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日人民币国际化简报
核心提示：8月11日人民币国际化简报：人民币汇率创历史最大跌幅 不会趋势性贬值；人民币中间价报价完善 贬值幅度应可控；央行开展500亿元逆回购 平稳对冲单日零投放；央行：降准降息效应释放致M2增速回升较快；7月M2同比增13.3% 新增人民币贷款1.48万亿元等。
北京( / )--
--完善兑中间价报价--&
人民币汇率创历史最大跌幅 不会趋势性贬值
8月11日在岸市场及离岸市场人民币兑美元即期汇率分别下跌1.80%及2.65%，跟随人民币兑美元中间价一次性贬值近2%的走势，均创下1994年汇改以来最大单日跌幅。人民币汇率是否会就此形成贬值趋势仍需要进一步观察，未来几天中间价走势至关重要。
央行完善人民币兑美元中间价报价 人民币大跌近2%&
为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。8月11日人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.2298元，较上一交易日大涨1136个基点。人民币兑美元汇率中间价贬值1.8%。
11日人民币对美元中间价下调逾千点 创历史最大降幅
8月11日人民币对美元汇率中间价报6.2298，较前一交易日大跌1136个基点，下调幅度达1.9%，创历史最大降幅，并创日来新低。
人民币中间价报价完善 贬值幅度应可控
中国人民银行8月11日宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价。当日人民币兑美元汇率中间价下调1136个基点，贬值幅度接近2%，人民币兑美元即期汇率随之下跌。不过，市场分析普遍认为人民币大幅贬值的可能性不大。
央行马骏：人民币不会趋势性贬值
人民币兑美元中间价出现近2%的贬值，主要原因是今天中间价与昨日收盘价之间的差价的大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。
华创宏观分析师钟正生、牛播坤
【】央行不会连续急剧地引导人民币对美元汇率走贬。如果将8月11日人民币对美元的主动贬值理解为一次压力测试的话，央行不可能不担心人民币贬值与贬值预期之间的相互强化。央行不会连续急剧地引导人民币对美元汇率走贬。央行全面降准或定向再贷款的概率进一步增加。
徐高 光大证券首席经济学家
【】央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度，意味着央行对人民币汇率行政管控能力的下降。未来为了抑制人民币汇率的过快贬值，央行只能在外汇市场中买入人民币。这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的，央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲。降准的概率因而加大。
温彬 中国民生银行研究院院长助理、首席研究员
【】在当前外需不旺、经济下行压力加大的背景下，人民币中间价由于缺乏弹性，导致人民币即期汇率不能反映市场供求关系。因此，此时深化人民币汇率形成机制改革，不仅及时、也非常必要。
人民币贬值促结构调整 未来12个月或贬值3%-5%
中信证券发布研报表示，作为世界第二大经济体，中国消化汇率波动的能力比&边缘经济&强，汇率适当波动并不可惧。人民币汇率贬值预计将是渐进式的，未来12个月人民币兑美元可能贬值3-5%。
--政策要闻--
央行开展500亿元逆回购 平稳对冲单日零投放
8月11日，央行进行500亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在2.50%不变。当日公开市场有500亿元逆回购到期，单日将实现资金零投放。8月季节性扰动因素少，在宽松政策环境中，货币市场流动性应无大碍，预计央行公开市场操作将延续平稳操作基调。
央行：降准效应释放致M2增速回升较快
中国人民银行有关负责人8月11日就2015年7月货币信贷和社会融资规模统计数据答记者问。央行称，M2增速回升较快原因包括降准降息政策效应的持续释放。
限制境外异动账户未改中国资本市场开放大势
市场分析人士表示，中国股市处于新兴加转轨阶段，对程序化交易的审慎，一方面是非常时期稳定市场和情绪的手段，另一方面&限制令&并非只针对外资，中国资本市场更加开放的趋势不会改变。
--人民币数据--
7月M2同比增13.3% 新增人民币贷款1.48万亿元
7月末，广义货币(M2)余额135.32万亿元，同比增长13.3%。当月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增1.61万亿元，7月人民币存款增加2.17万亿元。
7月社会融资规模增量7188亿 同比减少5327亿
7月社会融资规模增量为7188亿元，比上月少1.11万亿元，比去年同期多5327亿元。
--离岸人民币--
国开行50亿元外债规模申请获批复
发改委日前同意安排国家开发银行外债规模50亿元人民币，通过在台湾发行人民币债券满足该行境外人民币业务需求。
农发行100亿外债获发改委批复
发改委同意安排中国农业发展银行外债规模100亿元人民币，通过境外发行人民币债券。
--人民币市场--
银行间隔夜利率上涨 人民币走贬扰动暂有限
11日，银行间市场资金面平稳，隔夜、7天回购利率一涨一跌，幅度有限。交易员称，整体而言资金面宽裕局面延续，市场需求仍集中于隔夜，但大行融出略有收缩，加之开盘价上涨引导，隔夜回购加权利率继续出现2bp（基点）左右升幅。
谢亚轩 招商证券首席宏观分析师
【】货币政策延续稳健的基调，不过央行对于对货币政策空间和经济抗风险能力表述更谨慎。在下半年宏观经济展望中强调今年M2具有多变性，对证金公司的贷款一次性推高M2后可能会回落。开发性金融改革值得关注，资本金的大幅提升有利于提高其贷款能力，这将保障基建投资的资金来源，有利于下半年经济企稳回升。
温彬 中国民生银行研究院院长助理、首席研究员
【】7月M2同比增长13.3%，系最近5个月来首次超过全年12%的增长目标。对外贸易增长持续低迷，&降三率&(降准、降息、降汇率)稳增长依然具有空间。
--机构研报--
交银：出口受汇率拖累 人民币强势可以休矣
交银国际分析师李苗献近日发布研报表示，中国PPI的持续下跌，在某种程度上可能说明人民币汇率过分强势。而出口的低于预期是除PPI持续负增长外人民币汇率过分强势的又一个证据。李苗献指出，汇率贬值是有效的宽松措施。
[责任编辑：刁倩]日中国央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价
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摘要: 日中国央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价
中国央行日宣布决定完善人民币兑美元汇率中间价报价以来，人民币兑美元的中间价已贬值近4%，市场上产生人民币未来会持续贬值的质疑。甚至有解读称 ...
日中国央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价
中国央行日宣布决定完善人民币兑美元汇率中间价报价以来，人民币兑美元的中间价已贬值近4%，市场上产生人民币未来会持续贬值的质疑。甚至有解读称，央行想通过人民币贬值来提振中国的出口。
日上午，央行举行人民币兑美元汇率中间价报价吹风会，就外界关注的人民币汇率改革、报价机制、人民币是否会持续贬值、资本项目开放等问题进行逐一解答。
汇改时间点
按照央行的说法，自2005年汇率改革以来，中间价与市场汇率偏离幅度较大，影响了中间价的市场基准地位和权威性。完善人民币汇率形成的市场化机制，一直都是央行的目标。那为何偏偏是在这个时间窗口推出？
央行行长助理张晓慧表示，这跟2015年7月份货币信贷数据的意外跳升有关，央行公布的数据显示，2015年7月份M2比6月份跳升了1.5个百分点，人民币贷款同比新增了1.61万亿元。外界一致认为，这跟7月份一系列救市措施有关，“证金公司拯救了M2”。张晓慧认为，流动性的宽松促进了货币信贷的偏快增长，从而影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来了一定的贬值压力。
而根据国际清算银行的测算，2014年以来，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别升值10.28%和9.54%，所以从保持人民币有效汇率相对平稳的角度看，人民币兑美元汇率也有一定的贬值要求。
此外，央行副行长、外汇管理局局长易纲提到，人民币兑美元汇率的中间价在过去一段时间，即8月10日以前，和每天的收盘价差距比较远。以8月10号为例，报出的中间价是6.11，而当日的收盘价是在6.21，差了1000个基准点，“近一段时间都是这种状态。”这也是央行此次进行中间价改革的主要原因，目的是使得中间价报价机制更加市场化。
易纲详细解释了当前央行汇率的定价形成机制：当天早晨开盘前由做市商参考前一天的收盘价，以及市场供求关系，报一个他们认为合适的中间价。去掉做市商报出的最高价和最低价，中间样本剩下的加权平均值就是每天公布的中间价。
目前参与报价的做市商数量在10—20家之间，都是在外汇市场上做市规模较大的商业银行，包括中资银行和外资银行。
易纲强调，这次改革主要是想使得中间价报价机制更加市场化，报价的时候除了主要参考前一天的收盘价，还要考虑外汇市场供求关系和这一夜欧美市场的变化。比如国际一揽子货币的变化，这样报出的中间价就使得中当天的开盘价和收盘价更加接近。
未来汇率制度
虽然强调中国汇率形成机制将朝着市场化方向迈进，易纲表示中国的汇率仍采取有管理的浮动汇率制度。“我们的目的是市场决定汇率，让市场的供求关系在汇率决定中起决定性作用。”但当市场的波动幅度超出管理区间的时候，仍坚持有管理的汇率制度。
目前央行将汇率的浮动区间控制在2%以内，在易纲看来，这样一个有管理的汇率制度适合中国国情，它既体现了市场的弹性、市场汇率调整的灵活性，同时又在市场波动过大的时候，能对它进行有效的管理。
易纲认为，僵化的、固定的汇率不适合中国国情，也不可持续。一个有弹性的汇率形成机制会对经济的长期发展更有利，弹性汇率是经济发展的稳定器，也是国际收支的稳定器，它会逐步调整一些不平衡，使得整个经济发展、国际收支处于均衡的状态。
人民币贬值
对于外界最为关心的人民币是否会持续贬值的问题，张晓慧明确表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，人民币不会持续贬值。从中国的经常项目状况和坚持实施稳健的货币政策这一现实出发，未来人民币还会进入升值通道。
根据市场调查和分析师的普遍估计，目前人民币兑美元汇率中间价与市场汇率偏离的幅度约在3%左右。而自日中间价基础报价完善以来，人民币经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，偏差校正已经基本完成。“这是人民币汇率形成机制改革的必要阶段，使人民币按照更加市场化的规律运行。”她说。
易纲也表示，近几天汇率的大幅波动仍在可以承受的范围内，“经过一个短暂的磨合期，就会恢复到正常的状态。”
同时他还否认外媒关于“人民币要贬值10%以促进出口”的说法，“这个完全是无稽之谈”。他介绍称，2015年中国前7个月的货物贸易顺差超过3000亿美元，中国的经济基本面向好，名义有效汇率和实际有效汇率升值了3%左右。这些指标都说明，人民币通过贬值来刺激出口并非官方意图。
张晓慧也提到，2015年前7个月作为经常项目主体的货物贸易顺差高达3052亿美元，这是决定外汇市场供求的最主要的基本面因素，也是支撑人民币汇率走强的重要基础，中国经济在全球仍然被看好。
同时，中国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，境外主体在贸易投资和资产配置方面对人民币的需求正在逐步增加。这些基本面决定了从长期看，人民币仍然是强势货币，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。
易纲认为，弹性汇率有利于跨境资本流动更加平稳，灵活的汇率机制是资本流入流出的稳定器，这其中包含了自动调节的因素。
从国际收支平衡表来看，目前中国资本的流入流出是平衡的。在过去一年里，中国外汇储备从3.99万亿美元下降到3.65万亿美元，大数降了3000亿美元，易纲分析，这3000亿美元主要分三部分：
01、中国境内居民和企业在境内银行的美元存款大幅度增加，去年大数增加了1080亿，今年上半年大概增加了700多亿美元；
02、最近国有企业、民营企业等各种企业走出去的步伐很大，对外投资力度很大包括一带一路的建设投资也用了一部分美元；
03、汇率的变化，欧元和日元等其他货币兑美元都有不同程度的贬值，中国是一个分散化的外汇储备，有美元、欧元、日元等，折算成美元之后就少了一部分。
总体而言，中国的国际收支还是在一个正常范围。据他介绍，目前中国的银行每天代客涉外的收入和支出都超过100亿美元。以2014年为例，境内企业和个人涉外收入33000多亿美元，境内企业和个人涉外支出32800多亿元。
易纲坦言，自己也在密切监测跨境基金的流动情况。“做好统计，密切监测跨境收支，保证跨境资金流动在合理、规则有序的状态。”
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整理，原文来自网络。
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今日人民币汇率中间价公告 日人民币汇率中间价最新公
　　今日人民币汇率中间价公告（日）
　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.2298元，1欧元对人民币6.7633元，100日元对人民币4.9319元，1港元对人民币0.80360元，1英镑对人民币9.5723元，1澳大利亚元对人民币4.5545元，1新西兰元对人民币4.0595元，1新加坡元对人民币4.4501元，1加拿大元对人民币4.7922元，人民币1元对0.63231林吉特，人民币1元对10.1847俄罗斯卢布。
　　中国外汇交易中心
　　南方财富网外汇频道为您提供人民币汇率中间价的更新。
　　南方财富网微信号：southmoney
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人民币专区
48小时排行央行：2015年人民币兑美元汇率中间价更加市场化
为增强中间价的市场化程度和基准性，日人民银行完善人民币兑美元汇率中间价报价机制。按照这一机制，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。中间价报价机制的完善使得人民币兑美元汇率中间价更能反映外汇市场供求力量变化，参照一篮子货币进行调节，提高了中间价报价的合理性。
从过去5个月的运行情况看，人民币兑美元汇率中间价与上日银行间外汇市场收盘汇率的一致性非常高。日以来，人民币兑美元汇率中间价与上日银行间外汇市场收盘汇率的点差大多数时间都保持在50个基点以内，最低时甚至仅有1个基点。日至2015年末，两者平均点差为33个基点，比2015年初至日的平均点差大幅下降了874个基点。人民币兑美元汇率中间价与市场汇率之间的偏差得到了有效校正，中间价的市场化程度和基准性显著提高。
日以来，人民币兑美元汇率中间价一直是做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇市场供求情况和一篮子货币走势形成的。近日受市场对美联储3月份再次加息预期的影响，美元指数经过短暂调整后再次走强，日升至美联储首次加息以来的高点，今年以来升值0.6%。在此背景下，做市商参考上日收盘汇率和一篮子货币走势提供的人民币兑美元汇率中间价报价倾向贬值方向，使得最终形成的中间价呈现了一定贬值态势。应当看到，人民币对美元双边汇率的变化与美元对其他主要货币汇率的变化方向和幅度基本是相符的，人民币汇率对一篮子货币仍保持基本稳定。
总的来看，完善人民币兑美元汇率中间价报价机制取得了预期的效果。未来人民币兑美元汇率中间价将继续按照完善后的报价机制进行调节，更多发挥市场汇率的作用，进一步提高中间价的市场化程度和基准性，保持人民币汇率对一篮子货币在合理均衡水平上的基本稳定。
[责任编辑:　　日人民币汇率形成机制改革(新汇改)之后，在岸与离岸外汇市场上的人民币兑美元的贬值压力都陡然增加。从在岸(onshore)与离岸(offshore)两个市场人民币汇价的联动性来看，人民币汇率定价权已经在“新汇改”后落入了离岸市场之手，从而加大了我国影响人民币汇率的难度。为了保持人民币汇率的稳定，一方面需要适度调控离岸市场的人民币供给，另一方面人民银行也需要主动引领而非被动迎合外汇市场的预期。　　1. 新汇改后人民币贬值压力明显增大“811新汇改”根本地改变了国内在岸人民币汇率市场的运行机制。在之前，人民币兑美元汇率有一个官定中间价(middle price)。每天在岸市场的汇率报价只能在中间价上下一个不大的浮动区间中进行。通过设定中间价，人民银行能很容易控制在岸人民币汇率水平，并间接影响离岸市场汇价。但在日之后，中间价与在岸市场的市场汇率并轨，很大程度上由市场力量决定。人民银行因此失去了利用设定中间价来影响人民币汇率的政策手段。在那之后，人民银行如果要干预人民币汇率，就必须自己入市大量买卖外汇。　　这带来了两个后果。第一，与非市场化的中间价调控方式不同，在理论上，人民银行通过直接入市交易来干预汇率的能力不是无限的。特别的，如果人民银行需要将人民币汇率向升值方向托举，就必须卖出外汇、买入人民币，从而会消耗我国外汇储备。尽管2015年年末，我国仍然持有超过3.3万亿美元的外汇储备，但终究是个有限的数，总有被耗尽的可能。因此，人民银行稳定人民币汇率的能力在新汇改后已经大打折扣了。　　第二个后果与之相关。当人民银行只能通过买卖外汇来干预人民币汇率时，它在外汇市场的一举一动最终都会反映到我国外汇储备数据的变化上。这相当于把人民银行的底牌摊在了市场面前。2015年12月，我国外汇储备下降1079亿美元，创下了20年来最大单月降幅。这既显示了人民币所承受的巨大贬值压力，也让市场对人民银行稳定汇率的能力和意愿产生了更大怀疑。　　这两个后果反过来也影响了人民银行的行为。在“新汇改”之后，人民银行在托举人民币汇率时显得有些底气不足，一方面虽然大量用外汇储备购买人民币来提振人民币汇率(外储的快速下降便是明证)，但另一方面也不断放任人民币对美元贬值，显出一副“且战且退”的架势。　　在这样的变化之下，人民币兑美元汇率表现出越来越强的贬值压力不足为奇。在一定程度上，人民银行在人民币汇率上的退守和人民币贬值预期升高之间已形成了相互加强的恶性循环。目前在在岸市场上，人民币兑美元汇率已经贬值到1美元兑6.6元人民币，跌到了2011年年初的水平。而离岸市场上的人民币汇价则更贬。　　有人可能会认为人民币近期的贬值缘于美元走强。但这并非事实。表征美元汇率强度的美元指数在2014年下半年到2015年年初曾单边上涨接近20%，同期人民币兑美元汇率并未遇到太大的麻烦。而从新汇改至今，美元指数基本在水平震荡，高点也就与2015年3月相当，但人民币却遇到了前所未有的贬值压力。显然，这期间的人民币贬值与美元没太大关系(图1).2. 人民币汇率定价权已落入离岸市场　　在新汇改之后人民币兑美元汇率的贬值过程中，香港的人民币离岸市场对在岸市场汇价表现出了很强的引领作用，显示离岸市场已经抢夺了人民币汇率的定价权。　　在经济学中，有大量研究不同市场间定价权归属的文献。基本方法是看不同市场价格之间的超前滞后关系。一般来说，价格领先的市场有定价权。这里面比较常用的是名为“格兰杰因果性检验”的方法。它由2003年诺贝尔经济学奖得主克莱夫·格兰杰(Clive W. J. Granger)所创立。当我们说某个变量A是另一个变量B的“格兰杰原因”，实际意思是利用A的信息可以提高对B的预测精度。在这个意义上，可以说A领先B.　　格兰杰因果性检验显示，在2015年年初到“811新汇改”这8个多月里，在岸的人民币汇价(CNY)与香港的离岸人民币汇价(CNH)之间有双向格兰杰因果关系。简单来说，前者既领先后者，也被后者领先。用不同时间窗口来检验，可以发现这种双向因果关系在新汇改之前长期稳健存在。这说明在新汇改之前，在岸与离岸人民币市场并不存在定价权被某一市场独占的情况。　　但情况在日之后发生了明显变化。在从那时至今这5个月的数据中，可以发现在岸CNY对离岸CNH已不再有引领作用(不能拒绝“CNY不是CNH的格兰杰原因”的原假设)，但CNH对CNY的引领作用却继续显著存在(表格1)。也就是说，在岸与离岸汇价之前互为影响的双向关系，在汇改后变为了从离岸到在岸的单向影响。这表明在新汇改之后，人民币汇率的定价权已落入离岸市场(CNH)之手。3. 人民币汇率定价权旁落离岸市场的两个原因　　人民币汇率定价权归于香港离岸市场的事实可能会让有些人感到不可思议。毕竟，在人民币国际化推进了多年之后，目前香港的人民币存款总量也还不到9千亿元。很难想像这么少的资金量能撬动中国这么一个大国的汇率。但出于两个原因，香港的这点人民币却的确能抢了在岸人民币市场的风头。　　第一个原因是离岸市场交易大量运用杠杆，放大了其影响。离岸与在岸两个市场的汇差(CNH减去CNY)和利差(7天Shibor减去7天Hibor)有非常明显的正相关关系。这是离岸市场外汇交易大量使用杠杆资金的证据。在香港离岸市场中，看空人民币的投机者可以借入人民币，换成美元，坐等人民币汇率贬值后，再将其持有的美元换回人民币，偿还贷款。这样，投机者可以用很少本金赚取人民币贬值收益。这种操作会带来两个后果。第一，离岸人民币汇价CNH会因此比在岸汇价CNY更贬(CNH与CNY价差拉大)。第二，外汇投机者借入人民币的行为会增加离岸市场对人民币的需求，因而推升香港人民币拆借利率(Hibor)，从而拉大其与大陆金融市场拆借利率(Shibor)的利差。在最近1个多月里，离岸和在岸市场汇差和利差同时创下了历史新高，表明此时离岸市场中运用杠杆资金做空人民币的力量相当强大(图2).　　定价权旁落离岸市场的第二个原因是人民银行近期的操作方式。前面已经说过，看起来人民银行对人民币贬值的容忍度越来越强，在干预市场稳定汇率时表现出了“且战且退”的架势。别忘了，我国外汇储备尽管在近期明显下降，也有超过3万亿美元的庞大规模。这意味着人民银行是人民币外汇市场(无论离岸还是在岸)中“口袋最深”的玩家。因此，没有投资者会愿意逆人民银行意图跟其做反向操作。但是，所有投资者也都会愿意顺着人民银行意图来“抢跑”。因此，当人民银行弃守人民币汇率的意图越来越明显的时候(日CFETS人民币汇率指数的发布就是一个信号)，就不能怪投资者们会抢着在人民币空头方向上下注了。从这个意义上来说，人民银行的汇率操作一定程度上将人民币定价权推给了离岸市场。　　4. 怎样夺回人民币定价权，维护人民币汇率稳定？　　人民币汇率决定权旁落离岸市场绝不是件好事――就算这个离岸市场在我国香港也是这样。尽管从长远来看，人民币汇率形成机制要更多地市场化，但这一过程必须平稳而可控。人民币汇率失控将对全球经济带来灾难性后果。今年元旦之后，全球资本市场的卖出狂潮很大程度上就由人民币贬值所引发。为了维护人民币汇率的稳定，人民币汇率的决定权需要留在我国在岸市场手中。从前面阐述的定价权旁落离岸市场的两个原因，我们可以得出重夺定价权的两条对策。　　第一，控制离岸市场的人民币供给，在必要的时候紧缩离岸市场的人民币银根。人民币离岸市场的发展是人民币国际化改革的一个必然产物。人民币国际化自然不能走回头路，离岸市场也不可能关掉它。但是，人民币国际化并不代表我国要主动放弃对海外人民币的控制权。在海外人民币被用作冲击我国汇率稳定工具的时候，我国更应做出应对。只要适当收紧离岸市场的人民币供给，推高其利率，投机者加杠杆的成本就会大大增加，令杠杆规模相应下降。在各个离岸市场，都有我国指定的人民币清算行(香港的是中国银行)，也有我国金融机构大量存在。这些机构可以将人民银行的意图传递到对应离岸市场中，从而有效降低离岸市场给人民币汇率稳定带来的压力。　　第二，人民银行需要改变调控汇率的策略，主动引领而非被动迎合市场预期。我国庞大的外汇储备，健康的国际收支状况给了人民银行充足能力来稳定人民币汇率。但有能力是一回事，把这能力发挥出来则是另外一回事。客观的讲，“811新汇改”之后人民银行向外的信号含混不清。当市场猜不透人民银行要做什么，担心人民银行心中的汇率底线会一降再降的时候，我国庞大外储的威慑作用就发挥不出来，难以起到稳定市场的作用。　　调控汇率就像调控其他资产价格一样，引导预期最为关键。要托住人民币汇率，关键不在于人民银行花了多少外储来买入人民币，而在于市场相信人民银行敢花多少外储。如果人民银行怯生生的且战且退，甚至为放任贬值找好了退路和借口的时候，市场自然会在人民币贬值上下重注。这样，人民银行储备花得越多，越会让市场担心它是否还坚持得下去，反而会加大贬值预期。“狭路相逢勇者胜”，人民银行应当主动出击，至少阶段性地带动人民币汇率升值，方能有效打消市场中的贬值预期。不管怎么说，单边贬值都不符合人民银行“双向波动”的汇率政策导向。只有这样，在岸市场才能至少重新夺回一部分人民币定价权，为我国经济和金融发展营造一个稳定的汇率环境。　　作者：徐高