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走出炼狱：救市的背后往往不可言说．．．
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本帖最后由 博海拾贝 于
12:48 编辑
& & 实际上，我确实曾怀疑股灾在多空对弈战略中的延续，规模布局组合显得过于有序，手法显得专业富有技巧，是否是存在有组织的做空操纵。不过，随之媒体与不少专家连续抛出一系列抨击＂阴谋论＂的文章，亦就放弃了执笔，避免被口诛笔伐。看来，做个毫无危害的书生，风险甚大！　　虽然转而观摹多空对决，不想再纠结此问题。不过，还是在战局对弈特点角度，写了点浅陋的看法。
一、蹊跷的股灾：跌破警戒线与形势逆转
１、股灾，一日逆转——不言的隐秘？& &&&政府连续一个多周的集结救市，今日（７月９日）才有了反转迹象，沪市收复３７００点。但与往日不同，开盘后，一周来数倍的空／多对比，今日开盘即彻底逆转，一早空方几尽数离去，做多人气开始稳步恢复。　　　“９日两市再度拉升，沪指重回3700点，深成指接近涨停。个股方面，两市1200多只个股涨停。截至收盘，沪指涨5.76%，报3709.33点，成交6733亿元；深成指涨4.25%，报11510.3点，成交2776亿元”。& && &自７月５日始，近一个周的多空对弈确显惊心动魄。程度超过９７香港金融危机保卫战，有的评价超过２００８中国救市。不管如何，这是引起社会普遍关注，却未明所以的战争。有描述道：这是场在不知不觉中被化解的危机，正与我们的生活擦肩而过的战争，这句话道出了隐秘。
２、跌破警戒线的预警：从资本市场向实体经济传导的后果
自７月６日起，沪深综指及中小创连续跌停，从３７００点直指３５００点。公私募保底理财产品收益已开始触警戒线预警。恐怕，大盘跌至此周，已经会有很多企业贷款抵押融资等资金链业务，开始面临银行金融等补偿资本保证金的要求，或合约资产估值等都会被要求重订。７月７日人民币兑美元中间价收盘创下两月新低，在岸人民币／美元收于６．２１，初现人民币贬值趋向，当夜，全球大宗商品全线跌停。特别是股市于７月２日后的连续５日不能止跌，自７日以后，已经开始向影响资本市场与实体经济风险警戒线靠近，本质上说，这应该是政策底。它不仅会影响股市风险全面爆发，亦会触及实体产业资产开展投融资活动的估值，影响将会传导至实体经济。从经济运行角度，不管是股市还是实体市场，都是基于维护客观经济条件为基础具有阶段经济含义的底。事实上，如果市场跌至三个月左右的市值估值的均值以下，跌破资产价值估值最低边界，将会蔓延至实体产业，那么，以三个月为期的当前实体业务资产估值，将会涉及到贷款抵押的股票＼权证、抵押贷款及金融资产担保，会随之受到影响。这种情况下，银行或债权及担保机构或要求借款人重新增加保证金或抵押成本，或者作废或合约重订；企业在业务活动及战略扩张中，亦会涉及到的股权收购，资产重组，资本投资合作及相关融资业务等等，在估值重挫下，资金链的安全亦会受到风险波及。这样，不仅企业业务萎缩，同时银行等金融机构会形成呆账坏账，风险会扩散至实体经济。
３、全线告急：战略逆转，终不可掉以轻心。　
应该说７月６日周一开始的几天时间，空方打压位置不仅接近敏感线，而且空方战事显露极其猛烈。于７月６日、７日，２８００家上市公司形成１２００个股与１４００个股跌停局面，中小创全面跌停，７月７日晚间１０分，超过５００家上市公司申请于８日停牌避险。那么，８日停牌避险公司已达到１２００家，占比４０％。资本市场流动性的本质即告丧失，股市全线告急。　　虽然经历９日空盘锁定退出，但是由于投资者谨慎情绪，信心有待全面恢复。彻底消化融资盘与空方力量，除了巨大的两融杠杆风险存在，据其估算，上市公司股权质押部分规模在7000亿至1.2万亿左右；按照170%的预警线、150%的平仓线估计，质押率在0.4的公司多数已接近预警线甚至平仓线。接续几日延续的博弈需要关注战局各类变化的可能。
二、走出炼狱，低调的绝地反击：救市的背后有诸多不可言说．．．．．
１、遁入危机：救市如何展开？
第一，遁入危机：空方的目的何在？７月７日，沪指直指３５００点区域。如果一旦这个阶段失去支撑能力，大幅跌破影响实体经济活动的正常估值线，无疑会诱发实体经济逐渐出现大面积的违约，严重的会形成资金链断裂风险与连锁反应。据Wind数据显示：“7月7日两融余额回落至1.63万亿元，较前一交易日的1.77万亿元再减少近1400亿元，环比跌幅再创新高8.15%。当天，融资盘净流出1443亿元，同比跌幅扩大至32.69%。这也是A股连续两日出现超千亿元融资盘出逃”。“7月8日，大盘继续下探，上证综指收于3507点，最低跌至3421点。对比大盘上一次在3500点位即3月17日时，两融余额规模为1.3万亿。目前两融余额较当时仍高出3300万亿元，占比为20%。杠杆资金的套牢盘仍颇具规模，市场仍将承受较大卖压”。市场信心已经跌入冰谷，只有交易量大幅提升才会获得有力市场恢复的支撑。如果资本市场与实体市场同时触及预警线，国民经济会形成由实体与资本两个市场彼此作用下的衰退长周期。特别是，实体经济业务规模会逐渐形成负乘数萎缩，这是一轮与投机性波动截然不同的衰退周期，新的恶性循环会在此基础上发酵。再挽回恐怕会很困难。所以，如果认为一切纯属巧合？确实难以令人信服。或许有人认为：两年前沪指2000点也跌下过，2008金融危机从6600多点跌至1664点位，亦触及过，现在为什么不能下探至此？我们不要忘记，当时的资本市场与实体经济以当时的经济条件估值，危机已经把当时经济环境拉入深渊，包括被无情卷入危机下的世界各国。当时，我国不仅出现多次大面积中小企业倒闭潮，同时进出口业务分别－３０％左右的负增长。接着国家动用强力的财政货币等政策组合拳下。经历两年重挫，于２０１０年经济企稳恢复，在世界亦算是奇迹。
第二，市场信心跌入冰点：国家队跑步入场．
　　　自国家队于７月５日跑步入场救市的几天里，股指期指不仅未能止跌，几大板块翻绿重挫的格局，反复出现。它令诸多心存希望的股民逐渐心碎，希望在抹平，信心在消失。政府组织各方参与的救市国家队，在初期的战绩确实使社会大感迷惑。为何攻势，一退再退，指数一挫再挫呢？这时，有些人得出信心已失，大势已去的结论。　　　据传有告慰股民书：请大家都赴金茂大厦领号排队，等叫号跳楼；天台人满为患，亏损５万只能在一楼大厅撞柱子，１０万才能上二楼，２０万上三楼，３０万四楼，以此类推，。而天台已是ＶＩＰ大户的专席。　　２、走出炼狱，低调的绝地反击：战局与对弈可圈可点，策略逐渐完善
改变规则曾使我们赢得９８香港一战。虽然国际非议甚多，但是随着全球庞大的游资与杠杆资金的投机做空，很多国家即忿恨又无奈，而近二十年六十余次金融危机使国际金融监管组织头痛。即使这些国家采取改变规则方式避险，在国际上亦会存在两方面的不同声音。国际金融大鳄及投机炒家掀起的金融危机，曾是很多国家经济面临崩溃。
第一，国家队出场：策略与表现
事实上，从战绩角度讲，结合我们谈及铸就防止股灾向实体经济的传导的底线，国家队初期入场救市似乎显得很不成功。但是，从战略视角却不然。以多空战局对弈消耗以及主客场双方得益的博弈角度看，却亦不然。可以看出，国家队低位接筹，初期试图拉长拉锯战，缩小扰乱空方高位套现的时限与条件，扰乱空方战略部署。扰乱并暴露空方同时，使得空方做空中国需要付出成本与代价，使得其无利收手离场的打法。从这个角度看国家队初期的战役，前期以较为明晰的目的，为掌控主场优势，打下了一定基础的，如：７月５日国家队入场后的３日，并非盲目无策略的定位于拉升股指托市。“如此做法，会导致拱手让空方高位套现，空方充实资金后，则会继续砸空期指。而期指一旦贴水，程序盘又自动卖空Ａ股，空方再低位接回来。这样，国家队将难以控制主场优势，托市资金会逐渐被消耗掉，而空方反会不断获得充实的弹药供给”。这样做多的国家队会越来越被动，资金亦会消耗殆尽。股市崩盘定会不远。７月６日国家队维稳蓝筹，以银行石化为代表的大蓝筹飘红，看似理所当然，而放任中证５００自由落体。做空与踩踏潮又使二线大蓝筹在７、８日两天几乎全盘跌停。事实上，这个阶段，股指跌落至的警戒线几个区间，国家队不必高位拉升。因为，任在这几日跌落过程中，可以诱空砸盘，亦诱空抢筹。因为，砸盘我低位接，抢筹，任大盘下跌，空方付出成本总难结利。而７日空方转战蓝筹抢筹，拟一举击垮，但却被高位套牢，因为，８日沪指下挫６％以上。
第二，掌控下的“局”，博弈格局的设计与完善：规则的改变――逼＂空＂绩效。
Ａ、掌控主场优势并不风光：策略值得圈点。从战局进程上，按国家队掌控主场战略：空方客场作战，其劣势会一一暴露。如：首先会担心暴露自己，其次，是希望速战速决。而国家队把握主场低位接筹，实质就是再打一场消耗战，看谁耗得起。这样，在空方筹码消耗差不多后，会在战略决战之前，国家队始终保持低位接筹护盘状态。目的则是不让空方深砸，这样空方的期指就无法获利。同时，国家队做多亦不猛拉，不给空方套现的机会，期指亦不升水，不给空方结差套利的机会。那么，这样战局博弈的得益结构与选择会明晰很多，主场优势会双向发挥。这样，空头既然耗不起，又砸不下去，又不得高位套现充实弹药，随着每次低位接筹大盘下探，弹药会不逐渐耗尽。这个博弈战局的得益结构设计相对清晰。所以，战局初期，国家队入场虽然没有市场带来惊喜，表面看战事效果亦多显颓丧，但是，国家队博弈的得益结构把握相对清晰，策略选择还是值得圈点，
Ｂ、速战速决的方法有吗？——从期指规则完全放开再到规则逐一收紧，寻找空方掣肘。当然，是否有更好的速战速决的办法？不少专家与商界人士亦提出很多方法？有价值的不少提议，如：“放开杠杆以及卖空和期指，包括散户。散户能有期指卖空的手段去保住自己的股票持仓下跌损失的话，大家都不再恐慌割肉”。“目前券商面临最严峻的挑战，因为客人强平的股票平不出去的话，全烂在手里。但加入券商可以在指数期货上沽空，需要有买入也就是有做多的一方才能成交。所以，建议国家队买入，而且如果估值期货可开十倍杠杆的话，国家队只需付出十分之一的资金，相当于出1块救10块现货”。这个策略可以说是全面放开的市场化，是否可行？当然，有些思路帮我们开出新的视角，稍作完善，亦会显出难得的价值。分析一下：从这一个周来的盘面看， 空方资金似乎充裕，手法专业。如亦对等获得十倍杠杆做空期指，同时券商机构的客户被强平后，如可做十倍杠杆的对冲或期指套保反向沽空止损，两大市场看空力量，在十倍杠杆下两者同时做空单。事实上，在空方十倍于国家对资金下，杠杆无疑会获得百倍的乘数，国家队接盘，空方结利差后，再循环做空，国家队虽然获得资金杠杆，但是，不仅战线会无限延长，同时会每日面临循环买单付出亏损的情况下，最终总会耗掉国家队的资金。这样主客场控制权就会被颠倒。如强平的现货，不形成杠杆，会稳住不少对立风险交易在数个彼此支撑叠加的做空渠道，加入反向战局。影响多空对比。如果再加入十倍杠杆染指期指，以对冲套保投机甚至裸空反向止损，国家队面对如此庞大的规模的托市是支撑不了几天的，即使可以支撑，最终总有一天会面临多头接盘交易不足，主场资金消耗殆尽的危机。不仅增加了引爆市场的风险，亦将大批客户以无数倍杠杆放大的形式推向战役的对立方。最终国家队主力资金被耗尽。成为一边倒的单向交易市场。最终接盘不足下，市场交易即进入停顿，陷入崩溃，全面休市。当前，国家队打消耗战，以低调的节奏伴随并不低的代价来控制主场节奏。不让空方结利放空形成恶性循环。这个方法应该没错。但是，却难以速战速决。在一些暂时不可行的方法中，我们亦可发现解决问题的关键，稍作完善或形成很好的战局。如，在完全自由的两个市场中，如何抑制卖空？首先，增加空方的成本。增加成本有两个方法：一是可以要求投资人必须买入现货才可做期指，封闭纯对投机性裸空交易。德金融监管局禁止这种裸空交易；二是，在合理增加保证金，以增加投资参与人的交易成本。其次，是封闭住期指的大量空单。有三个方式：一是，强平；二是不准卖空，三是，通过干预使直接跌停或涨停。
Ｃ、对弈的推演与实战战绩：逼空方入“死局”？。这个原则下，国家队在对弈中的布局中，反攻策略发生了根本性。借用了改变规则的力量，８日，给空方做了一个“死局”。那么，我们先做个推演：除了国家依规的“强平”与“增加保证金”以增加参与交易成本外。多方可以怎么做？多方可以通过将期指直接打到跌停，锁住开仓，然后全部做多。这样，空方在期指卖空的选择权被剔除掉，故无法继续交易。而空方持有的现货成为烫手的山芋，会烂在手上。因为在现货继续做空会无意义。那么，他如果想盈利，必须选择做多头，才可以继续获利，实质上这无疑帮助了多方。由于跌停，开仓与交易锁住，这个过程实质上则把期指交易规则变成了Ｔ＋１。三个股指期货，中证５００为空方砸盘的主要对象。在对决进入７月８日，据传：国家队率先把当月（７月）股指期货合约全部打到跌停，空头在期指里无法继续开仓，被锁死；这样，空方在现货市场无法继续抛售。然后，国家队在中证５００（ＩＣ１５０７合约）跌停板上将主力空头全部开多单锁定市场方向，并于８月ＩＣ１５０８合约上卖空。主拉ＩＣ１５０７合约，拉开和ＩＣ１５０８合约差价，然后限制空头开仓，中金所已经无法开仓。由于ＩＣ１５０７合约下周就进行现金交割，到时空头必须要移仓。由于两个合约存在差价，空头移仓将造成重大损失。只要国家队反复控制近期合约，就可以关门打狗。直到最终将空头全部耗尽。对冲几尽空头，要挽回损失只能去现货市场买股票，在这里变成多头。两难下，空方只有选择平仓，无人开空仓下，越平越高，利润越来越少。现货市场亦与期指市场，空方直接被逼入“死局”。所以，我们在７月９日会看到沪深中小创全面翻红的局面。
第三，改变规则后的遗留问题：人民币国际化进程避免成为把柄受到非难与病垢？
当然，本次战略对弈形成逆转，所采取的主要方法是合规的。不过，一些行政规则的改变，在以后可能会成为西方自由市场人士或政客的攻击的内容。特别是在人民币国际化及申请加入ＩＭＦ特别提款权的计价货币阶段，在以后是否成为美国为代表的国家作为非市场化的把柄，加以刁难与非议，则是随后需要考虑的一个焦点。但是，在各国面临频发的金融危机灾害时，世界舆论的选择早已经发生分化，而通过安全的监管等手段保障经济金融安全，亦是评估一个国家金融体系稳定的前提性的因素。
　３、战略的终极目的：承受代价的对弈，三十年不敢来犯
第一，战略目标：承受代价的阻击，三十年不敢来犯事实上，这种战局的对决，从方式看，空方如果没有无限资金来源充实，自然会付出高昂的代价，被逼入“绝境”。诚如开篇所言，任何资本市场都有其影响实体经济的底线，但是，如果付出底线还不能灭敌，那么，背水一战往往是不可避免。似乎我们的目的，亦是要让空方付出惨重代价，记住教训。中国在历史上任何一次战争中，终极目的就是：“将敌人打痛，打残，三十年不敢来犯”。& & 　这种打法是体现一种决心，是一种警告。同样，亦存在代价的选择。我们一旦走上这个可能面临的影响实体经济下滑的代价轨迹，我们的损失亦自然不小。会承受经济规模萎缩，风险扩散等压力。可以说，这种决心似乎是：战局得胜同时战线得守，如此一来，救市、稳定经济与打残敌人，三个目的，皆能够同时达成。但是，如果消耗下去空方不退，而股灾泛滥，影响到了实体经济，那么，宁可面临增长低迷，可选择回头修复，亦让空方付出高昂代价。所以，从军事上讲，即使付出代价，打残空方，亦强于亡国。因为估值大幅度缩水的资产，一旦通过资本市场被廉价收购，本质则代表着主权的易主。
第二，评价：代价的衡量本次战局虽然还没有结束，但是，我们已经注意到可能触及实体经济风险的险象环生的环节多次被触及。经济战争不仅需要有计划有预案有风险评估，同时亦需要有力保的阶段目标，如果能够不改变经济规则下，避免风险跌出风险边界，这种情况无疑是最好的。但是，在面临国家实体产业会发生问题，伴随资金链与业务断裂、产能规模萎缩，以及银行坏账亦会形成，风险如多米诺骨牌一样会蔓延下，改变游戏规则，保障社会百姓与国家的利益则是第一位的。就1998年香港保卫战来说，李嘉诚包玉刚等大批企业家插血为盟，恒生股指从19000点，跌落到7000点下行，资产已经跌掉了三分之二。香港陷入工商业停顿状态。，救市本是场拯救生命与国运的空前战役，很多事件都不是我们提前难以预料到的。如果没有誓死保卫的的决心，失控的后果是难以承受的。
三、空方是谁的隐秘：救市的背后诸多不可言说．．．．
最终结局或许在７月１７日，股指交割日划出句号。但是，自始至终股民未搞清楚，空方是谁？我们的敌人是谁？这显得很多分析文章令人迷惘。不过，有些问题已经显得并不重要了。
１、如此庞大的空单到底来源于哪呢？当用自己的眼睛感受下市场对弈与数据，或许是恐怕媒体隐瞒了某些事实真相，避免引起社会恐慌蔓延，当然，这只是有一种假设；或许至今为止，我们根本不知道对手是谁？因为，９日公安部副部长都亲自赴证监会拟排查恶意做空对手，这些对手或隐藏于融资客或某些机构操盘折中。但是，券商两融客户、参与配资或被强平的融资客，是否是卖空的主力呢？从客观上说，难道你不允许让其于期指做套保反向止损吗？ 但是，确实很大部分是不能参与期指止损的。一方面由于开盘跌停平不出去，另一方面根本不能做期指套保等。而几日内的做空资金缘何有序且源源不断？
２、我们的敌人是谁？不必纠结，坏人！
第一，简单的踩踏？——专业性协调性引起的疑惑　在７月５日决战来临前，国家已经联盟了券商、公私募等诸多携手。对弈中，这些空方确实不同于散户，不简单，所以我称为背景实属神秘。不管媒体一再发布：“RQFII、QFII等有迹可循，没有发现高盛等外资、索罗斯等大鳄做空大盘，其多为的套保交易，并不会形成巨额投机性做空大单”。但是，时下做空手法却绝对不是散户跟风可以做到的。何况绝大多数散户现货结亏了结逃离。难道多渠道高水平专业做空，是因为随后散户水平提高了，又集结了来？显然解释不通，因为，散户不是军人，也不是天才。所以。一直延续的羊群效应推动大跌延续，则需要羊群不仅是专业人士，同时有高度的组织纪律性随时可以集结的羊群。所以，解释股灾为踩踏与强平后的恐慌盘抛售所致，甚为牵强。
第二，假设下的神秘对手：是阴谋也是阳谋如果我们假设：空方具有做空中国的目的，那么，实际空房的目的就是要把股市打压下正常估值线，并成功引燃实体经济风险发生。诚如我们前面所言：这等同于很多企业以三个月左右的权证均值为资产估值基础，所展开的业务会陷入重估、保证金补充或停顿状态。随着足矣影响实体经济风险警戒线的击穿，权证市场估值均线继续探底，一泻千里。实体产业规模会面临负乘数的萎缩。这时，系统性的金融危机就会打击全国并扩散。那么，空方目的即达到，所以，从这个角度看，是阴谋也是阳谋。事实上，从６月１４日证监会降杠杆拟向场外配资开刀，到７月初彻底清理场外配资，借市场风险杠杆，空方抓住机会触发长跌行情。至今日之前，已经有八成以上散户结亏离场。剩下做的空主力多为融资客与某些做空机构，当然亦有一些强平后无法抛售的客户。随之而来的这场战争，则在政府为主力与神秘空方之间形成对弈，显示出典型的专业性与较高超技能。这时，散户的恐慌性踩踏抛盘，多数已经随风散去，即时没全部离场，那么，很难想象广大散户可以具有相当专业性的手法，在现货期指ＥＴＦ协调交易中，以套保投机裸卖空对冲等方式协同展开做空。
３、从强平的融资盘到场外配资盘：客户机构及其他问题
第一，对弈盘面：一些信息特征从战局上看，在期指ETF现货市场的卖空规模体现为协同操作的表现，张驰有秩，如，托市手数增加，砸空手数亦随之增加，反之亦然，丝毫未见收缩，且显得专业化。不仅产生怀疑：难道并非媒体所谈到的“并无存在国内外有组织做空行为，更不包括海外势力做空”？反之，这种目的协同作战手法打压股市，目的似乎明确。危机一旦在社会引燃无疑是一场灾难。在国家罄尽财物托市，意志坚决，全民翘首。如此政策压力下，每日空盘却能够于期指ETF现货市场，不仅作套保，同时做对冲裸空投机操作协调均衡，进退有度，错落有秩，似乎其目的是将股市灾害拉下足以影响实体的估值边界，以这个路径吧风险引入实体经济，形成重创。　所以：在散户亏逃几尽差不多后，高水准的操作，战略张驰有秩，策略进退自如，规模方式协调，根本就没散户什么事儿。这种对弈专业程度似乎高超，看似国家对支撑得也是艰苦。何为散户踩踏所为呢？
　第二、融资盘：不会显示出高度协调的攻防能力　　　或许会有一问：是否为融资盘在强平后产生的连锁效应？如果强平最大的主力是机构的话，是不是就排除有组织有计划做空（当然是不是外资做空这个不重要，都是有组织）的可能？就是机构为了自身利益在操作，那么，这个效应与手法自然是很专业的？　从客观上说，通常情况下融资盘被抢平，主要为补充合约风险出现，弥补保证金的不足，或者因违规带来的风险，平掉部分持仓合约以增加保证金，弥补资金证券借出人的可能形成的损失，以及规避市场系统性风险形成。它是作为规避风险增加市场安全保障的法规。虽然对触发市场风险或者形成失控，有影响亦是因素之一，但是，如上分析，很大一部分客户无做空止损的条件。那么，而市场中显得有计划集结不散的羊群效应，会显得过于有组织有计划了。
第三，清理场外配资与机构：银监与证监之外的灰色地带，新的挑战？而对于场外配资强制平仓，则是场外配资机构的止损行为，风控方式也由其把握，在常规业务中亦会设立强平线。但是，在操作上，通常机构不参与融资客的具体操作，多纯粹的配资公司，无所谓配资机构掌握庞大的客户资金来做空市场。当然，亦有例外，如一些小公司拆借资金邀请一些高手，仅为自己的操作配资。另外，两融配资杠杆与额度都是证监会所规定，清查两融违规毕竟少数，而彻底清理场外配资或许会存在一些问题。由于一般场外机构并不代理融资客操作业务，虽然配资公司自己协同操作为自己配资亦是有的，当然都是些小机构；当然，也不排除利益集团借壳做空。有些机构拥有长期的渠道从银行拆借资金获得银行贷款；也有些机构通过提供投资人保底收益产品、代理投资及理财产品获得资金，但是，很多资金吸纳与使用方式却显得具有“非法吸储，非法集资“性质。如上很多情形具有影子银行性质，有利于监管之外。当前，这个领域处于分业监管下的银监与证监职责交叉地带。在混业经营趋势下，分业监管的模式愈来愈受到挑战。
　　４、蛰伏监管之外的幽灵： 加强监控总为王道　　　媒体一再发布：“RQFII、QFII等有迹可循，没有发现高盛等外资、索罗斯等大鳄做空大盘，多为的套保交易”。。但是，时下做空手法却绝对不是散户跟风可以做到的。何况绝大多数散户现货结亏了结逃离。难道多渠道高水平专业做空，是因为随后散户水平提高了，又集结了来？显然解释不通，因为，散户不是军人，也不是天才。所以。，。一直延续的羊群效应推动大跌延续，则需要羊有高度的组织纪律性集结成群，并且每次水平跨越性提高。。。。，这与恐慌不散延续是两个问题。& &　事实上，一直以来，我国监管之外的资本数量极其庞大。也记得，从1997年东南亚金融危机后外汇占款以及虚假内幕交易结算结汇额就发生了巨大的不符，甚至开始发生逆转。我在２０１５年３月８日价值中国网“就资本出海画漂亮的圆：2015战略框架具体化的一年”一文中曾到：“1998年东南亚金融危机的前后几年内，有一组奇怪的数据，让人至今无法忘记。 1998年我国的外贸顺差400多亿美元，但一年中我国外汇储备只增加了50亿美元。至少有350亿没有在外汇储备增加值中表现出来。如此巨大的外汇不知去向，除了一些国家的贷款用汇，部分出口贸易对象国延迟付汇外， 确实有一些不正常的原因，如骗汇，逃汇，及资本外逃”。　　如此庞大的外汇收益未结汇，或骗汇与虚假内部利益，流向何处？有以什么形式在国内外存在或操纵？而2008年-2015年，外汇占款、资本外流与利益截存资本，继续大幅度增长，有些逃到境外，有些流于内地，与国内违法机构或违法业务合作，形成隐形于监管之外的庞大资本，或者成为利益集团贪腐集团控制企业的某后筹码，以不受干预的影子银行形式存在。这些处于游离于监管之外的庞大利益资本，是否基于利益存在外资背景或其他利益背景，是否受到操纵，不得而知。
四、反思：为何预测到却必然发生，重点留在最后收尾吧
事实上，这个股灾预测到了，却必然发生了。我们先不谈政治势力博弈，需要先谈谈为何一直预测到，却久治不绝。
　　第一，为何预测到却必然发生：执行中则完全不是那么回事当然，风险，我并不是第一个注意到的，在此之前有诸多尖锐性观点的文章探讨这个具体问题的学者专家乃至商界人士，不在少数。当然，我亦于去年多次撰文，如： “2014异象解码：看股市，评房市，谈经济”、“这个体系设计如何到位：资本市场的跑空，实体经济的断炊”、“我国股票市场如何变好”、“中国股市何时变好？——如何突破历史的藩篱？”、“改革：洗牌的代价与发展的秩序”等文章，涉及这个问题：稍作回顾，即可罗列汇总出近一年来至少五项有价值的观点：一是虚拟经济及流动性过剩问题，引起的实体经济与资本市场脱节。这个观点比较早，在2008年危机爆发后，中国社科院李杨先生即率先提出了警示；二是股指期货逆向机制存在缺陷的问题，这个应该是于２０１４年评论家许一力先生做出的客观分析，分析把握专业，很有创建，直指核心的尖锐观点，并没有引起注意；三是外汇占款方式资本市场开放度问题。张末楠女士及余。。。做过系统分析；四是互联网金融是否该领取牌照，涉及场外配资，作者已淡忘；五、资本外流以及影子银行问题，巴曙松等曾有分析文章论及；六海外做空中国的问题，张庭宾有过多次相关分析文章。等等，不一而足。当然，这些人中亦有一些实战的操作与分析专家，不一一列举。很多具代表性有真才实学与爱国热情的专家学者的观点，未能进入各级职能部门及各级政府的决策中纳入思考。特别是，很多观点虽然提出，即使被采纳，在执行中则完全不是那么回事。
第二，谈几句改革的的话：重点留在最后收尾吧
中国的股市制度作为资本市场的一部分，其制度机制的构建不是自身单一的问题，是个全局性极为复杂的问题。既涉及与实体经济对接的问题，又涉及到市场经济与治理体制改革，同时还涉及到科学的制度化机制的设计。而这次股市从飞涨到暴跌，无疑使我们认识到，在如上三方面都存在致命的欠缺。
我曾经于“新常态下话“存量”改革——资产证券化是盘活 “存量”资产的砝码吗？”、“改革：洗牌的代价与发展的秩序”等文章提出：盘活国有存量与用好增量资产，证券化是可行的办法，其标准化的分割了处于沉淀状态的存量资产，从而增加流动性，可以促进资源优化配置。同时，亦谈到证券化形式应该是权证形式，但这个证券化过程绝对不是简单的国有资产流通上市，由股民在交易所完成流动性范畴的交易，所完成的证券化。
因为，企业的权证既要考虑投资者直接参与生产经营的兴致，亦要兼顾权证收益分配的其他形式的目的，亦并非都是上市流通形式，还要考虑完成盘活企业活力中各类权证形式如何使得资本市场反应实体产业的效益，并兼顾公平。如果忽视了投资者参与实体生产经营活动而收购增持普通股等权证，忽视了优先股转普通股、债转股等的条件，不仅限制了投资人参与直接经营获得收益的目的，同时权证估值亦会离开了实体产业；如果放弃了优先股、收益债券等其他权证债转股的流通抵押交易的条件，那么，就割裂了资本市场与实体产业的内在关联。只有，根据实体产业性质设计权证持有与交易条件，才会使资本市场对接实体产业的制度机制有效；如果放弃了企业各类权证与债券发行及持有使用条件，那么就放弃了企业自主财务机制的运作能力，那么，企业无疑失去了一项战略性核心业务。所以，我们把国有资产的证券化绝对不是简单的将其一揽子推入上市流通，并由投资者以赌博形式执行股市交易博取投机收益，这不是一个简单的问题。
如果一个影响并反映实体资产实际价值的多层次多元化权证市场建立起来，合理整合与调节实体与资本市场之间的关系，那么，纯粹流动性推动的股灾事件还会发生吗？因为跌落于合理的估值下，人们会转移寻求实体收益，价值规律与市场机制则将波动拉平。
没有人会关心你付出过多少努力，撑得累不累，摔得痛不痛，他们只会看你最后站在什么位置，然后羡慕或鄙夷。
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