揭秘股票配资公司：牛市下的掘利者
来源:21世纪经济报道　作者：赵维　
然而配资行业背后究竟隐藏着怎样的财富效应，才促使市场中的各个主体趋之若鹜，而在具体的操作环节，配资业的盈利机制是如何运转，利益分配怎样决定，各类机构如何参与，或许仍是留给市场的一个疑问。
伴随着市场的牛熊转换，A股的场外配资业务既是牛熊市转换的加速器，也成为这一过程中的“掘利者”。
然而配资行业背后究竟隐藏着怎样的财富效应，才促使市场中的各个主体趋之若鹜，而在具体的操作环节，配资业的盈利机制是如何运转，利益分配怎样决定，各类机构如何参与，或许仍是留给市场的一个疑问。
资金掮客配资公司的生意经
2015年上半年，在A股迅速上涨情绪不断蔓延的同时，股票配资行业成为了一个无风险套利的绝佳地带。
而具体到操作层面，搭建一家配资公司，需要解决的要素主要由四部分构成：资金、客户、通道和软件。
据广东一家配资公司负责人介绍，在配资行业的资金层面，除部分P2P或私募类配资公司外，大部分配资公司的资金来源均为通过结构化信托获得来自银行、且成本较低优先级资金。
其中，配资公司从中扮演的角色，则是利用软件系统的二级分仓功能将银行资金配资给客户，从而赚取利息收入。
“配资公司利差收入是很高的，如果从银行获得9%的年资金成本，可能配出去的月息至少要达到1.2%-1.4%，算下来年息是14.4%-16.8%，更高的还有年化利率超过20%的。”前述配资公司负责人介绍称，“因为两头都有杠杆，所以配资公司可以用较少的资金撬动很大的规模。”
事实上，由于从银行渠道“融入”和配资公司“融出”的资金杠杆并不对称，这亦带给配资公司较大的套利空间。
举例而言，配资公司A以1000万资金从银行处获得了按照1∶3杠杆确认的3000万元资金，年化利息成本为8.6%，设立一只4000万的配资信托产品。
而在配资公司层面，以1∶4的分仓杠杆计算，其向配资客户回收800万元的保证金后，其实际投入资金仅为200万元，而后还可将3200万资金用于配资投放。
若按照年化12%的配资价格保守估算，3200万元的计息资金一年可获得利息收入384万元，这意味着配资公司的实际回报为：3200万元 12%-3000万元 8.6%=126万元；而其实际回报率则高达63%(126万元/200万元)。
“看上去配资公司投入的是1000万元，但实际上(配资)客户的保证金和配资信托是两个账户，配资后，客户会将保证金直接回款到配资公司那里，这笔钱其实就被解放了，然后还能继续做配资”，前述配资公司负责人透露，“这里有个资金过桥的问题，也就是说配资公司实际投入到信托计划里的钱并没有劣后那么多。”
事实上，多数配资公司的年化利率均高于12%，且分仓杠杆也高于1∶4，最高可达1∶5，以配资公司象泰集团为例，其网页所展示的月息经计算约为1.4%，其年化利率即达16.8%；无独有偶，互联网配资平台PPmoney的月费率更达到1.5%，换算后的年化利率高达18%。
此外，为确保收入到账，多数配资公司对配资利息与账户管理费的收缴方式为“砍头息”(利息预收)，并推广期限标准化的配资产品，进而保证其利息的优先入账，而配资使用时间未能满额的投资者，配资公司往往也不会将前期利息、费用退还。
“许多配资中介的常用方法是期限标准化，1个月、3个月、6个月，无论你是提前退出不玩了，还是中途被平仓，这笔利息都已经被配资公司赚走了，是不退的。”前述配资公司负责人透露。
此外，部分配资公司还存在与券商签订支付“高于市场平均水平”的交易佣金的开户协议等损害客户利益的行为，而配资公司或其员工再从券商营业部的返点中获取“好处费”，而这也成为潜规则。
“有配资公司和券商营业部签协议，支付高额佣金，有的高达2‰，然后券商再来给配资公司返点，但这笔成本最终还是要转嫁给客户的”，上海一家开展配资业务的私募基金合伙人表示。
事实上，前述利益输送现象的存在还可能衍生另一个问题，即券商为保住高额佣金收入，不愿配合监管层对配资账户情况的摸底与清理。
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蜗牛配资：投资者财富60天图谱 百万市值账户消失55万个
7月巨震的，到底给投资者带来什么样的影响？中登公司7月的月报或许可以给出一份答案。中登数据显示，在巨大的市场震荡中，中产与散户的财富均受到冲击。有5.7万个500万市值以上的账户“消失”，而10万-50万账户也减少了86.96万个。据21世纪经济报道记者对多名投资者采访了解到，这些账户的消失或者减少，主要源于投资者的亏损以及减仓。而此前一向高歌猛进的两融，新开户数也创下了今年以来新低。深圳一家大型券商人士表示，由于7月市场调整幅度大，客户开信用账户意愿明显下降。中产再受重创对于A股的投资者来说，今年7月显然是个煎熬的月份。中登数据显示，从持仓情况来看，7月持仓投资者数仍有5171.38万个，微升2.25%，占期末投资者数的比重为56%。但期间空仓投资者占比则达44.21%。在交易方面，7月参与交易投资者数为4250.89万，占期末投资者数45.86%，较6月下降了约6个百分点。在市场低迷的情况下，开户数在7月出现明显下滑。7月市场仅新增投资者204.87万，其中个人账户增加204.39万个；较6月的464.22新开户量比，锐减一半，达55.89%。而7月上旬暴跌，更是直接反映在投资者的账户市值上。散户与中产阶级财富均受到不同程度的“缩水”，7月成为继5月后“伤情”最严重的单月。7月以来仍有10万以下账户投资者“入市”，但新增量已明显减少。7月10万以下账户有3669.27万个，新增271.77万个，但新增量已较6月下降了30.20%。而10万-50万市值账户数则首次出现“负增长”：7月共有1072.26万个10万-50万市值账户，较6月减少了86.96万个。一名以10万股票资产做短线投资的深圳股民代先生告诉21世纪经济报道记者，其在6月前从本金10万做到 资产18万。“经历六、七月暴跌后，资产已经跌到8万，伤及本金。”不过，他随后分别在7月8日、27日进行抄底，目前已回本并小赚10%。中产阶层在6月后继续遭遇重创。7月持有市值在100万-500万、500万-1000万、1000万－1亿、1亿以上的账户数分别有121.80万、9.77万、5.11万、0.37万。与6月比较，100万以上账户锐减39.34万，而在此前6月暴跌，已减少了15.66万。500万以上账户的情况也不乐观，相较6月，这部分账户已有5.71万个消失，而此前的6月已有2.91万个此类账户“消失”。也就是说，6月和7月两个月合计起来，500万以上账户减少了8.63万个。深圳一名私募老总向21世纪经济报道记者表示，因暴跌而财富蒸发的案例比比皆是，财富下降主要因为股票缩水。“有朋友积累了很久，资产累积到1000多万，投入到股市中，今年暴跌后只剩下一两百万，无论再怎么折腾，回本差距太大。我觉得风控一定要做好，止损线要明确，不能贪心。”两融新增账户数锐减此次去杠杆导致的股市暴跌，也让此前一路高歌猛进的两融账户受到重创，开户数创下今年以来新低。中登公司数据统计，7月末开立信用证券账户的投资数为385.12万个，其中新增账户数为5.52万个、新销账户数为4482个。而在新增账户数中，个人投资者新开54836个，成为今年以来开户数最低的单月。可相比较的是，自2014年以来，个人投资者信用账户新增户数平均每月增加27.84万户。深圳一家大型券商两融人士认为，个人信用账户开户数据下滑主要源于近期股市的调整。“7月股市调整幅度比较大，券商精力都放在维稳和在投资者的安抚上。信用账户开户方面，客户意愿下降了很多。”而7月以来，两融数余额也开始持续下滑，从期初的2.04万亿骤降至期末的1.34万亿，下降幅度达34.23%。截至8月14日，两融余额小幅上升，达到1.378万亿，但仍未能突破1.4万亿大关。上述两融人士指出，另一个下滑原因是两融门槛的提高，“7月1日融资融券提出了客户适当性的要求，券商要调整两融业务的内部制度。以两融门槛为例，券商要求客户平均资产在20个工作日达到50万以上，这对很多客户来说是一个挑战。”值得注意的是，7月信用账户开户统计中，机构类首次出现新开户为0。上述大型券商两融人士对此表示意外，“整个市场完全为0，可能性是有，但还是有点不寻常。”“如果确实为0，这说明7月的时候机构业绩到了谷底，”该人士向21世纪经济报道记者解释，“机构客户跟个人客户一样，都希望从市场获利，当看到市场机会不大时，有可能选择退出。从绝对额来看，机构客户比个人投资者客户本来就要少很多，因为办理手续比较复杂。”据了解，该大型券商在7月亦未收到机构信用账户开户的申请。
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