新三板迎首家融资租赁公司 打通直接融资渠道
和讯网讯息 12月5日，融信租赁股份有限公司(以下简称：融信租赁，股票代码：831379)在全国中小企业股份转让系统（俗称&新三板&市场）挂牌上市，成为中国融资租赁行业第一家挂牌新三板的企业。
融信租赁董事长王丁辉对和讯网表示，&融资租赁业在中国已经进入高速发展期，较为成熟的融资租赁公司在现阶段尤其需要依托强大的资本金。经过7年多的磨砺和沉淀，融信租赁已经在各方面做好了准备，目前，企业整体业务增长势头迅猛，此刻登陆新三板，真正意义上打通直接融资渠道，将为企业注入强劲动力，同时，企业巨大的发展潜力和创新模式也将给资本市场带来一股新力量。&
中国租赁蓝皮书《2014年第三季度中国融资租赁业发展报告》统计显示：截止日，全国融资租赁企业总数约为1630家，全国融资租赁合同余额约29000亿元人民币，预计全年融资租赁业务总量将突破3万亿人民币大关。照目前的行业发展速度保守估计，2016年前后全国融资租赁合同余额将突破5万亿，届时将超越美国成为世界第一租赁大国。
随着融资租赁行业的发展迅速，对资金的渴求也越发突出，然而，融资渠道並未有大突破。
纵观融资租赁企业的上市之路，2011年3月远东宏信远赴香港上市，2011年5月渤海租赁(000415,股吧)借壳st汇通实现a股上市，这两家此前仅有的上市融资租赁公司辗转曲折，与行业巨大的发展前景相去甚远。融信租赁此次发力新三板，可谓是融资租赁企业拓展直接融资渠道的一次有益探索和实践。
融信租赁成立于2007年，2009年被商务部、国家税务总局确认为内资融资租赁试点企业。公司先后与二十余家国有及股份制银行开展合作，主营厂商租赁，涉及工程机械、工业装备、医疗设备、公共基础设施、交通设备、不动产、项目融资等业务领域，致力打造中小企业融资创新服务提供商。作为专业的第三方综合性融资租赁公司，融信租赁目前还担任福建省融资租赁行业协会任会长单位以及上海市租赁行业协会副会长单位。
此次，光大证券股份有限公司担任主办券商，同信永中和会计师事务所、邦信阳中建中汇律师事务所共同负责融信租赁挂牌新三板事宜。
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集团资源：｜莫俊琦：畅捷通主要从融资和管理方面帮助小微企业
在大数据、云计算、移动互联网等技术革命兴起的新时代，新兴技术资讯化赋予了软件企业许多新特性。传统软件企业在向互联网化转变的过程中，企业的管理、运作、销售、研发、运维、服务模式都将发生根本性的改变，一切将根据互联网的特点进行重新定义，其震动与创新不亚于新生。对于国内首家由A股公司分拆至H股上市的小微企业云服务和软件的提供商畅捷通来说，不仅自身发展绕不开互联网的洪流，还必须迎战未来：当互联网成为生活的一部分，该如何托住数百万家客户的&云&端需求？如何打造能孵化小微企业的&云&环境？当机遇与挑战一起到来，成功上市对它来说正是一个迈入新时代的闪亮标志，它将全力奋战在企业互联网战场，全面转型。本期《金融界走进上市公司》邀请了畅捷通副总裁莫俊琦做客，畅谈畅捷通。
（据调查显示，2013年小微企业面临的共同难题是招工难、成本高、融资难、税费高、人民币升值以及国内外市场不景气等，经营困局虽未得到根本性改善。）
金融界：畅捷通的产品是服务于小微企业的，小微企业是现在公认的服务难度高，但市场潜力比较大的群体。您如何看待当前小微企业对财务软件的需求？
莫俊琦：小微企业服务难度比较大，我认为可能是因为小微企业涵盖的行业太多，数量也很多，众口难调。中国现在有大约四千多万家的企业，每年以5%到8%的速度在增长，大概每年新增200多万家，预计2018年会达到八千万家左右，这个数量相对于中大型企业来说是非常众多的。用友集团有200多万家的客户，其中畅捷通的客户占到120多万家。小微企业的数量多，要满足他们各方面的需求确实有难度。我们从客户的本质需求归纳来看，小微企业在做生意方面有三个难点，这也是很大的需求，这三个难点是是：做生意难、融资难，管理难。
我们针对小微企业的这三个需求点展开思路，畅捷通为了解决它们的这些痛点，在聚焦的同时选择了管理和金融这两方面。从企业互联网方面来看，生意分成两块，一个是电商，一个是物流。畅捷通目前的业务不直接涉及这两块。现在电商有阿里、京东等，物流一些公司在做，但这不是我们为解决小微企业难点而要重点投入的方面，我们更多的与做电商服务的公司合作，不会直接进入这个领域。在解决小微企业的金融问题方面，我们已经有畅捷支付这个公司，可以帮助小微解决融资难的问题。在解决小微企业的管理问题上，是我们云服务的重点关注对象，包括企业的协同、管理，这是我们产品的重点发展方向。
总结起来，解决小微企业的生意难方面不是我们的目标，但是金融和管理是我们畅捷通需要聚焦的方向。
金融界：畅捷通对小微企业的融资能提供什么帮助？
莫俊琦：我们有专门的帮助小微企业融资的公司，就是畅捷支付，它是畅捷通的一个子公司。畅捷支付有一个产品叫畅捷贷，就是给小微企业提供贷款的。畅捷通有120多万家的小微企业客户，我们卖他们软件都是现款的。有的小微企业客户说能不能贷款，因为他不光是买软件了，他在做生意的同时还需要资金。畅捷通的软件价格普遍比我们竞争对手的高30%，就是说买我们软件的客户其实就是优质客户，不然的话就不会用软件，或者购买更低价的软件。
这个时候有很多银行主动找我们来谈，告诉我们畅捷通的客户都是优质的客户，希望能够贷款给他们。银行会了解我们的客户是否持续用了一年以上的畅捷通软件，如果用了一年，说明这家企业有信用，而且经营得很好。就凭这一点，银行就可以给我们的客户做一些无抵押的贷款。
金融界：畅捷通就是充当了融资的一个中介平台，是吗？
莫俊琦：最先是中介平台，现在我们拿到第三方的支付牌照了，所以我们也在做一些支付的服务，包括购买用友集团软件的支付服务我们都可以提供。
（7月15日，北京畅捷通支付技术有限公司获得非金融机构支付业务许可证，业务类型包括互联网支付和银行卡收单，业务范围覆盖全国。）
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集团资源：｜〈钜亨主笔室〉欧债过！「明天」？不妙！
财务理论非常重视「事件分析」(Events Study)，而且Random Walk理论也认为，金融市场有价证券价格变化，每一期多与前後各期的报酬率独立、不相关。但本文深入研究，全球长期总体经济後发现，是因为2008年泡沫经济破裂所种下的孽；因此才有後来欧洲主权债务危机。而以此继续向未来推演，目前不仅是希腊，葡萄牙、西班牙、义大利等；全球欧、美、亚等三大洲主要国家也多是债台高筑？欧盟多已必需对希腊使出，如此严苛的撙节手段，可见各经济体财政状况之严肃；全球经济发展的福利经济学路线，已经造成各国财政困境，各国政府还敢再洒钞票买选票？未来各国政府支出必需大幅撙节，而且要进行各种增税措施才能生存。本文认为，国际信评机构经过这次希腊债的折腾後，一定会感受到全球债务空前的危机，未来对欧债及高负债的新兴国家信用评等，只会更严格审查不会放松。且在美国联准会(以下皆称：FED)升息压力下，去杠杆的困难程度可能还不输於，2008年金融风暴发生时，那些全球国际投资银行撒手人寰时。本文认为，这次希腊债务解决後，全球经济景气只可能更差、不会更好！
贰、全球债台高筑、政府支出G与有效需求C、有收缩「寒蝉效应」！
在形势比人强情况下，希腊在7月5日全民公投後，後来事实发展与公投结果完全不同；新的财政部长与债务谈判团队，终於在最严厉撙节措施中，向欧盟财长会议让步；同意最苛刻财政改革，以换取欧盟金融援助。这些改革允许未来几年，欧盟组成特别委员会，进入希腊政府财政作业中，确保希腊的财政政策，多能按照目前协议去做；等於欧盟要接管希腊的财政。一国的财政被上级接管，等於一个人的财务被债权人控制。也因为希腊的退让求全，近期全球金融市场；股市多以显着利多，反应希腊债务协商告一段落。如德国法兰克福股价指数，自7月7日的10,663.39点起，反弹至7月13日的11,506.98点；也带动全球股市反弹。德股的回稳，使全球股票市场系统性风险消失；对全球各国股市而言，无论是谁吃亏或倒霉，希腊的债务危机协商搞定，多有风险事件暂告一段落的轻松。
图一：德国法兰克福股价指数日K线图，钜亨网首页
的确如果希腊国会通过此一，史无前例最撙节财政改革方案，则不仅能够继续获得ELA、欧洲央行紧急融通计画金援；可以使目前已经关闭的希腊银行、与股票市场重新开张；以利人民消费生活与企业融资营运。而且希腊还可以因此获得，860亿欧元第三次融资纾困金援。经过了这麽波主权债务危机的折磨，最後希腊所被迫接受的撙节措施是：一、希腊政府必需要延长公务员退休年龄，将目前的退休年龄延长到67岁之後。过去希腊的公务员与劳工，在55至60岁就可退休、享受较高的所得替代率退休金。二、降低对退休劳工与公务员的养老给付，削减幅度可能为40%以上；这是相当大幅度的福利减损。。三、增加国内各种税收比率或来源，如增加对各离岛课税等。四、降低对国内失业者年金补助。五、变卖国家财产等等。[NT:PAGE=$]
但因为有这些严厉的撙节承诺，因此希腊才能获得第三次纾困的860亿欧元。这笔钱至少等於，希腊每年国民生产毛额(以下阶称：GDP)近1/3以上。这对大撙节下的政府支出G、与消费者有效需求C收缩效果，将具有渐进式舒缓正面效应。国民所得Y等於：C(消费支出)+I(投资支出)+G(政府支出)+(X-M)(外贸盈余)。希腊并没有强势的出口制造产业，观光业是为其主要外汇来源，因此如果观光业又萎缩，则等於外汇收入减少。而它又会不是内需大国，政府的财政收入只能靠增加税收。但税收增加，会使消费者可支配所得减少，缩减有效需求、降低GDP成长率。为避免希腊走入绝境，欧盟对希腊采两面手法，一方面要求它以课税去解决本身债务问题，另外一方面则以再融通第三次纾困，希望它的经济发展可不要进入萧条。
这一些撙节措施，会使希腊政府公共支出减少，预算支出趋於平衡、或是赤字大减。政府公共支出减少并再加上加税，这种方案对消费的收缩效果是非常强的。因为在消费者的可支配所得中，必需要将所得税及其它消费税等扣除，所得到的净额才是可支配所得。总体经济学凯因斯学派认为，需求本身可以自创供给，因此当消费者的可支配所得减少後，消费支出将会降温；有效需求下降，则GDP成长趋缓。对希腊的GDP而言，如果没有第三次这笔860亿美元纾困，则在G与C同步减少的情况下，该国GDP将可能严重衰退，经济将进入萧条期。
叁、全球景气复苏将进入迟缓或衰退阶段！
希腊债务违约问题，不是单一事件；它是整个世界经济发展的缩影。以长期的历史观，2008年的景气繁荣，极有可能是全人类社会最大的经济泡沫。而年初的景气复苏现象，仅仅是2008年全球资产泡沫破裂，与金融风暴的延伸；在当下这段期间中，它可能只是短期的「均数复归」(Mean Reversion)现象而已，长期的经济趋势仍将是缓缓向下。
图二：美国失业率与日本贸易余额，钜亨网指标
资产泡沫破裂对金融市场，破坏程度最为显着快速。2008年下半年全球制造业，多突然要面对景气降温「急冻」。不管是一般或消费性的电子产业，多需面对库存过多与生产过剩问题。但是电子消费产品、尤其是当时正在创新阶段中的智慧型手机，当时正处供给本身自创需求创阶段，这种产业的供需均衡与充份就业是一种常态。而且因为电子3C产品，推陈出新与去化速度很快。因此在2009年3月起，各主要国家如美国、英国与日本、欧元区，推出量化宽松货币政策(以下皆称QE)；尤其核心国家美国三次QE，与英国英格兰银行、及目前日本央行(以下皆称：BOJ)的QQE、与欧洲央行(以下皆称：ECB)的QE下。全球金融市场恢复正常运作，电子产业也快速恢复供需均衡状态。但其它的开发中国家，实力就无法创造出这麽好的成就。他们所制造生产的产品，如钢铁、水泥、及塑胶等，多出现无法短期改善市场失衡状态，一直处在供过於求阶段。因此在多年QE政策後，除美国失业率降低，与日本贸易出口增加、及英国的GDP有所助益之外；最严重的後遗症、即经济成长趋缓，并没有因为QE政策而显着改变。[NT:PAGE=$]
图三：印度贸易盈余与GDP成长率曲线图，钜亨网指标
如印度、中国与新兴开发国家，就是如此情况。而更严重的演变，就是主权债务危机渐渐浮现。如欧盟的冰岛、爱尔兰、塞浦路斯、希腊、西班牙与葡萄牙、义大利等。开发中国家在2008年後，面对的是国际资金的断炊；但还好在2009年3月美国QE後，开始出现资金热钱流入效果。但若这些国家，如果没有庞大内需市场，只是凭藉对外贸易盈余，做为该国财政收入主要的现金流量；则近几年来的经济成长速度必然趋缓。如图三，近几年印度贸易盈余多是赤字，但每年GDP成长率，还多能维持4%至8 %的成长，主要原因应是庞大的国内消费人口、内需市场商机。
肆、这多是2008年泡沫经济所造下的孽！&
我们高度怀疑，2007年至2009年之间，是人类社会有史以来经济景气最高峰。在开发中国家经济发展，达到空前未有富有後，消费水准达到历史最高峰，使得房地产、商品、黄金、股市等价格，多创下史无前例的高价。当时开发中国家、尤其是中国企业，因自1989年改革开放以来，未曾经历过非常不景气、去承受通货紧缩的考验。中国产业还在年轻成长阶段，遍地多是投资机会，本业投资资本支出与跨业多角化、及新兴产业不断投入。但在2008年欧美金融风暴扩散後，全球有效需求大减；以油价做为有效需求量化指标，则在短短半年之内，全球消费支出至少掉了56.3%。如图四，北海布仑特原油的跌幅；2008年6月的最高峰为138.86美元/桶，跌到2009年2月的60.78美元/桶。而反过来，以北海原油长期月曲线图检视，则会进一步再发现，自日、也是ECB 推欧元负存款准备率之始，油价又再度大跌。如果未来没有再大的供需变动，则在伊朗与联合国安理会，成功协商伊朗禁核发展後，在供给面上、伊朗将重返国际油市。未来伊朗将由目前的100万桶/日，扩大产量为300万桶/日。而在有效需求上，欧洲主权债务危机带来将是信用紧缩。因为希腊的债务谈判方式与过程，不仅会让IMF捏一把冷汗，也会让国际信评机构对债务比高的国家绷紧神经。再加上FED又将要两次升息；未来全球金融机构对债务的谨慎，会使企业与国家融资的方便性降低。
图四：北海布仑特原油月曲线图，钜亨网期货
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伍、因果关系告诉我们：未来融资不易、在升息下去杠杆也困难！
需求相对衰退，就会使供给浮现出过剩情况出来。除电子产业大多以满足消费者的短中长期效用之外；一般的塑胶与钢铁、纺织、汽车产业，多与消费者的长期效用有关。厂商扩厂是一种长期产能扩张行为；通常这些企业在投入资本支出之前，会调查中下游客户与消费者未来需求。但这种调查结果，通常会因为景气急转直下而发生变化。最後是厂能扩建是扩张了，但客户却已经被金融海啸打垮，没有能力兑现当初预约产能的山盟海誓。於是产能空出、生产过剩、存货过多，最後在供过於求之下、价格下跌不振。2008年之前新兴开发中国家，凭仗着低廉劳动力与土地成本，再加上短期弱势货币汇率价格竞争力，及开发国家所给予的国民待遇，不断增加出口贸易、贸易余额快速增加。但2008年之後，这些膨胀的需求多消失了；这些开发中国家就慢慢出现，生产过剩、资产价格泡沫、杠杆化程度太高等问题，体质不佳的国家就开始出现状况。而其中最严重的状况就是各国财政悬崖，与主权债务危机。前者是政府已经弹尽援绝，後者更严重、是连借钱多有困难了。
图五：冰岛主权信用等级之变迁，钜亨网金融
发生在欧洲最早的冰岛金融风暴，就是起因於2008年次贷海啸，国际投资银行倒闭；一直依赖投银资金融资的冰岛三大银行，因失去融资管道被收归国有。如图五，冰岛主权信用等级之长期变迁，在2006年3月该国之主权信用等级还为AA-稳定，但在2008年11月之後，情势急转直下；马上转成BBB-垃圾债券。资产泡沫破裂後，担保品的价值下降，与债权流动性停滞，造成国际金融机构逾期放款与呆帐增加，最後失去对各国财政与企业Finance能力。而各国金融机构又无法迅速去杠杆，於是出现融资困窘。如果该国又无较强产业竞争力，或是庞大内需市场，则等同再缺乏未来现金流量，最後就衍生出债务危机。不管是企业或政府财政投入的资金，多无法由外贸盈余或租税收入去偿还。而在冰岛出状况之後，紧接着爱尔兰发生蝴蝶效应；这些接二连三、接踵而来的债务事件，使得信用评等机构感到畏惧。因为信评机构赋予各国的信用评等，是用来发行债务时做定价(Pricing)用的。信用等级高的国家，公债发行的票面利率低，否则偏高。2008年後三大信评机构，加紧对欧洲各国主权信用等级检视。如今希腊的债务危机虽近尾声，但却必需要在这麽如此紧缩的撙节下，才能暂时平息风波；这会再使信评机构心中发抖的。
图六：爱尔兰主权信用等级之变迁，钜亨网金融
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图七：北海布仑特原油日曲线图，钜亨网期货
陆、结论：有效需求指标油价再跳水、下半年景气不乐观！
漫长的希腊债务协商，虽然已经进入尾声，而全球股市多在为此欢呼；但这并非有效需求增温的开始。就在希腊债务大限日日，敏感的国际油价却再度，由63.59美元/桶向下急跌。虽然目前仍未能预见，这次是否也若日时一样，又是再次跳水；但情况似乎不利产油国。油价是有效需求最核心指标，在2014年那一次的跳水，跳出了希腊再次债务风暴，与美国复苏迟缓；也逼得ECB必需再推出欧元QE政策。也使美股在2014年11月美元QE一退场，股价指数至今已半年裹足不前。以效率市场理论，这次7月1日油价再度急跌，是隐含着有效需求将再次衰退。本文与IMF的忧心相同，下半年经济前景是不乐观的。(提醒：本文为财金专业研究分享，非投资建议书；不为任何引用本文，为商品行销或投资损益及政策背书。)
集团资源：｜｜｜｜｜｜｜｜不缺钱的钱荒：我们的钱都去哪儿了？
&时间去儿了&是借中国春晚成功登上头条的著名煽情歌曲，&爸爸去哪儿了&是芒果台重新逆袭的进口版亲子节目。而近年来困扰中国宏观经济的一大问题则是，钱去哪儿了？换句话，从总量上来看中国经济並不缺乏流动性，但为什麽大量中小企业的融资成本却高居不下？
关于总量上不缺钱的证明，可以先从存量上来看，中国的广义货币M2无论从对规模还是相对规模来看都居高不下。截至2013年底，中国的M2达到111万亿元，与同年GDP的比率高达195%，位居全球主要国家前列。M2的主体是各类存款，截至2013年底，中国的居民存款、企业存款与财政存款分别为47、52与3万亿元，合计达到102万亿元。
从增量上来看，近年来中国社会融资规模逐渐稳步增长。2006年至2008年，中国的社会融资规模分别为4.3、6.0与7.0万亿元。受美国次贷危机影响，社会融资规模在2009年与2010年倍增至14.0与14.0万亿元。该指标在2011年回落至12.8万亿元，但在2012年至2013年分别回升至15.8与17.3万亿元。
虽然总量上不缺钱，为何微观企业(特别是中小民营企业)的融资成本却非常之高呢？尽管当前1年期基准贷款利率仅为6%，但中小民营企业如果能以两倍于基准利率的成本获得融资，就相当不错了。事实上，中小民营企业通过信托公司筹资的成本通常高于15%，而温州民间综合借贷利率通常在20%以上。
宏观流动性指标与微观借贷成本之间为何发生了偏离？笔者试图提出两个解释，一是蓬勃发展的中国式影子银行体系延长了最终企业的借款链条，而链条越长，信贷成本加价越严重；二是对资金成本不敏感的国有企业、地方融资平台与房地企业对资金需求的不餍足挤出了其他企业的信贷资源。
近年来，以银行理财业务、信托品与银行同业业务的中国式影子银行体系发展迅速。从最终供给方来看，金融抑制环境下的低存款利率使得中国居民有很强烈的动机去投资高收益的影子银行品。从最终需求方来看，受宏观调控政策嬗变的不确定性影响，容易受到调控的地方融资平台与房地企业具有强烈的融资需求，同时它们也愿意承担更高的借款成本。从金融媒介方来看，商业银行有很强烈的动机去突破诸如贷存比、信贷规模、资本充足率等监管措施。上述三者的需求一拍即合，造就了影子银行体系的大发展。关于影子银行重要性的一大证据，就是传统银行信贷(本外币贷款)占社会融资规模的占比，已经由2008年的73%下降至2013年的55%。
然而，尽管影子银行体系的发展最终帮助企业获得了融资，但影子银行体系事实上延长了企业的融资链条，从而以成本加成的方式最终显着提高了企业的融资成本。例如，假定过去A企业能够直接以基准利率加100个基点的成本(7%)获得贷款，而现在A企业受宏观调控影响，不能直接从银行获得贷款了。它可以从以下三种方式获得贷款：第一，国有企业B将自己从商业银行处获得的贷款，通过委托贷款方式转贷给A。国有企业的融资成本为6%，但索取了4个百分点的费用；第二，A企业通过与信托公司C合作发行信托品的方式，间接获得银行贷款，而信托公司索取的贷款利率是12%；第三，A企业在企业债市场通过发行高收益企业债的方式进行融资，发债利率为10%，但通过担保公司进行信用增级的成本为2%，发债其他成本为1%。换句话，A企业通过上述三种方式融资的最终成本分别达到10%、12%与13%。如前所述，这几个例子依然低估了中小企业的融资成本。
假定目前通过影子银行体系的平均融资成本达到15%以上，那麽有哪些企业能够承担如此之高的融资成本呢？根据清华大学白重恩教授的估计，受到劳动生率下降的影响，中国上市公司的资本回报率已经由2007年的15-16%下降至2012年的11-12%左右。由于上市公司已经是中国最优秀的企业群体，因此不难估计，中国大部分民营企业的资本回报率应该低于10%。这意味民营企业一般而言难以接受高达15%以上的影子银行融资成本。它们即使通过民间融资市场或影子银行体系融资，也应该只是短期的过桥性融资。
然而，影子银行品的大行其道，意味在15%的融资成本上依然有庞大的融资需求。而影子银行体系的主要融资方，一是预期收益率很高的房地企业，二是存在资金软约束的地方融资平台与其他地方国有企业。换言之，前者敢以这麽高的成本借钱，是预计未来房价能够涨得更快；而后者敢以这麽高的成本借钱，一是压根就没想还钱，二是有地方政府提供隐性担保。而地方政府之所以有能力提供隐性担保，一是手里有大量土地可以用来抵押，二是近年来土地出让市场火爆。也就是，对资金成本不敏感的房地企业与地方融资平台，吸收了大量的影子银行体系资金，从而挤出了中小民营企业的融资。
既然如此，究竟如何才能帮助中小企业真正降低融资成本呢？事实上，这已经成为长期困扰中国金融监管当局的一大难题。
在金融市场存在部分借款主体预算软约束、地方政府隐性担保盛行的体制下，诸如降息、降准之类的总量政策恐怕难以发挥作用，它们並不能保证降低中小企业的融资成本。因此，近期中国央行才出台了诸如差别化下调法定存款准备金以支持三农贷款与小微企业贷款的做法。这也是近期再贷款重新成为热门工具的主要原因之一。然而，我们很难相信，通过增加对国开行等政策性金融机构的再贷款，能够最终惠及中小企业。
要真正降低中小企业融资成本，笔者认为只有以下两条路可走。
一是从体制上进行变革，大力发展能够真正为中小企业提供融资服务的机构。诸如国开行、国有四大商业银行甚至股份制银行，都很难真正为中小企业提供融资服务。只有大力发展小贷公司、村镇银行、民营银行等中小型间接融资机构，才有助于增加中小企业可能获得的信贷资源。只有大力发展包括天使投资、风险投资、私募股权投资、三板市场、创业板市场、中小板市场、主板市场在内的直接融资体系，才能通过引入竞争来降低中小企业的综合融资成本。
二是通过一些金融创新方式来帮助中小企业降低融资成本。例如，中国政府可以借鉴欧洲经验，允许商业银行优先开展中小企业贷款证券化试点。即商业银行在向中小企业提供贷款后，可将相关债权打包后发行相关证券，从而既帮助商业银行更快地回笼资金，又给金融市场上增加了新的投资品种。又如，中国政府应该加大力度发展中国式的高收益企业债市场(也即垃圾债券市场)，直接支持中小企业发债融资。诚然，这些金融创新方式可能引入新的风险，但只要做到信息披露的完整性、各方权责的清晰性(例如一开始就允许高收益企业债破)以及相关监管的全面性，上述金融创新完全可以做到利大於弊。
(来源：FT中文网
作者：张明 )
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