大幅变相降准100bp？央行平均法考核存款准备金应该这样理解！
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周五盘后，一则有关&央行实施平均法考核存款准备金&的消息，刺激着投资者神经。
11日晚间，央行网站消息称，为进一步完善存款准备金制度，优化货币政策传导机制，增强金融机构流动性管理的灵活性，中国人民银行决定，自日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。
即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。将存款准备金时点法改为平均法考核，既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，也有利于平滑货币市场波动。
一些误读的市场声音指出：&央行突发放大招，平均法考核存款准备金，大幅变相降准100bp。&
部分机构分析师的解读较为中性。北京一位大券商分析师表示：&只是灵活性提高，其实没有释放流动性，但有助于熨平波动，可以有利于回购利率的期限利差压缩。&
一位投资公司总监指出：&中国人民银行决定实施平均法考核存款准备金。这个改革非常有利于资金沉淀，将一改过去黑色周四规律以及黑暗六月定律。&
民生固收团队指出，平均法考核存款准备金维稳资金面，不管怎样，该措施反映央行维稳资金面意图明显，有利于投资者加杠杆，利好债市。民生固收团队的三点点评如下：
（1）过去考核方式是时点法考核：即每月的5、15、25的时点缴纳存款准备金，根据月末，10日和25日的存款基数，实行原则是多退少补。该制度缺陷可能会放大资金面波动，比如出于月底一般性存款余额往往会多增，那么对应5日就需要补缴一大笔准备金，放大资金面波动。
（2）平均法考核仅需维持期内，金融机构存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比不得低于法定存款准备金率就可以了，并且每日营业终了时，金融机构存入的法定存款准备金与考核基数之比可以低于法定率1个点，提供了缓冲机制。
好处在于：平滑了因缴准时点引发的资金面波动，也有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。
（3）汇率贬值压力下可能会加剧资金面波动，央行改革存款准备金考核方式也是维稳资金面稳的一个途径。资金面稳才能信用稳，考虑到实体产能过剩和大量借新还旧的融资主体，经济信用链条脆弱，银行信用派生意愿对实体经济稳定至关重要，这是该政策出台的背景。
附：央行有关负责人就实施平均法考核存款准备金答记者问
1、实施存款准备金平均法考核的背景是什么？
答：1998年存款准备金制度改革至今，我国对金融机构存款准备金实行时点法考核，金融机构存款准备金需每日达到法定要求。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金余额与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。
目前，主要经济体央行均采用平均法考核存款准备金。平均法考核方式给予金融机构流动性管理上更多的便利性，但也对中央银行流动性管理提出更高要求。随着我国金融改革的不断深化，逐步具备了存款准备金实施平均法考核的基础。将存款准备金考核标准由每日达标改为平均达标，既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，增强灵活性，也有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件。
2、改革存款准备金考核制度对于金融机构流动性管理有何积极意义？
答：此次改革存款准备金考核制度，采取小步审慎推进的做法，对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理。实施平均法的目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。改革后的考核制度有助于金融机构平衡好资金运用效率和流动性安全的关系，督促其不断提高流动性管理的主动性和科学性，也有利于平滑货币市场波动。
3、存款准备金考核由时点法改为平均法会不会释放大量流动性？
答：存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性存在一定缺口时可以释放一定的流动性，但在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。下一步，央行将按照稳健货币政策的总体要求，结合货币市场流动性状况，进一步提高公开市场操作的灵活性，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳适度增长。
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&&& &&正文
央行变相降准祭出又一新手段 引发同业套利之忧
　　央行变相降准的另一面 同业套利之忧
　　本报记者 钱秋君 北京报道
　　日晚，央行下发“387号文”《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，要求将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。“这意味着以余额宝为代表的货币基金吸收的资金将缴纳存款准备金。”受访业内人士坦言，但这并不意味着其收益将下降，因为文件同时规定其适用的存款准备金率暂时为零，即暂时不需要缴纳准备金。
　　变相降准，这是央行祭出的又一新手段，同时，同业套利也可能相伴而生，即一般性存款转换为同业存款。
　　而如何将一般性存款转换成同业存款，如何实现存款套利？“这在业内并不是秘密。”一位股份制银行人士表示。
　　这种做法可持续吗？认为，同业存款高出同期限一般性存款的幅度在0.9%以内是可以接受的。而当前一年期同业存单利率约4.7%，一年期定存利率约3.3%，利差达到1.4%，这就意味着尽管同业具有不缴准优势，但目前成本仍然太高，银行没有动力主动将存款转移为同业。
　　引发同业套利？
　　根据央行387号文的说法，简单来看就是，同业存款纳入存款统计口径，但存准率为零，银行不用缴纳高达20%的存款准备金，这样就化解了存贷比的束缚；同时，同业存款的利率遵循市场化原则，利率要高于普通存款，而且不受基准利率及其上浮10%区间的约束。
　　而将一般性存款转化为非银同业存款，可能主要有两种方式，一是客户的存款，先购买非银机构的产品，再以非银同业存款的名义存进银行；二是银行利用现有存款，认购非银机构的各种产品，最后又回到银行。
　　还可以利用第三方途径实现套利，可行路径是，第三方通过设置资管计划或其他SPV，向投资人募集资金(用原本是银行存款的资金认购)，再按照收益更高的同业存款形式存放在银行。对银行而言，一般性存款减少，同业存款增加，负债成本提高，第三方通道、投资人(原银行存款人)获取更高收益。
　　“针对个人和公司的一般性存款利率是受管制的，最高只能上浮20%，同业存款利率是市场化的，高于一般性存款。从银行角度来看，这种转变只能提高负债成本，哪里有利可套？套利可能是从银行之外的第三方角度的利益来说的。”一位国有银行同业业务部人士认为，“如果银行主动把一般性存款简单地借助通道转为其他银行的同业存款套利，这种表内杠杆效应直接加大了通过存贷方式的货币派生系数，从而影响宏观调控，监管也不会置之不理。”
　　即使是第三方利用上述利差空间套利，也不具备长期可持续性。“这其实就是货币基金的模式，以更高的收益分流银行存款，然后再以协议存款的形式存放银行，也没什么新意。监管调整各项存款口径，就是要解决这类套利方式分流一般性存款对存贷比造成压力的问题。”一位银行同业部人士称，“这种模式只能是短期的，不可持续。”
　　中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，银行套利空间有限。“目前时点上采取这一政策组合成本较低，即使银行将一般性存款转化为同业存款，银行也不赚钱，因为同业资金成本高，实际上套利空间很小。”曾刚计算，同业存款的成本要比一般性存款利率高出1.3至1.4个百分点，一般性存款缴纳存准的成本为1.61%，由此观之，套利的利差空间较小。
　　央行深意
　　央行显然对上述所谓“漏洞”有所预见，也没打算让这个“漏洞”永恒存在。因此，387号文强调“上述存款应计入准备金缴存范围，适用的存款准备金率暂定为零”，尽管没有明确说，但传递的信号基本上是确定的：不缴存准只是暂时的。
　　“事实上，同业存款纳入一般性存款，基本上就解决了贷存比的制约问题，而这部分存款的准备金率暂定为0，应该说也充分显示了央行对目前流动性紧张局面有充分的认识。”上述股份制银行人士坦言，央行也两难。
　　两难在于，面对目前流动性紧张的局面央行并不想从市场中抽水。如果抽了，势必要放水对冲，降准或者定向宽松，对冲起来大费周章。因为，各家银行同业规模千差万别，普遍降准则不公允，如果定向工具对付，又面临着期限错配的问题。
　　“但是关于纳入一般性存款的同业存款的利率管理，则透露出了一种欲盖弥彰的味道。”业内人士坦言，这部分存款虽然纳进了一般性存款，但是利率却执行市场化利率，原来怎样，现在还怎样。比如说，原来保险和银行之间的大额协议存款，利率远高于一般性存款上限，现在搬到表内，也不受基准利率及其上浮10%区间的约束。
　　于是银行表内就有了两套信贷体系，不同的存款准备金，不同的利率管理。换句话说，相当于把原来作为“侧室”表外的同业往来“扶正”了。
　　“表外双轨制”直接变成“表内双轨制”，这实际上是央行在鼓励金融机构在银行表内直接进行监管套利。很简单，变着花样把一般性存款转换成同业存款，同业机构赚了利差，银行不用缴高达20%的存款准备金。那么，这样又相当于变相降低存款准备金率了。
　　有观点认为，央行此举将使银行大量表外业务转为表内，从而有效抑制影子银行规模。未来一段时间，在银行表外业务进行的影子银行业务，可能会迅速萎缩。而另一方面，非银同业存款利率高于一般性存款，具体执行又由各方自行商定，将使利率浮动空间更大。“从这个角度来看，这也是一种隐蔽的利率市场化手段，影响不仅仅限于调节流动性。”上述业内人士坦言。
　　对于央行而言，这是一种制度变革方式，通过调整存款口径将新负债形式纳入监管范围。曾刚认为，通过扩大存款统计口径，未来对非银存款进行直接调控，进一步完善监管体系。
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央行自2015年起调整存款口径变相降准利好楼市
提要：近期央行的动作挺多， 12月27日晚间，央行《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》曝光，文件的主要内容是：“央行确定将自2015年起对存款口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入‘各项存款’范围”。
&&&&&&& 近期央行的动作挺多，&12月27日晚间，央行《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》曝光，文件的主要内容是：“央行确定将自2015年起对存款口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入‘各项存款’范围”。具体来看，新纳入“各项存款”口径的存款有：证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。业内把该文件叫做“387号文”，并迅速引起讨论和关注。这一堆看上去很专业、很“高大上”的术语，究竟与我们普通老百姓有啥关系呢？&&&&&&& 对于楼市而言，该消息一公布已有不少业内人士兴奋转发，因为这基本算是个利好消息。通过专业人士的解读，央行对存款口径进行调整意味着将“存款”的概念扩大了，因为中国的银行发放贷款，受到存贷比的制约，目前是75%。将存款的概念扩大了，那么目前各大银行的存贷比就降低了，距离75%就有了比较大的空间，可以放手增加贷款了。有市场分析人士认为，此举会提高银行的潜在放贷额度，相当于“变相降准”。甚至有分析师测算存贷比整体水平将下降4~5个百分点。据海通证券研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅约在5%左右。此举意味着银行可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。市场有钱了，贷款利率自然就有下降的可能。所以，这对于楼市而言算是个利好，获得更优惠的贷款利率的可能性也在增加，如果打算贷款买房，无疑算是个好消息。&&&&&&& 而另一方面，“387号文”对理财市场可能会产生较大的影响，首先以余额宝为代表的“宝宝类”货币基金将计入存准范围，这将大大降低“宝宝类”产品的兑付风险。但由于短期内释放了银行的流动性，缓解了银行的考核压力，会导致近期收益率飙升的银行理财产品降温。预计银行理财产品的收益率近期将有大幅的调整，前期多发6%以上收益的产品将会越来越少。今年年初因低门槛高收益而吸引不少投资者将资金由楼市投往“宝宝们”，随着收益降低，楼市又有升温的迹象，投资资金或会再次出现分流和分化。&
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专家认为有降准效果 | 每经网
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核心提示：9月11日17：00，央行发布消息称，为进一步完善存款准备金制度，自日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。
来源: 每日经济新闻
每经记者 施娜
9月11日17：00，央行发布消息称，为进一步完善存款准备金制度，自日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。
同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。
对此，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，这对银行流动性管理给予了更大的自主权，同时给予银行在投资人管理上更多弹性，&总体上来讲，有可能使银行的存款准备金率水平在原有的基础上呈现一定程度的下降。所以，有人讲（平均法考核）具有降准效果，也可以这么说&。
据了解，1998年存款准备金制度改革至今，我国对金融机构存款准备金实行时点法考核，金融机构存款准备金需每日达到法定要求。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金余额与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。
央行有关负责人就实施平均法考核存款准备金答记者问时表示，此次改革存款准备金考核制度，采取小步审慎推进的做法，对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理。
同时，上述负责人称，存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性存在一定缺口时可以释放一定的流动性，但在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。
每经记者 施娜
来源: 每日经济新闻
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