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钢铁、造船、航运三大央企合资经营龙穴造船公司,联手打造造船业_航母
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钢铁、造船、航运三大央企合资经营龙穴造船公司,联手
官方公共微信中船集团董事长胡问鸣：2016年造船业可复苏
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炎热夏日，上海外高桥造船厂内依然忙碌，但这并不能褪去中国船舶工业集团公司董事长胡问鸣心中的担忧：“2015年才是底，2016年才能往上恢复。”
仅从数字上看，中船集团2014上半年的业绩并不差，主要经济指标延续了2013年成功扭亏为盈以来的稳步增长势头，营业收入同比增长44.8%，利润更是达到了去年全年的1.55倍。系统工程研究院、外高桥造船等11家下辖单位实现收入、利润双过半。
但是由于造船业自身的特点，船企市场经营是三年滚动接单，而这就造成了业绩体现的延迟性。
“价格高起来是2013下半年，但这批船舶订单的效益要到2016年才能体现出来，2015年要消化2012年等为主体的低价船订单，因此单一船舶企业会很困难，这都是规律使然，所以2008年金融危机刚开始来的时候，你看我们业绩报表没问题，2011年甚至达到了高峰，但在内部，我们感觉到了冬天的寒意。”接受记者专访时，胡问鸣如此分析。
全球航运业、造船业产能双过剩的局面,给开始复苏的市场蒙上了一层更大的阴影。
危机仍在。来自中国船舶工业行业协会最近的数据也印证了这一点：当前，全球运力过剩问题突出。世界经济复苏缓慢，克拉克松综合运价指数依然处于1万―1.5万美元/天的弱势区，船东新建船舶动力不足。
市场分析认为，未来2―3年，船舶市场需求约为1亿载重吨，而受船市兴旺时期影响，全球造船产能已达2亿多载重吨。在船市低迷、船厂接单困难的背景下，虽然部分产能暂时搁置，但并未真正退出市场，产能过剩与需求不足的矛盾依然十分突出，这种格局不可能在短期得到根本改变。
在运力、产能“双过剩”的叠加作用下，全球新船订单量由2007年的2.73亿载重吨的高峰急剧下跌至2009年的5750万载重吨，2012年继续下跌到4550万载重吨。
业内公开的秘密:中国是全球第一造船大国,但远不是造船强国。差距不仅仅在高技术含量高附加值，更主要是管理水平的差距，集中反映在造船效率上。
胡问鸣将中船集团2012年面临的危机归纳为：“调结构”的“僵局”、“保交船”的“危局”、“求订单”的“困局”和“稳增长”的“险局”。
如何破局?如何减少或者平衡产业周期的风险？又如何在低迷的大势中先声夺人？某种意义上，不只是中船集团应深度思考的问题，中国企业家们需要更广阔的视角，重新审视中国制造业在全球产业链中的角色。
最艰难的时刻
有波峰就有波谷，经济的周期性无法避免。
金融危机以来，全球船舶市场进入深度调整期，新船订单和价格急剧下跌，有效需求严重不足，国内外造船产能严重过剩的矛盾突出。
令业内欢欣鼓舞的是自2013下半年开始，航运市场出现了一个小阳春，BDI指数一路反弹，至2013年12月，BDI指数重返2300点上方。但此后反弹却戛然而止，BDI指数仍在700点区间徘徊，与2007年高峰时的近12000点相比，可谓“冰火两重天”。
航运业的持续低迷对于造船业也造成了负面情绪的堆积。虽然克拉克松新船价格指数已经连续12个月持续上涨，到2014年5月报于140点，但今年上半年涨幅普遍仅为5%左右，特别是6月与5月相比，涨势受阻，部分船价有所下降，与高峰时的191点相比，可以说目前船价仍处于成本线上下徘徊。
中国船舶工业行业协会亦在7月底发布的报告中指出：盈利难、交船难、融资难、转型难依然是不少企业面临的突出问题。而在对上海外高桥造船有限公司董事长黄永锡的采访中，也得到了相似的答案。
其中，盈利难是因为2012年及2013上半年签订的订单多为微毛利或零毛利，有不少产品为负毛利，所以总体处于亏损状态；接单难则是因为世界经济延续缓慢复苏态势，“双过剩”基本面因素没有发生实质性变化，导致从今年5月开始，市场已经呈现了明显的下滑趋势，从这一发展趋势看，2015年接单形势仍不容乐观。
除上述两个问题外，令黄永锡比较头疼的一个问题就是交船难：“2013年，全球成交新船2300艘、15055.6万载重吨，载重吨位同比大幅增长194.5%，超过2010年的成交规模。2013年的订单很大一部份将在2015年交付，因此，我们预计，2015年将迎来交船小高峰。”黄告诉表示如果2015年航运费率继续保持低位运行，则造船企业很可能将会遭遇交船难的困境。
对此，一位业内人士说：“金融危机爆发后，最糟糕年份是2012年，很多船都交不出厂。由于运价过低，加上造价和运价倒挂，还有人工、税费等，投入运营还不如不投，当时就发生过船东拖延接船时间，甚至弃船的状况，码头积压了大量的船，有一些小的造船企业因此被拖垮。”
另外，验收过程中“鸡蛋里挑骨头”的情况将加大交船难度。黄永锡说：“有的问题早提出来可能马上就可以整改好，但流程过去了，再提出来，就需要大幅度整改，双方就僵持在那个地方。”
干船舶设计出身的黄永锡，对于交船难也是无可奈何。“今年造船市场订单成交量难以达到去年的水平。市场总体上仍处于长周期的波谷区。”
对于未来，中船集团上下都保持着谨慎的乐观，对于今年下半年，乃至2015年的业绩，已经做出了稍有悲观的判断。预判很重要，但更重要的是如何做出应对策略，又如何将其执行到底，中船集团早在两年前，就开始了对整个业务板块的调整。
让坦克“飞”起来
“能不能让坦克‘飞’起来？”这是从胡问鸣同学那里听到的关于他的一则笑话。
谈及此事，胡问鸣笑着做了解释：“有两层含义，一是希望兵器人在防务装备发展思路上有所突破，从现代战争对装备需求出发思考传统陆用装备的创新发展，强击机就可以看成是飞起来的‘坦克’；二是从技术角度看，坦克行进中最怕遇到壕沟，而如果坦克能‘跳’，就不会怕壕沟，所谓的‘飞’，其实是‘跳’的意思。”
在中航工业、兵器工业分别担任副总和党组书记的胡问鸣是军工类央企里少有的海、陆、空全能选手，也许正是这种经历，让他的思路更开阔，更创新。
2012年7月，胡问鸣担任中船集团董事长正值全球船舶市场最低迷之时，新船订单和价格急剧下跌，有效需求严重不足。面对全球造船市场的严峻形势和国内外造船产能严重过剩的突出矛盾，中船集团果断调整战略发展方向：由船舶拓展为海洋装备，遏制产能扩张，将经济发展方式由要素简单扩张转向资源优化配置和重组整合。
具体战略为：围绕军工核心主业，全力打造“船舶造修、海洋工程、动力装备、机电设备、信息与控制和生产性现代服务业”六大产业板块及其研发与融资平台；把军工作为核心主业和贯穿六大产业板块的主线，形成“1个核心、6个板块”的产业布局，着力推进已有业务的专业化、规模化发展。
对于两年前的这次重大转型，胡问鸣表示，中国是一个名副其实的海洋大国，国家战略导向开发海洋资源为中船集团提供了新的发展机遇。
在制定了战略方向之后，中船集团从内部重组整合入手，优化资源配置，不断推动优质资源向品牌企业和优秀管理团队集中。2012下半年以来，对集团公司直接管理的14个造修船企业实施资源重组，初步整合成8个，将4家动力装备企业整合为2家。
通过开展内部资源整合，大大提高了产业集中度、专业化程度、资源利用率、品牌影响力和市场竞争力，避免不必要的集团内部竞争。
“未来，中船集团将进一步加大内外部资源整合力度，发展混合所有制企业，着力打造4-5个海洋装备旗舰企业，实现军民深度融合发展，提高产业集中度和国际竞争力。”胡问鸣说。
“技术”是采访中被胡问鸣提及频率最高的词语。他表示：“集团公司在六大产业板块均具有突出的技术优势，而围绕军工核心，确保军工任务需求，更要靠提高研发能力，实行创新驱动发展，集团将进一步巩固和提高中船集团在各技术领域的优势和地位。”
2013年，中船集团海洋工程、动力装备、信息与控制以及生产性现代服务业四个板块的收入均实现大幅增长，船舶业务与其他业务收入比例由2011年的81U19优化到2013年的54U46及至今年6月的45U55，产业结构调整取得明显成效，六大产业布局初步形成。
随着中船集团全面转型发展进一步深入推进，业务结构将得到优化，目标是到2015年，船舶业务在保持稳步增长的同时，与其他业务收入比例优化到3∶7，形成产融一体化的创新型企业集团。
到那时，或许“中国船舶”的名称已经不能完全概括这家企业。
虽然应对及时，但中船集团的挑战仍在。在采访中记者了解到，造船业始自2013下半年的这一轮订单反弹，至2014年活跃度逐渐递减的迹象非常明显，目前船东询价活动明显减少，船舶市场下行压力在不断增大。全球造船业仍将处于一片迷雾之中，难以看清航向。
亦有专家认为，由于这轮反弹中融资租赁、基金的推波助澜作用明显，一定程度上使得船舶市场短期过热，也有可能加剧运力、产能双过剩的局面，使得危机延续。
早在中航工业任职之时，胡问鸣就与GE的CEO杰夫?伊梅尔特相识，老友相称的他们如今不谋而合的看中了海洋装备领域。
2013年12月，GE成立了全球船舶与海洋工程事业部。今年6月，杰夫?伊梅尔特还来到上海拜访了胡问鸣，随后双方的子公司签署了战略合作协议。
虽然中船集团转型海洋装备时间不长，但是起点不低且增长迅速。在国内外引起瞩目的“海洋石油981号”半潜式钻井平台，就出自中船集团下属的上海外高桥造船公司；中船集团2012年以来的海工业务市场增速几近倍增。
黄永锡称，外高桥最早涉足海工装备是在2003年，当时交付了15万吨级FPSO（海上浮式生产储油装置），随后陆续交付了17万吨级、30万吨级FPSO（目前我国建造的最大吨位FPSO）。2011年交付的3000米深水半潜式钻井平台“海洋石油981”，填补了我国在深水钻井特大型装备项目上的空白。
据业内人士介绍，国内制造半潜式钻井平台并非中船集团一家，如中集来福士也能制造半潜式钻井平台，但是“海洋石油981”难得之处在于水深达到3000米，是世界上最先进的第六代半潜式钻井平台。
国内一项研究表明，按订单价值和市场份额计算，中国2013年首次成为世界第二大海工装备制造国，今年上半年接单额已超过韩国跃居世界第一，未来海洋装备市场仍有潜力可挖。
胡问鸣对于中船集团进军海洋装备这片蓝海充满信心，他说：“十八大确定了中国海权与陆权并重的战略方针，做出了发展海洋经济、建设海洋强国和强大国防的战略部署。海洋强必须装备强，强海洋必先强装备。随着中国认识海洋、经略海洋程度不断加深，对包括海洋防务装备在内的各类海洋装备提出了新的更高的要求，也为海洋装备产业带来了难得的发展机遇。我们把海洋装备划分为海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大类，海工装备归属海洋开发装备类。”
除“海洋石油981”号外，中船集团还先后交付了亚洲首艘新一代12缆物探船“海洋石油720”号，全球首艘集钻井、水上工程、勘探功能于一体的3000米深海勘察船“海洋石油708”号等，完成了重点海工装备的系列产品研发，逐步形成从勘探钻井到开采生产、运输的海洋工程装备产品产业链。
但在全球造船市场长时期景气不足形势下，建造海洋开发工程装备成为众多造船企业转型发展的重点方向。当前我国进入海洋工程建造领域的企业已达近30家，海洋工程产品市场争夺已经拉开了序幕，新一轮的市场博弈将日趋激烈。
对此，中船集团上下已有充分认识，黄永锡说：“随着美国页岩气开发技术的日趋成熟和市场供给增长，未来原油的价格将保持在一定水平上，海洋工程市场总体市场容量不可能保持长期持续增长，一些企业盲目加入海工装备制造市场，引发海工装备制造市场无序的竞争，将不利于海工产业的健康发展。”
未来，海工市场竞争也将日趋激烈，中船集团的海工发展将进一步丰富产品系列，往深水化、大型化、节能型发展。包括：在油气钻探装备市场的基础上，逐步实现采油气装备的突破，并在油气开发辅助装备市场上占有一定份额。
除了海工装备市场这片蓝海之外，中船集团还在开发新型节能环保船舶方面领先市场一步。从2012年8月开始，中船集团率先向国际市场推出了较同型船舶平均油耗可降低20%-30%、自主开发的40型节能环保新船，不仅占得市场先机，并产生了“鲶鱼效应”。同时，积极创新商业模式，主动创造市场需求。2012年6月，集团在香港成立“中船航运租赁公司”，通过融资租赁等方式，主动创造需求，至今已累计带来40艘，合同金额超过23亿美元的订单。
为启动国内船东订造节能环保新船，提高航运企业国际竞争力，2012年9月，中船集团向中央提出了“加快淘汰更新高耗能老旧船舶”的一揽子政策建议，直接推动了《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（年）》和相关配套政策的出台。
胡问鸣说：“市场趋势的新判断和中国政府‘有形之手’的政策激励，引发了全球关注，促使一批希腊、挪威、美国等欧美主流船东和国内航运公司大举入市批量订船，直接推动了2013年世界造船市场的大幅反弹，当年新船订单量达到14888万载重吨，是2012年的2.7倍。”
虽然2013年新船订单的表现印证了胡问鸣的判断，但他认为这是不可持续的市场反弹，因为全球海运与造船双双严重过剩的问题依然突出，年新船订单量将回归亿载重吨基线，新船价格回升也会止步微利水平，船市总体上将较长期处于这种低迷状态。
造船大国的短板
不过，就全球产业格局的排列看，中国制造企业大多处在低端。
以海洋工程领域为例，从世界范围内看，美国和欧洲已经逐渐退出海洋工程的总装建造，但通过构建技术壁垒与国际规则，已基本上垄断了海工装备的研发、前期设计、工程总包以及核心配套设备。这是第一梯队。
世界海工装备建造企业主要集中在韩国、新加坡、中国等国家和地区。其中，韩国的现代重工、三星重工、大宇造船海洋和新加坡的胜科海事集团、吉宝岸外与海事集团等五大建造商，是全球海工装备建造、升级改装与维修市场的领导者。这是第二梯队。
而中国企业则处于第三梯队。从事海工装备建造的企业主要有三类，即造修船企业、石油系统企业和重型机械制造企业。自2010年海工装备市场复苏以来，我国涉足海工装备建造的企业数量不断增多，目前已有20多家，海洋工程辅助船建造企业100余家。
但我国海工企业的订单主要为自升式平台和海工船等相对低端的海工装备，经济规模偏小，竞争力弱。而且，众多企业盲目进入海工制造市场，可能会导致海工市场无序竞争，存在海工产能过剩的风险。
半潜式钻井平台的钻井包、动力定位系统、控制系统、定位传感器、水下推进器，自升式钻井平台的升降包，船舶的动力系统、电子控制系统、发电设备等等关键系统设备及产业链上主要增值环节都掌握在欧美公司手中，且基本都处于市场垄断状态。
“上述关键设备与器件，中国都没有完全掌握核心技术，只有海工装备总装与钢结构走得比较快，但凡核心价值环节都走得很慢，这反映的不是一两家公司的问题，而是一个国家机械工业水平的问题。从国际战略与历史经验看，这也是中国等后发国家能否顺利跨越中等收入陷阱的一个重要因素”，胡问鸣如是说。一位行业专家称，由于是高技术垄断，这些公司不受市场波动影响，同时也不会因为市场变好而随意增加产能，始终保持高利润。
从量上看，无论用“载重吨”还是“修正总吨”来衡量，中国已经成为世界第一造船大国。但是光鲜的背后却也隐藏了诸多软肋和短板，而这些也成为包括中船集团在内的中国造船企业未来需要突破的瓶颈。
(责编：李楠桦、王静)
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国防科工局副局长徐占斌近日在军民融合发展论坛上也明确提出，加快提高军工资产证券化率，鼓励地方先行先试探索发展混合所有制经济。据有关机构测算，我国十大军工集团资产证券化率平均只有30%左右，军工资产证券化步伐刚刚起步。各层面的信息说明，在推进军工企业改革的过程中，军工央企资产证券化空间仍然巨大。
而从各大军工央企的实际动作看，也的确在加快军工资产证券化步伐。
以中国船舶集团为例，&2013年、2014年我们以旗下广船国际为平台推动军工资本上市，整合收购了旗下华南地区最大的现代化造船企业龙穴造船、优质军工资产黄埔文冲以及民营资产扬州科进船业，实现了军工资本证券化的重大跨越。&徐锦玲说。
杨焕志也向媒体表示，中船重工旗下上市公司&&中国重工（咨询&买卖）2013年启动84.8亿元定增计划收购关联方核心军工资产后，军工资产证券化再度迈出实质性步伐，接下来还将进一步推进军工资产证券化。
而此前，中国重工董秘杨晓英表示，2014年公司已正式完成了核心资产证券化，接下来将稳妥推进军工科研院所改制工作，未来将有四大科技控股公司作为这批科研院所上市的载体。
中航工业集团高层也透露，如果科研院所改革政策能落实的话，集团80%的资产证券化率任务将很快完成。
一直以来，中航工业在资本市场上可谓长袖善舞，今年还与上交所签署了战略合作协议，双方将在军工资产证券化、互联网金融创新、军工企业IPO、再融资及重组并购等四个领域开展全面合作。
需要指出的是，目前我国十大军工集团资产证券化率水平平均只有30%左右，其中中航工业集团经过数年整合后，其资产证券化率也仅仅超过50%，因此未来整个军工央企仍然有巨大的整合空间。
另一方面，&民参军&也是军工资产证券化的一个组成部分。中国航天科技（咨询&买卖）集团副总经理袁杰就建议，要加大民营资本参与军转民项目建设的力度，在项目交易转让、合资入股等方面设计公平公开机制，鼓励军转民项目公司充分利用资本市场、通过设立股份制公司的模式上市融资。
在改革推进中的军工板块，也吸引了证券分析师高度关注，他们同样看好军工央企资产证券化带来的改革&红利&。
方正证券（咨询&买卖）军工板块分析师韩振国认为，国企改革、军改及军工科研体制改革政策逐步出台、军民融合战略实施、军队信息化建设推进、反法西斯战争胜利70 周年阅兵等将持续刺激军工股走强。
招商证券（咨询&买卖）分析师也认为，国企改革顶层方案即将落地，在划定国企改革底线后，对军工行业改革有利。
该机构研报预计，后续改革中，国家将在保持对国防军工绝对控制权的条件下，逐渐减持和淡出、提高军工单位资产证券化水平及采取员工持股等市场化激励措施，推动军工企业改革取得实质性进展，具备国企改革概念的军工上市公司值得关注。(证券报)
中直股份（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）
中直股份:重型直升机将打开新成长空间
中直股份 600038
研究机构：海通证券（咨询&买卖） 分析师：徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期：
与俄罗斯在重型直升机领域合作,将填补我国巨大空白。根据人民网（咨询&买卖）、新华网等多家媒体2014年5月连续报道:莫斯科时间5月8日下午1时,在中国国家主席习近平和俄罗斯总统普京共同见证下,中国航空工业集团公司(中航工业)董事长林左鸣与俄罗斯直升机公司总经理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宫联合签署了先进重型直升机项目合作框架协议。目前我国直升机以中小型为主,在重型直升机领域几乎空白。俄罗斯则为世界直升机技术最先进国家之一,其重型直升机米26为全球最大直升机,单价估计在2-3亿元左右,产量300架以上。我们认为此次合作将极大推动我国重型直升机发展。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,未来将从中极大受益。
公司是我国直升机领域龙头,几乎代表我国整个直升机行业。2012年公司进行资产注入后,已拥有集团直升机板块除武装直升机总装外所有资产。目前核心产品包括直8、直9、直11系列(含 AC 系列)等型号直升机及零部件,以及Y12系列飞机,具备年产百余架的能力,公司几乎代表我国整个直升机行业。
我国军事战略逐步转型,军用直升机需求快速增长。随着我国安全战略逐步对外扩展,对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。2014年我国军用直升机保有量806架,仅为美国1/8。假设未来20年我国军用直升机规模达到美国现有数量一半,也将有架采购需求。
低空即将放开,民用直升机面临更为广阔市场需求,公司将持续受益。低空领域改革不断推进,1000米以下低空开放试点有望在全面推开,我国通航需求处于爆发前夕。目前我国直升机保有量仅575架,仅为美国1/25,未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头,将极大受益行业大发展。
集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。中航直升机公司2014年营收240.7亿元,约为上市公司的1.93倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列,随其资本运作不断推进,直升机板块剩余资产亦有进一步整合预期。
盈利预测与投资建议。预计公司EPS 分别为0.75、0.99、1.26元。参考飞机总装类公司估值水平,并考虑我国与俄罗斯合作将填补重型直升机领域巨大空白,公司作为产业龙头将极大受益,上调目标价至100元,对应倍PE,维持&买入&评级。
风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。
中航飞机（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）
中航飞机:脚踏军民订单沃土,携大运起飞
中航飞机 000768
研究机构：方正证券（咨询&买卖） 分析师：韩振国 撰写日期：
1. 数次收购后,公司成为军民整机以及零部件的生产商
中航飞机（咨询&买卖）是科研、生产一体化的特大型航空工业企业,是我国大中型军民用飞机的研制生产基地。2007年公司完成非公开发行股票,收购了西飞集团的飞机业务相关资产,公司由国产飞机零部件和国外转包零部件生产者转变为飞机整机生产和国外转包零部件生产为主,成为国内市场首家有航空整机资产的上市公司。 2012年11月,公司向陕飞集团公司、中航起、中航制动、西飞集团公司发行股份,购买其拥有的航空业务相关资产。此后,公司主营军品业务拥有军用运输机运-8、运-9、运-20,轰炸机轰-6、歼轰-7等的产销及维护;民用飞机拥有国产支线飞机新舟-60、新舟-600(于2014年交付新舟系列飞机11架);并参与大飞机C919及支线飞机ARJ21的制造业务;此外,公司还承担飞机起落架、飞机制动系统及外贸转包项目生产的任务。 2015年2月公司拟向不超过十名特定投资者非公开发行不超过2.5亿股,募集资金总额不超过30亿,用于实施数字化装配生产线条件建设项目、运8系列飞机装配能力提升项目、机轮刹车产业化能力提升项目、关键重要零件加工条件建设项目、国际转包生产条件建设项目等。
2.军机:运输机和轰炸机刚需,运-20批产后将贡献巨大利润
2.1我国运输机型号单一,数量严重不足,空军投送能力亟需提高 现代战争中,军用运输机尤其是大型军用运输机的装备数量、技术水平和运载效能已成为衡量一个国家是否具备&战略空军&能力的重要标志。在以信息化为主导的战争中,其突发性强、强度高、节奏快、物资消耗巨大等特点对作战部队的快速反应、机动作战能力和持续作战能力等提出了新的更高的要求。美国今天的运输机保有量超过1000架,俄罗斯也拥有300-400架。而中国装备军队的运输机数量还不到200架,且型号较为单一,功能覆盖不全,差距显而易见。
我国空军投送能力亟待提高。由公司收购的陕飞集团生产的运-8运输机现阶段仍为我国运输机型主力。运-8起飞重量61吨,航程5600公里以上,可用于空投、空降、运输、救生及海上作业等多种用途,也相继出口到斯里兰卡、缅甸、津巴布韦、苏丹、委内瑞拉等国家。不过,运-8明显的短板在于运载量较小、航程较短、航速不高,难以满足我国空、海军在未来战争中对于装备、物资及人员投送的战略需求,我国空军在运力方面亟需辅以数量可观的大型战略型运输机。
2.2弥补大型运输机缺口,3000亿市场有望爆发
大型运输机运-20有望快速列装。运-20代号鲲鹏,由中航工业第一飞机 设计研究院设计、西飞集团为主制造,并于日首飞成功。运-20最大起飞重量220吨,载重超过66吨,最大时速大于800千米,航程大于7800千米,实用升限13000米。运-20拥有高延伸性、高可靠性和安全性。运-20运输机的大航程、大运载量,让中国的战略投送能力得到质的飞跃,将使中国的空运能力达到亚太地区首位,实现在整个亚太地区、环印度洋地区和欧非战略利益区的快速投送。 军用运输机3000亿元的市场需求。即便是未来数年内赶上俄罗斯的数量,我国未来将需要新增300-400架大型运输机,考虑生产和退役的因素,按照十五年装备到位,每年需要至少25架左右。按照略低于美产大运的价格估算,我们给予其8-10亿人民币的单价,未来十五年将是一个超过3000亿元量级的市场,平均每年或能达到200-300亿元的市场规模。 2.3依托军队持续性需求,轰炸机业务稳步增长 公司还是国内唯一承担我国轰炸机生产的企业,现阶段主要机型是轰-6和歼轰-7(飞豹)。轰-6于1969年量产,型号比较落后,交付量较小并逐渐萎缩。公司现主要生产为新型轰-6,性能较之前有一定的提升。
歼轰-7代号飞豹,是我国于20世纪80年代开始自行设计研制的中型战斗轰炸机,其主要设计用以进行战役纵深攻击以及海上和地面目标攻击,可进行超音速飞行。歼轰-7与上世纪末期国外发展和装备的多用途战斗机的性能差距比较明显,主要是填补苏-30MKK在装备规模上所存在的不足。 轰-6与歼轰-7现仍为我国轰炸机主力机型。据统计,截至去年我国共装备约100~150架歼轰-7,而其理想列装军队数量应达到250~300架.我们预计公司未来的轰炸机订单将稳中有升,收入保持小幅增长。
3.主导国产民机制造,打造型号齐全的龙头企业 3.1新舟系列订单不断,新型号预期打开高端市场 新舟系列订单饱满。公司生产的涡桨支线飞机新舟-60于2014年交付11架,作为公司主打的支线飞机机型,新舟-60在国内外均有一定市场知名度。2014年8月,中航飞机与幸福航空、柬埔寨巴戎航空分别签署了新舟系列飞机订单60架(30架意向订单)、新舟-60订单20架,后者也是新舟-60飞机在海外获得的最大一笔订单,新舟-60的目录单价约为9000万人民币。
新舟-600是新舟-60的升级加强型号,预计公司将以新舟-600为依靠全面开拓国内外涡桨支线飞机市场。我们预计,由于性能提高,新舟600的未来10年需求量或将达到200-300架,单价超过1亿人民币。这种旺盛需求保证了新舟系列飞机业务未来5年的稳定。 新舟-700飞机是西飞公司从2006年开始论证的新型涡桨支线飞机,预计于2019年交付用户,是新舟飞机家族的新生代,以参与全球同类飞机高端市场竞争为目标的,型号研制的各项前期工作已基本完成。
3.2深度参与国产大飞机、支线飞机制造,陆续贡献收入
《高端装备制造业&十二五&发展规划》中明确提出至2020年,国产干线飞机国内新增市场占有率达到5%以上,支线飞机和通用飞机国内市场占有率大幅度提高,民用飞机产业年营业收入超过1000亿元。公司承担着国产大飞机C919机身、机翼等关键部件以及支线飞机ARJ21前机身、中 机身、中后机身、机翼、前起落架等核心部件的生产任务。
大飞机C919的短期贡献不大。C919研制与制造具有投入大、盈利周期较长等特点,假设其交付与生产皆能顺利进行,但短期内由于订单数量有限,很难对公司收入产生大的贡献。我国自主研制并发展干线飞机产业,不仅是由于民机销售及其服务市场所能带来的巨大收益,更是出于长期性、战略性的布局,弥补中国作为大国在航空产业中的一项重大缺失。长期来看,C919将追赶波音、空客两个干线飞机巨头在国际上的地位,力求成为干线飞机市场的又一力量。
国产涡扇支线飞机ARJ21量产后将贡献一部分收入。国产涡扇支线飞机ARJ21已于2014年12月完成适航取证,迈出投入商业运营前的最后一步。截至2014年底,ARJ21已有订单及意向订单278架,估计其未来10年中可以达到200-300架销售量,单价在万美元。公司承担的ARJ21核心部件生产约占到整架飞机价值的40%左右,量产后平均每年带来新增收入13-21亿人民币。 3.3其他业务均保持稳定,起落架未来增长空间较大 公司的起落架、飞机制动系统及外贸转包生产逐年稳步增长。其中,中航起作为国内唯一起落架专业生产公司,2014年交付起落架171架份,主要供给运输机、战斗机、直升机、无人机等各类型飞机,并承担设计和修理工作。起落架业务短期将保持稳定增长,长期将极大受益于未来国内军、民机市场爆发。
4.盈利预测
公司作为飞机设计、制造的龙头企业,在军、民领域都极具技术实力,未来受益于军队运输机大量列装和民机市场爆发,相关科研院所、军工资产注入预期也将给公司快速发展带来更多想象空间。通过对各项业务的推断,我们预期公司2015年、2016年和2017年EPS分别为0.17元、0.24元和0.35元,首次覆盖,给予&推荐&评级。
风险提示:1.飞机订单低于预期;2.军工资产整合进展缓慢
中船防务（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）
中船防务:扬帆远航
中船防务 600685
研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：
5月25日,公司证券简称变更为&中船防务（咨询&买卖）&。
改名&中船防务&,&广船国际&成为历史。
日召开的第八届董事会第十七次会议和5月8日召开的2015年第一次临时股东大会分别审议通过了《关于变更本公司名称的议案》,同意将公司中文名称变更为&中船海洋与防务装备股份有限公司&;5月15日晚,广船国际H 股发布公告,工商行政管理局已批准更改公司名称并于日向公司签发了新的营业执照;经公司申请、并经上交所核准,公司证券简称从5月25日起变更为&中船防务&。
改名彰显平台地位。
集团老领导在2013年初首提四大&海洋装备&新概念,海洋装备包括:海洋防务(或安全)装备、海洋科考装备、海洋运输装备(即民船)和海洋开发装备(即海工)。广船改名&海洋与防务&装备,其中海洋装备就已经包括防务装备,所以这个改名明显就是要突出军船(防务)特性;同时,冠以&中船&打头,彰显未来广船就是中船集团军船、民船总装的唯一平台!我们预计,中国船舶（咨询&买卖）旗下民船总装资产(海洋运输装备)很可能也将进入广船国际(中船防务)。
坚定看好南北船合并。
其一,南北船合并不是空穴来风,最早去年底船舶工业退休老干部向国务院提出建议,合并理由不是避免出口价格竞争(南北车)、而是完善军船产业链(南船军船制造总装占一半份额,但上游军船设计、下游配套都来自北船);其二,南北船合并是继南北车、中电投国核合并之后,最有可能贯彻&一带一路&战略规划的合并动作,都是要推动我国有竞争力的重大技术装备出口;其三,今年是央企整合之年,规划将一百多家家央企整合为三五十家,南北船合并符合国家规划;其四,南北船领导在不合适的时间(南船资本运作未到一半、北船接受专项巡视过程中间)交换强化了南北船合并的预期、加快了合并进程。
先整后合,双重机遇。
如果南北船合并,将以北船为主导,从收入、利润、净资产和市值看北船远大于南船;而且目前南北船领导安排为未来的合并做好铺垫。中国重工（咨询&买卖）、广船国际都面临着&先整后合、双重机遇&。我们看好北船以中国重工为平台进行科研院所资产注入等,以广船国际(中船防务)为平台进行南船军船资产证券化。我们提高中国船舶目标价到80元、提高广船国际目标价到100元,维持买入评级;暂维持对中国重工20元目标价和买入评级判断。
中国船舶（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）
中国船舶:生产经营好转,海工表现优异
中国船舶 600150
研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：
公司发布2014年年报。
去年业绩略低预期
2014年,公司实现营业收入283.24亿元、同比增长27.59%,实现净利润4419万元、同比增长11.77%,摊薄每股收益0.03元,公司业绩略低我们预期,主要是四季度研发费用确认大增导致管理费用增速超预期、大额计提资产减值损失、补贴收入减少,四季度单季业绩亏损7分钱。
生产经营好转,海工表现优异
去年,公司承接新船订单61艘/899.32万载重吨(其中外高桥（咨询&买卖）造船承接32艘/713.80万载重吨、中船澄西29艘/185.52万载重吨),自升式钻井平台4座、船舶修理合同金额12.26亿元、低速机353台/829万马力。去年,造船完工48艘/595.56万载重吨,比上年减少2艘/52.36万载重吨;修船完工销售360艘,比上年减少36艘;海工平台完工交付3座,比上年增加3座;海工修理项目完成3艘,比上年增加2艘;柴油机完工194台/410万马力。全年海工收入48.43亿元、增长98.75%、毛利率提升9.35个百分点。
计提资产减值损失减少
由于2013年将建造合同形成的资产减值损失重分类为存货跌价准备和预计负债,我们只能看到存货跌价准备明细。去年累计计提30.35亿元减值,扣除转回额、确认11.3亿元减值损失;今年存货跌价准备帐下计提9.53亿减值,扣除转回额、确认4.82亿减值损失,我们无法确认预计负债帐下计提和转回额;去年累计确认的存货跌价损失6.55亿元、比2013年减少5.42亿元,符合我们预期。我们预计2015年计提额继续下降,扣除转回额的差额(即确认存货跌价损失)也会继续下降甚至可能为负值。
继续转让江南长兴造船14%股权
公司在披露年报的同时公告将继续转让外高桥造船持有的江南长兴造船14%股权给沪东中华造船集团,转让价格为4.41亿元。
而在2013年3月,外高桥造船就转让了长兴造船51%股权给沪东、转让价18.71亿元(同时收购江南长兴重工36%股权、收购价6.5亿元);早在2008年初,当时外高桥造船以22.85亿元现金收购江南长兴造船65%股权;现在看来,前后交易价格几乎相同。此次转让,有利于优化造船资源、促进外高桥高附加值产品生产、为多元化发展提供资金支持。
中船瓦锡兰合资公司完成二冲程柴油机业务收购
2014年7月,瓦锡兰集团与中船集团正式签署协议,合作成立一家全新的合资公司,负责接管瓦锡兰二冲程发动机业务;中船集团(通过旗下中船投资发展)持有新合资公司70%股权、瓦锡兰持股30%,新合资公司注册地瑞士,原有二冲程发动机业务的管理团队保持不变,合资公司拥有瓦锡兰二冲程发动机技术的所有权。今年1月,瓦锡兰公告,中船集团通过与瓦锡兰成立的合资公司最终完成了对瓦锡兰旗下二冲程发动机业务的收购。
全球船用柴油机三大技术(德国曼恩、芬兰瓦锡兰和日本三菱),其中瓦锡兰船用低速柴油机(二冲程柴油机)技术全球市场份额在25%左右,其要继续提升全球份额、与世界最大造船集团中船集团合资是双赢选择。
收购和被收购,中船弹性最大
我们判断,广船国际将成为中船集团军、民总装的大平台;从中国船舶（咨询&买卖）的角度出发,未来的投资机会主要体现在被收购(民船总装资产被广船整合)、收购(中国船舶很可能重回动力装备板块,将对集团旗下中速机资产、柴油机研发资产进行整合);我们维持中船弹性最大的判断,维持50元目标价和&买入&评级。
中国重工（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）
中国重工:集团资产整合蓄势待发,公司军船龙头地位未变
中国重工 601989
研究机构：齐鲁证券 分析师：笃慧 撰写日期：
事件: 中国重工（咨询&买卖）公告称,日前接到控股股东中国船舶（咨询&买卖）重工集团公司(以下简称&中船重工&)通知,中船重工拟对其自身相关业务进行调整,部分业务涉及到本公司。其中,本公司拟以持有的动力相关资产进行对外投资,参与中船重工拟打造的动力业务平台公司。公司上述对外投资的方案不构成重大资产重组,也不涉及本公司发行股份。目前方案还需进一步论证,存在不确定性。为保证公平信息披露,维护投资者利益,避免造成公司股价异常波动,经公司申请,自日下午开市起,公司股票停牌。
点评:从公告可以看出本次停牌主要是因为控股股东中船重工集团(北船)拟打造动力业务平台公司,对集团内部相关业务进行调整,未来中船重工集团的资产整合思路有待进一步观察,我们预计公司作为集团主营业务的上市平台地位不变。公司主营业务为舰船制造及修理改装、能源交通装备及其他、海洋工程业务和舰船配套四大板块,按照2014年年报显示,四大板块收入占比分别为50%、21%、16%和13%,本次公告的动力相关资产主要包括在舰船配套板块中。
在没有进一步明确消息的前提下,我们推荐中国重工的核心逻辑没有变:(1)&一带一路&作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展,而中国重工作为纯正的海军装备龙头股,将充分享受&一带一路&对基本面和估值的双重积极影响;(2)在国企改革背景下,公司依托强大的集团(北船),存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。公司仍旧是中船重工集团旗下主营业务特别是军船业务的重要上市平台。盈利预测和投资建议:我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司年营业收入588、650、766亿元,同比增长-3.57%、10.53%、17.88%;归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元,同比增长4%、5.9%、6.5%,对应EPS 为0.13、0.21、0.27元。目标价格21.65~26.90元,维持&买入&评级。
风险提示:民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。
航天科技（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）
航天科技:新兴战略方向显著提升,传统基础产品稳定增长
航天科技 000901
研究机构：招商证券（咨询&买卖） 分析师：王超 撰写日期：
公司公布年报,公司2014 年实现营业收入15.17 亿元,同比增长14.37%。归属于上市公司股东的净利润0.32亿元,同比下降33.82%。
1、营业收入及盈利能力增长,费用上升拖累净利润下降。
公司2014年营业收入增长14.37%。公司期内加大了对车联网等新兴产业项目的投入以及对原有业务板块转型升级,各项费用支出增加,导致归母净利润下降。销售期间费用率为17.04%,同比增长了1.72%,销售费用增加了39.01%、财务费用增加了83.14%、管理费用增加了17.85%。
2、车联网及工业物联网产品收入迅猛提升,2015年有望再创新高。
2014年车联网及工业物联网产品营业收入同比增加83.74%,占营业收入的比重由10.66%提高至17.13%,前期投入开始转化为公司新的业绩增长点。车联网业务已累计完成在全国19个省市的布局,其中,16个省份已完成运营商资质备案并获公告、10个省级运营平台已完成投资建设。此外,公司成立北斗综合应用试验室并取得北斗民用分理商试验资质,有利于开发基于北斗导航系统的车联网综合应用产品,进一步获得国家支持;公司与中国平安（咨询&买卖）保险签署车联网保险项目合作协议,将带动保险项目等业务,实现多元化增长。工业物联网业务已全面铺开,环保物联、石油物联和地灾物联方面均在2014年获得突破。考虑到国家大力提倡&工业4.0&产业以及对环保行业的重视,工业物联网业务快速发展将是大概率事件。我们认为公司新的发展战略方向定位准确,前期投入已经逐渐获得回报,公司将继续提高对车联网及工业物联网产品的投入和推广力度,在这一细分产品领域获得竞争优势。
3、传统产品业绩增长较为稳定,2015年将继续提升。
航天应用产品、汽车电子、石油仪器设备和电力设备等传统业务营收增长分别为-5.07%、14.82%、12.38%和4.44%。航天应用产品主要是为股东单位完成相关产品的配套。2014年因为税收政策变动等因素影响,部分产品的供货后延,营业收入较去年同期略有下降。我们预计此部分业绩将在2015年实现。考虑到今年国防军费预算增长10.1%、经费向武器装备倾斜的大背景,我们认为2015年公司航天应用产品业绩增速将不低于10%。汽车电子产品期内增长较大,2015年有望伴随公司车联网业务的发展获得更大的增长空间;石油仪器设备2014年营业收入增长明显,市场拓展有序进行,在保持原有客户的基础上,液位测量等产品向军队等新客户领域拓展,2015年有望继续保持稳定增长态势;电力设备业务相关产品较为稳定,2015年将继续受益于我国十二五电力建设的大发展。我们认为公司传统业务领域市场地位稳固,未来有望保持10%左右增速。
4、混合所有制改革加速,资产注入空间巨大。
公司作为航天三院旗下唯一一家上市公司,是未来航天三院科研院所改制资产注入的最佳平台。今年,军工单位混合所有制改革将提速,工业和信息化部副部长、国防科工局局长、国家航天局局长许达哲年初在《求是》发表文章已强调&将积极推进航天体制机制改革,不断增强航天事业内在发展动力&。航天三院2013年营业收入为243亿元,约为上市公司的16倍;净利润为15亿元,约为上市公司的42倍,旗下还有机电工程研究所、北京空天技术研究所、北京动力机械研究所、北京自动化控制设备研究所等大量优质资产。上市公司未来获得航天三院资产注入的空间巨大。
5、盈利预测:我们预测公司年EPS为0.16、0.22、0.28元,首次给予&审慎推荐&评级。
来源：证券之星
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