买股票看市盈率还是市胆率|牛市|炒股|董希淼_新浪财经_新浪网
买股票看市盈率还是市胆率
　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 董希淼
　　牛市或许还会继续。但这么多年来，还真没认识几个炒股炒成国内富豪的客户。做财富原始积累，或许可以重仓下注赌一把；做长期资产配置，靠的还是复利滚动的力量。1年赚25%不稀罕，10年都25%就很牛了，20年都25%地球人都稀罕你啊！
买股票看市盈率还是市胆率
　　最近，A股市场似乎是疯了。比如前天，在“九连阳”之后，还上演了一出过山车式的巨震行情。两市成交金额更是高达1.44万亿，创下历史新高。
　　诗曰：大风起兮猪飞扬，大爷大妈急入场。证券营业部前面，又叫起号子排起长队了。长期奋斗在广场舞战场上的大妈们也弃舞从股了，白发苍苍的老大爷步履蹒跚地赶来了。
　　在这样亢奋时刻，也有胆子小一些的，尽管杀入了股市，但还心存疑虑：股指涨这么快，还能不能安静地买股票了？或者问：买哪些股票更靠谱？
　　那么问题来了，该拿哪些指标来衡量要不要杀入股市、买不买个股？于是，教科书上的那一大堆名词指标就次第出场了。
　　首先出场的，当属市盈率。书上说，市盈率(PE)是指每股股价与每股盈利的比率，即：每股市价(P)/每股盈利(EPS)。
　　作为反映股价相对水平高低的基本指标，影响市盈率的因素很多。从微观上上看，与上市公司所处行业、成长性及投资者信心等相关。
　　一般认为，股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能具有泡沫，价值可能被高估。如果一只股票市盈率大于100倍，表示投资者要用100年的时间才能收回投资。
　　市盈率指标在投资者投资决策分析中起着重要的作用。早在20世纪20 年代，市盈率这一概念就出现于华尔街。现在，市盈率已然成为各国乃至世界资本市场上一个不可或缺的分析指标。当下，指数的平均市盈率为12.5倍，接近历史均值。
　　除了市盈率之外，市净率(PB)也是一个重要参考。市净率是指每股股价与每股净资产的比率，即：每股市价(P)/每股净资产(BV)。
　　一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高，相反则投资价值较低。股票市净率低，万一上市公司倒闭，清偿的时候可以收回更多成本。当然，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
　　与晦涩的市盈率、市净率相比，近年来出现的“市梦率”就显得超凡脱俗了。“市梦率”，原本用于形式高科技网络股的市盈率如梦幻一般，离奇的高。
　　市盈率是以每股盈利为分母、股价为分子计算出来的。但是很多网络股并无利润，有的甚至还是亏损的。在分母为负值的情况下，市盈率怎么算？于是，好事者想出办法，用“市梦率”来代替。
　　“市梦率”，从表面上看，似乎是以崇尚成长性作为投资理念的。其实，很多网络公司的所谓成长性，并无业绩基础，好像只要有梦幻般的预期就行了。但是，美国股市上网络科技股泡沫的破灭，无情地粉碎了这个梦想。而我们的“互联网+”，也会催生“市梦率”么？
　　不过，这些个比率啊指标啊，很多想着一夜暴富的股民们都闻所未闻：市盈率是个啥嘛，我只关心什么时候到10000点！大爷大妈更是不屑一顾：小伙子，别整那些没用的，我就问你，现在买哪只股票能拉3个以上涨停？
　　于是，“市胆率”闪耀登场，成为一个新的风向标。什么是“市胆率”？大概是指股票市场上，全部股民与激进投资者的比率，后者胆大包天，无知无畏。这在教科书上，是找不到定义的。但是，上周的新增股票账户数单周达到114万，创出近七年来的新高。而自3月以来，短短三周内，多达252万户新股民蜂拥入市。
　　一时间，“闭眼输代码，睁眼抓涨停”、“不怕买错，就怕没买”等等说法，开始在坊间不断弥漫和扩散。有人急着卖房炒股，有人忙着贷款入市，还有人借助“两融”、配资来提高杠杆。问世不久的“市胆率”，似乎已不足以反映这一盛况。于是，升级版的“市疯率”出现了。问世间股为何物，直教人疯狂相许。
　　久居海外的陈思进先生认为，中国股民进入股市不是为了投资和分红，所以市盈率在中国散户股民的心目中是不存在的。他们重在一个“炒”字，把股价炒上来，再炒上去，唯一目标是搏取两者间差价。一旦炒准了或者碰上大牛市，少数人在短期内可能赚钱，甚至赚大发了，成为众人眼中的土豪哥。
　　但是，这样真的好么？没错，现在是牛市，可能正处于上半场。但在牛市中，你就一定能赚到钱吗？年前那一波行情中，不少人“熊市中赚到的钱，在牛市中亏光了”，至于“满仓踏空”的悲催，更是比比皆是。
　　更重要的是，股市从来都不是只涨不跌的。君不见，2007年10月上证指数冲高到6124点，一年后便跌落至1665点。市场变幻，风云莫测，从来不以你的意志为转移。当年股指直线下坠的时候，市场上鬼哭狼嚎，股民们魂飞魄散，“市胆率”、“市疯率”恐怕也变成了“市鬼率”、“市魂率”。
　　当然，有人说，“市梦率”应该重新被定义。当下“市梦率”中的“梦”，是“中国梦”的“梦”。因为资本市场的振兴，承载了决策层和老百姓太多的梦想。这不，从李克强到周小川到证监会发言人，近来无不为资本市场鼓气加油。而且，我国居民财富配置中股票占比仅为3%，远低于美国的29%。在现阶段，居民大类资产配置转向股票不会停，增量资金入市的趋势不会改。
　　牛市或许还会继续。但这么多年来，还真没认识几个炒股炒成国内富豪的客户。做财富原始积累，或许可以重仓下注赌一把；做长期资产配置，靠的还是复利滚动的力量。1年赚25%不稀罕，10年都25%就很牛了，20年都25%地球人都稀罕你啊！
　　“市胆率”，其实就是“市傻率”。投资理财，还是要靠冷静的分析和专业的判断。如果缺乏股市的基本知识和技能，只凭着一时的意气，盲目跟风，任性操作，那不是胆子大，而是很傻很天真。这样的人，充其量是“市傻率”中的分母而已。
　　还是那句老话：股市有风险，入市须谨慎。
　　(本文作者介绍：零售银行观察者、兼职财经评论员，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，微博名称：@东行归来) 　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
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零售银行观察者、兼职财经评论员，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，微博名称：@东行归来
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　　光大证券(601788)近日发布研究报告称，自09年经济复苏以来，沪深300指数至今上涨32%，而军工指数的涨幅超过了128%。从历史表现上看，目前事件驱动仍然是影响A股军工股的最大变量，国家对军工资本运作政策及地缘事件冲突等事件性因素主导着A股军工板块的行情。多次主要的超额收益集中在2009年初到2010年的中航工业资产重组开始；2012年底到2013年初的钓鱼岛事件及航空动力(600893)停牌再次拉开中航工业资产重组大幕。
迅速了解个股压力支撑位，买卖点…
　　研报指出，从长期来看，中国军备进入了武备更新换代期。此前强调，中国已经迎来了新的“两弹一星”时代：J-20/J-31频频亮相、多款无人机试飞图片曝光、武直10/19参加航展表演、J-15/J-16列装海军航空兵、中段反导拦截试验的成功等都说明，中国军工已经迎来大突破和大换代的新时期。
　　按照A股特色推荐以下军工股三大投资主线：
　　1)外延式发展：按照“小公司、大院所、有业绩”的标准对各军工上市公司所属集团科研院所进行梳理，重点推荐航天长峰(600855)、光电股份(600184)和国睿科技(600562)，同时建议关注中国卫星(600118)、中航电子(600372)和中国重工(601989)。
　　2)完成资产注入未来受益军备升级：重点推荐哈飞股份(600038)和航空动力。
　　3)军民融合：推荐北斗板块，重点推荐海格通信(002465)、华力创通(300045)、北斗星通(002151)、中海达(300177)，同时关注军用特种线缆供应商金信诺(300252)。
　　航天长峰：智慧医疗与手术室颠覆
　　目标价19元，首次覆盖给予增持评级。预计年EPS为0.12元，0.24 元，0.39 元。预计2014 年安防业务贡献净利润3000 万元，给予40倍估值；预计2014 年军工业务贡献利润2000 万元，给予150 倍估值；预计2014 年医疗器械业务贡献利润2500 万元，给予80 倍估值(考虑到智慧医疗带来的巨大业绩弹性)，对应市值62 亿元，12 个月目标价19 元，首次覆盖给予增持评级。
　　市场认为，公司为传统军工企业，医疗器械业务占比不高。我们认为，公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014 年进入收获和爆发期：1)公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功， 我们预计2013 年实现定型和量产， 2014 年开始推向市场，符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向，将为外科手术带来颠覆性的变化；2)公司自主研发的ACM659 高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路和智能通气模式，为全球仅4 家具备此功能的麻醉工作站生产商之一，已进入注册审评阶段，我们预计将于2014 年推向市场，有望凭借与国际品牌相同的技术和低廉的价格抢占市场。
　　数字化手术室将为外科手术带来颠覆性的变化。传统手术室常因医疗设备越来越多导致的信息分散、空间狭小、运作效率低下等问题。在信息技术、网络技术、智能化技术不断发展的推动下，数字化手术室应运而生，将改变传统手术室的业务流程和管理模式，将原有的“信息孤岛”变为信息中心，为外科手术带来颠覆性的变化，而且可以提高整个医院的运营效率，促进医疗资源的有效配置，符合国家控制整体医疗费用的大方向。
　　光电股份：上半年主业利润不高 预计下半年将高增长
　　(一)防务和光电材料业务利润下降
　　上半年，防务公司实现主营业务收入2.48 亿元，同比减少17.99%；实现净利润-135.68 万元，同比减少122.79%，下降的原因在于防务产品结构和交货周期的影响，交付集中在下半年完成，使上半年防务业务收入和净利润出现下滑。
　　光电材料与器件业务出现下降。由于受市场和价格因素的影响，新华光公司营业收入和净利润都有不同程度下降。2013 年上半年实现主营业务收入1.64 亿元，同比下降39.14%；实现净利润1,506.45 万元，同比减少57.71%。
　　值得注意的是，上述两项主业虽然收入出现下降，但毛利率却有所上升，分别比去年同期上升0.3 个百分点和2.29 个百分点。这对于公司的利润变化起到稳定作用。
　　公司上半年将天达公司的资产转让给光电集团，取得股权投资收益3500 多万元，这是公司上半年利润的主要构成部分。
　　(二)主业将于下半年大幅增长
　　我们认为防务产品的下游需求持续性较好，该业务仍将是公司业绩增长的主要动力。公司的军品订单在年初基础上增加3 亿元，预计全年军品收入为14.5 亿元，比上年增长20%左右，这将是公司全年业绩大幅增长的主要动力，不过由于防务业务的结算具有很强的季节波动，其业绩贡献将主要在下半年，尤其是4 季度实现。
　　光电材料业务受经济及市场环境影响，上半年下降较多，不过我们预计收入和利润情况下半年将有所好转，全年完成4 亿多元的收入目标问题不大。
　　投资建议
　　我们预计2013 和2014 年的每股收益为0.85 元和0.92 元，动态市盈率分别为26 倍和24 倍，在军工股中具有估值吸引力。而且公司有进一步整合集团资产的潜力，维持“推荐”评级。
　　中国卫星：业绩符合预期 看好卫星应用业务发展潜力
　　1、毛利率水平总体保持稳定
　　公司前三季度综合毛利率为 13.3%，较上年同期略微下降0.5 个百分点，总体保持稳定。公司卫星应用领域仍在进行资源整合，目前盈利能力仍较弱，未来随着公司应用业务的逐步拓展，预计公司综合毛利率水平将获得小幅回升。前三季度公司期间费用率为5%，同比略微下降。
　　2、应收账款增加较快
　　公司三季末应收账款余额 26.7 亿元，较年初大幅增长142%，主要原因是公司卫星研制和部分卫星应用业务处于成长期，装备产品比重较大，按照行业特点，装备类产品到款进度滞后于完工进度，因此形成应收账款金额较大。此外公司合同到款大多集中在第四季度，一般会呈现前三季度期末应收账款逐期增长、年末降低的态势。公司大额应收账款单位多为政府和特定用户，风险可控。
　　3、存货稳定增长，经营性现金流季节性波动
　　截至三季末公司存货余额 7.1 亿元，较年初增长1.7 亿元，主要是由于公司在研产品项目增加较多。由于存货和应收账款的增加，同期公司经营性现金流净流入4.1 亿元，根据公司产品周期跨年度以及所在行业回款特点，公司经营性现金流四季度将会明显好转。
　　4、四季度北斗国防及行业应用集中招标有望展开
　　由于 GPS 导航应用目前已经相当成熟，因此短期来看，北斗卫星导航系统在大众层级的应用普及存在一定的难度。但是在国家政策扶持下，北斗卫星导航系统在国防和行业层级的应用将能够得到很好的推广。我们预计四季度政府将展开军方市场集中采购和行业应用项目招标工作，而公司之前多款产品在客户组织的评审比测中表现良好，一旦国家层面的集中招标开始，公司将能在招标中获得较高市场份额。
　　5、投资建议
　　维持“审慎推荐-A”投资评级：公司已于今年8 月完成配股，按最新股本摊薄计算，预计公司 年EPS 分别为0.29、0.37、0.46 元，业绩增长相对稳定，对应PE 分别为50、39、31 倍。公司作为航天领域唯一一家主要从事卫星研制和卫星应用业务的上市公司，拥有垄断的小卫星研制平台，将受益于国家明确的政策导向和产业发展的良好机遇，可以享有一定的估值溢价。
　　6、风险提示
　　北斗卫星导航系统国家扶持政策低于预期。
　　中航电子：国防信息化提升机载电子需求，航电业务整合未来可期
　　核心观点：
　　公司作为航电平台地位确定。公司2011 年完成第二次重大资产重组，已经由原来的汽车业务ST 昌河变身为航空机载电子业务的中航电子。中航工业“五化、万亿”战略下，可以预期未来航电系统整体上市将会是公司机载电子业务研发、制造实力又一次的升华。
　　国防信息化提升机载电子需求，未来力争民用航空制造市场。不断更新的军用航电系统的技术水平很大程度上影响着军机的整体性能，航空机载电子设备的成本占军用飞机总成本的比例也越来越高。公司军用航电系统业务约占公司收入65%以上，是国内军机机载电子设备最主要的供应商，军品增长主要来源于“一代平台几代航电”的需求和全军工领域的开拓。民用航电系统成本约占大飞机成本30%，波音公司预计未来20 年民用飞机市场规模将达到4.5 万亿美元；中国商飞预测未来25 年国产C919 系列飞机在中国和国际市场上将达到2,355 架市场量。尽管目前公司民用航电业务尚少，但包括公司在内的中国企业将力争占领民用航空市场的一席之地。今年完成3 家公司收购显示公司推进整合的持续性。今年公司完成了现金收购青云航电、苏州长风、东方仪器3 家公司股权。按照公告审计后数据，青云、长风和东方12 年净利润合计为1.29 亿，大约能增厚公司业绩约26%，今年3 季报已经完成合并。
　　盈利预测和投资建议：我们认为中航航电业务整体上市是趋势所向，长期看好公司作为中航机载电子平台未来的发展前景。暂不考虑未来资产注入对业绩的影响，预计13-15 年EPS 为0.39、0.46、0.53 元，对应PE 为53、45、39 倍，考虑到未来资产的整合预期，给予“买入”评级。
　　风险提示：后续的航电资产整合的进度具有不确定性，军品订单具有一定波动性，民用航空产品的研发进度具有不确定性，军工行业的市场表现与市场流动性有一定关联，故公司估值水平有随着市场估值水平调整的可能。
　　中国重工：船舶海工缓慢复苏，能源装备有望突破
　　定增方案有序推进。本次定向增发是公司自IPO以来的第三次资本运作(第二次意外中止，转而寻求可转债)，目前方案正有序推进，预计春节前即可完成。若公司重组成功，它将开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河，引领国家军工资产全面证券化的方向。
　　军工军贸业务放量增长。公司所属中船重工集团控制了国内海军主战装备市场的80%左右，此前上市公司受益不甚明显，但随着本次重组的开启，大型水面舰船、军用舰艇等军工重大装备总装业务及资产注入上市公司，公司产品结构得到优化，民船收入占比进一步压缩。前三季度公司公告的军工军贸订单只是总装的分包部分，合并报表一旦完成，那么订单将会大幅度提升。四季度接单明显增多，明年将迎来军品交付的阶段高点。
　　海工毛利将缓慢回升。目前公司自升式和半潜式在手订单40座，其中半潜式3座。根据韩国船企的公开数据，生产海工装备的毛利率在30%左右，而从公司半年报数据看其海工毛利率一直偏低。2012年为3.8%左右，今年上半年更是跌至1.4%。极低的毛利率虽然换来了一定的市场份额，却对公司的业绩产生了消极影响，并非长久之计。长远来看，随着公司在该领域技术和业务的不断成熟，毛利率将逐步回升。另外，南海争端暂趋平静，海洋资源开发有望逐步展开，公司海工业务受益明显。
　　民船造船业复苏加快。英国克拉克松公司最新发布的国际船舶市场报告显示，前三季度，中国造船企业的接单量为579艘、1168万修正总吨，按修正总吨计，同比增长83.35%，产业回暖迹象显现。公司民船业务量价齐升，去年三季度末至今，订单量增长迅速，最近两个月价格也开始回升。数量结构上从以非主流船东为主转变为以主流船东为主；价格方面，集装箱船、油船、特种船价格均涨10%以上，散货船涨幅相对较低，也有10%以上；预付款方面，行业内分化比较严重。国内3000多家民船制造企业中，只有10家左右船厂(含中国重工旗下的4个)预付款比例由10%提升至20%。
　　能源装备业务弱势中迎来政策东风。受经济弱调整和产业经济结构调整，能源装备业务收入整体下滑20%。日前出台的“383”草案再起波澜。草案放宽了非常规油气资源勘探开发市场准入，并将页岩油等非常规油气资源作为独立矿种，纳入矿权管理。虽然此次三中全会公报并未提及，但不排除后期全面深化改革领导小组跟进推出这一政策。届时，公司将凭借雄厚的工程总包实力在政策东风的助力下加快该领域业务的承揽力度。在页岩气领域，公司将考虑收购一家公司完善自身产业链的构成。在页岩油领域，公司可以借住自身较为成熟的海水淡化技术加速该领域的产业布局。
　　人民币升值预期对外贸业务影响有限。公司半年报数据显示国外营业收入占营业总收入的51.61%，为此，公司积极采用保理等金融工具来规避汇率波动风险。目前公司四大造船厂保理业务合计达80-90亿美元。人民币升值对公司业绩影响有限。
　　盈利预测
　　受益于军工军贸业务的爆发，凭借向高端海工装备领域的制造升级，伴随能源装备崛起而成长，我们认为公司长期成长逻辑确立。今年年末公司业绩下滑幅度将大幅收窄，随着明年造船业的复苏态势确立和军品交付高峰期的到来，公司业绩增长可期。预计公司、2015年EPS分别为0.20元、0.27、0.34，与当前股价对应的PE分别为28.35、20.44和16.61倍。
　　风险提示：造船业复苏步伐放缓；军品采购低于预期。
　　哈飞股份：成长趋势逐渐显现，新品将陆续打开未来成长空间
　　公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53%；净利润1.02亿元，同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89%，营业收入为8.79亿元，同比增加53%，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。
　　公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显着增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。
　　中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，“十二五”期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%，企业和私人市场将占70%，企业和私人市场未来空间巨大。
　　未来第三代武装直升机换装需求是军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。
　　盈利预测及评级：我们预计公司年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为60倍、46倍、36倍，我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间，维持对其“买入”评级。
　　风险提示：国内低空开放慢于市场预期；民用直升机市场空间大，但是也面临国外公司激烈的竞争，短期可能存在销量低于预期的风险。
　　海格通信：北斗导航、卫星通信等新增业务多点开花
　　点评：
　　北斗导航成为第二大核心业务。公司具有从芯片、模块、天线到整机终端及运营服务的北斗导航完整产业链。在北斗导航中处于第一阵营，随着军方采购的落地，公司将是最受益的军工企业之一，北斗收入将爆发。我们预计公司后期可能会继续进行收购拓展，以补充其北斗业务在基带芯片等方面的短板。
　　卫星通信进入收获期。我们认为，军方的卫星通信投资力度将逐步加大，目前我国军方的卫星通信占比不到5%；而美国占到85%以上。建设我国自主的卫星通信系统势在必行，公司将是最大的受益者，预计今明两年的订单将进入爆发期。
　　加大对数字集群、专网通信、模拟仿真等新兴业务的拓展，看好《通用航空飞行任务审批与管理规定》对公司模拟仿真业务的带动作用。公司集群产品已经突破了专用数字集群技术体制，进入了特殊机构用户的订货名单中，预计明年会有产出。模拟仿真业务方面，公司收购的摩诘创新是国内排名前列，预计2013 年4000 多万净利润，今后除了在飞机训练模拟中推广外，公司将在高铁、地铁、娱乐等多个业务领域，推出进口替代品。
　　传统的军方无线通信业务保持稳健增长。军方无线通信业务是公司传统优势业务，具有超长波、中波和短波等全产品体系，综合市场占有率超过30-40%。军队信息化投资每年增速预计在10%-20%区间。未来可能加大对全国应急通信网的建设，为公司业务贡献持续增长动力。
　　集规范、高效、灵活、市场化为一体的优质国有企业典范，并购战略助力公司多品类的转型。公司除了具备国有企业特有的规范、稳健等特质以外，还兼有灵活和市场化的优点。上市以后，相继并购了陕西海通天线、南京寰坤科技、摩诘创新科技、嵘兴实业等在各自领域处于第一阵营的优质标的，为公司的多品类、协同发展奠定基础。
　　结论：公司是目前军工领域在通信、导航方面最优质的标的；后期看点较多，属于攻守兼备的标的。我们预计， 年的EPS为0.52、0.70、0.90 元，对应PE37 倍、27 倍和22 倍。首次给予“强烈推荐”投资评级。
　　华力创通：接获北斗大单，打开空间
　　进一步拓宽公司在北斗二代产业化方面的收入和利润来源
　　尽管市场一直对北斗二代的产业化抱有很高预期，但到目前为止，市场发展以及相关公司业绩应该说是一直低于此预期的。但凭借在产业前端产品――导航模拟器方面的拓展，华力创通在北斗二代领域相关公司中，应该是最先体现收入和业绩的。此次公司再次凭借之前研发出的了GNiStar-2 车载北斗/GPS多媒体智能处理器芯片以及在此基础上开放的车载北斗/GPS多媒体智能模组，公司获得北斗民用订单，这也将进一步拓宽公司在北斗二代产业化方面的收入和利润来源，并增加公司在该领域的话语权和领导地位。
　　公司北斗业务在民用领域开始加速发展
　　北斗二代的产业化，除了要有军方的大力支持外，在民用领域的发展必不可少。而在民用领域，除个人应用外，交通行业应该是最早发展，也是能提供最大市场空间的领域。公司在北斗民用领域的发展也是重点跟踪交通行业。除了自己研发的车载多媒体芯片外，今年年初在北京出租车的北斗系统装备中公司就提供了相关模组和芯片。而此次公司跟好帮手的合作，也意味着公司北斗业务在民用领域开始加速发展。我们认为随着该合同的履行，不排除有类似其他“好帮手”的公司加入，从而进一步加强公司在民用领域的拓展。
　　明年军用订单值得期待
　　军方武器从研发到列装，一般都要经过预研、研发、改进、定型等环节。目前军方对北斗二代系统正处于列装前的最后一个环节，也就是定型阶段。我们认为短期之内军方订单可能难以实现，但明年应该值得期待。军方订单的释放，将会有利于整个北斗二代产业化进程，而华力创通凭借多年在军方领域的耕耘，以及自己研发的军码芯片，将在明年受益。
　　借助北斗，公司业务将开始好转
　　九月份公司与好帮手凭借在车载北斗方面的合作，便获得了2013年卫星及应用产业发展专项资金3600万元的财政资助。其中，华力创通获得补助资金1440万元。该笔政府资助将对公司2013年盈利产生正面影响。尽管公司传统业务如机电仿真等受到市场竞争加剧以及毛利率下滑的影响，但借助北斗的发展，我们认为公司明年业务将开始好转，预计13、14年EPS分别为0.17元、0.34元，维持“增持”评级。
　　北斗星通：导航产品保持高增长
　　积极因素：
　　导航高精度应用产品延续去年良好势头，带动营业收入迅速增长。公司一季度营业收入较上年同期增加3770.43万元，增长43.22%，而营业成本较上年同期增加1977.56万元，增长31.54%，营业收入增速显着高于成本增速，公司毛利率增长显着。我们认为收入增长的重要因素在于高精度应用业务的快速增长，该业务延续了去年下半年的增长态势，持续高速增长，并且由于该业务毛利率较高，因此显着提升了公司毛利率水平。
　　军用导航产品将快速增长。公司军用导航产品包括北斗导航、光电导航和惯性导航三种产品，其中北斗导航产品占60%左右。上个月其他北斗相关公司已经收到了国家某北斗主管单位的中标通知书，因此我们认为今年北斗军用市场将逐步爆发。公司的北斗军用产品上拥有技术优势并且在部队中拥有良好口碑，因此我们认为公司北斗军用业务将获得较快增长。
　　海洋渔业今年将得到改善。2012 年公司海洋渔业收入仅为5678.6 万元，同比减少15%，但是随着环渤海市场的拓展，今年下半年海洋渔业业务将恢复增长。另外由于海洋渔业用户提供稳定的服务费用，公司的应用服务业务将保持稳定增长。
　　随着北斗市场的打开，芯片业务或将亏损减半。2012 年由于北斗市场并未真正打开，加之由于和芯星通人力成本和研发费用较高，因此和芯星通亏损2412 万元，但是公司今年调整了和芯星通的人员配置与发展方向，将有效降低成本，同时随着今年交通运输、大气探测、“珠三角”、“长三角”等北斗应用示范项目率先开展，北斗芯片市场将逐渐放量，我们认为公司的芯片业务亏损水平将至少减半。
　　消极因素：
　　财务费用压力较大。由于公司归还银行贷款、支付采购货款、支付永丰导航产业基地工程款及人工成本提高，公司每季度财务费用一直保持在300万元以上，我们认为公司目前处在投入期，财务成本难以在短期内降低。
　　业务展望：
　　北斗军用导航业务将爆发，行业应用已经起步。北斗导航系统已经正式提供服务，国防市场将首先爆发，而公司已经形成北斗导航+惯性导航+光电导航产品体系，具备强大的技术实力，因此我们认为公司军用导航业务将得到爆发式增长；今年随着北斗行业及区域示范项目展开，北斗行业应用市场也已经起步，公司北斗业务将会快速增长。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.33元、0.41元和0.52元，对应PE为99倍、80倍和63倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　1) 北斗导航市场启动低于预期
　　中海达：百度上线三维街景，公司将成为三维地图大市场核心企业
　　百度全景上线百度街景襄阳站，采用公司控股子公司武汉海达数云提供的激光点云技术，实现全景视图的3D 模型化。
　　百度街景襄阳站上线，公司三维激光产品进军三维地图市场
　　百度地图的新产品百度全景近期上线百度街景襄阳站，该站为第一个使用公司子公司海达数云三维激光技术，实现了全景视图的3D 模型化。
　　此次百度的三维全景地图使用了公司iScan 一体化移动三维测量系统扫描实景信息，通过2 亿有效像素的高清全景相机拍摄实景照片，结合成三维空间模型，进而绘制出真实再现实景的三维地图。
　　在全球，只有Google 使用三维地图，此为国内首次互联网实景三维地图应用，意义重大，为未来移动位置服务、广告推送等提供了最佳的平台和入口，市场潜力巨大。详情请见我们之前报告《三维地图：地图产业革命，开启位置服务新应用时代》。
　　三维激光扫描仪国内首屈一指
　　国内三维激光扫描仪市场之前为国外产品垄断，公司是国内首家也是目前唯一一家实现三维激光扫描仪销的厂家，不仅在某些技术指标有一定优势，而且具有较高的性价比。三维激光扫描仪可广泛应用于测绘、文物保护、建筑等多个领域，其iScan一体化移动三维测量系统更是通过车载，可以为三维街景提供基础点云数据。
　　数据应用前景更为广阔，未来有望成为三维影像应用综合业务提供商
　　除了提供三维激光扫描设备，公司还可获得实景三维信息数据，从而成为三维地理基础信息拥有者，未来还可扩展如行业等其他客户。
　　公司13年初收购广州都市圈，可以提供是三维地图综合解决方案，已成功完成广州政府部门、成都博物馆等项目。
　　通过拥有核心的三维激光影像技术，公司未来将成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商，或成为未来三维地图领域以及基于位置服务大市场的核心企业之一。
　　盈利预测和评级
　　公司为国内唯一提供三维激光扫描仪的厂家，百度三维街景上线，标志着三维地图产业启动，公司将最为受益。此外，公司通过拥有数据信息，还可为行业等客户提供服务。成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商。我们预计公司未来业绩将保持每年50%左右增长，预计公司2013年净利润增长52.75%，年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间，维持“买入”评级，目标价30.0元。重点推荐！
　　金信诺：业绩略低于预期，单季度利润回升
　　2013年前三季度归属于母公司所有者的净利润为2241.37万元，较上年同期下降17.88%；营业收入为4.48亿元，较上年同期增长1.48%；基本每股收益为0.1379元。
　　业绩低于预期：公司军工业务延后、开拓新业务和海外市场导致的成本费用较高、研发测试成本较高是业绩低于预期的主要原因，上半年移动通信的投资滞后也客观导致了公司收入延后。
　　季度业绩逐级回升：三季度单季度实现收入1.92亿元，为历史季度收入的新高，比2季度(1.54亿元)和一季度(1.01亿元)逐季提升，同比增长4.86%。单季度毛利率达到22.54%，也达到2011年以来的单季最高值。单季度实现净利润918万元，同比和环比均出现较大的回升，也高于一季度扣除投资收益后的净利润。
　　费用仍增长较快：三季度管理费用和销售费用仍保持环比逐季增长，其中销售费用达到1094万元，管理费用受到股权激励费用增长达到1584万元。在军工市场进入阶段，预计研发测试费用和销售费用将保持较高水平。
　　连接器在华为市场取得突破：前三季度公司前5大销售客户中来自华为和华为安捷信的收入达到5988万元，同比去年出现大幅增长。我们认为主要是由于射频连接器产品在华为市场进入取得较大突破，母公司和凤市通信的融合发展取得明显进展。
　　长期看好军工市场的进入：我们认为公司目前在军工市场大量投入进行研发、测试和市场拓展，虽在时间点上晚于预期，但长期趋势乐观，凤市通信、神州航宇和赣州光纤光缆公司等布局可能还将带来军品市场的产品线的不断延伸，公司将享受军品配套高端线缆、器件国产化和民营进入的盛宴。
　　维持强烈推荐投资评级：我们下调2013年业绩预测，预计EPS为0.30元和0.60元，对应当前股价PE为60x和30x。我们长期看好公司在军工进口替代的稀缺性，维持强烈推荐的投资评级。
　　风险提示：军品业务持续延后，移动通信投资低于预期。
（责任编辑：郭宗明）
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