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我在佰仟金融公司贷款50万可是现在还不上了会有什么后果
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我的咨询提醒第15版:公司
国际金融报
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小贷公司赴港上市折戟
本报记者 宋璇
国际金融报
　　近几年，国内突起的小贷、担保等新兴金融机构，正走到资本市场前台　　日前，以小微贷款、融资担保为主业的瀚华金控正在香港进行上市路演，不过，因市场需求不足，目前，瀚华金控已经决定推迟IPO计划　　同样延迟上市的还有已经进入H股招股流程的新丰泰集团。新股走弱，与宏观经济有千丝万缕的关系，但拟上市企业本身亦存在问题　　　　　　　“A股IPO还没恢复正常，香港新股热潮又开始降温。今年投资环境比去年还差。”深圳投资者黄海峰的抱怨暴露出了两地一级市场的窘境。　　3月7日，内地首家赴港上市的小贷担保公司瀚华金控股份有限公司（下称“瀚华金控”）突然宣布延迟上市。　　自称为中国最大的信用担保公司及第二大小额贷款公司，瀚华金控上市消息曾引发两地资本市场的关注。但业内人士认为，内地金融改革“去杠杆化”可能对非银行金融机构带来的负面影响，以及公司面临的行业风险和信用风险等不确定因素，影响了瀚华金控上市进程。　　同样延迟上市的还有已经进入H股招股流程的新丰泰集团。事实上，去年三季度以来，香港新股行情火爆，不过，随着大市持续走低，港股一级市场开始显露疲态。粗略统计，今年1月以来上市的新股中，已有超过四成新股处于破发状态。新股走弱，与宏观经济有千丝万缕的关系，但拟上市企业本身亦存在问题。　　从热捧到滞销　　3月7日，瀚华金控发布公告称，鉴于当前市况波动，公司决定延迟上市计划，未来将根据市况再择上市时机。　　瀚华金控成立于2004年，前身为重庆瀚华信用担保有限公司，公司主要经营信用担保和中小企业贷款两大业务。　　“突然宣告延迟上市与之前媒体报道的机构认购热烈的情况不符。”黄海峰说。黄海峰很早便和朋友一起炒港股，作为A股市场的“打新族”，他将这个投资习惯保持到了港股。　　黄海峰的疑惑源于——有消息称，瀚华金控延迟上市的主要原因是海外配售不足。然而，就在2月28日，公司发布招股书之后的路演过程中，香港媒体曾报道，瀚华金控的公开发售已录得逾10亿元认购，超额认购逾3倍；国际配售亦获超额认购，认购者包括内地大型基金、保险公司、国企及国际长线基金。　　对于首家赴港上市的内地小贷担保企业，香港机构和投资人的观点存在较大的分歧。　　“现在内地很多的上市公司都设立和参股小贷公司，证明这是一个不错的投资方向。但无论是A股还是港股，真正意义上以小贷为主业的上市公司都还没有。”黄海峰说，“从稀缺性的角度来看，瀚华金控具备一定的投资价值。”　　中投顾问金融行业研究员霍肖桦在接受《国际金融报》记者采访时也表示，目前银根紧缩，市场流动性较弱，“钱荒”现象多次出现，贷款需求较大，而银行贷款审批较严，流程较为复杂，这为小贷公司提供了良好的发展条件。　　不过，香港投资机构却不这么看，他们更加关注这类金融机构的行业风险和内在风险。　　“2008年，中国才开放小额贷款行业试点，到目前为止，小贷公司还不属于央行或银监会直接管辖，虽然银监会发布了针对小贷公司的相应条例，但主要监管机构还是各省市的金融办，由于各地的经济发展情况不同，对小贷公司的政策和监管必然存在差异。没有统一标准自然会造成公司质量的参差不齐，投资人对这类机构的态度自然比较谨慎。”香港一家中资券商投行部董事总经理对《国际金融报》记者表示，“加上美国上市的同类小贷公司表现并未达预期，导致市场对同类公司的信心不足，尤其是海外投资人。”　　日，位于江苏苏州吴江区的鲈乡农村小额贷款公司正式登陆纳斯达克，成为国内第一家在海外上市的小额贷款公司。　　不过，头顶“小贷第一股”光环的鲈乡小贷公司，其上市和募资并没有为小贷公司上市做出最佳示范。鲈乡小贷IPO定价为6.5美元，发行137万股普通股，融资890万美元，与该公司最初招股书计划发行270万股，融资1800万美元相比，缩水近半。公司股价表现也并不理想，挂牌首日便破发，虽然股价随后连续两个交易日出现暴涨行情，一度引爆海外市场投资者热情，但热情并未持续很长时间。两日后股价回落。截至3月19日，股价报6.3美元，低于发行价。　　行业竞争激烈　　“行业风险是投资人最关心，也最担忧的一点。”上述中资投行人士表示，“中国小贷公司在经营能力、风控水平和商业模式存在的问题、中国未来经济政策的变化及政策限制给小贷行业的业务发展带来了很大的不确定性，而这也是公司没能获得海外投资人青睐的主因。”　　中国商业银行一般不乐意向未能提供信用支持或有足够抵押品的中小微企业贷款。而这成为了瀚华金控等小贷公司的商机，瀚华金控的业务模式主要就是为这些不受银行重视的中小微企业提供服务。　　由于小额贷款行业的门槛相对较低，信用担保企业及小微贷款企业的数目于近年急剧上升。来自银监会、央行及商务部的数据显示，截至2012年末，中国共有融资性担保机构8590家；截至2013年末，全国小贷公司达7839家。　　东亚证券分析师Paul&Sham表示，可以预期公司的两项业务所面对的竞争将会日趋剧烈。　　Paul&Sham认为，虽然瀚华声称自己是其中一家最大的融资担保公司，但按2013年5月的注册资本计，它只占据了市场注册资本总额约0.37%。由于经营规模较小，预计华瀚在市场中只有非常有限的定价权。　　除了同行业的竞争，缺少互联网概念，甚至面临互联网带来的冲击是瀚华金控需要直面的问题。　　华泰证券非银金融行业研究员陈福分析指出，互联网金融对传统金融业务的冲击首当其冲就是小贷，小贷虽然不算低端和标准化，但由于该业务链较为简短，除自有资金放大杠杆外，仅仅放贷这一环节，在P2P和电商小贷的冲击下，传统小贷业务几无避风港可言。　　资料显示，电商小贷和P2P业务已经开始向小微用户提供贷款业务。2013年，电商小贷和P2P贷款总量超过1500亿元，已占无抵押信用贷款的12%-15%。　　瀚华金控也意识到了互联网金融带来的竞争。公司在招股书中便将阿里小贷作为主要竞争对手，而作为电商小贷行业标杆，阿里小贷2013年第三季度，阿里小微信贷单季累计投放贷款达208亿元，完成贷款150万笔，涵盖小微企业达到30.29万家。　　除了阿里巴巴之外，京东、苏宁、百度、腾讯也纷纷杀入小贷领域。　　霍肖桦表示，在互联网金融蓬勃发展的情况下，小贷公司或将向线上转型。线上贷款公司贷款利率更加透明、操作流程更加便捷，对客户有更大吸引力，小贷公司仅发展线下产品可持续性不强。　　值得注意的是，由于内地银行业监管规定出现新趋势，商业银行可能也会介入小贷公司的服务领域，尤其是与合作银行的直接竞争可能给小贷公司带来负面影响。　　有迹象显示，监管机构正在试图减轻银行向中小微企业提供融资面临的高昂交易费用和缺乏抵押品以及公开资料等问题，这可能增加中小微企业融资业务对商业银行的吸引力，从而影响小贷公司的利益。　　以近日同样赴港IPO的哈尔滨银行为例，哈尔滨银行行长兼执行董事高淑珍在新股记者会上表示，该行目前有七成业务为小额信贷，这是投资亮点之一。　　很显然，现在城商行也已经开始参与到小额信贷的竞争当中。　　贷款素质恶化　　除了外部竞争风险之外，金融行业固有的信用风险也困扰着小贷公司，并且已经影响到了公司利润。　　此次上市募集到的资金主要投入到小贷和担保业务中，瀚华金控招股说明书显示，募集资金约70%将用于增加公司小微贷款业务的资本基础和在国内新设立小微贷款子公司；约20%将用于增加信用担保业务的资本基础。　　招股书显示，瀚华金控于2010年、2011年及2012年及截至日止十个月的整体违约比率分别为0.4%、0.4%、1.2%及1.4%。　　分业务来看，信用担保业务的违约率从2011年的0.4%显著增加至2012年的1.2%后，2013年前十个月内进一步上升至1.4%。　　小微贷款资产质量同样不乐观，其资产减值贷款比率由2011年底的0.7%增加至2012年底的2%，截至日，进一步上升至2.6%。中小企业贷款的损失/收入比率由2012年的11.9%进一步增加至2013年前十个月的16.6%。　　瀚华金控坦言，由于中国于2012年及2013年出现严峻的信用及经济状况，公司违约付款大幅增加，损失/收入比率由2012年的11.2%增加至截至日止10个月的18.8%。　　不良率上升的直观结果就是，瀚华金控的净利润由2012年前10个月的4.124亿元人民币，下降到2013年同期的2.739亿元人民币。平均股东权益回报率在同一时期也从22.9%下降至8.5%。　　据了解，截至2013年10月底，瀚华担保额的51.4%、小微贷款额的90%及委托贷款额的39%并未以抵押品抵押，主要依赖客户及反担保人的信用，因此，一旦违约，从违约客户收回款项的能力相当有限。　　“违约率的上升趋势在短期内可能进一步拖累瀚华的盈利。”Paul&Sham表示。　　齐鲁国际同样认为，虽然集团把贷款规模限制在人民币５０万元至3００万元，并透过出售可回购贷款降低风险，但减值贷款率贷款，减值准备率，损失/收入比率均出现恶化迹象。只是公司将今年可能发生的损失计入去年，而且过去两年公司对客户进行调整，此后损失/收入比例可能会下降。不过，2013年公司业绩很大机会出现倒退，未来业绩表现视乎公司可否提升利息和手续费率及减少贷款减值率。　　“预计2013年瀚华金控盈利不低于3.365亿港元，每股盈利0.076港元，以招股价计算，预测市盈率为30-37.9倍，高于同业平均，加上公司贷款质量呈恶化迹象，我们认为关注价值不大。”安信国际直接在研究报告中作出了判断。　　海外上市迫切　　由于资金回报率高，国内小贷公司发展迅速，根据央行发布的《2013年小额贷款公司数据统计报告》，全国小贷公司贷款余额达到8191亿元，全年新增贷款2268亿元。　　很多上市公司也加入了小额贷款公司的领域，记者粗略统计，2011年至今，有约80家公司发布了设立和参股小额贷款公司的公告，有的上市公司还同时设立和参股了多家小贷公司。　　“上市公司纷纷出资设立或者参股小贷公司的主要动力是市场对贷款的较大需求，这在一定程度上将增加上市公司的资金风险，但是如果风险控制得当，有利于上市公司将闲钱活用，获得更大收益。”霍肖桦表示。　　不过，由于资本金的限制，小贷公司的发展一直呈现“小打小闹”的状态。　　《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定，小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，且银行业金融机构获得融入资金的余额不得超过资本净额的50%。　　“上市融资成为小贷公司拓展资金渠道的最佳突击方向。”上述中资投行人士称，“此前，有很多担保、小贷等公司主动找上门来咨询赴港上市的相关事宜，但经历鲈乡小贷‘断臂发行’和瀚华金控延迟发行的时间之后，香港市场和美国市场的投资人对待小贷公司的态度都趋于谨慎。”　　就香港市场来看，问题可能还不仅仅存在于行业和公司层面。1月以来，香港市场震荡加剧，而上市不久的次新股整体走低，不少2014年后上市的次新股频频破发，引发投资人的警惕。　　统计显示，日到3月20日，港股市场共上市了23只新股，其中已有10只次新股遭遇了破发。情况最糟的莫过于3月13日在港上市的主题公园运营商海昌控股，公司发行价2.45港元，但上市首日便收跌17.55%。同日上市的另一家阳光100中国控股有限公司同样破发，收盘价较发行价4港元下跌6.5%。　　除了海昌控股之外，还有5只次新股破发幅度都超过20%，如飞尚无烟煤破发26.04%；童装公司米格国际控股目前破发25.44%；中国金属利用破发22.12%；滨海投资破发21.21%。此外，从李嘉诚旗下电能实业分拆出来上市的港灯SS同样难逃破发的困扰，目前破发幅度已达11.19%。　　相比之下，上市后表现最惨淡的，无疑是1月8日挂牌的港股创业板公司鸿伟亚洲。上市首日，鸿伟亚洲表现不错，上涨了21.25%，但随后股价一路回落。截至3月20日，鸿伟亚洲收盘价较发行价下跌了35.99%。　　“不同于A股市场的‘三高’，香港市场新股发行高度市场化。定价合理二级市场还会有空间，如果定价不尽如人意，首日破发也是常有之事。”上述投行人士表示，“2013年A股新股发行停滞，很多内地企业涌向香港，对于上市资源稀缺的香港市场来说，这是一场盛宴。不过，经过一段‘蜜月期’之后，海外投资人对中国经济开始感到担忧，对中国概念也出现审美疲劳，破发和延迟上市可能会成为常态。”　　　　　　　　ＣＦＰ图
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