嘘！听我说银行股还值不值得买？
　　编者按：最近两个交易日，银行股再度上演了“过山车”。不少人在涨停前想买没敢买，有的人下跌前想卖没敢卖。总之两个字儿“纠结”！那么我们不禁要问，银行股到底还是否值得买入？如果值得，后市继续上涨的逻辑是什么？机构又如何看待银行股？带着问题，我们往下看.....
　　===本文导读===
　　【行情回顾】
　　【值不值得买】
　　【机构判断】
　　【名家解析】
　　===全文阅读===
　　再次上演“过山车”
　　最近两个交易日，银行股再度上演了“过山车”。17日，16家平均涨幅接近7％，其中（，）、（，）、（，）涨停；18日，仅有民生银行收涨1.27％，板块跌幅约3％，其中跌幅最大的是（，），跌幅达5.11％。不过大多数分析师称，银行板块后市仍有机会。“银行板块的估值修复行情还没有走完，短期波动并不会影响未来趋势，只要坚守下去，不仅可以解套，还可以赚到钱。”英大证券首席经济学家李大霄告诫投资者。
　　传闻再次引爆行情
　　私募经理夏宾认为，银行股作为权重最大的板块，其上涨内因是估值修复，但两次暴涨均由消息或传闻引爆。
　　11月22日，宣布降低金融机构一年期存利率，受此影响，11月24日，银行股高开低走，收盘大多数下跌。随后市场传明年年初将推出存款制度，这一中性的消息却被市场理解为利好，引爆了银行板块的第一波暴涨行情。
　　12月9日，受证监会两融类业务检查的影响，10日，证券板块暴跌，引发大盘调整，银行板块随之深跌。8日至16日期，银行板块不少跌幅达到15％。17日，有媒体报道称，有关部门已将修改建议方案上报，存贷比指标有望不再作为银行业硬性监管指标，“加之市场普遍认为明年可能多次降准，受双重利好的影响，并且银行股本身就有估值修复的要求，银行板块接过券商的大旗，再次突然大涨并不难理解。”夏宾如此解释。
　　还有50％以上涨幅？
　　但银行股此次上涨时间明显短过第一波。对于此前追涨买进被套的投资者，未来的行情如何操作才能解套呢？ 李大霄认为，银行股急涨之后大调并不可怕，因为其长期估值修复趋势已经确立。
　　显示，美国银行平均市净率1.5倍，PE平均在17倍，而我国银行普遍还在1倍出头的市净率，市盈率也就6倍左右，“A股上市银行股价从理论上讲，在昨日收盘价的基础上，应该至少还有50％以上的上涨空间。”（，）的一名分析师称。
　　申银万国分析师罗凌对本轮行情中的银行股未来走势持乐观态度，他认为银行估值便宜，而且利空出尽。未来不排除有一波波澜壮阔的行情，因此回调就是买入的机会。“虽然大盘在短短几个月底上涨了1000点，银行股普遍有50％左右的涨幅，但到目前为止，银行股仍然是两市估值最低的板块，对于踏空的恐高的资金而言，具有较高的安全边际，后市有望接替券商扛起领涨大旗。”
　　对于被套的投资者，李大霄认为，投资者务必要树立牛市思维，作为权重最大的板块之一，大盘如要继续上攻，必须有银行股的上涨配合。新入市的投资者最好是选定一只中小银行股，然后设定目标位，不管所买的如何波动，坚持抱着不放。
银行股估值修复在路上：增量资金入场 利好对冲利空||###||###||###
　　增量资金入场 利好对冲利空
　　银行股估值修复在路上：增量资金入场 利好对冲利空
　　此前颇受冷遇的银行股12月以来开启一波强势上攻行情，赚足了市场的眼球。本周银行股掀起涨停潮，更是将“大象起舞”演绎到极致。不少投资者感叹，是什么样的力量撬起了大象？大象被撬起后还能在空中飞多久？
　　市场人士指出，银行股的这轮上涨仍可以定义为估值修复，但与以往的估值修复却有明显差别。首先，国企改革主题将重塑银行股的估值体系；其次，增量资金入场，具备高股息率属性的银行股颇受青睐；最后，降息周期开启，市场憧憬经济企稳回升，可能会带动银行股的估值修复。由此来看，银行股仍在估值修复的路上。
　　“大象起舞”极致演绎
　　12月以来，银行板块步入加速上涨通道，12月初至12月8日，申万银行指数累计上涨17％，收出4根阳线，2根阴线，“大象起舞”赚足了市场的眼球。银行股短暂歇脚后，本周重拾升势，本周三银行股掀起涨停潮，申万银行指数大涨6.99％，16只银行股悉数上涨，宁波银行、民生银行和中信银行三只股票涨停，（，）、（，）、（，）和（，）四大行涨幅均超过4％，分别上涨5.32％、5.18％、4.51％和4.11％，考虑到银行股的市值较为庞大，这样的普涨格局实属少见，“大象起舞”被演绎到极致。
　　不过短期涨势过快，放量大涨耗费资金量巨大，银行股震荡整固的需求有所增强，昨日银行股高位回落，申万银行指数下跌1.53％，除民生银行逆市上涨外，其余银行股均出现回调，不过个股的回调幅度相对较小，南京银行跌幅最大，下跌5.11％。建设银行、（，）、（，）、中信银行和宁波银行跌幅超过3％，分别下跌3.03％、3.06％、3.42％、3.49％和3.69％。其他银行股跌幅普遍较小。
　　分析人士指出，一方面，申万银行指数本周三的成交额达到1154.57亿元，刷新历史天量，银行股的大幅上行对资金的消耗巨大，短期有震荡整固的需要。另一方面，申万银行指数已经上突至3000点附近，这一关口附近套牢筹码较重，需要成交量有效配合方能快速突破。这可能意味着银行股短期可能会震荡回调，但这并不能阻碍银行股上涨趋势。
　　估值修复犹有新意
　　此前在2000点附近震荡盘整时，银行股并不受待见，虽偶有脉冲式上涨，但随后便震荡回落。而当前银行股却颇受资金宠爱，甚至一度开启逼空式上涨，这让投资者颇感意外。这样的行情是否还能用估值修复去解释？市场人士指出，银行股的这轮上涨仍可以定义为估值修复，但这次估值修复却有新意。
　　首先，国企改革主题将重塑银行股的估值体系。其实银行股的低估值是显而易见的，2014年银行板块的市盈率通常维持在4倍左右，属于典型的低估品种。即便经历了这波强势上涨，银行板块的市盈率仅为6.12倍，在28个申万一级行业中估值最低，和采掘板块14倍的市盈率相比，估值仍处在低位。不过，此前银行股的估值修复行情进行的并不顺利，究其原因是此前银行股缺乏估值重塑的契机。但从目前来看，国企改革主题有望重塑银行股的估值体系。一方面，银行员工持股和股权激励正式起航，预计上市银行将主要以两种方式实施，一是以自有资金等薪酬在二级市场购买，银行提供融资支持；二是以自有资金等薪酬参与定增计划。员工持股绑定三方利益后，市值管理日趋重要。另一方面，在国企改革推动下，兼并重组将开启银行二次扩张的窗口，银行将提供全方位综合金融服务，打开了银行的成长之路。
　　其次，增量资金入场，具备高股息率属性的银行股颇受青睐。2014年上半年大盘在2000点附近窄幅震荡时，成交额仅在千亿元左右，缺乏增量资金入场，而现有的存量资金又很难抬升银行股，银行股此前的估值修复自然很难持续。不过步入下半年，伴随着资金利率的下行，其他大类资金收益率的下挫，各类融资产品刚性兑付被打破，原本沉淀其中的资金纷纷流出，而伴随着A股赚钱效应的提升，配置股票的资金显著增多，这从沪深股市成交额不断刷新天量便可见一斑，增量资金纷纷入场，具备了抬起大市值银行股的能力，而从银行股成交额不断攀升的角度看，增量资金对于银行股颇为宠爱，这也助推了银行的“新”估值修复行情。
　　最后，降息周期开启，市场憧憬经济企稳回升，可能会带动银行股的估值修复。作为典型的周期类股票，银行股此前的估值修复往往“无疾而终”与投资者对经济的担忧密不可分。从此前公布的经济数据来看，经济下行压力仍大，这也使得部分投资者对周期类品种敬而远之，选择参与小盘成长股的炒作。不过伴随着降息周期的开启，明年经济可能会出现企稳的可能。如果明年经济数据低位企稳，银行股可能会迎来类似2012年底到2013年初的一轮基于基本面的估值修复行情。
　　制约因素影响有限
　　银行股的估值修复在路上，修复行情未完。但仍有两大因素制约着银行股，一是降息对于银行的负面影响，二是资产质量的压力较大。但这两方面的因素有改善的空间，所造成的负面影响或有限。
　　一方面，降息和利率市场化大幅缩窄息差。据民生证券测算，按照目前上市银行的存款上浮水平，以及贷款利率统一下降40个基点测算2014年的降息对上市银行2015年息差影响9基点，对2015年净利润增速负面影响5％，但考虑到贷款利率已经完全市场化，贷款加权平均利率的降幅可能会小于40基点，实际结果可能会好于预期。此外，近期降准预期显著升温，如果施行降准将对银行股构成显著利好，抵消负面因素。
　　另一方面，2014年银行资产质量压力较大。据申银万国证券测算，银行加大核销力度预计2014年银行不良贷款利率上升19基点至1.17％，2015年不良贷款率继续上升16基点至1.33％。不过如果明年央行继续降息降准，社会融资成本降低有利于企业的盈利改善。
银行股后市有支撑||###||###||###
　　银行股后市有支撑
　　经历了周二周三的急速反弹，银行股在周四集体回调，截至昨日收盘，南京银行跌逾5％，宁波银行、中信银行、光大银行、平安银行、建设银行跌逾3％。部分基金经理表示，银行股短期上攻太急速，有震荡调整的需求，但是总体上来看大行情仍然向好，银行等金融股拥有较高的安全边际，如果未来降息银行股上涨空间仍然可观。
　　板块面临宽幅震荡
　　“周四我们减了一些金融股，短期急涨急跌使风险有所增加，今年最后一轮还将冻结大量资金，市场的资金层面可能吃紧，银行股可能要高位震荡一段时间。”对于昨天金融股的调整，一位基金经理如此表示。
　　今年银行股的上涨可谓“神速”，16家银行从10月底开始逐渐破净到12月全面消灭破净股，历时不足两个月。上述基金经理认为，目前银行股的估值仍然比较低，最高的平安银行也仅为11.52倍，未来仍有估值修复的空间。不过，经历前期的快速上涨，短期来看其相对收益已不再明显，未来可能进入宽幅震荡阶段。现在选择投资蓝筹，市场博弈的成分较重。
　　申银万国[-8.50％]则认为，市盈率低、股息率高的大盘蓝筹股对主力资金具有很大吸引力，这也是银行股在外部条件并不有利情况下还被反复炒作的原因。投资者要对大盘强势格局保持清醒认识，保持相对较高的仓位，不能在震荡中失去筹码。
　　看好低估值蓝筹
　　Wind数据统计显示，三季度末仍重仓银行股的基金一共有230只，其中，持有仓位比例最高的是（，，）[-2.61％]、华夏上证金融[-2.16％]地产ETF、华宝兴业上证180成长，均持有7只银行股，仓位全在40％以上，持有仓位分别是46％、44％、42％。
　　易方达沪深300[-0.39％]量化增强截至三季度末的十大重仓股中有（，）、农业银行、（，）、（，）四只银行股，（，）、（，）两只券商股，近融板块暴涨，（，，）增强的提前重仓布局，收获了四季度的金融股大象起舞的行情，截至12月18日，该基金今年以来的净值增长率达到48.75％。
　　该基金经理罗山认为，长期处于高位的中长期利率水平逐步进入下行通道，将对市场形成很强的支持。在此预期下，股票市场可能迎来较好的投资机会，尤其是大盘蓝筹股的估值远低于历史平均估值。与各大海外市场相比，A股估值同样处于非常低的水平，对大规模的海外机构资金有相当大的吸引力，而沪港通的开通为海外资金进入A股市场提供了新的渠道。
　　也有基金经理人士表示，本轮牛市中信息传递的通道较为开放，散户参与度较高，有些机构是被迫加仓的，因此行情走的很急，但真正的大户还没有进场，后续的空间仍然值得期待。 （中国证券报）
银行股要不要买？||###||###||###
　　银行股要不要买？
　　银行股的利好和利空的因素都在哪里？
　　先来说是什么在影响着银行股，业绩基本面只是其中之一，货币政策的风，以及银行改革的需求及预期，才是更大的推手。
　　先说政策。如果接下去有数次降准，不管是两次、三次，还是四次，对银行来说有多利好，银行股会不会涨？
　　降准是大概率事件，原因很简单，“拿走”人家的要给人家补回去。“拿走”什么了？第一是非银同业存款纳入一般存款，银行要为此新政多缴准备金。多缴多少，算法很复杂，但区间很清晰：申万测算出的数据是1.5万亿，民生证券测出来1.76万亿。这是什么概念？相当于银行下调三次存准率对冲的量。
　　“拿走”的第二块是存款保险基金里头，银行需要缴纳的部分保险金，因为选择最终保费规模和费率还不清晰可算，因此具体规模没有确定说法，但可以肯定的是银行也需要为此出一点血，也可能需要降准补血。
　　其次是银行改革，“股价低估是银行混合所有制改革的最大障碍。”这句话是申银万国说出来的。
　　国企改革有几个基本要求：一是国有资产肯定是不能贱卖的；二是引入投资者这股权的价格得由市场化定价；三是实际情况下有国企去谈了新投资者，人家喜见企业搞股权激励，让管理层和工作者们与他们同心。
　　设想如果银行股股价还破着净，这投资价格拟定和投资者匹配难度就变大。那么多少价格才算是国有资产不流失呢？1倍市净率？1.1倍？1.2倍？一切并无定论，申银万国的说法是“1.1倍净资产以上”。
　　再来谈谈业绩，这对一路走高的股价或许是一盘冷水。“银行股是个砸盘利器，砸不烂不要钱。”这是一名资深投资人对我采访的回复。在他看来，银行股不仅仅是股票，更是调剂和控制其他金融衍生品的工具。
　　而在采访过程中最有意思的一件事是，颇多看好银行股的受访者反而是非银行从业者，而看空银行股的恰恰不少来自银行。理由很简单，银行经营的下坡路还没走完，“三期叠加”的影响依然存在。从整体而言，如果去年银行的年报、今年银行的半年报、三季报相比前几年已经开始让人失望，那么四季度情况并无反转，年报上的利润增长数据一样没那么好看。
　　另一件让人担忧的事是银行的风险暴露，从银行工作者自己的判断来看，目前的不良数据远未到顶。不良上去就要提拨备，这是消耗掉利润的一大隐患。 （第一日报）
部分基金经理认为 银行股后市有支撑||###||###||###
　　部分基金经理认为 银行股后市有支撑
　　经历了周二周三的急速反弹，银行股在周四集体回调，截至昨日收盘，南京银行跌逾5％，宁波银行、中信银行、光大银行、平安银行、建设银行跌逾3％。部分基金经理表示，银行股短期上攻太急速，有震荡调整的需求，但是总体上来看大行情仍然向好，银行等金融股拥有较高的安全边际，如果未来降息银行股上涨空间仍然可观。
　　板块面临宽幅震荡
　　“周四我们减了一些金融股，短期急涨急跌使风险有所增加，今年最后一轮IPO还将冻结大量资金，市场的资金层面可能吃紧，银行股可能要高位震荡一段时间。”对于昨天金融股的调整，一位基金经理如此表示。
　　今年银行股的上涨可谓“神速”，16家银行从10月底开始逐渐破净到12月全面消灭破净股，历时不足两个月。上述基金经理认为，目前银行股的估值仍然比较低，最高的平安银行也仅为11.52倍，未来仍有估值修复的空间。不过，经历前期的快速上涨，短期来看其相对收益已不再明显，未来可能进入宽幅震荡阶段。现在选择投资蓝筹，市场博弈的成分较重。
　　申银万国则认为，市盈率低、股息率高的大盘蓝筹股对主力资金具有很大吸引力，这也是银行股在外部条件并不有利情况下还被反复炒作的原因。投资者要对大盘强势格局保持清醒认识，保持相对较高的仓位，不能在震荡中失去筹码。
　　看好低估值蓝筹
　　Wind数据统计显示，三季度末仍重仓银行股的基金一共有230只，其中，持有仓位比例最高的是国泰上证180金融ETF、华夏上证金融地产ETF、华宝兴业上证180成长，均持有7只银行股，仓位全在40％以上，持有仓位分别是46％、44％、42％。
　　易方达沪深300量化增强截至三季度末的十大重仓股中有浦发银行、农业银行、招商银行、华夏银行四只银行股，中信证券、山西证券两只券商股，近期金融板块暴涨，易方达沪深300量化增强的提前重仓布局，收获了四季度的金融股大象起舞的行情，截至12月18日，该基金今年以来的净值增长率达到48.75％。
　　该基金经理罗山认为，长期处于高位的中长期利率水平逐步进入下行通道，将对市场形成很强的支持。在此预期下，股票市场可能迎来较好的投资机会，尤其是大盘蓝筹股的估值远低于历史平均估值。与各大海外市场相比，A股估值同样处于非常低的水平，对大规模的海外机构资金有相当大的吸引力，而沪港通的开通为海外资金进入A股市场提供了新的渠道。
　　也有基金经理人士表示，本轮牛市中信息传递的通道较为开放，散户参与度较高，有些机构是被迫加仓的，因此行情走的很急，但真正的大户还没有进场，后续的空间仍然值得期待。
严峻形势无碍改革创新 基金坚定看好银行股未来 ||###||###||###
　　严峻形势无碍改革创新 基金坚定看好银行股未来
　　低估值让银行等大盘蓝筹股成为近期引领市场飙涨的主要力量，而有研究机构表示，在利率市场化、经济下行压力等诸多不利因素下，未来银行业的利润增幅将显著下降。
　　但即便如此，众多基金公司还是纷纷看好经济改革给银行业带来的机遇，并认为随着市场化竞争的愈加激烈，更加优质的金融机构也将逐渐浮出水面。
　　争议声中银行股带领蓝筹暴涨
　　最近两个月，股市在蓝筹股的带领下走出了大幅上涨行情，在这其中由以银行股最为亮眼。分析人士称，自9月以来，表现低迷的银行股就开始了升势，而进入11月，诸多个股涨幅更是突飞猛进。11月底以来的大行情，本质上属于降息推动，同时银行股也有着估值修复的内在需求。
　　但在银行股上涨的同时，诸多不利因素也让不少投资者对未来银行股的行情产生怀疑。理由很简单，银行经营的下坡路还没走完，“三期叠加”的影响依然存在。从整体而言，如果去年银行的年报、今年银行的半年报、三季报相比前几年已经开始让人失望，那么四季度情况并无反转，年报上的利润增长数据一样没那么好看。另一件让人担忧的事是银行的风险暴露，从银行工作者对媒体的表述来看，目前的不良数据远未到顶。不良贷款上去就要提拨备，这是消耗掉利润的一大隐患。
　　而昨日，普华永道公布的中国银行家报告显示，超过70％的受访者预期未来三年中国经济增长速度将低于7.5％。在整体宏观经济增速下行的影响下，75％的银行家普遍预计，未来3年内地银行收入及盈利增长率减低，增幅不会超过20％。
　　研究人员称，随着利率市场化进程的不断推进，中国银行业将结束改革开放20多年以来的蜜月期，面对利差收窄，存贷款竞争日趋激烈，对银行定价能力和风险管理能力有较高要求。未来三年，利率风险的加大将会对银行的操作模式带来巨大的转变。另外，由于和产能过剩行业在经济下行周期中风险增加，国内银行的信贷资产质量或将继续恶化。
　　截至今年第三季度末，国内十大上市银行信贷资产质量下行趋势明显，不良贷款余额和不良贷款率呈现“双升”。
　　其中，不良贷款余额达到5640.50亿元，比上半年末增加了440.43亿元，增幅达到8.47％。从银行分类来看，五大股份制商业银行的不良贷款余额增速12.13％，而五家大型商业银行的增速则为7.63％。 十大上市银行不良贷款率在今年第三季度末达到1.13％，比6月末上升0.07个百分点。
　　“随着年中国信贷过急扩张，相关贷款已经或即将到期。随着经济增速进一步放缓，不良贷款的金额和比例均将继续上升，暂时我们未能看到拐点。”普华永道中国银行业和资本市场部主管梁国威表示。
　　基金看好银行业改革预期
　　面对诸多的不利因素，机构投资者却似乎毫不在意，仍然任性的看好银行股的未来。
　　融通动力先锋基金经理丁经纬就对媒体表示，这一轮行情以金融股为代表的蓝筹股上涨逻辑不是便宜，也不是因为补涨，而是改革的逻辑。他认为，未来我国改革重点是在金融改革、国企改革以及财税改革，金融改革的核心就是的国际化和利率的市场化，而银行业无疑是此轮金融改革的重点对象。
　　利率市场化是为了更好的发挥价格信号作用，让银行业更好的为实体经济服务，而不是要搞垮银行。简单看，这一轮行情的触发因素是降息，降息当日，盘面上，银行股不跌反涨，大超市场预期，但其核心逻辑是基于改革，是市场对未来经济转型成功的预期。
　　利率市场化大潮下，银行的负债端成本上升、资产端收益下降，银行息差下降是大势所趋。但正是如此，会倒逼银行进行改革，并盘活存量。商业银行手头拥有大量的信贷资产，而以券商为首的投资银行则拥有盘活信贷收益权的各种金融技能和工具。未来一年，在金融改革主题下，最为受益的将是银行和券商，银行股的估值会大幅提升。
　　“坏账的风险确实很大，非对称降息也会缩减银行的利润，对银行的估值和利润是双杀。”深圳一家中型基金公司的基金经理表示，“但是，不管是在海外还是中国，如果处于降息的周期中，坏账的拨备率并不会显著提升。另外，息差缩减的空间是有限的，银行可以根据自身状况灵活调整存贷利率差。”
　　此外，有私募人士认为，银行的物业价值其实是被严重低估的，很多物业是按照买入价计算，北京和上海有的按几千元一平米入账。物业的资产价值就足够冲抵坏账。
　　上述公募基金经理则表示，真正要解决实体经济融资难的问题还是要降准，所以未来降准的次数和力度肯定会大于降息，这对银行是利好。“现在的环境对于银行而言，相当于利空出尽。”
　　据中国经济网记者了解，目前中国银行的市净率仍不到1倍，（，）的市净率也只有1倍，另有7只银行股市净率不到1.2倍。市盈率方面，有12只银行股不到7倍，其中农业银行、（，）、工商银行、浦发银行、建设银行等5只银行股均不到6倍，远低于市场平均水平。
海外投行：银行股估值将逐步提升 ||###||###||###
　　海外投行：银行股估值将逐步提升
　　12月以来公布的多项经济数据均低于市场预期，但是大部分海外大行对此并未因此对中国经济预期转悲。有外资行预计，鉴于中国面临的结构化挑战，需要进一步下调利率。而由于流动性持续放宽的可能性，也让外行调高了对内地银行股的评级，认为内银股股价已经见底，未来会逐步提升。
　　明年有望降准
　　高盛集团表示，尽管采购经理人指数预览值从11月份的50.0降至49.5，整体指数走软看似意味着经济增长势头减弱，但近期的经济数据未必能够真实地反映经济走势，主要原因在于不同分项指数释放出的信号非常不一致，而且整体指数的下滑基本缘于新订单指数这一个分项指数出现特别明显的回落。高盛预计，“硬数据”将显示12月份实体经济有所反弹，因为11月初APEC会议期间停限产措施的影响消退，而且近期政府推行了一系列放松举措。
　　巴克莱首席中国经济学家常健也指出，预计政府会把经济增长目标降至7％。明年一季度季调后环比增长将出现季度性下降，降至6.0％左右，但增长质量可能有所改善，主要体现在投资增长放缓和增长略微加快。
　　常健认为，鉴于中国面临的结构化挑战，需要进一步下调利率。央行宣布降息后的两周时间内，股市情绪强势上浮，同时A股市场回升20％，因此政府在近期内不太可能会发出强烈的货币宽松信号。预计央行降息周期将保持较为均衡的节奏，2015年上半年还会实施两次基准利率下调，每次下调0.25个百分点。此外，他还预计2015年上半年结束前还将实施三次存款准备金率（RRR）下调，每次下调0.50个百分点，但其结果不会导致流动性增加。
　　银行股估值较低
　　与A股类似，近期相对应的内银股表现也强于大盘走势，但涨幅明显不如A股。瑞银集团称，中国继续放宽流动性，银行同业拆息及贷款利率将会下跌，而中央推动海外基建项目投资，相信内地银行的不良贷款于未来三至四季增长速度会放缓。过去一年银行不良贷款的压力似有缓和，目前内银股价已经见底，未来会逐步提升。预计银行明年纯利增长介于3％-11％，2016年增长3％-12％，2017年增长10％-18％。
　　不过，亦有外资行持保守态度。里昂证券报告指出，目前亚洲、欧洲和美国的投资者对内银股的兴趣大减，其中美国投资者主要关注宏观环境及货币风险问题，而内银AH股两者表现不一致，也反映内地与海外投资者看法有较大差距。
　　具体到标的，综合各大行的近期评级报告看，中国银行是目前大部分机构看好的内资银行之一。瑞银报告指出，中国银行为行业首选，受惠于离岸业务增加，而整体来说看好国有银行多于股份制银行，认为前者贷款年期较长，而股份制银行仍要面对资产质量问题，以及息差下跌压力。该行将中国银行的评级由“中性”调高至“买入”。
　　对中国银行持同样乐观态度的还包括大和总研。该行指出，来自对存款保险制的贡献以及净息差收窄趋势，应该对盈利的负面影响最少。此外美联储开始“收水”，利于中行境外业务净息差的表现。
夏心愉 ：降准政策下 银行股是否会成为黑马？||###||###||###
　　夏心愉 ：降准政策下 银行股是否会成为黑马？
　　由于降准空间比降息大，银行在短期可能会扮演黑马，中期则要看利率市场化、金融风险化解、金融结构演变等进展情况。看空银行股的恰恰不少来自银行，理由很简单，银行经营的下坡路还没走完，“三期叠加”的影响依然存在。
　　由于降准空间比降息大，银行在短期可能会扮演黑马今天来谈谈银行股，利好和利空的因素都在哪里。你会看到业内最真实的判断观点，甚至是有些敏感只能私下聊的内容。本文尝试提供“买”或“不买”的推衍逻辑，但决策在你。
　　先来说是什么在影响着银行股？业绩基本面只是其中之一，货币政策的风，以及银行改革的需求及预期，才是更大的推手。
　　先说政策。如果接下去有数次降准，不管是两次、三次、还是四次，对银行来说有多利好，银行股会不会涨？
　　降准是大概率事件，原因很简单，“拿走”人家的要给人家补回去。“拿走”什么了？第一是非银同业存款纳入一般存款，银行要为此新政多缴准备金。多缴多少，算法很复杂，但区间很清晰：申万测算出的数据是1.5万亿，民生证券测出来1.76万亿。这是什么概念？相当于银行下调三次存准率对冲的量。
　　当然，央妈不会逼死银行宝贝们，可能采取分批上缴，或给予常备借贷便利等方式予以周转，因此不尽然非要降几次准。但是一次都不降银行挺得过来吗？或许也很难。
　　“拿走”的第二块是存款保险基金里头，银行需要缴纳的部分保险金，因为选择最终保费规模和费率还不清晰可算，因此具体规模没有确定说法，但可以肯定的是，银行也需要为此出一点血，也可能需要降准补血。
　　以上是市场预期降准降至的逻辑起点，一众券商银行分析师们公开的报告里，从预期2次降准到预期4次降准的都有。这对银行来说，事实上是一种平滑所需的“对冲”，真不是天上来馅饼，但对市场来说，如果真有3、4次降准，算不算有点“弹眼落睛”的作用，给了做多者以理由？
　　时间窗口
　　那么，央妈啥时候可能出动作？两个时间结点是我在采访中听到提及的：12月20日、1月1日。后者是同业存款纳入一般存款的起始时间，前者是银行的结息日，这两个日子，银行都可能钱紧，看官们不妨查查走势，一般会打了提前量地往上走，而央妈也可能打一点点提前量来帮宝贝们一把。当然，这只是一种可能。
　　关于提前量，最会打的一般都是股价。资本市场的嗅觉永远早于事件。在中国做股票，散户一定习惯了“好消息一出股价跌、坏消息一出股价升”的奇葩现象。姑且就以“利好/利空出尽”来安慰自己的非“消息中人”吧。
　　补充说一句“结息日”，一般人都会觉得是利好，毕竟贷款结进大量息。但只有做银行的人自己会苦笑笑，因为一方面有部分存款要结出息，相当于资金从银行自有的变成了企业账上的，另一方面，现在风险高企，总有那么一批贷款企业，连还息还要银行“帮个忙”。
　　不过，一切又都在动态平衡中，11月金融信贷数据的大幅增加（社会融资规模达到1.15万亿元，人民币（6.2145， 0.0175， 0.28％）贷款增加8527亿元），以及股市的热度未退，都可能让央行[微博]出政策有点头痛。“部分证据却显示，降息降准或将推迟。”瑞穗证券首席经济学家沈建光近日表示。
　　银行改革
　　“股价低估是银行混合所有制改革的最大障碍”。这句话是勇敢的申银万国[微博]说出来的，但关注到这份研报的人还不多。其实不只是银行改革，扩展到本轮国企改革都有类似诉求。
　　国企改革有几个基本要求：1、国有资产肯定是不能贱卖的；2、引入投资者这股权的价格还不能自己说死，得由市场化定价；3、实际情况下有国企去谈了新投资者，人家喜见企业搞股权激励，让管理层和工作者们与他们同心。
　　设想如果银行股股价还破着净，这投资价格拟定和投资者匹配难度就变大。比较绝对的说法是：银行股不涨，改革无解；只有银行股涨了，改革才有解。
　　那么多少价格才算是国有资产不流失呢？1倍PB？1.1倍？1.2倍？一切并不定论，各方各有演说。申银万国的说法是“1.1倍净资产以上”。
　　银行股貌似还有机会？一路走高的股价或许是一盘冷水。“银行股是个砸盘利器，砸不烂不要钱。”这是一名资深投资人对我采访的回复。在他看来，银行股不仅仅是股票，更是调剂和控制其他金融衍生品的工具。
　　而在采访过程中最有意思的一件事是，颇多看好银行股的受访者反而是非银行从业者，而看空银行股的恰恰不少来自银行。理由很简单，银行经营的下坡路还没走完，“三期叠加”的影响依然存在。从整体而言，如果去年银行的年报、今年银行的半年报、三季报相比前几年已经开始让人失望，那么四季度情况并无反转，年报上的利润增长数据一样没那么好看。
　　另一件让人担忧的事是银行的风险暴露，从银行工作者自己的判断来看，目前的不良数据远未到顶。不良上去就要提拨备，这是消耗掉利润的一大隐患。
　　他山之石
　　最后来说些题外的信息。
　　中国正在经济增速换挡期，韩国已经走过了经济增速换挡期。韩国的那一期间在1992年到2003年，1996年和1997年仿似一个界面，前半期股市是熊市，经济表现有：利率过高、刺激加杠杆、改革迟缓、企业亏损、风险积聚，后半期股市是牛市，经济表现有：利率下降、政策宽松、改革提速、企业盈利改善、金融风险化解。
　　如果你觉得这样一个经济体的换挡期有借鉴价值，那么我们来看行业板块表现：韩国转型中强于大市的行业依次是证券、电子、保险、医疗、钢铁、化工、汽 车，弱于大市的行业依次是建筑、建材、纺织服装、造纸及木制品、批发零售、银行、机械，与大市同步的主要是运输仓储等典型周期性行业。
　　没错，银行，没跑赢大市。
　　上述信息是国泰君安首席宏观分析师任泽平在一则近期报告里整理的。对于银行股，任泽平的观点是，由于降准空间比降息大，在短期银行可能会扮演黑马，中期看，利率市场化、金融风险化解、金融结构演变等进展情况。
（责任编辑：李欣）
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