高盛解读美联储热点问题：12月加息可能性有60%
高盛首席策略师Jan Hatzius认为，美联储12月加息的可能性有60%。这一概率是联邦基金利率期货显示的30%到40%概率下限的两倍。
Jan Hatzius表示，尽管美联储主席耶伦曾称，一旦经济和外围市场如预期般好转，今年加息就是合适的，但高盛近期预测显示今年加息的概率为60%，剩余那些不确定性多数来自于：美国经济和市场环境可能会显著低于FOMC的预期。虽然这可能不会发生，但高盛并不是特别肯定。
Jan Hatzius认为，一些市场参与者认为，FOMC是&机制上的鸽派&，即使接下来两个月经济表现良好，美联储仍可能放弃前瞻指引。这种观点可能被9月议息会议的结果强化了。
此外，Jan Hatzius还有个有趣的发现：从历史上看，美联储倾向于在真正加息前先打压市场预期。自1990年以来，在所有加息中，约有90%的加息预期在真正加息前至少被压低至30%。
在美联储步入加息通道之初，还存在不确定性。Jan Hatzius认为，过早加息比过晚加息的风险更高。如果美国经济真的出现增速放缓趋势，那么加息时点就可能转为2016年。
以下是Jan Hatzius在研报中以问答的形式阐述了上述观点，内容由华尔街见闻编译：
问：为何你仍认为美联储将在12月加息？
Jan Hatzius：因为美联储领导人说过，一旦经济和外围市场如预期般好转，今年年底加息就是合适的。我们近期的预测结果和他们的相同，因此我们的观点也是他们会在今年加息。
问：但是，他们不也曾经暗示可能会在9月议息会议上宣布加息？但最终还是决定不加，尽管经济数据不错。
Jan Hatzius：不，9月的会议是非常不同的。第一，委员会从来没有明确表示要在9月加息，尽管很多评论都指向相反的方向。事实上，美联储主席耶伦在6月17日和7月10日的演讲中已经将她对加息的预期时间从9月转移到了12月，这甚至比8月的全球市场动荡还要早。
第二，尽管6月到9月之间的经济数据普遍符合预期，但美联储官员们已经明确表示&数据依赖&应当得到广泛的解释，也要包括能够影响未来经济数据的金融环境的改变。因此，在动荡的市场环境中，美联储并未在9月加息。
问：你会不会夸大了FOMC当前释放出的关于12月会议的信号强度？毕竟，美联储理事Lael Brainard和Daniel Tarullo认为应该推迟加息，这似乎与耶伦的立场截然相反。
Jan Hatzius：两位理事的确持有异议，但这并不令人意外。在9月的议息会议上，17名委员中有4名委员认为应该将近十年来的首次加息推迟到明年或者更晚，其中的两位似乎就是Lael Brainard和Daniel Tarullo。
问：无论这是不是个意外，这种委员会内部公开的分歧在历史上难道不是极其不同寻常吗？会否破坏耶伦的权威？
Jan Hatzius：不，我们不这么认为。从美联储悠久的历史上看，这也并非极其不同寻常。美联储的长久历史并不能作为很好的指引，因为无论耶伦还是伯南克所执掌的美联储，都与伯南克之前的美联储很不相同。这或许是因为两人的学术背景&&耶伦和伯南克看起来对于异议的容纳程度要比他们的前任更多一些。即使近些年联储内部对外显示意见分歧，但这并不影响联储主席的权威性。
2012年早期引入的点阵图有可能进一步增强了公开辩论，因为这迫使每一位与会者写下自己对于资金利率路径的明确立场。虽然点阵图是匿名的，但委员们还是给出了自己偏好的政策方向。不仅是区域性联储主席是这样做的，委员会核心层官员们也是这么做的。
问：联储领导层开始支持12月加息了吗？纽约联储主席杜德利周四就承认，美国经济正在放缓。
Jan Hatzius：杜德利似乎对经济增长不太有信心&&事实也的确如此，近期的经济数据真的比预期要糟糕。这在很大程度上是因为就业、零售销售和制造业表现不佳，高盛9月份的当前活动指数（CAI）为1.8%，与我们对1.75%的潜在经济增速预期基本保持一致。如果美国经济真的出现增速放缓趋势，那么加息时点就可能转为2016年。
但是，下这样的结论还为时过早。诸如10月的失业率和消费者情绪等一些最及时的指标相当强劲，我们的当前活动指数表现疲软，部分可能是反映了短期经济的&噪音&，包括家庭就业大幅下滑。虽然工资增长真的比预期要糟糕，但美联储对于这方面的底线可能比我们之前料想的要低。
杜德利在上周接受CNBC采访时称，每个月12万到15万的就业增长可能足以随着时间推移而压低失业率。从字面上看，这种说法比较靠谱，因为多数经济学家现在可能赞同就业增速最少应保持在10万左右甚至更少。但事实上，他使用这些数据，表明FOMC可能将每月15万的就业增量视为足以满足其&劳动力市场进一步改善&的目标的条件。这一数值比我们料想的要小一点。
此外，不只是经济增长的问题。自FOMC9月会议之后，9月核心CPI增速超过预期，金融环境明显好转。如果以更广泛的视角来衡量环境是否意外超过或低于美联储的预期，那只能说，委员会对这方面的判断仍在进行当中。
问：你认为，12月加息的概率有多高？
Jan Hatzius：大约60%。这一概率多数的不确定性来自于：美国经济和市场环境可能会显著低于FOMC的预期。虽然我们不认为这会发生，但并不是特别肯定。美国政府也有一些新的财政方面的不确定性，尽管我们的基准预测仍然是债务期限将延长，政府会避免关门。
问：那么，为何市场只预期12月加息概率仅为30%-40%？其他人比你对经济环境更加悲观吗？
Jan Hatzius：不，我们不认为这是原因。我们近期的观点很可能是相当类似的共识。造成这种差异最有可能的原因是：一些市场参与者已经形成这样一种观点，即FOMC是&机制上的鸽派&，即使接下来两个月经济表现良好，美联储仍可能放弃前瞻指引。这种观点可能被9月议息会议的结果所加强了。在这次会议之前，市场对12月加息的预期为80%，甚至在会议前夕还接近50%。在议息会议之后，有一些预测者批评委员会在会前的沟通存在误导性。因此，美联储可能由于其并未遵循前瞻指引而引发了可靠性问题，而美联储实际上从来没有提供过前瞻指引。
问：低的市场加息概率预期本身是不是不加息的理由呢？
Jan Hatzius：如果在加息声明宣布的当天，这一概率还是维持在30%左右，那么这个答案就将是肯定的。最近我们发现，FOMC在真正加息之前倾向于让市场预期随着时间的推移而大打折扣：自1990年以来，在所有加息中，约有90%的加息预期至少被压低至30%。至少有两次&首次加息&&&1999年6月和2004年6月&&在实际行动之前，市场对其预期被打压至近乎零的水平，市场几乎完全没有料到美联储会采取行动。在我们看来，如果、并且到时候真的加息了，FOMC可能希望把12月16日的议息会议上加息的市场预期提前压低。
当然，市场还有充裕的时间来改变对12月加息的想法，因此，较低的市场加息概率预期此时就不是个要紧的问题了。鉴于有太多信息尚未公布，美联储官员现在就开始极力游说市场还为时过早。但是如果经济和市场按照美联储在9月议息会议上所预期的方向发展，但市场依然在12月4日的11月就业报告公布时尚未对加息时间作出定价，那么，我们或许可以期待美联储将努力做好加息准备。
问：为何FOMC想加息？难道仅仅是为了摆脱零利率的约束吗？
Jan Hatzius：不是的。在我们看来，&一次性&策略并没有太大意义。我们怀疑FOMC也是这么想的。加息的理由是希望开启利率正常化的过程，因为委员会认为足以接近其目标了。我们真的不认为他们会加息，除非他们至少对想要在未来三个月内加息有一定信心。
问：你是否同意&这么快地加息是有意义的&？
Jan Hatzius：如果在基础预测中我们对经济有充足的信心，那么，12月加息就是有意义的。
首先，劳动力市场已经迅速改善。我们近期还下调了对结构性劳工参与率的预期值。因此，我们现在认为，剩余的规模不是很大。广义失业率U6目前已经达到10%，大约比我们的充分就业率预期高出1%。经过调整的U6相当于与整体失业率相差0.75%。
其次，我们近期关于美国区域性和全国性数据的研究结果对于菲利普斯曲线给予了合理支持。尽管对剩余不足以提供支撑的部分的单独解释力度还有点弱，但这的确支持美联储的观点，即劳工市场的进一步改善应当会最终推动通胀回归2%的目标值。
第三，当前的联邦基金利率远低于我们对长期中性利率的预期。因此，在达到充分就业和通胀回归目标值之前将利率提升至零以上是有意义的。即使使用U6数据替代整体失业率的泰勒规则也都表明，基金利率应当尽快提高至零以上。
问：那么，在加息开头之际会存在什么问题呢？
Jan Hatzius：不确定性。我们的预期和事实表明，过早加息比过晚加息的风险更高。在短期利率处于零左右、通胀远低于目标值之际，与为了应对积极冲击而收紧政策相比，为应对新的负面冲击而放松政策才更加困难，也更为迫切。这意味着，美联储有超乎常规的动机来避免任何可能引发负面冲击的事情。这类事情就包括加息最终被证明是不必要的。此外，金融状况已经明显收紧（尽管一些收紧在最近几周已经逆转），从而帮助达到了美联储通常希望通过加息来实现的效果。最后，尽管我们最近发现了一些对于菲利普斯曲线的支持，但失业率和通胀之间的关联强度仍存在一些不确定性，多数衡量劳动力市场的指标也显得有些疲软。因为，我们认为，尽管存在一些资源限制，但在利率正常化之前，最好还是等待确认工资和物价温和回升，经济真的出现改善。10月15日核心策略操作指南
被称为&美联储通讯社&的《华尔街日报》记者希尔森拉特(Joe Hilsenrath)表示，美联储鸽派(倾向于放宽货币政策)官员&低空飞越&数日之后，美联储2015年加息的几率正逐渐消逝。
希尔森拉特指出，消费者支出、通货膨胀及就业等经济活动中出现新的贫血迹象。他表示，美联储10月加息的可能性实质上已遭淘汰。
周三(10月14日)发布的数据显示，美国9月零售销售月率虽然上升0.1%，但逊于预期，而核心零售销售月率降幅更是意外地扩大至0.3%，而9月生产者物价指数(PPI)月率超预期下降0.5%，都大大降低了投资者对美联储能否在年内加息的预期，在美联储9月份货币政策会议强调中国这一海外因素的情况下，中国通胀率欠佳，更让这样的投资者情绪雪上加霜。
晚间重点关注20：30美国初请失业金人数公布
今日操作：白盘3300以上布局短空，止损3320& 止盈3270
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3260进多 止损3240& 止盈3290
晚间数据出来是利多金银可果断第一时间进场多单，看好美国数据不佳的情况下黄金白银会再次破新高。如果是利空金银选择以短空为前题，因为非农以来涨势还没改变。
技术面白银小时图如下：
油技术面分析：
基本面：晚间23：00有重要EIA原油库存变化公布；
技术面上：近日从小时图上在走三角形收敛形态，油将很大可能会在晚间数据的影响下会在本周有暴发，
下方支撑位：
上方压力位：&&&&&&
白盘适合高空低多短线操作，晚间价格有突破可顺势进场。&&
铜技术面分析：
一小时技术形态
今日操作：
逢低进多，上方压力前期高点&&&&
重要支撑位：&
重要压力位：全世界等待美联储加息时 华尔街却在为经济下滑
就在全球央行嚷着要美联储加息之际，华尔街的大行们正在为经济下行修筑&防火墙&，告别过去五年通过拨备释放来放实现盈利增长的模式。
据英国《金融时报》介绍，在后金融危机环境下，减少坏账拨备已成为银行盈利的一个可靠来源，帮助它们抵消需求疲软和超低利率带来的影响。如果银行有理由认为经济前景改善使得贷款损失减少，监管者就允许它们削减拨备，以增加盈利。
然而，这一方法对银行三季度的利润影响预计会十分有限，因为拨备释放已经达到极限。美国主要银行本周将陆续公布第三季度财报。
美国联邦存款保险公司的数据显示，截至二季度末，美国银行业的坏账拨备已经减少至不到贷款余额的1.4%，大幅低于2010年的3.5%和长期均值1.84%。
研究公司Portales&Partners分析师Jennifer Thompson表示，尽管部分有着巨大拨备作为缓冲的银行可能得以继续通过削减拨备增加盈利，但是其他银行已经来到&拐点&。她认为，对能源行业有着巨大风险曝露的银行可能会&急剧&增加拨备，同时与原材料、大宗商品行业相关贷款的脆弱性也在增加。
&我们正处于一个周期中信用质量难以再大幅改善的阶段，&惠誉高管Bain Rumohr表示。
随着拨备释放之路走到尽头，分析师们将更加关注大银行们的核心盈利能力。尽管它们的资产负债表实现了扩张，但是仍然难以产生对投资者具有吸引力的盈利能力。
分析师们预计，华尔街六大行中，除富国银行三季度营收同比小幅增长外，其余五家均会同比出现下滑。
资产规模最大的摩根大通将在周二下午开启美国银行业财报季。共识预期显示，摩根大通净利润将同比下降8%至51亿美元。
花旗首席财务官（CFO）John Gerspach今年9月表示，在二季度为180亿美元能源行业相关贷款增加4300万美元拨备的基础上，花旗三季度将进一步增加与能源行业相关的拨备。花旗计提的坏债拨备相当于其资产的2.2%，远超摩根大通的1.8%或美国银行的1.5%。
美联储公布的月度数据显示，今年8月，大型商业银行整体坏账拨备增长近2%至700亿美元，而此前已经连续10个月下降。2010年4月，美国银行业坏账拨备达到峰值的1740亿美元。
分析师们表示，坏账拨备占贷款余额之比可能不会很快上升，但是拨备的绝对值可能会继续攀升，超过许多银行贷款增长的速度。
评级机构Kroll Bond Rating Agency的高级董事总经理Chris Whalen表示，建筑等行业以及多户家庭住房抵押贷款等特定类型的贷款看起来比较脆弱，需要增加拨备，因为它们的信贷质量报告&好的难以置信或者说不可持续&。
&当商业和住房地产的估值增长的比收入或者GDP更快时，贷款价值比率&（Loan to Value Ratio）也会跟着上涨，唯一可以确定的是资产价格难以为继，&他表示。手机交易软件
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天津电交所与中智信德商银成功签约
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摘要: 【市商网日讯】
近日，中智信德商银与天津电交所成功签约，成为第159号商银机构，电交所总经理胡飞，中智信德商银董事长韩宇、总裁牟常龙出席签约仪式。
签约仪式上，双方领导分别代表各自企业致辞， ...
& & 【日讯】 & & & 近日，中智信德商银与天津电交所成功签约，成为第159号商银机构，电交所总经理胡飞，中智信德商银董事长韩宇、总裁牟常龙出席签约仪式。& & 签约仪式上，双方领导分别代表各自企业致辞，共同表示了建立长久合作机制的良好愿望，仪式在和谐融洽的氛围中圆满结束。& & 据了解，中智信德商银作为电交所在东北地区的合作伙伴，将致力于构建现货商品线上线下贸易全产业链，提升上市商品的流动性，加速市场及消费群体对上市商品的认知，实现真正的国内、国外快捷交易，从而将上市商品推向市场，提升上市商品的国内及国际知名度，真正服务实体经济。& & 此次签约，标志着双方建立了长期稳固、高效运作的合作机制，形成协同发展、互惠共赢的合作关系。同时，更有助于天津电交所实现布局全国、辐射全球的战略目标。【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
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