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春节零售市场观察报告:春节期间旅游、购物、大众餐饮需求攀升
来源：元大证券　　
春节期零售业营收带来好的开始:春节期间整体零售暨餐饮业销售额同比增长11.2%至人民币7,540亿元,与去年同期大致相当(2015年同比增长11.0%)。其中年货、食品饮料、酒类、服饰为传统热卖品项,黄金、珠宝、数字产品则加速增长。我们亦留意到春节期间餐饮业业绩表现亮眼(尤其在大众餐饮部分)、旅游需求兴起、娱乐活动增加,显示消费持续升级。在传统消费板块中,我们看好服饰类股,系因我们预期寒冬将持续嘉惠春节过后的服饰销售额。首选个股为:森马服饰(002563CH)、都市丽人(2298HK)。
旅游需求提高:整体旅游总收入同比增长16.3%至人民币3,651亿元,旅客人数同比增长15.6%至3.02亿人次。由于年假比往年长,加上签证政策放宽、国际航线扩张、在线旅行社提供折扣,70%的旅客选择出国旅游,旅客人数同比增长11.0%达到约600万人,创下新高。国内旅游收入亦同比增长14.2%至人民币138亿元,乡村古镇、温泉、滑雪胜地为热门观光景点。首选个股为:中青旅(600138CH)、中国国旅(601888CH)。
电影票房营收创新高:在强档新年电影与观影需求提高的支撑下,春节期间整体票房同比增长68.1%至人民币30亿元。观影人数同比增长81%至8,280万人。《美人鱼》为新年期间的票房之冠,期间票房收入达人民币14.8亿元。票房最好的三部电影《美人鱼》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《澳门风云3》占新年总票房之93.4%。若以新年票房贡献全年营收5%计算,2016年电影票房有望同比增长39%至人民币600亿元左右。首选个股为:万达院线(002739CH)。
电子商务加入农历新年战局,但物流支持不足为负面因素:电子商务业者2016年春节期间营收强劲,京东、广州唯品会均有双位数增长,阿里巴巴平台则在春节假期前五天即售出21亿项商品。我们发现母婴用品、休闲旅游相关服务的增长优于传统年货,如服饰、食品饮料、家电。不过,实体店面仍是新年期间的主流渠道,系因阿里巴巴等电子商务业者仍缺乏物流支持。评论该主题
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第B05版：研报精选
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亲，可以看看零售板块了！
零售行业估值正处于历史底部，最悲观的时刻已经过去，市场开始上调盈利预测。第四季度是零售行业估值修复的最佳时期，行情更多体现为板块性机会。 中长期伴随中秋节及十一黄金周的到来，以及2012年天气变冷较早，第四季度再次出现暖冬的概率较小，且2011年高基数效应消失，第四季度或将是销售回暖的转折点，旺季或将成为股价催化剂。 北京、沈阳、成都、天津等多个城市的零售物业均出现不同程度的过剩，而且新增供给较多。2013年可能成为该行业分水岭。 近期零售行业正发生着不少积极的变化：8月终端零售数据开始略有起色，网络购物对实体零售的野蛮冲击正在消退，零售商的模式转型方向渐渐明朗……QE3的推出更是提升了CPI 回升的预期，零售商经营环境趋好。 对此，多家证券机构发布研究报告纷纷将行业评级上调至“看好”，认为第四季度是其估值修复的最佳时期，旺季或将成为股价催化剂。而且由于短期并未有盈利的实质性推动，行情更多体现为板块性机会。但同时也需警惕部分城市零售行业过剩风险。 申银万国： 最悲观的时刻已经过去 申银万国昨日发布最新研究报告表示，近期零售行业正发生着一些积极的变化：8月终端零售数据开始略有起色；网络购物对实体零售的野蛮冲击正在消退，线上线下步入差异化经营时代；零售商的模式转型方向渐渐明朗；实业资本的大量增持奠定了行业的估值底线；QE3的推出提升了CPI回升的预期，零售商经营环境趋好。 8月份终端零售增速环比抬升，预计趋势将持续。申银万国认为，网购对实体零售的野蛮冲击正在消退：非理性价格战、偷逃税收等不规范的商业行为正在步入规范；渠道的清理、代购的禁令及淘品牌发展短期遇阻，都给传统零售留出了调整的时间和空间。并表示不要忽视实体零售的经营调整能力：自营比例的增加、购物中心的崛起、线上线下一体化发展均是未来的方向。 申银万国还认为，零售行业估值正处于历史底部，并上调行业评级至“看好”：从上市公司的盈利趋势看，Q3收入环比改善，盈利见底，Q4收入和盈利企稳，明年Q1盈利增速开始回升，市场开始上调盈利预测。二级市场弃之敝屣的零售，却得到了实业资本的大量增持，也说明板块的安全边际足够高了。因此我们认为四季度是零售行业估值修复的最佳时期，由于短期并未有盈利的实质性推动，因此行情更多体现为板块性机会。 从组合推荐看，申银万国看好区域控制力强的银座股份和欧亚集团；看好受益黄金上涨的豫园商城；看好明年盈利确定高增长的海印股份和海宁皮城；长期看好商业模式转型的先行者苏宁电器、永辉股份、王府井和友谊股份。建议配置友阿股份、文峰股份、合肥百货和重庆百货。 东方证券： 旺季或将成股价催化剂 东方证券最新研究报告指出，本周零售行业指数收益率为0.07%，小幅跑赢沪深300指数-0.07%的收益率，在23个一级行业中居第8位。其中，板块涨幅居前的个股有南京中商、汉商集团、豫园商城、东百集团、百大集团；跌幅居前的个股为兰州民百、步步高、开元投资、天音控股、华联综超。而且行业有不少重点新闻：一是国家统计局：8月CPI重回“2时代”；二是国家统计局：8月社会消费品零售实际增速继续下滑；三是商务部：降低流通成本促进消费；四是广东连锁经营协会：深穗莞三分天下，50强加快借力资本市场：五是电商拼后台；六是京东加大自建物流力度、中小电商再选择。 而近期的海外动态分别为：海外市场代表零售企业分业态股价表现情况；美国8月CPI创2009年6月来最大月率增幅；美国8月商品零售额增幅创2月以来新高；欧洲8月CPI:德国高于预期，意大利符合预期。 对此，东方证券认为，中长期伴随中秋节及十一黄金周的到来，以及2012年天气变冷较早，第四季度再次出现暖冬的概率较小，且2011年高基数效应消失，四季度或将是销售回暖的转折点。受经济危机和新业态双重冲击下，行业不再像2009年经济危机一样，出现同质行业中不同公司普涨现象，未来行业必定出现分化，只有业绩增长超过行业平均水平的公司，其股价能跑赢行业指数，建议关注抗风险能力较强公司及二三线城市经济增长较快的区域性公司。如建议买入合肥百货、友好集团、海宁皮城等，以及自有物业占比较高，业态创新及买入物业经营类企业如海印股份、步步高等。 民生证券： 警惕部分城市过剩风险 民生证券昨日发布研究报告中以最具有商业代表性的15个城市——北京、上海、广州、深圳、天津等为样本，分别从零售物业的供给和需求两个角度来分析这几个城市目前零售物业的未来走势。 民生证券表示，北京、沈阳、成都、天津等城市的零售物业均出现不同程度的过剩。截止到2012年第一季度，北京、沈阳、成都和天津的零售物业总存量闲置率分别达到12.60%、16.30%、11.60%和13.50%，均超出5%~10%的合理区间的上限，呈现出不同程度的过剩。上海、广州、西安、重庆、大连和青岛的空置率水平处于5%~10%的合理区间。武汉、深圳、杭州、南京和宁波的空置率均低于5%的临界点，供给略有不足。从增量上看，民生证券认为，十二五期间，样本城市供应量将持续上升，以前三年最为明显。到2013年年底，样本城市零售物业总供给量将达到4266.27万㎡，较2011年年底将增加53.4%，年均复合增长率为23.85%。分城市来看，北京、青岛、大连、杭州、武汉、重庆、成都、西安和深圳在未来两年的新增供应会较多。 近年来商业地产热兴起，新增供给较多。民生证券判断2013年可能成为该行业分水岭，还认为深圳、成都、青岛、大连、重庆、杭州这几个城市的商业地产情况值得警惕。民生证券表示，深圳和成都市场由于其目前的空置率本就超出10%，再加上未来供给增长过快，零售物业租金将面临较大的下行压力；杭州伴随其零售物业的增加将有效缓解目前空置率低的紧张局面，但供给增幅过大，矫枉过正，租金水平有可能下降。传统商业零售板块面临严峻挑战 _ 股票频道 _ 东方财富网()
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传统商业零售板块面临严峻挑战
　　对于投资者而言，行业研究及产业发展对于投资标的的影响格外重要，其某种程度上决定着相当一定时间内的收益与亏损。笔者通过研究行业与产业经济发现，目前传统商业零售类公司正面临电子商务零售商的严峻挑战，而从的大的投资机会而言，传统商业零售业股票的发展具有不确定性，可以说大阶段内挑战大于机遇。　　从消费市场的销售模式来看，电子商务正以迅速而广泛的销售进军零售业，其影响具有深远周期。对许多大型零售企业来说，是一个寒冬，据中华全国商业信息中心统计，2012年全国百家重点大型零售企业零售额名义同比增长10.8%，增速相比2011年大幅度放缓11.8个百分点，创2005年以来新低(2005年开始统计)。与之形成鲜明对比的是，电子商务类零售业务突飞猛进，网上购物继续火爆增长，2012年仅一家的销售额就超过了1万亿元。2012年网上购物对传统零售业的冲击不仅表现在火爆的增长速度，而且更重要的是，网上购物的影响更快速辐射、加深，已从传统的服装、书、小电子产品等少量类别商品，全面向、日用品、、家具、奢侈品等商品加速扩展，因此2012年网上购物使大型零售企业深感其痛。　　此外，大型电子商务公司融资发展受到风投及的关注。比如目前中国最大的网上购物商城&&京东商城。目前为用户提供家电、数码、电脑、家居百货、服装服饰、母婴、图书、音像、食品等11大类数万个品牌30余万种优质商品。京东商城在2012年的中国自营B2C市场占据49%的份额，2012年平台交易金额突破600亿元，而年公司预计将实现1000亿元的突破，近期不仅实现了相关风投公司的再次大手笔加盟，而且其也可能在国际资本市场融资上市，其对传统商业零售企业的冲击不言而喻。　　观察历史发展来看，其电商迅速发展并规模销售增加也就是近几年的事，而如果放至传统高业，这样的销售成交额是难以想象的。　　研究近年A股零售类企业来看，其总体表现为传统营销模式，尽管一些大的商家进军电子商务领域，但由于专业化竞争方面的因素，实际上并未取得大的突破。从相关商业类A股公司来看，除少部分龙头性公司或品牌优势明显的商业公司外，其绝大部分主营业务收入与净利润出现了同比下降或保持疲软势态。而从商业龙头类公司的营业额来看，明显低于迅速崛起的另类电子商务公司，且后者由于进入到物流与金融结合领域，其经营范围与租赁成本优势明显。　　从传统商业依据的经济背景来看，研究认为多因素也将体现挑战性增强。比如购物主体模式的演变挑战，网上购物已成为80、90后人群的消费、购物习惯，网上购物影响将向更深、更广领域和范围快速扩展的环境下，大型零售企业的商品销售高速增长的时代已经结束，同时今后我国经济由于将从高速增长转为中速增长或缓慢回落，大规模人群暴富的机会很难再现，将直接影响传统零售业的销售业绩。　　总体来看，笔者认为传统商业零售企业面临的挑战非常严峻，而从证券投资学的角度来看，采取防御与观察其中龙头公司战略转型或发展较为稳妥，就近个阶段与相当一个时期内来看，其严峻挑战背景中，绝大多数传统产业公司股票将难有起色。
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中国零售业股票“节日效应”实证分析
中国零售业股票“节日效应”实证分析
景海霞寇明婷
（山西大同大学
０３７００９）
要：零售业股票板块作为我国证券市场的一个重要板块。近年来得到了快速发展，已从１９９７年
的４８家上市公司扩大到２０１３年的９２家。法定长假如“十一”、春节等往往被认为是批发零售业的黄金时期，其相应的股票板块是否也因节日因素的影响存在高于普通交易日的超额收益？本文从行业分析的角度，以上证零售业上市公司股票为样本，运用事件研究方法分析了２００４—２０１３年间我国零售业股票的春节效应。研究结果表明：在我国零售业股票市场上。春节前后存在异常收益率．即零售业板块经稳健性校验存在节日效应；研究同时表明，长期来看，节日期间股票价格受到的一些负面影响也不可忽视。
关键词：零售业股票：节日效应：事件研究中图分类号：Ｆ８３０．９ｌ
文献标识码：Ａ
文章编号：ｌ００７—４３９２（２０１５）０６—００１０－０５
金融市场的“节日效应”因其对有效市场假说理论的巨大挑战在研究领域备受关注，一直以来是众多学者研究的重点问题，因而其相关的文献也较为丰富。对股票市场节日效应的研究始于Ｆｉｅｌｄｓ（１９３４）对特定宗教节日前后的股票市场运行情况的研究。随后，学者们从研究方法和研究对象等方面对其进行了扩展。Ａ龋ａｎｉ和Ａｒａ【ｙ（２０１１），Ｄａｓ和Ｒａｏ（２０１１）分析表明股票市场有显著的一月效应；Ｓｗｉｎｋｅｌｓ和Ｖｌｉｅｔ（２０１２）分析发现股市存在较高的节前收益，是普通交易日平均收益率的几十倍，期间价格上升大约有一半源于节日效应。相对于国外的研究，限于我国股票市场起步晚，股票市场操作运行的规范性在不断地增强，我们对节日效应的研究也在
板市场进行分析，发现港股在元旦、五一、春节时具有较为显著的节日效应，而深市创业板在元旦和五一只表现出显著的节前效应。总的来说，国内外学者都实证验明了股市节日效应的存在，这种存在对股票市场的价格走势确实也产生了一定的影响，只是不同国家的不同市场其敏感性和反应程度不同。进一步地，现有文献中对我国股票市场的研究大都是针对上证或深证整个大盘指数，对具体证券板块涉及较少。股票市场分为许多板块，不同的行业影响因素有较大不同，在特定的节日期间，所有板块是否都存在这种异常回报？其存在的原因又如何？
本文运用事件研究方法（ｅｖｅｎｔｓｔｕｄｙ），选择春节为研究事件，以股票市场零售业板块２００４—２０１３年日交易数据为样本，实证分析此十年间我国零售业股票的春节效应。试图在为投资者和市场管理者提供清晰的市场运行图景的同时，回答如下问题：法定节假日前后是批发零售业的黄金时期，在此期间零售业股票板块是否存在高于普通交易日的异常收益？以春节为代表的节假日对我国零售业经济推动效果如何？
不断完善中，并且更加关注我国特有的节日——春
节。这是因为，早期俞乔（１９９４）在研究沪市和深市１９９０至１９９４年的市场综合指数时，认为我国股市存在着节日效应，不过这里的节日效应被定义为节假日后的第一个交易日的变动现象。之后学者们从不同时期、不同角度下对我国金融市场节日效应的存在性以及与其他日历效应的区别上做出了相关论证。其中，陈秋雨和Ｐａｒｋ（２０１３）发现了中国黄金期货市场在元旦、国庆节和春节节后有显著的波动性。李林等（２０１２）借助ＧＡＲＣＨ模型对香港与深市创业
二、中国零售业股票“节日效应＂实证分析
（一）研究方法设计
最早提出事件研究法的是在１９３３年Ｄｏｌｌｅｖ发表的研究股票拆分对股价影响的一文中。其原理是，
基金项目：教育部人文社会科学研究青年基金项目（１３ＹＪＣ７９００６２），国家自然科学基金项目（７１１７３０８８），山西大同大学博士科研启动项目（２０１２一Ｂ一２９）。
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