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第二轮汇改一周年,人民币累计升值5.5%房产泡泡难消
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第二轮汇改一周年,人民币累计升值5.5%
热钱虎视 房地产泡泡难消
本周三，美元兑人民币在创下6.4683的历史低点之后，连续两天出现了反弹。不过，从去年6月19日我国启动第二轮汇率改革以来，一年的时间内，人民币兑美元升值幅度达到了5.5%。
专家认为，在美国量化宽松政策对经济刺激作用的效果并不理想的背景下，接下来，美国很可能继续施压人民币升值，以达到增加美国出口、刺激经济复苏的目的。而一旦美国经济复苏，美国房地产业步入上升通道，国际热钱很可能从中国等新兴市场回流美国，人民币升值的趋势将发生改变，国内的房地产市场泡沫将可能面临破灭的风险。
升值“单行线”
何时会到头
专家警告：美元升值将刺破房地产泡沫
国内对房地产调控的力度不断加大，然而，房地产价格却依然居高不下。难道是国内的房地产市场不存在泡沫或泡沫很小？非也。国际热钱的逐利本质决定了，一旦国外有了更好的投资渠道，这些热钱马上就会撤离国内，撤出房地产市场。没有了这些热钱“抬轿”，房地产市场的泡沫将很快走向破灭的边缘。
人民币升值趋势暂时不改
浙江财经学院教授徐敏分析说，从中长期看，人民币对美元升值的趋势并没有改变。虽然国内经济增速呈现出放缓的迹象，但整体增速仍高于其他国家尤其是发达国家，国际热钱仍会通过各种途经进入中国，坐享经济发展带来的好处。
人民币升值还有助于减轻国内的通胀压力。因为在人民币升值的过程中，国外的产品越来越便宜，进口额会进一步增加；相反，出口则受到挤压。结果是国内的贸易顺差逐步缩小，外汇额减少，相应投放的人民币数量也会减少。
浙江大学管理学院教授、会计与财务管理系执行主任姚铮分析说，鉴于前两轮量化宽松货币政策对美国经济复苏带来的效果并不理想，美国很可能联合其他国家，继续施压人民币升值，以此达到美元被动贬值、提高本国产品出口竞争力的目的，缩小与中国的贸易逆差。因此，未来人民币仍有一定升值空间。
美元升值将刺破房地产泡沫
不过，姚铮也提醒，人民币经过一定幅度的升值后，要警惕国际热钱撤离的风险。哪怕人民币升值还没有到顶，一旦美元有升值预期，部分热钱也会率先撤离国内。
从境内外房地产市场的情况来看，国内的房地产市场，由于泡沫已经比较严重，加上国家的宏观调控，继续吹大泡沫的可能性不大；相反，以美国为例，美国的房地产市场已经没有泡沫。如果通过施压人民币升值，经过一段时间美国经济出现比较明显的复苏迹象，国际热钱马上会回流美国，购买包括房地产在内的美元资产。而在美元需求增大的情况下，美元也将因此升值。这一情况虽然今年不大可能发生，但很可能在近几年内随时发生。
在这样的背景下，国际热钱将纷纷撤离国内的房地产市场，从过去的净流入变为净流出，国内房地产市场的泡沫将因此加速破灭。这也是目前国内最大的经济隐患。“上个世纪八十年代，日本的教训就是如此。当然，有了日本的教训，我国采取的措施会更加谨慎，但也不能不防。”姚铮表示。
A》》“6.46”时代悄然来临
人民币汇改似乎已成了人民币升值的代名词。从去年6月19日启动第二轮汇改以来，期间人民币兑美元虽然有所波动，但总体呈单边上行的态势。到上周末收盘，整整一年时间，升值幅度5.5%。6月20日到22日的三天时间内，美元兑人民币的汇率中间价一度跌破6.47关口，开启6.46时代。
事实上，从日正式启动汇改以来，到昨天，人民币兑美元六年内累计升值了21.78%。日，美元兑人民币的中间价为8.2765元；昨天美元兑人民币的中间价为6.4642元。
从美元兑人民币走势的曲线图可以看出，人民币升值主要经历了两个过程：2005年到2008年金融危机爆发前，以及去年6月19日第二轮汇改以来。而从金融危机爆发到去年6月19日之前，人民币兑美元基本上呈一条直线，之间波动幅度很小。
人民币再度大幅升值一方面有汇改因素，另一方面也与美元主动贬值有关。金融危机爆发以来，美联储已实施了两轮量化宽松的货币政策，美国开动印钞机的结果是美元在全球泛滥，美元指数大幅下跌，已从一年前的86点以上跌到了昨天的75点多，跌幅达13.03%。
而另一方面，在对美元升值的同时，人民币对欧元等一些货币反而是在贬值。&[1]&&
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4.0以上版本浏览，最佳显示 　金融时报:从弱势美元中获益 世界即将迎来人民币时代
来源：财经综合报道
作者：帕特里克•兹韦费尔
　　百达资产管理有限公司首席经济学家&帕特里克&兹韦费尔&为英国《金融时报》撰稿
&&& 英国财政大臣乔治&奥斯本(George Osborne)在近期访问上海时表示：“中国的货币，即人民币，目前的市场知名度还不是很高，但在我有生之年，人民币将变成几乎和美元一样无人不知的货币。”
　　初看之下，这一预测似乎不太现实。人民币很难说得上是一种全球投资货币，在各国央行资产负债表中所占的份额也几乎可以忽略不计。因此，人民币地位的任何变化都离不开国际金融图景的深刻调整。
　　但人民币目前的演进速度之快引人瞩目。作为交换中介以及计账单位，人民币将在三年内取得国际地位；而在十年之内，人民币或将取代美元成为全球的储备货币。
　　可以看出，人民币在很多领域的地位都在日渐上升。第一个领域是贸易。历史表明，在全球经济中占据重要地位的国家，其货币将逐渐发展成为世界舞台上的主要角色。鉴于中国现已成为全球第一大贸易国，人民币目前的发展势头有对其有利。人民币已是全球交易量排名第九的货币，近期还取代欧元成为了国际贸易融资领域使用第二多的货币。
　　因此，人民币在未来三年内成为一种重要贸易货币的条件已经成熟。届时，以人民币结算的交易规模应当占到国际贸易总量的约5%，较2012年时的比重增长了四倍。
　　人民币转型为国际投资货币的进程同样也在加快。这一进程的催化剂来自金融改革以及资本市场扩张。根据中国国家主席习近平近期公布的方案，中国计划拉长国债的收益率曲线，并打造一个能够满足国内外多种类型借款方和投资者需求的资本市场。这一动态，加上未来人民币汇率交易区间有望拓宽，应有助于增强人民币作为一种国际投资工具的公信力。
　　中国以人民币计价的债券市场规模现已在新兴市场经济体中排名第一。过去三年中，中国债市中流通的国际债券规模增长了约800%，麦当劳(McDonald's)、卡特彼勒(Caterpillar)等外国发行方也进入中国债券市场融资。
　　虽然当前中国债市基本不对国际投资者开放，但习近平推行的改革表明，这种局面将在短期内发生变化。因此，在未来五年中，人民币有望和欧元以及美元一道，成为国际债券市场中的三大发行货币。
　　弥补短板
　　人民币在成为一种国际储备货币方面存在最严重的短板。目前世界各国央行的外汇储备中只有0.01%是人民币，而美元所占比重达60%，欧元则为25%。但这一低微的权重掩盖了人民币的重新定位――这一过程始于2005年，当时中国废除了固定汇率制度。
　　在那之前，美元是发展中国家央行的唯一参照坐标。美元是各国政府外汇储备资产中的最主要组成部分，比重远高于其他货币，对新兴市场国家货币的走势具有重大影响。
　　但自2005年开始，一种新格局出现了。美元对新兴市场国家货币的影响力――即美元与其他货币之间的波动同步性――逐渐减弱。此前，美元汇率每变动1%，新兴市场货币汇率平均会同向变动0.8%。如今，后者同步变动幅度已接近0.5%。
　　从弱势美元中获益
　　美元的损失就是人民币的进益。人民币曾经完全不具任何市场影响力，而现在人民币每变动1%将导致其他新兴经济体货币变动0.1%至0.2%。随着中国经济影响力的扩大，这一趋势只会不断强化。如果目前趋势持续下去，在2025年人民币在各国央行外汇储备中所占比重将达到30%，届时人民币将开始威胁到美元的储备货币地位。
　　人民币获得市场主导地位的一大障碍在于中国自身。中国一直不愿开放本国资本账户，而中国的经济增长依赖出口以及持有巨额美国国债意味着，政策制定者们可能不喜欢推动人民币升值的政策。
　　但成为国际货币的好处――借款成本降低以及外汇风险减弱――最终将被证明为是具有极大的吸引力，以至于中国政府无法视而不见。因此条件已经齐备，人民币将逐渐成熟，以人民币计价的证券将逐渐成为国际投资者持有的核心资产，而这很可能导致美元资产遭到卖出。我们即将迎来人民币时代。(文章来源：《FT中文网》)
　　本文作者帕特里克&兹韦费尔(Patrick Zweifel)是百达资产管理有限公司(Pictet Asset Management)首席经济学家
　　译者/马拉
(责任编辑：UF048)
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浅谈人民币国际化的基本条件
&&&&&&本期共收录文章20篇
　　[摘要]随着我国经济规模的不断扩大和在世界经济中的地位逐步提高，人民币正在走向国际化。在众多的制约因素中经济可持续发展、经济体制和产权制度的完善、现代化的金融体系健全是三项最基本的条件，归根结底由经济大国转变为经济强国，人民币国际化才会水到渠成地变为现实。一个国家货币的国际化，是综合实力和金融市场发展的结果，人民币的国际化将是一个逐步有序推进的过程。 中国论文网 /3/view-4687878.htm　　[关键词]人民币；国际化；基本条件 　　[中图分类号]F8221[文献标识码]A[文章编号] 　　（6-02 　　[作者简介]温为民（1959-），男，汉族，河北人，工程师，研究方向：企业管理。 　　一、引言 　　改革开放以来我国经济快速发展，贸易规模不断扩大，创造了经济发展的奇迹，国际地位和影响力快速提升。2012年我国经济总量继续位居世界第二位，占全球经济总量的105%，约为美国的55%。人均国民生产总值超过6000美元，进入中等偏上收入国家行列。进出口总额386676亿美元，居全球第二位，占全球份额进一步扩大。其中：出口占全球比重为112%，同比提高08个百分点，连续四年居全球首位；进口占全球比重为98%，同比提高03个百分点，连续四年居全球第二，外汇储备36万亿美元，居全球第一。纵观世界各经济大国的主权货币国际化的发展历程，均伴随着经济规模的扩大和经济实力的增强，并在世界经济格局中占据了主导地位，在此背景下人民币也必将走向国际化道路。 　　二、人民币国际化发展进程 　　我国加入WTO之前外汇管制严格，对外经贸往来使用外汇结算手续繁杂。特别是在与周边及东盟各国的边境贸易、旅游等各项经贸往来中，自然地以人民币与各国货币现钞兑价结算，较为便捷且被广泛采用。人民币在港、澳、台地区被普遍接受，在蒙古、柬埔寨、缅甸、越南、尼泊尔等国家， 由于本国货币疲软，日元形象不佳，而美元又远离普通群众， 因而“平易近人”的人民币格外受到追捧。不论是在大小商场，还是旅游景点乃至街头地摊， 人民币都炙手可热， 甚至柬埔寨国家领导人公开呼吁国民使用人民币。而尼泊尔中央银行干脆将人民币列为储备货币，在中国与周边国家边境贸易结算中人民币更是成为主要结算货币，大有喧宾夺主， 成为区域性流通货币之势，据统计，人民币流通规模已达500亿元，正在成为亚洲区域性硬通货。 　　我国加入世贸组织之后，积极履行承诺对外资银行开放人民币业务，同时人民币币值保持稳中有升的健康态势。自2005年7月汇改以来，人民币对美元双边汇率上升超过30%。在面对2008年的国际金融危机中，人民币更是扮演了国际货币体系中的“稳定锚”角色，有力地提振了国际社会对人民币的坚定信心。为应对复杂的国际金融形势，我国加快了人民币“走出去”的步伐。随着2009年7月跨境贸易人民币结算试点开启到2013年在全国推广，这一过程中人民币已日益受到相关贸易伙伴国的青睐，跨境贸易人民币结算金额显著增加。目前尼日利亚和泰国已表示将人民币纳入其外汇储备“篮子”。与此同时，韩国、印度尼西亚等多个国家已与中国签署了货币互换协议，以进一步促进投资贸易的便利化。 　　随着我国对外经贸合作快速发展，而美元汇率波动频繁，汇率风险进一步加大，因此，人民币作为支付货币的需求持续扩大，跨境贸易人民币结算受到更多的境内外企业欢迎。人民币作为国际贸易中的“结算货币”，实际上只有3年多时间。2009年7月，上海等5城市启动跨境贸易人民币结算试点，当年结算规模达到36亿元。2010年6月，央行将试点范围扩大至20个省（区、市）后，跨境人民币结算业务有序进行，企业和银行使用人民币进行跨境结算的需求快速增长。2012年我国跨境贸易人民币结算业务累计发生294万亿元，同比增长414%，外商直接投资累计发生2510亿元。同时，跨境贸易人民币结算所带来的贸易和投资便利化，也满足了实体经济发展的需要。 　　三、实现人民币国际化的基本条件 　　（一） 中国经济持续健康发展 　　中国经济的持续健康发展，取决于经济转型是否成功，以国内消费市场的拓展、技术进步、产业升级和经济运行效率提高为主要特征。面对经济转型新形势，中央已根据宏观环境和各种因素将经济增长目标下调至75%，同时坚持稳中求进，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加大预调微调力度，实施了扩大内需、发展实体经济、扶持中小微企业和民营经济、实施保障房等重大民生工程，并继续推动改革开放。这些举措既立足当前，又着眼长远，既有利于稳增长，又有利于优结构、惠民生，可以起到一举多得的作用，有利于促进经济长期平稳较快发展。面向市场需求改造提升传统产业，大力发展新兴产业，尤其是促进服务业快速发展，鼓励生产和生活型服务业发展，包括培育设计创意、工程服务等产业。坚持扩大内需和对外经贸两条腿走路，共同发展。在对外经贸往来中，通过拓展海外销售渠道和提升产品质量，增强海外客户对中国产品的忠诚度，同时辅以人民币贸易融资以推进出口产品的人民币计价与结算。这种基于结构调整的稳增长，更有质量和生命力、更具可持续性。这关系到真正提升我国主权货币在世界经济中的内在价值和竞争力。 　　（二） 具备高度健全的以保护产权为核心的市场经济制度 　　这涉及政府职能的转变和相对独立的立法和司法程序。我国经济体制改革的历程，一个十分重要的内容就是市场经济主体结构的转变过程。特别是2003年党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》从根本上明晰了公有制企业与其他所有制企业一样，对企业产权性质的判断标准扩展到了对一个社会经济性质的判断标准，不同所有者的资产数量与份额可同时存于现代化产权制度企业之中。这将意味着我国产权制度与市场经济融合，与世界经济接轨，为人民币资产证券化、实现货币的投资功能奠定了基础。2002年央行和证监会针对外资的进入实施必要的监管和引导，使外资与本国经济和证券市场发展相适应，又可抑制境外投机性游资对经济的冲击、推动本国资本市场的国际化进程，适时推出诸如QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格的境外机构投资者）和QDII（Qualified Domestic Institutional Investors，合格境内机构投资者）的国际资本运作制度，在人民币资本账户开放（最早应在2015年）之前稳妥地推进以人民币QFII和银行同业拆借为主要形式的市场间接开放。
　　（三）拥有规模巨大、流动性、安全性和成长性兼具的现代化金融市场体系 　　我国金融体系要快速提升金融服务业的国际化程度，一方面，提高金融服务业的对外开放水平，允许开设更多的外资银行子公司、外资背景的各类金融机构经营人民币业务，通过国内金融服务业市场的有序竞争提高市场效率和服务质量；另一方面，加快国内金融机构“走出去”步伐，在亚洲地区的传统金融业领域抢占市场份额，提供高效便利的国际化人民币业务。更为重要的是加快发展本土的人民币官方债券市场，包括我国的国债市场和市政债券市场，允许外国政府和国际机构在中国发行债券和交易，并增强其市场流动性。 　　目前，我国按美元口径计算的贸易盈余比2008年峰值时已下降了45%，而未来，随着中国出口高增长的趋缓，人民币升值的阶段性停滞甚至贬值预期越来越强烈，高顺差的时代也将渐行渐远。中国货币创造主渠道正在发生趋势性的变化，这对央行的传统货币政策是新的挑战。市场利率将逐渐回归到接近自然利率的均衡状态。如果外汇占款连续负增长、资本持续外流，则很可能进一步加剧人民币贬值的预期。 　　为避免形成恶性循环，摆脱人民币被美元牵制的局面，首要的是要摆脱盯住美元或者盯住现有国际货币的模式，提升人民币计价金融资产在人民币真实汇率中的地位。这就需要更灵活地在债券市场上“吞吐货币”，充分发挥在岸金融市场特别是在岸债券市场的作用。国际经验表明，极富深度、广度的在岸债券市场之“池”，是一国经济潜力的重要体现，也是现有国际货币依赖的汇率之“锚”。目前的主要国际货币如美元、欧元、日元、英镑等，其在国内无不具有与GDP规模相匹配的债券市场，国际清算银行的数据显示，截至2012年底，从国内债券存量占GDP比重看，美国为17446%，欧元区德、法、意、西四国平均水平为11465%，日本为24803%，英国为7495%，而我国仅为4528%。因此，推动利率、汇率市场化改革，提升人民币投资和计价功能，需要壮大中国金融和债券市场规模，更需要有资产证券化的同步推进，实现人民币在世界各国经济中的资产配置和储备功能，成为真正意义上的国际货币。 　　从以上三个基本条件可反映出中国经济发展与人民币国际化是一种因果关系，切不可本末倒置地一味追求人民币国际化。由经济大国转变为经济强国，人民币国际化才会水到渠成地变为现实。国际金融危机以来，国际社会普遍认为，全球需要一个更多元、更均衡的货币体系，逐步扩大人民币的跨境使用范围，有助于完善国际货币体系，实现全球金融稳定和经济可持续发展。一个国家主权货币的国际化，是综合实力和金融市场发展的结果，人民币国际化将是一个逐步、有序推进的过程。 　　[参考文献] 　　[1]章玉贵中国经济增长与人民币的国际化前景[J] 商业研究，2005（3） 　　[2]潘英丽国际经验教训与人民币国际化的条件[N]东方网文汇报， 　　[3]叶檀人民币国际化就是资产价格震荡过程[N]每日经济新闻， 　　（责任编辑：张彤彤）
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xzbu发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。xzbu不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）准确性、真实性、完整性等。　　[摘要]人民币升值是近年国际金融研究领域的热点问题，也是影响我国国计民生的重大现实问题。在人民币对外不断缓慢升值的过程中，国内物价水平却不断攀升，即人民币对内是贬值的。一种货币对内对外却表现出不同的价值运动形态，其表面上是矛盾的，而其深层次原因却是共通的。分析人民币对内对外价值变化的影响要素，指出两种现象并存的成因，并提出应从当年日元升值吸取经验，发挥货币政策在汇率调解中的作用，通过宏观政策降低系统性风险，以维持人民币的稳定。&
　　[关键词]人民币升值；汇率；通货膨胀；广场协议&
　　[中图分类号]F83263[文献标识码]A[文章编号]（9-02&
　　[作者简介]陆益超（1988-），男，浙江嘉善人，硕士研究生，研究方向：金融与投资。一、引言&
　　自从2005年7月中国对人民币实行汇率机制改革以来，人民币汇率放弃了与美元挂钩的固定汇率制，开始实行参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元的汇率开始逐步上升。2007年以来，由于长期受到贸易逆差、财政赤字和次贷危机等因素的影响，美元的走势进入了下行通道，从而导致人民币对美元的升值速度不断加快。从我国近年来的经济运行状况来看，人民币的对内价值和对外价值的差异已经逐步显现，并且这种差异很难在短期内消除。因此，当前人民币汇率上升和通胀压力的并存将可能成为一种长期持续的货币金融现象。&
　　二、人民币内外价值差异的成因分析&
　　（一）人民币对外升值的成因&
　　从宏观层面看，中国在过去长期坚持人民币不升值政策，确实一定程度上起到了稳定经济、扶持国内企业发展的作用，但由于人民币的真正价值是被低估的，所以中国商品在国际市场中成为廉价代名词，这种优势在国际贸易中对国内许多企业的发展起到了强有力的支持作用，从而助长了我国的贸易顺差。再者，稳定的经济环境和廉价的劳动力价格吸引了大量外资以及热钱涌入中国，造成了中国国际收支资本账户的顺差。但这一因素并不能否认和消除人民币升值压力的客观性。从长期来看，当前采取的低估人民币币值的货币政策虽使外贸企业和部门获得了政策红利，但同时也使得中国经济长期运行在非均衡状态下。在这种形势下一旦人民币升值的大门被打开，这种非均衡的汇率水平就不可能再继续保持。促使人民币快速升值的主要影响因素如下：&
　　1美元贬值的大背景&
　　首先，美元是当今世界货币体系的主体货币，是国际贸易中最重要的结算货币。金融危机以来美元贬值的大趋势已经形成，这其中包含复杂的政治经济因素。从2008年国际金融危机爆发至今，由于世界主要发达国家和发展中国家实行浮动汇率制度，使得其主要货币汇率对美元都出现了大幅升值的现象。然而，事实上人民币对美元的升值幅度仍然低于世界许多主要贸易国货币对美元的升值幅度。其中对比加元、韩元、澳元等货币对美元的升值幅度，人民币升值幅度大约为其升值幅度的一半，因此当前人民币的升值还是处于被压抑的状态。&
　　其次，欧美债务危机使人民币升值压力加大。国际金融危机爆发后，美国等西方国家一直将其自身持续的贸易逆差归咎于人民币升值幅度太缓慢所致，并据此要求人民币大幅度升值，但实际上最根本的原因是美国持续的贸易赤字导致了美国经济结构存在严重的失衡，而美国的贸易逆差是由于美国长期高消费、低储蓄的经济模式所致，内部经济结构的失衡导致了外部贸易的失衡。同时，欧洲债务危机的爆发使得欧元区经济增长前景黯淡，欧元区政府会把重点转移至对外贸易领域，从而加大人民币升值压力。&
　　2来自于国际间贸易的压力&
　　加入WTO以来，中国的经济发展取得了举世瞩目的成就，年均两位数的增长速率使得中国对美国贸易顺差不断加大，美国政府出于保护国内产业以及回应其国内政治诉求的需要必然加大对人民币汇率问题的重视。而随着美元兑欧元的走软，欧洲各国也逐渐加强了对人民币的关注。再者，加入WTO以后，中国主要出口行业如家电、服装等与欧盟的贸易摩擦频显。随着中国经济增长的放缓以及国际经济环境的变化，中国汇率低估政策的负面影响正在日渐凸显。所以调整人民币汇率政策已成为当前一项重要的经济任务，使人民币汇率与市场对货币的供求关系相符合，是改变当前对外贸易不利状况的有效方法。&
　　（二）当前中国通货膨胀的成因&
　　货币主义学者弗里德曼认为，通货膨胀永远是一种货币现象，当过量货币追逐物品时，物价上涨就会成为不可避免的状态，从而导致通货膨胀。因此，中国的货币供应量是否超过必要量是解释人民币对内贬值原因的关键所在。&
　　从统计数据来看，广义货币M2自2000年初到2011年12月末，从12多万亿元增长到851万亿元，增长了6倍多；各项贷款自2000年初到2011年12月末，从9万多亿元增长到90多万亿元，增长近10倍；外汇储备自2000年初到2011年12月末，从1546多亿美元增长到3万亿美元，增长了近20倍。不得不说大量的流动性货币确实在中国市场泛滥，产生这种过剩流动性的主要原因如下：&
　　1外汇的大量流入&
　　通货膨胀最直接的原因就是经济中存在过多的流动性，而当前流动性中最重要的组成部分来自于外汇占款。可以把流入中国的外资划分为两个方面：一是真正具有投资性质的外资大部分投入实体经济或与实体经济关系密切的部门。这部分资金由于扎根实体经济所以对经济的发展起到了推动作用。二是外汇储备不断增加。外向型经济使得中国出现了连续多年资本项目和经常项目双顺差，这就导致中国积累了巨额的外汇储备，而在中国现有的结售汇制度下，外汇储备的增加导致本币供应量等比例增加，从而放大了流动性。&
　　2热钱对金融稳定的冲击&
　　热钱的特殊性质使得它对中国金融市场有着重大影响。这种游资规模大、操作技术高，经常动用大量金融衍生工具，一旦套利成功后就迅速撤离，极易对一国经济造成巨大伤害。
　　首先，一个经济体中热钱的泛滥将造成经济繁荣的假象以及资产的泡沫化。热钱的涌入必然要找到其依附的资产，通常是以投资的形式进入到房地产、债券市场或者股票市场中，这会造成该市场出现需求旺盛、价格攀升的现象。然而一旦这部分热钱获得了投机收益后会选择套现并撤离市场，对该国经济产生巨大冲击。&
　　其次，热钱的涌入会使一国货币政策的效果产生偏差，对金融市场的调控力度和精度都无法准确把握，严重影响该国的宏观经济调控效果。&
　　第三，热钱的流入增加人民币汇率上行压力。中国当前外汇储备的存量已经突破3万亿大关，远远超过中国对外贸易顺差的增长速度。这充分说明外汇储备的高速增长有一部分原因是由于大量热钱进入中国资本市场。由于强烈的人民币升值预期，热钱大量流入我国资本市场借机牟利。&
　　三、日元价值失衡对中国的启示&
　　19世纪80年代的日本与今天的中国十分相似，当时的日本经济蒸蒸日上，外汇储备雄厚，但&广场协议&之后的日元被美国逼迫升值一倍并导致国内通货紧缩，在不到5年之后负向影响就充分显示出来，使得日本经济陷入所谓&失去的十年&，而货币政策的调控也亦步亦趋，无所适从。&
　　与日元升值的历史经验类似，人民币汇率改革过程中，同样面临来自外部的货币升值压力，汇率变动的情况也与日本汇率变动有相似之处，所以可从中得到一些启示。&
　　第一，虽然当前我国资本账户仍未完全开放，但这并不能保证我国金融市场会免遭国际游资的冲击。虽然当年的日本对资本项目进行严格的管制，但日元升值的压力一直存在。按照投机者的行为规则，只要他们预期某种货币被低估并将会升值，就会通过各种途径持有这种货币，相反则做空这种货币。由于游资的规模巨大，这种单向操作就会放大货币的升值或贬值压力，使得预期得以实现。&
　　第二，重视货币政策在调节汇率中的作用。货币政策的实施要结合当前国际和国内的经济形势，为了提高货币政策的效力，积极拓展货币政策工具的范围是一项重要措施，只执着于单一的货币政策工具将明显削弱政策的效果，并且使公众预期干预政策效果的可能性大大增加。有鉴于此，需要进一步发展我国的货币市场和短期流动性工具（SLO）。&
　　第三，宏观经济政策要避免重大失误，通过降低系统性风险维持人民币对内价值的稳定。当日元升值幅度超过日本政府预期时，日本采取的货币政策过于激进，最终导致了通货膨胀愈演愈烈。日本与美国签订了广场协议，使得上述货币政策失误导致了严重而且难以控制的资产泡沫。今天的中国与当年的日本处于相似的处境。当年的日本由于惧怕日元汇率走高影响本国对外经济部门的利益，才导致制定错误的宏观经济政策，事后证明货币政策的失误对经济的危害超过了日元升值本身产生的危害。鉴于日本的教训，我国货币当局应当从战略高度权衡各方面利益，采取稳健而审慎的货币政策，在避免人民币过快升值与国民经济全局发展之间找到平衡点。&
　　[参考文献]&
　　[1]邢天添从日本对外贸易之谜看人民币升值[J]黑龙江对外经贸，2007（9）&
　　[2]李子联政治与汇率：人民币升值的政治经济学分析[J]世界经济与政治，2011（9）&
　　[3]韩人民币升值对宏观经济的冲击效应分析[J]中央财经大学学报，2007（7）&
　　[4] 艾书琴人民币升值对我国进出口贸易的影响及对策[J]企业经济，2012（9）&