公司估值（十二）：公司自由现金流　 作者：赵梅阳
公司自由现金是企业所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的总和。
一、公司自由现金流的计算
一种方法是把公司所有权利要求者的现金流加总：
FCFF=股权现金流+利息费用×（1-税率）　　　　　　　　　　　　 +本金归还-发行的新债+优先股红利
另一种方法是用利息税前净收益（ET）为出发点进行计算：
FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本
两种方法计算的结果应是相同的。
二、FCFF和其他现金流的计算
FCFF和FCFE的差别主要来自与债务有关的现金流――利息支出、本金偿还、新债发行以及其他非普通股权益现金流（如优先股股利）。处于最优债务水平下的企业使用债务和股权组合对资本性支出和追加的资本进行融资，通过发行新债来归还旧债本金的企业，其FCFF将大于FCFE。
在公司估价中，一个被广泛使用的指标是利息、税、折旧和摊销前收益（EBITDA）。该指标与FCFF很相近，考虑了公司收益以及资本支出、追加营运资本所产生的潜在税收负担。
另一个常用的指标是净经营收益（NOI）。净经营仅指公司的营业收入，不包括税金和非营业收入（费用），如果它加上非营业收入（费用），则得到公司的利息税前净收益。
EBIT×（1-t）=EBITDA×（1-t）+t×折旧
EBIT=NOI+非经营费用
三、FCFF和FCFE增长率的比较
存在财务杠杠是FCFF与FCFE增长不同的根本原因，财务杠杆通常使FCFE的增长率大于FCFF。这一点可以用基本财务指标增长率的公式来证明。每股净收益的增长率被定义为：
gEPS= β×)
gEPS=每股净收益的增长率
β=留存比率=1-红利支付率
R=（净+利息支出×[1-t]）/（债务的帐面价值+股东权益的帐面价值）
D/E=债务的帐面价值/股东权益的帐面价值
i=利息支出/债务的帐面值
只要公司的总收益率（ROA）大于其税后债务，增大财务杠杆比率就能够增加每股净收益的增长率。公司自由现金流（FCFF）是债务偿还前现金流，所以它不受财务杠杆比率的影响。因此，对于同一家企业，EBIT的增长率只是留存比率和总资产收益率
（ROA）的函数，计算公式如下：
gEPS= β ×ROA
在计算FCFF和FCFE时，资本性支出、折旧和资本消耗的增长率应保持相等。
四、FCFF稳定增长（一阶段）模型
稳定增长企业的现金流以固定的增长率增长，可以使用无限增长模型的变化形式进行估价。
FCFF稳定增长的企业可以使用下面的模型的进行估价：
企业价值=FCFF/（WACC-gn）
其中：FCFF1=下一年预期的FCFF
WACC=资本加权平均成本
gn=FCFF的永久增长率
使用这个模型必须满足两个条件。首先，相对于的名义增长率，公司的增长率必须是合理的，第二，资本支出和折旧的关系必须满足稳定增长的假设。因为没有额外的增长，也无需追加资本，所以一个稳定增长企业的资本性支出不应该显著大于折旧。这两方面的条件与Gordon增长模型和FCFE稳定增长模型必须满足的条件是相对应的。
与其他所有稳定增长模型一样，FCFF稳定增长模型对于预期增长率非常敏感。而且，因为对于大多数公司而言，此模型使用的贴现率，即资本加权平均成......点击查阅全文......↓用巴菲特的股东自由现金流量来看大秦铁路。——价值投机——东方财富网博客
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用巴菲特的股东自由现金流量来看大秦铁路。
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每股股东自由现金流(元) 0.91
每股股东自由现金流=股东自由现金流量／期末总股本股东自由现金流量=企业自由现金流量-偿还债务所支付的现金+取得借款收到的现金+发行债券所收到的现金=[息前税后利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出=息税前利润(1-所得税率)+(现金流量表)固定资产折旧+(现金流量表)无形资产摊销+(现金流量表)长期待摊费用摊销-营运资本增加-购建固定无形和长期资产支付的现金]-偿还债务所支付的现金+取得借款收到的现金+发行债券所收到的现金所得税率=所得税／利润总额 当这个企业终结时，它的自由现金流量是等于净利润的。所以，未来看到大秦的业绩突飞猛进，那只不过是减少了资本支出而已，把过去隐藏的股东自由现金流量释放出来而已。2009的运量，比2007要多500万吨，以0.84来估计，则这3年应该是2.58元的每股业绩，而实际是1.45元的净利润，未来3年每年可以多增加0.38元/股的业绩。对价值投资者来说，就是要股东自由现金流持续几年大幅低于每股业绩，等释放出来时，抛掉。所以，价值投资者总是低买高卖。大主力为什么要选择今年做？因为今年，大秦铁路的运能已经扩张到4亿吨的目标了。为此的资本支出已经停止了，未来只要应付固定资产折旧等必要支出了，隐藏的业绩要到释放的时候了，所以，大主力才会来做，这就是基本面透露的信息，而技术面也是如此。还想看更低的，呵呵，那只能划入贪婪过度的，和对大秦铁路没信心的一样。知道了业绩，那个啥乘数，随着太原局的整体上市、用电量的激增、大秦铁路超预期的提价、铁道部区域集团成立等各种利好的释放，而逐级走高。说着说着，就说远了。无论怎样，相对目前大秦和上证指数的比价实在太低，第一步就是恢复到历史的平均比价，如此的话，上证指数不涨的话，大秦也要涨30%。 请仔细研究大秦的成长历程，你就知道巴菲特为什么要现在投资铁路了。信息化，改造传统产业，大秦从1亿吨到现在的冲击4亿吨，就是明证！大秦的运量成长已告结束，预示着庞大的资本支出也高结束，预示着股东自由现金流能释放出来了。作为价值投资者，就是要这个时候介入！根据2010年末开始年3%涨价，2012年把自由现金流体现出来而估计。2007
每股业绩合计5.79元0.83
每股股东自由现金流量合计5.79元实际是3%的增长，经这么一来，变成后3年68%的年增长啦。到那时，98年的长虹再现啊，3年平均68的复利增长，超级成长股，给予66.67%的安全边际，68*.666=45倍PE，2.23*45=100，哇靠，3年10倍多啊。1998年的长虹就是这么整的。
1993长虹的每股业绩：
0.23 96年初的时候，没人信，这么大的盘子，哪能10倍啊。素不知，配股然后收购长虹集团的资产的威力！大秦背后是铁道部，铁道部背后的资产何其多，国民收入分配改革付诸实施，铁道部就自然可以把铁路票价同比涨价，大秦不停的配股或增发，不停的收购！这就是成长性！等到大秦成为帝国的时候，中国也到了美国的1929年了。呵呵，又说远了。楼主2012年业绩2块多怎么估算出得？牛排 发表于
18:00 成长性是未来主力忽悠大家的。就像长虹当年忽悠大家。基于一定成长的盈余管理而已。有大秦前几年的资本投入隐藏的自由现金流量，有不停增发、配股收购铁道部优质资产支持，有大家工资提高后铁路票价上涨支持，再有垄断和中国经济继续高增长，为了满足铁道部的融资需求，一切都会实现的。大秦铁路的股价波动，告诉我，一切皆有可能你没有计算股东自由现金流量。这3年真实的业绩是每股0.86元。由于扩运能，5年来掩藏了每年3毛钱的业绩。你可以算算。07年那把如此高的市盈率，已经预示一切皆有可能。铁道部靠京沪高铁，远水救不了近火啊。怎么办？哈哈，利用现成的平台资本收购扩张呗。不能高成长，就把自由现金流分掉，这就是好公司！大秦的分红率3年平均68%。到手红利/年利率都值10.8元。96年初，市场也是不看好长虹这种大盘国企股。根本没有看到长虹的未来。作为价值投资者，你愿意学习格雷厄姆还是巴菲特呢？巴菲特耗资440亿美元去买铁路股，他傻吗？ 巴菲特买华盛顿邮报，是因为那时，他对自由现金流业绩何时通过大众熟知的净利润释放的这个问题没解决。在净利润降低趋势未转折前，因自由现金流量走高而提前介入，损失了时间，抬高了介入成本。真正的技术分析能解决这个时间点。大众心理分析也能解决这个介入时间点的问题。连续若干年都是10派2.7（税后），分红还是比较稳定的~国士无双 发表于
21:57 05年到现在为了扩运能，多开支了每股3毛钱。把这算进去的话，啥利好都不需要，现价对应的分红收益率比50年长期国债的收益还要高副部长曹健林考察大秦铁路纪实
　　志擎长剑越关山 ———科技部副部长曹健林考察大秦铁路纪实□本报记者陈彬实习生梁利兵 三月的塞外春寒料峭，年初抢运电煤攻坚战的硝烟刚刚散去，横贯北部大地的大秦铁路又迎来新的繁忙…… 3月15日，科技部副部长曹健林在铁道部及有关部门同志的陪同下，来到山西大同，对“大秦铁路自主创新、成功开行2万吨重载组合列车”工作进行了考察。在考察中，曹健林对大秦铁路自主创新成果给予了充分肯定和赞扬，并结合科技创新与铁路建设，提出了建设性意见。 曹健林一行首先来到大秦铁路西端的湖东机务段，这里是大秦铁路
三月的塞外春寒料峭，年初抢运电煤攻坚战的硝烟刚刚散去，横贯北部大地的大秦铁路又迎来新的繁忙…… 　
3月15日，科技部副部长曹健林在铁道部及有关部门同志的陪同下，来到山西大同，对“大秦铁路自主创新、成功开行2万吨重载组合列车”工作进行了考察。在考察中，曹健林对大秦铁路自主创新成果给予了充分肯定和赞扬，并结合科技创新与铁路建设，提出了建设性意见。 　　曹健林一行首先来到大秦铁路西端的湖东机务段，这里是大秦铁路的货车编组站，在今年抢运电煤攻坚战中发挥了重要的枢纽作用。 　　曹健林仔细听取了铁道部耿志修副总工程师对大秦铁路开行2万吨重载组合列车项目的介绍。耿志修谈到，大秦线是我国最重要的煤炭运输通道，承担着全国6大电网、5大发电公司、350多家主要发电厂、10大钢铁公司和6000多家企业生产用煤的输送任务，2002年大秦线年运量达到了1亿吨的设计能力，但2003年全国煤电油运全面紧张，迫切需要大幅度提高煤炭输送能力，铁道部党组正确决策，通过开行重载列车成倍提高大秦线运输能力，从2003年开始铁道部系统安排了“大秦线2万吨重载技术综合实验研究”等60多项科研项目，先后组织100多次试验，掌握了2万吨、1万吨重载列车成套技术，形成了具有自主知识产权的重载运输技术体系。从2004年起，大秦线每年增运5000万吨，2007年实现3亿吨年运量。正是由于我们掌握了大秦重载成套技术，面对今年春节南方雨雪冰冻灾害，我们完成了向胡总书记庄严承诺的每天100万吨运量任务，为战胜自然灾害做出了重要贡献。曹健林听完后十分感动，他说，铁路运输事关民生，大秦线2万吨重载技术的研发成功，对提升铁路货物运输技术装备水平意义重大。胡亚东表示，「大秦铁路创造了世界铁路重载运输的奇迹。」
大秦铁路是中国新建的第1条双线电气化重载运煤专线，1992年底全线通车，02年运量达到1亿吨设计能力。为最大限度发挥大秦铁路作用，有效缓解煤炭运输紧张状况，自04年起，铁道部对大秦铁路实施持续扩能技术改造，大量开行1万吨和2万吨重载组合列车，全线运量逐年大幅度提高，08年运量突破3.4亿吨，成为世界上年运量最大的铁路线。
据科学论证表明：在列车速度、密度合理匹配的同时，大秦铁路列车重量由5000吨至6000吨提高到1万吨和2万吨，年运量可以由设计能力一亿吨提高到四亿吨。此举与新建一条重载线路相比，可以节约三分之二的投资，节约土地2.4万亩。
目前，中国大秦铁路2万吨重载列车和1万吨重载列车以时速80公里运行、日均开行100对、日均运量100万吨以上的运输组织模式，达到国际领先水平。（大公报讯）日，安太堡战略装车基地。传送带一刻不停，一列空车开进环行线，不到2个小时已经满载而出……　　繁忙的大秦线上，大功率和谐型机车牵引着先进的运煤专用C70型、C80型车辆来来往往，LOCOTROL和GSM-R技术确保长大2.8公里的列车同步操纵，区间闭塞ZPW-2000A型移频轨道电路四显示自动闭塞让每13分钟一列的满载“乌金”的重载列车畅通无阻，“5T”车辆信息管理系统让车辆检查信息化成为现实……　　大秦铁路直观地展现了中国重载铁路技术装备的现代化，更让中国重载铁路站在了腾飞的起跑线上。　　为了这一天的腾飞，中国铁路人付出了巨大的努力。　　要知道，重载铁路建设是一个系统工程。这条钢铁巨龙需要集成钢铁冶金、机械加工、机车车辆装备制造等诸多学科的先进技术，需要成百上千次的试验与检测，更需要众多科研技术人员持之以恒、永不懈怠的强力攻关。　　太多的技术难题等待着中国铁路人去解决。据了解，仅采用机车无线同步操纵技术开行重载组合列车就必须解决3大技术难题——在多曲线、多隧道、山区地段，重载列车机车控制命令无线信号传送必须准确、不间断；长大下坡道的周期循环制动如果不解决，很可能车毁人亡，中间的车辆甚至会被挤成“铁饼”；长大列车的纵向冲动与整列机车车辆实施制动的同步性、车钩间隙、缓冲器性能、制动系统本身特性等相关技术指标密切相关。　　此外，开行重载列车，线路、桥梁、通信信号、牵引供电等设备更需强化。　　困难再大也难不倒中国铁路人。铁道部联合北京交通大学、中国铁道科学研究院、中国铁路通信信号集团公司北京通号设计院、中国南车股份有限公司、中国北车股份有限公司等几十家单位，打破部门、行业、企业、院校的限制，组成了产学研用联合体，与美国GE、国内华为等公司共同开展技术创新工作。无数个日日夜夜，无数次的连续攻关……终于，在重载道路发展的每一步，中国铁路人都由衷体味到了历尽艰辛后的成功喜悦。　　日，铁道部党组书记、部长刘志军登上万吨煤运重载列车的机车，全过程见证了万吨列车开行试验的圆满成功。　　日，大秦线2万吨重载组合列车试验成功，标志着中国铁路重载成套技术装备取得质和量的突破。　　放眼世界，世界上开行2万吨列车的国家还没有几个。俄罗斯到目前成功掌握的仍是12000吨重载组合列车的开行技术，澳大利亚开行的基本是13000吨和9000吨重载组合列车。2万吨列车的试验成功，让中国铁路重载运输跨入了世界先进行列。　　日，大秦线正式开行了由韶山4型机车牵引的2万吨重载组合列车。　　从2006年下半年开始，9600千瓦至10000千瓦和谐型大功率交流传动电力机车牵引2万吨重载组合列车上线试验。　　日，2台和谐型机车牵引的2万吨重载组合列车正式在大秦线开行。　　日，我国拥有自主知识产权的和谐型大功率交流传动六轴9600千瓦货运电力机车在中国南车集团株洲电力机车有限公司下线。　　大秦铁路的年运量更是突飞猛进——2004年实现年运量1.5亿吨，2005年实现年运量2亿吨，2006年突破2.5亿吨，2007年达到3亿吨，2008年达到3.4亿吨！　　大秦铁路原设计为年运量1亿吨，将它的运量翻番到3亿吨，等于再造2个大秦铁路！ 　　有文章这样高度评价：“2万吨重载列车的成功开行，标志着大秦铁路创造了世界重载铁路的3个独一无二——实现了LOCOTROL技术和GSM-R平台的有机结合，把机车分布式同步操纵LOCOTROL技术由过去的点到点通信传输发展为系统网络通信传输，使得近3公里长的重载车辆实现了前后同步控制，操纵误差最小仅为0.6秒，这在世界上是独一无二的；采用2台和谐型机车加可控列尾的方式牵引的万吨重载组合列车，极大地提高了运输效率，这在世界上是独一无二的；大秦铁路年运量达到3亿吨，是国外运量最大的重载线路的2.3倍，这在世界上是独一无二的。”　　从此，中国发展重载山区铁路的通信可靠性问题得到解决；功率达到9600千瓦至10000千瓦的和谐型电力机车的成功运行，让重载运输的牵引动力更上一层楼；自重轻、载重大的新型C80型重载货车轴重达到25吨，独特的支撑转向架解决了重载长大列车的纵向冲动；独特的机车自动过分相装置，让各种组合方式的列车实现安全平稳运行…… 　　大秦铁路重载运输成套技术项目解决了中国铁路重载运输发展中的一系列难点和关键问题，让中国铁路重载腾飞伊始就站在了更高的起点上。时间： 9:18:47
　　昨日，大秦铁路（08年度股东大会在太原召开。武汛董事长透露说：“我们大秦铁路为了保住优质客户及增加新客户，也开始搞营销了，这在以前是从来没有过的！” 　　席卷全球的金融危机对公司的影响：起自美国并蔓延到全球的金融危机对大秦铁路的影响也比较大，由于金融危机使各产业发展受到影响，造成煤炭需求降低，致使山西很多煤矿倒闭、合并，从而导致煤炭产业的损失较大，所以造成山西经济下滑比较严重。由于公司主要是运输煤炭，且运量特别大，所以和其他省份的影响相比，和其他铁路局的运量相比，这种影响就更明显。这是金融危机给我们带来的一个不利影响。 　　针对这种不利形势，公司采取的措施：首先，大秦铁路第一次请山西省政府对铁路运输给予大力支持。事实上，即使经济下滑，但是每年山西省的矿、煤、焦、钢铁产量还是有相当大的规模，由于铁路运力不足，很多从公路走，这样相对不经济、不环保。此次政府接受了我们的建议，把原来铁路运不了的，或者是不走铁路的，请回铁路。预计这些运量重新回到铁路，就有3000多万的运量。 　　其次，大秦铁路也开始注重营销工作。通过大力开展会议营销寻找客户，这在以前是从来没有过的，公司以前都是坐等客户上门，这种找上门的运量还解决不了。大秦线已经达到了年运力四亿吨的能力，去年由于金融危机，只达到了三亿四千一百万吨的运能。这么大的剩余运量摆在这里，不用也就浪费了。现在，我们光在山西省管内的公路上就有1000多个营销点，昼夜不停的在营销。按照这个工作方法，每天从公路上拉回来的客户就有15到20家，这是以前从没有做过的。 　　第三，改革运输模式，深化运输体制。原来大秦铁路的货车是“重去空回”，现在是“重去重回”。以前很多到山西的矿石走的是天津港、青岛港，从那里部分是用汽车拉回山西的，即用汽车拉焦炭过去再用汽车拉矿石回来。现在我们签订了协议以后，改变为把矿粉直接运到曹妃甸港，京唐港，我们直接拉煤过去下船，同时把船上卸下来的矿粉，通过大秦线，再走津延线，拉回山西，再给山西太钢，实现了“重去重回”。大秦线的效益得到增强，实现再一次创新。在我们采取这些措施后，尽管金融危机造成的影响还没有回转，但是对大秦铁路的冲击明显缩小。 　　公司目前的运输现状：目前，虽然山西省经济形势还没有回暖的趋势，在中部六省中排名最后，但是大秦铁路运输却逆势好转。四月份已经上升了7%，五月份到今天差不多一个月的时间，大秦线运量从15000车上升到16500车。现在尽管在施工期间，每天大秦线的运量完成80万吨，但是经常完成85到86万吨，已经打破记录，就是原来没有金融危机的时候，施工期间，我们从来也没有拉过这么多，等施工结束以后，我们的运量将达到每天95到100万吨。那么按照我们今年运量3.1亿吨的计划，现在每天运量超40万吨。大秦线从五月份开始，逆势而上，叫做“补欠”，效果非常明显，欠的部分马上就降到了400到500万吨以下，一个月就补了差不多将近70到80万吨，而且后续形势会更好。 　　武汛最后表示：大秦铁路主要是依托山西，但不是依赖山西，现在的经营形势也发生了变化，我们从内蒙、陕西、河北三个地方，源源不断的营销到新的货源，有效的补充了大秦线和山西的一个不足，铁道部也总体部署，我们将以前所未有的积极态度来迎接挑战，我们对未来充满信心！改革运输模式，深化运输体制。原来大秦铁路的货车是“重去空回”，现在是“重去重回”。这个潜力巨大啊。现在的比率还是很小的一部分，未来随着绩效工资改革的深入，会有很大提升的。光看4亿吨的，有没有看到这呢？ 蓟港铁路扩能对接大秦铁路提升天津港港口功能 来源：北方网
发布时间： 　　今年大秦铁路将实现煤炭运量3.8亿吨，是原设计能力的3.8倍，成为世界上年运量最大的铁路。本市境内目前正在改造的蓟港铁路将与大秦铁路相连，对天津港到2010年货物吞吐量突破4亿吨，提升港口功能和竞争力将发挥积极作用。按照规划，本次蓟港铁路扩能改造对促进南疆港煤炭、进口矿石及散货物流中心铁路集疏运畅通，满足临港工业区内企业原料、成品运输需要将发挥重要作用。蓟港铁路扩能改造后，将与大秦铁路对接，对充分发挥大秦铁路和天津港的潜在能力形成系统效益，对缓解华东及沿海地区能源紧张状况也将起到积极作用。煤炭市场专家李朝林对《财经时报》提到，煤炭采购企业为了尽快获得运力不得不经常“剑走偏锋”向铁路部门提供“请车费”。所谓“请车费”，就是托运方为了尽快发运而交给铁路部门的额外费用。这一费用在较低省份为20~30元/吨，在山西这样的产煤大省、运力紧张地区有时高达120~130元/吨，“请车费”高出吨煤运价的情况也经常发生。而这“请车费”，我想是和大秦无关的。但相信，改革后，权力下放到太原后，这个请车费就属于大秦了。也是块潜在的增长。 00:00 中国冶金网近日，津西钢铁大秦铁路专用线项目进展顺利，省发改委已出具同意此项目建设的函。　
大秦铁路专用线项目总投资4亿元，方案设计道轨长19.353千米，占地657亩，与迁西站横列布置9条货物装卸线。此专用线建成后，每年可西接太原焦炭600万吨，东联曹妃甸港口300万吨铁矿粉，外输产品500万吨，可极大缓解公司运输压力，降低运输成本，减少物料损耗，使物流更加合理,对增强企业综合竞争力具有深远意义。大秦铁路专用线，呵呵，方便企业的桥梁啊，典型的巴菲特喜欢的消费者垄断，这可是解决的大秦的空回啊。现在说不成长的大秦铁路，预见到了吗？
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发布者：hebei_long
来源：网络转载
　　当前政策面虽积极，但市场还沒有兴奋起来，这種反差折射出投资者对股改时期投资机会的困惑。實际上，不管市场如何变幻，好股票自有其本身的投资价值。本文将給投资者提供一種稳健的选股思路：现金流+股息率。——编者 　　现金流+股息率：价值投资双保险 　　现金流是财力保证，指的是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。我们主要考察自由现金流和经营现金流两个指标。经营现金流指除企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项产生的现金流量，可直接从企业现金流量表上获得。当企业每年持续现金净流入时，说明其经营状况良好；当企业出现经营现金净流出时，说明企业面临赤字财务状况。近3年来，有718家上市公司能做到每年经营现金流都为正。 　　自由现金流是考虑了资本性开支和股息分派后的现金流状况。常用的公式是：自由现金流=税前利润+折旧-资本性支出。其可以用来反映企业的经营状况，表明公司不必进行再投资以维持当前增长速度的经营现金流量。当自由现金流长期为正时，说明企业不仅可以维持现有的经营规模，而且可以保持一定的增长速度，同时还有现金剩余，这对企业发展非常有利。对投资者而言，这样的企业正在健康成长，可能会有丰厚的红利收入。当自由现金流长期为负时，企业会陷入困境，支出得不到回报，原有的现金很快会消耗掉。 　　股神巴菲特在进行股票投资选择和评估时，很重要的指标就是现金流。他认为，只有现金流的增长，公司才有财力支付股东红利，才能保证股东权益的增长。其使用的“股东盈余”是公司的净所得加上折旧、耗损、分期偿还的费用，减去资本支出以及其他额外所需的营运资本。这个计算方式与自由现金流的计算方式有异曲同工之妙。 　　由于许多上市公司是依靠股权融资来维持业绩的增长，因此，自由现金流持续为正对上市公司来说是一个非常高的要求。据统计，所有A股上市公司中，过去3年每年自由现金流都为正的只有186家。此处，我们蕦嵄放宽条件，选择过去3年每股自由现金流算术平均值为正的上市公司，这样的公司有522家。 　　股息率是用来衡量上市公司回报机制的最直接、最客观的标尺。通常认为，只有股息率高于一年期存款利聦嵞品種才能符合投资者的心理预期。如果能持续分红，并且股息率高于一年期的存款利率，这样的公司就值得投资者重视。据统计，过去3年坚持每年都有现金分红，并且三年平均股息率高于银行一年期平均水平的个股有140只(注：股息率=税前每股股利/当年12月31日收盘价，银行存款利率为近3年加息前后的平均水平，为2.07%)。 　　这里，我们选择的样本股，既要符合经营性现金流3年都为正、自由现金流3年平均水平为正，又要3年平均股息率高于银行一年期利率水平的个股。此外，我们还兼顾考虑成长性，样本股主营业务收入近3年年增长率高于10%，净利润年增长率高于15%。符合以上条件的样本股有55只。 　　试点股行情：样本股中藏龙卧虎 　　我们所提的“现金流+股息率”的选股新思路，在抓股权贩N酶母锶鹊愎墒本哂姓绞跻庖濉?　　从近期消息面看，第二批试点有范围广泛、方案多样、强调代表性等特点，缩股、回购注销、权证有可能被采用。而这几个方案共同的要求是公司业绩优秀、股本较大。我们通过“现金流+股息率”选出的这55家公司业绩都较优秀，2005年一季度平均每股收益达到0.16元，大大高于两市的平均水平。样本股现金流充沛，2004年年底每股经营现金流平均水平接近1元，资产负债率平均只有36%，公司具备回购的能力。样本股非流通股比例平均达到63%，最高的扬子石化、首钢股份等非流通股比例接近85%，也具备率先试点的可能性。由于这些公司本身謱嵷较好，可适用方案比较多，选择性也比一半公司强。因此，如果投资者要想把握第二批试点个股的机会，建议可从这部分个股中进行选择，既有业绩的保障，又有阶段性的投机机会。 　　以权证为例，有关规定要求采取权证模式的公司符合三个条件，样本股中有26家公司完全符合，其中包括宝钢股份、上海石化、盐田港等，因而有可能通过权证方式来解决股权贩N谩Ｗ蛉眨??Ω痔?氏确⒊龌毓毫魍ü傻墓?妫?哂型??獠牡牧韪止煞荨⒑几止煞菀仓档猛蹲收吖刈ⅰ?　　由于样本股业绩比较优秀，如果大股东持股比例较低，一旦股权可以全流通，对于表中股权相对分散的公司来讲，日后还会有控股权的争夺。如华北高速大股东为了保持控股地位，最近已经在市场上购入流通股。其他如伊利股份、宇通客车、鞍钢新轧、佛山照明等日后也不排除大股东购买流通股的可能。 　　半年报行情：提前埋伏预增股 　　这55只样本股也可幫助投资者把握即将到来的半年报行情机会。这55只个股基本集中在钢铁、交通运输、汽车、电力等板块。据统计，这55只个股一季度平均创造净利润24305万元，比去年同期增长25%，相当于去年全年的28%，有39只个股實现了一季度业绩的同比增长，相对于大部分上市公司业绩即将进入滑坡或滞涨状态，这些个股能保持继续增长實在是难能可贵的。 　　武钢股份、鞍钢新轧、粤高速、本钢板材已经发布了中期业绩预增公告，其中武钢股份预增300%，本钢板材预增130-160%。 　　有些公司虽然沒有发布预增公告，但其第一季度创造的利润已经相当于去年全年的30%以上，这样的公司中期业绩增长也可期。如赤天化，首季利润相当于去年全年的40%，重庆百货、大厦股份、厦门港务、上海能源相当于去年全年的35%。建议对这些个股重点关注。不过，样本股中一季度业绩同比下滑的16只个股宜短期回避，如波导股份、彩虹股份已经发布业绩预警公告，投资者可暂时观望。 　　全流通预期：追寻主流资金动向 　　6月8日的巨量长阳，我们认为是增量资金大举入市的重要信号。增量资金的取向将成为后市行情的主导。那么，哪些板块是主流增量资金的首选呢？我们认为主要是以下三方面。 　　全流通下的国际估值优势股。股权贩N酶母锸缘阋丫?诮?兄校?止墼ぜ疲?筛幕嵩谝涣侥昴诰屯瓿伞Ｒ虼耍?敬巫式鸾?矗?厝灰?匀?魍ǖ难酃饫囱」伞Ｔ诠善比?魍ā⒆时窘咏??魍ǖ谋尘跋拢??适谐【统晌?蹲實牟握瘴铮?挥性诠?时冉舷拢?跃哂泄乐涤攀频母龉刹啪哂型蹲始壑怠Ｎ颐峭ü?跋纸鹆?股息率”选出的55只个股平均动态市盈率为13.22倍，而当前香港恒生指数成份股、美国道琼斯指数成份股以及日本东经225指数成份股的平均市盈率都在16－18倍之间，与国际市场相比，这55只个股整体处于低估水平。 　　抵御业绩风险的龙头股。开始于去年4月份的宏观调控仍在继续，并且效果从去年三季度开始显现，汽车、建材等行业业绩开始下降，甚至亏损，预计今年中期，还会有更多的行业和公司出现业绩拐点。在业绩可能整体滑坡的预期下，增量资金要尽可能降低风险，只能选择抵御系统性风险能力强的公司来投资，样本股基本符合这一需求。一是在所有行业中选择非周期性行业，包括交通运输、医药、旅游、食品饮料等，如云南白药、伊利股份、厦门港务、华北高速等；二是行业下滑中的龙头公司，虽然行业有风险，但龙头公司具有规模优势、技术优势，能应付风险，甚至因为行业内的重新整合而再壮大成才。比如长安汽车，虽然汽车业面临入市冲击、竞争激烈的窘境，但公司依靠福特背景，新近整合了江铃汽车，从而扩大了公司在微型车上的占有率，市场地位反而得到提升。 　　追求稳定回报的分红股。本月13日，财政部决定，对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减按50%计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定计征个人所得税。红利税减半征收将会极大地调动保险资金、社保基金、企业年金等长期资金入市的积极性。样本股中的55只个股2004年的平均股息率达到4.27%，接近一年期存款利聦嵞两倍，这样的收益水平对于很多机构来说都是非常有吸引力的。新兴铸管、唐钢股份、首钢股份、辽河油田2004年的股息率如果以日的收盘价计算，都超过了8%。同时，这些公司的自由现金流也为正，意味着如果今后几年暂不投资，公司也仍能保持一定的增长速度，有财力給予股东回报。 　　总之，对于既有正常现金流作支撑，又有稳定回报预期的个股，可从长线战略角度重点关注。而中短线，可瞄准半年报机会和股权贩N酶母锸缘愕幕?峤?胁僮鳌?
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你好，要分析两个公司哪个更有投资价值应该要看是否具有可比性，首先从行业的角度看，京东是属于互联网电商平台，经过多年的资金投入后，积累了较多的客户，但是行业中仍不乏较强的竞争对手如苏宁云商等，行业蛋糕很大，未来京东在这个蛋糕中的占比能否持续提高，行业横向整合能力等都会影响到京东的投资价值，从目前这个时点看，京东还没有进入真正意义上的回收阶段，建议可以继续观察，少量逐步建仓；而百度是国内最大的搜索引擎这个是没有争议的，但是搜索引擎这个细分已经相对饱和，在互联网和移动互联中具有较强的先发优势，未来通过并购等方式进行多元化发展的实力较强，未来还是比较看好的。两家公司处于不同的细分领域，没有直接比较的基础，只能说根据个人对于行业的角度出发进行选择会更加合理。欢迎在线咨询
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