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铜价仍难有明显的重心提升 短期跌幅还会较大
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中经：三季精铜产量同比继续增长。消费淡季的到来，中国股市的震荡以及希腊债务问题的走向，都令铜价仍面临压制，有短期内跌幅较大的可能性存在。而且中国经济大环境有明显起色尚需时间、企业经营成本上升、环保因素、铜价有下行压力等影响，整体行业运行依然面临压力。预计2015年全年走势仍然维持2011年以来交投重心震荡走低的趋势，下半年铜价仍难有明显的重心提升。
　　SMM网讯：2015年6月，中经有色金属产业景气指数显示为55.7，较上月回升1.4点，景气指数已连续5个月回升，目前维持在&正常&区间。2015年6月中经有色金属产业先行指数为88.5，较上月回升2.2个百分点，但自4月份以来增幅逐月回落，预示着有色金属产业企稳态势尚未完全确立，行业持续回升尚有压力。
　　一、月我国铜工业运行特点
　　1-5月，我国铜工业主要运行特点是：精铜产量维持增长；主要铜产品进口量出现普遍下滑；需求明显弱于预期；行业投资保持增长；在铜价剧烈震荡，资金和环保等压力的压制下，矿山和冶炼行业利润并不尽如人意；下游加工行业利润虽然保持增长，但小型企业受困于经济环境、订单、资金等多重不利因素，不少出现停产甚至倒闭，大企业尽管借机挤占部分市场份额，不少企业的利润也受制于大环境的不利影响。
　　（一）铜产品产量增减不一
　　国家统计局数据显示，1-5月国内铜精矿含铜产量累计71.1万吨，同比下滑3.9%；精铜产量为308.5万吨，同比增9.5%，比去年同期增速增长3个百分点；铜材产量为700.2万吨，同比增长4.4%，比去年同期增速下降13.4个百分点。
　　主要铜产品产量不再都保持增长格局，铜精矿产量出现负增长，铜价相对弱势令部分矿山压力加大；铜材产量大幅下滑，铜加工行业在整个实体经济都情况不好的背景下，继续受制于资金问题和订单不足，中小企业开工率明显不足，停车和倒闭层出不穷。
　　废杂铜供应继续偏紧，且市场交易要求现款现货，不少下游企业资金困难，以废杂铜为原料的冶炼厂和加工企业生产则依然维持暂停或仅以极低水平生产，一些冶炼企业转而利用粗铜，加工企业以精铜替代废铜的现象较为普遍。
　　（二）现货铜精矿加工费下滑
　　2015年，现货市场铜精矿加工费较2014年有所下滑，主要因一些矿山出现供应受阻，特别是3月底智利北部降大雨，导致企业暂停降雨区域的一些主要铜矿运营，而且市场目前对&厄尔尼诺现象&也有担忧，据称中国的大型铜冶炼商已将第三季度进口现货铜精矿加工费下调了10%，至90美元/吨和9.0美分/磅，因全球供给下降。
　　（三）多数铜产品进口下滑
　　月份国内铜精矿进口量同比增长13.2%至503.2万吨（实物量）；粗铜进口同比下滑15.1%至22.9万吨；因经济持续低迷、国内外废杂铜价格倒挂、进口把关严格、精废价差不利于废铜消费、货源较少等原因，进口废杂铜同比下降84.7%，为137.5万吨。1-5月精铜进口量为142.4万吨，较上年同期减少12.4%。
　　1-5月主要铜产品进口量除铜精矿进口有所增加外，其余包括精铜、废杂铜、粗铜、铜合金和铜材的进口量均有下滑，同期出口多为增加或小幅下滑，出现进口疲弱、出口强劲的原因主要在于融资贸易降温、国内需求疲软、人民币贬值、一季度国内外铜价比值偏低等多种因素的共同影响。
　　（四）精铜消费弱于预期
　　月，统计局主要用铜产品产量数据显示，1-5月包括发电设备、交流电动机、冰箱及通信及电子网络用电缆在内的产品产量同比都有下滑，其他产品产量同比有所增长，但增幅都相对有限。
　　月份，全国固定资产投资（不含农户）171245亿元，同比名义增长11.4%，增速比1-4月份回落0.6个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.86%。
　　月份，全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。其中，住宅投资21645亿元，增长2.9%，增速回落0.8个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。
　　国家能源局、中电联数据显示，1-5月份，全国全社会用电量21889亿千瓦时，同比增长1.1%,增速同比回落4.2个百分点。全国基建新增发电生产能力3243万千瓦，比上年同期多投产308万千瓦。全国电网建设新增220千伏及以上变电设备容量（交流）9852万千伏安，交流线路长度13690千米，分别比上年同期多投产1144万千伏安和少投产2101千米。全国主要发电企业电源工程完成投资983亿元，比上年同期增加8.1%。全国电网工程完成投资1177亿元，同比下降6.2%。
　　根据国有研究机构调研，1-5月份国内加工企业两极分化严重，大型企业开工率较高，不少以满负荷进行生产，订单情况也较好，但中小型企业经营颇为困难，缺乏资金、订单稀少，不少开工率极低，甚至停产和倒闭现象也较为普遍，大企业趁机扩大市场份额，但即便是开工率较高和订单较好的大企业，也有不少面临实际利润和效益不佳的窘境。
　　通过以上来自各项数据，配合主要用铜产品产量判断，整体看，上半年铜消费数据较差，特别是原来备受期待的电力行业投资表现甚至出现负增长，空调行业在去年年底库存极大的背景下，表现好于预期，但幅度有限且对无力拉动整体消费低迷的格局，房地产行业并无明显起色，铜材产量增速大幅下滑，这些均导致今年上半年精铜消费大大弱于预期，一季度尤为明显，也令全年消费增速都将受到影响。
　　（五）铜价出现较大幅度波动
　　国内铜价走势与国际市场基本一致，1月中旬在伦铜暴跌的带动下也出现连续跳空下挫行情，跌破4万元并一度跌至3.9万元下方，1月26日创出年内低点38860元，之后震荡上行，3月份价格达到去年12月震荡区间下沿附近；4月份主要在4.3-4.4万元之间波动，5月跳空高开，并与5月13日创下46390元的年内高点，之后震荡下行，一个月左右的时间连破4.5-4.3万元的三道整数关口，直至4.2万元附近方获企稳，6月下旬基本围绕4.2万元一线运行。但是从比值来看，沪铜相对抗跌，两市比值不断修复，至6月末进口已经能有所盈利。
　　2015年上半年，SHFE当月期铜和三个月期铜平均价分别为43041元/吨和42890元/吨，同比分别下跌12.43%和11.63%。较2014年下半年则分别下跌11.65%和10.90%。
　　（六）行业投资保持增长
　　月铜行业完成固定资产投资378.4亿元。其中，铜矿采选业完成投资85.2亿元，同比增15.18%；冶炼业完成投资88.5亿元，同比增35.72%。下游铜加工产业完成投资204.6亿元，同比增2.99%。矿山投资保持增长，对一定程度上缓解国内原料对外依存度有利，当然，由于产量和需求量相比缺口依然巨大，高对外依存度的现状无法得到真正改善。冶炼行业投资也有较大增幅，反应了国内冶炼产能快速扩张的趋势。铜加工行业投资增速相对有限，鉴于国内加工行业中一些产品已经出现产能过剩，投资下降显示出产业趋于合理降温。
　　（七）行业效益并不亮丽
　　月份，铜行业实现主营业务收入7021.9亿元。其中，铜矿采选207.3亿元，同比下滑9.03%；铜冶炼3106.5亿元，同比增长2.91%；铜压延加工3708.1亿元，同比下滑3.56%。
　　1-5月份铜行业实现利润145.3亿元。其中，铜采矿企业实现利润14.6亿元，同比下滑35.22%；铜冶炼业实现利润34.1亿元，同比增长5.28%；铜加工企业实现利润96.7亿元，同比增长18.19%。
　　2015年以来铜精矿加工费处于相对高位，导致我国铜采矿企业效益下滑。铜冶炼企业虽然受益于加工费提升，但铜价剧烈震荡，也令其生产和经营面临较大困难，加之能源、环保、劳动力工资等成本上升和需求的不振，冶炼企业利润增幅不高。加工企业效益虽然出现增幅，主要因铜价的下跌带来的原料成本下降，但不少企业依然受制于资金压力，中小型企业压力极大，不少小型企业迫于种种压力停产、半停产甚至关闭、倒闭的现象依然在持续，其市场份额被大中型加工企业占有，而大型加工企业在上下游均对其构成压力的背景下，利润也受到影响。
　　二、2015年三季度走势和行业判断
　　基本面来看，全球和中国还都将维持过剩，虽然一些意外情况发生、部分项目因故推迟投产，废杂铜供应紧张、以及厄尔尼诺可能造成的供应影响等将限制产量的增长速度，但中国为首的铜冶炼/精炼产能快速增加，将有效消除冶炼产能的瓶颈因素，精铜产量也将因此保持相对稳定的增长，而全球经济疲弱，则将导致铜消费增长较为缓慢。宏观面来看，当前中国、美国、欧洲和日本等主要经济体经济呈现迥然不同的局面，特别是美联储可能在下半年采取加息，造成强势美元还将延续，对商品价格形成巨大压力，人民币降息和贬值、银行收紧进口信用证将减少贸易融资需求，铜的金融属性被弱化，也构成一定压制。同时，相对于铝、铅、锌等品种，目前铜价还不能诱发大量减产发生，成本支撑的因素暂时还没到来。
　　尽管市场也存在一些潜在利多，但多数还都有着不确定性，如：中国消费仍保持增长，但速度趋于减缓；中国国储收铜对于平衡市场和库存有利，但具体数量还有待观察；中国电力投资下半年可能加速，但上半年情况很差，下半年能否真正完成年初计划还是未知数，而且资金方面在向特高压倾斜，对铜消费的拉动力度受到影响；作为全球第二大精铜消费国和最主要的经济体，美国经济有向好迹象，但随之而来的就是其可能加息进而利多美元；供应增加可能因厄尔尼诺等原因不及预期，但目前仍判断全年供应是过剩的。此外，其他不确定性也会带来短期行情，如油价的变化、宏观面的事件、地缘政治等因素。因此，种种利多能否给铜价带来有力的动力，有待观察。
　　虽然欧元区就希腊问题达成协议,希腊退欧风险下降，对铜价会有一定心理利好甚至带来短线的进一步反弹，但同时也意味着欧元兑美元的走向将再度由基本面因素决定，由于欧元区仍在实施极度宽松的货币政策，而美国预计将上调利率，这就代表美元仍将偏强，对铜价仍将构成压力。
　　预计2015年全年走势仍然维持2011年以来交投重心震荡走低的趋势，下半年铜价仍难有明显的重心提升。
　　2015年三季度铜产业走势总体判断是：精铜产量同比继续增长。消费淡季的到来，中国股市的震荡以及希腊债务问题的走向，都令铜价仍面临压制，有短期内跌幅较大的可能性存在。而且中国经济大环境有明显起色尚需时间、企业经营成本上升、环保因素、铜价有下行压力等影响，整体行业运行依然面临压力。
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北京时间10月19日（下周一）10点，国家统计局将公布中国第三季度国内生产总值（GDP），以及9月工业、投资、消费及房地产开发投资数据，一系列重磅数据的出炉，恐将引爆国内股市及大宗商品市场一番大行情，而全球金融市场也极有可能受到“波及”！
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& 研究报告
东江环保：铜价持续下跌 卖出评级
14年业绩低于预期业绩快报显示公司2014年净利润2.5亿元，同比增长21%，对应EPS为0.74元，低于我们预期的0.81元。我们认为不达预期的主要原因是去年铜价同比下降7.6%，部分抵消了新增产能带来的收入增长，同时新增外地项目盈利能力也略低于我们预期。 瑞银预计15年铜价将继续下跌8.5%公司利润占比最大的资源化业务受金属价格（尤其是铜价）影响很大。14年下半年铜价跌幅达到12%，今年以来仍持续下跌。瑞银大宗商品团队预计2015年铜价同比将下跌8.5%，跌幅大于去年的6.4%。因此虽然我们预计15年底公司控股的危废资质量同比增加66%，但铜价的下降拖累公司收入和利润增速。下调盈利预测基于2014年业绩快报和最新的铜价假设，我们将公司年的净利润预测下调了11/15/19%，将EPS预测从0.81/1.29/1.78下调至0.74/1.09/1.45元。估值：新目标价37.3元，下调至“卖出”与前次调整时相比，无风险利率已下降0.6ppt至3.6%，因此我们将WACC假设从8.2%下调至7.8%，基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现，得到新目标价37.3元（原38.5元）。公司当前股价对应2015年PE为37倍，我们认为已过度反应市场对于新增产能的预期，因此将评级下调至“卖出”。
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中银国际10-22国金证券10-22中银国际10-21中银国际10-21海通证券10-21铜价格跌至六年来最低水平 高盛预计还将下跌15%
　　北京时间7月25日下午消息，据《悉尼先驱晨报》报道这周对于铜来说情况不容乐观，纽约期货铜价格跌至六年最低水平，已经与金融危机前水平相当。
　　高盛公司预计，随着中国的需求放缓至20年来最低水平，大宗商品的价格在年底之前还将继续下跌15%。这样的市场行情为矿工削减成本带来越来越大的压力。金属的最大生产商自由港麦克莫伦铜金矿公司（Freeport-McMoRan）在六个月里亏损严重，在公司之前的财报电话会议中，公司未来前景令投资者感到不确定。
　　供给充足严重打击了原材料市场，彭博商品指数跌至13年最低水平。伦敦商品交易所的铜库存量在2015年激增92%，与此同时世界上最大的消费国家中国经济增长却呈现放缓的迹象。
　　位于佛罗里达圣露西港的T&K Futures and Options公司总裁米歇尔?史密斯称：“需求现在就是这样，除非中国及其他新兴经济体的需求上涨，否则大宗商品的价格还将继续下跌，尤其是铜。接下来，全球的供给库存都将增加。”
　　纽交所当地时间9月交货的期货铜价格下降1.8%至每磅2.3855美元。此后，价格一度跌至每磅2.3575美元，创2009年7月的新低。
　　对于那些看看涨的大宗商品投资者而言，金属价格的下跌是个不祥征兆，因为铜长期以来都是作为原材料未来走势及全球增长的一项衡量标准。7月22日，高盛将截至2018年的铜价预期下调44%。
　　作为世界上最大的铜生产商，在7月23日，自由港麦克莫伦铜金矿公司的一次电话会议中，公司首席执行官理查德?阿德克森称面对大宗商品价格走低的态势，公司正在权衡资产出售并且可能缩减运营。在纽约证券市场，该公司股价下跌了12%，创2014年1月份以来的最大单日跌幅。
　　位于纽约的克拉克森-柏拉图证券(Clarksons Platou Securities)的分析师杰瑞米?萨斯曼称：“在大宗商品价格普遍下跌的时候，投资者们不愿见到不确定的情况。”
　　在伦敦金属交易所，三个月内交割的金属价格下跌了1.7%至每吨5272.50美元（合每磅2.39美元）铝，镍，铅，锌的价格也有所下跌。锡价格上涨。
　　撤销伦敦金属交易所中铜与全球库存挂钩的请求数量跌至自2013年的最低水平。这意味着，消费者兴趣不高。库存可能进一步上涨。证券交易所的数据显示，库存现在达到了5月6日以来的最高水平。
　　位于伦敦的法国外贸银行大宗商品研究部总裁尼克?布朗在电话中说：“最近市场行情下跌的动作比上涨的动作更加极端，市场信心仍保持消极，价格将进一步走低。”
编辑：冯孔
关键词：铜生产商;铜价格;铜金矿;伦敦金属交易所
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