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一般付费咨询才会告诉你：借鉴一位 IT 行业高收入者的理财规划方案
图片：Roamme / CC BY-SA作者：Alex，回望 2013，这一年是极其不寻常的。理财浪潮席卷大江南北，理财意识被前所未有的普遍性激发。然而，到底什么是理财，多数人没有清晰明确的认识，往往把理财和投资等价起来。实际上，理财的内涵远远大于投资，投资只是理财的一个组成部分。理财既涉及开源，也涉及节流，更重要的是如何通过个人财务分析、明确理财目标、制定理财方案、做好投资规划、防控各类风险，从而让自身现有和未来的财务资源能够很好的服务于家庭及个人不同阶段的理财目标和支持需求，即让自己的财务实现自由、自主、自在。按照国际金融理财标准委员会的教材，一份全方位的理财规划书包含以下几部分内容：目录一、声明与摘要二、客户基本情况三、宏观经济和基本假设四、家庭财务报表编制与财务诊断五、客户的理财目标与风险属性界定六、保险规划七、拟订可达成理财目标或解决问题的方案八、投资规划九、风险告知与定期重审下面以一位 IT 行业高收入者的全方位理财规划书为例，大家可以借此了解基本框架。这份规划书的优点是比较系统专业，缺点是感觉不平易近人，显得过于呆板，没有亲和力。一、声明与摘要（1）声明尊敬的王先生：非常高兴有这个机会为您提供全方位的理财规划服务。首先请参阅以下声明：1、本理财规划报告书是用来帮助您明确财务需求及目标，对理财事务进行更好地决策，达到财务自由、决策自主与生活自在的人生目标。2、本理财规划报告书是在您提供的资料基础上，基于通常可接受的假设、合理的估计。综合考虑您的资产负债状况、理财目标、现金收支状况而制定的。3、本理财规划报告书做出的所有的分析都是基于您当前的家庭情况、财务状况、生活环境、未来目标和计划以及对一些金融参数的假设和当前所处的经济形式，以上内容都有可能发生变化。建议您定期评估自己的目标和计划，特别是在人生阶段发生较大变化的时候，如家庭结构转变或更换工作等。4、专业胜任说明：本公司资深金融理财师 XXX 先生为您制作此份理财规划报告书，其经验背景介绍如下：1）学历背景:X；2）专业认证：中国金融理财标准委 员会认证金融理财师 AFP；3）工作经验:XX；4）专长： 投资规划、全方位理财规划。5、保密条款：本规划报告书将由金融理财师直接交与客户，充分沟通讨论后协助客户执行规划书中的建议方案。未经客户书面许可本公司负责的金融理财师与助理人员，不得透漏任何有关客户的个人信息。6、应揭露事项1) 本规划报告书收取顾问报酬费 1000 元。2) 推介专业人士时，该专业人士与理财师的关系：相互独立，如顾问契约。3) 所推荐产品与理财师个人投资是否有利益冲突：经确认无利益冲突状况。4) 与第三方签订书面代理或者雇佣关系合同：XX 银行未与第三方签订书面代理或者雇佣关系合同。（二）摘要1、理财规划目的：以全方位的观点衡量应如何安排财务资源与投资来达到理财目标。2、客户背景：客户为 IT 企业高管，29 岁，配偶 29 岁。准备未来三年要小孩。3、资产负债状况: 以 2013 年 5 月底市价计算，总资产 15.8 万元，流动负债 6895 元，资产中自用资产占 6.33%，无国债，定期存款等生息资产，6.36%为股票基金与实业投资等成长性资产，流动性资产占 58.3%，紧急预备金充足。4、收入支出状况：家庭税后年收入达 34.55 万元，年支出 15.96 万元，净储蓄率 53.8%，算是一个高储蓄率的家庭，理财规划弹性大。其中王先生收入贡献率 88%，远高于王太太的 12%。自由储蓄额 18.59 万元，可依照客户风险属性规划基金定投。5、理财目标：首要目标是保证老人的每月赡养费用 3000 元，每年回老家探亲支出 2 万元；购房 2 年内购房首付预算 30-40 万元，后续条件成熟时再考虑换房提升生活质量；2 年内希望可以出国旅游一次，预算 3 万元，希望能储备足够的退休金，预算每月支出现值 1 万元，条件允许的话想早点退休；子女教育支出平均水平即可，只有在资源充裕的条件下才考虑出国留学；购车支出预算现值 15 万的汽车，实现时间视情况而定；希望能够实现每年旅游预算万元的目标，持续 40 年。6、生涯模拟在收入以 5%稳健成长的假设下，要达到所有理财目标的内部报酬率 3.9%，低于客户可接受风险下的合理报酬率 7.17%；备选方案可实现换房、生活品质提升、增加保障支出等目标，内部报酬率可提升至 6.81%,实现的难度不大。7、保险产品配置计划依据王先生本人的个人意愿，我们从最低保额出发配置保险产品，年支出仅 1850 元，建议将保费支出提升至收入的 5%，即每年投入 17000 元。8、投资产品配置计划依照分离定理，考虑风险属性合理的资产配置，客户属于保守型投资人，建议股票 30%、债券 37%与货币 33%的投资组合，预期投资报酬率 7.17%。原有活期存款占比过高&长期投资报酬率不易达到期望收益率，建议进行组合调整，并坚持长期定投的方式来积累财富。9、根据客户的情况，建议一年定期重审一次。暂时预约 2014 年 1 月初为下次重审日期，届时若家庭事业有重大变化，需要重新制作理财规划报告书的情况。二、客户基本情况王先生，29 岁，上海某企业高管，税后年薪 30 万；妻子李女士，29 岁，某杂志社美术编辑，税后年薪 4.8 万。两人工作已经 7 年，非常孝敬父母。这几年收入除了维持家庭基本生活支出外，大部分用于为双方父母在老家购置房产和偿还房贷，因此目前总资产较低。从家庭生命周期来看，王先生家庭目前处于筑巢期。规划限制：1、避免复杂的金融衍生品等投资工具；2、由于对国内的保险产品持观望态度，王先生对保险产品的预算限制为不超过收入的 1%，妻子保险产品预算不超过收入的 1%。三、宏观经济和基本假设本理财规划方案是以目前国内宏观经济形势及相关基本假设为前提，当经济形势、假设变量发生变化时，会影响目标实现的可能性。包括通化膨胀率等（省略）说明：1、年通货膨胀率 5%。通货膨胀是指社会上一般物价水平持续普遍上升的现象，通货膨胀将导致您手中货币的实际购买力下降。长期来看，我国历史平均通胀率在 3%-5%，2007 年 -2012 年平均通货膨胀率为 3.55%。考虑到各地区通胀情况不尽相同，在保守性原则下，我们在做此理财规划建议书时假设通货膨胀率为 5%四、家庭财务报表编制与财务诊断1、家庭资产负债表（2013 年 5 月 31 日 单位：元）2、收支储蓄表（2013 年 5 月 单位：元）3、财务诊断您的家庭收入较高，负债比率低偿债能力良好，但资产的保值增值方面存在一些不足：1、资产负债率是反映家庭偿债能力的指标，您的该比率为 4%，说明您家庭负债率很低，出现财务风险的可能很小，而适度运用财务杠杆可提高家庭资产的整体回报率，建议在新增生息资产时可根据资产回报情况适度增加负债。2、流动比率是反映家庭短期偿债能力的指标。该比率为 13 倍，说明您家庭短期偿债能力强，有足够的流动性支付消费性负债。由于高于合理范围上限 12 倍，因此可以适当降低该比率，增加投资性资产比例。3、投资与净资产比率是反映净资产中可供投资资产的比率，体现家庭的盈余能力。该比率值为 37%，说明能主动积累财富，但是低于合理范围下限的 50%，因此可考虑增加投资性资产比率。4、平均投资报酬率是用于衡量资产产生收益的能力，合理范围为 4%-10%。王先生家庭投资报酬率为 0%，表明王先生可能缺乏投资理念或合理的投资方法，建议进行合理的资产配置和投资组合规划。5、&财务自由度&为 0%，说明王先生家庭收入基本全部依赖于工资性收入，非工资性收入（即财产性收入）很低， 为生活而工作的压力还很大，建议尽快调整收入结构，增加股息、利息等财产性收入，减轻工作压力，为购房、子女教育和提前退休打好基础。6、紧急预备金是家庭发生意外情况时的预留水库，合理的标准为 3-6 各月的家庭支出。王先生家庭流动性资产足够支付 7 各月的家庭支出，略微高于合理范围上限，可适当降低水平，用于增加投资性资产。7、保费负担率合理范围是 5%-15%，王先生家庭没有配备保险产品，该指标明显低于合理水平，建议增加保费支出，以应对家庭可能面临的风险。从以上财务指标分析可知，王先生家庭的收支方面存在过度依赖工作收入、财产性收入过低、保障不足等问题，需要增加生息资产、增加非工资性收入、增加保费支出以降低风险；家庭的资产配置、具体产品配置缺乏规划，需要进行合理的长期投资规划。五、客户的理财目标与风险属性界定（一）设定理财目标1、赡养老人。保证老人的每月赡养费用现值 3000 元，预计持续 30 年。2、购房规划。2 年内购置，首付预算 30-40 万，尽量多用住房公积贷款，少用商业贷款；未来在财务资源累计足够的情况下考虑换大房。3、出国旅游。2 年内希望可以和太太出国旅游一次，预算 3 万。4、子女教育。子女教育目标是完成国内研究生教育，只有在财务资源丰富的条件下才考虑出国留学。5、回家探亲。希望每年能够回家探亲一次，每次预算 1 万元，持续 30 年。6、养老规划。实现退休后每月支出现值 1 万元的生活水平。条件允许的情况下希望提前退休。7、换车计划。希望购买一辆现值 15 万元的汽车，购买时间可以相对灵活，资源有限情况下换房优先于购车。8、旅游计划。2015 年起，每年旅游费用现值 2 万元，持续 40 年。9、保险规划。不喜欢储蓄型保险产品，愿意购买一定金额的消费型保险产品。保费预算希望控制在收入 1%以内。（二）界定风险属性风险承受能力是指您客观的风险承受水平，可能跟您的年龄、投资经验、工作等实际情况有关，在一定时间内变化很小；风险偏好是指您的主观风险容忍态度。通过风险偏好测试，可以找出您对自我风险偏好的误区，了解您实际的偏好区间，并根据测试结果，向您推荐最适合您的资产配置方案；您认为自己的风险偏好为稳健型, 由风险测试题目得出的您的风险承受能力类型为中等能力。根据风险偏好、风险承受能力测试，适合王先生的资产配置方案为：依照两阶段资产配置的科学方法，建议配置如下：六、保险规划由于本方案为已婚家庭，分别用遗嘱需要法、生命价值法、最低保额需求测算寿险保额。考虑到王先生对保险产品的消极态度，取三者保额最低者为应有寿险保额，意外险的保额为寿险的 2 倍，预防因为意外发生半残的情况。保险需求分析表说明：1、考虑到现阶段王先生对于保险产品的观望态度，王先生的应有保额估算我们取用遗嘱需求法，李女士的应有保额估算我们采用最低保额需求法；2、本例中年缴保费的计算，是根据 20 年缴费国泰顺意 100 定期寿险费率表来测算的七、拟订可达成理财目标或解决问题的方案（一）初始问题解决方案生涯仿真表（表太大，只显示部分）说明：1、平均投资报酬率达到 3.9%，就可以实现所有理财目标。2、购房总金额预算现值为 130 万，假设房价增长率 6%，两年后购房总价=.06^2= 1460680 元，首付为 438204 元。如果贷款利率为 6%，贷款期限 25 年，则月供为 6587.83 元，年供为 79054 元。3、王先生计划孩子三年后(2016 年)出生。假设学费水平和学费成长率、投资报酬率如下表：xxxxxxx4、孩子出生后的三年内，为了全身心带孩子，妻子将暂停工作三年，妻子收入暂时中止。5、家庭生活费用在孩子出生后家庭支出增加现值 2500/ 月，一直持续到 2039 年孩子毕业，2040 年开始不需要负担该部分费用；60 岁退休后，家庭月支出现值增加至 1 万元 / 月，届时的终值为 544565 元。6、王先生可以在 6 年后实现购车目标，按照每年 5%的通货膨胀率，届时汽车总价为 201014 元。（二）方案调整建议由（一）生涯仿真表可知，只要平均投资收益率达到 3.9%，王先生家庭即可实现所有目标。该收益率接近无风险收益率，意味着只要实际投资收益率超过 3.9%，将会出现财务资源盈余。王先生期望收益率为 7.17%，因此建议增加购房、教育、赡养老人、保险等支出或考虑提前退休。根据王先生的理财目标优先顺序，结合王先生家庭客观上风险防范的潜在需求，我们优先考虑换房规划、保险规划、生活质量改善、赡养老人等，在财务资源盈余情况下再考虑其他目标。调整后的生涯仿真表如下：内部报酬率生涯仿真表说明：1、实现平均年化 6.81%的投资回报率，即可实现原有目标及新增理财目标。2、换房规划。王先生想换一套面积 80 平米、均价 2.5 万每平方米的商品房，现值为 200 万。假如王先生在 6 年后换房，6 年后该房产总价=.06^6=2,837,038 元。六年后旧房终值=1,460,680*（1+6%-2%）=1,708,789 元，贷款余额现值为 856,591 元，得旧房剩余价值=1,708,789-856,591=852,198 元。新房首付款缺口=957,500-852,198=105,302 元. 根据调整前生涯仿真表可知，第六年末王先生家庭总资产为 39 万，因此足够支付购房首付款差额。 新房贷款金额为 2,234,167 元，假设采取 20 年期商业贷款，贷款利率为 7%，则月供为 17321 元，年供为 207,858 元3、保险规划。调整前王先生家庭保额不足，我们建议按照保费投入下限（收入 5%的比例）提升保费投入，增加至 17000 元 / 年。4、旅游规划。每年增加旅游支出现值 2000 元。八、投资规划（一）市场分析1、A 股市场经济内生增长的动力依然不足，同时面临诸多挑战，包括人口红利的消失、可能已经接近极限的环境承载容量、资产泡沫的抬头等。化解这些矛盾，基本上只能靠改革的红利。新一届政府可能接受较低的增速，重点推动经济结构调整，并启动一些重要领域的改革： &再深的水我们也得趟，因为别无选择&。虽然经济总量的增长将趋于平淡，但结构方面，收入分配改革、反腐、雾霾、医改深化、知识传播便捷化等因素将对相关行业带来深远影响，结构性机会仍然存在。另一方面，从估值水平来看，目前 A 股估值水平处在历史底部区域，下行空间有限，长期投资价值显现。2、债市市场预计二季度经济保持弱复苏的态势,CPI 水平将会维持较低水平。央行可能将会继续实行稳健的货币政策,不排除会适度增大回笼流动性的力度。由于信用债大多品种收益率业已降至相对较低的水平,供给估计也会进一步增加,可能将会出现阶段性供需失衡的状况。整体而言,未来一段时间债券市场大概率上将会呈现出窄幅震荡的特征, 交易性机会不大，对债市保持中性偏谨慎的态度。　3、可转债市场转债市场中的诸多品种契合经济转型期的行业性投资机会，在整体不确定性较大的市场环境下，转债&进可攻、退可守&的投资特性也有利于吸引资金的关注。有鉴于此，我们考虑在市场经历了一个阶段的调整后再次提高股性转债和权益资产的配置力度。特别是调控政策的接连出台后市场呈现出一定的恐慌情绪，转债市场整体估值水平得到显著压缩的情况下，我们认为后续正股和转债的估值水平都有继续提升的空间。（二）资产配置根据第五部分中的风险属性界定，王先生为稳健型投资者，适合其风险偏好的资产配置为：货币类 33%、债券类 37%、股票类 30%。风险偏好、风险承受能力测试是对王先生自身因素的评估，市场分析是对当前市场环境的具体分析，二者综合分析，才能给出最适合的资产配置建议比例。根据市场分析，我们认为目前市场条件下股票类资产配置达到 30%上限是合理的。资产配置调整前后为：目前可供配置资产=活期存款 + 投资性资产 - 负债 =94,443 元具体调整动作如下表：（三）金融产品配置1、投资标的选择的基本思路（1）分散投资。同一类资产分散在 1-3 个具体标的，总的投资标的个数不少于 5。（2）审时度势，结合市场环境灵活配置。目前宏观环境下，可转债进可攻、退可守，因此现阶段可超配重仓可转债类资产。（3）优选投资工具。优选长期业绩优异、业绩稳定性好、机构投资者认可度高的投资工具。（4）注重风险控制能力强、经风险调整后历史回报、预期回报较高的投资标的。（5）结合王先生的投资经历、资产情况，选择适合的投资工具。王先生比较适合基金类投资工具，投资方式上比较适合基金定投。 2、初始投资金额配置 xxxxxxxxxxxxx说明：投资组合中的标准差、Beta、最低单月回报、夏普比例、在险价值均为简单加权平均数，并非理论上的严格算法，主要是为了方便理解；预期收益率为综合考虑大类资产过往长期平均收益率、该产品的过往回报、当前的市场环境等重要因素后的估算值；标准差为本月值、最低单月回报为本年值、Beta 为今年值、夏普比例为今年值；这些指标分别表示投资工具的风险水平、极端情况的亏损幅度、系统性风险程度、经过风险调整后的回报水平。此处的在险价值意味着：未来一周有 95%概率该组合的回报率会高于 -1.56%，或者说，只有 5%不到的概率该组合的投资收益率亏损幅度达到 -1.56%。该组合预期回报率 7.53%，大于生涯仿真表要求的回报率 6.81%，且有一定的安全边际。3、每月储蓄金额投资规划从市场环境、投资经验及理财习惯来看，基金定投是王先生的理想选择。我们优选长期业绩优异、成长性较好、波动较大的基金，作为基金定投的具体品种。考虑到潜在的流动性需求，我们配置部分债券型基金。1) 优选基金定投组合2) 投资组合过往业绩回测A、近两年定投收益率（每月定投金额 1000 元，网银申购费 1.2%）B、今年以来定投收益率 (单位：万元）3) 压力测试我们对基金优选组合在市场悲观走势下进行压力回测：从 2009 年 8 月 4 日至今，大盘 3478 点下跌至今目前 2210 点，跌幅 36.45%，同期：九、风险告知与定期重审鉴于我们对王先生的现状了解是有限度的，因而据此做出的判断及规划有可能会出现偏差，我们会及时跟踪王先生理财规划的实施情况，为了监控并保证理财方案的顺利执行,初步定于 2013 年 12 月进行后评价。若您的家庭及事业发生重大变化，请及时与我们联系，以便重新调整理财规划报告书。金融理财师的职责是准确评估客户的财务需求，并在此基础上为您提供高质量的财务建议和长期的定期重审服务。客户如果有任何疑问，欢迎随时向金融理财师进行咨询。根据客户的情况，建议定期重审的方式与频率。通常至少需一年定期重审一次。暂时预约 2014 年 6 月初为下次重审日期，届时若家庭事业有重大变化，需要重新制作理财规划报告书的情况。———————————————发自知乎专栏「」
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评论列表（网友评论仅供网友表达个人看法，并不表明本站同意其观点或证实其描述）怎么评价电影《Margin Call》的专业性？
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有空学习下
离职了为什么还能带u盘出去。。
不是太明白“这里先普及一个知识：还没有进行真实销售的MBS资产对持有者而言等于卖出了对应份数的看跌期权（净空头头寸）”。 他们应该是直接买了基底资产啊，为什么是short了一个put呢？
这部戏里唯一不专业的地方是Kevin Spacey这种位置的人，是不会讲出这么有良心的话的。如果他有这个良心，他爬不到这个位置。而他手下的Trader们根本不会因此而被黑名单掉。在这么糟的环境下成功卖出这么多货，他们的经验非常值钱。能够留在游戏里面玩，能够活下来就是胜利。2008年时的对冲基金分析员漂过……
The first one who left the room is not called being panic. this is damn right.
反正衣着真的是讲究啊！作为实习生，衬衫袖子卷起来，领带松一点看起来很有干劲我炮哥的戗驳领三件套一看就是TomFord 我真的相信那句台词“大概58万买衣服”而作为在华尔街从年轻到大腹便便的“总统”（纸牌屋的角色深入人心...）是剧中唯一一个穿的传统背带裤 估计他也是从一开始进去华尔街到这次金融危机，看过了街上的起起伏伏 资历的象征吧
这要看你自己每个人的观点及想法不同
这个片子看了不下5遍，和Inside Job，Too Big To Fall、Arbitrage都是这段金融危机的杰出代表。Inside Job长处是马特达蒙的磁性配音，但是纪录片。《大而不倒》虽然以电影的形式重现了保尔森为代表的决策层处理危机的过程，但毕竟是演技而非我们认识的真实人物。《套利交易》很一般，不提也罢。本片胜在真实专业，包括我个人喜欢的音乐停止那几句台词和埋狗那段对白。同时赤裸裸的把部门间（风控和交易）、职员间（从Sam到peter）、管理层间和市场公司间（跳楼大甩卖）的尔虞我诈表现得淋漓精致，是一部非常好的职场生存法则电影。而且还有个优点是主角们都成了金钱的奴隶：Sam主导甩卖后承认需要钱而继续工作，特别是他和公司大boss John的那段对话，Eric虽然被裁了但以顾问的形式每小时拿着超过17万的报酬，will需要钱继续花天酒地，男猪脚火箭科学家peter因为高报酬而加入投行，还有躲过片头裁员整片一直讨论薪酬却片尾被裁seth，每个人都成了奴隶，对金钱充满了渴望而对所作所为毫无羞耻。Sam出于对搞垮市场和个人名声仅有的一点抵抗、男主peter从豪华加长车的车窗内感叹普通人生活的艰辛这两处体现良知的桥段最后在美元攻势下完全消失。还有个细节，片头裁员当天下班后去酒吧喝酒，will吹嘘时旁边男的谄媚、崇拜的表情非常到位。大boss那句“we sell them to Willing Buyer at Fair Market Value”非常有意思，在那样危机的环境下willing buyer和fair market value，买方不就是白痴么，但偏偏说得没有法律漏洞。另外，片中多处都有暗含违法或者灰色地带的对话，如果有录音且被公之于众则牢狱之灾难免，所以职场说话一定要审慎或者多（提防被别人或者出于保护而主动去）录音。
高杠杆高收益,死的快.精彩的地方 斩仓
几位已经说的很好了，学到一大波知识。只是对Sky兄回答中的瑕疵提几点补充：1. “第一，关键的流动性风险因子隐藏在残差项里没有被正确的描述出来，回测也无法通过统计P值显著性测试（你也可以理解为R平方测试）”。就风险因子的提取，原理上应该用的是Creditrisk+那套东西。确实如答主所说copula矩阵中相关性问题是致命的。因为creditrisk+（包括后来衍生出的各种Creditrisk+变形）假设的是不同资产的风险因子之间的协方差都相等（这点你在copula中也提到了，要在时间上是平稳的），这不切合实际。不过在这里，就我个人的理解，因子隐藏在残差项里没有被正确描述出来是不是就是Eric没有对数据进行平稳化？一般来说一旦残差是一个白噪声我们就认为它已经没什么可提取的了。所以Eric在建模过程中可能没有对数据进行足够的平稳化。此外，一旦涉及平稳化问题，那么很可能是时间序列方面的分析，在此，P和R^2是不一样的。通常我们只看t显不显著，R^2即使很低也无妨。2. 流动性风险最简单的是（ask和bid之差/ask和bid之和）。一旦bid为0，流动性风险可想而知。当然，更重要的还是答主所说，做单边太容易被怀疑，谁也不傻不是？
好电影，首先，角度选的好，很平常的一个通宵，映射了投行的日常工作。 电影基本写了 金融危机前的那一晚上。 点很小，缺很大。非常接地气。其次，专有名词非常多，从抵押
泡沫 mbs 到各种风险模型，cfa的我表示 有时候看单词也要想一会。里面可以看出企业的 级别和阶层。 老板上面有老板，上面还有董事会，最后ceo。 有一定参考性。最后说一点，里面最好玩的是 一位学火箭动力学的来 进入投行的风险控制部。 那句话说得很好， 都是计算，只是对象不同，投行的薪水还更高。 有一定讽刺的感觉。
Margin Call是我最喜欢的金融题材电影，我看了很多遍，还在我的随笔专栏里有一篇观后感作文:) 答的很好，我就其中的杠杆效应做下简单补充:Sky讲的是基于实际按揭资产的CDO会出现的情况，实际上金融危机时绝大多数CDO是基于CDS的合成CDO（只有CDS合成的CDO才能跟index挂钩做成标准化产品，获得流动性）。所谓合成CDO，就是arranger一边写CDS给两房等金融机构，为他们的资产提供违约保护；一边把自己手里按揭贷款违约风险再打包加结构化，转嫁给投资人。因为投资人并不需要立即为underlying assets付款（仅在按揭贷款违约发生时才需要付protection payment），所以CDO有很高杠杆，投资人买来的CDO的价值远低于其对应的按揭资产价值。在电影中该投行一手发行一手做市，手里有不少此类CDO；相当比例又可能是劣后级。一旦出现违约，CDO市场流动性迅速衰竭，砸在手里就赔光底裤也不够了。现实中投行为了鼓励投资人加杠杆，还会给投资人提供贷款，一旦违约，代为支付费用；而CDO作为OTC产品，谁也说不清自己的投资人客户头寸是多大。最后就算没砸在手上，就算有SPV的隔离保护，投行依然逃不掉不能收回贷款的巨额损失。
我记得当初考frm时不是金程的梁老师就是李斯克推荐的 好牛的电影今天又看了一遍，发现不专业的地方。。竟然把var念成v a r！
我是来围观金融工程专业学生或外资员工回答高大上问题的
电影很专业，许多场景值得细品另，已根据评论区反馈更新，感谢众多知友的分享...==================分割线================专业场景1：Peter建模先看图提问：Eric和Peter做了什么工作？答：他把MBS动态资产池进行了现金流回测。首先用两年的统计数据，统计回测风险因子同资产池单个资产的现金流关系，估计参数出模型，然后把波动率水平延展了大概10%~15%，并把从上上周四到这周三风险因子的实际表现输入到了这个新模型，观察CDO的表现。惊讶的发现现金流的实际损失出现的频率和程度超过Var和模型预测，尾损过大，意识到模型可能有问题。然后就是Eric没做成功但是Peter成功的地方，他首先把流动性冲击对资产池的影响做了计量更正，然后把市场极端对copula相关矩阵的计量影响也做了更正，最后还把账簿上没有出表等待打包的MBS资产和已经打包但是还没转手的CDO价值做了正确的计量更正。然后发现有不少MBS资产中隐含的看跌期权按老模型估值显示的是虚值期权，但是按新的模型测算有相当一部分都是实值期权（Red flag)。同时根据模型4，一旦市场继续下行25%，期权行权带来的损失会超过公司目前的市值！(注：MBS内涵一个看跌期权空头头寸，具体的答主下面也会提）之所以他被裁掉的老板Eric没做出来，原因有两个，第一，关键的流动性风险因子隐藏在残差项里没有被正确的描述出来，回测也无法通过统计P值显著性测试（一般是参数的T检验）；第二，copula矩阵用着简单做起来难，衍生出来的统计学课题是全世界博士生每天熬更守夜在研究的问题（公益广告：珍爱生命，远离PHD）所以你会发现明白为什么早在一年前，Eric，沙拉，凯文斯派西，CEO,等等一票高层虽然都已经知道MBS蕴含超大的风险，却没有人敢站出来说，来！我们把MBS资产清仓了！不做CDO生意了！原因就在于你虽然知道有房地产泡沫和利率上升对CDO有巨大负面影响，但你既不知道影响程度（magnitude）也不知道影响的方式（房地产到cdo市场的传导机制）。你啥都不知道那你还站出来说那不是和股东、董事局都对着干么？全剧里只有工程师出身的Eric一根筋做了傻事儿，华丽被裁。而我们伟大的Peter同志MIT火箭专家出身加上运气不错，加班建模成功，深藏功与名。有很多知友对风险因子模型比较有兴趣，这里展开补充下 （鸣谢 的提醒）对于单个资产估计信用风险是容易的，但对于一大堆资产的话就比较麻烦了，一般学校里教的是CreditRisk+模型（答主还清晰的记得自己还是小鲜肉的时候，主课老师朱波说你把CreditRisk+模型搞懂了就能在银行风控系统横着走。唉，被骗好惨...) CreditRisk+模型本质上是一个实证主义的产物，他不解释信用风险的来源，而是认为资产的波动性是一个内生本质，在时间上连续，在统计上可计量（类似于对市场风险的处理）所以它就直接把所有资产的违约率看成一个个随机变量进行统计，然后以此来描述整体违约率的概率分布。这种方式的优点就是在运算过程中，直接把一些系统性风险，比如宏观经济，对违约的影响剂量进去了（因为你在运算过程中波动率，聚类分析等都是input，这个就比挨个算违约率的协方差矩阵要显得实证的多）所以没错，Peter和Eric大方向上应该都是顺着这个思路来寻找风险因子的，区别是前者失败了，后者成功了。专业场景2:为什么不能抛？或者说抛不掉？大家先看图第一小问：杰拉德力主马上抛售，却被凯文老师一口回绝，原因何在？答：两个原因：1.第一个很好理解，因为报价。mbs是做市商交易制度，每一个参与者的报价都是同时报ask和bid的，只卖不买的话等于自己bid的报价就没了。做市商玩单边是很恐怖的事儿，市场流动性会被迅速吸干，类似于股市谚语“坐庄坐庄做成了死庄”。这个道理同样也适用于目前国内摇摇欲坠的新三板市场（好吧欣欣向荣的新三板市场）2.影响公司声誉，进而影响公司其他业务，比如上市承销，财务咨询.....这些剧中凯文斯拍戏说过了，不多提。第二小问：为什么杰拉德要问风控官沙拉，资产价值能计量到多少？看对话答：杰拉德关注资产价值主要是想确认公司的资产端不会因为这几天市场的糟糕情形而发生大规模减记主要是会计方面：在金融危机前，根据IAS39国际会计准则对于金融资产的计量采用MTM公允价值计量的原则，变动计入其他综合收益。这就导致一个问题，做市商可以通过MBS价值的高标价膨胀自己的资产负债表，而膨胀的资产负债表又鼓励他们用更大的杠杆来购买更多的MBS资产，这是一个危险的正反馈过程，会迅速地形成泡沫。在极端情况下，比如说叫交易部疯狂出逃。会在很短的时间内造成MBS资产价格大幅度下跌，那你资产负债表的左边和右下边都在缩水，右上边却不动，媒体往往叫“失血”（bleeding），会严重影响公司股东信心，甚至可能导致破产。第三小问：为什么沙拉的第一个回答是why are they still on the books?答：翻译有误，这句话的意思其实是，为什么这批mbs资产还会在我们的资产负债表上？一般而言，资产证券化的一个关键步骤是吧mbs资产装入spv，也就是出表。很明显公司广泛采用了动态资产池结构，即所有mbs资产照理说都是spv里的，发行方不会在会计上确认它。所以沙拉作为首席风控官，他日常工作里从没说过要把这一部分资产的价值进行计量（因为它们都不在账上），所以作为思维惯性，她觉得资产都不在我负债表上，是表外的，那我为什么还计量它？那么现在，流动性大幅度下降，作为计量价值的前提，交易，变得非常稀薄，定价模型又是面向历史的，自然而然就很困难。第四小问：为什么没人愿意买是个严重问题？答，之前提过，如果没有人愿意持有这项MBS,这群资产就砸在发行人手里，出不了表，即使强行装入spv，只要没人来购买（也就是过手）那就只能确认这批资产，同时确认背后的负债。那么如果发生大规模减记，就会发生第一小问中的失血问题。杰拉德深知其中利害，直呼fxck me，而且为了免于走漏风声，支开了交易组的3人。第五小问：为什么光是资产的计量就要用时好几个月？答：这个设计到会计知识，会计准则规定，对在市场上公开交易的资产统统按公允价格计量，变动计入其他综合收益.但当流动性极度缺乏的时候，市场上没有成交价，只有求售单。资产又必须按照公允价值计量，而公允价值计量的基础又是存在交易。这就是个死循环，因为没人买你的CDO，所以你需要在会计上确认资产的公允价值，因为你要确认资产的公允价值，你需要有人买你的CDO......那怎么办呢？我总不能让会计标零吧？于是就等交易！等几周，几个月总会有的！或者我做内在价值计量，用基准利率加上信用风险息差来给你的没有交易的CDO估个价，但这里估计名义现金流又是个问题。这就是为什么沙拉说在不流动的市场里我估值困难，要block by block的原因，因为你要对资产池里所有单项资产全估计一遍现金流，然后做一个影子评级，最后折现来估值。。。。。。天啦噜，想想都觉得好多专业场景3、支开风控交易3人组以后，杰拉德的决议大家还是先看图本来这一场景我没截图，后来看评论区里很多人问资产池协方差矩阵和copula模型什么的，干脆就补充一下这一场景里最有代表性的对话就是COO杰拉德那句接地气又切中肯綮的那句“一加一再也不等于二了？”是这样的，在CDO的资产池里，最重要的风险因子子项就是单项资产和单项资产之间的相关度。定量分析中一般采用统计分析，得到单因子高斯copula矩阵，然后求解。原理是下面这个方程式（原谅，我用不来知乎的公示插入器）（CDO的名义现金流）/（无风险利率+信用利差）=（CDO经过风险调整的现金流）/无风险利率 计算机都有现成的程序，跑完就可以计量出资产的价值这个copula模型有一个比较大的争议，就是他假设资产和资产的相关度（p)是时间平稳的，也就是静态的客观公允的说，这个假设有他的实际意义，首先计算简单，而越简单的模型越容易被更多的人检查，错误率低，第二，这个假设是物理自平衡的，也就是说当里面的资产在某个极端情况下都往一个方向偏移的时候，有自我回复平衡的趋势但是当市场极端（acute）的时候，copula矩阵描述的情况可能是和实际情况出入很大。注意，MBS,CDO的定价强烈依赖copula方阵，所以容易出现错估等问题那为什么讲1+1不再等于2呢？这是因为在COO眼里是这样的：CDO的定价的方程式咱看不懂，大道理我知道：把所有资产的现值加起来，扣除copula方阵告诉我的相关性惩罚，不就是资产池的价值么？但是现在peter很明确地指出（而不是像沙拉啊，凯文斯拍戏啊之类的人只是强烈地“暗示”）你的copula方阵有问题，计算出的惩罚连带也有问题。这还不算，我还把新的估计相关度的方法计算出来了，你资产的真实价值是负的，还负不少....完了，我必须给老大打个电话！所以剧中你会发现，当沙主任（就是在囧叔daily show里的那个喜剧演员，他在剧中演一个合规总经理）说话的时候，杰拉德excuse me跑出去，就是给CEO大佬打电话去了。专业场景4、执行委员会会议第一小问：董事长为什么只和一个人握了手？那个人究竟是谁啊？答：因为那个人是独立董事，代表中小股东利益，具有非常特殊的法律地位，独立董事本身不是公司的股东，也不是雇员，但是如果公司有重大或紧急决策时他必须在场。半夜把这个人物（人家不是公司的正式雇员，也不是股东）请过来在美国是一件非常失礼的事儿，所以导演特别给了董事长一个握手致歉的镜头。第二小问：Peter向董事长解释的风险到底是怎么回事儿？答：理解这个问题需要对MBS业务有相当的了解，而普通观众可能连MBS是什么都不知道，那怎么让观众理解剧情呢？导演采用了折中手法，即让peter说专业术语，董事长用接地气的汉语再重新解释一遍，那么，究竟peter说得事情是怎么回事儿呢，这里简要分析下先看对话第一小问：这里的杠杆率和我们平时会计学期末考试里考的那个杠杆率是一个意思吗？答：不完全是，会计学里的杠杆率是一个很古老的概念，就是总资产比所有者权益的倍数，描述的是整个资产负债表的结构（典型特点是静态，线性）；这里的杠杆率是衍生金融工具语义下的词汇，描述的是投资成本和可变收益之间的函数关系（典型特点是非线性）下面要分两种情况讨论了，第一种情况我们假设Peter公司做的主要是MBS类生意；第二种情况要复杂些，我们假设Peter公司做的主要是由CDS合成CDO的生意，这里要感谢
提供的答案，写得非常精彩，强烈推荐阅读。情况一:Peter公司做的主要生意是MBS类CDO答：这里先普及一个知识：还没有进行真实销售的MBS资产对持有者而言等于卖出了对应份数的看跌期权（净空头头寸）。什么意思呢，就是说如果受托人（就是这家公司）账簿上有1块钱的MBS资产等待证券化。但是还没来得及出表MBS对应的房产抵押贷款就发生拖欠甚至违约，只值50美分了，那这50美分的损失你要承担。因为是CDO受托人在这个过程中本质是一个信托行为，这1块钱面值的MBS你在入表的时候资产的借方只记录了10美分甚至是没有确认（表外融资）,但是损失却是50美分，翻了五倍。所以对应的风险杠杆就是5倍。
至于为什么风控没有识别出这个5倍杠杆呢（英文叫red flag）原因就在于它平常很快就出表了，不再风控VAR统算范围内（考过CFA或者FRM的人应该能够回忆，VAR有个关键参数，时间地平线T，一般MBS出表速度都比T要短）,。所以归根到底，peter模型最伟大的地方在于把流动性对资产的损失（同时涵盖流动性损失，copula相关矩阵扭曲等所有风险因子）进行了准确的函数表达，算出来当市场在下降25%的时候流动性是什么样的，资产损失又是什么样的。明白了MBS在低流动性时等于卖出一个看跌期权这个道理以后，你应该就懂为什么对话里说，公司之前挣了很多很多钱了。简言之，做卖空期权的写方生意等于：当房地产上升时，公司大把挣钱，当房地产下降的时候，公司破产。情况二:我们假设Peter公司做的主要是由CDS合成CDO的生意答：在次贷危机之前，除了典型的MBS类交易，市场上也活跃着不少CDO资产的交易。CDO大致分为三类：现金流CLO(SPV购买商行贷款然后过手型CDO）,市价CLO（资产池锚定一定抵押折扣率然后随着资产公允价值而浮动的CDO),和合成CDO（由多份CDS净空头头寸组合的CDO)根据剧情，我们通常猜测Peter公司发行和交易的是最后一种合成CDO,因为他的典型杠杆率一般，潜在杠杆率却很大，风控模型稍有疏忽就能酿成大祸、以下是粘贴自
的答案======引用他人的分割线（起）==========........Sky讲的是基于实际按揭资产的CDO会出现的情况，实际上金融危机时绝大多数CDO是基于CDS的合成CDO（只有CDS合成的CDO才能跟index挂钩做成标准化产品，获得流动性）。所谓合成CDO，就是arranger一边写CDS给两房等金融机构，为他们的资产提供违约保护；一边把自己手里按揭贷款违约风险再打包加结构化，转嫁给投资人。因为投资人并不需要立即为underlying assets付款（仅在按揭贷款违约发生时才需要付protection payment），所以CDO有很高杠杆，投资人买来的CDO的价值远低于其对应的按揭资产价值。在电影中该投行一手发行一手做市，手里有不少此类CDO；相当比例又可能是劣后级。一旦出现违约，CDO市场流动性迅速衰竭，砸在手里就赔光底裤也不够了。现实中投行为了鼓励投资人加杠杆，还会给投资人提供贷款，一旦违约，代为支付费用；而CDO作为OTC产品，谁也说不清自己的对手方头寸是多大。最后就算没砸在手上，就算有SPV的隔离保护，投行依然逃不掉不能收回贷款的巨额损失。======引用他人的分割线（完）==========PS.上面
的回答中关于杠杆风险的论述有误。部分首付制度带来的杠杆效应仅仅针对贷款银行（也就是MBS的发起人或者叫委托方）。而对于整个资产池拖欠或者违约的信用风险一般用PSA模拟【 感谢的评论，更正并解释下，PSA是美国住房抵押协会对于住房抵押贷款组合违约率对时间的一个约定模型，默认的速度参数是100%，如果抵押资产预期风险高，模型使用者就把参数调高，如120%，反之亦然。注意在风险测算的时候，早偿和违约都是用PSA模型测算的，也就是讲风险类别是两个，但是测算模型是一样的，希望能再次和你交流 ^_^ 】。这个测算技术相对成熟容易，属于“我们知道我们不知道”的风险，没有突发性。而Peter指出的杠杆来源的本质是因为流动性枯竭导致的出表困难，衍生导致本来是虚值的MBS看跌期权突然变成实值期权，承担非常巨大的而且非常突然的当期损失，而且这个损失在之前的财务报表和风险提示中全部都没有揭露，属于“我们不知道我们不知道”。同理
同学答案中对于为什么风控会突然无中生有搞了个大新闻也可以解释了，之前流动性问题不大，风控利用copula矩阵来计量相关度并进一步计算在险值（VAR)是合规的。但是当流动性问题太大甚至都影响到一个动态CDO资产池的出表的时候，老的方程式就不再适用，而必须使用Peter构建的，充分计量了流动性惩罚的新方程式（相信我，这个方程式人类还做不出）专业场景4.5：为什么凯文斯派西一句话把CEO惹毛了？先看图注意这段对话，不少人把这对话简单理解为导演在渲染华尔街从业者的贪婪和无情，而忽略了其中蕴含的法律背景第一小问：为什么董事长之前还是温文尔雅，凯文斯派西说了句“而且你知道你卖出的东西一文不值”后突然口气变得强硬、威胁？答：按照美国的消费者保护法（没错，在神奇的美帝，消费者保护法还能管得到金融交易），卖方在向买方兜售商品时，必须如实披露商品属性，否则构成违法，轻则可以申请交易无效，重则涉及惩罚性赔偿，构成fraud的，还要追究刑事责任。凯文同志一时间气昏头，说了句：“而且你知道你卖出的东西一文不值”。别小瞧这句话，这等于是在执委会会议上公然警告CEO说你如果销售一个你已经完全知晓有巨大当期风险（peter的模型告知）的金融资产，却不向客户disclose，是一种诈骗哦！是诈骗哦！是诈骗哦！哦！CEO同志自然也不是吃素的，人家编程不懂模型不懂法律比谁都懂：“我们以公允价格把金融资产卖给有意向的买家”。也就是说这里的法律逻辑是说，不是讲我有意隐瞒、欺诈客户，而是我这里是一个公开市场行为，价格由市场交易决定，资产是市场公开接受的，价格是买卖双方公允决定的。欺诈要件不构成。至于这个到底在司法上够不构成欺诈？嗯，请各位百度JP摩根银行 空格 巨额司法部罚款专业场景5：开盘后交易，交易员的“行话”解密先看图第一小问：为什么你买债券还不在乎发行机构？？答：(感谢 的反馈已更正） 不在乎发行机构的原因可能性最大的是这么种情况：交易的标的恰好是Agency MBS。也就是房地美和房利美打包并发行的MBS.这一类的标的因为有美联储的联合信用担保，违约或本金损失概率较低，信用登记次于国债高于州券和县券，交易的主要风险因子还是流动性啊早偿啊和隐含期权这一类，所以剧中的美女交易员直接说“no, not really"。证据是帅气男主角will反问的那句"where it from?do you care"，语气反讽，暗示这个美女交易员平时专门做angency MBS,别的重来不碰第二小问：为什么是375million这么一个不零不整的怪数字？答：因为它是金融工程切割出来的。这里是一个15年到期，票面利率libor+150bps的优级证券，总发行资产1000，结构化后切割切成375 375 250三个层级，交易的恰好是375.有问题欢迎留言===================分割线=====================后记：其实写答案的初衷很简单，就是觉得字幕组很多翻译是有错的，知乎上的答案感觉也都隔靴搔痒，所以手贱打了一段。写完后也没有人看，满沮丧的。大概是写好后一周吧，也不知道为什么，就被顶到首页里去了，然后好像就病毒了，点赞和关注度都直线上升，自己渐渐地也不好意思，毕竟第一版答案写得很粗略，有些地方还有偏误。遂根据知友的斧正重新编辑，还加入了些许内容，希望能够亡羊补牢。感谢评论区的知友，感谢知乎编辑，感谢读者。在知乎，写得人总是比看得人更有幸福感。至于《商海通牒margin call》电影，可能不少观众都被华尔街精英一丝不苟的着装以及令人羡慕的奖金所吸引，甚至萌发投身金融界的豪情壮志。然而天底下没有免费午餐，精英光鲜的背后也有着外人看不到痛苦和孤独，剧中的Sam纵横职场，连CEO都要敬他三分，生活中却是个和狗相依为命的小老头子，导演安排Sam去前妻家埋狗作为结尾，其中深意耐人寻味（当然啦，答主是希望大家都能家庭事业双丰收）后后记:今天放CPA成绩，一盆冰水浇到底，真是夜里思量千百计早起依旧磨豆腐...
史派西开会顶撞上司，让人觉得好像他可以通过其他的方式避免公司倒闭！？史派西的上司说I don't see any other chioce...史派西立马怒道what does it mean u dont have choice ?？fuck you u don't have choice...！！！。。希望有金融相关工作经验的人来回答假定 模型刚刚被内部人员发现缺陷，关键的vp也没有被裁，只有利益相关紧密的核心人物知道是否有办法神不知鬼不觉的补救？请大神献计献策
在外商投行做過片中衍生性商品交易室sales trader位子，也回一下原作者問題：Q1. 壓力測試是每日會做，但本片問題在於定價的公式錯誤，更精確的說是對VaR值的參數設定錯誤。如果自己及各交易對手所用的公式一樣，自然算出的價值會近似，因此才會有交易的產生。而本片的問題在於，風控主管被裁前試圖用另外方式（估計是VaR波動率的重估算）衡量MBS價值，所以得出結論是黛咪摩爾說的，「這公式被這小子解開了」，而且結果是手上持有的MBS價值被嚴重高估，所以才有下面拋售的情節。因此被裁的風控主管並沒有失職，被裁是辦公室政治的結局。Q2. Front end 及風控的確分離，但在現實中仍可能會隸屬同一交易部門Director，只是有所謂行政及report line主管的區別，Kevin Specy 是風控主管及交易主管的老闆，但黛咪摩爾是風控長，是各個交易室配置之風控主管的report line主管。因為工作性質特殊，所以交易室風控主管是會有兩個老闆的，一個是行政上一個是業務上的。而交易主管的唯一老闆就是Kevin Specy。Q3. 的確不容易一天賣掉，Kevin Specy也說了，要「Weeks」，要用「Big Bone」吸引交易員去賣，且本劇的假設是其他交易對手不知道這東西沒價值，如果低價買的話，還是可以一分鐘內再加價轉手賣掉賺價差（我的話就會）。我個人認為還算符合邏輯。另外再多說一句，Simon Baker演的位置應該比較像COO, 因為後段他搭電梯是去「管理部門」評估各準備方案，在投行這通常是COO管的部門，而黛咪摩爾應是CRO風控長，才夠格當替罪羊，此外，她的角色也影射真實世界，一個非常著名的投行女高管以類似原因被裁。這部片子應該是我個人看過最接近、最能反映真實投行交易室邏輯、風格、運作的電影了，值得一再欣賞。By Brian Lai, still an I-Banker after years
接着楼上findtea同学的回答，解答一下她的疑问至于具体他们原来用的是什么模型，为什么发现不了潜在损失，希望有高人来回答=A=。发现不了潜在损失，有很大程度上是因为评级机构（S&P，Moody‘s）给那些CDO评级都很高，所有人都觉得这是一个没有风险的事情。为什么没风险，简单来说，投行把那一个pool里的资金给切割成了不同的layer，比如加州的贷款和纽约的贷款绑在一起，通过地域分散，他们认为这一个捆里的贷款同时违约的可能性太小了，所以风险被分散，而评级机构基本上是听投行的，所以就给了高评级。然后投资人很高兴的就买走了。但是没有人想到房地产会全国坍塌，这样不管你如何地域分散都没用，全美帝的人民都在违约。但是在华尔街听到风声之前，他们又开始大规模买CDS，这东西基本上等于是违约保险，而这里承保的就是AIG这种傻公司。在CDO还没跨之前，CDS是很便宜的，因为违约风险越低，这东西越便宜，所以AIG以为自己是白白赚到了保费，但市场一跨，AIG就必须履行约定，于是他也撑不住了，美国政府就介入了。具体的时间细节还有美联储上门查水表（为啥不是SEC？难道这是个bug？）又重新看了一遍，这里的确貌似不太对，按理说危机还没爆发，不该是联储来管。的确应该是SEC啊……不晓得为啥……另外，我总觉得这是影射雷曼啊，Dick Fuld和铁丝叔演的Tuld，太像了点……
（声明一下，本片挺好的，不是我认为不优秀，而是 同学已经说很全面了，我就想说点别的。全文最后，有一些补充。）----------------------------------------------------------------------------------总体来看很优秀了，胜过华尔街2等等。好话就不多说了，但也有不少瑕疵。 比如，（1） VaR (Value at risk) 在投行中，大家都直接念"哇"（四声），而电影居然拆开念"V-A-R"，单独拼读。当然，不排除导演为了明确告诉外行观众的可能性。而且，一般每天End of Day都要由market risk 部门做压力测试（stress test）,
包括对forward volatility进行建模，以及Tail Test （针对黑天鹅事件）。但电影里，在某一晚突然被发现，感觉特别戏剧性。如果真是这样，那风控老大严重失职，被开除是必然的。（2）电影中，被裁员的market risk manager（那个原先造大桥的）和 一帮trader VP/Associate, 都report给Director（就是Kevin Spacey)。但在生活中，根据合规部门（Compliance）的要求, front office risk 和 trading是两条business line, 不能都同时report 给 Head of Sales & Trading.（3）电影中，MBS在一天内就能平仓，但实际上这块市场的liquidity非常不好，尤其是这种OTC产品，不可能一天就处理掉。仅凭贱价甩卖（即不计代价的unwinding）。不但马上能引起其他counter-party的怀疑（人家也都是professional，圈子很小)，而且intra-day造成的市场波动，很快会引起监管部门的处理。恐怕下午SEC（和Bloomberg的记者）就会上门的。当然，瑕不掩瑜，其优秀之处，不仅在于展示了投行内部的工作流程，也讲述了有美国特色的“办公室政治”。2年前看的，有些生疏，先想到这些。-------------- 分割线，补充于9月8日 -------------（1） 关于
”顺便说一句这部电影关于抛售资产这个行为是否正确/正义的大讨论里，我认同的John的观点“.....
我赞同的，因为MBS这种复杂产品，是由许多”成熟、专业而理性”的”机构投资者“参与的，这一点也是监管政策指定的一个重要依据。“按规则和合同办事，自负盈亏，愿赌服输” 就是一个金融行业的普遍原则。至于道德困境（Ethical dilemma) ，一般只有上电视时、去教堂里和考CFA时才会被考虑到。（2）关于 认为影片中原型是Deutsche Bank，我有90%把握认为是不准确的；我猜测应该是Goldman Sachs和Lehman Brothers的结合体（艺术虚构了一下）。因为当时的情况是，Goldman 和Deutsche都在卖二手车（举个栗子），都发现问题了，怎么办呢？前者，提前卖出，清仓离场，然后隔岸观火，笑看朋辈成新鬼；后者呢，赶快给二手车买了保险，这样就对冲(hedging)了，而后任凭风吹浪打，我自岿然不动。关于DB这块，即Greg Lippmann short in CDO，已成为经典案例了，写入Big Short那本书了。
9月8号update了一个剧中人物在投行部门中的关系图在底部（不过应该没什么人会看= =）本文虽然只是没什么干货也不太亲民的概念科普，不过也算是我在知乎第一个有质量的原创回答了，挺有纪念意义的所以还是想把它完成好。↓ ↓ ↓ ↓ ↓ 以下是正文↓ ↓ ↓ ↓ ↓ ↓ ↓ 看完这部电影然后写读后感是我在美国商学院念研究生的时候教授布置的作业之一，简直是把它当作case study了。其实本片的主题还是关于金融行业存在意义的思考，从片中一开始Seth自嘲自己的工作就是敲几个数字骗砖家还有Eric和Will关于那些造桥的那段对话都能或多或少看出作者的态度。不过既然问题问的是专业性，那么从0:45‘开始的会议中的以下内容就差不多包括了整部电影或者说这次事件中的专业知识：Peter: 在过去的三四年中，我们公司一直在把一系列不同信用级别的抵押贷款证券（MBS）打包成一种证券产品来出售。您应该也注意到了，我们从这种产品中获得了巨大收益。公司每天都在大量进行这种产品的交易。上述描述是准确的。整个住房抵押贷款证券化的过程简单说来就是买房的人用自己购买的房子做抵押向抵押贷款机构取得贷款，向该机构定期还款，包括本金和利息。而这些抵押贷款公司把贷款本身和投资者的还款都一并转手卖给投行，投行将抵押贷款池中的贷款按照不同的指标分级，同级别的一捆抵押贷款当作一个证券产品出售给机构或个人投资者。下图是CFA二级notes里截出来的，虽然比较简陋不过对应的差不多就是打包销售的过程。整个资产证券化的流程这张图还挺清楚..片中投行就是这个issuer的角色。来源：顺便贴个关于MBS的中文官方解释当作参考资料好了：Peter: 但我们现在遇到的问题是，公司需要花大约一个月的时间来正确地为这些产品进行分级，这对风险管理部门来说是个挑战——我们持有这些资产的时间比预期的要长。但关键的问题是，这类产品的本质就是抵押贷款，和其他情况相比，抵押贷款很容易把财务杠杆放大，放大到超过我们愿意承受的范围和交易限制，因此当前的风险预警机制无法提示真正的风险。……
。而这表示如果在我们持有这些资产的时候资产减值25%，我们的损失将超过整个公司目前的市值。以上关于财务杠杆的描述在专业上也是准确的。抵押贷款本身带有很高的财务杠杆——买房的时候如果首付是25%，你买的资产相当于4倍首付，那么财务杠杆是4倍。而金融危机之前很多抵押贷款中的财务杠杆达到几十倍甚至100倍。再加上银行本身的财务杠杆的放大效应，总的杠杆可以被放大到上千倍。而被财务杠杆放大的不仅仅是收益，还有损失，所以在这样的杠杆下损失超过整个公司的市值是可能的。下面Sam和John的对话很清楚地说了未来发生的事：Sam：在交易员每天6：30的例会上告诉他们真实的情况，因为不管怎么样他们最后都会知道。所以你必须给他们点大甜头。然后，你需要在暴风雨来之前脱身。不进行任何互换交易。10：15之前抛售掉40%，11点之前清仓。要不然在午饭时间消息就会传开，等到下午两点，就算你运气好，1块钱资产也只能卖到65分。而且美联储会过来百般阻挠你的交易。即使我们能这么干，真正的问题是，我们卖给谁？John：卖给过去两年一直和我们交易的老客户，或者市场上随便哪个愿意买的人。Sam：但是John，如果你真的这么做，你会毁了整个市场，好几年。一切都完了。你在出售你明明知道一文不值的东西。John：我们用当前的市场价卖给愿意买的人，我们会存活下来！具体清空资产的时间细节在 老师的回答和 老师的评论里都吐槽过是不可能一上午完成的了。还有美联储上门查水表（为啥不是SEC？难道这是个bug？）的细节我也无法考证只能求行业中的神人了。不过Sam说的“如果你真的这么做，你会毁了整个市场，好几年。一切都完了。”这倒是非常专业的判断...因为已经被现实证明了。其实Sam的担心是多余的，因为和他们交易过的客户几乎都挂了。顺便说一句这部电影关于抛售资产这个行为是否正确/正义的大讨论里，我认同的John的观点。在 老师建议下，这两天试着自己做了一个剧中人物在投行组织架构中的分布图。资料比我想象中的难找，最后用了网上找到的高盛的组织架构，也不知道准不准确，欢迎吐槽提意见。剧中没提到Jared是什么职位，只说是Head of the Division所以把他放到CIO位置上去了。做图的时候也发现了，风险管理手下的两个小兵再怎么裁员也很难被合并到Sam手下，而且貌似风险管理这块下面的人都被裁光了这样真的大丈夫= =?!
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