360市值到底值多少：目前仍值得继续持有_创事记_新浪科技_新浪网
360市值到底值多少：目前仍值得继续持有
奇虎360在给出超出华尔街预期的Q3财报之后，股价却下滑近10%。而近两天又累计回升涨了4%。
360股票到底被低估了么？360是否还值得持有？它市值到底该值多少钱？
有些观点认为，奇虎360在财报发放后的股价下滑可能主要来自两方面的原因。
一是，11月20日，花旗银行分析师对奇虎360的搜索份额提出了质疑。其指出，CNZZ的搜索数据只是覆盖了中国的中小型网站，而没有覆盖新浪、搜狐、网易、腾讯等较大的网站。而艾瑞的数据包含3000余家网站和1000款软件，覆盖较全。根据艾瑞的数据显示，奇虎360今年9月的搜索市场份额为14%。而奇虎360所引用的CNZZ的该数据显示为20%以上。
但从过去一周股价走势来看，奇虎360在11月21日的早盘，已出现了2.8%的股价下滑，而后又逐渐上涨，从21日中后盘和22日来看，奇虎360股价已经稳定。由此说明，奇虎360的股价在财报发放前就已消化了花旗分析师的质疑，财报后的股价大跌来自此方面的因素不大。
二是，相比Q3，奇虎360在Q4的增长可能有所放缓。从奇虎360给出的今年Q4增长预期来看，预计环比增长10%-11%，同比增长100%-102%；而Q3的环比增长为24%，同比增长为124%。
Q4的增长放缓主要来自奇虎360对游久网的剥离，以及阿里巴巴在Q4停止了在360平台上对天猫的流量付费。
投行Stifel预计，上述两部分影响可能占奇虎360收入的5%-8%。但即使不考虑这部分的影响，奇虎360在Q4的增长情况仍然较Q3有所放缓。
财报发放当晚， Stifel给出的奇虎360评级从“买进”降为“持有”。理由是，除今年Q4的增长放缓外，由于明年Q1的中国春节因素，奇虎360的增长情况仍然不会太乐观，可能收入与今年Q4持平。而从2013年Q1的广告支出来看，2014年Q1奇虎360的广告支出可能仍会高于今年Q4。这部分广告支出的增加可能来自于360搜索品牌广告的支出。
但包括高盛、花旗、摩根斯坦利在内的众多投行，今日都给出了“增持”评级。
从长期来看，奇虎360仍有较大的增长潜力。目前，搜索市场份额的增长仍然是支撑360股价的一个主要部分。可以看到的是，360搜索已有30%的流量是来自直接访问，而去年搜索的流量全部来自浏览器和页面导航。这说明360的搜索已逐渐形成品牌。此外，360搜索目前仍然没有网站联盟做流量支撑，而百度和搜狗的相当部分流量来自于网站联盟。这也意味着，360的搜索成长仍有较大空间。
此外，周鸿祎称，360明年将在无线搜索市场发力，并会推出新的产品。周鸿祎在财报会上的原话是：“在无线搜索领域用户的需求是非常广泛的，不仅仅是限于搜索应用、搜索游戏之类。其实我们目前的手机助手就已经满足了这些需求。用户对各种娱乐化的需求、生活信息的需求等等都是存在的，所以我们应该很快就会发布相关的产品。”（画外音：可以猜猜360到底会推出什么产品？）
截至日，360持有10亿美元现金，周鸿祎也表示会考虑一些收购，从剥离游久来看，360很有可能通过市场收购来寻找游久的替代品。有传言称，360可能会从完美手中收购178游戏网。当然，除了178，周鸿祎可能还会考虑更多的潜在标的。
OK，来大致算一算奇虎360的市值吧。我的结论是：仍然值得继续持有360股票。
2013年前三个季度，奇虎360的总收入为（1.1亿美元 1.5亿美元 1.88亿美元=4.48亿美元）4.48亿美元。如果第四季度营收按奇虎360给出的预计上限2.08亿美元计算，2013年全年，奇虎360总营收约6.56亿美元。较2012年全年的3.29亿美元，增长率为99.4%。
从2013年前三个季度看，按照非美国通用会计准则，奇虎360的净利润为1.3亿美元，净利润率为29%。而2012年，按照非美国通用会计准则，净利润率为29.4%。相差不大。那么以29%的净利润率计算，2013年全年，奇虎360的净利润约1.9亿美元。
考虑到游久剥离和阿里巴巴暂停天猫广告购买的影响，2014年的增长率可能在67%-79%区间。取平均值73%计算的话，2014年的全年收入约（6.56*1.73=11.3）11.3亿美元。
考虑到奇虎360的利润率可能在明年发生得到改善。以“非美国通用会计准则”33%（2013年为29%）的利润率计算，2014年奇虎360的净利润约3.7亿美元。
参照百度33倍的市盈率，奇虎360在2014年的市值为122亿美元。若参照腾讯50倍的市盈率，奇虎360在2014年的市值为185亿美元。而奇虎360的市盈率应该在百度和腾讯之间。也就是说，360在2014年能够达到的市值应在122亿美元-185亿美元区间。但目前奇虎360的市值还不到100亿美元。
或者换种算法，把360作为与百度类似的搜索概念公司来看。
目前，百度的市值为570亿美元，搜索市场份额为62%（按照CNZZ的数据，因为艾瑞的数据并不是影响到360股价的主要因素，说明资本市场暂且信任CNZZ的数据），而360搜索市场份额为22%，是百度的1/3。那么360的价值应该是（570*1/3=190）190亿美元。考虑到360在搜索的商业化还未体现，并没有与其自身的市场份额呈现相对应的比例，但季度增长率达80%，高于百度。打个7折，360市值也是133亿美元。这还不算360在其他领域的收入以及移动渠道的优势。
不过，360的问题是，搜索市场份额与搜索营收份额的不匹配。360的CFO徐祚立在财报会议上表示，360将明年的搜索份额目标定为30%，但目前360的搜索收入份额只占国内搜索市场的1%。而360对搜索的货币化也没有明确的指标对外放出。由此可见，在未来一年，360搜索在商业化上仍有可能不会有太大进展。
对于360商业化的问题，有一句幽默的评论是：360永远在优化上网体验，永远在通过不断的颠覆获取重新分配的市场秩序，但互联网的软硬环境一直在变，而360一直在尝试通过颠覆的方式疲于追赶着这种变化，但一直没赚到太多的钱。
这个问题是，360已经通过颠覆获取市场份额的方式，塑造起了“挑战巨头、分食市场”的既有印象，拉高了股民对其利润回报的期待。而一旦无法满足投资者对利润的期待，360股价即可能产生波动。
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阿里巴巴市值多少？
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& 发表于 13-07-13 15:57 &
阅读(1699) &
　中国现在有三大科技巨头：百度、腾讯和阿里巴巴集团（包括淘宝、淘宝商城、支付宝、阿里巴巴B2B和一些规模稍小的业务，雅虎拥有该集团40%股份）。这些公司的市值都高达400-500亿美元（不过阿里巴巴集团仍未上市）。
　2月17日消息，据国外媒体报道，摩根士丹利分析师乔丹&莫纳汉（JordanMonahan）日前发布了一份有关雅虎公司的投资报告。按照这位分析师在报告中给出的预测，阿里巴巴的估值在660亿美元到1280亿美元之间。
　　【IT商业新闻网消息】2月17日消息，据国外媒体报道，摩根士丹利分析师乔丹&莫纳汉（JordanMonahan）日前发布了一份有关雅虎公司的投资报告。按照这位分析师在报告中给出的预测，阿里巴巴的估值在660亿美元到1280亿美元之间。
　　早在2012年5月份，据国外媒体报道，美国对冲基金IronfireCapitalLLC创始人、管理层成员埃里克&杰克森（EricJackson）发表博客文章称，有传闻称阿里巴巴集团将会在2013年6月之前进行首次公开招股，埃里克&杰克森在文中写到，阿里巴巴集团到2016年的市值将有望达到1500亿美元。
　　不同机构对阿里巴巴的市值估价差别很大。鉴于雅虎所持阿里巴巴集团与雅虎日本股份增值，莫纳汉将雅虎目标股价从每股19美元上调至21美元。同时据媒体称，这是华尔街大投行首次对阿里巴巴集团未来的净利润进行预测。莫纳汉在报告中预计，阿里巴巴集团2013年净利润为22.8亿美元，未来一年的净利润则可达35.5亿美元。
　　媒体报道同时代入腾讯、Facebook以及eBay的市盈率，计算了阿里巴巴集团的估值。若按照腾讯目前35倍的市盈率计算，阿里巴巴集团估值在800亿美元；Facebook市盈率为36倍，那么阿里巴巴集团的估值为1280亿美元；eBay的市盈率为29倍，如此算来，阿里巴巴集团估值则达660亿美元。
　　腾讯目前市值为650亿美元。如此看来，若阿里巴巴集团今年上市，市值则有可能达到800亿美元。
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阿里巴巴值多少钱？
用户量决定GMV，GMV决定营收，营收决定利润，阿里这四大核心数据都仍然相当亮眼，这四大数据也决定了阿里的估值下限。阿里的估值范围：1500亿-2500亿美金。
　　导读：用户量决定GMV，GMV决定营收，营收决定利润，阿里这四大核心数据都仍然相当亮眼，这四大数据也决定了阿里的估值下限。
　　阿里到底值多少钱？或许华尔街路演的火爆情况已经说明了这一点。在笔者看来，对阿里的估值一定要立足于这样三个点：第一，阿里是迄今为止中国最赚钱的民营企业，在市场上占据垄断性、霸主性地位，且仍会较快增长3年左右时间；第二，阿里当前的目光已经跳出电商行业，但是，还没有哪个生意能有电商那么大的机会；第三，阿里有支付宝事件等硬伤，但是，从大概率上说不足以影响其估值底线。 1500亿美金是其下限
　　先看四大核心数据：2014年Q2阿里营业收入157.1亿元人民币，同比增长46.3%，环比增长31.1%；2014年Q2归属普通股股东的净利润为 123.44亿元，同比增长181.6%，环比增长122.7%；2014年第二季度，集团的总活跃买家数达到了2.79亿，同比增加 50.8%，环比增长9.4%；2014年Q2阿里的交易额数据同样亮眼，总交易额(GMV)同比增加45.1%，达到了5010元亿人民币。
　　用户量决定GMV，GMV决定营收，营收决定利润，阿里这四大核心数据都仍然相当亮眼，这四大数据也决定了阿里的估值下限。
　　从用户量来说，阿里的活跃用户量必将逐步达到顶峰，这个顶峰很可能是中国城市家庭数量和发达农村数量之和，预计在4亿以上。也就是说，阿里的潜在用户渗透率可能超过家庭数量的80%以上，阿里在这个要素上还有40%以上的增量。
　　其次是GMV，由于阿里是平台企业，其GMV的增量主要取决于淘宝、天猫两大平台的GMV。目前，淘宝的交易量增速已经下降到33%，但是天猫的增速仍然超过80%，二者分别计算，淘宝平台在3年内还可以翻一番，天猫平台则至少还可以翻两番！综合计算，在这个维度上看，阿里两大主要平台的交易额至少还可以翻 1.5倍，也就是可能达到年交易额6万亿左右--这足够大。
　　那么，从营收数据以及其占社会商品零售总额的比重看，这可能吗？预计阿里平台今年的交易额会接近2.5万亿元人民币，占社会商品零售总额的近10%，3年后如果其交易额达到6万亿，则有望达到社会商品零售综合的20%，目前看来达到这个高度是完全可能的。届时，服装、3C、居家用品、图书等标准化产品的网络化进程可能已经超过50%，也可能会逼近一个成长的瓶颈，零售业的电商化、 或者说实物电商的进程趋于尾声。
　　最后，我们来计算一下利润。如果阿里的用户量、GMV和总营收能够达到这样一个高度，阿里2014年的利润可能达到50亿美金，三年后的利润可能会达到100亿美金。按照3年利润增速30%的保守计算，其2014年PE给30倍，则其当前估值至少为1500亿美金，这可以视为一个下限。这个估值并未考虑阿里收购的若干其它资产，如优酷、微博、UC等股份，以及小微金融等未来发展空间。
　　2500亿美金或为阿里巨大瓶颈
　　正如笔者此前多篇文章所述，2年前笔者就认为，阿里一定有机会成为全球市值第二大的互联网企业，仅次于Google――尽管，与此同时，笔者也对支付宝事件、假货问题、过于压榨小厂商、阿里投资文化中国等问题持有异议、给出不少批评――但是，这并不影响阿里的行业地位。毕竟，电商这个行业太大了，阿里唯一的对手只有京东，但是到2014年Q2京东规模也不过是阿里的八分之一，且业务模式差异巨大。
　　但是，正因为起点过高，地位趋近于垄断，阿里进一步增长的空间也会受到限制。
　　第一，中国的社会商品零售总额增速已经大幅下降，这个大池子会遇到瓶颈。3C、服装、汽车、餐饮、居家用品是中国社会商品零售总额的绝大部分，它们无一例外都到了增长的瓶颈期：比如，汽车销量本月已经下降到5%以下，乘用车也下降到8%左右；智能手机销量增速下降到20%以下，占比达到90%，明年增速很可能下降到10%以下；电视机销售甚至出现了下降，空调、洗衣机等市场正在逼近顶峰……未来3年，中国的社会商品零售总额的增长空间大约只有40%，然后可能增速会下降到个位数。
　　第二，阿里平台的“榨汁机”效应也会形成瓶颈。2014年Q2，阿里平台的货币化率已经达到3%左右――也就是说，小厂商也好、大厂商也好，在阿里这个虚拟商业地产上直接付给阿里的费用已经达到货物价格的3%，但是其物流、仓储等费用依然是刚性的，这个成本已然不低。如果考虑到付费用户只占其平台的一小部分，很多厂商在阿里平台上盈利艰难，大幅提升货币化率有很大难度，只能靠GMV的提升来扩张。
　　第三，阿里虽强，跨界不易。既然社会商品零售总额是“天时”有其限，阿里货币化率是“人和”亦有其限。剩下的新梦想，就是寻求跨界发展了。确实，阿里也先后在菜鸟、阿里金融两大战役里占尽风头，各种收购层出不穷，但是，也不得不承认――企业的DNA所限，BAT也好、 GAF(GoogleAmazonFacebook)也好，鲜有跨界取得重大成功的。所以，阿里虽然跨界很多，但是，一旦远离了电商基因成功难度也骤增十倍百倍。阿里此前的若干跨界产品亦鲜有成功，就是成功了，其市场空间多数也不能与电商这个市场的规模相比。
　　所以，我们看到，阿里的成长惯性、业务模式和市场地位决定了其市场下限。如果我们认为阿里5年后的交易额能够达到10万亿之巨(在前述6万亿基础上再提升60%，但PE下降到15倍左右)，货币化率保持在3%，甚至略有提升，利润达到160亿美金以上，则估值可以达到2000亿-2500亿美金，而其它投资业务能孵化出价值500亿美金的价值，阿里的估值未来达到2500亿美金-3000亿美金亦非不可能。
　　但是，更进一步也变得极难，需要进一步打破电商基因，阿里能超级逆天吗？
(责任编辑：DF010)
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