一二级银行间市场利率率倒挂

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-08-20 00:49 标签： 银行间市场利率
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一二级市场收益严重倒挂 3年期央票停发
来源:第一财经日报 作者:郭茹 选稿:方翔
　　东方网7月3日消息：在连续三周维持地量发行后，本周3年期央票终于停发。
　　央行昨天发布公告称，今天将在银行间市场发行230亿元3月期央票。而惯常的3年期央票的发行则没有出现在公告中。分析人士表示，强烈的加息预期导致3年期央票一、二级市场利率倒挂严重，市场需求的大大减少使得3年期央票已很难发出去。
　　中债收益率曲线显示，昨天3年期央票二级市场利率已达到4.6547%，较其一级市场4.56%的发行利率已高出近10个基点。
　　“二级市场利率高于一级市场，意味着（机构）在一级市场拿到央票，马上会出现账面亏损。”一商业银行债券人士说，“所以大家都不愿意拿。”
　　央票一、二级市场利率的倒挂现象在央行6月7日宣布上调1个百分点存款准备金率后开始出现。由于央行此举显示出了紧缩意图的加强，市场心态随之转入悲观，债券市场大幅下跌。央票二级市场利率也随整体收益率的抬升而走高，一、二级市场逐渐出现了2~4个基点的倒挂。而上周加息的预期再起，使得债市进一步出现深度调整，央票利率一、二级市场倒挂的现象也更加严重。
　　从以往的经验来看，在央行加息后，央票发行利率也会随之走高，其中1年和3年期央票利率受加息影响较大。在加息预期的影响下，3年期央票利率自上周以来已上扬了5个基点，这促使其一二级市场利率的倒挂扩大到了10个基点。此外，1年期、3月期央票一、二级市场利率也均呈倒挂状态。
　　此外，分析人士还指出，在目前市场对于后市普遍预期悲观的情况下，一级市场参与积极性也在下降，对于央票发行也不例外。
　　央票采用市场化的发行方式，并不具有强制性，因此央票的发行往往建立在市场需求的基础上。央行也通常会在公开市场操作前日要求各机构上报需求。因此，在市场需求减少的情况下，央行也不得不缩减央票的发行规模。
　　自6月中旬央票一、二级市场利率出现倒挂以来，央票发行量已连续三周呈不断减少状态，其中3年期央票每周仅维持20亿元或10亿元的地量发行，1年期央票发行量也从150亿元缩减到本周的15亿元。这也使得央行公开市场连续向市场净投放资金，回笼流动性的作用大大削弱。
　　“这可能显示出了央行现在将利率稳定放在首位，而流动性的回收则放后。”一城商行债券交易员说，这可能也暗示了近期加息的可能性并不大。
　　但也有分析人士认为，由于本周到期资金量仅421亿元，而7月份到期资金为2541亿元，是今年来到期资金量最少的月份，因此，央票发行量的减少并不会释放很多的流动性。但在央票发不出去的情况下，央行可能会采取其他的手段来回收流动性。
　　中金公司发布的研究报告认为，由于加息预期强烈导致央票发行困难，央行可能采用发行定向央票来保证回笼量。此外，如果6月份货币供应量M2回落幅度有限，央行也可能在7月份再度上调存款准备金率。
　　昨天，银行间市场资金利率出现全面上扬。其中隔夜、7天回购利率分别上涨了22.59、15.84个基点至2.7258%和3.1599%。而在加息预期的影响下，昨天债券市场再度出现了恐慌性下跌，，长端利率继续上扬，其中15年、20年和30年国债利率分别上涨6.6、4.8和2.6个基点至4.82%、4.85%和4.96%。
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一二级市场利率倒挂是什么意思
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出门在外也不愁　　中国央行30公告显示,当日公开市场发行了10亿元1年期央票,利率持平于2.3437%。业内人士认为,央票发行大幅缩量的前提下,公开市场资金回笼作用几乎丧失。虽然前期由于上缴存款准备金等措施导致货币市场利率大幅攀升,但是在多重因素的影响下,近期资金面难以持续收紧。为了抑制流动性过剩压力,央行可能大幅提高央票发行利率,而加息也可能同时到来。　　30日10亿元的一年期央票创下该品种的发行地量,而发行量的缩减保证了价格的稳定。一年期央票连续第三期稳定在2.3437%。　　根据上海国利货币经纪公司的数据显示,二级市场中1年期央票交易清淡,剩余期限10个月期央票利率已经达到3%,而3年期更是高达3.7%,与一级市场利率严重倒挂。　　分析师刘俊郁认为央行之所以在一二级市场利率严重倒挂的情况下保持一级市场利率稳定,主要是为了避免“滚雪球”效应,小幅多次的抬升央票利率将加大资金成本及二级市场调整的预期,进而反过来拉大央票一二级市场的利差。这也是目前公开市场面临的主要困境。　　实际上此前央行已经在公开市场大幅缩减了央票的发行。之前两周央行一改净回笼格局,在公开市场分别净投放资金740亿元和540亿元。　　从货币市场利率来看,14天回购利率从16日的2.0%上升至29日午盘的3.95%,7天回购利率一周内升幅也高达50基点,资金面持续收紧。国泰君安分析师袁新钊认为资金面趋紧与上调存款准备金率直接相关,此外新股申购收益率上升也起到了推波助澜的作用。　　袁新钊表示,在央行不抬升利率的前提下,市场资金面的收紧状况难以持续,央行回笼流动性压力仍较大。10月新增外汇占款高达5000多亿元,进入12月,差额存款准备金到期,财政存款将陆续释放,都将成为央行回笼流动性的挑战。　　刘俊郁认为目前央行回笼的对象将面向基础货币,而不仅仅是银行体系内的流动性,“如果流动性不以存款形式存在的话,那么存款准备金这一回笼工具就无能为力。10月份新增存款大幅下滑,特别是居民户新增存款出现负增长的现象正加剧这种担忧。如果受负利率的影响,‘存款搬家’现象持续以及热钱持续激增的话,那么央行回笼的对象将面向基础货币。”刘俊郁说。　　市场对于再次动用存款准备金率有较强预期,但从公开市场政策面传递的信号来看,业内认为后期或将一次性上调利率以平抑一二级市场利差。而从历史经验看,央票利率的大幅上调一般都是伴随加息同时发生。　　固定收益分析师李怀定认为,如果采取“一步到位”式的发行利率上调方式,可以暂时使得一二级央票利差持平,并为央行争取一个政策效果观察期,但央行发行利率的巨幅上行可能会加剧市场的恐慌和市场关于1年期基准利率上调的预期;若采用“小步慢跑”式的发行利率上调方式,又可能落入央票利率上调预期自我强化与实现的循环。　　李怀定表示,目前二级市场1年期央票和1年定存的利差已经高达30基点,而根据历史经验,在加息周期中当央票利率大幅超过1年定存利率后,的可能性很大。从修正央票发行利率的倒挂程度、恢复公开市场操作回笼能力角度看,加息的力度有可能超出25基点。
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一二级市场倒挂强化利率上升预期
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　　证券时报记者 高 璐　　本报讯 央行维稳意图依旧不改。昨日，央行通过公开市场发行的1年期央票和28天期正回购的收益率水平继续持平。其中备受市场关注的1年期央票发行利率已经是连续第十周持平。不过，也有银行交易员指出，由于目前央票收益率一二级市场仍存在明显倒挂，这对央票发行利率继续持稳也带来一定的压力，而这种压力将随着10月份相关经济数据公布日期的临近，不断升温。　　央行公告显示，昨日招标发行的220亿元1年期央票发行量较上周增加七成，发行价为98.27元，对应收益率连续第十周持平于1.7605%；同时进行的400亿元28天期正回购中标利率也继续持稳在1.18%。　　某大行债券交易员表示，央票发行收益率进一步持平，继续释放出央行希望稳定货币政策的预期，对缓和市场发行利率上调预期的担忧有一定的作用。同时，央票发行量较上周明显增加，表明市场对1年期央票还存在一定需求，预计央票利率有望继续持稳一段时间。　　而投资者关注的央票利率再度持稳，也削弱了澳洲央行再度升息带来的负面影响。公开信息显示，澳洲央行10月时升息，使其成为全球信贷危机爆发以来首个升息的20国集团成员，并引发市场分析人士关于全球宽松货币政策退出序幕拉开的担忧。而该国央行决定再升息25个基点至3.5%，自11月4日生效，使得国内市场投资者的担忧情绪进一步浓厚。　　“现在国内的政策导向主要看央票发行利率动不动。该利率连续第十周持平无疑有利于市场情绪稳定，这在一定程度上削弱了澳央行升息带来的上调预期。受此影响，昨日现券收益率并没有出现明显变化，”上述交易员补充道。　　不过，该交易员也指出，由于目前央票收益率一二级市场仍存在明显倒挂，这对央票发行利率继续持稳也带来一定的压力，而这种压力将随着10月份相关经济数据公布日期的临近，不断升温。　　“基本上央票利率上行预期已经在市场达成一致，现在只是在寻找时间点。面对这样的预期，市场对于央票的需求仍然比较谨慎。”上述交易员补充道，这导致市场的需求集中在短期券种。从公开市场来看，近期也主要通过短期工具来回收流动性，预计这样的局面仍有望进一步延续。　　公开信息显示，节后，央行已经连续三周实现公开市场大规模净回笼。其中，除第一周1年期央票担当主力品种外，其余两周主要通过3个月品种完成资金净回笼操作。
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