楼市加杠杆是双刃剑：短期房价暴涨 暗藏金融风险
一系列的迹象表明，去库存政策正在利好全国房地产市场。统计显示，2015年深圳新房成交面积暴涨65%，成交价格暴涨47%，单价突破4万元/平方米，成为全国楼市“领头羊”。紧随其后的是上海、广州、北京等一线城市。与此同时，各地为房地产去库存的政策频繁出台，3月1日，沈阳下发《沈阳市人民政府办公厅关于促进房地产市场健康发展的实施意见（试行）》。其中对毕业未超过5年的高校、中等职业学校毕业生实行“零首付”政策，而在校生则将享受每平方米200元的价格补贴。但随之该新政被批“药效”过猛，沈阳市政府官方微博即刻表示政策还处于前期调研论证阶段，暂不具备出台条件。一家不愿意透露姓名的股份制银行行长对此表示，“零首付”的政策条件不太可能为商业银行所用。第一，对于银行而言，“零首付”的信贷风险太大，风控标准不太容易能达到；第二，央行和银监会对于房贷首付比例有专门下限要求，“银行不可能去逾越专门的文件”。实际上，曾经在股市兴风作浪的加杠杆风，已经蔓延到了楼市。由此带来一批加杠杆行为，为未来的经济埋下了相当风险。新兴的互联网金融在此过程中也全力介入，继P2P之后，再次通过楼市寻找利益增长点。众筹炒房、“首付贷”、“税费贷”纷纷出台。因为过程复杂损及客户，链家金融被媒体曝光出了整条理财产业链，链家并未对链家金融的资金池、自担保、贷款高杠杆风险以及“理房通”资金使用不透明四大问题进行有力澄清。中原地产首席分析师张大伟认为，杠杆在房地产交易的作用已经显现，现阶段短期内的房价暴涨便是加杠杆的结果。“现阶段的楼市状态有些像2014年底、2015年初的股市，本应逐步上涨，但快速进入疯牛状态。”因此，也更应该警惕这一现象背后的金融风险。类似沈阳这样的新政，利用多个高杠杆去库存，风险将因杠杆成倍地放大。而通过互联网金融带来的新的加杠杆方式，则可能会为已经在风雨中飘摇的P2P平台再压上一根稻草，也可能摧垮民间自有资金的流动性。从监管角度看，应该在去库存的大背景下，更注重管控新政带来的风险。差别化信贷政策仍然需要被采纳，甚至还应该适度收紧信贷，防止投机需求过度利用金融杠杆炒房。在互联网金融监管方面，P2P及小额贷款公司主管部门应做出明确规定，禁止相关机构发放用途为购房首付款的贷款。当然，去库存仍然是一个令刚需买房人高兴的政策。全国政协委员、原财政部财政科学研究所所长贾康在谈到供给侧改革时，重要内容之一就是楼市去库存。他对媒体笑称，现在是买房的最好时机，“如果你有钱，那就赶快出手吧。”
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链家利用金融杠杆成高房价推手
15:00:39&nbsp &nbsp中国建材新闻网综合消息
链家金融帝国为人诟病：早不将自己定义为地产中介
深陷舆论漩涡的上海链家，除了中介门店违规广为流传外，其背后的链家金融帝国，也开始为人诟病。
相对于门店在上海各地疯狂铺开造成的坊间轰动，于2014年底正式推出的链家理财，此前一直不温不火。而由上海市消保委曝光的两起涉及链家的纠纷案例，其背后都有着链家理财的身影。
在这两个案例中，其中一个是由链家居间的标的房屋，实质被抵押给了链家公司；另一个案例，则是标的房屋已被抵押，链家为了促成交易，&建议&下家接受链家的金融借贷服务。
来自上海链家的代表，在当天消保委的消费体察会议现场上声称，由链家门店提供的金融服务是&帮助性服务&，还表示&金融产品不是业务范围内&。
然而，在去年9月，链家董事长左晖接受媒体采访时就表示，链家目前已经拥有链家代理和链家金融等在内的组合型业务板块，&早已不再将自己简单定义为地产经纪公司&、&业务主要覆盖资产管理、交易管理、金融管理等与房产本身关系密切的各种服务。&
链家高层雄心勃勃进军地产金融的喊话声未落，几个月后，遭到消保委曝光的链家金融模式，却被同样来自链家的与会代表描述为&帮助性服务&，让外界颇感意外。
链家&家多宝&涉金融市场
2014年圣诞节那天，链家网的一位中层干部，曾在朋友圈发布了这样一则消息：&本息担保8%收益，快从余额宝搬家吧。链家地产理财&家多宝&总交易额1.2亿。&
这则消息，正式宣告链家涉足二手房交易金融市场。
所谓的&家多宝&，主要的贷款对象是通过链家进行二手房交易，且急需资金周转的客户，借款人仅需用房产作抵押。而通过&家多宝&放贷的资金，主要被用于这三大类：
过桥，即卖旧房的同时买新房过程中，客户需要资金周转时，链家提供贷款；赎楼，即卖家银行按揭贷款未还清时，需要先还清贷款才可销售，链家提供贷款还清；　尾款垫资，买家已向银行申请贷款，但与卖家约定付款时间时仍未获得贷款，链家亦可提供贷款。
而上海市消保委曝光的两起涉及链家的案例，皆属于&家多宝&提供金融服务的范围。
&目前金融业务已占整体盈利的近10%，预计今年底将超过15%，未来的3年里做到20%、在未来5年里做到50%也是有可能的。&这是链家理财CEO魏勇在2015年4月，接受媒体采访时的说法。
在这次采访中，魏勇估算，中国住宅房屋大概有200万亿元的资产，美国也是约合200万亿元，但是美国的按揭贷款余额80万亿元，中国仅10万亿元。同样价值的产品，由于美国的相关金融化率是80∶200，而中国是10：200，这意味着中国有190万亿元的房产没有进行金融化的任何杠杆运作。一旦盘活，将是巨量的市场空间。
&理房通&也是链家一环
事实上，左晖和魏勇等链家高管，从2014年开始，即屡屡通过媒体喊话，认为金融服务业未来将会是链家的核心业务之一，这促成了&链家理财&的诞生。
&链家理财&的&家多宝&旗下&定期宝&P2P理财产品，向投资者开出了年化6.4%-7.8%不等的收益率。昨日，晨报记者查阅&链家理财&官网发现，60天、半年和一年期的&定期宝&理财产品，均显示售罄。作为相对高息的理财产品，&定期宝&的门槛则很低，1000元起投。
而由上海市消保委曝光的两个案例中，客户向链家借贷的月息为1.6%，折算成年化利率为19.2%，两相对比，链家仅在&家多宝&这一理财产品上所获取的最大理论息差为年化12.8%。
链家发布的《2015理财运营年报》　显示，2015一整个自然年中，链家理财&累计成交达138亿，单日融资过亿元已然是常态&，如按照上述年化息差12.8%计算，仅在息差这个单项上，链家在2015年就获利17.7亿元。
除了&家多宝&，链家理财旗下的&理房通&也被认为是链家在金融服务战略中，不可或缺的环节。
2014年7月，央行官网发布第五批第三方支付牌照名单，链家旗下的&理房通支付科技有限公司(即&理房通&)&在列。事实上，&理房通&也是第一家获得央行颁发第三方支付牌照的房屋担保支付平台。
所谓&理房通&，更像是专注于提供房产相关支付业务的支付宝。按照官方描述，&理房通&典型的使用场景是：购房者预付的定金与购房首付款被&理房通&冻结在第三方账户，直到房屋过户结束后才将资金解冻，转给卖方客户，避免出现因房屋产权问题导致买方客户无法过户，或因买方客户购房资金不够，致使卖方客户&钱房两失&等现象的出现。
不过，&理房通&在问世后，被外界质疑或存在资金池问题。根据&理房通&网站数据显示，其已完成了高达1300多亿元的交易额，有质疑认为，千亿规模的交易仅以常规的3成首付计算，也有300亿的资金沉淀，这笔资金如果被用作高息贷款的发放，赚取放款利息，就会产生风险敞口。
今年2月初，人民网(15.460, -0.15, -0.96%)就可能存在的资金池问题，采访到了&理房通&品牌总监邓女士，对方回应&理房通&不会挪用资金，央行定期会和&理房通&对账，对资金走向做严格管控。不过这篇报道亦援引邓女士的话表示，&理房通&冻结的备付金是会在银行产生活期利息的，但按照行业常规，银行活期利息很低，不会返还给客户。
高速发展前接受严峻挑战
来自第三方的统计显示，在2015年中国的各大网贷平台中，年成交额超过百亿的P2P平台不足15家，其中占据头把交椅的是陆金所，当年成交额达到1472亿，而链家理财亦跻身&百亿俱乐部&，凭借当年138亿元的交易额，排名第十。
因此，有不少媒体把链家理财称作&斜刺里杀出的一匹黑马&。
链家理财的首页显示，旗下的理财产品由中融信提供本息保障。而晨报记者查询发现，中融信的全称是北京中融信担保有限公司，进一步查询工商资料显示，中融信的法人代表同样是链家董事长左晖。
工商资料亦表明，中融信目前5亿元的注册资本，均由北京链家房地产经纪有限公司出资。通俗地说，中融信是链家的全资子公司。由此，投资者购买链家&家多宝&理财产品的全额担保方，也正是链家本身。
根据上述《理财运营年报》披露，至2015年底，链家理财的待收金额总价值为24.8亿，而抵押房产的总价值为63.9亿，即借款额占抵押物价值的38.8%，链家理财认为&风险可控&，理由是&87.4%的逾期会在三个月之内归还，尚无坏账发生&。
一位行业分析人士认为，虽然链家与中融信在法律意义上属于两个独立法人，但从实质上来看，为链家理财做信誉背书的依然是链家这个平台，左晖用链家的信誉为链家理财这个P2P作担保，有自我担保的隐忧。
而魏勇则在此前接受媒体采访时认为，&担保法人和平台所在集团法人为同一人，是出于法人整体信用担保好过中融信作为担保公司单独担保的效果考虑。&
不过，这并不意味着中融信的承压就此减轻。中融信的工商资料明确显示，该公司的经营范围为经济合同担保，但不含融资性担保。这就意味着，在由中融信担保的&链家理财&实质上是在提供融资业务的情况下，中融信本身的经营范围不包含融资性担保，就存在合规风险。
此外，2015年7月中旬，由人民银行等十部委下发的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中明确要求，&个体网络借贷机构(即P2P)要明确信息中介性质，主要为借贷双方的直接借贷提供信息服务，不得提供增信服务，不得非法集资&。而中融信提供的本息全额担保模式，与《意见》提出P2P平台&不得提供增信服务&要求，有一定差距。
今年1月初，魏勇在接受北京媒体采访时就坦承，&五年时间将链家金融的利润做到集团总利润的50%是个挑战&、&要做到这一点，链家金融的利润增长要比其他业务利润增长快&。不过最新的报道称，上海市住建委已要求链家下线金融产品、撤销橱窗广告以及停止独家代理的业务。
这对去年以来在上海谋求高速发展的链家来说，无疑是最严峻的一次挑战。
链家利用金融杠杆成为高房价推手
齐俊杰界面JMedia联盟成员
链家这几天突然就摊上大事了，先是什么有人质疑他的独家房源代理模式，又有人炮轰他把查封的房子卖给购房人，最新消息说，住建委已经开始调查链家，并暂停了涉事门店的网签资格。
虽然在大家眼里，这是坑人个的把戏，但这在链家内部，被称为金融创新，链家说这是为了加强购房人的体验感，独家房源代理，能够给房东带来更好的交易价格，也能避免其他中介的骚扰，如果实在卖不掉，你还有收入。至于卖查封的房子，或者法律纠纷的房子，链家通常会先让你签约，然后再告诉你。又或者在你交了首付之后，突然发现过不了户，他们可以通过链家金融的资金先把房子问题解决了，但费用肯定是少不了的，通常为年化10%以上，另外，这其实风险很大。万一解决不了，首付也交了，购房人心里肯定窝火。
(上海链家已被处罚 房源下架)　　但这些还都是小事，只能说林子大了什么鸟都有，链家8万人的员工队伍，难免有几个害群之马。大家都能理解，唯一质疑的是链家通过独家代理房源的模式，有人说这客观上形成了坐庄效应，拉高了房价。比如一套房源业主要卖450万元，链家独家代理会先给你元钱，先行支付，说未来3个月卖不掉，这个钱就不要了。那么他怎么把这个房子卖掉呢，肯定要在450万之上进行加价，制造信息不对称来劝说购房人。最终以不低于这个价格卖出去，有的经纪人还会跟客户约定，如果高于什么价位卖掉，还要多拿佣金点位。而一旦签了独家之后，便没有经纪人竞争卖房，从而形成了市场的短期垄断。当大量房源都被链家拿到之后，自然链家也就被千夫所指。
不过在这里要说的，这也就是碰巧了。房价在一线城市上涨，所以上涨是原因而并非链家独家房源代理的结果。如果真的房子卖不动，链家也不会傻到主动跑去交钱，然后独家代理的。链家之所以这么做，还是看准了，全国资金回流一线城市，短期内仍然是一个卖房市场，所以房源成为市场竞争的关键。如果相反，到了二三线城市，房地产进入买方市场，到处都是房源，链家才不会主动赔钱呢。另外，购房人也不是傻子，这个地方的房源多不多，还有没有替代品可选择，这都是市场决定的，如果链家标价明显高于市场行情，其他中介肯定会一拥而上。所以，以独家代理的模式判断链家推高房价，显然不靠谱。
那么链家无罪吗？显然也不是，链家的罪其实恰恰就在金融上面，链家金融创新开发了很多的产品，什么装修贷、首付贷、还有连环贷就是当你换房的，他先给你钱，让你先签约，然后后面再卖房子，他在卖房买房这个产业链上，提供资金杠杆支持，并收取高息服务费，他拿产业链上的房子作为抵押品，所以一般情况下，在不出现房地产系统性风险的情况下，风险可控。而这其实才是问题的关键，还记得去年上半年的股市吧，为什么一下涨的越来越快了，是经济好了吗？不是，是真的改革了吗？也不是，而是大家都嗅到了金融的味道，纷纷冲进市场展开配资，相当于给股市加了数倍的杠杆，于是牛彻底疯了。而疯牛病的归宿就是很快被杀掉。所以到了6月份牛市戛然而止，凡是参与配资杠杆的投资者，损失巨大。
链家的这种金融做法，类似于去年股市的配资，他的金融服务，相当于给了本就火热的一线楼市房地产，加了杠杆。比如买一套450万的房子，原来我需要首付135万，加上各种税费，怎么也要准备160-180万元，才能买房，如果算上装修成本，可能至少要准备200万才有底气去买。现在链家的服务，让首付再次降低，甚至你只要准备100万就行了。剩下的链家给你垫上，交易费用贷款，装修也贷款，总之投资者相当于从2-3倍杠杆，一下放大到了5-6倍杠杆，这可不是闹着玩的。一旦资金杠杆被放大，一旦发生系统性风险，可能会造成巨大的金融危机。比如说当年美国，0首付政策让大家在危机到来的时候，很多人都选择了断供，而我们算来算去觉得，如果首付比例在3成，加上各种乱七八糟的首次置业成本，房价跌5成，购房人也不会断供，但如果第三方出来在这个杠杆上再加一倍，那么房价下跌的安全阀一下从5成，减到了2成。也就是说，如果一线城市跌2成，这些使用链家金融服务的人，可能很快就会断供。
当然，链家绝不是一个人在做这种场外配资，房地产之所以到今天在一些城市还能疯涨，完全是因为民间金融在作死，什么资产证券化，把开发商的房子整楼接走，卖给理财客户，然后开发商承诺回购。又或者在银行贷款的杠杆上再加杠杆。甚至昨天深圳出现了众筹炒房，这些都是场外配资的种种表现形式，大家都在通过各种途径给火热的楼市火上浇油。结果可想而知。所以理财的这些公司，所谓的房地产证券化，这些为房地产提供金融配资服务的公司，他们才是推高房价的幕后推手。
杠杆的原理大家都知道，距离和力是一组相对变量，省力就费距离，省距离就费力。这就是房地产也好股市也罢的核心道理，当你给市场加杠杆的时候，就像涡轮增压一样，会加速市场的行情。股市上涨就加速上涨，从慢牛变疯牛，而股市下跌也会加速下跌，楼市也一样，如果按照正常的资金回撤一线城市，这个地方房价上涨趋势可能还会维持一段时间。但如果大量杠杆资金冲进市场，让楼市的牛市上演最后的疯狂，那么恐怕会缩短距离暴跌或者崩盘的时间，都说不作就不会死，大致就是这个意思。
所以说回到链家，链家并非通过独家房源来垄断或者推高房价，他们真正的问题是通过金融杠杆的手段，让楼市的趋势加速了，同时也缩短了楼市趋势拐点的时间。
链家理财大量疑似违规问题浮现：息差竟不翼而飞
第一财经日报
走在密集生活区附近，约两三公里就可以看到一家链家地产中介，绿色的标志极为显眼。靠金融输血，链家过去一年间在全国范围实现了&大跃进&。
近期，链家上海业务遭到消费者保护委员会和住建委的调查，链家理财也被更多人关注。目前链家金融业务已经占到整体收入的10%，而2017年预计可贡献20%的收入，链家理财CEO魏勇曾公开表示，预测未来5年金融业务将为链家提供50%的净利润。
记者梳理链家理财的资金链条以及产品模式中发现了大量的疑似违规问题：产品投资方标的与借款方标的不匹配，存在资金错配的风险、产品投资收益率与借款利息不匹配，息差不翼而飞、融资性担保机构系链家理财旗下全资子公司，且属非融资性担保机构，并不具备担保融资性项目的资质。
沉淀资金不见存管
链家理财官网数据显示，截至日，平台累计投资金额达到177亿，已发放收益达到1.75亿，投资用户体量为31万，人均投资金额为16.6万元。
链家高速扩张的线下门店为基础的链家理财平台的上线时间在日，至今共429天。
《第一财经日报》梳理了链家金融布局，共分为三大部分四款产品。其中主要的金融业务为北京理房通支付科技有限公司(下称&理房通&)和北京链家房地产经纪有限公司下设的金融事业部两部分。
链家为借款人和投资用户设计的P2P产品主要承载平台被称为链家理财，该平台隶属于北京链家房地产经纪有限公司。而为理财产品承担担保责任的为北京中融信担保有限公司(下称&中融信&)。
理房通共涉及通通赚和定金宝、房款保两类产品。其中，通通赚实则为解决站岗资金而设定的货基产品，投资者真正购买的是年化收益率为2.953%的嘉实基金的货币型基金。北京大成(上海)律师事务所高级合伙人刘新宇表示，背后隐藏的风险问题更多体现在货币基金的收益走向，是真正流向了投资者的口袋还是被理房通所自用尚不得而知。
定金宝和房款宝是两款类淘宝平台的支付宝产品，在购房者与售房者不存在信任基础上，购房者先行将定金和首付款放入上述两款产品所在的第三方账户之中进行&冻结&，当交房完毕后，资金账户&解冻&，再行转入卖房客户账户中。
从链家理财的公开信息中，《第一财经日报》记者并没有查询到该第三方账户任何由银行资金存管或托管的迹象，而是由第三方支付公司合作资金托管。该第三方支付公司系易智付科技(北京)有限公司，即平台所宣称的首信易支付。
由于房屋均属于投资者的大额投资，因此首付款、房屋定金也并不是小数目。大量购房者将首付款或定金放入该第三方支付账户，存入以理财通名义在银行开设的备付金账户。刘新宇表示，由于房屋交易周期较长，因此投资者或将该笔款项存入账户长达一周、10天甚至更久，才转入售房者账户，这笔沉淀资金并没有任何的银行存管、托管措施，存在极大的挪用风险。
&这也是此前网贷行业叫停第三方支付备付金账户的原因所在。&刘新宇说。
但是，链家理财CMO宋小琦对于链家理财第三方资金托管方首信易支付给出了不同的说法。&首信易支付是具有国家资质认证、政府投资背景的中立第三方网上支付平台。&宋小琦对《第一财经日报》记者表示，首信易支付用户账户资金交易全程受中国人民银行监管。当投资人在平台注册时，平台即同时为投资人在易支付开设独立的个人资金账户，投资人所有的资金往来均在该账户流转，所有账户均受中国人民银行监管，平台无法触碰。
对此，多位业内人士表示，受中国人民银行监管的说法还是第一次听说。
在链家理财平台上，有两款主要的理财产品：面对投资者的定期宝和面向购房资金需求者的家多宝。购房借款者有资金需求的时候通过链家理财平台发布多个融资标的，形成年化收益率为6.48%~7.8%不等的家多宝产品。那些拥有资金的投资者将资金投入60天年化收益率6.4%、半年年化收益率7.2%以及一年年化收益率7.8%等期限不同、收率不等的定期宝中。投资后，平台自动对标，将资金自动分配到不同的定期宝产品之上。
那么问题来了。
对于规范的P2P网贷投资标的，借款人和投资人的标的应该采取一一对应的方式，其中既包含资金走向的一一对应，也包含资金收益率的一一对应。
刘新宇对《第一财经日报》记者表示，出借人在《定期宝服务协议》中的利率是6.4%，而借款人在《借款及担保协议》中的利率却是6.48%。投资人的钱是去认购家多宝产品的，利率理应一致，但是现在存有差额。&虽然息差只有0.08个百分点，但是一旦基数大了，仍然是一笔可观的数据。&刘新宇称，差额部分去了哪里不得而知，实际利率究竟以哪方为准也是一个谜。
家多宝背后的借款人借款期限是固定的，但是投资方所对应的定期宝产品却按照时间分为60天、半年期、一年期三类。资金两端一一匹配在链家理财平台上并没有出现。一位网贷行业高管表示，这样的产品设置很难保证不存在期限错配、资金错配的行业&顽症&。
在日银监会下发的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》中第二十五条指出，网络借贷信息中介机构不得以任何形式代出借人行使决策。每一融资项目的出借决策均应当由出借人作出并确认。但是，链家理财以自动投标的方式规避了投资人在投资标的和投资资金的最终决策方向。
自己搭台自己唱戏，这可能是对中融信最好的总结。
成立于日的中融信法定代表人依然为左晖，他正是链家地产董事长。作为金融产品的增信方式，本报记者梳理发现中融信存在着两宗疑似问题。
首先，中融信实则为非融资性担保公司。全国企业信息信用系统显示，中融信的经营范围为&经济合同担保(不含融资性担保)；经济贸易咨询&。刘新宇对《第一财经日报》记者表示，目前中融信所担保的项目均为链家理财平台上的融资性项目，但是非融资性担保公司并不具有为融资项目提供担保的资质。
宋小琦对《第一财经日报》记者解释称，融资性担保公司主要为银行贷款提供担保服务；非融资性担保公司一般为P2P和个人贷款担保是合乎规定的。
其次，中融信的唯一股东是北京链家房地产经纪有限公司也即链家理财平台本身。中融信作为担保端，为平台端链家理财全资子公司。在2015年年底最新的网络借贷新规第十条的&十二禁&第三款指出，网络借贷信息中介机构不得从事或者接受委托从事向出借人提供担保或者承诺保本保息。刘新宇指出，该处并未明确禁止网贷平台的关联方担保，为实践中大量存在的关联方担保留有了空间。
&新规指出，平台不能自保，但是并没有对自保问题进行明确界定，是否包含关联公司仍有待征求意见稿落地。&刘新宇称，即便如此，中融信如果作为一家业务常规的融资性担保公司，并未发现除链家理财以外的其他担保业务，如此为链家集团闭环而量身打造的担保公司，不免存在道德风险。
此外，本报记者发现，无论是定期宝还是家多宝产品，两款产品的《定义宝服务协议》、《借款及担保协议》均涉及担保方，这同样有违反上述网络借贷新规第十条&十二禁&中第三款的嫌疑。
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房地产去库存化主体思路仍然是用金融杠杆的力量
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中国房地产体量之庞大，史无前例。从增量看，今年11月末全国商品房待售面积69637万平方米,比10月末增加1004万平方米。其中住宅待售面积增加439万平方米，再创新高。
　　中国房地产体量之庞大，史无前例。从增量看，今年11月末全国商品房待售面积69637万平方米,比10月末增加1004万平方米。其中住宅待售面积增加439万平方米，再创新高，从存量看，估计目前商品房和棚户区改造带来的供应量大约有85亿平方米，按每年13亿～15亿平方米的库存消化节奏，目前高库存可供消耗5年以上。
　　房地产上下游的相关产业链条达十数计，沉淀的资金更是以天量计算，牵一发而动全身，尤其还要考虑到金融系统性风险的防范。如何化解？就像这个巨人同时是外科医生，面对自身的一个大肿瘤，该如何下刀子？
　　由近期中央精神及相关政策取向观察，房地产去库存化，主体思路还是用金融杠杆的力量，如降低房贷首付，给予一定财政补贴等，将农民工纳入住房公积金缴纳范围（增加了用工单位的人力成本），逐步化解。看来还是走托住房价、增加买单人群的老路。这一套组合拳还能继续奏效吗？
　　姑且不考虑国际金融市场波动和资本外流的影响，单看我国的货币政策。经过三次双降，以及从2013年开始人民币发钞脱离外汇储备之锚（11月末我外汇储备余额为3.43万亿美元，创33个月新低，黄金储备亦为4个月低点），市场上资金的泛滥估计很多人都有所感受。【推荐阅读：】
　　根据国家统计局最新数据，11月货币供应明显提速，其中广义货币供应量（M2）增速创17个月新高，为13.7%，余额为137.4万亿元；狭义货币供应量（M1）增速为15.7%，更创下近三年高点；人民币贷款余额93.36万亿元，同比增长14.9%，当月净投放现金428亿元。从M2和M1增速持续反弹看，货币扩张仍在延续。与2003年末M2余额22.1万亿元相比，这12年间M2余额增长超过6倍，与全国房价涨幅相仿。这是巧合吗？显然不是。房地产很好地担当了人民币超发货币蓄水池的作用，否则其他商品价格上涨幅度太大，CPI会受不了。好在房价没有统计在我国CPI之中，所以这么多年了，CPI一直在可控的温和增长范围之内。
　　还有一项数据值得关注，在社会融资规模增量中，人民币贷款和企业债券仍是绝对主力。人民币贷款中，中长期居民贷款同比增速从10月份的18.9%进一步升至19.7%，显示居民贷款尤其是中长期贷款增长明显。相比而言，企业贷款的增量主要来自短期贷款和票据融资，显示在企业部门去杠杆趋势延续的同时，居民部门仍是加杠杆的主力。居民部门的中长期贷款往往指购房贷款，这一指标仍在增加、杠杆加大，说明居民购房数量、金额仍在扩张中。这也是今年一线城市房价涨幅很大的货币来源。
　　在当前国内经济增速放缓、内外需增长乏力之际，拉动经济的出口和消费增长无法填补投资尤其房地产下滑的空白，如是，去房地产中心化的努力或许会有所取舍。毕竟，当房地产业已成尾大不掉的支柱产业时，货币超发仍不得不持续，超级地租仍将继续抽取实体经济的血。