雨润回应创始人辞职事件难息市场猜想
来源：《证券时报》
　　中国上市公司舆情中心　　(01068.HK)创始人祝义材辞职的公告将其推到了风口浪尖。公司虽及时回应，但是也难以平息市场的各种猜想。　　7月6日晚，雨润食品在港交所发布公告称，祝义材辞去雨润食品执行董事、董事会主席，以及提名委员会和薪酬委员会成员等职务
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。消息一出，市场便纷纷猜测其辞职原因。舆论开始把辞职事件与前不久网络流传的大股东涉嫌挪用雨润食品50亿港元资金的传闻相联系，引发了媒体新一轮的负面报道和网友讨论。　　据中国上市公司舆情中心监测，早在6月24日，网络上名为“岁寒知松柏”的网友即质疑雨润食品遭大股东挪用约50亿港元资金投资房地产业务。6月28日，雨润食品盘中暴跌，当日跌幅12.73%，股价创下自2008年10月底以来的新低。　　对于祝义材辞职原因，雨润食品称：“祝义材的辞任主要是需要投放更多时间于社会事业及其个人其他投资及责任，是按照原来的计划辞去雨润食品董事会主席。”祝义材则回应称，其辞任是因为社会公职繁忙，并且考虑到公司人才培养和管理干部的日后上升空间，在去年已经有辞任的打算。　　而针对网上流传的大股东挪用资金消息，雨润食品称是“彻头彻尾的诬蔑与诽谤”，是“子虚乌有的妖言惑众”，雨润食品将以法律手段来维护企业声誉和投资者合法利益，同时向公安机关报案。　　然而，据中国上市公司舆情中心观察，公司回应并没达到目标。有网友感叹，认为年仅48岁就辞职，联系起近日的负面新闻，让人感觉蹊跷。另有网友认为，雨润食品股价在2011年高点的时候达到每股28港元左右，现在已经跌至每股6.39港元左右，投资者损失惨重，而公司在过去多年来负面新闻缠身，形象多番受损，希望新管理层能够重视公司的形象问题。高盛的报告也称，新任管理层经验虽丰富，但公司如何重建消费者信心依然有待观察。该行正在检讨雨润的评级、目标价及盈利预测，早前评级为“中性”。　　雨润食品财报数据显示，2011年净利润为17.99亿港元，较2010年全年下降34.1%，核心净利润降低5%~3.3%。昨日收盘，雨润食品股价大幅下挫，雨润跌9.75%，报6.39港元。
(责任编辑：桑国锋)
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14:16:05&&来源：花边星闻&&编辑:艾莉丝
姬光欣预测，未来，猪肉价格仍将震荡上行。但从长远来看，由于生猪数量仍将长期处于供大于求的状态，猪肉价格已经步入&微利时代&。
5月12日，新华社全国农副产品和农资价格行情系统发布监测数据显示，全国猪肉价格自2月份开始持续快速下滑，但近日出现明显回升。与5月7日相比，5月12日，全国猪后臀尖肉、猪五花肉价格分别上涨3.1%、3.2%。分地区来看，近八成省区市的猪肉价格上涨，其中山西、辽宁、安徽的猪后臀尖肉和猪五花肉价格涨幅在7.0%-14.4%之间。
方世俊为记者回顾了此次上涨过程：4月下旬，部分屠宰企业适当提高了生猪收购价格，然后市场价格就开始&疯狂&，涨幅完全超过了屠宰企业的收购价。五一之前，屠宰企业停购，但猪价却继续猛涨，广东曾经出现一天1公斤猪肉上涨1元的情况，这是从来没有过的。快速注册成为生意地用户
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中粮洽购雨润背后(二)
中粮洽购雨润背后(二)
【食品工业网】9月初，初秋微凉，“中粮正在洽购雨润”的消息，便已第一次传到我的耳中。
当一位行业内的消息灵通人士，略显神秘地向我透露这个所谓“特大新闻”时，老实说，我并未表现出应有的惊诧。
对于民营肉制品巨头、香港上市公司雨润食品(1068.HK)而言，过去的半年真可谓多事之秋：6月底，雨润食品遭遇美国证券研究机构浑水公司(MuyWatersResearch)和海外对冲基金的联手做空，4天之内，股价累计跌幅超过30%;之后，“过期肉”、“问题肉”等食品问题频频曝光，在连续遭遇重击之后，9月下旬，雨润食品的股价一度下跌至7.5港元/股，创下近3年以来的新低。
而更早的5月，长期以来一直为雨润食品利润增长做出重要贡献的“政府补贴和负商誉收入”，已成为媒体集中抨击的目标。浑水做空雨润食品的研究报告，聚焦的核心问题便是其“依靠巨额政府补贴增厚业绩”的商业模式。
此前备受赞誉的“雨润财技”，似乎已经走到了穷途末路。
在过去相当长的一段时间内，凭借雨润食品这头现金奶牛，雨润集团创始人、董事会主席祝义材，一直在为集团旗下的地产、零售、物流等业务输血。很多时候，他更像是一个财技高手而非实业家。但当造血奶牛自身难保，相比艰难经营以求转机，卖掉雨润食品，似乎是一个更好的选择。
恰恰在这个时候，拥有雄厚资金实力，并在肉制品行业早有布局的央企中粮集团，将对雨润食品的浓厚兴趣，转化成了实际的行动。而要为雨润模式打上“补丁”，中粮似乎也是最好的选择。可以类比的情景是，2009年7月，中粮联手厚朴基金，成功抄底了接连遭受“三聚氰胺事件”和“资金短缺危机”打击的蒙牛乳业(2319.HK)。巧合的是，蒙牛乳业同样是一家香港上市公司。
上述消息灵通人士称，“中粮洽购雨润”的消息，在浑水公司6月发布做空报告后不久就已传出，“在业内已经传了有一段时间了”。
不过，在获得外界关注之前，这场隐秘进行的收购战，已然偃旗息鼓。
10月初，一位雨润食品内部人士向我证实了“雨润与中粮的接触”，但他同时表示，双方的谈判已经破裂。据其透露，中粮与雨润的谈判“一度接近终点”，中粮集团“甚至已经拟定好了双方合作的各项条款”，但最终，祝义材没有在合同上签字，原因是，中粮给的条件“太苛刻”了。而所谓“条件苛刻”，很大程度上与中粮出价过低有关。
当我把这个消息转述给一位长期关注雨润的私募人士时，他惊愕了一下，然后一拍脑袋作恍然大悟状，大叹：“原来如此!原来如此!”
此前的9月3日，雨润食品向“若干董事及集团雇员”授出8340万股新股购股权，行使价18.04元。其中，3095万股授予公司执行董事祝义亮(雨润食品CEO，祝义材之弟)、冯宽德、葛玉琪及俞章礼。这也是雨润史上规模最大的一次期权派发。
当时，该私募人士对派发原因一直不解。
1234但“中粮洽购雨润”的消息，让他找到了一个很好的解释：授出如此大数量的购股权，很大可能就是，作为董事局主席的祝义材，在卖掉雨润食品之前，“要给以前的团队和弟兄一个交代”。
尽管此前的谈判最终失败，但与中粮集团的接触，已经释放出“祝义材有意以合适价位出售雨润食品”的信号。接下来的问题便是，雨润，是否以及何时会成为下一个蒙牛?
搞定地方国企
在中国肉制品市场上，雨润与双汇齐名，同为该行业的两大巨头。但这两巨头无论是产品结构还是发展路径，却截然不同。
1993年，祝义材在江苏南京成立了南京雨润肉食品公司，主要业务为生产低温及高温肉制品，目标市场为华东区域。
当时，国内肉制品企业基本以生产高温肉制品为主。公开资料显示，双汇、春都、金锣三大巨头垄断了当时高温肉制品市场80%以上的份额，竞争激烈。眼光独到的祝义材将雨润的市场重心，放在了尚属空白但潜力巨大的低温肉制品市场，异军突起。
之后，随着业务的发展，扩充产能成了雨润的当务之急。更重要的是，由于低温肉制品以及冷鲜肉、冷冻肉的销售半径问题，雨润要实现全国性销售，就必须在各地建立生产基地。而这，也意味着大量的资本投入。
祝义材是精明而又幸运的。1996年，在南京市政府的支持下，雨润以“零对价”成功并购了曾是国家一级企业的南京罐头厂。借此，雨润不仅无偿获得了生产用地、厂房，以及“丰富经验的技术人员及管理人员”，更“为公司奠定快速扩充发展业务的模式”，即“并购国企”的独特扩张模式。
直至雨润食品2005年10月香港上市之前，祝义材已相继在江苏、安徽、四川、河北、辽宁、黑龙江等地，收购了11家地方国企。而上市之后至今，雨润食品又完成了15宗收购，足迹进一步扩张至湖北、湖南、江西、山东、河南、吉林等地。
在上世纪90年代国企改制重组的大背景下，各地政府为促进就业，拉动经济发展，往往会“以低于净资产甚至零对价的方式”出售国有企业。而在这个过程中，祝义材发现了更为便捷的获利途径――负商誉。
雨润食品在财报中解释，商誉(负商誉)于收购附属公司及联营公司时产生，是收购成本“超出”被收购资产公允价值的部分。若超出部分为正数，也即“溢价收购”;若超出部分为负数――收购成本低于被收购资产的公允价值，在雨润食品当期的财务报表中，差额部分将被“即时确认”为净利润，此之谓“负商誉”。
据雨润食品招股说明书的披露，在上市的前一年(2004年)，其以合计代价1720万元收购了哈尔滨肉联厂、开封肉联厂、广元川北肉食品加工厂等三家地方国企，三者以市场公允价值评估作价4049万元，但雨润支付的收购成本仅为1720万元，其间2329万元的差额，被确认为雨润因收购产生的“负商誉”，一次性计入当年损益(净利润)。2004年全年，雨润食品的净利润为人民币1.69亿元，“负商誉”占比13.8%。
雨润食品历年财报显示，2006年至2010年，其获得的“负商誉”收益分别为0.39亿、0.5亿、1.93亿、1.19亿和1.86亿港元。
1234值得注意的是，2011年上半年，这一数字为0。
通过收购地方国企进行扩张的模式，不仅给雨润食品带来了巨大的“负商誉”收益，地方政府为了吸引雨润食品的收购，还给予其各种财政补贴。相比仅在财务报表上体现的“负商誉”，真金白银、数额更大的政府补贴，对雨润食品来说更为实在。
一位熟悉雨润操作模式的专业人士，曾给我私下介绍过雨润获取政府补贴的多种形式。
其一是，土地价格的返款：在兼并收购一个项目前，雨润会与地方政府约定一个买地的价格，雨润将买地款支付给地方政府。项目启动后，地方政府返还约三分之一的款项给雨润，在厂房建成并全部投产后，剩余部分买地款也会返还给雨润，这些返还的款项，均被计入“政府补贴”项目下。其二，由地方政府出资的农产品产业化支持基金，对大项目的支持基金可以达到上亿元，一般的项目也在1000万元以上。第三种方式便是，提供贴息贷款。
“这三部分加起来，雨润一个项目投下来，基本可以做到不花钱。”这位人士的话，当时的确让我很有些惊讶。不过，2011年8月，对“雨润投资3亿元的黑山屠宰项目”的举报，证实了上述说法：雨润被指出不仅无偿拿地194亩(2009年估值4850万元)，还获得政府补贴4000万元，政府贴息贷款5000万元。
对于雨润和双汇的扩张模式，业内有两种直观的描述方式：前者是“农村包围城市”，后者则是“城市包围农村”。即双汇一般是在省会城市建工厂，而雨润则偏向于区、县以及规模较小的地级市。
在雨润内部，这被称为促进就业的“百千万工程”。雨润在一份材料中写道：“除了参与各类慈善活动外，雨润积极参与光彩事业，在落后地区投资建厂，帮助贫苦地区农民增收致富。目前，雨润已经在全国28个省市自治区投资建厂，其中不少是在‘老、少、边、穷’地区。”
但在很多业内人士看来，雨润之所以进军县一级市场，“图的就是政府补贴”。“招商引资压力下，小城市更容易给出各种优惠。如果在上海，你觉得政府有可能返还土地款吗?”一券商研究员反问道。
2004年，雨润食品赴港上市前一年，其获得人民币5530万元的政府补贴，在当年净利润(1.69亿)中占比高达32.7%。2005年至2010年，雨润食品获得的政府补贴分别为0.13亿、0.37亿、1.23亿、0.99亿、4.26亿、7.13亿港元。2011年上半年，其获得的政府补贴仍高达3.58亿港元。
而双汇发展(000895.SZ)2010年报显示，当年，其获得3301万元人民币的政府补助，包括无公害化补贴、生猪产业化项目补贴、优势企业扶持资金等，仅为雨润的1/20左右。
瑞银证券的一份研究报告指出，2002年至2010年上半年，雨润食品共获得政府拨款12亿元，相当于新增的屠宰能力中，每头猪可获得57元的政府补贴资金。
上市公司输血
政府补贴和负商誉，是上市公司雨润食品从“雨润模式”中获得的直接收益。
1234但对于祝义材来说，雨润集团可能才是更重要的根基。毕竟，目前，他仅持有雨润食品四分之一的股权。
在雨润食品凭借“轻资产模式”四处攻城略地之时，祝义材发现了其与雨润集团之间巨大的“协同效应”。
土地资源，首先得以为雨润集团所用。一位曾任职雨润中层的人士曾对媒体透露，雨润食品扩张，主要是通过收购兼并各地倒闭的食品加工厂和肉联厂。这些厂家一般位于以往的城市郊区，但随着城市化进程推进，逐渐变成了副中心区域。在政府规划中，这些地块已不适合做工业厂房，所以，相当部分的土地要进行变性。因为使用权归属雨润，地方政府往往会在土地变性以及之后的归属上，给这个重点扶持企业大开方便之门。这位人士称，不少雨润食品获得的土地已经改变性质，被雨润集团用于商品房开发。
这些土地，除了可以直接用于房地产开发，还是雨润融资的最好“抵押品”。并且，在抵押过程中，这些土地还获得了重新估值的机会。2002年、2003年和2004年，通过物业及土地使用权抵押，雨润食品分别从银行获得了9500万元、7700万元及21100万元的贷款。而这些抵押品的账面价值，仅分别为5460万元、3008万元和11264万元。
而掌控大量现金流雨润食品，也为包括房地产在内的雨润集团其它业务，提供了源源不断的资金支持。
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【来源】21世纪商业评论
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