2015年十大期货投研团队评选：15大精英团队品种干货分析收于囊中
和讯期货消息 由大商所举办的2015年十大期货投研团队评选大会于今日（12月12日）圆满闭幕。和讯期货参与全程直播。经过现场评审环节的激烈角逐，综合先期初审成绩，最终评选成绩揭晓。上海中期1队夺魁，兴证期货2队名列第二，迈科期货2队摘得探花。第四到第十名依次是：中投天琪2队、上海中期2队、华安期货2队、永安期货2队、新湖期货2队、华安期货1队、兴证期货1队。就在本届评选会议上，各入围总决赛的期货团队就自己团队深入研究的期货品种做了现场研究汇报，从期货品种的供需状况及整个经济市场情况等来综合分析，提出了各自深刻的后市研判及操作建议。和讯期货为您整理如下：国海良时：2016年塑料将会继续大幅下行国海良时期货在评选中推荐了LLDPE5-9月的正套策略。主要逻辑是全面供需利润明显，做空塑料利润，比份效应利空。他们认为2016年整个塑料将会继续大幅下行，并且由于产能释放节奏问题，更多的利空会会体现在1609上。目前在1601之后主要体现在1605合约，正好体现了一个不错的入场时机。进入到一季度以后，尤其是相关产能释放以后，5月和9月之间的合约差异慢慢展开，那个时候级差效应问题会5-9之间合约价差拉开。他们因此提出买L的策略，350-380建一仓20%，他们认为每50点加仓25%，目标800以上，止损150。除了绝对价格入场之外，他们认为时间节点上可以选择入场时机。更多矛盾爆发点在一季度3月份以后，如果选择那个时候进行入场也可以，风险是主要基于原油下探，导致当前盘面的主力溢价，目前还没有充分展现出来。一旦风险暴露也许会成为比较好的入场时机。东兴期货：原油处于弱势过程中 煤化工仍是偏空格局东兴期货认为，2016年煤化工仍然是偏空格局。具体分析指标是：利空1，原油处于弱势过程中，美国原油库存还是在比较高的位置上，三四季度整个需求放缓，对整个原油踢了一脚，整个市场普遍偏弱，反弹幅度非常有限。利空2，2016年全球PE产能扩张非常好，2016年整个产能扩张216万吨，增幅大概7.05%。利空3，2016年竞争压缩利润。利空4，新产能集中投放。PE产能投放国外增长很猛，PP产能增长主要来自于国内，形成一个鲜明对比。综合他们的一系列分析，他们认为塑料做空的策略，在年整体都是。风险使盘面贴水很难控制，要关注贴水情况。新增产能投产不顺利，关注神华两套装置是不是能顺利投产的因素。徽商期货2队：严重供过于求 黑色板块远远没有见底从宏观经济分析，他们认为在国内宏观经济这块，中国经济增速下行已经成为了一个不争的事实。国际宏观这块来看，全球经济2008年金融危机之后逐步进入了衰退期，大宗商品从2011年开始连续下跌四年之久。这意味着全球经济仍然处于衰退期之中。因此，从宏观这个角度来看，他们认为当前大宗商品的宏观经济环境是比较差的，商品下跌周期还没有结束。接着他们对黑色产业链的基本面情况进行了分析。从供求矛盾来看，当前黑色产业链供应支柱已经严重失衡，产能绝对过剩。国际方面的情况，以进口度最大的铁矿石为例，铁矿石价格大幅下跌，但是四大矿产商也在快速贬值。在各自利益的前提下，四大矿商现在面临着困境，很难达成一致性的减产。需求端，贸易需求现在贸易商囤货风险日益加大。产业链终端需求，分为两部分，一部分是基建，另一部分是房地产。房地产这块需求分刚需和投资性需求这两个方面。房地产开发势必会出现萎缩状态，对基建需求有所下降。综合以上分析，他们得出结论，当前黑色板块商品已经严重供过于求，这种状态还将持续，难以反转。黑色板块远远没有见底。徽商期货短期建议空单继续持有。考虑到春节前后将有不少钢厂减少，因此反弹空间不大。中长期来看，煤钢矿下行趋势，建议逢高沽空的策略。最后，对现货企业建议利用价格保险实现避险要求，建议最好购买锁定商品价格。西部期货2队：对原油趋势依然是看空从对PE观点来看，首先行业研究方面，他们主要关注成本和供需。首先是成本端， PE价格影响最重要的是原油的推动因素，所以重点关注走势。原油供需格局深层次变化决定了原油弱势格局。第二个方面是宏观经济，目前全球主要的经济体，尤其是以中国为代表的新兴经济体，经济增速在放缓，所以要限制原油需求。第三个是强势美元，近两年美元指数的强势限制了以原油为大宗商品的价格。最后一个方面是地缘政治。总的来说，他们对原油趋势是看空观点。供需层面，官方数据能看到产能的增加，PE的产能目前增幅超过33%，下游薄膜需求仅为3.94%。西部期货认为目前供需矛盾依旧。从整个基本面分析来看，无论是从成本端还是供需端，最终得出PE是趋势性看空行情，不可忽略的就是风险因素，风险主要体现在成本端。他们认为第二部分的交易研究，也是非常重要的一块内容。对交易的研究，主要关注两个方面，一个是交易主体，第二个是风险可控性。对风险的可控性，重点还是关注两个方面，一个是风险的识别，一个是风险的应对。华联期货1队：铁矿石下跌趋势尚未改变华联期货认为目前铁矿石下跌趋势持续，其每次反弹都是入场做空的良机。从国内宏观经济形势来看，GDP增速已经破7，今年下行趋势明显，PPI已经连续5个月负增长。钢铁行业密切相关的固定资产投资增速同比24个月下滑，包括房地产开发投资增速同比20个月下滑。说明现在生产活动的收缩是非常严峻的，CPI长期低位徘徊，显示无通胀压力但有通缩隐忧。市场对美联储加息预期强烈。受宏观经济下滑影响，铁矿石价格面临较大下行压力。供需因素分析来看，供给方面，目前国际四大主流矿山增产势头不减。铁矿石港口库存由跌转升而国内需求却在下降。他们预计钢厂钢材量和铁矿石量将持续下滑，铁矿石供需失衡十分严重。从成本分析来看，目前四大主流矿山及巴西淡水河谷等一直在大幅压缩生产成本，因此已经把钢材反向套利的机会封杀掉了。从技术图表看，均线压力效果明显。因此认为国内经济及钢铁行业的不景气导致铁矿石价格面临较大下行压力，美元加息预期强烈更使得铁矿石价格雪上加霜。铁矿石供需矛盾十分突出。钢厂亏损面持续扩大而存在更大减产可能，钢厂钢材成品库存处于高位，要同时关注螺纹钢走势。上海中期1队：焦炭维持逢高抛空思路上海中期认为从2016年一季度开始，在黑色产业链的品种当中，做空焦炭相对于其他品种的风险收益比将更高。主要逻辑有三点。首先从供需层面来看。在目前行业并没有发生实质性变化的背景下，焦炭的供需矛盾将会在一月份得到进一步的激化。逻辑二，一直存在的焦炭行业的话语权的问题。两端受挤压通常是焦炭价格最大的压力。但是今年随着煤炭价格快速下跌，焦煤价格对焦炭价格打压有所减少。但是今年焦炭产量峰值已经回落到四年前2011年的水平，粗钢产量有所下滑，整体波动区间与去年基本相当。铁矿石方面，期货价格通常反映的是预期，这在铁矿石品种当中反映非常明显。明年随着铁矿石扩产预期的释放，以及价格深度下跌，明年铁矿石价格将会表现出更强的抗跌性，下跌空间将继续缩窄。逻辑三，对比一下钢铁行业利润率以及焦炭行业利润率的情况。钢铁行业利润率的大幅下滑使得钢厂降本需求越发明显，最直接的影响就是给原料价格带来更大压力。焦炭行业去年一整年亏损之后，今年年初才落实到产量实质性的下滑上来，相对于钢铁行业，钢铁行业体量更大，因此资金压力更大。钢厂行业需要的减产时间会少于一年，明年上半年就可以看到钢厂减产的实质性的来临。如果现在面临的环保压力继续加大，钢厂减产的节奏也将会有所提前，届时焦炭需求会被打压，由此引发新一轮的下跌。因此他们对于焦炭的操作思路依然是维持逢高做空为主，春节前焦炭整个价格波动将会进行低位震荡的格局。兴证期货2队：2016年铁矿石价格将会呈螺旋式的下跌兴证期货认为明年比较有确定性的投资机会是铁矿石。铁矿石的价格将会是螺旋式的下跌。首先，中国经济将在明年继续转型，这是一个确定性的事件。另外房地产的刚性需求下降，这点决定了钢材需求下降，进而决定了铁矿石需求下降。铁矿石供给将维持高位，加上铁矿石生产成本不断下降，最终决定了铁矿石价格不断下移。同时，中国经济结构转型已经开始了，转型的方向可能像发达的国家，在固定资产投资增速下降过程中对大宗商品尤其是工业品需求强度减少。房地产的情况，现在中国最大的问题是人口结构的变化，劳动力人口占人口中的比例逐步下降，老龄化不断加剧。这样造成一个结果，房地产刚性需求开始下降，又会反过来决定投资性的需求的下降，投资性需求假设前提是刚性需求，因为投资目的是要把房子卖出去，所以刚性需求下降整个房地产行业是比较低迷的。但是原来房地产开发商没有预期到这种结果的出现，整个库存大幅上升。房地产整个行业低迷之后，对整个钢材的需求打击是非常大的。而供给端，2016年主流矿山还是在增产的，幅度大概在6%左右。从供需矛盾不断激化的情况下，我们预计整体价格在不断下降。他们认为，现在铁矿石价格主要矛盾转向需求端，明年钢材产量可能会出现5%以上的降幅。供给维持在高位，铁矿石价格会不断上升，成本不断下降。他们因此做出了一个交易计划，1605最终价位在300-315之间，会不断进行调整。可能的机遇和风险，可能会有飓风的影响，会影响澳洲港口的短期运输，还有国家会加大财政刺激力度。迈科期货2队：钢材价格会率先于铁矿石价格下跌迈科期货投资策略为趋势性单边沽空连矿1605合约，交易时间是12月初到1月中旬，入场位置290-300，止盈位置270以下，止损310。目前做空连矿有期现贴水的风险，人民币汇率的风险，根据风险评估，本操作策略采取保守交易方式，入场资金占总资金2—3成。首先回顾一下近期铁矿石大周期的供需的演变。我们分为三个阶段，一是供不应求，二是紧平衡，三是供应过剩。第一阶段是年供不应求阶段，受四万亿的刺激钢铁产能迅速扩张，铁矿石供不应求，矿价迅速上涨。第二个阶段钢材产能过剩影响，铁矿石供需进入紧平衡状态。第三个阶段是2014年至今，随着产能过剩影响的加剧，钢铁价格下跌倒逼产能收缩，铁矿石供应完全释放出来了，供应出现了明显过剩格局，导致供需错配，导致矿价快速下跌。可以发现从2015年3月底以来钢价情况来看，供需矛盾传导差异性。我把这样一个驱动逻辑分成四个步骤，第一步是今年以来经济回落风险加剧，固定资产投资、基建项目投资及机械加工行业用钢需求回落。钢价需求端萎靡，产能过剩明显，钢价断崖式下跌击穿制造成本，钢厂被迫减产。产量收缩抑制铁矿石需求，铁矿石港口库存稳步攀升，供应压力加大。未来矿价将向四大矿成本靠拢，矿价或28-32美元/干吨。他们认为钢材价格会率先于铁矿石价格下跌，由于春季存在着需求启动预期，需要大家关注明年元月中旬。中投天琪2队：钢厂减产仍需时日 多铁矿、空焦炭他们认为铁矿石和焦炭有三个主要矛盾，一是钢厂减产程度如何，二是矿石在供给成本价附近的供应演变如何，三是焦炭的供应格局是否能够改善。在钢厂会不会爆发大规模减产关停这一问题上，他们认为需求不行只是减产关停必要条件，不是充分条件。从今年三季度钢厂亏损比较严重以后，很多人说不行了，但是我们想钢厂重组结构中很大一部分是折旧，只有当收入现金流覆盖不了刚性支出的时候才是短期调整产量的财务依据，即使刚性现金支出钢厂还会想办法一系列的手段去尽量减缓这个过程，实在不行才会进入破产重组的过程。他们认为主流矿增产难抵非主流矿减产。焦炭来看，焦化与高炉开工率背离，后期去库存压力偏大。总结钢厂、铁矿、焦炭这三点他们提出策略，多矿、空焦，做空焦矿比。第一个策略做空焦矿比价，卖焦炭1605，买铁矿1605，目标价位是1.9以下。策略2，技术图形企稳后，2016Q1做多矿石。华安期货2队：聚丙烯1605合约 做空锁定利润第一，供给和需求的问题。作为聚丙烯来说，从2014年开始，由前面的供应偏紧变成了供应过剩，今年2015年更加加剧。主要在于我们近几年装置投产的速度远远高于各种企业对于需求的增长速度。现在整个供应大于需求的局面已经形成了。在这种供应大于需求结构出现不平衡的情况下，我们还要看对价格的影响就是市场供应的主体是否发生了变化。因此，在现货端这块的总结，他们觉得这种不平衡肯定是需要市场价格，市场价格将在供给需求上寻找再平衡，再平衡之后肯定是价格向成本端移动的过程。期货市场上面是1601，伴随着利润高起的时候，同时现货市场在我们期货市场大面积的增仓，说明有很多人锁定利润，整个后面的反复，1605反弹比较弱。我们看1601的反弹主要在于短期小结构的不平衡，市场的补货造成的反弹，但是1605反弹力度非常弱。他们觉得以产业报告角度来讲，更多是在企业这块怎么运用，一定要加大对期货定价的运用。投资标的来讲是1605合约，方向是做空锁定利润，参考1605建仓价格，可能在5800以上。上海中期2队：逢高沽空淀粉1605合约上海中期2队推荐逢高沽空淀粉1605合约。从我国玉米供需平衡表可以看出，近三年来我们玉米的库存累计飞速发展，玉米这个市场供需失衡非常严重，去库存基本上迫在眉睫。我国玉米还有一个更重要的关键因素，就是以政策为主。从未来的政策导向来看，以去库存化为主，现在正在研究的运输补贴以及后面的深加工补贴，如果这些补贴能够实施的话对后期玉米压力会更大。淀粉行业是产能过剩的行业，从2010年开始产能利润不断下行，近两年来基本在60以下，今年宏观经济需求难以难提的情况下，产能过剩将抑制行业利润。同时副产品价格波动将成为淀粉定价风险敞口。季节顶，在临储期间走势比较偏强，但是今年临储政策发生大的改变，在收储的情况下玉米保值能力比较差，阶段性他们把需求提到了比较重要的位置。替代顶是与木薯淀粉有关，2014年已经占到10%左右，泰国比重逐渐加大。如果港口淀粉价格触及泰国FOB木薯淀粉进口完税价，会引发进口替代，因此现货也存在替代顶。然而沽空淀粉1605合约也是存在风险点，因为与玉米价格相关性比较高，1—4月又是玉米的收储期间，如果收储量过于庞大，玉米质量把关情况不严的话，霉变率高的话，不管是优质或者劣质玉米都存在风险，头寸会有亏损的效果。目标位在1900元每吨，其实淀粉达到这个位置，玉米价格大概在1500左右，基本上触及了成本线，而且已经触及了进口的玉米成本。新湖期货2队：棕榈油减幅将决定油脂上涨空间新湖期货认为目前油脂市场的供需格局正在由宽松状态向紧平衡转化，油脂市场形成牛市还缺少一个核心的驱动因素，对于农产品(000061,股吧)来说核心的驱动因素一般来说只有两个方面，天气和政策。天气影响的是供应，而政策影响的是需求。他们认为目前油脂市场接近底部，明年棕榈油大概出现减产，减产幅度非常关键，减幅将决定油脂上涨空间。策略入场区间750到800，目标区间，止损区间是650到700。做多油脂思维风险主要在于国储低价拍卖以及系统性风险。华安期货1队：鸡蛋下跌远远不是低点华安期货1队认为鸡蛋下跌远远不是低点，后期还有一定的下跌空间。第一是补栏冲击以及成年鸡的存栏情况，供应量已经慢慢增加；第二方面，鸡蛋消费过了春节将面临淡季。第三方面就是成本的角度，玉米、豆粕价格下跌，蓄鸡成本也相应降低。总体来讲，供需成为鸡蛋价格的最大压力所在，这是主因。他们认为目前主力合约1605合约， 3000点不是梦也不是低点。投资策略方面，鸡蛋趋势已经确定，空单可以继续持有，后面还有下跌空间。养殖户要把握好这样一个很好的套期保值的机会。目前价格处于相对坚挺的位置，可以选择一个比较好的位置分批套保。兴证期货1队：价值链修复在即 玉米淀粉欲火重生玉米库容达到了极限，他们认为抛售会成为大概率的事件，玉米可能面临低价处理的情况。在种植领域，种植玉米仍然是有利可图的一项活动，因此认为玉米也具备对价格下跌的承受能力。中游他们认为淀粉加工企业的能力持续恢复，预期本年能够达到1900万吨左右，会成为历年最高水平。随着上游成本的稳中有降，未来对果葡糖浆需求会更加旺盛。玉米替代品对玉米淀粉的消费并不构成冲击，因此对新的一年玉米淀粉的需求是看好的。他们的交易策略是建立在一个估值模型的基础上，用玉米的期货价格，玉米淀粉的现货价格估计玉米淀粉的期货价格，估值模型对于历史数据表现出非常好的理合性。两个特别风险提示，收储玉米霉变报废风险，这样会影响整个市场的供应规模，最终会使玉米的现货价格提高。第二个是国储白糖抛售，会影响果葡糖浆的经济替代效应，最终导致果葡糖浆需求降低。他们认为价值链修复在即，玉米淀粉欲火重生。永安期货2队：原油长周期仍然是供应过剩 化工品承压永安期货2队从几个方面来进行化工品投资报告，一是全球宏观经济的展望，二是国际原油市场分析，我们对化工品基本面的研究主要集中在产业链各环节利润测算上，四是聚烯烃供需平衡表，五是基差以及估值策略等。他们认为2016年中国经济仍然会处在衰退阶段，原油长周期仍然是供应过剩，短周期是库存累积的矛盾。他们推出三个类型的策略，一个是激进型，一个是稳健型，一个是保守型。根据供需平衡表预测，明年聚烯烃市场仍然是过剩的，价格中枢面临下行，风险点现在因为基差偏高，做空安全边际偏低。稳健型策略我们推荐产业链对冲。保守型策略我们推荐买05。【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
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宏观及股指：
1、 宏观要闻：
（1） 部署安排化解过剩产能是最近管理层讨论的核心议题。1月22日，国务院召开常务会议，确定了进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，其中包括：再压减粗钢产能1&1.5亿吨；较大幅度压缩煤炭产能；原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目。
（2） 财政部昨日下发了征收工业企业结构调整专项资金的通知，资金将根据社会发电量征收。按去年发电规模测算，全年可征收约470亿。据发改委和工信部的去产能方案，资金下发时，还将配套一部分地方资金，未来将主要用来解决钢铁和煤炭行业大量职工下岗和再就业问题。
（3） 财政部长楼继伟表示，汽车企业对消费补贴过度依赖。2020年针对新能源汽车的补贴将退出，到年的补贴标准比2016年水平下调20%。未来将建立新能源汽车积分交易机制，对新能源汽车扶植力度不会断档。
（4） 针对全球投资者对当前中国资本市场前景产生分歧，新华社发表英文社评称，随着央行采取措施来稳定人民币汇率，那些试图做空的&激进&投机者将遭遇巨大损失。中国一直在改善市场监管和法律体系，肆意投机和恶意做空将面临更高的交易成本，甚至严重的法律后果。
2、 资金面：
（1） 资金利率：银行间回购加权利率1天为2.1053%（-0.0852%），7天2.6168%（-0.1031%）；
（2） 汇率：美元兑人民币中间价为6.5572（-0.0013），即期汇率6.5794（+0.0001）.
（3） 市场资金流向：资金净流入A股为-22.65亿元，其中流入主板-10.89亿元，流入中小企业板-6.18亿元，流入创业板-5.58亿元，流入沪深300指数-7.80亿元。
（4） 沪深两市昨日成交金额4464.45亿元，较前一交易日下降897.65亿元。
（5） 沪股通净流入3.21亿元；港股通净流入4.62亿元；
3、 市场结构：
（1） IF主力合约升水现货2.30%，IH主力合约升水现货1.57%，IC主力合约升水现货3.36%。贴水变动不大。
（2） AH股折溢价指数142.87（-4.12）
上证50ETF期权：
&1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价2.067(1.17%) 历史波动率：10日33.84%（-5.26%)、 20日33.49%（0.51%)、 45日28.93%（0.34%)、 125日36.1%（0%)&
2、期权合约交易情况：今日加挂：无;截至上一交易日成交最活跃月份:1月; & 该月期权总成交量136463手; 所有合约总成交PCR 0.98；最大成交合约：1月执行价2.1认沽合约，成交18796；最大持仓合约：1月执行价2.4认购合约，持仓22050（-1336）； &&
3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 1月29%（认购）、33%（认沽);2月32%（认购）、39%(认沽）;3月31%(认购)、47%(认沽);6月36%(认购)、36%(认沽);2月合约波动率偏度：高于平值的隐含波动率偏高；期限结构：各月相差不多 & &
4、近月合成期货：2月合约期权合成期货当前无套利机会；3月合约期权合成期货，当前无套利机会 &
5、小结：当前10日标的历史波动率相对历史数据属于正常范围，较昨日下降。期权PCR在正常偏高范围，表示期权市场对标的行情看法中性偏空。所有合约整体隐含波动率较高，预期市场近期波动依然较大。所有合约高于平值的隐含波动率均偏高，对标的下跌并不非常恐慌。1月合约本周三到期 &&
1.伦铜现货升水6.25美元/吨，库存持稳，注销仓单回升，有大仓单；CMX库存继续回落；&
2.截止上周，comex铜基金净空继续小幅扩大，LME铜基金净多下降至净空；&
3.沪铜现货对主力贴水155元/吨，上交所库存增加；&
4.废精铜价差回落至低位；&
5.内外比价回升，近期上海premium继续回升；&
6.持仓上看，昨日排名前20席位空头平仓为主；&
7.供应端上加工费回落至100.5美元/吨的状态，显示矿供应略偏紧，中国精铜进口稳定和精铜产量增长。下游消费依旧疲软，电缆需求弱于往年、空调数据惨淡，国家电网投资不确定。中国铜冶炼骨干企业联合倡议2016年将减少精铜产量35万吨，并联合政府收储。&
结论：两市库存增加，国内现货表现较弱，沪铜上方仍承压。&
1、国内社会库存去库存中，近期沪铝现货升水回升，氧化铝价格持稳；&
2、伦铝现货平水附近，近期库存小幅增加，国外贸易升水低位回升；&
3、内外比价回升，铝材出口持稳；&
4、持仓上看，昨日排名前20席位多空增仓为主；&
5、盘面冶炼盈利3%附近，国内高成本铝企减产及部分企业柔性减产。国内14家骨干铝企承若不再重启已关停产能，弹性减产将持续，承诺已建成产能至少在1年内暂不投运，基本谈定商业收储和收储价格。&
结论：行业艰难，国内库存回落趋缓，盘面冶炼盈利，关注现货成交及库存走向。&
1.沪锌现货贴水25元/吨。炼厂惜售不明显，广东上海价差回升，天津升水回落。&
2.沪锌上交所库存较高，社会库存增幅趋缓；&
3.伦锌C-3贴水持稳，库存回落，注销仓单回升；比价回落。&
4.伦锌基金净多回落。&
5.持仓上看，昨日排名前20席位空头增仓为主。&
6.国内锌产量仍处于较高水平，10月国内锌精矿产量下滑较大，进口锌精矿加工费回落。&
7.受嘉能可减产及部分矿企关闭，预计明年全球锌精矿供应短缺；中国主要锌冶炼厂联合惜售及明年倡议减产50万吨。&
结论：国内去库存艰难及现货表现弱，沪锌上方仍有压力。&
1.镍与不锈钢比价回落明显，近期比价回落至5.93。受前期不锈钢检修减产，不锈钢库存有所回落，但当前利润仍偏低。&
2.沪镍内外比价有所回落；贸易升水走强，电解镍进口量较大。&
3.沪镍现货对主力贴水较大。&
4.镍生铁价格较弱，生产利润仍偏差，部分企业仍处于减产中。12月镍生铁产量环比小降。镍生铁对镍矿的需求下降，进口量回落，近期港口镍矿库存持稳。&
5.电解镍价格低迷，炼厂处境困难。电解镍产量继续环比小幅回升，国内少有企业维持满负荷生产。&
6、中国镍生产商计划削减精炼镍及镍生铁产量，包括国营金川集团在内的八家生产商称12月减产1.5万吨，明年减少20%。中国六大200系不锈钢厂计划自12月起联合减产30%，不再低价竞销。&
结论：虽结构数据稍有转好，但不锈钢需求未稳，供应端缩减不够，去库存缓慢，沪镍压力仍在。&
1、现货市场：国内建筑钢材市场价格弱势延续，需求季节性萎缩；国产矿市场价格弱稳，市场成交一般，矿石检修放假有所增加。进口矿价格稳定，市场询盘谨慎，采购量按需采购为主，集中补库较少。&
2、前一日现货价格：上海三级螺纹1860（-），北京三级螺纹1770（-20），上海5.7热轧2000（-），天津5.75热轧1910（-),唐山铁精粉430（-），日照港折算干基报价335（-10），62%FE普式41.6（+0.5)，唐山二级冶金焦690（-），唐山钢坯1570（-10）。&
3、三级钢过磅价成本1759,现货边际生产毛利2.84%；热卷成本1809，现货边际生产毛利10.58%。&
4、库存：螺纹374.83万吨，增9.7万吨；线材87.81万吨，增3.38万吨；热轧204.52万吨，减2.59万吨。港口铁矿石10005万吨,减58万吨。&
5、小结:高炉开工整体平稳，下游需求季节性下滑，供需两弱背景现货年前震荡偏弱走势。短期螺纹期货或跟随现货下行，但不宜过分看空。当前开工背景下，预期库存累积进度不及往年，期货走势大概率强于现货。矿石近期发运偏低，港口矿石价格近期回落后，钢材春节补库略有增加，但绝对价格已经临近区间上沿，可以关注炉料中焦炭合约逢高做空机会。&
1、华东国产全乳胶9150(0)；交易所仓单214280吨（1740)，上海)，山东61150(-80)，云南13530(0)，海南32100(0)，天津)。
2、SICOM TSR20近月结算价110（0.01）折进口成本1），进口盈利-1376（-107）；RSS3近月结算价128.5（0.01）折进口成本1）。日胶主力161.3（0.03），折美金1360（42），折进口成本1）。
3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1250美元/吨（10），折人民币11576（76）；20号复合胶美金报价0美元/吨（0），折人民币0（0）；复合人民币现货8300（0）。渤海电子盘20号胶6900元/吨（60）,烟片1237美金（5）,人民币11479元（41）。
4、泰国国内3号烟片40.84（0.35），折美金1135（8）；泰国国内生胶片38.66（0.46），折美金1074（12）。
5、丁苯华东报价8450（0），顺丁华东报价8050元/吨（0）。
6、截至1月15日，青岛保税区天胶+复合库存22.98万吨，较半月前增1.3%。
7、截止1月15日，山东地区全钢胎开工率55.8(+3.8)%；国内半钢胎开工率63.7(-0.7)%。&
小结：受泰国收储消息影响，近期国外胶水上涨带动烟片价格走高，标胶价格持稳，烟标价差迅速扩大。受低价越南胶拖累，国内全乳现货成交一般，老胶供需逐步改善，新胶尚未开始大量释放。国外关注收储实际效果，国内端关注新胶释放时间点。05最近上涨过快，升水略高，短期或偏弱。
&1、原油Brent至32.18（+2.93）；石脑油至326（+19），MX至553（+6）。&
& &石脑油与原油价格100（-15），PX与石脑油价差384（+0）。&
2、亚洲PX至710（+19）CFR，折合PTA现金流成本3639元/吨。&
3、现货内盘PTA至4180（+40），PTA现货加工费用541。&
4、TA1602加工利润551升水现货10；TA1605加工利润705升水164；TA1609加工利润789升水248。&
5、PTA装置开工率65.1（+0）%，聚酯开工率68.4（-1.1）%，平衡负荷60.5%，江浙织机负荷38（-0）%。&
6、PTA 库存：PTA工厂4-5天左右，聚酯工厂3-5天左右。&& &
&7、涤丝产销局部回升，平均8-9成，涤丝价格多数稳定个别因促销有不足50的下跌。&&&
PTA成本在大幅反弹，利润空间均处于偏高位置，PTA应有反弹动力，但考虑临近春节下游需求继续下滑，所以反弹空间有限，中长期继续关注5-9正套机会。 &
1、日本石脑油价格 327(&19),石脑油折算成本 ),东北亚乙烯 960(&15),韩国丙烯 560(&5);
2、远东LLDPE 1050(&15),折合进口成本 ),华东LLDPE国产 8700(-0),华东LLDPE进口 8975(-0);
3、LL主力基差（华东） 475(&25),多单持有收益 18.65%(&0.87%),华南LLDPE 8900(-0),华北LLDPE 8550(-0);
4、LDPE华东 9475(-0),HDPE华东 8325(-0);
5、LL交易所仓单 154(-0);
6、远东PP 805(-0),折合进口成本 6727(&1),PP华东国产 6250(-0),PP华东进口 6500(-0);
7、PP主力基差（华东PP） 283(&50),多单持有收益 15.32%(&2.70%);
8、山东粉料 5750(&50),山东丙烯 4800(&50);
9、PP华东注塑 6275(-0),华南拉丝 6325(&25);
10、PP交易所仓单 709(-0);
豆类油脂：
1、【进口大豆】美国农业部1月供需报告下调单产至48，产量下调5100万蒲，约139万吨至1.07亿吨，下调出口2500万蒲，约68万吨，下调库存2500万蒲至1197万吨。美豆出口未来仍存在变数，农业部1月报告将出口数据下调68万吨至4600万吨低位，偏悲观的预期消除了出口数据进一步下降的空间，有利于未来做多美豆。我们预计出口销售在未来会有好转，因美国农业部对巴西大豆的出口预估为5700万吨，而业内普遍认为为5500万吨，巴西大豆出口对美国大豆的挤占或许并没有美国农业部预估得那么严重。&
需求方面，截止1月14日当周，当前年度市场美豆周度净销售98.5万吨，上周销售112.7万吨，其中对中国周度净销售71.8万吨，上周77.5万吨。美豆周度出口为157.5万吨，上周为134.7万吨，当前市场年度累计出口3004万吨，上年同期3288万吨，其中对华出口2048万吨，上年同期2278万吨，当前作物年度的大豆累计销售3982万吨，去年同期为4285万吨，落后302万吨，主要原因是对华销售落后去年约251万吨。本年度对华未装船量保持低位441万吨，去年同期为497万吨。美国农业部1月报告预计出口大豆4600万吨，较2014/15出口5016万吨减少416万吨。与上年同期相比当前的出口销售情况并不十分理想，但也基本符合预期，我们认为USDA的出口预估偏悲观。&
供给方面，USDA预计巴西大豆2015/16年产量为1亿吨，市场普遍预估在9500万吨至1亿吨之间，略有分歧。阿根廷大豆USDA预计为5700万吨，14/15年度为6140万吨。&
巴西种植已经不是主要的炒作点，从2-3个月的时间窗口来看，未来有进一步利空的可能性并不大。而潜在的利多因素却有不少，比如南美大豆因前期天气问题导致收获期推迟以及南美物流出现问题等都很有可能带动美豆的销售和出口。预计900美分的大豆在未来仍能见到。目前维持美豆接近850美分时做多的观点。4-5月份以后则是炒作美国大豆的种植，拉尼娜现象很有可能发生，北美大豆种植区在三季度极有可能遭遇干旱天气。昨日美豆冲高回落，高位震荡。&
2、【棕榈油】马棕油12月产量140万吨，环比减少15.36%，同比增加2.5%，库存263万吨，环比下降27.6万吨，出口148万吨，环比下降1%，出口情况略好于预期。SGS报告1月1日-20日棕榈油出口较前月下滑10.5%。目前国内棕榈油的港口库存也大幅增加至92.7万吨，且因为前期进口利润较好，2月船期进口数量较多，预计后续库存还将继续增加，过高的库存是否会引发国内仓储价格持续上涨而导致抛售行为，是值得市场关注的问题。从印尼棕榈油低价走量的情况来看，尽管棕榈油减产，但印尼方面主动降库存的意愿仍十分强烈，可见全球棕榈油高库存的压力比较大。传闻印尼受原油持续下跌的压力，将取消对生物柴油的补贴。&
棕榈油短期承压于现货去库存的压力，下跌空间被打开，棕榈油或将进一步下调，现货商报价将对期货价格提供指引；中期由于干旱对棕榈的影响有延迟效应，干旱减产或许会反复被市场炒作直至2016年四月份，因此中期棕榈油将呈现宽幅震荡的行情；长期随厄尔尼诺影响消退，棕榈油产量必会快速恢复。&
3、【豆油豆粕】截止1月22日当周，油厂开机率58.81%，上升2.77个百分点，压榨量为185万吨，上周177万吨，增5个百分点。进口大豆港口库存达到576.4万吨，较上周603万吨减少27万吨。截止1月17日，沿海地区油厂豆粕库存77.5万吨，较上周增加1万吨，未执行合同258万吨，较上周减少30万吨。2015/16年度迄今全国大豆压榨2737万吨，较上年增331万吨，增幅14%。&
豆粕方面：CBOT大豆价格高位震荡，目前压榨利润有进一步修复，大连盘反弹，现货成交量放大，油厂基差报价依旧比较坚挺，油厂豆粕现货并不充裕，依旧看多豆粕。&
豆油方面，中长期看多，但目前节前备货期已过，短期将缺乏现货去库存的支撑，节前偏震荡格局，短线交易难度较大，建议空仓观望，未来仍有逢低做多的机会。&
1、柳州新糖报价5390（+20）元/吨；柳州电子盘16053收盘价5485（+26）元/吨；昆明新糖报价5260（+20）元/吨，陈糖报价5065（-20）元/吨，电子盘1605收盘价5375（+24）元/吨；
柳州新糖现货价较郑盘1605升水-102（-9）元/吨，昆明新糖现货价较郑盘1605升水-232（-9）元/吨；柳州1月-郑糖1月=-7元/吨，昆明1月-郑糖1月=-117元/吨； 注册仓单量31736（+0），有效预报8996（+950）；广西电子盘可供提前交割库存28220（+350）。
2、（1）ICE原糖3月合约下跌0.35%收于14.41美分/磅；ICE近月升水0.26（-0.03）美分/磅；LIFFE近月升水10.6（+0.5）美元/吨；LIFFE12月-ICE3月价差为110.82美元/吨；&
（2）泰国Hipol等级原糖升水0.26（+0），配额外进口价4458（-14）元/吨，进口盈利932（+34）元，巴西原糖完税进口价4604（-14）吨，进口盈利786（+34）元，升水-0.15（+0）。
3、（1） 截至12月31日泰国2015/16榨季糖产量同比偏低13.3%，因为近期的降雨降低了甘蔗糖分。截至上周五泰国食糖总产量为306.7万吨，入榨甘蔗量为3371.5万吨，之前预计本榨季甘蔗总产量为1.04亿吨。
（2）印度预估15/16年度食糖产量2600万吨，9月份时预估2700万吨，14/15年度2830万吨。
4、（1）12月我国进口糖50万吨，同比增加13.81万吨，环比增加24万吨，2015年我国累计进口糖485.59万吨，同比增加136.98万吨；15/16榨季前三个月累计进口糖111.61万吨，同比增加3.38万吨。
A．外盘：短期基本面描述利好的方面：1.印度国内糖价上涨，对应意愿出口价也在上移，按目前的价格算下来出口意愿价格在17.5美分/磅之上；2.泰国糖分低于去年，开榨进度慢于去年，大概率减产；3.巴西15/16结转库存低；利空的方面：1.巴西雷亚尔不确定性大，同时巴西制糖比制乙醇划算，下榨季预期食糖产量恢复；2.中国保税区原糖库存大，1、2季度进口需求或有限。长期来讲，全球食糖减产周期，糖价中枢上移。&
B.内盘：寒潮来临，预期炒作大于实质；近期需要关注白糖出糖率，12月的数据表明出糖率同比大幅降低，处在历史低位，出糖率低的主要原因是11、12月降雨过多，不利于糖分积累，后期出糖率恢复的程度取决于天气状态；目前从泰国、印度运往东南亚国家的白糖数量激增，国内的走私压力仍然很大，在云南有走私糖、北方有进口糖的情况下，如果国内主产区糖的销售数据持续不理想，糖的压力也较大。
1、主产区棉花现货价格：3128B级翼鲁豫12573(-30)，长江中下游12536(-46)，西北内陆12432(-92)，新疆12415(-37)。
2、郑棉1605合约收盘价11420(40)，CC Index (-27)，CC Index3128 - 郑棉1605收盘价1078(-67)，新疆均价-郑棉1605收盘价995(-77)。
3、美棉ICE1603合约收盘价62.35(0.22)，美国现货61.32(0.29)，美棉基差-1.03(0.07)。
4、美棉EMOT M到港报价70.1美分/磅(0.2)，美棉1%关税到港完税价11599(33)，美棉40%关税到港完税价.74)，印度S-6到港报价67.5(-0.5)，印度S-6 1%关税到港完税价11176美分/磅(-81)，印度S-6 40%关税到港完税价2.28)。
5、郑棉1605-美棉ICE3月1%关税价格-919.42(3.41)，郑棉1605-美棉ICE12月40%关税价格-.72)，CC Index3128-美棉1%关税到港价899(-60)，CC Index3128-美棉40%关税到港价-.74)。
6、郑棉注册仓单1141(0)，有效预报316(0)。ICE仓单61303(70)。
7、下游纱线C32S19155(-5)，JC40S23595(-5)，TC45S16820(-10)。
8、中国轻纺城面料市场总成交404(-102)万米，其中棉布91(-31)万米。
1. &现货价格方面：部分地区小幅下调，产区吉林长春地区收购价元/吨，较前日下调20元；哈尔滨地区收购价格元/吨，较前日持平，辽宁沈阳收购价格，较前日持平；销区山东潍坊收购价格为元/吨，较前日持平。 北方锦州港平舱价元/吨，较前日持平；北良港平仓价元/吨，较前日持平；南方蛇口港平舱价元/吨，较前日持平。
&2. &临储方面：截至1月20，临储玉米本期（1月16-20日）收购439万吨，累计7315万吨，为去年全年收储总量的88%。分省收购数据累计(当期收购)：黑龙江3395万吨(136万吨)，吉林2028万吨(168万吨)，辽宁584万吨(60万吨)，内蒙1308万吨(75万吨)&
3. &进口替代方面：市场预期后市企业会减少DDGS、大麦、高粱和木薯等替代品的进口采购，这些替代进口在国家政策上存在不确定性，加大了企业生产的风险与不确定性。那么在合理的价格区间内企业应该更倾向于采购国产玉米，这样有利于增加后期玉米的需求，也帮助消化前期临储的玉米库存。&
4. &港口方面：截至到1月15日，北方四港港口库存为260万吨，总量较前期减少9万吨。其中北良20万吨、大窑湾0万吨、鲅鱼圈138万吨、锦州港104万吨。1月15日南方港口库存38.3万吨，较上周上涨21.4万吨。&
5. &期货月间价差方面：截止至周五收盘， 1605合约1914元、1609合约1700元、 1701合约1582元。5-9月价差214元，较前一日缩小2元、 1-5价差-332、 1-9价差-118。
&6. &超标玉米收购：日，辽宁省政府公布了今年辽宁省对于玉米超霉变2%以上玉米的收储情况。政策章程是按市场挂牌价敞开收农民手中生霉粒含量2%-5%（含5%）的玉米。分为两个阶段：第一阶段从2016年1月到2月，第二阶段从2016年3月到4月底。其收购库点在收购&超标玉米&的时候，可以享受70元/吨的整理环节费用补贴。&
临近年底市场观望情绪浓厚，市场价格趋于稳定，短期来看要谨防价格下调风险，因为近日有消息称国家在商讨轮换粮的适宜，东北的轮换粮量有300-400万吨，华北的轮换粮有100万吨，如果这部分粮食流入市场短期会对市场的供应端带来不小压力。但是这不影响玉米长期看多的观点，长期趋势来看玉米05、09月合约中本人相对比较确定看多1605玉米合约，原因是：第一，现在玉米临储没有停止收购，按照现在的速度今年的临储总量很可能多于去年，第二，根据计算抛盘面的理论价格远高于现在盘面价格，第三，就算抛储也不会影响在明年5月份前市面上好粮（3等玉米以上）紧缺的情况，第四，辽宁省出台了&超标粮&的收储政策，明确表示对符合标准的玉米敞开收，其它各省政策也会相继出台。综合上述四个条件，可以逢低逐渐建仓布局做多5月份合约，最终C1605合约价格会在3月份左右接近2090元。
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上传：何兵
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