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Copyright & 1998 - 2015 Tencent. All Rights Reserved19关于对冲基金不可不知的十五件事情-第3页
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19关于对冲基金不可不知的十五件事情-3
成全球44个国家在股票、债券、大宗商品和外汇上的；“我们给了系统20年的全球经济和市场数据――现代；AlexanderFleiss说；Rebellion是少数利用人工智能技术进行交易；世界上最大的对冲基金BridgewaterAss；尽管在早期持有一定的怀疑态度，对冲基金投资者们似；2012年2月,爱丁堡SVM资产管理公司的Col；FRM，MANGroup的
成全球44个国家在股票、债券、大宗商品和外汇上的交易。“我们给了系统20年的全球经济和市场数据――现代金融的历史，让它找出不同因素是如何影响各资产类别、行业和地区的价格的。”Rebellion的首席投资官和风控总监Alexander Fleiss说。“它并不是按照程序遵循任何特定的交易策略或规则。我们没有告诉它去寻找动量或相对价值。系统自动识别这些概念，并在特定市场状况下将这些概念同性能绩效联系起来。”Rebellion是少数利用人工智能技术进行交易为主的新设对冲基金之一。总部位于旧金山的Cerebellum Capital以及爱丁堡的Level E Capital自2009年以来一直运行着他们基于机器学习的交易程序。同时，来自伦敦的CastiliumCapital在今年早些时候发行了一个人工智能（AI）对冲基金。一些知名的对冲基金也不同程度地采用了这种技术。据知情人士透露，DE Shaw和文艺复兴一直在使用人工智能技术来提高他们的投资和风险模型。世界上最大的对冲基金BridgewaterAssociates，也在2013年赶上了人工智能（AI）潮流，雇佣了开发人工智能引擎沃森的IBM研发团队首席工程师David Ferrucci。2011年，沃森在美国游戏节目Jeopardy 中击败两位前冠军，Ferrucci一举成名。尽管在早期持有一定的怀疑态度，对冲基金投资者们似乎开始接受基于人工智能（AI）的量化投资策略。对冲基金中的基金（FoHF）管理人Paamco评估了一些新兴基金经理们，他们均利用各种形式的人工智能作为他们投资过程的一部分。一家专注于量化策略的伦敦公司副总裁James Jarvis认为这一技术在金融领域将非常有用。他说，“所有量化投资者面对的一个常见问题是，如何构建出能在不同市场机制下适用的模型，如何应对波动率、相关性和离散度的变化。人工智能技术能够解决部分问题，可能利用组合分配系统，自适应地在不同的市场和交易模型之间动态调配资金。”2012年2月,爱丁堡SVM资产管理公司的Colin McLean对Level E Capital的玛雅市场中性基金进行了重大投资。玛雅市场中性基金利用机器学习技术对股票市场的价格行为进行建模。尽管该基金8月份被清算，Level E的旗舰基金，1500万美元的股票多空玛雅基金继续接收到来自三个Baillie Gifford投资信托的种子投资。Level E正在发行一个玛雅可转让证券集合投资计划（Ucits），欲取代目前专业投资基金的结构工具。FRM，MAN Group的FoHF部门，对CommEq进行了一笔规模大约在2500万美元的种子投资。CommEq是今年6月份在伦敦新设的一家基于人工智能（AI）的对冲基金。CommEq的投资方法结合了定量模型与自然语言处理(NLP)，使计算机能够如人类一样通过推断和逻辑演绎理解不完整和非结构化的信息。自然语言处理（NLP）一般出现在语音识别程序,如苹果的Siri,可以用来从一切信息来源中提取数据，如新闻报道、博客、推特和贝南克的讲话等。 从事人工智能的众人认为，在大数据时代，自然语言处理（NLP）和机器学习技术是定量金融中一个至关重要的元素，在这里，信息是以拍字节（petabytes）来度量，计算能力几乎是无限的。Patric de Gentile-Williams，FRM对冲基金种子业务在伦敦的负责人，看到了这一观点中的一些事实。他说，“人工智能（AI）和高级机器学习技术在投资领域有一些非常有趣的应用。在这个互联网时代，我们获得的数据远远超过了人类可能的处理能力。要在这个巨大的信息海洋中分析和识别模式，唯一的方法，就是使用机器学习工具和技术。这是一条发展更优的投资策略的路径。”机器学习这一术语被用于描述计算机程序,从数据中学习，并根据信息的变化调整它们的行为。自然语言处理（NLP）系统使用机器学习进行识别，并根据人们使用语言的方式适应变化。同样的技术被用来创建算法，学习并根据市场和整个经济体的信息进行适应。“贝叶斯机器学习具有自适应的能力，”Rebellion的Fleiss说，“一旦接收到新的信息，我们的算法将无缝地执行重新校准的工作。预测技术和交易策略会不断地根据数据的变化和历史结果进行升级。”例如，他说，Rebellion的系统学习到，在过去18个月，大宗商品和外汇市场周期变短了。“外汇交易的平均持仓周期已经从2007年的6到9个月缩短到如今的不到3个月。”这种动态应对市场变化的能力，使得人工智能（AI）系统优于传统的量化方法。因为传统的量化方法，通常是严格应用事先设定好的策略，而不管当时的市场环境如何。“传统量化系统是基于现有的相关性将无限持续下去的假设。这是造成过去出现问题的原因所在。人工智能（AI）系统的优势在于，它没有暗含某种相关性假设，而是随着旧的关系衰减以及新的关系的出现而不断地进化。” GuyMitchinson说。他是伦敦一家使用人工智能（AI）进行投资管理的对冲基金CastiliumCapital的联合创始人和合伙人。但是，一些老的金融行家并没有因为人工智能（AI）的各种宣传而进行投资。Emanuel Derman，PrismaCapital Partners纽约风险管理联席主管，认为从目前对机器学习和自然语言处理（NLP）的应用形式来看，本质上是一个数据挖掘的过程。他说，“人工智能（AI）在医学流行病学和网购方面具有非常好的应用，但是对于发现事物的本质，特别是在金融市场上，我并没有很深的印象。如果你看看自然语言处理（NLP）用于翻译服务的方式，它确实有用，但是结果同人类演讲并无相似之处。它仍然需要人类思维去真正理解一篇文章是什么意思，并翻译成另一种语言。我认为对于市场信息也是同样如此。”Ben Appen，MagnitudeCapital首席执行官，也同样对机器学习系统持怀疑态度。他说，“很难从原始财务数据中识别出有意义的规则并构建定量模型。” Appen对于定量金融和技术的交叉有一个独特的视角。在创立Magnitude之前，他在量化对冲基金DE Shaw工作了7年。在这之间，他成立了一家叫做Alkindi的科技公司，开发了一种基于N维聚类算法的协同过滤应用程序，对电影进行推荐。Alkindi系统基于人们的共同兴趣进行预测，类似于Netflix算法。这个听起来简单，但是严格实施起来完全超出人类大脑的能力。我们可以映射二维空间中两个变量之间的简单关系。引入第三个元素，每一部分成为云或聚类在一个三维空间。但是添加第四个维度，我们不再能想象，因为我们不能看到在思维空间的关系。“如果再添加更多的关系,就无法计算了(对人类),但聚类在计算上是可能的,”Appen说。这类似于机器学习的工作方式:寻找模式,并在有更多的可用信息时改变输出。但这种形式的数据挖掘“并不是真正的人工智能”,Appen说。“系统不是独立于数据来构建规则的。规则是预先确定的。”数据挖掘工具可以帮助宽客们在金融市场找到更多微妙的模式,但Appen不相信它可以从根本上改变人们去建立模型的方式。“人工智能还没有广泛应用的原因是由于我们对金融的规则还太弱。这就是为什么经济学家和金融教授无法预测最近一次危机。存在这样的情况,市场发生的事情并没有体现在数据中，”他说。“如果你有一个系统，规则是由原始数据驱动的，它会浪费时间追求一些并不存在的事情，它也不会提醒你可能的一些问题。利用数学和计算机在市场上赚钱，更富有成效的方式通常是在基本原则的基础上识别可能为真的规则,然后使用机器利用这种行为。”人工智能（AI）最著名的例子――IBM的深蓝和沃森电脑，演示了这种技术的功能,以及它的局限性。电脑在下棋和冒险（Jeopardy）中击败了人类，但没有人建立一台玩扑克游戏的机器，扑克游戏被很多人认为与交易的艺术更相似。主要的担忧是，人工智能容易陷入“过度拟合”的问题，在这种情况下，模型遭遇巧合或虚假相关性。数据挖掘可以产生各种荒谬的市场指标，尽管统计上是显著的。最好的例子是所谓的“孟加拉国黄油”理论。早在1990年代，金融和计算机专家David Leinweber，后来是对冲基金First Quadrant的董事总经理，发现孟加拉国生产的黄油，加上美国生产的奶酪以及孟加拉国羊的数量与标准普尔500指数自1983年开始的10年时间内均具有99%以上的统计相关性。1993年之后，这种关系莫名其妙的破裂。问题在于自学习的机器是否可以学会区分重要的相关性和这种类型的噪音？Cerebellum Capital的联合创始人,机器学习专家David Andre负责管理基于人工智能（AI）的接近900亿美元的对冲基金策略，他承认这个确实是人工智能系统所面临的主要挑战之一。他说，“电脑非常擅长执行既定的规则，但是对于识别被训练数据之外事物的相关性和显著性非常不善长。”2008年，Andre与另一位人工智能方面的专家Astro Teller，目前是谷歌负责新项目的主管，以及企业家GeorgeMueller和他的兄弟Gary，一家美国媒体公司机构投资者的首席执行官，共同创办了Cerebellum。Cerebellum的人工智能（AI）系统能够度量策略的过度拟合程度，但它并非尽善尽美。因此，公司引入了Andre所说的“人与机器的混合过程”。他说，2009年，机器学习系统“偶然发现了一个套利机会”，由此形成了该公司主要对冲基金的基础。“机器发现了一些东西，但确实是观察系统的人看到它的重要性，并指出如何利用这种异常。”Cerebellum最初给予系统大量的回旋余地来定义自己的规则和定义，但是Andre已经决定减少机器的自主水平。他说，“我们定义了很多的因子和风险敞口――特别是那些我们不愿暴露的，然后机器搜索在这些参数下的最佳策略。”有一些人工智能领域的人也认为机器学习不适合金融。关于web搜索或医疗诊断的技术不太可能在金融市场有用，伦敦Castilium公司联合创始人兼高级投资组合经理Alicia Vidler说。他说，“在医学届，症状是疾病一个函数。在金融市场,同样的起因可以有多个不同的效果。你不能把一个通用的机器学习系统,应用于资产管理。市场是极其复杂的。”Castilium成立于2012年，由前美林自营交易员Vidler，连同前德意志银行衍生品专家Guy Mitchinson以及花旗集团前董事长兼首席执行官和麻省理工学院教授Arnold Amstutz一起创建。该公司使用一种不同类型的人工智能，被称为“专家系统”，算法是基于Amstutz于1990年代末和2000年代初在RiskMetrics和花旗集团(Citigroup) 时的研究工作。根据Vidler介绍，其目的是利用一个计算机系统，复制分析师、交易员和风险经理们的推理和决策过程，而不是简单地使用电脑搜索模式。类似Castilium的专家系统，更接近人们通常认为的人工智能，像人类一样思考的机器。程序本质上包括一系列从人类专家提取出来的“如果”规则和决策树。多年来，Amstutz就决策过程采访了大量交易员和基金经理，并将它们纳入算法中。“专家系统都是基于具体的环境和目的来构建的。从本质上讲，你选取了某一领域的一个专家（或一组专家），复制他们的决策过程并嵌入一个健壮的和可重复的计算框架。”Mitchinson说。据Vidler介绍，这种方法既费时又费力,但它相对机器学习有些优点。他说，“机器学习系统可以找到各种各样的模式。专家系统可以给你一个连贯的决定,(这是)也很透明,容易处理。组合经理应该能够直观地理解和解释每一个决定。”人工智能仍然是一个新兴技术,它带有明显的警告。但这并不是说它在定量金融中没有可用的应用，Vidler说。首先，它使创建模型的过程更快更便宜。“通常，您构建一个模型，然后花很多时间测试和调整。现在所有的调整可以通过计算机完成。”他说。这可能会使它更可行的运行某些之前被认为是过于昂贵的策略。他对此与亚马逊销售书的方法做了比较。由于有限的货架空间，实体书店必须专注于销售少量的高利润书籍。亚马逊，拥有无限的货架空间、低成本和预测分析能力，使得它可以从晦涩难懂的书籍中获得的利润是实体书店所无法比拟的。同样，量化基金常常忽略低效的策略与“长尾”，因为回报可能不够覆盖一个建立和维护模型的量化人员的成本。“如果我们可以使用人工智能更便宜地找到并实现这些策略，我们就可以去追求长尾。”Andre说。甚至人工智能（AI）的怀疑者也认为，从长远来看，这种技术是具有潜在用途的。Prisma的Derman说，一个可能的应用是对金融市场的群体行为和蔓延风险进行建模。他说，“大数据技术使得对市场参与者之间的交互进行建模变为可能，包括银行、对冲基金和中央银行之间的反馈回路。”“市场最大的风险来自于群体行为，当一个群体影响到另一个群体，然后每个人都冲进来进行相同的操作。”他给出了一个1980年代投资组合保险的例子，它对于每一个独立的人来说都是有意义的，但是当每一个都投入进来时，灾难就出现了。将人工智能应用于投资的基金说他们看到了可喜的成果。Rebellion的人工智能程序预测了2008年的股市崩盘，并在2009年9月对希腊债券给出“F”评级，当时惠誉的评级仍然为“A”，比官方正式降级整整提前了一个月。该公司的股票策略自2007年以来平均每年相对标普500指数增强7%。一只2012年1月向投资者开放的绝对回报基金，已经获得年化6%的收益，夏普比率接近3。Cerebellum自2009年以来运作的市场中性股票基金没有一个月份是亏损的。截至记者发稿时，Level E的创始人兼首席执行官Sonia Schulenburg说，该公司的旗舰基金在4月1日至11月30日获得费后净回报率5.57%，同期富时100指数涨幅为3.9%。人工智能（AI）公司说，他们对技术一直进行着相当严格的控制。在Rebellion，所有由人工智能系统生成的交易信号都会经过公司员工的审查和批准。“系统不会自己交易，它可以，但是我们选择还是应该有人来监管这一切。”Fleiss说。Cerebellum的Andre说，重要的是需要认识到，有些情况是机器解决不了的。他说，“我们经常会问的问题是，这个模型是否有足够的训练数据来找出可能发生的各种情况。”他举了一些例子，比如重大恐怖袭击或重要的监管变革，如卖空禁令。“在这些类型的情况下，我们会选择持有现金，让人来对风险进行管理，而不是让机器在未测试过的环境下进行自我导航。”Castilium的Vidler同意这个观点。“人工风险管理经理能够介入并在出现类似恐怖主义行为时去除组合系统风险。”看过《2001:太空奥德赛》的人都会同意，最好谨慎行事。在电影中，当面临冲突的命令时，被要求在完成命令的同时保持其隐藏的本质，计算机HAL试图杀死船员。计算机科学家必须确保他们的系统能够比AHL能更好的做出判断，才能让它充分自由的在市场中发挥其能力。 阳光私募对冲基金发行有望“井喷”销售业绩突出如果说去年大部分阳光私募对冲基金在市场上还是“小荷才露尖尖角”，那么现在已经算是渐露锋芒。很多产品在募集期内销售一空，可观的业绩得到了信托公司等第三方平台和投资者的充分认可与肯定，使其从众多证券类信托产品中脱颖而出。同时，也有越来越多的量化对冲团队有望加入阳光化平台。 投资能力决定销售业绩日，成都社润投资咨询有限公司携手华宝信托发行成立了该公司旗下的第二支阳光私募对冲基金――社润基金。“该产品本来只打算募资2亿元，结果严重超募，在产品正式募集期前就预约了3亿多元，最后还清退了不少资金。”一位知情人士透露。据他介绍，由于社润基金为有限合伙制信托产品，因此100万元的认购名额只有49个，其余投资者的认购门槛达到了300万元。“大部分是去年就购买了“社润一期”的老客户，新客户基本上没有额度”。一直以来，由于期货类量化对冲基金在止损风控上很难得到银行资金的青睐，找不到募资渠道是不少量化对冲私募最大的难题。而社润基金之所以受欢迎，是因为去年4月该公司发行的“华宝信托―多策略社润1期”在一年内实现了17%的收益率，在众多证券类信托产品中表现抢眼。据了解，社润基金将延续“社润1期”的阿尔法统计套利模型，通过市场数据进行量化分析，发掘个股基于数量统计特征的系统性交易机会，同时使用股指期货进行套保管理风险对冲，以实现在资本市场上的绝对收益。只是不同于去年给出的15%―25%的预期年化收益率，今年社润基金把收益率下调到了12%―20%，止损线为0.8元。“事实上，去年‘社润一期’在募集时也经历了不少困难，因为他们没有任何销售奖励、没有公开的过往业绩、投资经理也没去做任何路演。”上述人士表示，最终“社润一期”通过以往合作过的期货公司、华宝信托等第三方平台的客户积累，募资1.6亿元顺利发行。
阳光私募对冲基金扩容
像社润投资这样在去年成功发行阳光私募对冲基金的团队，今年延续发行信托产品的情况还有很多，并且有越来越多的量化对冲团队意欲进入阳光化平台，今年阳光私募对冲基金发行有望“井喷”。淘利资产继去年与外贸信托合作发行了多策略量化套利信托产品后，今年4月17日，该公司的第二只量化套利信托产品在华宝信托旗下宣告成立。去年6月成立了第一支阳光化对冲基金的申毅投资，也于去年年底发行了“申毅对冲2号”，数据显示，目前申毅旗下两只对冲产品的收益率分别为5.52%及1.84%。据华润信托股指期货业务负责人透露，截至2013年4月，该公司旗下涉足股指期货业务的信托产品已达17只，总规模23亿元，其中取得业务资格以来新发的产品有7只。另外据了解，截至今年3月，外贸信托投资于股指期货的信托产品规模已经超过40亿元。而去年10月才获得股指期货业务资格的平安信托则在最近集中发行了如“创赢一期”、“安苏3号”、“金御安远稳健阿尔法”等一系列阳光私募对冲基金。不过，信托平台严格的风险敞口控制，仍让不少量化对冲私募徘徊在门外。“信托公司可以暴露的风险敞口不可以超过10%，这也就意味着在所有的对冲策略中，只有套利策略是可以接受的。其他类型的对冲投资策略，还很难在信托平台上发行。”上述量化对冲私募负责人说。详述海内外顶级对冲基金Bridgewater Associates (桥水联合基金)雷?达里奥(Ray Dalio)的桥水联合基金(Bridgewater Associates)，连续两年都登上了LCH英雄榜。这家基金是世界上规模最大的对冲基金，约有1300亿美元的水平。除了管理资产庞大以外，桥水的独特之处是它的300家客户都是机构投资者。它们的平均投资额为2.5亿美元。 Man Group (英仕曼集团)英仕曼集团是全球第二大对冲基金管理公司，管理的资产规模达680亿美元，其业务框架主要由三大类别组成：AHL(管理期货基金CTA)、GLG(由30多个策略的基金组成包含各类专业文献、中学教育、生活休闲娱乐、应用写作文书、幼儿教育、小学教育、各类资格考试、19关于对冲基金不可不知的十五件事情等内容。　
　对冲基金投资案例 5 著名的对冲基金 5.1 关于量子...英、德两国联手抛售马克购进英镑,但 仍无济于事...在一个多月时间内净赚 15 亿美元, 而欧洲各国... 　中国对冲基金面临大发展的历史机遇_军事/政治_人文社科...尽管 初期地方不大,但投资实力却不可小觑。 陈东升...而国安投资最核心的资源,便与期货有关。陈东 升... 　包括部分股票多/空头寸的混合策略基金大约占 15%。纯粹受事件驱使或以套利为目的的对冲基金所占 比例不到 5%。 由于多数亚洲市场都限制或禁止卖空股票,而股票多/... 　在美国还有一件事情非常值得大家关注,就叫做对冲基金...整个量化投资的整个发展的一个趋势,这里头数据并不...的公募基金,我们选 15 支表现比较好的基金,量化的... 　我在纽约对冲基金业的这些年(整理版)_经管营销_专业...这两件事本来都不 是坏事,其实还应该算作是好事,...11:51:15 俺在欧洲这一边的金融机构,深有同感啊... 　对冲基金投资理念_金融/投资_经管营销_专业资料。摘要...虽然我 花很多时间分析数据,收集关于基本面的信息;...如果你需要知 道事情的市场都已反映出来,你为什么... 　【基金】盛世末世 - 我在纽约对冲基金业的这些年_...这两件事本来都不是坏事,其实还应该算作是好 事,...30%,其中包 括两天跌掉-15%这样不可思议的走法... 　的对冲基金尝试也基本 上只是基于多空策略,对于事件...而一些不知名的小信托,银行对其不认 可又可能导致...共持有可投资资产 15 万 亿元;预计 2011 年中国高... 　在美国还有一件事情非常值得大家关注,就叫做对冲基金...整个量化投资的整个发展的一个趋势,这里头数据并不...的公募基金,我们选 15 支表现比较好的基金,量化的...大公馆: 对冲基金中国策
如何在中国市场操作海外流行对冲策略？对冲基金在中国发展迅猛，随着投资工具的日渐丰富，已有不少海外成熟策略可以在中国市场... - 雪球&:对冲基金中国策　　如何在中国市场操作海外流行对冲策略？对冲基金在中国发展迅猛，随着投资工具的日渐丰富，已有不少海外成熟策略可以在中国市场找到用武之地，如股市多/空头策略、市场中性策略、如日中天的CTA策略等，但其中也不乏空间限制与系统风险。且看资深“宽客”聂军结合实战案例，详解操作模式与避险策略。　　中国对冲基金行业近年发生了天翻地覆的变化。2010年7月，笔者接受《新财富》专访时，还要为对冲基金正名（详见本刊2010年7月号《聂军：为对冲基金正名》）。三年后的2013年10月，上海对冲产业园就已挂牌，对冲基金和管理期货基金（CTA）在中国像雨后春笋一样迅速发展，并得到政府层面的强大支持。　　这种喜人的变化得益于两大因素。一方面，过去30多年经济腾飞中所积累的社会财富已经带来了一个巨大的保值增值需求。以下一组数据提供了很好的注解：2007年底，中国净资产超过100万美元的家庭数是31万户，2009年底为67万户，2010年底跳到110万户，到2012年底时则是174万户。毫无疑问，中国投资者保护财富的愿望在增强，对绝对收益投资的需求在增加。　　另一方面，中国金融市场近年也在迅速开放，新产品不断进场。仅2013年，就有期待已久的国债期货在经历18年多的整顿后于日重新入市，大宗商品期货市场的动力煤期货、铁矿石期货、鸡蛋期货、黄金白银期货等不断上市，使得在期货市场上的基金经理们有了更丰富的驰骋空间和套利机会。最近盛传期权市场也将开放，这将是中国市场上第一次引进非线性产品，势必会大大丰富对冲和套利工具，开发新的交易策略。　　投资者强烈的需求，加之不断涌现的新工具、新策略、新机会，令中国对冲基金行业迎来了千载难逢的发展良机。虽然这一行业还处在萌芽阶段，但可以预见，在未来的5-10年里，其面临着巨大的机遇，中国的资产管理市场也将是全球最有发展潜力的市场。那么当下，我们在这一市场可以有哪些作为？　　对冲基金业没有常胜将军，每种策略都像“金砖”　　对冲基金策略大分有十几种，细分则上千种。比如说，提及最多的股市多/空头策略便可衍生出很多子策略：有的通过基本面分析建仓，也有的通过量化分析模型建仓；有的侧重某些行业板块，也有的是不分行业板块，在整个市场中寻找最有吸引力的投资点；有的是从下而上通过分析每一个股票建仓，最后再在整个投资组合上对冲风险；有的则是自上而下通过宏观分析预测大势走向，然后在利好的行业中选好的股票建立多头头寸、在利空的行业板块里选表现较差的股票建立空头头寸。　　又比如说，事件策动型对冲策略主要注重公司异动事件，依靠对具体事件发展方向的分析预测来建仓盈利或套利。异动事件包括公司并购、分拆、内部商业重组、内部资产重组、发行新股、上市公司私有化等。该策略主要靠基本面分析，强调对具体事件的深入了解和总体判断，对所涉及事件的相关法律和法规要有深入的了解，不但要承担市场风险，还要承担所涉及公司的信誉风险。其投资工具一般采用股票、期权、优先股、高级债券、次级债券相结合的组合。　　根据不同的侧重点，事件策动型对冲策略也可以分成许多子策略。股指成分股周期性的调整也是其关注的题材，比如，当一只股票将入选成为某股指成分股时，跟踪该股指的“指数基金”便不得不进行相应的建仓或加仓，这通常会导致该股票上涨，可以借机建仓做多；相反，如果某只股票将要被剔除出股指成分股时，“指数基金”便会纷纷抛售而导致其股票下跌，对冲基金经理便可以乘机建仓做空。　　如果在各种策略上再叠加不同的金融衍生工具，又可以衍生出不同的策略；将不同的策略结合起来，又可以衍生出各种混合型策略。　　每一个策略都像一块“金砖”，在这些“金砖”后面都有很多的子策略，蕴含着创造财富的机会。从长期（20年）、中期（10年）、短期（3年）来说，可以看到各种对冲基金策略都有一个很稳健的回报（表1）。这是常年以来全球对冲基金回报的真实状况，大多数情况下，这些策略的夏普比率都高于1。对于一些套利策略，由于风险很低，其回报可能相应地就会更低一些。　　经常有人问，在众多的对冲基金策略中，采用什么策略最好？实际上，在对冲基金行业里面没有常胜将军，既没有只赚不赔的基金，也没有哪个对冲基金策略总是优于其他策略。长期历史经验表明，各个对冲基金策略都自有其市场环境周期（图1），各种策略之间没有优劣之分。每一种策略中我们见到过杰出的基金经理，也见识过不太好的基金经理，更见证过不同对冲基金经理和对冲策略的兴衰荣辱。投资者应该选择什么样的策略作投资，主要还是看市场环境和基金经理的特长所在。作为一个专一策略的对冲基金经理，他/她必须要坚守自己的市场和策略，恰当地运用好对冲工具，在“迎头风”环境里保护好投资者的资产，在“顺风”的环境里充分发挥自己的特长为投资者带来稳健优质的回报。　　对于对冲基金经理，机构投资者最头疼的一个问题是，当市场环境转换时，基金经理的投资策略脱离自身的策略核心而出现“风格漂移”（Style-drift），这也正是国内许多基金经理常犯的错误。比如说，一个股票多/空策略基金经理被诱惑到大宗商品期货市场去交易期货等等。　　也正是因为对冲基金没有常胜将军的特点，使得FOF这种新兴资产类别得以蓬勃发展。当FOF投资对冲基金时，需要基金经理根据对市场的跟踪作出展望和判断，分析出新的市场环境会对什么对冲策略比较有利、对哪些策略不利，并在“利好”策略里挑选恰当的对冲基金经理作为布局对象，由此做一个动态的资产配置和调整，以求“顺风而行”。这要求FOF 基金经理自上而下的精准宏观判断和分析，以及自下而上地对对冲基金经理的投资优/劣势的详尽了解，这也是FOF稳健回报的基础所在。当然，对于FOF而言，投资对冲基金除了需要全面的投资策略尽职调查以外，还需要开展全方位的运营尽职调查和市场风险管理尽职调查。　　在处于萌生阶段的中国对冲基金产业界，业者最关心的问题莫过于：在中国到底有哪些对冲策略是可以实际操作的？　　实际上，在目前中国的市场环境下，越来越多的对冲基金策略可以找到用武之地（表2）。但考虑到国内市场的特殊性，各种策略操作起来的难度不一。　　股市多/空头策略：防止市场拥挤与错位对冲的风险　　股市多/空头是对冲基金业最早的策略，也是最热门、管理资金最庞大的策略，在普罗大众看来，它就是对冲基金的代名词。　　该策略源于传统的股票投资策略，由对冲基金之父阿尔弗雷德·琼斯（Alfred Jones）于1949年从传统的选股分析和模型评价中演绎而来。正是由于该策略直接脱胎于传统股票投资，在金融市场逐渐开放之时，其往往是试图作对冲的基金经理们的首选。原因在于：在传统股票投资中，投资者将注意力集中在选择“好”股票上，即通过买进被市场低估的股票来获利；但如果股市持续下跌，倾巢之下，再好的股票也会下跌，令投资者蒙受损失。琼斯先生发现，如果也找出一些“差”的股票来做空，不但可以从中获利，还能部分地规避股市的“系统风险”。　　这一策略曾经产生过许多杰出的对冲基金经理，比如马弗里克资本（Maverick Capital）的Lee Ainslie、《投资者日报》（Investor's Business Daily）创始人威廉·欧奈尔（William O'Neil）、凯思博的创始人郑方等。　　在整个对冲基金的大家庭里，股市多/空头策略占有约35%的份额；而由于该策略门槛相对较低，在亚洲，有70%左右的对冲基金集中在这一策略，在中国更高达95%左右。必须指出，这一策略在中国市场上已经太拥挤，蕴藏着很大的系统风险。　　另外，在中国市场上，做股市多/空头策略仍然面临一些技术上的困难。虽然目前可以利用股指期货和200多只股票做空，但由于融券成本太高（9-11%），通过融券进行对冲显然不现实（尤其是比较高频的统计模型套利策略等）。基金经理们只好通过沪深300股指期货来做对冲，但这其中又存在错位对冲的风险—因为股市多/空头策略中的基金经理往往是做多中小市值股票，而沪深300指数中的成分股均为蓝筹股，所以很难实现有效对冲。这在亚洲也是一个比较普遍的现象和困扰。　　股市多/空头策略总体是偏多策略，与股市有显著的正相关性，牛市是其顺风环境。　　市场中性策略：做空标的有限的挑战　　这是在股票多/空头策略之上发展出来的一种试图将市场系统风险降到最低的策略，其力图做到回报不受大市起伏的影响。虽然也有靠基本面分析建仓的股市中性策略对冲基金，但由于市场每时每刻都在变化，而基本面并不是每时每刻都在变化，因此，依靠量化模型分析各股票之间的内在相关性和对未来价格变动的预测建仓来实现市场中性的对冲基金占多数。该策略一般会用到2-5倍的杠杆来加强回报，对计算机系统和建模都有较高的要求。　　股市中性策略中，有一种策略通过统计模型来分析建仓，使投资组合不但可达到市场中性，而且能达到贝塔中性、国家中性、行业中性，以期在“正常市况”下将市场系统风险降到最低。　　由于亚洲各国对做空的限制较多、融资较贵，有一些针对日本和澳大利亚市场的股市中性策略对冲基金相对比较成功。　　随着中国股指期货、融资融券尤其是转融通的逐渐放开，也有不少基金经理努力推出针对中国上市公司的股市中性策略基金，期权的推出也将加大对冲的空间。然而，如上所言，除非是将做多的股票池限制在沪深300成分股中，否则很难实现有效对冲，但这样又难以获得理想的阿尔法。另外，由于单一的沪深300股指期货是各路神仙做空的理想标的，从而人为造成了市场的多/空不平衡，要做好市场中性策略具有相当大的挑战性。　　不过我们也可喜地看到，国内已经有基金经理正在这个天地中崭露头角。随着市场进一步开放可做空标的、大幅降低融券成本和衍生品的推出，中国人精于数理、长于量化的特点将会导致更多的基金经理在这一策略中取得更多佳绩。　　并购套利策略：　　回报虽薄，天地广阔　　这种策略属于事件策动型策略，主要在公司并购事件中，通过分析，做多被收购方的股票及其他可交易金融产品，同时做空收购方的股票来建仓，等待并购完成从而盈利。　　虽说并购有不同的方式，但常见的策略是股票置换和现金收购，由此可以进行不同的对冲操作。比如在股票置换类并购中，A公司收购B公司，每股B公司股票可转换成0.8股A公司股票。并购消息宣布后，一般B公司股票不会马上跳升到0.8股A公司股票的价位，假设其每股差价为0.5元，对冲基金经理可以买进1万股B公司股票，同时做空8000股A公司股票。一旦并购完成，其手上将不再持有任何股票，但从该对冲投资中净盈利5000元。　　在现金收购类案例，如日双汇发展宣布以每股34美元收购史密斯菲尔德（Smithfield Food，SFD.NYSE）之后，SFD股价飙升了28.42%到33.35美元/股。这时的对冲策略就是直接买入股票SFD，一旦并购完成，该经理将每股获利0.65美元，即1.95%。　　全球有不少专注于并购套利策略的对冲基金，比如著名的保尔森基金便从此起家。目前针对亚洲的对冲基金，一般只是将此作为多策略复合型中的一种策略进行投资，只有一两只基金专门做并购套利策略，但业绩相当不错。　　当前中国政府正大力推动行业优化重组，大量的并购在进行中，且破裂的可能性非常小，这一策略大有用武之地，可以发挥其特长—获得低风险的优质回报，只是中国投资者对其注意还不够。这一策略里面有很多阿尔法，不过这种阿尔法可能利比较薄，积少成多，总体回报亦是不错。当然，在中国市场上，这个策略的具体操作方法会有些变化。　　2013年以来，国内医药、互联网、消费品及服务行业的并购酣战淋漓，未来很长时间均会上演集中度提升的故事，其中会涌现非常多的赚钱机会。在蒙牛乳业并购雅士利国际事件中，买入被并购方的股票就能获得很好的回报。美的集团整体上市中也有很好的套利机会。一系列的产业并购，如百度并购网龙旗下91手机助手、蓝色光标和乐视网等公司的产业并购、广州药业换股吸收合并白云山，均能给投资者带来可观回报。　　特殊情形策略：　　利用股指调整的时间差获利　　该策略亦属事件策动型策略，主要通过买卖涉及重组、分拆、股权配置、特别分红等重大事件的公司证券来获利。该策略往往利用对公司基本面及更深层的研究来寻求“深度的内在价值”。　　该策略也包括参与股指周期性的调整。沪深300、上证50、上证180、深证100等指数，每年都要定期调整，例如，日，深交所和深圳证券信息有限公司宣布，于2014年4月的第一个交易日对创业板指数样本股实施二季度定期调整，更换7只样本股，聚龙股份、天壕节能、上海钢联等公司调入指数，豫金刚石、东宝生物、北陆药业等公司调出指数。　　当一只股票将入选股指时，跟踪股指的“指数（公募）基金”便不得不进行相应的建仓或加仓，由于这些基金体量很大，其动作通常会导致该股票上涨；相反，如果某股票被剔除出股指时，跟踪这些指数的基金便会纷纷将其抛售而导致其股价下跌。从公布指数成分股调整，到调整实施、“指数基金”调整投资组合（提前调整则会与指数之间出现跟踪误差），通常会有2-3周，对冲基金经理可以利用这一时间窗口来建立相应的多空头仓位。　　特殊情形策略也包括定向增发投资、公司回购公开股份或内部人员增持投资等子策略，江苏瑞华和博弘数君就是定增基金中的佼佼者。目前在针对亚洲的对冲基金中，特殊情形策略一般只是作为复合型策略中的一种进行投资，但国内不少基金将其主营点，过分地集中于很小的单一策略上，其在发展中遇到瓶颈在所难免。　　目前正值中国政府大力推进产业转型、淘汰过剩的传统产业和发展七大新兴产业之时，该策略可以说在中国也大有用武之地。目前MSCI正在评估可否在其EM指数中加进中国A股成分股，这又给特殊情形策略带来了难得的机会。不过目前中国资本项目的管制会使得资产配置面临操作困难。　　受压资产策略的中国版：　　ST股票策略　　在成熟市场，受压资产策略主要通过对进入破产法庭保护的公司的证券及所涉及的法律法规进行深入分析来进行投资，以期获利。基金经理往往要介入公司管理层重组、债权谈判等公司重组设计中。　　例如，当某公司进入破产法庭时，其所有证券（股票、债券以及其他可交易证券）往往都会大幅下跌，面值100元的债券通常只以20元甚至更低的价位在市场上交易。一旦公司重组成功、走出破产法庭，该债券的价位很可能急速上升到60元甚至更高，投资即可实现相对可观的回报。但如果该公司最后不能走出破产法庭，投资可能血本无归，直白地说，这就是一个寻找和甄别“受伤的天使”（falling angel）的过程。　　该策略不仅要求基金经理能从基本面上对所涉及的公司证券作深入研究，更重要的是要了解公司为什么进破产法庭，其债务结构、重组计划的可行性和进展预期、债权人及投资者的利益范围等，对相关法律法规要有全面深入的理解。　　在该策略中，虽然大多数情况下基金经理做多受压资产，但根据不同情况也可做空。　　目前在中国市场，与受压力资产策略类似的情况是ST股票策略，去除ST（俗称“摘帽”）的过程便是“山鸡变凤凰”的过程，里面有很多投资机会（参见本刊2011年9月号《中国式“受压资产”》），例如，2008年遭遇三聚氰胺事件的伊利股份就是个绝好标的，其从危机至今已是个令人艳羡的Tenbagger（能涨10倍的股票）。受债券兑付危机传闻拖累的11华锐01也是这样的案例，其曾在短期内从100元下跌到74元，而后又升至90多元。2013年12月登陆香港主板的中国信达（01359.HK），自2010年完成股份制改造和商业化转型后，主要从事不良资产经营，也可以看作一只从事受压力资产策略的基金公司，也有人称其为中国版的“橡树资本”（Oaktree &Capital）。　　资本结构套利策略：　　不发达市场中的操作选择　　这种策略主要通过分析市场定价错位来套利。比如，由于投资者群体和需求不同，同一个公司的股票、优先债券、次级债券、可转债券等证券定价的合理性往往不一致，基金经理可以通过对其中不合理性的分析，对同一公司的不同证券建立相应的多头及空头仓位，待其趋于合理价位来套利。　　可转债套利策略也可归入这种策略。这种策略的关键是建立“合理性定价”分析模型，来准确分析不同证券定价的不合理性程度，并建立相应的仓位。另外，由于这种策略涉及在不同种类的证券市场建仓，要求基金经理有能力和资源在不同市场同时建仓或平仓，否则，其利润可能会被“时间差”吃掉。　　在针对亚洲的对冲基金中，该策略正在快速发展，但由于中国债券市场交易还很不活跃、规模也不大，尚有实际的操作困难，只能假以时日，待债券市场壮大才有很大的发展空间。　　但这一策略在国内也可以有选择性地操作，比如，一个公司同时发行股票和债券，股价和债价之间会有一个平衡关系；但股票和债券的投资者群体不一致，对消息的反应程度和速度各异，这样就会导致股价与债价之间的平衡关系遭到破坏，对冲基金经理通过其自有模型测出这种临时性的价格错位，做多相对便宜的证券，同时做空相对昂贵的证券，一旦股、债价格回复到新的平衡位时，可平仓获利了结。　　CTA策略：初期回报虽高，　　但缺规范，切忌神化　　管理期货（CTA）策略不仅在海外发展得非常成熟，它也是第一个可以在中国市场全方位展开的对冲基金策略。如今，从股票、固定收益、大宗商品、外汇及信用等大的资产类别讲，国内的大宗商品期货市场产品已是非常丰富，且设置比西方还先进，亦有很多独特的优势，随着市场的不断开放，这个策略大有前途。　　事实上，CTA策略在国内已经蓬勃发展了。2012年2月，中国绝对收益投资管理协会在上海与东证期货、中金所、上海市金融办召开第一届CTA国际研讨会时，很多人尚不知CTA是何意，但现在基本上每周都有CTA研讨会。其发展盛况大大超出笔者当时期许，这里，监管机构的新政策起了关键作用，媒体宣传也起到推波助澜之功。　　但由于种种原因，这个策略现在的规模相对还比较小，而且有些操作方法值得商榷，比如大家集中做日间交易，一方面，一个较大的投资故事不会在一天里就演绎完毕，频繁进出很可能“捡了芝麻丢了西瓜”；另一方面，每天大批的“上车”、“落车”交易势必造成不必要的“踩踏”现象。　　需要提醒的是，在CTA发展热火朝天之时，切不可神化CTA。现在国内可能很多CTA从业者都还不是基金经理，操作未必规范。笔者曾不止一次见到国内操作CTA的同行把年化回报说得很高，比如60%、70%甚至100%多。如果业绩记录不超过一年的话，是不能谈年化回报的；如果只是在个人账户中操作的话，最好不要用那些业绩来向投资者做宣传，因为真正作为基金运作时，诸多费用会把你的回报“吃”掉很多。　　巴克莱对冲（BarclayHedge）编制的始于1987年的全球CTA指数表明，初期由于参与者甚少，CTA有较好的机会可以捕捉到市场的定价错位，获得较高回报，目前中国市场也处于这样时期；但是等到这个市场成熟时，就不要期望60%、70%、80%的回报了。实际上，CTA策略跟其他对冲基金策略的回报水准差不多（图2），只是由于它与传统市场的低相关性，使之成为投资组合中一个比较理想的配置策略，可以帮助平滑投资组合的波动率。　　全球宏观策略：仅可局部施展　　全球宏观策略以对各国及全球经济数据变化的分析预测为基础进行投资，交易的市场非常广泛，大致分为股票指数（期货、期权）、国债（单个国债上的期货、期货期权、利率期货）、外汇（现汇、期货、调期）、商品期货、调期。该策略主要通过分析在特定的宏观经济环境下各种金融市场的大趋势来建仓获利。　　不同于传统投资策略的是，其仓位可以是多头，也可以是空头，只要特定的市场有明显的走向趋势就有获利机会。有的基金经理通过系统模型建仓，有的则通过个案分析自由式建仓。该策略有较强的市场方向性，投资周期相对较长—经济发展方向不是短期内可以改变的，波动性也比较大。找准趋势的拐点是该策略的关键所在，索罗斯先生便长于此。　　随着国债期货的推出，加上有股指期货、商品期货以及期权等产品，全球宏观策略在中国也可以局部施展一些，但由于国债期货与股指期货产品太单一，这还仅仅是起步阶段。　　中国对冲基金如何应对国际高手挑战？　　虽然正处于千载难逢的发展良机，然而中国对冲基金经理也面临一个严肃的挑战：2013年，中国批准了6家境外机构的QDLP（Qualified Domestic Limited Partner，合格境内有限合伙人）资格，包括全球第二大对冲基金英仕曼（Man Group）、美国橡树资本（Oaktree Capital）、元盛资本管理（Winton Capital Management）、城堡投资（Citadel）、奥氏资本（Och-Ziff）与Canyon Partners。这六家基金各获5000万美元、共3亿美元的融资额度，可以在中国融资，并投资于海外市场。　　2014年3月有报道称，平安大华基金旗下的平安大华汇通财富管理公司已完成首款QDLP产品“鸿鹏1期”的资金募集，将投向城堡投资的旗舰基金、由基金经理Citadel Kensington管理的近80亿美元多策略基金。无疑，国际知名对冲基金公司与国内基金经理的正面较量已经展开：二者的回报、风险控制怎么样？中国“菜”是否足以与“洋大餐”比美？　　面对“狼”的到来，中国对冲基金业者首先要意识到，这一行业还存在不足和改进空间。　　首先，从监管层面讲，除了大宗商品期货市场外，中国市场的做空机制尚不健全。国债期货重新上市不久，无论交易量和从业者都受到许多的限制而无法自由施展；推出的产品也只有一个5年期国债，对冲基金在收益率曲线上的许多策略无法设计。股票市场虽然有股指期货和700只股票可以做空，但如前所述，只有沪深300指数可以做空，且其做空成本较高，市场拥挤，很难避免错位对冲。　　未来，期盼监管机构能够全面放开做空机制，比如，放开最基本的交易产品期权，只有这样才会有非线性产品（目前的投资产品都是简单的线性产品）；不但应当放开更多股指期货，还应将可做空的股票全面放开，以有效降低融券成本。此外，其监管的对象也应该是人，而非交易产品。　　需要提醒的是，虽然对冲基金必然会用到“做空”手段，作为投资组合的一部分来平滑波动率，但很多媒体把“做空”当作对冲基金的代名词，则失之千里。纯粹做空只是众多对冲基金策略中的一种，历史经验表明，偏空策略实际上出力不讨好，其长期回报为负（表1）。顺便提一点，像“浑水研究（Muddy Waters Research）”、“香橼研究（Citron Research）”之类的做空机构并不是对冲基金。　　第二，从基金公司和基金经理的层面而言，需要发掘有深度、有精度的投资产品，尤其要寻求较高阿尔法的策略和产品。　　虽然各大投资机构和基金经理们纷纷探索绝对收益投资渠道寻求突破，但产品同质化、一窝蜂现象仍然严重（比如分级基金领域）。基金经理在选择策略时的趋同现象也十分明显，比如，股市多/空头策略在中国市场的占比达90%以上。有诸多原因导致同质化现象，比如大家竞相“学习（山寨）”市场上的新生事物、行业竞争、“近亲繁殖”。这种现象不光在公募基金中存在，私募基金，甚至在海外发行的RQFII也是如此。　　虽然这一问题在亚洲市场广泛存在，但其对资产管理行业危害很大，不但会稀释每位参与者的盈利空间，还会带来巨大的系统风险。中国应该吸取日本对冲基金行业过去30多年的教训，避免类似的弯路重演。基金经理们需要潜心开发自己的特色策略并不断改进，使投资者所付出的较高费用物有所值，否则投资者不如去买公募基金。　　期盼中国对冲基金执业者能够沉淀下来，研发出具有透明性、持续性、延展性的独门投资策略，这也是国际投资者看重的三点。长远而言，中国对冲基金如果要走出国门，必须满足这三点，必须把回报的来源分拆出来，这样国际投资者才能放心地投资进来。　　对于本文内容您有任何评论或欲查看其他资本圈精英评论，请扫描版权页二维码，下载并登录“新财富酷鱼”和我们互动。　　量化投资，并非想象中美　　当今中国对冲基金界的一个热门策略是量化投资。自从中国绝对收益投资管理协会2010年召开第一届量化投资国际高峰论坛以后，量化投资便如星火燎原，现在更如日中天，甚至有人认为量化投资是中国投资的未来。其实，被神化的量化投资只是众多投资策略中的一种，笔者接触过全球众多优秀的量化投资者和非量化投资者，实在很难说量化投资优于非量化投资。　　量化投资绝非只赚不亏　　什么是量化投资呢？凡是通过利用数学公式或数学模型进行投资的策略，都可以归纳为量化投资策略，这是一个很广义的定义。现在国人通常把利用多因子模型选股策略以及系统化程式化交易策略理解为狭义的量化投资，这种量化投资在金融海啸以后吸引了很多投资者的注意。　　虽然说量化投资能够避免人为操作的情绪化，但它并不是总能赚取高额回报，甚至不一定能够总是盈利，只是说，在大灾难来的时候，系统化程式化交易能够让投资者避免一些损失。　　那些关于系统化交易在大灾难来临时往往能够赚取超额回报的看法，是绝对错误的。2008年确实有不少系统化交易的对冲基金获得了喜人的高回报，但同时也有更多的系统化交易的基金是亏损的。看一种策略的优劣，一定要全方位观察。　　小心“秘密武器”同质化　　从某种意义来讲，量化投资的系统风险更大，一旦系统模型同质化，就容易产生共振。现在有很多基金经理自认为在造一些“秘密的武器”，实际上深谈之后就会发现，这些“武器”往往大同小异。　　目前国内引入很多的量化投资模型是BGI模型。BGI有过非常辉煌的历史，中国绝对收益投资管理协会的副理事长张一清先生，当年就参与其中。BGI模型并非不好，但大家都基于这一模型进行衍生时，就容易产生共振，系统风险很大。　　在2007年8月的金融海啸启动阶段，全球量化投资者都遭受了重创，当月成为量化投资的黑色8月，其中就有共振产生的问题。又例如，长期资本（LTCM）倒闭后，从中出来的基金经理又成立了一批“长期资本系”对冲基金，其操作手法类似，因此，在2007年底、2008年初的金融海啸形成过程中，该系基金同时遭遇了重创（主要问题出在日本收益率曲线上）。2005年上半年和2008年底，可转债套利策略也出现过系统风险。　　好的量化投资策略一定是经过历史数据长期反复测试，并常年不断寻求改进升级的，这是国内基金在做量化投资时，需要沉下心来好好设计和执行的。深圳的信合东方是一个不错的范例，该基金经理经过几年的观摩、学习、尝试、论证、成型，最后总结出了一套适合自己风格的交易投资模式。　　基本面对冲VS量化对冲？　　经常有基金经理问及，在中国到底做量化对冲投资还是做基本面对冲投资比较可行？其实，作为一位老金融工程师、老“矿工”、老“宽客”（quant），笔者对基本面对冲投资和量化对冲投资并无偏好。　　大宗商品领域是量化对冲投资大展身手的地方。当然，这并不妨碍投资者在这方天地里靠基本面对冲投资获利。　　而目前已经非常活跃的股票市场，由于做空机制不健全，融券成本也很高（9%左右），可以做空的标的也很有限（只有700只），其仍然是一个政策上偏多头的市场，更适合于做基本面对冲投资，要做量化对冲（比如统计模型套利等），还面临着很大的挑战。　　固定收益市场不管投资产品，还是投资者群体，都处于起步阶段。虽说国债期货推出了，但这个产品实在是非常单薄，交易量也很小。目前这一领域还是做基本面对冲投资更好一些，做量化对冲投资的条件还不成熟。　　在外汇市场，由于中国实行资本项目管制，无论做基本面对冲投资还是量化对冲投资，现在条件都不成熟。　　关于量化投资的认识误区　　国内有一个普遍的认识误区在于，很多人把高频交易、量化投资、对冲基金等同起来。其实，这三者虽有不少交集，却是不同的概念。高频交易者未必要通过量化投资来执行，单向高频交易者通常不属于对冲基金范畴，而净多头的量化投资也不属于对冲基金范畴。　　值得一提的是2013年引起市场轩然大波的“8·16光大证券事件”，许多报道将之归咎于量化投资惹的祸，实际上分析一下细节就不难看出，这是一个典型的运营风险事件，与量化投资策略无关。（聂军/新财富）　　关注程式化量化交易行业的读者，如果想加入专业讨论群，请即回复后台“对冲”，我们将会设置专门针对程式化量化交易行业的微群讨论组，并尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中。谢谢您的光临，大公馆欢迎您！注:欲获取更多第一手财经资讯，请于每天的14:00后,后台回复“DGG”即可获取当天的"大公馆"下午版。同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...