珠海板牙: 是怎么用！有人不具备创新能力。 //@仁山仁海: 华胜跟IBM合作已经有一年多了，合作的业绩却迟迟体现不出来。或者说，整... - 雪球&来自雪球是怎么用！有人不具备创新能力。 //: 华胜跟IBM合作已经有一年多了，合作的业绩却迟迟体现不出来。或者说，整个社会还没发展到需要大规模使用云计算、大数据的时代。 本月16号会召开第二届互联网大会，级别、规格倒是非常高。:华胜天成，首次跟踪公司摘要1. &公司是中国IT综合服务领导者，是国内服务网络覆盖整个大中华区域及部分东南亚的本土IT服务商。其业务方向涉及云计算、大数据、移动互联网、物联网、信息安全等领域，业务领域涵盖IT产品化服务、应用软件开发、系统集成及增值分销等多种IT服务业务，是中国最早提出IT服务产品化的公司。2. &公司传统的IT服务中的集成业务在过去的5年中陷入停滞增长，甚至略下滑状态，糟糕预计的话，公司此项业务或许在未来三年中继续处于此种情形，而集成业务若想实现净利润的改善，只能依托于扁平化销售架构，缩减三费以取得利润空间的增长。3. &可信的高端计算系统是公司未来1~3年中最具有想象力的业务，公司作为我国可信的高端计算系统的缔造者，以子公司华胜信泰为载体承接了TOP项目的落地。可信计算作为我国网络安全中基础建设的重要一环，或代表了未来我国政府、军队以及重要行业系统的网络安全的发展方向，预计可信计算产业标准在2016年上半年落地。作为国家战略，公司或成为最大受益者。第一部分 公司财务数据由上表可知& &&1.公司过去五年的营业收入总体呈现逐年微降的趋势，并且在2015年并未有显著的改善。五年磨一剑，预计公司明年在高端计算机和云计算两项业务上会有新的表现，或对公司的整体业绩进行提振。2.公司的期间费用率和长期应收款都在不断的提升，表明公司近年的经营难度在增加，原有的业务发展已经到了瓶颈期，且进入了红海竞争，公司只能微利，甚至不排除未来变成亏损的可能，如果不做新的突破。3.公司的货币资金长期处于高位，主要是短期借款和发行公司债所致，这使得公司有了充足的资金进行研发拓展，2015年截止三季度公司已消耗现金9.32亿，主要是进行了投资活动所致，加上公司计划的定增补充现金，表明公司正在进行大动作，一旦成功或对公司的估值进行显著的提升。第二部分公司历史、股权、大股东、管理层& &&? &&&&&&股权结构与管理层& &&&&&公司的实际控制人为王维航，共持有公司股份6565万股，占公司总股本10.23%。公司实际控制人现年49岁，曾任电子部第六研究所助理工程师、工程师；华计公司项目工程师、工作站网络部销售经理、部门经理。曾参加国“七五”科技攻关项目“华胜4065图形工作站”和国家“八五”科技攻关项目“华胜4075图形工作站”研究工作，其中“华胜4075图形工作站”项目获电子部科技一等奖。创始人参与研发了上世纪90年代我国的第一台高端服务器。公司目前重要的两个成员企业分别为华胜信泰信息产业发展有限公司和新云东方系统科技有限公司，一个是TOP项目落地载体，努力构建国产化的可信开放高端计算系统产业体系，一个是华胜天成与IBM合资成立于2014年4月，是主要从事服务器、数据库、中间件、虚拟化、云计算、大数据等领域的国产化高性能服务器的生产制造。其中新云东方的负责人为郝庄严，1981年考入中国科技大学无线电系计算机科学专业，后获中国科技大学硕士研究生学位，曾任北京华商达数据系统科技有限公司总经理，历任浙江省MIS专业委员会和浙江省ERP专业委员会副主任、友邦国际投资(香港)有限公司专家级顾问、深圳沃和科技有限公司业务拓展总裁、上海毅信信息技术有限公司总经理、伊迪艾电脑科技（上海）有限公司、上海元译科技有限公司总经理、EDIns TECHNOLOGY GROUP首席运营官和首席技术官。2004年7月起担任浙江华盛达实业集团股份有限公司副总经理。作为一个独立公司的老总，后自己加入华胜，并出资1500万增持新云股权。华胜信泰的首席科学家为沈昌祥院士，他首先提出了可信计算概念，海军少将军衔，海军司令部工程师，目前担任国家信息化专家咨询委员会委员，国家保密局专家咨询委员会主任委员，国家信息安全等级保护专家委员会主任委员，国内众多著名大学博士生导师等职务。综上所述，公司的管理层和重要成员企业的政府关系背景深厚，或肩负着可信计算产业的落实和最终实现，公司的战略或代表了国家意志。& &&&&? &&&&&&&员工结构层次截至日，本公司及全资子公司总人数为4531人，其中技术人员3318人，占比73.23%，行政人员533人，占比11.76%，销售人员525人，占比11.59%，公司是典型的IT行业的系统集成服务公司，主要在于服务和外包，销售并不见长。本科及以上学历3259人，占比71.93%。第三部分 主营业务和盈利模式?主营业务及产品2014年，公司进行发展战略的重大调整，确定了以自主可控、可信安全为经营方向的战略，形成了“IT服务”，自主可信的“高端计算系统软硬件产品”和“金融服务”三大业务板块。其中自主可信的开放高端计算系统是主要方向，为此与跨国公司IBM展开在服务器领域的合资合作、数据库和中间件领域的知识产权和源码授权合作，投资5亿元设立华胜信泰公司作为该项目的投融资和经营主体，引进、消化、吸收其核心技术，创新发展自主核心技术。公司总部在北京，拥有21家控股或参股的子公司，其中包括一家在新三板挂牌上市的子公司，天津兰德纵横网络技术有限公司。公司的销售网络遍及全国，甚至港澳台和东南亚地区也是主要的业务市场，但北方区为主要的市场，占公司总营收近50%左右。1. &IT服务IT服务，是指在信息技术领域服务商为其用户提供信息咨询、软件升级、硬件维修等全方位的服务。具体业务包括：产品维护服务、IT专业服务、集成和开发服务、IT管理外包服务等。IT服务外包是企业迅速发展企业数字化，提高数字化质量、提高企业工作效率，节约信息化成本的一种途径，也为个人用户提供巨大的帮助。公司是中国最早提出IT服务产品化的公司。基于“客户导向”的经营理念以及“合作共赢”的发展战略，公司成功的成为第一家将服务网络覆盖东南亚和大中华地区的国内IT服务商。公司致力于为客户提供贯穿其IT建设整个生命周期的“一站式”服务，目前在电信、邮政、金融、教育、制造、能源、交通等领域拥有大量成功案例，业务范围广泛。截止2015年公司为超过20亿的人提供IT服务支持，拥有10万以上的成功案例，毫无疑问，公司是中国IT综合服务的领导者，并在2014年以70.6亿元的品牌价值高居中国软件和信息技术服务行业企业品牌价值排行榜首位。但同样随着IT服务外包行业的成熟，公司在在此领域的成长速度将会放缓，乃至很有可能不进则退，因为公司已然是国内IT服务的龙头了。更重要的是，未来云计算会使得传统的IT服务商加速转型。云计算本质上是一种通过网络的方式来交付计算资源的新兴商业模式，其目的是为实现计算资源的高效化、提高企业信息化水平，这会使得企业在应用云计算时减少对服务器的采购量，而会注重对后续数据服务、信息价值的挖掘、软件应用等增值服务的使用，这对于公司的系统产品的收入有所冲击。但幸运的是，公司自从2009年起就宣布了凌云计划，开始了向云计算服务商的转型，并成为首个中国“云计算”项目申请融资获证监会批准的IT服务企业，并占据了中国云计算服务的龙头地位。下图为公司的云计算发展历程：但如果谁会成为国内云计算服务的龙头，毫无疑问阿里云将是当之无愧的龙头。首先，2008年，阿里巴巴提出“去IOE”的想法，开始把云计算植入阿里的IT基因，从此之后，在阿里的运作下，“去IOE”成为了政府的规划，并在棱镜门之后，开始如火如荼的展开。在“去IOE”实践中，阿里巴巴成功以普通的X86服务器，替代IBM小型机，并不再使用EMC存储。Oracle数据库则由开源My SQL和自研数据库OceanBase替代。最终，作为“去IOE”的倡导者，阿里云也成了最大的受益者，阿里云与12306以及之前的中国气象总局、药监局展开深度合作才显得水到渠成，截止2014年6月，阿里云服务的政府、企业客户超过140万，涵盖电子商务、数字娱乐、金融服务、医疗健康、气象、政府管理等多个领域。所以，从华胜天成本身的业务属性和目前云计算的营收占比来看，我认为华胜天成在云计算服务上对比起阿里云优势并不显著，最多只能在行业的快速发展中分一杯羹，而无法形成突破性的收入。2. &&&&金融服务对于金融服务这一公司所确立的三大业务支柱，我倾向于认为只是一个为了“三驾马车”对称而所提出的补充意见。首先，公司在IT服务中的各行业领域已经包括了金融行业，没有必要再单独拉出来显示。其次，公司在IT服务中，金融行业并不是占据了IT服务领域的30%，乃至更多的比例，并不是大头业务。因此，我认为这一业务作为三大业务支柱只是公司所讲的一个口号。公开信息显示，公司正在大力发展供应链金融业务，将金融结算手段通过信息化与交易流程结合，围绕核心企业的上下游提供快捷的信息和融资服务。2014年公司在金融服务类上收入为1.13亿，同比增长304.64%，占公司总营收的2.65%。目前而言，金融服务类收入对公司的整体收入贡献可以忽略不计。3. &&&&可信的开放高端计算系统项目在信息安全产业呈现底层化、综合化、服务化、新技术化的发展趋势下，国际信息安全形势日益严峻，迫切需要加快建立可信、开放、高端的计算系统，实现高端计算国产化和相关核心技术的自主化，完善信息安全保障体系。要解决这个问题，需要统筹用好国内外资源，在加快自主研发的同时，大力引进国际先进技术，通过技术和资源的整合，打造可信、开放、高端的计算系统及产业链。因此，由北京市政府牵头，华胜天成与IBM进行深度合作，IBM放开技术源代码和核心硬件技术给华胜天成使用，二者合资建立“可信、可用、有自主知识产权”的国产化高端计算机系统。& &&2014公司注资5亿元成立了北京华胜信泰科技有限公司。华胜信泰作为落地项目的承接者，通过与IBM合作，消化吸收高性能服务器、操作系统、数据库和中间件软件等核心信息技术，致力于快速构建自主可控的核心信息技术产业体系和生态环境。毫无疑问，未来三年内，公司的主要成长将来自于TOP项目。只要TOP项目进展顺利，甚至超预期，将对公司的业绩带来真正的改善。因此，接下来的分析只着重于TOP项目的分析。?竞争对手1. &可信开放高端计算系统方向正如公司所宣称的那样，华胜天成的角色是中国高端计算系统的缔造者，在高端可信计算系统上，公司并没有真正的市场竞争者。甚至浪潮信息、华为等原本的竞争者反而都加入了进来，与华胜天成进行了深度合作。第四部分 TOP项目的研究分析（行业成长空间、企业竞争力、护城河、亮点、催化剂、投资风险）?何为可信计算系统相比由防火墙、入侵监测和病毒防范构建的传统网络安全系统，可信计算能从根本上实现对各种不安全因素的主动防御。具体而言，就是在计算机系统中建立一个信任根，信任根的可信性由物理安全、技术安全和管理安全共同确保；再建立一条信任链，从信任根开始到硬件平台、操作系统和应用，一级信任一级，把这种信任扩展到整个计算机系统，从而确保整个计算机系统的可信。国家中长期科学技术发展规划纲要已明确提出，发展高可信网络为重点，开发网络信息安全技术及相关产品，建立信息安全技术保障体系。目前相关企业已按有关标准研制了芯片、整机、软件和网络连接等可信部件和设备，并在国家电网调度等重要系统中得到了有效应用。?华胜天成的TOP项目发展历程华胜天成的TOP项目始终由政府一手推动建立。与我国的“高铁”战略类似，当时是05年与西门子进行技术的合作来带动国产化高铁技术的实现，此次可信高端计算系统则是采用与IBM的合作，并将华胜天成作为项目落地方进行扶持。具体历程如下表所示：虽然华胜天成和IBM的联合设计开发已经历时4年，但真正开始TOP项目的深度合作并落地则是从2014年11月才开始。目前历时1年，华胜信泰旗下新云东方公司已正式推出满足用户多场景应用、涵盖Linux、AIX操作系统、涵盖Power7、Power8 CPU的4大系列18款“新云东方”服务器产品。同时，基于IBM支持，新云东方自主设计的NL2000系列服务器已进入量产最终测试阶段。华胜信泰旗下操作系统、存储、数据库、消息中间件、应用中间件等系列产品也已完成研发工作，将很快向市场推出。?TOP项目的前景分析& &&1.可信计算的行业发展趋势目前我国已成为全球最大的网络市场，中国互联网络信息中心报告指出，到2015年6月底，我国互联网普及率为48.8%，网民总数达6.68亿。随着互联网的普及，网络安全事件呈上升趋势。去年针对我国域名系统的流量规模达1Gbps以上的拒绝服务攻击事件日均约187起，约为2013年的3倍，被植入后门的网站达4万多个，有千万台主机感染木马病毒。网络安全作为国家安全战略的一部分，实现网络和信息核心技术、关键基础设施和重要领域信息系统及数据的安全可控是必然趋势。因此沈昌祥院士开始倡导可信计算方案，并于2014年中关村可信计算产业联盟成立。日，中关村可信计算产业联盟（以下简称联盟）标准化工作启动，会议启动了两项主体标准（《可信平台控制模块》、《可信基础支撑软件》），和四项配套标准（《可信计算规范体系结构》、《可信服务器平台规范》、《可信存储规范》、《可信计算机可信性测评规范》）的研究工作，预计2016年上半年将发布联盟标准，并按信安标委有关要求申报国家标准。综合来看，由于可信计算是在打破了原来一味的封堵、查杀的被动防御方式，走向主动防御。可信化不仅能做到防病毒、防黑客，还能保证整个业务流程有据可查、不被破坏，是解决制播环境安全问题的有效途径，在工程实施上可行，引入的成本和开销也是可以接受的，为业务安全和运行安全提供了坚实的保障。因此未来可信计算行业在网络安全领域拥有光明的前景。2.TOP项目，或在市场化爆发的前夜目前华胜信泰旗下操作系统、存储（高端）、数据库、消息中间件、应用中间件等系列产品已完成研发工作，预计在日后的战略大会召开后，公司的可信计算高端产品将在2016年全面铺开上市计划，成为本土高端计算400亿市场的第一梯队。2016年随着可信计算的联盟标准的发布，我国的可信计算产业有望在2016年开始爆发，华胜信泰作为我国可信计算产业的缔造者，有望凭借先发优势成为政府和军队的网络安全领域的新宠，带来整体公司的业绩和估值提升。?公司在可信计算领域上的优势1. &交付优势①人才梯队：公司拥有600多人的市场推广销售队伍、3200多人的服务交付团队。同时可信计算的倡导者沈昌祥院士为华胜信泰的首席科学家。②技术服务网点优势：公司拥有一个功能齐全、运作高效覆盖亚太地区的区域服务交付网络，能够很好的满足客户的本土化、专业服务的需求，配件库、物流体系、现场工程师、远程支持专家、服务管理中心和管理系统一应俱全。2. &背景优势①国家支持：TOP项目实际上由2014年10月国家信息安全考察评估组来公司考察调研后指导落地的，要求其积极筹备资金，领导互联网安全竞标工作。之后北京市经信委出面，引导TOP项目成立。②合作开发优势：公司与IBM进行了深度的合作开发，合作经历超过4年，并获得了源代码、中间件等软件协议的使用权。?公司在TOP项目存在的市场风险分析1. &云计算或带来的冲击虽然目前在可信计算行业本身里，华胜天成并无竞争对手，甚至由于国家背景的支持，公司得以迅速做大，成为可信计算系统的引导者，吸引了IBM、浪潮、华为等的合作，成立了可信计算产业联盟。但云计算凭借对服务器市场的冲击或对华胜主导的可信高端计算系统造成打击。但深度分析后，我认为二者有着本质的区别。可以讲，阿里的云计算提出是在“去IOE”背景下提出的，其本质是IOE的传统构架无法完成阿里的业务成长，所以阿里云便以通用技术和分布式架构的形式出现，以降低公司信息化成本，并适应互联网化、移动化、大数据化等新型企业需求，本质是一种通过网络的方式来交付计算资源的新兴商业模式，其目的是为实现计算资源的高效化、提高企业信息化水平。实际上，可信计算是立足于网络安全的基础建设，相当于网络安全领域的“公路建设”，与云计算为解决企业需求的分布式架构不同，是直接面对政府、军队、国家重要行业系统的网络安全进行的基础建设，云计算即便再发展，也不会对可信计算造成打压与冲击。2. &募投资金和产业基金进展缓慢公司在2015年加大了对可信计算系统的投资，公司的货币资金在2015年明显在下降，截止日，公司的货币资金消耗9.32亿，系公司的投资活动增加所致，但这部分投入还远未够，因此公司计划了非公开定增投入可信计算系统。为了进一步进行可信计算的市场化运作和产业化的形成， 公司为此与民生加银、北京市政府直属单位成立了6亿的产业投资基金。这些举措当然会加强公司可信计算系统的推广，但实际上新云的小型机4 月底正式出厂，在测试周期相对较短的政府领域，7月份已经获得四单，由于一台小型机的交货周期仅需一个月左右，年内放量销售可期。然而结果并没有如想象的那般进行放量销售，其中缘由公司并未透露，如果仅仅是技术还不够成熟则好解决，因为12月10日进行的战略大会会解决上诉问题，最担心的是或许是政府利益纠葛导致的产品并未放量，一旦如此，很有可能使得公司的TOP项目发展速度低于预期。第五部分 研究建议1．合理估值范围：对比同类型上市公司2015年平均市盈率100倍以上，卫士通200倍? &&&&&&盈利预测从截止2015年三季度的业绩来看，公司第三季度的净利润是亏损的，预计2015年全年公司净利润负增长30%以上。这或许与公司将精力集中于TOP项目所致，前期的投入必将使得公司短期的账面业绩很差。综合来看，公司所倡导的三大战略业务中的IT服务、金融服务和可信计算系统，IT服务或许在云计算的冲击下，勉强保住龙头地位不变，但受云计算2014年下半年开始的价格战影响和“去IOE”架构的影响，公司无论是传统IT服务还是云计算支持都将受到冲击，此项业务的高增长基本可以忽略。而金融服务目前的营收占比过低，且并无有明显竞争优势的产品发布，可以想象对公司的业绩提升也没有催化作用。公司未来最主要的看点还是在于TOP项目落地带来的我国网络安全中的基础建设的可信计算高端计算系统的领导者目标能否实现，一旦实现，网络安全作为国家战略之一，公司将成为最大的获利者。据推算，我国的本土高端计算系统的市场在400~500亿之间，在服务器领域，公司未来实现50亿左右的收入是可以期待的。如果2016年我国的可信计算产业能够进入公众视野并开始发酵，公司作为绝对的龙头，实现300亿以上的市值是大概率事件。同时转发到我的首页发布分享到微信扫一扫