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本帖最后由 小宋说金融 于
16:58 编辑
本文献给喜爱以函数表达思想，不好言词的理工科朋友。
图如所是：
16:53:35 上传
上图为一张二维坐标图，纵坐标表示的是融资的收益、横坐标表示的风险。
风险中性定价曲线是一条与X轴平行的直线。r为社会的无风险利率，通常以国债利率指代。随着风险升高，投资的收益在好的情况下需要提高以弥补坏的情况下所出现的损失。收益的提高从期望值的角度，正好弥补风险的损失。
风险中性是市场完全有效的理想情况，社会通过分散风险，降低收益的波动性而达到。然而实际风险定价曲线则表现出与风险中性定价不一样的特征。随着风险的增加，投资者需要一定的溢价以补偿其所承担的风险。这种风险的补偿体出两个曲线的收益之差，在图上表现出为风险溢价。
风险溢价与一个国家的社会特色高度相关。中国的风险溢价体现两极分化，一方面是资金过于保守，追逐安全性。大量资金存放银行，只获取极低的利率（图中因为没有考虑流动性因素，由于银行存款能够随时提现，所以银行的存款利率要比国债利率还要低！）。一方面是资金过于冒进，追逐投资成功时的高收益。股票、彩票虽然十人九输，期望收益甚至低于国债，仍然有大量居民乐此不疲。澳门更是借助大陆，超越拉斯维加斯成为全球第一大赌城。这种两极分化体现在图中，就是风险溢价一开始上升，而到达一定的高点之后，不升反降。这种两端低中间凸出的实际定价曲线，表现在实践中，就是非“刚性兑付”的固定收益类产品，包括债券基金、资产支持证券、资产管理产品、公司债券、中小企业私募债券等难以发展壮大。
图中的框框表示出中国的实际利率曲线实际上并不是一个均匀分布的全光谱，大量的资金实际上只局限在风险非常低的一端（图中虚线框所框住的部分）。这种现像之所以出现，一方面与我国实体经济中存在大量的国有企业有关（国有企业拥有ZF的隐性背书，风险很低），另一方面也与我国金融几乎全由大型国有企业控制有关，风险偏好较低。实体经济与金融，相互强化，我在所著之《资产证券化与结构化金融》一书中，称这种现象为“双二元结构”。
因此，中国利率市场化改革的目标，体现在本图就是两条合理风险定价曲线。其中风险中性定价曲线的无风险利率r，由央行确定，以保证币值稳定下的经济均衡增长。实际定价曲线则由市场各类主体在公平竞争的情况下自发形成。最终形成的定价曲线应该一条单调的，斜率向上的曲线，而且风险溢价逐步降低。实际定价曲线不断向风险中性定价靠拢。这一过程中，对于全民的投资者教育，培养国民合理的风险偏好非常重要。只有胆量把钱存在银行拿利息的国民，谈什么资本市场的发展。
在利率市场化的过程中，原有的行政定价取消后，新的市场化定价机制需要时间不断试错才能确立并不断完善。在此过程中，将会出现r值的上下波动、风险溢价先升后降、曲线形状不断变化的现像。短期内，利率市场的不确定性将会增大，这种不确定性本身会对利率产生向上提升的压力，并导致利率期限结构向上陡峭、融资短期化、定价利率浮动化等现像。作者将在《从期权定价理论看利率市场化下融资行为的变化趋势》一文中详细讨论。
作者：宋光辉（微信号：qqsong） 结构化金融微信公众号（jghjr2013）& & 欢迎添加作者微信号，一起交流学术和探讨业务合作
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小品、戏曲、脱口秀“演绎”金融诈骗
来源：新民晚报
　 小品、戏曲、脱口秀“演绎”金融诈骗
长宁打击非法集资宣传进社区用心，用神，用力　　复杂的事情简单说，严肃的事情轻松说。近日，由中国银监会指导，上海市慈善基金会主办的“2015年上海市中老年人防范金融风险教育公益首场演出”在长宁区周桥街道文化中心正式拉开帷幕，这项公益活动以“金融风险意识和风险识别能力”教育为主题，由上海笑口常开艺术团和上海小苹果艺术团将中老年人感兴趣的金融诈骗、社会热点案例编写成小品、戏曲、脱口秀、上海说唱、短剧、魔术等艺术形式，与来自各居民区200余名中老人进行互动交流演出，现场气氛热烈。　　长宁区下辖9街1镇，地处上海经济发达地区，大部分居民较富裕，投资热情高涨。在当前互联网、通讯技术高速发展，“互联网+”的大背景下，金融环境日渐复杂。在市金融办的专业指导和区府各部门的大力支持下，各街镇通过金融便利服务，联合辖内银行、保险、证券等金融机构，以各种形式为辖内居民、企业员工提供理财、金融知识和防范金融风险等宣传和活动。　　江苏路街道地域面积不大，地处长宁老城区，楼宇分散，居民区人口密度大。由街道党建中心牵头，这一地区成立了42个志愿者工作室，以各种方式灵活多样地为辖内居民服务。其中的金融工作室广受居民和企业员工喜爱，建行、交行等金融机构经常利用自身优势和资源，服务至小区、楼宇为居民及企业员工专设理财沙龙，为辖内中小企业提供融资咨询和服务，为各类现场非现场的金融咨询提供有力的支撑。　　不同的地域特点，不同的宣传方式。长宁区程桥街道位于虹桥、西郊别墅区，辖内高档居民区较多，大型商务楼宇只有1栋，企业分布分散，结合现在移动互联网信息传播快的特点，分别组建了各种群，将各类金融服务、文化体育信息及时发布；日前司法公安系统的打击短信电信诈骗等宣传资料，也制成微信题材，传播给两新经济的各类企业和人群。同时程桥街道党建中心还有建有自己的新浪微博，拥有众多粉丝。　　年轻人是金融产品的主动购买群体。北新泾街道针对楼宇白领聚集的特点，通过辖内办公示范楼宇，开设午间讲堂或午茶沙龙，以年轻人关心的金融理财、健康、文化为主题，邀请专家、名人、专业人士开展“读书会”、“假币识别”、“理性投资”、“母婴健康”、“职场心理学”等活动，内容丰富、形式多样、时间灵活，深受企业白领们的喜爱。　　本报记者
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几个与感情有关的小品
　　林虹汝
　　曾经有人说过，“男女关系中最美好的关系就是互生情愫的暧昧阶段。”笔者深深不以为然。这个七夕上映的《》让人刮目相看：5个爱情中，有4个属于“连都算不上的暧昧”。除了江一燕和张孝全饰演一对蜜月的新婚夫妇外，其他4对都在玩暧昧。然而，同情、怜悯、感激……由此而起的甜蜜暧昧都可能是恋爱的起点，但这都不是真正的爱情好吗？看着这一连串镜头感美轮美奂的爱情小故事挂在了电影银幕上，笔者不得不再一次感叹：尝试总是必不可少，但内涵与质感都是让观众买票入电影院的重要理由吧。如果恋爱的城市都在暧昧的雾霾中呼吸，剧情的落差会让人多么失望。拍摄爱情电影，情怀太深广就容易变成《太平轮》，爱情攀不上历史的高度，历史也容易碾碎了波折的爱情，最后两看相厌。但太浅了也不行，暧昧不等于、更不等于爱情，既谈不上付出、更说不上包容奉献，只能成为几个“与感情有关的”。
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宋光辉金融小品6｜金融工程的本质是解构
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作者：宋光辉简介：著有《资产证券化与结构化金融》一书。组织翻译“结构化金融与证券化译丛”共10本，全面引进国外先进的金融理念与技术。自创“后现代金融：解构与重构”与“新货币论”体系，重新定义金融与货币，并原创百篇金融小品文。由于本科理工科背景的缘故吧，天然对于运用数理工具较多的金融学科产生好感。或许也是为了在文科背景的同行面前获得点虚荣吧，而金融工程学正符合要求。然而，当前国内的金融工程教材，包括引进的一些国外的教材，过多的将着重点放大金融衍生品以及对其的风险定价上面。而将市场产品、行业竞争格局、规则惯例、投机套利这些真正对于金融实践起直接作用的内容忽略了。很多时候金融工程学，已经将金融方面的底子剥离，变成了金融数学。我在《资产证券化与结构化金融》一书中，认为中国当前由于金融市场不完善，存在着大量的套利机会。并且在其中列举了近七中套利的方式。一点也不让人感到意外的是，金融工程与结构化金融、资产证券化等等这些几乎是同一时期，同步发展的。这暗似了金融工程和结构化金融之间紧密的联系。经过长期的思考，我突然体悟到，金融工程的本质，就是结构化金融。就是对于整体结构的解构与重构。1、金融产品的解构与重构金融工程中一个非常重要的思想就是对于金融产品的解构。一个金融产品，无论其有多么复杂的外在形式，银行存款啦、股票啦、债券啦、资产支持证券、信贷联结票据、保单、信用违约互换，统统被解构为一系列特定的现金流，这些现金流具有不同的流入时点、基于不同的条件、有不同的概念。这种抽象出来的现金流，就如同物质世界的原子。其他事物都只是这种原子的不同方式的排列组合罢了。这种对于产品的解构，能够使我们更加本质的把握金融产品。保单和信用违约互换是同一种事物，银行存款和债券没有本质的区别。本金和利息区分也不再重要。货币和股票也的确只是同一种事物不同外在形式而已。在一个金融工程师的眼里，已经是见山不是山、见水也不是水了。有了解构，相应就有了重构。这就是金融工程中的“特定合成”技术。通过特定合成，理论上完全可以凭空创造原本并不存在的任何产品。在一个金融工程师的眼里，一些宏观经济学关于资产证券化、互联网金融是否影响货币创造的争论变得幼稚可笑。货币本来就是人创造的嘛，掌握了金融工程技术，谁都可以创造货币。人类从古到金，不都存在着点石成金的梦想么，现代金融炼金术则基于这种理念，实现了人类的梦想。2、金融机构的解构与重构金融产品能够解构，金融机构也能够。在金融工程的理念下，原有机构的结构将会被打散。各种要素将会基于逐利原则组合，这是一种非常显然的道理。国内目前出现的什么银行人员飞单，公干私活等现象，正完美的了这一推论。这是自然的规律，金融机构只能顺势而为。正如默顿说的：金融衍生工具已彻底打破了本来在投资银行、商业银行以及其他金融机构之间所存在的界限。只要能够订立一个适当的合约，任何人都可以承担融资或提供证券所带来的风险。在这个过程中，起作用的是其功能而非形式。证券公司是投资银行吗？万达地产能否成为投资银行？世联地产将可能成为中国最大的财富管理机构？京东将成为第二央行，可以发行货币？这种原本匪夷所思的观念，其实在金融工程的体系里，都有可能。3、金融家的解构与重构我在为翻译的《CDO》一书的序言里写到：为什么CDO能够做到为垃圾债券市场发展提供了如此大的动力？笔者的理解是，CDO人工合成了米尔肯。不同的人有不同的比较优势，这种比较优势既有先天的，也有后天培养的。成为一个金融家需要什么样的比较优势？如果将金融业务解构来分析，一个金融家从事的业务，很多方面其实是和金融无关的。比如说营销渠道的构建、客户的切入、融资项目的项目管理等等。其中，像金融产品的设计、金融市场的分析等等可以视作是纯粹的金融。在没有解构的情况下，那些没有金融专业背景的人员苦于没有掌握金融产品的设计、金融市场的分析等纯粹的金融技术，从而自身的金融业务开展受到局限。在解构与重构的思维框架下，一个房地产经纪人相比专业投资银行家，至少从渠道的角度，在营销那些拥有房产的高净值客户方面，在为客户提供抵押贷款产品方面，具备天然优势。具备商业地产运营能力的地产公司（如万达），在发行REITs并管理REITs方面比专业的投资银行更具备优势。互联网金融平台，通过先解构金融业务，再重构金融家素质，完全可以实现人人可当金融家的梦想。4、金融体系的解构与重构这是中国当前金融体系正在发生的事情，这其中蕴含了作者称之为史上最大的财富机遇。互联网金融、资产证券化、金融脱媒、等等。从金融工程的角度，其背后有一致的逻辑。具体如何，读者们可自行思考。或者关注结构化金融微信公众平台的后续系列文章。《金融产品的特定合成：成物理变化到化学合成》、《金融家的合成：三个大学生，胜过米尔肯》等