中国儿童护理
01259.HK(China Child Care Corporation Limited)
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基本资料中国儿童护理
公司名称：
中国儿童护理有限公司
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行业分类：
纺织、服饰及个人护理
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中国儿童护理
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中国儿童护理
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-4981.60万
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青蛙王子&01259.HK&授出939万份购股权
&&&&金保利新能源&00686.HK&公布，订补充协议以850万元，转让附於该等商标(「Gay Giano」、「Cour Carre」及「Due G」商标)的知识产权予获许可人，而获许可人支付代价後，最少订单要求将失效。 &&&&董事会认为，订立补充协议及转让可带来精简业务及专注於其太阳能业务的机会，符合股东整体利益。&&&&青蛙王子&01259.HK&宣布授出939.4万份购股权，行使价2.94元；其中386万份已授予董事及主要股东。
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> 专栏：“二胎”股 恒安国际（01044.HK）十年股价翻了20倍
维达国际（03331.HK）要加油
五中全会闭幕，会议审议改行二孩政策，带动相关股份急升。五中全会有关全面开放「二孩政策」，其实市场已广泛憧憬，「单独二胎」政策未有掀起生育高峰，今次二孩政策亦不能期望过高，除非之后有后续利好政策，鼓励多生。
1、恒安10年回报20倍
最纯正的二胎长线个股，港股的确有一只10年回报20倍的，就是恒安国际(01044.HK)。根据彭博资料，若拉长10年看，恒安在恒指成分股中计及股价升值及股息收益的总回报，竟然达到20倍，是仅次于股王腾讯(00700.HK)后的「十年最佳个股」。
要注意的是，腾讯10年总回报165.7倍，在全球股市中属异数，其表现甚至比美国股王Apple和Netflix还要强劲十倍，所以恒安绝对是「光荣老二」。
恒安早在改革开放初年已进军中国市场，主营卫生巾和纸尿裤，并经营零食和护肤等业务，销售和分销网络覆盖全国。截至6月止中期销售增长3.3%至125亿元，纯利升10.8%至19.68亿元。毛利率上升1.6个百分点至46.5%。若回看该公司近5年业绩，无论销售、纯利、派息以及毛利均稳步上扬，反映恒安长年处于高成长阶段。
就业务分布而言，恒安受惠「二孩概念」的范畴主要为纸尿裤，目前佔营业额约一成二；主力仍是纸巾及卫生巾，分别佔营业额44.1%及29.8%。
恒安的优势在既受惠「二孩概念」，也受惠「银发概念」（该公司有推出成人纸尿裤），就算二孩政策受累于内地中产及富裕阶层不愿生育而未如理想，亦肯定能受惠人口老化趋势。联合国预计，到本世纪中期，中国将有近5亿人口超过60岁。
美银美林预期，在容许生育第二胎政策推动下，未来5年每年可增210万个婴儿。报告提到，虽然在2014年，政府亦曾容许夫妇二人为来自一孩家庭可生第二胎，惟申请人数不多，相信与养育费增加、年轻一代思想转变等有关。
该行相信，政策有利婴儿相关股份，当中包括恒安(01044-HK)，其尿布佔销售12%；蒙牛(02319-HK)，其奶粉佔销售6%；旺旺(00151-HK) ，其孩子奶类饮品佔盈利多于50%。
2、维达（03331.HK)股价会不会追上去？
日，维达国际（03331.HK）发布公告称，拟以28亿港元收购大股东爱生雅在东南亚、台湾和韩国的卫生用品业务。根据协议，维达除了可获得爱生雅在亚洲多个地区的品牌独家特许权及商标所有权以外，还取得爱生雅在泛亚地区的分销网络。
维达集团主席李朝旺表示，爱生雅在亚洲的失禁护理、女性护理及婴儿护理产品具备扎实根基，此次业务整合可以提升维达的企业价值，更可以结合两间公司的优势扩展市场领域和产品类别，提升营运效益。
维达国际（03331.HK）实际上已经转型为具领导地位之泛亚个人卫生用品公司，不单单只是生活用纸。中投顾问轻工业研究员熊晓坤认为，随着生活用纸产能的不断扩张，行业竞争日趋激烈，行业平均利润不断下降。“相比之下，个人卫生用品的毛利率更高，但整合后的维达将要在更大的市场范围内参与竞争，竞争对手也会随之增加，对企业管理水平、资金等方面都提出了新的挑战。”
10月29日的收购是大股东爱生雅集团对维达国际的一次业务输血。根据收购协议，大股东爱生雅集团向维达国际销售的股份涵盖其在韩国、台湾及马来西亚子公司的所有已发行股份，初步代价为28亿港元。其中约12.04亿港元将透过向爱生雅配发及发行代价股份支付，5.02亿港元以可换股债支付，其余10.94亿港元为从爱生雅获得的股东贷款现金。
收购完成后，大股东爱生雅在维达国际的持股比例将从目前的51.37%提升至54.8%，富安国际占比则从21.65%降至19.55%。拟被收购的子公司主要生产婴儿纸尿裤、失禁护理产品、女性卫生及其他个人护理产品。2014年，相关整合业务的净销售额约为22亿瑞典克朗（约23亿港元）。
在国内市场，市场份额第一的恒安早已通过收购美媛春、亲亲等跨界品牌，成为一家横跨生活用纸、卫生巾、纸尿裤、药妆、零食等多个行业，拥有心相印、安尔乐、安乐、七度空间等品牌矩阵的多元化企业。
今年上半年，恒安国际营业收入及净利分别为125亿港元及19.7亿港元；同期维达的营业额和净利润分别为47.43亿港元和3.31亿港元，虽然同比上涨28.89%和48.89%，但生活用纸依然占维达收入的大头，销售占比高达96.6%。
2014年7月维达斥资2.95亿港元增持维安洁59%权益使其成为全资子公司。维安洁主要生产婴儿纸尿裤和女性卫生巾产品，旗下有婴童护理品牌“爱贝多”及女性卫生巾品牌“薇尔”。
紧接着维达又以11.44亿港元收购爱生雅在中国大陆、香港及澳门的卫生业务。至此，维达的产品品类扩展至生活用纸、成人护理、婴儿护理、女性护理四大品类，品牌从原来的3个增加至10个。
近几年恒安集团的毛利率基本维持在40%左右，而维达集团毛利率则在30%左右，二者的差距足以证明个人卫生用品毛利率高于生活用纸产品。整合后的维达面临更大市场的同时，竞争对手也会随之增加，这对维达的管理水平、资金等方面都提出了挑战。
今年9月，在维达多年的张东方正式辞任公司行政总裁一职，来自爱生雅的Johann Christoph Michalski接任该职位。中银国际研报认为，尽管Michalski自2008年起担任维达的非执行董事，熟悉公司文化，但领导变更所引发的过渡期通常要持续数年，且新行政总裁与本土执行团队之间的化学反应尚待观察。
3、短炒概念个股注意风险
这次概念炒作在五中全会前就开始了，好孩子(01086)更加在五中全会期间，由3.7元附近跌到周三最低的3.22元，早买反而不妙。分析指出，好孩子设计品质确不错，公司重点是出口欧美，内销反而未算强，本身中高档次要面对外国牌子好似Combi、Chicco、Aprica及Peg Perego等竞争，三四线城市主要是中低档牌子竞争，好似「宝宝好」同Seebaby都做得不错，好孩子有点「高不成，低不就」，高PE不好炒。
前称「青蛙王子」的中国儿童护理(01259.HK)，是标准的二孩政策概念，胜在表面条件好，即估值够便宜，不过业绩清晰度不高，只宜短炒。（交易宝）
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青蛙王子的2013年上半年業績顯示，收入同比增長放緩至8%，經營利潤率同比下滑4個點，淨利潤下跌28%，均低於預期。在隨後的一個多月裡，股價卻上升了40%。原因不外乎兩點，第一，投資者相信青蛙王子主營品牌非常的棒，同比成長確實如公司所說的41%，而且年化毛利率確實有50%；第二，投資者在炒嬰兒潮概念股。對於第一點的擁護者，我首先想再提一下我以前分析中指出的青蛙王子財務造假的風險（不熟悉的朋友可以參看證券市場週刊的文章）。那裡主要論點在於：公司報出來的銷售量遠高於競爭品牌報出來的數據，極度不符合終端觀察的份額；經銷商網絡的兩次大換血奇蹟般的沒有對銷售帶來任何影響；ROIC高達80-100%，比日化行業巨頭寶潔和家化的30-40%高出幾個頭；資本支出實際去向不明，因為報出來的銷量結合單位重量的零售批發價計算出來的產量遠不足以支持成倍的產能擴大；地方政府網站和產品產地標示暗示關聯交易繼續大量存在，而且政府網站數據顯示其前身福建雙飛2007年的收入規模不到2億，使得青蛙王子在2008年報出來的4.74億元不合情理。該政府網頁已不復存在，但是這裡有截圖為證（第六名就是福建雙飛）：把這幾個論點串起來，不難設想這個情形：青蛙王子的實際銷量遠遠低於財報披露的數據，資本開支不是用來增加產能，而是用來支付給那些為它放大收入的合作夥伴（包括其前身福建雙飛和經銷商），公司80-100%的ROIC是虛高的收入和利潤以及虛低的資產造成的，完全不可持續，而隨著公司將來源源不絕的資本開支，這個ROIC會被持續還原到一個合理的水平，伴隨而來的是很弱的現金流。半年報的結果繼續支持這些觀點。第一，公司的ROIC繼續其下滑趨勢，見下圖（黃色行）：這證實了上市前印出來的ROIC是不真實的，所以也是不可持續的。第二，ROIC下降的主要原因還是在於大額的所謂固定資產投入（資本開支）。上市公司的廠房設備產出（收入除以廠房設備）由此顯著下滑。但是其廠房設備產出還是虛高，2012年的992%還是比寶潔過去三年的400%高出一倍多。以上兩點預示著ROIC還會持續下降。而ROIC的下降會給現金流帶來壓力。體現在上半年的自由現金流很差，第一次變為負的。隨著ROIC將來的進一步下降（到一個合理的地位），青蛙王子的自由現金流會持續低迷。這也就是我以前說的青蛙王子上市後慢慢「還」給以前幫它造業績的夥伴們。第三，青蛙王子核心品牌的毛利率高得難以置信，上半年保持在48%，同比持平。2012年全年在50%的水平。家化過去兩年在54%-56%，寶潔在50%-51%。後兩家（尤其是寶潔）對渠道的議價能力遠高於青蛙王子，毛利率也應該高於青蛙王子。第四，銷售費用佔收入比繼2012年下半年跳升到25%後，上半年保持在了25%（在過去12個月裡是25%-26%），這比前幾年的15%-18%高了很多。管理層說上半年的費用高企是由於大量的促銷裝和廣告費。白送產品確實很容易實施，只是廣告費的投入似乎無從證實。根據親貝網消息,青蛙王子並沒有大量投入在廣告 ()。以下是親貝網相關報導的摘錄截屏：如果這麼多錢確實沒花在硬廣上的話，那就只能用產品打折來解釋了。如果買x送y之類的活動成為常態，實際上是把毛利率還原到了更加真實的水平。關於第二點，熱炒嬰兒潮概念的人們請想想以下幾點：現在中國城市裡的年輕人普遍不想多生，而中國在不斷的城市化。農村裡雖然有這個訴求，但大多數是為了要有男孩，並非單純地要更多孩子。農村購買力也遠低於城市。況且，就算嬰童數量明顯增加了， 這個市場不會吸引新的競爭者嗎？上海家化已經宣佈進入兒童日用品領域了。再者，青蛙王子的產品針對的是4-12歲，嬰兒潮對公司的增長在兩三年內會有幫助嗎？當然，如果業績真的造假了，什麼概念啊，政策啊，都要退居其次了。所以炒概念前還得先確定歷史業績真實可信吧。