石油化工行业:从管输巨头ETE年报看页岩油开采成本
经历了2季度的反弹后,油价又开始进入了跳水节奏,持续下滑,无论是Brent还是WTI价格都已经基本回到了1季度的低点水平。那么到底页岩油的成本有多低也就成为普遍关心的问题。ETE作为全美最大的石油管网运营商之一,其在年报中对北美主要油田开采成本的统计无疑具有借鉴价值。
依据ETE的预测,北美目前主流油田的完全生产成本为40-60/桶,而未来随着钻井技术的进步,每年油头的开采成本还有望下降10%。从我们统计的数据看,目前水平井的钻井成本为500-600万美元,单井打井时间在2个月左右,相比前期基本都降低了超过30%,而且投产第一年往往就可以收回总成本的1/3到1/2,现金回流极快,可以随着油价反弹迅速扩大产量。这也解释了为什么今年2季度油价反弹到60美元后,钻机数就开始了大幅反弹,彻底扭转了预期。
因此从成本端看,短期油价很难有效突破前期高点,3季度大概率会维持较为弱势的状态,这对化工行业的成本节省肯定会构成长期利好,但具体到3季度,原料的库存损失也不容忽视。
全球油服技术进步速度放缓,导致成本降低低于预期
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2015届高考地理二轮复习 专题突破篇 1.1.5地壳的运动规律高效演练
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页岩气行业分析：高储量却遭遇高成本尴尬.pdf3页
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页岩气神话：高储量却遭遇高成本尴尬 【摘要】页岩气是从页岩层中开采出来的非常规天然气资源，是一种清洁高效的能源，而且
勘探储量大。页岩气的开发，被国际能源界称之为一场能源革命，或能改写未来世界的能源
格局。但很长一段时间里，由于开发的技术难度较大，若引进海外技术又会使得开发成本过
高，因此，页岩气在国内一直都没有成熟的商业开发。 【关键词】页岩气 天然气 能源革命 页岩气到底是什么？它是从页岩层中开采出来的非常规天然气资源，是一种
清洁高效的能源，而且还有着很大的勘探储量。页岩气的开发，被国际能源界称
之为一场能源革命，或能改写未来世界的能源格局。但很长一段时间里，由于开
发的技术难度较大，若引进海外技术又会使得开发成本过高，因此，页岩气在国
内一直都没有成熟的商业开发。直至近期，这一波由技术突破带来的开发前景的
热议，以及行业巨头重兵布局，引来各路资本逐鹿，向市场传递了一个信号：中
国页岩气革命，真的要开启了。 页岩气革命的成功范例 要说页岩气开发，不得不提大洋彼岸美国的这一场能源革命。 美国从上世纪80 年代开始开采页岩气，到本世纪初，技术逐步走向成熟。
年金融危机后，页岩气的开发，给美国带来了一次能源革命，不仅让美国
实现了能源的基本自给，更重要的是，相对廉价的页岩气，大大降低了美国天然
气价格，进而降低电价。而且，低廉的能源成本，还促进了美国先进制造业的回
流，这在相当大的程度上，促使美国走出金融危机的影响，踏上经济复苏之路。 据 EIA
美国能源信息署发布的数据报告看，页岩气资源储量主要分布在北
美、亚洲、中南美
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页岩气产业概念股有哪些？10大页岩气产业概念股解析
　　页岩气产业概念股有哪些？10大页岩气产业概念股解析
　　页岩气概念股价值解析
　　杰瑞股份（行情 研报）一季报点评：业绩迈入蛰伏期，静待高订单基数消化和行业回暖
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：
　　事件：杰瑞股份发布2015年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入5.58亿元，同比下滑37.13%;归属于上市公司股东净利润为5，587.11万元，同比下滑73.67%，归属于上市公司股东扣非净利润为4，768.85万元，同比下滑77.43%，低于市场预期。
　　国联点评：
　　行业景气度下滑和PDVSA 高基数订单双重因素影响，公司15年业绩步入蛰伏期。我们认为公司一季度业绩大幅下滑，主要受以下两个因素影响：1）、油服行业整体低迷。受国际原油价格暴跌影响，油服行业步入寒冬，油公司陆续削减资本支出，我们估计全球15年资本支出约下滑25%左右，国内&三桶油&资本支出受能源安全战略约束，下滑幅度约为10%。2）、PDVSA 大订单导致去年全年营收增速和盈利能力处于高位，15年将进入高业绩基数消化期，为16年行业复苏做准备。
　　聚焦天然气工程建设，再造一个杰瑞。公司把握油服行业深度调整机遇，以工程建设为推手，加快转型步伐。在巩固油田专用装备制造优势的同时，公司大力拓展油气田工程建设市场，将战略聚焦于天然气工程建设。相对于油田工程建设近10年来10%复合增速，我们更看好天然气工程建设市场年均30%以上高速增长。
　　同时，公司加强西南地区天然气工程建设布局：1）、公司承建国内首座页岩气液化工厂，牢牢把握页岩气工程建设领域的先发优势;2）、收购四川恒日，在获得天然气工程设计资质同时，也强化了自身工程总包能力。
　　其他信息。公司发布月预计经营业绩情况：归属于上市公司股东净利润变动区间为12，893.20-25，786.41万元，变动幅度为-80%至-60%。业绩变动主要原因为受油服行业整体不景气及上年同期PDVSA 项目设备部分交付的影响，导致公司2015年上半年收入规模同比减少，综合毛利率降低，费用增加，归属于上市公司股东的净利润同比减少。
　　继续维持公司&推荐&评级。公司核心推荐逻辑：1）、天然气工程建设布局完成，特别是在页岩气工程建设领域，公司占据先发优势，后期业绩有望大幅释放;2）、水平井在国内应用比例提升，公司压裂设备产品维持高速增长态势。预计公司2015-17年摊薄后每股收益为1.32元、1.79元和2.43元，目前股价为41.59元，对应市盈率分别为31.4倍、23.2倍和17.1倍。参照行业平均估值水平及公司未来盈利前景，我们认为公司2015年的合理估值为35-40倍PE，相应股价为46.2-52.8元。
　　风险提示。国际油价继续下行，油服行业持续低迷;压裂设备领域竞争加剧;非常规油气开采相关环保法规出台。
　　股价催化剂。签订大工程/装备订单;国内油气改革取得突破;国际油价回暖。
　　通源石油（行情 研报）：非公开发行终获批
　　类别：公司研究 机构：海通证券（行情 研报）股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：
　　通源石油非公开发行获批复通源石油发布公告，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会正式批复。同时公司发布发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订稿）等相关公告。
　　点评：
　　1.非公开发行终获批根据通源石油公告，公司收到证监会《关于核准西安通源石油科技股份有限公司向张国桉等发行股份购买资产的批复》。本次非公开发行的交易方案为上市公司向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行2494万股股票购买其合计持有的华程石油100%股权。华程石油100%股权的交易作价为1.66亿元，非公开发行价格为6.66元/股。公司非公开发行获批，我们预计该交易将在近期内完成。
　　本次交易前，华程石油与上市公司已于日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购，共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产（不包括存货）外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。
　　2.盈利预测与投资评级通源石油自2013年启动对美国安德森有限合伙企业的收购以来，陆续完成了多项收购及合作，我们认为公司未来的发展将围绕以下三大战略：（1）基于核心技术的整体服务能力;（2）国际化;（3）一体化。目前通源石油具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术，公司将进一步拓展钻井全产业链服务能力，并实施国际化战略，同时本次非公开发行的完成将有助于公司盈利的提升。我们预计通源石油年EPS分别为0.04、0.22元。预计公司2014年末每股净资产达到3.11元，按照倍的行业平均PB，给以公司13.37元的目标价，维持&买入&投资评级。
　　中国石化：油价暴跌导致单季亏损，将逐季改善
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，王强，胡昂 日期：
　　1.事件。
　　公司发布2014年年报，实现营收28259亿元，同比下降1.9%;实现归属于母公司股东净利润464.66亿元，同比下降29.7%，每股基本EPS 为0.398元、全面摊薄EPS 为0.393元;其中四季度单季亏损约0.04元;基本符合我们预期。全年股利每股人民币0.20元（含税），其中中期已派发股利每股人民币0.09元（含税）。
　　2.我们的分析与判断。
　　（一）、去年四季度油价暴跌，上游板块和巨大库存跌价损失导致单季度亏损。
　　受供需因素、美元升值因素和大国博弈政治因素等多方面因素影响，去年下半年特别是四季度国际原油价格暴跌，Brent 原油价格从110美元/桶暴跌到今年一季度的最低45美元/桶左右。受此影响，公司四季度上游板块盈利大幅缩水，单季EBIT 从近年来的140亿元左右大幅下滑到53亿。与此同时，炼油板块和销售板块承受巨大库存跌价损失;炼油板块单季EBIT 转为巨亏达130亿，销售板块单季EBIT 从近年来的80-90亿元大幅下滑到30亿元。化工板块则在相对低油价下的盈利有所修复，单季EBIT 约13亿，四季度吨乙烯EBIT 则上升到470元/吨。
　　（二）、今年业绩一季度继续筑底，后面有望逐季好转。 　　南方财富网微信号：southmoney
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