期货丨大宗商品反弹：是海市蜃楼还是焕发新生？
作者：好的大人
[ 财经头条网导读 ]
虽然大宗商品价格能否持续走高还是未知数，但市场已排除价格暴跌的预期无疑有利于亚洲资产。
亚洲股市在年初的动荡之后已重拾涨势，这要归功于人民币急剧贬值、美国经济衰退以及亚洲货币贬值等担忧的缓解。然而，这一个月来最出人预料的是大宗商品价格反弹，并推动亚洲股票自1月份低点大幅上涨约16%。大宗商品是在长达四年的疲软后恢复“生机”的。此役大涨19%，升至近期高位，且年初迄今跑赢所有其他资产类别。3月份石油价格也创下三个月来新高；工业金属在铁矿石的带动下从去年12月的低位飙升近45%。有些人认为风暴已经过去，剑指中国建筑业活动意外大幅回暖将推动大宗商品持续复苏。虽然大宗商品价格能否持续走高还是未知数，但市场已排除价格暴跌的预期无疑有利于亚洲资产。尤其是，企业盈利改善、大宗商品相关信用风险减轻，将利好股票。然而，现在还不到举杯欢庆的时候：目前大宗商品的供应链也许比之前更为均衡，但是多数市场仍受制于供给面产能过剩。因此，大宗商品剧烈波动仍将是股票投资的一个长期风险。黄金涨势如履薄冰黄金价格在经济不确定性的助推下上扬，今年以来的市场动荡令其升至近期高位。在全球经济前景黯淡、强势减缓、各主要央行的货币政策效果打折的情况下，投资者转向黄金以求避险。议论颇多的美国衰退，加之美联储不急于升息，助长了投资黄金的热度。投机者空头回补也对金价上涨起了推波助澜的作用。但是在美国就业与家庭资产负债表持续改善的背景下，此轮反弹将逐渐消退。稳健的美国经济数据将使美联储维持货币正常化轨道，我们预期今年联储将加息两次，有可能在9月和12月分别加息一次。除非美国衰退担忧卷土重来以及美国利率路径逆转，否则黄金从当前价位上涨的空间很小。未来3个月金价预计会在美元/盎司的区间波动，12个月目标价在1200美元/盎司。市场供过于求令短期价格上行空间受限油价从2012年初的125美元/桶一路下跌至2016年初的低点28美元/桶，然后在今年3月“奋起反击”，回升至40美元/桶左右。暂时性产量中断、市场情绪转变以及投机账户回补期货空头头寸，是油价反弹背后的原因。考虑到石油对整个金融市场的广泛影响，投资者的风险偏好已上升，尤其是对于新兴市场。但是，与黄金类似，投资者不要对近期能源价格上涨过度乐观。石油市场仍严重供过于求，过剩供给达100-150万桶/天。虽然欧佩克和俄罗斯终于表示出冻结产量的意愿，但是伊朗刚刚被解除经济制裁，发出异声当然不足为奇。与此同时，导致供应中断的伊拉克北部破裂的输油管道已经修好。油价走高还可能抑制美国页岩油生产商积极减产，最近这些产油商大幅降低了产量，而页岩油减产是平衡油市的重要力量。因此，当前油价的反弹行情可能很快消退，下半年某个时候布伦特油价将回到30美元/桶左右。尽管如此，隧道尽头仍有一线曙光。资本开支削减的效果已经慢慢从产量数据中体现出来。今年非欧佩克原油产量很可能下降70万桶/天；而拜中国与印度持续增长的能源需求所赐，今年原油需求有望增长110–120万桶/天。这为下半年石油供应收紧创造了有利条件，12个月内油价有望上涨至55美元/桶。亚洲股票将受益于大宗商品周期风险消退近期基本金属全面上涨要归功于季节性需求回升、供应缩减以及油价复苏引发的基本金属期货头寸变化。如果中国需求出现改善，则这种反弹行情有可能维持。大宗商品整体若能持续复苏，将遏制困扰亚洲生产商多年的通缩势头。考虑到地区终端需求仍疲软，中国农历新年前后的亮丽经济数据可能失真，大宗商品的命运仍不明朗。我们确实注意到本地区通缩压力有所减轻，企业终于开始补充库存。虽然现在断言宏观经济不确定性已消失还为时过早，但短期风险很可能在消退，从战术上来说这对风险资产有利。库存/销售比更趋平衡，特别是中国经济硬着陆风险下降，意味着亚洲（日本除外）股票有进一步上涨空间。企业盈利也显现出令人振奋的初步复苏迹象。例如，1-2月中国工业行业利润意外走高。另一方面，亚洲投资级信用债因估值偏高，今年的总回报率上升空间可能很小；相比之下整个亚洲股市的估值已计入重大风险情景。因此我们相对于亚洲信用债更看好亚洲股票。就股票而言，目前还不宜建仓材料类股，而能源板块则有望受益于下半年供应面好转。大宗商品类资产导致的不良贷款压力减轻利好部分亚洲金融机构，包括新加坡某些银行。从具体市场来看，加码中国与新加坡股票，减码台湾和泰国股票，因台湾高科技行业供应链疑虑未消，而泰国企业盈利趋势疲软。注：亚洲（日本除外）能源与材料类股：未来盈利拖累将减弱。未来12个月每股收益以及WTI现货价格与预测。指数化，以2014年1月为基准100
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永远跑在市场前面
　　每个研究员或多或少都有这样的困惑：一个新入行的研究员应该从微观入手还是从宏观入手，从产业背景和链条研究出发还是从理解行业乃至整个国家、全球的经济运行周期和规律出发？我常常陷入自我矛盾的纠结和思索中。后来我发现，就像一个研究员一样，无论你是从上市公司调研、分析单个公司的财务报表出发，还是先去阅读国家政策报告对行业的扶持力度及了解行业3―5年的运行情况入手，方法和途径本身都没有错，或者说这种选择对你成为一名好的研究员影响并不大，但是对一个人的成长却是有影响的，特别是视野的局限和思维的多元。
　　从我自身剖析和学习体验来看，一个人的学习包含输入和输出两个部分。但由于个体的差异，每个人秉性及所处阶段的不同，如果一个人可以根据自身的特质来选择匹配的输入方式就会达到事半功倍的成长效果。我的一位导师，是一名阅读型的学习者，他喜欢独自阅读，从文字中汲取灵感、找到投资策略的雏形和源头；我的一位朋友，他是写作式的学习者，任何东西都有记录的习惯，仿佛这支笔留下的不是簿子上的墨痕，而是输入他大脑中的记忆；就我自己而言，从常年的自我解读中，我觉得自己是一个听觉输入者，因为我听过的知识在理解之后基本都可以复述和以自己的表达方式重现。因此，与其说这是一种特长，不如说这是一种特质――个体差异。
　　了解了自身的特质之后，我觉得第二步要广泛涉猎与思考，在不断输入过程中与固有的逻辑进行冲击和辩论，于是在一次次的妥协和一次次的说服下，研究框架变得更加完整和准确，研究方法变得更加多样和可靠，研究视角变得更加别致而有新意。对待资本运作的市场，应始终保持敬畏和谦虚，但是对待个体，却无需顶礼膜拜所谓的权威和专家，毕竟这个市场是资本推动的市场，是玩家的市场，所谓的权威和专家也只是比你更加熟悉游戏规则而已。所以，有些研究员单一地专注于自己的标的资产所在的行业，将眼光局限于本行业的供需基本面而对宏观政策置若罔闻、冷眼相待，这在固化和束缚他思考模式的同时，也成为其日后研究发展的一个路障和盲点。
　　无论从个股的角度，还是从的角度看，标的资产的个体特征日益淡化而金融属性日益增强，之前的投资规律变得越来越不规律，导致不少研究员不理解为什么旺季不旺、淡季不淡？为什么工业品不再跟着大盘跑？为什么价差创历史新高后不再回归均值？市场有太多的问号需要我们去解答，或许当你跳出思维的圈圈，可能问题就迎刃而解了。作为一个大宗商品的研究员，笔者切身的体会是如果你不关注政策面，如果你不注意资金流，那么即使你对基本面、产业再熟悉，你也不能感受到这个市场的韵律和脉动。市场终究是资金推动的市场，只是配合行情的配角，如果把主角和配角弄混了，那即使判断正确，也是硬币今天做了你的幕僚。
　　市场和行业调研重不重要？重要。但是仅凭调研信息就妄下结论和臆断往往有失偏颇。姑且不论调研信息的真伪，但是滴水不足以汇海，土石不足以垒山，冰山一角何以窥见全貌？海市蜃楼还是神马浮云？所以没有前瞻的视野和完整的框架，指望确认的信息和局限的现货研究来判断行情走势无异于一孔之见、以管窥天。
　　永远走在市场的前面，以开放和接纳的心态去了解资本运作新方法和新标的，这才是对科学、对知识的最大谦虚。知识体系的独苗最终会因得不到旁系的支撑而枯萎，综合素养的提升短期内可能见效缓慢，但一旦开花，便能花香满溢，芳菲千里。所以，可以好高骛远，也可以志存高远，只要你愿意按照你的节奏开始你的研究之旅。别人的研究框架可以借鉴，但切不可人云亦云，若是连发出的声音都是异口同声，那研究员的灵魂也就失去了。研究意义的本身在于独特和撞击，在于个体视角差别和说服，而研究方法的不同是差异化产生的归因之一。
　　如果你像我一样，对宏观信息有着特别的敏感、对量化和怀着兴趣和憧憬，请一定不要因为你是一个股票分析员或者大宗商品研究员，就放弃某块知识体系的搭建和构架，无论是时下最热门的行为金融学还是金融伦理学，越来越多的跨学科和跨领域合作正不断地迸发出新的学术光芒。放弃对知识和未知的渴求轻而易举，而始终保持对世界的好奇却举步维艰。也许有人会说你不务正业，好高骛远，但是你想想，如果当年没有从斯坦福退学，头脑中没有改变世界的奇特念头，从正业，不骛远，也许就没有你手中的苹果手机了。
　　（作者单位：期货）
（责任编辑：HN022）
08/12 08:47
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　　楼主近几天更新不积极了嘛,忙还是兴趣不浓了?坚持呀.天涯水深,不更新沉的老快了
　　哈哈，快沉 了
　　D_5_6_6同学，非是老夫不勤快，而是忙着在对这些天的操作进行总结，以便发现问题，及时修正。我得找找问题在哪儿：）
　　知足常乐者20010，看把你美的，老夫的贴子沉了对你有什么好处：）　　你们都想着看我交易的时间，难道没发现我操作当中有什么问题？要这么玩儿，咱这贴子得开到2012年了。
　　先把今天交易传上/photo//72879.jpg
　　为什么我传两张却总是显示一张？
　　楼主这几天很是郁闷，为什么呢，因为楼主开贴8了有二十多天了，吸引了一大帮群众围观，有人围观这是好事呀，可问题在于楼主侃大山的同时又开了一个操作帐户，说起这帐户呀，这二十多天非但没有增长，反面缩水了一块儿。这资金缩水被称为京城四大烦之一，纵是楼主这样定力，也不免心生烦燥。但是呢，楼主毕竟是大风大浪里闯过来的，深知这烦燥乃是投资大忌。于是楼主使出一招乾坤大挪移，跑去和一美女聊天儿去了。聊啊聊啊，楼主聊的甚是开心。把这资金缩水的事儿就给忘了。
　　可这每天的太阳都要升起，这太阳一出，乾坤大挪移功力全无，楼主不得不揉着熬的通红的双眼继续面对这资金缩水的事儿。楼主是苦思冥想，苦思冥想，想啊想啊，要不说人楼主聪明呢，这聪明人就是不一样。多难的事经楼主这脑袋一运转，就全想明白了，这资金缩水是因为行情不好，对，就是这个原因。不是楼主水平不行，是行情不好，没行情神仙也TMD没法不是？楼主正为自己发现洋洋自得呢，忽听天空中喀喇一声，一个响雷在楼主头上响起，只听云层中一声音说道，再TM把不挣钱跟神仙连一块儿看我不拿雷劈你。前些天不挣钱怨我也就算了，这两天我把螺纹钢拉高一百点你不挣钱也怨我？今晚上别聊天了，快去想想原因明日复我。
　　被雷这一劈，楼主清醒了大半，赶紧屏气凝神，收回这自我安慰大法，开始专心思考起来，经楼主认真分析，得出三条结论。　　第一，是一心二用，楼主家院子虽大，但楼主贪心不足，吃着锅里想着碗里，吃着麦当劳想着肯得基。结果东吃一口，西吃一口，吃了倒不少，但是没吃饱。　　第二，咸淡不一，开头几天，楼主口味很重，大嘴一张，见什么吃什么，吃到最后，蒜香鸡翅，红烧排骨上来的时候楼主没胃口了。到最后，楼主这咸的淡的吃了不少，美味佳肴却一口没咬。　　第三，不亏不想吃，结果吃大亏楼主虽然天生的刀快心狠，但面对诸多美食，楼主也不免麻痹大意，有一首歌就是唱楼主的，吃了我的给我吐出来，拿了我的给我还回来。　　　　　　＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿华丽的分割线，以下是广告时间＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿　　　　（童音：清纯，甜美的）楼主的错误，今天你犯了没？
　　这两天我把螺纹钢拉高一百点你不挣钱也怨我？　　--------------------------------------------------------　　我这两天也为这个郁闷，天天盯螺纹钢，后来也分析了一下自己，一是那天早上低开后拔高很快，要介入就要追高，等突破时已几十点上去了，再进又犹豫，结果又一截上去了，这一下就全没了兴趣了，等做空了，今天二点半时做空了一手，放明天看看。二是这些天股市不错，股市是我的大头，所以昨天做了一手赚钱的竟忘了平掉，晕，跟楼主一样，一心不可二用。
　　哈哈, 密码兄以为今天会回跌, 结果横盘了.　　　　9:56 空的螺纹吧, 然后5分钟后有一种吃了苍蝇的感觉. 哈哈. 不过操作还真是没问题, 入手点位也非常好, 比我强多了.　　　　密码兄的刀真快, 值得学习. 应该是用软件设好的止损位, 每次操作都设止损, 铁的纪律, 值得学习. 　　　　我觉得密码兄的仓位有点重了.　　　　明天不知道高开多少, 大行情出来的时候我们却停盘了, 悲哀啊.
　　资金密码：　　我看你又开了股票的贴，这开帖不仅是个力气活，可累脑子了，费神费力的能顾的过来吗，要我说老老实实守着这期货贴得了，股票贴交给天涯其他高人干吧，咱就在自己这一亩三分地精耕细作得了。锄草，施肥，播种，滴灌，套种，嫁接，生态农业，想咋折腾就咋折腾多来劲呢。　　
　　若水三千，只饮一瓢。
　　RB，已经跌了那么多，再玩这个，感觉没有油水，没有方向了，如同ZN一样，冷不丁一个大阳线，整死人的。
　　作者：新股民VIP
回复日期：　22:45:47 　　　　RB，已经跌了那么多，再玩这个，感觉没有油水，没有方向了，如同ZN一样，冷不丁一个大阳线，整死人的。　　====　　明天胶和有色的跳开更吓人. 螺纹估计也一样. 哈哈.
　　记号学习
　　唉, 今天做错事了. 内疚中.....
　　喜欢楼主的风趣，佩服楼主的果断。学习
　　其实也不难。。。。。。　　　　趋势为上，30%以下的成功率才是正常的，密码大哥应该知道我在说什么。。。。。
　　我玩一会游戏就把资金缩水这事给忘了
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