唐朝: 手把手教你转债套利（完整版） 昨天，老唐分享了两篇如何利用可转债负溢价白捡钱的短文，一时间引来大批询问，时间和精力原因，无法一一作答，索性今天汇总一篇... - 雪球&来自雪球手把手教你转债套利（完整版）昨天，老唐分享了两篇如何利用可转债负溢价白捡钱的短文，一时间引来大批询问，时间和精力原因，无法一一作答，索性今天汇总一篇完整的，从最基础的知识说起，将朋友们问到的问题，都放在这个帖子里，一起答了。看懂昨天两个捡钱贴的，这篇不用看了。先说套利的原理1）可转债，是一种附加了转股权利的债券。仍然以民生可转债为例，目前转股价格为8.18元。这代表着持有一张民生可转债，可以选择在任意时候，向民生银行股份公司换100/8.18=12.2249股民生银行股票；2）上条换股权利，不因可转债价格波动改变，也不因民生银行股票价格波动改变。除非经过民生银行股东大会审议通过下调转股价。合约规定，下调的条件是：民生银行股票连续30个交易日内，有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。也就是说，只有在连续30个交易日内，有15个交易日收盘价低于6.55元，才有可能启动转股价下调议案，改变上条谈到的兑换股数。3）注意：上一条说的“有可能启动转股价下调”并不代表一定能下调。日，雪球很多民生银行股东（包括老唐）都曾对下调议案投过否决票，并最终成功否决了下调议案。这个与套利无关，各位知道即可；4）先记住「一张转债=100/8.18股民生银行」这个概念，很重要，等下会用到。转债的报价，以一张为单位，一手是10张，最低买卖一手。参照股票理解的话，就是说买卖以10股为单位，以当前价格130左右计算，最低参与起点是一千三百多元。券商佣金手续费和你买卖股票一样，不收印花税。5）因为「一张转债=100/8.18股民生银行股票」，因此，很显然，他们俩之间的价格有个准确的关系，就是「转债该有的价格=民生银行股票价格x100/8.18」。6）然而，由于市场里有各种各样的投资者，分别交易着可转债和股票，两者之间可能出现价格不同步的现象。一般而言，熊市里，保守的投资者偏爱可转债，而股价通常跌的厉害，因此，一般可转债的市场价格，会高过「该有的价格」，体现为溢价；而牛市里，由于可转债的认知度比较低（连雪球这么个聪明投资者聚集的地方，都有很多人不知），因而，常常出现，可转债市场价格低于「该有的价格」，此时为折价或者叫负溢价；7）由于债可以换成股票，而股票不允许换成债券，因此只有在可转债价格低于「该有的价格」时，即出现折价（溢价率为负）的时候，才会产生套利机会。8）上面的原理听懂了没？如果还没有听懂，老唐再举个简化例子，假设协议规定一张转债可以换10股某股票，但是由于大爷大妈们熟悉股票而不熟悉可转债，因此此时，股票被更多人买，股价是13元。转债很少人买价格是120，于是你将手头持有的或者借来的100股股票按照13元卖出，得到1300元。买入10张转债付出1200元，装兜里100元（实际略少，要扣交易费用），然后拿着10张转债，向公司申请换100股股票，或继续持有不变或换给券商。套利完成。接下来说套利的操作步骤：9）雪球里点击民生转债（SH：110023）的页面，就有溢价率实时计算。或者点击集思录的转债行情 也有实时的所有转债的溢价率数据。顺带，有很多朋友问某某转债的代码，某某转债的转股价等等，老唐哪儿记得到那么多啊，集思录这个链接里都有，自己看；10）所谓溢价率，就等于（转债市价/该有的价格-1）x100%。以下面这张雪球行情截图时刻为例，10.74*100/8.18=131.2958，这是转债「该有的价格」，此时由于市场交易行为导致转债实际价格为130.4，因此，溢价率=（130.4/131.2958-1）x100%=-0.68%；11）前面说过了，只有这个溢价率为负的时候，才代表着捡钱的机会。一般来说，因为股票买卖会产生约0.1%的印花税，以及0.02%~0.1%不等的佣金，同时转债的买入也可能产生0.02%~0.1%的佣金，所以，理论上来说，至少要负溢价率至少要大过-0.3%以上，才有价值。但考虑到买入卖出的几十秒内可能出现的成交价格变动，老唐一般建议负溢价超过-1%时，才有动手价值。当然，熟练工除外。至于佣金还是0.3%的，算了吧， 还是先去搞个优惠佣金率再考虑玩；12）现在，我们假设你看见了溢价率超过-1%了，银子已经白花花的闪了，怎么捡回来呢？13）第一步：有民生银行股票的，卖出民生银行股票；没有民生银行股票的，看看融券账户里能不能借到券，如果可以，借来卖出它；如果自己没有股票，也融不到券，那就洗洗睡了，那堆银子跟你无关；有人问，没有股票的，为什么不能买进折价转债，再转股来卖高价呢？原因是，你买的转债转股要等第二天才可以卖出股票。因此，你要承担今天买入转债后，到明天开盘价之间的价格波动。万一跌了呢？这就不是捡钱了；14）第二步：立刻（立刻的意思是不管股价是多少，有多快搞多快）拿刚刚卖股票的钱，全部买入110023民生可转债；15）此时，银子已经在你兜里了，接下来可以慢悠悠的处理了。注意，此后股票也好，转债也好，价格仍然会涨会跌，但这个跟套利行为无关。如果你本来就持有民生银行股票，你不操作这个套利，你依然承担着股票涨跌的风险和收益。如果你是借来的股票，那更和你无关了。你只需要负责将同等数量的股票还给券商，并同时付清利息即可，至于股价，跌停板你也是还那么多数量，涨停板，你还是还那么多数量；16）如果可转债价格下跌了呢？不是亏了？没亏。回看我们前面说的「一张转债=100/8.18股民生银行股票」，所以你现在其实持有的是民生银行股票，股票的涨跌风险参见上一条。17）问题来了，既然转债也是股票，为什么我要折腾呢？因为溢价率-1%产生的时候，意味着「一张转债=100/8.18股民生银行股票」公式的左边是99，而公式的右边是100，因而你持有同样数量的股票，你可以省下1%的钱在兜里（举例就暂时忽略税费了），或者同样多的钱，你可以多拿1%的股票。别小看了1%哦，敲敲键盘，1000万本金，就收进来10万块。即便是10万本金，也有1000块。什么，你只有一万本金，好吧，好歹也可以买两斤羊肉补补敲键盘花费的力气了；18）收下了这1%的银子以后，其实还有可能一鱼两吃，再赚一笔。就是等溢价率由负转正（今天老唐就完成了一鱼两吃，哈哈，很开心）。一鱼两吃烹调技法如下；19）加保险绳。进入券商交易系统——委托——在转债代码栏里输入190023——转股价格一般是自动填好的100元——填入你买回来的可转债全部数量——确认。这一条里，有几点被问的比较多，下面分条叙述；20）各个券商系统，可能会略有差异。老唐说的这个是国信的，其他券商的债转股安排在哪儿，问自己的券商，别问老唐；转债代码190023，是规定的。一般买的转债如果是1100XX，这里就是1900XX。玩民生转债以外的转债，代码可以上前面发的集思录那个链接看，点开你要的转债，里面有转股代码；21）这个保险绳，是命令当日收盘后，系统自动拿你的转债去民生银行换成股票，兑换比例就是前面说的「转债张数x100/8.18」，不足1股的，退现金给你。只要够一股的，都会给你。至于明天拿到股票，你是还给券商，还是立刻卖掉或者是继续持有，随你了。但记住，其后持有的价格变动带来的收益或亏损，与本次套利无关，那是你的另一个决定；22）完了吗？没有，这条鱼还可以再吃一嘴。你可以全天盯着转债的价格，如果其溢价率转为正了（最好在+0.3%以上，原因参见第9条，具体之上多少，自己感觉了，反正就是多捡少捡的事儿）你还可以卖掉转债（转债是T+0的），然后立刻买回股票。买回股票后的持有、卖掉还是还给券商，和上条一样，不是套利范畴的事儿，自己决定；23）千万注意，如果溢价率不高于+0.3%，就别动了，动了反而把刚刚套的利吐出去部分。这里的原理，和第15条说的一样，只不过反过来而已。老唐就不解释了，自己看。实在不懂呢，背下来照做即可；24）如果你执行了第22条的行动，那么第19步的保险绳自动就废掉了，对你毫无影响。最后说说注意事项25）要注意，民生日要派发14年中期红利，12月29日还可以转股。12月30日就不能转股了；目前转股价为8.18元，12月30日以后的转股价应该会变成8.18-0.075=8.11（本来可能是8.105，但估计会进位成8.11）。届时，一张转债能换的股票数量就是100/8.11=12.33股了，到时候的转债应该有的价格，同样会变成「民生银行股价x100/8.11」；26）特别叮咛一句，操作转债要选正股和转债成交都比较活跃的，如果成交不活跃，一时成交不了或者买一卖一盘价差挺大，那套利可能变成陷阱。民生不存在这个问题，但其他的转债成交活跃情况，要自己看，老唐也不熟；27）很多转债有强制回售规则，就是说达到股票价格达到某个价位了，如果你不转股或者不卖出转债，公司就会用一个很低的价格强制收回你持有的转债。这是为了逼迫转债持有人转股的规则，如果你忽视了，既没有转股，也没有卖出，就可能遭受损失，这个需要各位玩转债的朋友自己注意强制回售规则；28）例如民生银行，强制回售规则是：民生银行股票价格连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）。也就是说如果连续30个交易日内，有15天收盘价≥10.63元（8.18x130%，），公司就有权以一百零几元的价格收购你的可转债，你不许抵抗。民生银行的股价升破10.63是从昨天（12月25日）开始的，考虑到马上除息了，实际上10.63元标杆会变成10.54（8.11x130%），玩这个的话，自己注意一下这两个数字；29）手把手教你可转债套利，白捡钱的硬知识传授完毕，欢迎各位购买雪碧来表达谢意。这个老唐会收的理直气壮，任何学到的人，哪怕运用一次，也会挣回来几千几万乃至几十万几百万雪碧，所以老唐大小通吃，绝不抗拒，顺带表达对雪球官方的支持和敬意。当然，您若懒得打赏，老唐也已经免费分享了，您就偷着乐吧；30）也欢迎各位购买老唐的《手把手教你读财报》一书。请注意，不是要你来支持老唐，而是老唐自认这本书真材实料，或多或少可以帮到投资者，无论是资深的还是新韭菜。是不是吹牛，各位读过以后，自己下判断，购书链接 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~后记：这篇文章，居然还有人说复杂。当然估计是说原理复杂，不过捡钱真心不复杂。重发一遍昨天介绍过的捡钱四大规定姿势（各个转债都是这姿势，仅仅是代码不同）：1）看见溢价率-1%以上了，卖出股票600016；2）立刻（有多快搞多快）拿卖票的钱，买入转债110023；3）慢悠悠的进入券商交易软件的“转股回售——输入代码190023——数量全部——确认”。套利结束，你的额外的1%左右到手了。4）另外一包银子：如果到收盘前溢价率变成+0.3%以上（上多少，自己决定，等的久可能捡更多，也可能这包银子就被别人捡走了）。进交易系统，卖掉全部的110023，立刻买回600016。另一包银子收到。已有345人赞助了这篇帖子1636雪球币:100100100766650201010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101087666666666666666666666666666666666666666666666同时转发到我的首页发布分享到微信扫一扫既然套利行为可以把套利消除,为什么还会存在套利空间?_百度知道
既然套利行为可以把套利消除,为什么还会存在套利空间?
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市场随时犯错，主要原因是信息不对称地上有100元就会有人捡起来，为什么地上偶尔还会有钱，其结果之一就是出现套利空间？市场不是不会犯错的神。套利行为就是市场纠错的重要机制，套利的利润就是对纠错者的奖励，并且捡起来以后地上就没钱了
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出门在外也不愁常用套利方法_百度文库
常用套利方法
一，常见的盲点套利方法
在A股这个烂摊子里，盲点套利才是最高境界。无风险套利的表现形式很多，无法一一列举。
1、熊市空仓。
这个方法对绝大多数人来说是最好的方法，沪深股市有个非常著名的特色：政策市。一般情况下，在换届的时候，领导们没有心思管我们股民，所以这个时候很难出好的政策，大盘非常难以反转，所以，在管理层没有让我们买股票之前，我们大可以不买，这是适合能力一般的股民的最佳方法。
2，空仓持币认购新股。
这个方法严格来说并不是完全没有风险，只是风险较低，所以也将其归于无风险套利中来，这种方法也同样适合绝大多数股民，看似利润微薄，因为中签率较低，实则利润丰厚，一方面，你节约了熊市里的股市消费额度，另一方面还略有盈余，两者一结合，利润是大大的。
3，利用转股和增发的盲点套利。
法律规定市场价低于净资产，不准增发，因为这有掏空国有资产之嫌。所以当某个公司有增发计划，而股价又低于净资产时，有很大套利机会。
4，可转债套利机会
下面有详细论述。
5，利用要约收购的盲点套利。
完全要约收购价格一般固定在某个价位以上，当股价低于这个价格，要约人照单全收，若收购期满当日股价低于这个价格，所有股民都有可能接受要约收购，从而导致公司退市，所以届时股价必然大大高于要约价。历史上可参考水井坊，鄂武商这两个股票。
6，利用主力（如社保）建仓成本的盲点套利。
有时主力（如社保基金）以定向增发的方式参股某个股票，这个时候主力的成本是明摆着的，低于这个价格或者接近这个价格就可以择机介入。
7，利用股权激励的盲点套利。
行权价格以下可以介入，除非外星人袭击地球，一般情况下公司做假账都要把股价做上去。 8，满岁小盘新股有套利机会。
股本扩张，少数民族概念股等。
二，可转债套利机会
可转债即可转换公司债券。可转换公司债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性，是横跨股债二市的衍生性金融商品。它含有以下三个特点：
（1） 债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，
收取本金和利息。
（3） 股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股由债权人变成了公司的股东。 票。如果债券持有者不想转换，则可继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。
可转换公司债券的基本要素：
转股期：转股期是指可转换公司债券转换为股份的起始日至截至日的期间。A 股一般是上市后6个月开始。
转股价格：转股价格是指可转换公司债券转换为每股股票所支付的价格。与转股价格紧密相联的两个概念是转换比率与转换溢价率。
转股价格调整条款
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贡献者：richardluozong
喜欢此文档的还喜欢中国特色套利品种――债券
中国特色套利品种――债券
来源：你我贷
导语：债券在中国之所以成为套利者的天堂，主要在于其中国特色，有人说债券大跌是因为发行债券的公司利润下降，难以维持，所以到期可能无法还本。但历史证明，在交易所上市的债券发生信用违约率是零，尚无一例。以1995年8月交易所成为惟一合法债权交易场所以来计算，18年来上市了2350多只各类债券，没有一只违约不还本金的，而最近的超日债也只是停牌，最后违约的概率非常低。而债券零违约似乎是管理层的底线，这个和经济增速7%的底线、18亿亩耕地的底线相似，就是任何事情都要有个度，过度就无法收拾了。有了保本的底线，我们就完全可以利用市场价格的波动与条款进行不同类型的套利操作。企业债中的“折扣债”企业债也是一个不错的套利领域，尤其是对于那些严重跌破面值的企业债，最近我和一位专业玩企业债的朋友进行了切磋，现将他的观点呈现给大家。企业债是在交易所挂牌交易的，沪市以122开头，深市以112开头，和股票一样，都是输入代码就可以交易，每一个交易单位是10张，也就是说1000多元就可以参与债券投资了。比如11华锐01（122115），华锐前面的11表示是2011年发行的华锐风电这家上市公司的债券。企业债大致有以下几个要素，面值是100元，也就是说无论你是多少钱购买的，到期那一天都会以100元面值换给你钱，每一张债券都会有一个期限，比如5年~10年，同时，它们的利息普遍比较高，企业债的票面利息普遍在5%以上，有的甚至超过8%。其中有一个规律，就是看信用评级，比如有AA+、AA和AA-，评级越高，风险越低，利息自然也越低，反之，评级越低，风险越大，利息也越高。利息不是一年给一次，而是你持有一天就算一天的利息，比如一只债券的利息是6%/年，如果持有一个月，就是6%/12等于0.5%。企业债的发行面值是100元，到期还你100元，但由于它们是在二级市场交易的，它们的交易价格并不是100元，比如103元或者是98元，有些时候比如由于社会资金突然紧张，像今年的6月份，或者有时候这张债券对应的公司出现了经营上的困难，比如现在的11华锐01（122115），前些日子价格跌到了70多元，现在也只有85元，那我们就买一些大幅度跌破100元面值的债券，然后等危机过去后，一般比如一年后，债券价格又回到100元附近，这几十元的差价我们就赚到了，同时还有6%以上的利息。像2011年的“930”事件，当时整个债券市场出现了流动性紧张，许多债券都跌到了90元甚至有一些跌到了70多元，当时如果大量买入，不使用杠杆的话，2012年的收益就有望超过30%。企业债的唯一风险是宣布破产，那么，破产后的清算价值也是优先偿还债券的，股票其次。交易所交易了十几年、上千家企业债券，到目前为止没有一家违约的，这个风险几乎等于零。许多投资者以企业盈利能力的好坏来给企业债定价，这是一个认识上的误区，也是企业债的机会所在。买债券关键是看其还本付息能力以及市场交易性机会，而非盈利情况：1、盈利的公司还本付息能力不一定比亏损公司强：尤其是小公司，自身的财务调节能力很强，盈利了，并不表明还本付息没问题，关键还要看公司的负债结构、流动资金状况、经营现金流、资产变现能力。也要避免现金流为负的盈利公司债。2、有担保不一定还本付息无忧：尤其是公司股东的股权担保，一旦公司走下坡路，股权的价值可能会大幅度缩水。此外，担保公司的担保也不靠谱，所以，一个现阶段盈利的有担保的公司债不一定比无担保的亏损公司债还本付息能力强。3、土地、房产、财政款质押担保以及银行流动性承诺是比较靠谱的抵押担保形式：如12宁上陵、10赤峰债等类型的债券。虽然12宁上陵不是城投债，但其有抵押担保和银行支持，起到双重保险（放心保）作用。4、债券额度占总资产、净资产以及流动资金的比重：总资产中还要关注其变现能力，有的公司债总份额较小，只占公司总资产中较小的一部分，这样的公司债，即使没有担保，实际的风险也是较小的。5、亏损公司债的交易性机会成本及其收益率：要学会鉴别亏损公司债的风险与机会。超日债已经关门谢客了，超日公司的状况已经十分明朗了，未来是否有翻身的机会不得而知。而11华锐债则情况完全不同，公司资产质量较好，流动资金（50亿）较为充裕，应付等于应收，且应收款为华电、华能等央企国企，公司第一大股东也是国企，属于国家扶持的新能源行业，且离回售日只有17个月，还有风投等大小非要到2014年解禁，即使等级降至AA，且评级展望为稳定，还能质押，所以华锐债的还本付息安全级别应该在所有债券中处于中等水平。但华锐公司要是2013年亏损的话，11华锐债将有半年时间不能交易。6、国企债、混合债、民营债：这个是我国制度下债券还本付息必须考虑的因素，小型无特色无创新性的民营债，一般只能依靠企业自身，而像人们一直关注的华锐债，公司为风电（我国火电第一、水电其次、风电第三、核电第四）产业的中间体，根据国家的发展规划，到2015年，风电还有80%的增长空间，且华锐产品销售的下游为电力行业的央企国企，华锐自身也是国企背景的，所以华锐倒下了，国家的风电行业也就差不多了。所以11华锐债到2014年12月收回面值100元+利息基本上没有问题。有人说债券大跌是因为发行债券的公司利润下降，难以维持，所以到期可能无法还本。交易所和银行间市场目前也没有出现可能要违约的债券，在这两大债券市场发行的债券零违约是管理层的底线，这个和经济增速7%的底线、22亿亩耕地的底线都是一致的，就是任何事情都要有个度，过度就无法收拾了。超日债曾经最危险，连老板都已经在国外了，但还是回来收拾烂摊子，利息也如期支付。从这些行动看，有一只无形的手正在操控着市场，保证零违约。就单看11华锐01这个事件，今年曾跌到73元，持有到期等回售，今年12月分利息，到明年底，大约能够回到100元附近。类似的机会还有12湘鄂债（112072），12海翔债（112125），12中富01（112087）等这些大幅度跌破面值的品种，可以组合投资，退一万步说，万一你摊上第一只违约的，如果你分散投资的话，也不会导致你出现大幅亏损。天山网声明：此消息系转载自合作媒体，天山网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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