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& 研究报告
信息科技：人工智能+云计算+IT安全是贯穿全年的大主题 荐5股
投资要点：总体观点上周Wind软件与服务指数上涨0.90%，而同期沪深300指数下跌2.44%，继前两周资金明显从创业板科技股向主板周期股流入后，上周计算机科技股有企稳迹象。上周最重要的新闻莫过于Google计算机ALPHA与李世石的对弈。这几天也看到一篇文章，大意就是我们不惧怕阿尔法狗，惧怕的是其背后的美国科技。在国家提倡大众创业、万众创新的今天，使中国强大的真正创新是什么？我们把商业模式的创新称为软创新，把技术创新称为硬创新，中国更多的需要类似华为、Google这样的硬创新公司。回过头看A股的计算机公司，其实我们也能看到硬创新的代表，如中科曙光、四维图新、启明星辰、东软集团、科大讯飞等，这些以技术创新为主导的大公司，撑起了中国科技的未来！计算机板块跌到这个位Z，估值和机构配Z已到历史平均水平（目前计算机整体估值55.6倍，历史平均47.3倍），且已经有部分公司出现在了合理的价值区间。机构的兴趣也与我们的模拟组合类似，即有业绩也有未来，但估值适宜的中型白马，这也是我们近期推荐的主要品种。值得注意的是，此次两会政府工作报告中，特别提到了“形成万物互联、人机交互、天地一体”的网络空间，发展现代互联网产业体系”，强化信息安全保障，和国家大数据战略。纵观全年，人工智能、云计算、IT安全，预计将是贯穿全年的大主题。本周（3.14C3.20）模拟组合：模拟投资组合建仓于上周初3月7日，初始资金2亿，目前仓位50%，长高集团、华宇软件、绿盟科技、东方网力、网宿科技各持仓10%。上周模拟投资组合5只精选个股平均涨幅2.75%，组合收益1.38%。本周投资组合和仓位不变。上周主要报告和活动回顾：（1）图灵机器人跟踪（2）金惠科技（长高集团收购）跟踪（3）飞利信跟踪（4）东方网力跟踪本周（3.14C3.20）公司重大事项。
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华泰证券03-31华泰证券03-31国泰君安03-31国泰君安03-31华泰证券03-30信息安全行业进入暴发期 11股解析
　　据记者近期采访获悉，随着“+”行动持续发酵以及《网络安全法》草案公布，业内认为行业迎来最大政策性红利，行业拐点已显。而根据安信证券的统计，2015年半中，信息安全和国产化板块上市公司整体收入增速达到43.32%，净利润增速达到254.36%，远超计算机行业平均水平。信息安全自主可控板块的强劲增长标志行业已经真正进入业绩兑现期。而随着信息安全从今年的规划期即将迈入“十三五”执行期，不少业内人士在接受记者采访时纷纷表示，信息安全产业必将迎来更大的发展契机。
　　业绩暴发释放拐点信号
　　根据最新发布的半年报，在营收大幅增长的同时，不少信息安全上市公司的利润拐点更为值得关注。其中，(,)2015年上半年净亏损大幅缩窄，(,)则实现上市以来首次年中盈利。
　　具体为，卫士通上半年实现营业收入39145.42万元，同比增长34.69%，主要系报告期安全终端、安全芯片业务增长较大；实现净利润为-664.05万元，较上年同期增长43.05%，去年同期亏损为1165万元。公司预计月实现净利润变动区间为1200万元至1300万元，同比大增479.82%至528.14%。
　　启明星辰的半年报显示，1至6月公司营业收入4.77亿元，同比增加45.04%，主要是新增订单增长，以及并入合众数据及书生电子收入所致。公司上半年实现扭亏，盈利1763.37万元，上年同期亏损3866.08万元。公司预计今年前三季度净利在4700万至5200万元之间，主要因为业务增长及并入书生电子和合众数据相关财务数据。
　　(,)增长略弱。公司上半年实现营业收入2.2亿元，同比增长10.05%，净利润-1279万元，同比增加3.96%。值得一提的是主营业务中，安全服务业务收入快速增长。其中，安全产品收入15093万元，较去年同期下降4.08%，安全服务收入6892万元，较去年同期增长76.62%。
　　事实上，自“十二五”规划提出“加强网络与信息安全保障”的发展目标后，中央国家安全委员会、中央网络安全和信息化领导小组相继成立；《国家安全法》通过，《中华人民共和国网络安全法（草案）》在中国人大网公布，更从立法的角度彰显网络和信息安全的要义所在。
　　卫士通董事长李成刚在接据记者采访时表示，今年有关信息安全大部分的工作都是在做规划，进入十三五之后，随着规划的落实，信息安全产业必将迎来更大的发展契机。
　　而启明星辰董秘姜朋在接受机构调研时也表示，网络安全法的出台将长期利好信息安全行业。为配合这个法案的出台，各个行业部委等也需要在各自行业里制定信息安全相关的配合政策，这对于行业的需求增长都是非常有利的。他表示，随着国家安全法和网络安全法的实施，整个信息安全行业将会迎来一个大发展的新时期。过去两年，信息安全行业增速在20%左右，而未来，将会以超过20%的增速发展。
　　海内外巨头争相布局
　　就在刚刚发布的《关于促进大数据发展的行动纲要》中，信息安全也备受重视。而除了政策加码，信息安全业已成为互联网巨头合作或产业链收购补全的必备元素。
　　在海外，黑莓日前表示以4.25亿美元收购Good Technology移动安全公司，以促进政府和企业移动安全软件相关业务增长。总部位于加州的Good
Technology是一家提供企业移动安全技术的公司，该技术可帮助公司对使用企业内部网络的移动设备进行管理。
　　反观国内，BAT互联网巨头亦动作频频。腾讯投资知道创宇，携手启明星辰进入企业安全。最新消息是，双方共同推出了针对企业内网完整的终端安全解决方案“云子可信”，将由启明星辰负责产品和渠道运营，腾讯输出引擎和云服务等核心技术。目前，云子可信系统需要的相关开发工作已基本完毕，很快就会推向市场。收费模式是按客户端的安装量级来进行计费。
　　此外，阿里收购瀚海源，并入基础安全部；百度收购安全宝，后者全面融入百度云安全体系。
　　而正是基于国家日益重视信息安全的大背景，(,)今年5月发布定增计划，意在使公司成为自主可控国产化高端服务器的核心提供商与大数据业务服务的主要提供商。
　　按照，华胜天成拟以不低于34.01元每股向不超过十名特定对象非公开发行不超过7115.55万股，募资24.2亿元，投向可信开放高端计算系统研发与产业化项目，大数据平台技术工程实验室建设及行业应用服务项目和补充流动资金。
　　上市公司(,)亦在8日晚间公告表示，因公司正在筹划对外投资购并一家第三方网络设备公司的，该公司在业务方面与公司有比较好的协同性，有助于使公司布局自主可控网络系统业务，完善网络信息安全产业链条，打造网络安全整体解决方案的核心能力。
　　龙头企业借力资本市场
　　卫士通此前亦发布非公开发行预案，拟发行4891.57万股，发行价61.33元，募集资金30亿元，投资于新型商用密码系列产品产业化及国际化项目（7.56亿元）、安全智能移动终端及应用服务产业化项目（6.64亿元）、国产自主高安全专用终端项目（3.42亿元）、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目（5.93亿元）、行业安全解决方案创新中心项目（6.45亿元）。
　　与此同时，公司实际控制人中国电科技集团计划将三十所及国信安所持有的股份无偿划转给中国网安，并已获得国资委批复。在科技集团公司实际控制人不变的情况下，中国网安将持有公司19119.
4238万股股份，占总股本的44.20%。
　　值得一提的是，卫士通也是目前中国网安唯一的上市公司。公司在近日接受机构调研时明确表示，未来卫士通将成为中国网安的民品销售平台和资产证券化平台。
　　而就在30亿定增方案中，6.64亿计划用于安全智能移动终端及应用服务产业化项目。此前，卫士通刚刚公布与通信集团终端有限公司签署采购框架合同及机型采购合同，签订的努NX505J机型采购合同采用包销方式进行合作，前期提货量10万台，将有助于公司网信息安全终端产品的放量。
　　据记者，目前这款安全终端产品已经是具备加密通话、加密短信、隐私保护功能的4G安全手机；安全支付、安全控制等功能也将成为发展方向。
　　政策风向及BAT龙头收购动作均显示，信息行业拐点已经出现。(,)预测，信息安全提升至国家战略层面后，行业增速今年有望见到拐点实现翻倍式增长至25%~30%。
　　启明星辰在接受机构最新调研时表示，未来除了传统的网络安全产品外，也针对数据安全、电磁空间安全、工控安全、业务或应用安全、云安全等进行了布局。姜朋指出，公司未来并购的目标仍然会定位于主业并购，也即公司擅长的信息安全行业内的并购，既会考虑技术协同也会考虑市场协同，在技术层面上，数据安全、大数据、云安全、工控安全等等都会是我们考虑的范畴
　　信息安全11只概念股价值解析
　　绿盟科技中报点评:公司业绩符合预期,看好技术与品牌优势
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：
　　公司近期公布中报,报告期内实现营业收入2.2亿元,同比增长10%,归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%。
　　业绩符合预期,全年增长任可期。
　　公司报告期营业收入2.2亿元,较去年同期增长10.05%,营业成本4832万,同比增长28.99%,营收增长较低主要由于一方面亿赛通管理层变动导致其上半年业绩大幅下滑,另一方面网络安全小组成立以后网关类产品需求先增加随后会传导到检测类、安全管理等产品,公司产品线主要在检测类产品、DDos以及漏洞扫描等产品,所以公司上半年受政府军队安全产品需求大幅增长影响较小。公司归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%,净利润亏损是由于亿赛通亏损1887并表以及母公司一般上半年收入只占全年30%左右,而费用在全年均衡发生所致。费用方面销售费用与管理费用分别0.94与1.4亿,同比增长13与24%,费用增长高于收入增速是由于亿赛通收入大幅下滑,并表以后导致费用增长更高一些。全年来看首先亿赛通管理层改组以后逐渐走上正轨业务逐渐恢复,其次母公司安全产品需求受到网络安全小组成立与网络安全法草案出台后政府各部门安全产品需求增加的提振,全年公司营收能够保持20%-30%增长。
　　行业迎黄金发展期,公司业绩持续高增长。
　　网络安全小组成立以后,军队与政府部门的网络安全产品需求明显增多,前期网关类产品增长较快,今后会传导到检测类、管理类产品。
　　我们认为在网络安全法、互联网+的推动下网络安全行业将迎来黄金发展期,公司这样拥有技术与品牌优势的龙头公司将长期享受行业高增长。
　　亿赛通危机不改公司外延步伐。
　　亿赛通上半年业绩不达承诺业绩,主要由于其董事长与总经理的人事变动,母公司已对其管理团队进行改组,公司运转也将重回正轨。由于安全行业产品线较多,国内安全厂商多是从某一产品线起家,借助资本市场通过外延扩充产品线为客户提供整体解决方案将是安全厂商发展的必由之路,这从赛门铁克等国际网络安全巨头的成长史与并购史也能得到验证。公司上市后通过一系列参股与并购加强工控、数据安全、操作系统安全等产品布局,我们认为未来公司将继续通过外延加强工控、云安全、数据安全等产品布局打造航母级安全厂商。
　　给予推荐评级
　　预计年EPS为0.47、0.62及0.73元,对应当前股价PE分别为74、57及48倍,安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期,给予“推荐”评级。
　　风险因素:(1)亿赛通业绩下滑(2)公司安全产品订单增长不达预期
　　立思辰:业绩表现略低预期,教育安全持续发力
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：李振亚,方闻千 日期：
　　投资要点
公司于8月25日晚发布2015年半年报,2015年上半年公司实现营业收入3.66亿元,同比增长47.09%,实现归属母公司净利润-1272.92万元,同比-238.27%,实现基本每股收益-0.0197。
　　对此,我们点评如下:
业绩略低于我们之前的预期,阶段性原因致公司上半年业绩表现不佳。公司曾于7月14日预告今年上半年净利润同比下滑-210%至-240%,此次中报披露业绩表现基本符合公司之前的预期。总体来看,公司上半年业绩低于我们之前预期的主要原因在于:1)公司进一步加大了教育业务方面的投入,上半年费用同比去年大幅增长;2)公司于去年完成收购的子公司汇金科技业务具有明显的季节性,收入确认主要集中在下半年,导致了上半年出现暂时性亏损;3)上半年所得税费相比去年同比也有所增加,主要在于去年同期公司多家子公司收到2013年多缴税款退还。
　　全年实现业绩目标概率较大,不必过于纠结于中报业绩的暂时性亏损。我们认为公司大概率达成全年业绩目标的主要原因在于:1)从历年公司业绩表现来看,上半年对全年利润影响较小,且从单季度来看,二季度已经实现盈利,且公司预计前三季度将实现扭亏;2)汇金科技业绩由于季节性原因,下半年业绩表现将明显好于上半年;3)敏特昭阳将于今年7月开始纳入合并范围。
教育业务布局进展顺利,并购整合积极推进。公司在互联网教育业务领域牢牢抓住大学生就业与K12的提分与升学两大痛点,通过体制内教育信息化项目建设,切入互联网教育以及教育大数据运营服务。目前公司这一战略的实施已经初见成效,上半年在1)区域云平台市场,公司已经和宁夏、内蒙、山东、安徽、成都、河南、江苏等区域建立市场联系,有望通过区域云平台建设其切入单校教务教学应用;2)敏特昭阳的两款产品近期在中央电教馆关于“教育云规模化应用示范”工具软件名单中成功入围,占据三个席位中的两席;3)职业教育平台乐易考上半年已经成功落地湖南省以及黑龙江省部分高校,7月与山西省就业局签署协议。同时,公司积极推动教育领域的并购整合,联合知名的风投清科集团成立了首个上市公司互联网教育基金,主要通过核心股东及管理层出资进行投资,规模为8亿元,目前已签约意向投资拥有语音测评核心技术的思昂教育,后续有望通过持续并购整合优质产业标的打造在线教育生态圈。
　　安全业务全面成型,三大产品体系强力布局。目前公司的安全板块以数据全生命周期安全管控为基础,已经形成了以数据全生命周期安全管控系列产品、国产化平台解决方案、工控安全为基础的集团三大产品体系。
　　目前公司数据安全管控产品已经成功获得军队订单,开拓了军队市场,并成功于2015年6月获得《国军标质量管理体系认证证书》,产品的设计和生产符合军品任务生产的标准及相关要求,为进入武器科研生产和装备承制单位迈出了重要的一步。
　　盈利预测及投资建议:考虑到公司对教育领域的投入持续加大,我们略微下调对公司的盈利预测,年公司EPS
分别为0.19、0.26、0.36元,净利润增速分别为30.7%、34.7%、37.6%。基于公司在互联网教育及安全领域的战略布局逐步成型,未来有望在教育及IT
国产替代浪潮中充分受益,进而业绩存在超预期可能,再考虑未来公司内部资源整合及持续外延式扩张的良好预期,我们继续看好公司未来发展前景,维持“买入”评级,目标价30元。
　　风险提示:教育信息化细分业务发展慢于预期;安全行业大客户风险;传统业务下滑幅度超预期;并购整合风险。
　　东方通:实施股权激励,助力二次腾飞
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：
　　事件:公司拟向激励对象授予460万份股票期权,占总股本3.99%,首次授予的行权价格为63.69元,覆盖包括公司高管和核心员工在内的261人。行权条件为以2014年净利润为基数,年相对于2014年的扣非净利润增长率分别不低于20%、70%、120%、185%。
　　实施股权激励,上下齐心助力二次腾飞。公司拟授予460万份股票期权,覆盖超过70%员工,范围广力度大。行权条件更体现其对未来业绩增长信心。结合之前大股东和高管大手笔参与定增并锁定三年,公司上下齐心,为二次腾飞奠定基础。
　　开启“二次创业”,进军政企大数据服务领域。公司全新定位为”中国领先的基础软件产品及与计算、大数据解决方案供应商“。
　　2015年启动内部业务调整,传统业务注重效率提升,加速政企大数据新业务投入,与多个政企客户开展大数据融合服务联合实验工作。公司具有十几年政府跨部门数据交换整合实施经验,200多个政务共享交换平台案例,整合了移动互联网、云计算、大数据等多家技术公司,为政企客户提供一站式大数据解决方案。
　　大数据纲领性文件出台,公司显著受益。国务院常务会议通过《关于促进大数据发展的行动纲要》,纲要中重点提到要消除信息孤岛,促进政府数据开放,强化信息安全保障。公司的政企大数据项目旨在突破多维数据融合,消除政府信息孤岛,促进政务信息资源共享。大数据时代,数据安全尤为重要,公司收购的微智信业是国内领先的大数据安全公司,将为大数据保驾护航。
　　投资建议:实施股权激励,更好的绑定员工利益;大数据产业政策出台,公司发展空间巨大,预计年EPS分别为0.99元和1.24元,“买入-A”评级,6个月目标价110元。
　　风险提示:新业务进展不达预期。
　　启明星辰:稀缺行业的加速成长(“金融+数据+产业”系列之二暨军工信息化系列之八)
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：
　　年市场报告中,对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资,对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同,仍将启明星辰定义为黑马。
　　信息安全可罕见的横纵双向发展,理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节(自基础硬件至个人应用),大多环节只能纵向扩展(做深行业,例如石基信息、航天信息、恒生电子、信雅达等)。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展,理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。
　　平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中,启明星辰盈利能力(人均经常性税前利润率等)较高,成长型暂居第一,以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化(“中和、中正、自强、沉静”)和更胜一筹的营销渠道。
　　成长第四阶段是“安全生态圈”。经过技术攻克、客户营销、投资外延后,2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴,其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”),再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司,进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力,案例是永信至诚和翰海源)。
　　大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入,回溯历年年报,收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。
　　出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号,预计年收入为16.0、21.3、27.7亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元,CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润,2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元,考虑到估值切换以及历史平均水平,当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为“买入”。
　　股价表现的催化剂:管理层增持、定期报告与外延并购。
　　华胜天成:依然看好高端IT业务
　　类别：公司研究 机构：元大证券(香港)有限公司 研究员：王佳卉 日期：
　　重申买入评级,目标价上调至人民币40元:我们依然看好华胜天成可信IT解决方案系统的增长动能,并对其与IBM合作开发高端IT系统持乐观看法。我们预计公司2015/16年盈利将同比增长261%/97%。
　　业务转型导致2014年营收低于预期:2014年华胜天成营收同比下滑11%至人民币43亿元,较本中心预期低19%。我们认为营收不及预期的原因是1)公司业务重心转向开发可信IT解决方案;及2)降低IT系统授权业务的占比。然而,2014年净利润同比增长128%至人民币9,500万元,与公司1月份发布的业绩快报相符。我们认为盈利增长系因1)营收结构改善,高利润率的业务营收占比提高;及2)获得投资收益。
　　我们仍对华胜天成的可信IT解决方案系统以及与IBM合作开发国产高端IT解决方案持乐观态度。华胜天成近期公告称公司将投资一项新的高端IT制造平台,这将进一步加深公司在高端IT系统领域的渗透率。借助与IBM的合作,我们预计高端服务器业务将贡献华胜天成2015年营收的10%。
　　目标价上调至人民币40元:本中心目标价系基于权重相同的现金流折现估值和市盈率估值。我们将市盈率估值中的目标市盈率从62倍调升至86倍,以反映1)公司可信IT解决方案业务稳健的增长前景;及2)近期板块估值飙升,2015年板块平均市盈率目前达80倍(年初为50倍)。主要下行风险包括:1)板块估值回落;2)与IBM的合作终止;3)可信IT系统平台开发失败。
　　网宿科技:获PCI_DSS认证,云安全领域能力展现
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：
　　PCI_DSS是权威的在线支付安全认证。2004年VISA、MasterCard两大国际卡组织为解决在线支付数据泄露,以及不同支付卡安全标准混乱状况,发起设立支付卡行业数据安全标准委员会(PCI_SCC),委员会创始成员有VISA、MasterCard、AmericanExpress、DiscoverFinancialServices及JCB。委员会制定了旨在严格控制数据存储及保障在线支付数据安全的整套标准,即PCI_DSS安全认证标准,并几经升级至当前V3.1版本。
　　PCI_DSS认证过程极为严苛。在收到企业提交的针对支付环境下的数据安全PCI_DSS认证申请后,VISA及MasterCard将授权第三方独立审查机构对申请企业进行全方位审核。审核内容包含6大领域12项规范要求,共200余向审查指标。审核包括自我安全监测、漏洞分析、以及由PCI协会执行的安全调查三阶段,对拟申请企业的信息系统硬件、软件环境、直至员工素质、公司管理流程等环节进行全方位审核。同时在获得PCI_DSS认证后,企业每年仍必须接受协会年检。
　　标志着公司具备为客户提供更高等级的安全防护环境。对基于公司服务开展金融类业务的企业,PCI_DSS认证意味着该类客户可以轻松的将支付环境迁移至网宿云平台,极大的简化安全环境搭建工作。对于非支付类客户,PCI_DSS认证展示了公司对于信息安全高规格的保障等级,具备类提供金融业务等级的数据安全保障。
　　定增投向网络安全领域,将享受行业高速成长。参考Gartner报告,2013年全球基于云的安全服务市场规模达到21亿美金,2015年全年将达31亿美金,至2017年这一数字将攀升至41.3亿美金,云安全服务市场正处爆发前夜。公司此次募投项目之一即投向基于云的网络安全方向,同时借公司私有云及CDN业务向政企大客户转型契机,我们认为,公司将充分享受云安全市场爆发机遇。
　　维持至“强烈推荐”评级。预计公司年EPS分别为1.02、1.59及2.39元,对应日收盘价PE分别为43、28及18倍,我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固,伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速,同时面向政企和个人用户的云服务全面启动,基于公司现有技术优势和客户规模,将有希望争雄云计算市场,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:(1)互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;(2)云计算业务拓展受阻。
　　北信源2015中报业绩点评:依托安全终端优势,发力大数据平台
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：
　　本报告导读:
　　公司在安全终端领域优势明显,依托优势发力大数据安全,外延部分空间值得期待。
　　投资要点:
　　下调评级至谨慎增持,目标价29元。维持公司15-17EPS为0.40/0.53/0.85元。考虑市场估值中枢下移,下调公司目标价至29元,给予谨慎增持评级。
　　营收规模增长近22%,行业竞争力进一步提升。公司上半年实现营业收入1.05亿元,同比上升21.67%,归属母公司净利润为1367万元,同比增长28.49%。公司净利增速位于1~6月业绩预计15~30%区间上轨,超出市场预期。由于公司在硬件上的产品拓展相对于软件产品而言成本大幅上升,使得营业成本大幅增加90%。报告期内公司各项费率均维持稳定,管理费用率同比显著下降,彰显出公司不断改善的管理机制,有助于进一步提升行业竞争力。
　　依托终端安全管理,卡位“互联网+”浪潮。在我们前期的深度报告中曾提到公司在2014年底终端安全产品覆盖的党政军终端已经达到4000万台,随着移动端扩展有望达到2亿台的终端覆盖。在终端安全管理优势凸显同时,公司积极推出内网大数据分析平台及企业移动管理平台等产品,在传统终端与移动终端两头同时发力,积极布局大数据处理挖掘等新兴领域,在“互联网+”浪潮中卡位精准。
　　外延动作不断,未来空间可期。公司全资收购北京中软华泰信息已获得证监会审核并有条件通过,其入股金城保密以及与浙江华睿投资共同成立大数据基金等运作均将大幅提升产业地位,成长空间可期。
　　风险因素:外延运作对公司业绩贡献情况尚不明朗。
　　飞利信2015年中报点评:整合能力强,多元盈利模式助业绩持续增长
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李响,孔令峰 日期：
　　1、中报营业收入4.93亿(+86.24%)、净利润3755万(70.23%)。2、以资本公积金向全体股东每10股转增10股。3.日上午,飞利信与国家信息中心、厦门市美亚柏科信息股份有限公司合作框架协议签约仪式在厦门成功举行。4.审议通过《关于北京飞利信科技股份有限公司与北京新华多媒体数据有限公司、国信利信大数据科技有限公司合资设立数据技术公司的议案》。5.日上午,飞利信与四川省商业集团有限公司、宁波东蓝智慧城市运营科技有限公司、北京中投智慧投资管理有限公司关于共同成立四川省农业供应链金融暨农贸交易中心----川商农作物交易中心协议签约仪式在成都成功举行。
　　内生稳定增长,外延收效显著公司2015中报营业收入和净利润同比大幅增长,我们预计其中传统视听控业务增长30%符合预期,并表蓝天数码和天云动力带动公司业绩高增长。公司现有产品结构明显优化,毛利率较高的电子政务信息管理系统(毛利率75.84%,营业收入YOY+1412%)和建筑智能化工程和信息系统集成(毛利率37.18%,营业收入+843.85%)增速符合预期。我们预计,全年公司传统业务增速将不低于30%,并表后的营业收入将实现翻倍,公司净利润大幅提升。我们认为,公司已经从过去的单一电子政务产品型公司转变为智慧城市整体解决方案运营商(软硬件系统、平台运营、信息安全、机房运维等),涉及的政务行业和智慧城市细分领域越来越广,数据卡位优势正逐渐体现,政府数据和互联网数据运营模式逐渐清晰,正在形成可持续的数据变现模式。
　　政府大数据优势显现,政府购买、征信和舆情分析成为数据变现有效模式公司与国家信息中心下属全资子公司北京国信新创投资有限公司合资成立大数据公司国信利信,正式布局政府大数据。布局阶段,不断摸索变现模式:1.政府购买。公司携手国家信息中心、美亚柏科,联合成立共同发起成立中国政务大数据产业联盟,布局大数据技术在国家发改委网络大数据分析中“一带一路”数据库建设、宏观调控、区域等领域应用,相关成果用于提升互联网背景下政府宏观决策和科学治理。这符合我们之前报告中提到政府大数据变现的有效模式之一:政府购买服务。这种盈利模式的持续开展取决于公司一直以来对政府大数据的布局,基于与政府的长期合作,政府咨询业务是公司早已开展的业务。2.征信。供应链征信:公司与川商集团、宁波东蓝、中投智慧共同成立川商农作物交易中心,公司在其中的核心作用是承担整个中心信息化平台搭建,公司利用自身优势作数据支撑。我们看到,四川农作物平台原本就有,作为农业大省的四川农作物交易平台原本交易量已十分可观,但该系统从未搭建起信用评级模型,这次公司将充分利用平台交易数据,不断优化信用模型,在整个供应链数据的积累下,完善信用模型,为后期平台金融服务打下基础。川商集团作为四川省核心国企,公司在该省农业平台的布局有利于未来公司在其他省份复制,盈利模式打开;企业征信:信用中国是今年上线的国家信用网站,飞利信参与提供信息模型建设,国家发改委重点关注企业征信领域,我们按照以往国家制度设计预计,未来企业征信也将以征信牌照作为准入标准,飞利信作为长期布局政府数据入口、征信模型的公司,在企业征信变现模式上有先发优势。3.舆情分析。公司充分利用自身丰富数据资源,与北京新华多传媒数据公司合资成立新华频媒数据技术有限公司,将互联网数据与政府结合,开展互联网舆情监控、中国舆情网数据分析等相关业务。政府数据和互联网数据流量入口为技术公司有效变现提供流量基础,技术公司的成立为数据变现提供了新的模式。我们认为,舆情分析会成为未来传媒领域公司重要转型方向,公司提前布局数据端和技术端给未来变现开启新的模式。
　　关注轨道交通和在线教育业务,新利润增长点1、公司在轨道交通行业视听控一体化项目中不断在轨道交通、银行、公安等行业中中标项目。2、国家培训网招生量同比增长30%以上,面向专业技术人员继续教育平台已经成功上线,并取得了在湖北、安徽、河南三省的初步业务突破;软件工程业务招生量同比增长100%以上。这两块业务处在快速增长阶段,尤其是在线教育业务面向C端,是公司新培育的利润增长点,也是公司盈利模式多元化发展战略的重要体现。
　　维持“增持”评级我们预计公司年每股收益分别为0.50元、0.66元、0.89元。对应PE分别为107.8倍、82.1倍、60.8倍。考虑到公司多样业务放量在即,大数据变现模型愈发清晰,仍维持“增持”评级。
　　风险提示企业在新业务运营方面低于预期。收购带来的整合风险。创业板大幅下跌风险。
　　浪潮信息:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：众成证券经纪有限公司 研究员：众成证券研究所 日期：
　　主营概况
　　公司是本土服务器、云计算领域的优质标的。服务器领域:X86服务器市场,2015年第一季度市场占有率达到21%,继续蝉联中国市场第一。云计算领域:公司目前已经具备了涵盖iaas、paas、saas三个层面的云计算整体解决方案服务能力,领跑于中国云计算产业,将直接受益移动互联、云计算的发展。
　　受益行业拐点,业绩迎来爆发。驱动一:棱镜门事件后,政府实行“去IOE”,国产服务器面临历史机遇;驱动二:是移动互联网、云计算爆发推动需求快速增长。
　　公司竞争优势 拥有20多年自主研发的历史积淀。
　　公司服务器涵盖1路、2路、4路、8路、32路,具备完整的产品体系。
　　逐步发力高端产品,加速进口替代。
　　云服务器:公司自主研发的Smart Rack,在高度定制化的整机柜服务器领域占有率超过70%。
　　高端存储、数据库逐渐完善K1生态链。
　　定向增发按计划进行,将开拓军方市场、提升自主研发能力、缓解现金流紧张。
　　以销定产,产能不受限。在美国设厂,与联想在全球范围内开展竞争;
　　“惠”迁计划:旨在全面推动天梭K1对HP Superdome小型机的替代, 进一步巩固浪潮在整体市场的领先地位。
　　财务投资东港股份。目前还有东港股份2,247.21万股,占其总股本6.18%,双方不存在业务往来,尚未有减持时间表。
　　盈利预测
　　“买入”评级。在定增摊薄的情况下,预估公司2015年-2017年EPS分别为0.43元、0.67元、1.01元。
　　风险提示:定向增发审批风险;现金流风险;海外市场开拓风险
　　烽火通信2015年中报点评:业绩稳定增长,光通信产品迎来发展机遇
　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：龚鑫 日期：
　　业绩保持稳定增长。期内公司实现营业收入61.19亿元,同比增长22.51%;实现归属于上市公司净利润3.34亿元,同比增长21.86%;扣除非经常性损益后净利润3.18亿元,同比增长18.35;实现每股收益为0.33元。
　　盈利能力和费用控制维持稳定。期内公司销售毛利率为25.26%,相比去年同期25.16%基本持平;期间费用率为19.62%,上年同期为20.12%,三项费用率基本维持稳定。
　　通信系统设备平稳增长。受益于4G网络建设的推动,公司通信设备平稳增长,期内实现营业收入同比增长15.57%,营收占比58.94%,预计未来受4G网络建设增速趋缓影响,此项收入增速趋稳。
　　光纤及线缆收入增长较快,享受到行业福利。各运营商对接入网FTTH的规模投资建设加大、4G网络建设深入进行也推动了固网和固移融合网络建设,国内光通信整体市场保持稳定增长。期内公司光纤及线缆实现营收同比增长40.67%,营收占比由去年同期的25.97%提高到29.81%。随着运营商网络演进和发展,干线骨干传送网、城域网及接入网的光通信产品迎来发展机遇。
　　国际市场销售取得突破。欧洲、非洲及南亚片区的销售突破使公司国际收入同比增长111.38%,收入占比由去年同期6.74%提高到11.63%。
　　盈利预测及投资评级:通信系统设备收入增速趋稳,光纤及线缆收入增速仍然值得期待。我们预计公司年将实现每股收益为0.68、0.84、1.13元,对应8月21日收盘价市盈率为36.4、29.5、21.9倍,给予增持投资评级。
　　风险提示:上游投资趋缓及国外市场波动。
　　卫士通:信息安全航母再加速
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：
　　政策驱动+需求提升,密码龙头重回发展快车道。
　　卫士通是密码和安全集成领域龙头,通过收购三零瑞通等三家公司初步打造从算法到产品、服务的完整产业链,综合竞争能力进一步增强。随着保密产品的逐步恢复,同时充分发挥和集成等业务的协同效应,叠加当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上,公司凭借核心密码技术、最高级别、最全的安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势将最大分享行业高景气红利,已开启新一轮的高增长。
　　定增30亿打造技术支撑和业务爆点。
　　公司当前面临着市场空间巨大、需求紧迫的良好发展机遇,计划募资30亿投入新型商用密码系列产品产业化及国际化等五大项目,大力的投入将从多个维度促进公司的成长再提速:1)技术层面,进一步拉近和国外厂商差距甚至完成超越,为国产化替代打下基础;2)产业化层面,加强密码技术的产品化能力,丰富如智能移动终端、国产自主安全终端、安全芯片等产品线,突破产业化瓶颈;3)业务层面,模式全新升级,从B端客户转向B+C端,从专用产品升级至行业解决方案,彻底打开盈利空间。
　　国企改革起航,向信息安全旗舰企业迈进。
　　电科集团组建网络安全子集团大力发展信息安全产业,同时四川省强力支持,网安子集团的愿景是打造中国信息安全的旗舰企业,而公司作为中国网安旗下唯一的信息安全上市平台,将充分发挥平台整合作用。公司对三零瑞通等三家公司的收购仅仅是开始,网安子集团旗下依然有着大量的现有的资产和培育资产,未来资产注入和其他外延收购将成为公司发展的新常态,助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。预计公司年EPS分别为0.58、0.93和1.39元,对应PE分别为68倍、42倍和28倍,维持“买入”评级。
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