基金管理人：长盛基金管理有限公司
基金托管人：中国农业银行股份有限公司
报告送出日期：日
重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自日起至6月30日止。
基金产品概况
基金简称
长盛双月红定期债券
基金主代码
000303
交易代码
000303
基金运作方式
契约型开放式
基金合同生效日
日
报告期末基金份额总额
165,011,144.07份
投资目标
在严格控制投资风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值，力争获取高于业绩比较基准的投资收益，给投资者带来长期的现金红利收益。
投资策略
本基金主要投资于固定收益类金融工具，不直接买入股票、权证等权益类金融工具。本基金封闭期的投资组合久期与封闭期剩余期限进行适当匹配。本基金的投资策略包括大类资产配置策略、债券组合管理策略和期限管理策略。
本基金将在综合判断宏观经济周期、市场资金供需状况、大类资产估值水平对比的基础上，结合政策分析，确定不同投资期限内的大类金融资产配置和债券类属配置。同时通过严格风险评估，及时调整资产组合比例，保持资产配置风险、收益平衡，以稳健提升投资组合回报。
由于本基金封闭期为一年，基金规模相对稳定，但在开放期内本基金规模的不确定性增强。本基金将采用期限管理策略，分散化投资于不同剩余期限标的，临近开放期时，在最大限度保证收益的同时将组合剩余期限降低，保证开放期内具备足够流动性应对可能发生的组合规模变化。
业绩比较基准
一年期银行定期存款税后收益率。
风险收益特征
本基金为债券型基金，属证券投资基金中的较低风险品种，其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。
基金管理人
长盛基金管理有限公司
基金托管人
中国农业银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称
长盛双月红定期债券A
长盛双月红定期债券C
下属分级基金的交易代码
0304
报告期末下属分级基金的份额总额
96,926,825.50份
68,084,318.57份
主要财务指标和基金净值表现
主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标
报告期（ 日 － 日 ）
长盛双月红定期债券A
长盛双月红定期债券C
1．本期已实现收益
1,155,891.94
759,846.07
2．本期利润
982,942.33
638,075.00
3．加权平均基金份额本期利润
0.4
4．期末基金资产净值
96,959,500.88
68,109,279.63
5．期末基金份额净值
1.000
1.000
注：1、所述基金业绩指标不包括基金份额持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
2、所列数据截止到日。
3、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
基金净值表现
本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
长盛双月红定期债券A
阶段
净值增长率①
净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①－③
②－④
过去三个月
0.99%
0.08%
0.59%
0.01%
0.40%
0.07%
长盛双月红定期债券C
阶段
净值增长率①
净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①－③
②－④
过去三个月
0.89%
0.09%
0.59%
0.01%
0.30%
0.08%
自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注：按照本基金合同规定，本基金基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定。建仓期结束时，本基金的各项资产配置比例符合本基金合同第十三部分（二）投资范围、（五）投资限制的有关约定。截止报告日，本基金的各项资产配置比例符合基金合同约定。
管理人报告
基金经理（或基金经理小组）简介
姓名
职务
任本基金的基金经理期限
证券从业年限
说明
任职日期
离任日期
马文祥
本基金基金经理，长盛中信全债指数增强型债券投资基金基金经理，长盛同禧信用增利债券型证券投资基金基金经理，长盛季季红1年期定期开放债券型证券投资基金基金经理，固定收益部副总监。
日
-
12年
男，1977年7月出生，中国国籍。清华大学经济管理学院经济学硕士。历任中国农业银行主任科员，工银瑞信企业年金基金经理、工银瑞信信用纯债一年定期开放债券型证券投资基金基金经理；2013年8月加入长盛基金管理有限公司，现任固定收益部副总监，长盛中信全债指数增强型债券投资基金基金经理，长盛同禧信用增利债券型证券投资基金基金经理，长盛双月红1年期定期开放债券型证券投资基金（本基金）基金经理，长盛季季红1年期定期开放债券型证券投资基金基金经理。
李琪
本基金基金经理。
日
-
10年
男，1975年2月出生，中国国籍。天津大学管理学博士。历任大公国际资信评估有限公司信用分析师、信用评审委员会委员，泰康资产管理有限责任公司信用研究员。2011年3月加入长盛基金管理有限公司，曾任信用研究员、基金经理助理等职务。现任长盛双月红1年期定期开放债券型投资基金（本基金）基金经理。
注：1、上表基金经理的任职日期和离任日期均指公司决定确定的聘任日期和解聘日期；
2、“证券从业年限”中“证券从业”的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内，本基金管理人严格按照《证券投资基金法》及其各项实施准则、本基金基金合同和其他有关法律法规、监管部门的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制投资风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，没有损害基金份额持有人利益的行为。
公平交易专项说明
公平交易制度的执行情况
报告期内，公司严格执行《公司公平交易细则》各项规定，在研究、投资授权与决策、交易执行等各个环节，公平对待旗下所有投资组合，包括公募基金、社保组合、特定客户资产管理组合等。具体如下：
研究支持，公司旗下所有投资组合共享公司研究部门研究成果，所有投资组合经理在公司研究平台上拥有同等权限。
投资授权与决策，公司实行投资决策委员会领导下的投资组合经理负责制，各投资组合经理在投资决策委员会的授权范围内，独立完成投资组合的管理工作。各投资组合经理遵守投资信息隔离墙制度。
交易执行，公司实行集中交易制度，所有投资组合的投资指令均由交易部统一执行委托交易。交易部依照《公司公平交易细则》的规定，场内交易，强制开启恒生交易系统公平交易程序；场外交易，严格遵守相关工作流程，保证交易执行的公平性。
投资管理行为的监控与分析评估，公司风险管理部、监察稽核部，依照《公司公平交易细则》的规定，持续、动态监督公司投资管理全过程，并进行分析评估，及时向公司管理层报告发现问题，保障公司旗下所有投资组合均被公平对待。
公司对过去4个季度的同向交易行为进行数量分析，计算溢价率、贡献率、占优比等指标，使用双边90%置信水平对1 日、3 日、5 日的交易片段进行T 检验，未发现违反公平交易及利益输送的行为。
异常交易行为的专项说明
本报告期内，本公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，未发现同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的交易。
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。
报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
1、报告期内行情回顾
2015年第二季度，经济基本面仍相对疲弱，通胀处于较低水平；货币政策方面，4月19日起央行下调了金融机构人民币存款准备金率，5月11日起下调了人民币贷款和存款基准利率,6月28日起再次下调了人民币贷款和存款基准利率，并对部分金融机构实施定向降准，资金面呈现持续宽松局面。
4月，受货币政策宽松预期等因素影响，各债券品种收益率均大幅下行；但5月以来，受地方政府债务冲击及股市快速上涨等因素影响，债市呈现调整走势。利率债方面，短端收益率快速下行并保持在低位，长端收益率则走出一波先下后上的过山车行情，收益率曲线总体陡峭化下行。信用债方面，收益率曲线陡峭化下行，中高等级债券信用利差有所收窄，低评级债券信用利差明显扩大，主要是受信用风险事件增多所致。
货币市场方面，受央行公开市场操作引导利率下行及降准降息等宽松货币政策影响，市场流动性保持宽松局面，各中短期限Shibor利率及银行间质押式回购利率总体大幅下行，并维持在较低水平。
2、报告期内本基金投资策略分析
在报告期内，本基金始终控制资产配置节奏，在信用风险可控的前提下重点配置中短期信用债，保持组合流动性，并适度参与利率品种的交易性机会，提升组合收益。
报告期内基金的业绩表现
截止报告期末，长盛双月红1年期债券A的基金份额净值为1.000元，本报告期份额净值增长率为0.99%，同期业绩比较基准增长率为0.59%。
截止报告期末，长盛双月红1年期债券C的基金份额净值为1.000元，本报告期份额净值增长率为0.89%，同期业绩比较基准增长率为0.59%。
报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本基金本报告期内无基金持有人数或基金资产净值预警说明。
投资组合报告
报告期末基金资产组合情况
序号
项目
金额（元）
占基金总资产的比例（%）
1
权益投资
-
-
其中：股票
-
-
2
固定收益投资
232,811,301.30
91.09
其中：债券
232,811,301.30
91.09
资产支持证券
-
-
3
贵金属投资
-
-
4
金融衍生品投资
-
-
5
买入返售金融资产
-
-
其中：买断式回购的买入返售金融资产
-
-
6
银行存款和结算备付金合计
5,743,261.75
2.25
7
其他资产
17,027,133.16
6.66
8
合计
255,581,696.21
100.00
报告期末按行业分类的股票投资组合
注：本基金本报告期末未持有股票。
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
注：本基金本报告期末未持有股票。
报告期末按债券品种分类的债券投资组合
序号
债券品种
公允价值（元）
占基金资产净值比例（%）
1
国家债券
4,926,675.00
2.98
2
央行票据
-
-
3
金融债券
18,414,588.70
11.16
其中：政策性金融债
18,414,588.70
11.16
4
企业债券
68,220,537.60
41.33
5
企业短期融资券
141,249,500.00
85.57
6
中期票据
-
-
7
可转债
-
-
8
其他
-
-
9
合计
232,811,301.30
141.04
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
序号
债券代码
债券名称
数量（张）
公允价值（元）
占基金资产净值比例（%）
1
14郑路桥CP001
150,000
15,121,500.00
9.16
2
14镇江国资CP001
100,000
10,107,000.00
6.12
3
14珠海九洲CP002
100,000
10,104,000.00
6.12
4
14粤纺织CP001
100,000
10,103,000.00
6.12
5
14天富CP001
100,000
10,102,000.00
6.12
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
注：本基金本报告期末未持有贵金属。
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
注：本基金本报告期末未持有权证。
报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
本期国债期货投资政策
本基金本报告期内未投资国债期货。
报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
注：本基金本报告期末无国债期货投资。
本期国债期货投资评价
本基金本报告期内未投资国债期货。
投资组合报告附注
本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体无被监管部门立案调查记录，无在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚。
本基金本报告期内未进行股票投资。
其他资产构成
序号
名称
金额（元）
1
存出保证金
1,807.36
2
应收证券清算款
10,598,730.78
3
应收股利
-
4
应收利息
6,426,595.02
5
应收申购款
-
6
其他应收款
-
7
待摊费用
-
8
其他
-
9
合计
17,027,133.16
报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
注：本基金本报告期末未持有可转换债券。
报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：本基金本报告期末未持有股票。
投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
开放式基金份额变动
单位：份
项目
长盛双月红定期债券A
长盛双月红定期债券C
报告期期初基金份额总额
96,926,825.50
68,084,318.57
报告期期间基金总申购份额
-
-
减:报告期期间基金总赎回份额
-
-
报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-"填列）
-
-
报告期期末基金份额总额
96,926,825.50
68,084,318.57
基金管理人运用固有资金投资本基金情况
基金管理人持有本基金份额变动情况
注：本基金本报告期无基金管理人运用固有资金投资本基金的情况。
基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
注：本基金本报告期无基金管理人运用固有资金投资本基金的情况。
备查文件目录
备查文件目录
1、中国证监会核准基金募集的文件；
2、《长盛双月红1年期定期开放债券型证券投资基金基金合同》；
3、《长盛双月红1年期定期开放债券型证券投资基金托管协议》；
4、《长盛双月红1年期定期开放债券型证券投资基金招募说明书》；
5、法律意见书；
6、基金管理人业务资格批件、营业执照；
7、基金托管人业务资格批件、营业执照。
存放地点
备查文件存放于基金管理人和/或基金托管人的办公地址。
查阅方式
投资者可到基金管理人和/或基金托管人的办公场所及/或管理人互联网站免费查阅备查文件。在支付工本费后，投资者可在合理时间内取得备查文件的复制件或复印件。
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人长盛基金管理有限公司。
客户服务中心电话：400-888-350088。
网址：.cn。
长盛基金管理有限公司
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怎么存钱，利息更高？
假设您工资卡上每月有1000元结余闲款，您是及时从活期转存成一年定期？还是一直活期存款，不管不问，等到攒到一定的数目，再到银行存定期呢？如果是后者，那么您在浪费本该属于您的银行利息。银行理财师告诉记者，现在网上盛传的“极品存款法”虽然在现实中缺乏实用性，并不能针对所有投资者实现，但确实给市民提供了一些崭新的思路——
最“不可行”：
每天存50的“极品存款法”
网传最“极品”的存款法，将每天通过网银存50元的5年定期，连续存5年，与每天50元闲钱按照活期存款年利率0.4%和每年365天计算，连续存5年进行比较。总存款金额同为91250元，前者利息比后者高出7倍。
这种存款方式并不具有普遍的可操作性。首先是目前商业银行普遍没有提供预约自动转存业务，这意味着客户如果不能通过网银每天转存的话，则需要每天到营业厅排队存款。而且多数银行对对上浮利率的存款额度有一定的要求，每天存50元钱达不到享受上浮利率的条件。
理财师点评：以存5年期定期滚存为例(取基准利率5.10%)，假设储户手中有91250元，20年后要用钱：一次存入的话5年后本利合计元，将本息取出一起滚存定期，10年后增值为元，20年后本息合计元；而分为每天存的话20年后一部分存单需要面临提前支取，经过复杂的期限利息匹配，分解到每日的50元到最后增值为100.81元，总本息合计元，实际比整存整取少增值了42386.93元。
如果客户手中有一笔闲置资金，但按照每日存款法，将这笔钱分拆开来，每天定存一部分，实际上是损失了没有办理定存那部分钱的利息。5年期的定期存款时间较长，如果提前支取，那么支取的金额按照活期计息，就不划算了。
最“靠谱”：
活期闲钱变定期的“十二张存单法”
假设您每个月工资中有1500元闲钱，如果放在工资卡里不管不问，则一年后的利息是7.5元，如果取出并存成一年定期，那么一年后的利息就是%，也就是52.5元，相比前者多出了45元。(按银行一年的定期存款利率3.5%，活期存款利率0.5%计算)
如果每个月都攒下一张定期存单，一年后手中就有十二张1500元的定期存单，从第二年开始，每个月都会有一张存单到期，如果急用，可以使用已经得到利息的资金，不用的话到期存单自动续存，同时第二年每月还会有1500元积蓄添加到当月到期的存单中，滚动存款。每个月存1500元的存单，比一年定存1.8万元一年的利息643.5元要多出100多元。
理财师点评：相对于每天都跑银行的极品存款法来说，每个月去一次银行更为靠谱。而且每个月发工资后及时存款，还有一个好处，就是灵活性很大，相当于半活期。如果到期有需要，就可以提出来使用，如果不需要则可以将第二年当月工资的闲钱一块存进去，继续获得更多的定期利息。在达到存款利率最大化的同时，也能保持手中存款有一定的流动性。
这种方法比较适合风险偏好较为保守的工薪族。将每月结余资金采取分月存入一笔整存整取定期存款，可以持续循环的给自己提供未来的现金流，相当于让自己每月剩余闲钱都为自己创造一笔利息。建议市民使用这种方法要注意利率，当利率上行时，存款期限越短越好，反之越长越好。
最有“耐性”：台阶储蓄的“五张存单法”
若手中有5万元现金，可把它平均分成5份儿，1万元开设一个一年期的存单，1万元开设一个两年期的存单，1万元开设一个三年期的存单，1万元开设一个四年期的存单，1万元开设一个五年期的存单。四年期的存单可以选择三年期加一年期的方法进行存储。
等到一年过后，一年定存到期，可以续存为五年期；第二年把到期的两年定期存单续存改为五年期，以此类推，5年后5张存单就变成了五年期定期存单，而且每年都会有一张存单到期。
理财师点评：这种方法较适合生活支出有规律的家庭，储蓄期限的长短结合能让资金照顾到不同时期的使用，让生活井井有条。可以让手头总有一张存单可以赶上利率上调的，而如果有利率下调的时候，也只有一张存单能赶上最低点，其余四张都可以幸免。可以最大程度减少存款受到利率影响而产生的风险。如果和每个月存一次的“十二张存单法”相结合起来，效果会更好。
最“灵活”：利滚利的“存本取息、零存整取法”
如果有一笔额度较大的闲置资金，可选择将这笔钱存成存本取息的储蓄，本金需要放满一年，每个月取一次利息。在取出这笔存款第一个月的利息后，开设一个零存整取的储蓄账户把所取出来的利息存到里面，以后每个月固定把第一个账户中产生的利息取出存入零存整取账户，这样不仅存本取息储蓄得到了利息，而且其利息在参加零存整取储蓄后又取得了利息。这样等于是利滚利。
理财师点评：即使选择较低风险的储蓄，也要尽可能让每一分钱都滚动起来，包括利息在内，尽可能让自己的收益达到最大的程度。对于理财只选择存款，又想保持一部分灵活性的市民，这种方式不妨是一种不错的选择。
下转C20版
网传的部分极品存款法
——“每日存款法”
建议客户将存款模式变为每天定期定额存款。每天将50元的闲钱通过网银存5年期定存，并且连续存5年，收益将比活期存款高出7倍以上。
1、先到5年期定存利率上浮10%的银行开户；
2、如果每天将50元的闲钱通过网银存5年期定存，并且连续存五年，则获得的到期利息就有25595元，面利率相当于5.61%(7月6日降息前五年期最高存款利率)，而且在存了5年后每天都有一笔50元的小额资金到账。
3、这种利率水平，比目前绝大多数银行能给出的5年期最高利率5.5%还高，且7倍于活期利率。
——十二张存款法
每月定存1500元，存期为定期一年，连续存12个月。第二年取出累加续存。
1、先每月存1500元一年期定存，连续12个月。
2、第二年，将会拥有12张存期为一年的定期存单，同时第一个月存的一年期存单已经到期，到期存单自动续存，同时再加上第二年每月将要存的固定存款1500元继续添加到当月定期存单中，滚动存款。
3、从利息来看，这种存钱发比定存1.8万元一年的利息643.5多出100多元。
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工行北京地区一支行人士向记者表示，总行要求各分支行在6月8日之前上报大额存单的额度需求，将来总行据此来给各分支行划拨额度，要求“定多少拨多少，不能剩”。至于具体的发行方式，“目前还未接到总行的通知”。
此前有分析师预测，一年期大额存单的利率约为4.1%～4.2%。如果此次工行推出的大额存单利率最终如前述水平，那么它对普通投资者的吸引力或将大打折扣，因目前银行保本型理财产品的收益率平均在5%左右。
对于工行为何会将利率定得这么低，一位商业银行人士对《每日经济新闻》记者表示，“可能有两个原因，其一，对于工行这样的大行来说，存款基础好，没有动力去拉高大额存单的利率水平。其二，工行可能是要跟自身理财产品拉长价格阶梯，达到完善产品线的目的。”
此外，该人士还认为，对于分支网点众多的大行来说，通过自身网点或电子银行渠道发售产品没有难度，中小银行或许将更多选择通过第三方平台发行。
值得注意的是，除工行之外的几家大行和股份行尚未公布明确的大额存单产品推出时间表。此前，一家股份制银行人士对《每日经济新闻》记者透露，该行正在研究确定大额存单定价，最高较基准利率最高上浮50%。
另据6月9日据彭博社报道，建行与浦发银行获批在上海自贸区发行大额存，区内注册的境内外企业均可参与投资。
6月2日，中国人民银行在其网站公布《大额存单管理暂行办法》。此次推出大额存单出于什么考虑？哪些机构可以发行？哪些投资人可以认购大额存单？央行有关负责人就普遍关注的一些问题做了相关解读。
6月2日，中国人民银行宣布即日起实施《大额存单管理暂行办法》，30万元以上的个人存款，将摆脱目前的存款基准利率和上浮区间的限制，实行市场化定价。
今后，如果个人存款在30万元以上，百姓也许可以考虑收益更好的大额存单。央行有关负责人表示，大额存单利率实现市场化方式确定，是我国存款利率市场化改革的重要举措，将为全面放开存款利率上限奠定更为坚实的基础。
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国民经济实现缓中趋稳河北省稳中有进的态势路透社报道，中国的利率市场化又有了实质性的推进，超过三位消息人士表示，五家大型国有商业银行已经将发行大额可转让同业定期存单(NCD)的方案上报到央行，首批最早有望在9月面世。在NCD试点初期，将以3-6个月短期限产品为主，定价是按SHIBOR+点，点子是按市场行情和各家行资金成本等情况来计算。1.请通俗解释什么是NCD？为什么说NCD最初是花旗银行为了阻止存款外流而设立的？2.是否是在银行间市场交易？对银行间同业拆借市场有什么影响？3.NCD有什么用途？银行为什么会有购买NCD的需求？为什么定价是shibor+点难道不应该是按面额来交易吗？4.NCD与定期存款和利率市场化的关系？
不邀自来。序：废话说在前面，周五刚紧急参加完外汇交易中心举办的NCD培训，周六人行就发布了暂行办法，周一系统上线，周四第一批NCD就要发行了！对于一个新兴产品来说，真是赶到不能再赶，科目设置等内部流程都是像坐火箭一样。后来和票据与同业探讨了一下，NCD的出台对市场和进一步利率市场化来说影响还是蛮大。本文分为三部分：1.速答2.长篇大论3.答疑探讨———————————————————速答（这部分为了通俗不能太严谨）：关于同业存放的定义可以参考本人之前的回答：1.甚么是NCD？NCD就是让之前市场存在的同业之间的负债和资产更加标准化，具有流动性，便于监管。就是一张存单（合同），本来必须得到期才能兑付，否则就要违约（虽然某些附加条件允许这样做），但现在我把它像是股票或者债券一样，发行到市场上，B存给A定期的钱，B想提现，可以在不影响A的前提下，把这张单子像是股票or债券一样卖给C，但价格可不一定，随行就市。2.是否在银行间市场流通？有何影响？流通，不但能买卖，还可以在借钱的时候作为质押物。影响的话，简单来说就是，原来的Shibor曲线不是市场真实情况，真实情况或者说大部头的交易都在桌子底下呢(线下），因为线下不好监管，所以可以价格很高，所以可以搞一些非标准化附加条款，可以玩一些交易组合。这玩意儿出台之后，如果真成气候，就会让Shibor逼近真实资金成本，换言之：利率曲线中长期会上扬。3.NCD有何用途？需求点？定价？用途和同业存款一样，需求是基于流动性和公开性（流动性有时候就是生命），至于定价，题主问的不专业。Shibor+点和面额定价没关系，前者是到期收益率的概念，后者在零息债券在发行时通过折价来体现利息、在二级市场流通时体现净价变化的具体形式。前者是属性、是概念，后者是履行属性的方式方法。当然有些角度来看，两者的扮演的角色可以互换。至于为什么NCD与Shibor绑定，请见Shibor的定义：上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称Shibor)， 是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。所以说，Shibor本来就是衡量银行间同业拆放利率的吗~只不过之前在中长端失真了。4.NCD与利率市场化的关系？简答说清很难，详见下文。非要说两句就是，NCD流通性强，便于监管，而且（在监管机构允许的情况下）让中小型银行机构有了更多主动负债的选择。一言以蔽之，让市场更加活跃，更加真实。———————————————————长篇大论序言． 同业存单（NCD）的正式登台日，中国人民银行发布了《同业存单管理暂行办法》，该办法于日起实施。同时，日，存续期为6M的国开债130236成交价接近5.15%日，存续期为6M的国开债130236成交价上涨至5.25%，原因是以下消息得到证实：日，国开行及工农中建四大行将会发行首批同业存单，上限190亿元人民币，其中农行为招标发行，其余四行为报价发行，五者皆为零息债券（折价发行）。其中，国开发行NCD利率为：5.25%。可见零风险加权资产的国开债，在二级市场上已经灵敏的对NCD的到来做出了反应，这也意味着同业定期存单的发行正式拉开帷幕！同业定期存单（NCD）在我国银行间市场的正式登台，加快了利率市场化的进度，并进一步规范同业市场业务。总体而言，在此之前，线上同业拆借业务与线下的同业业务相比有诸多优势，例如线下同存可以附加多项非标准合同内容（例如提前赎回等），作为同业存款类资产相对于拆放同业承担较低风险，分行层级交易对手不会受到信用拆借额度限制等，所以线上的同业拆借成交一直相对较少，不能真实反映货币市场中长期的利率曲线。而NCD的推出，对同业存款进行标准化，并赋予其高流通能力的特性，增加了存款类金融机构的主动负债能力，弥补了全新的货币市场中长期限工具的空白，强化了Shibor的定价基准和效力，便于监管机构进行监管，与此同时，更为普通可转让大额定期存单（CD）埋下了伏笔，掀开了利率市场化的序幕。一． 同业存单管理暂行办法的关键点(特别感谢 老师的提醒，以下有大量内容转自 、、、，由于报告之间很多观点相同，小部分不同，所以进行整合，并加入本人观点，如有不妥，请联系本人)1.1
同业存单的几个核心点1、发行主体：只有银行业存款类金融机构可以发行同业存单，包括政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及中国人民银行认可的其他金融机构。2、投资主体：同业存单的投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品，根据周一发行的业务规范来看，基本上同业拆借市场及现券市场的所有机构都可以参与投资，包括不具备同业拆借资格的机构。3、发行期限和利率：同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。其中，期限包括1个月、3个月、6个月和1年，2年和3年。利率包括固定利率存、浮动利率，其中1年期以上存单必须采用浮动利率的形式。4、额度管理：存款类金融机构发行同业存单，应当于每年首只同业存单发行前，向中国人民银行备案年度发行计划。存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币。发行备案额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。这意味着同业存单的发展规模和速度受到央行的调控。5、交易流动：公开发行的同业存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物。定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让。同业存单二级市场交易通过同业拆借中心的电子交易系统进行。同时，同业存单可提供做市服务，做市商在银行间市场范围基础上，由具有意愿的机构提出申请，得到批准后即可。6、发行机制：分为公开发行及定向发行。其中公开发行包括招标发行、报价发行。招标发行分为数量招标及价格招标，价格招标的标的又包括价格（元）、利差（BP）和利率（%）。报价发行类似于债券的点击报价，报价发行结束后，无需发行人进行确认，发行系统自动生成报价发行结果通知书、认购缴款通知书与发行结果。需要注意的是，报价发行可以随时终止（在报价时间范围内，5分钟为整数单位的时点上）1.2
同业存单的几个未明确点1、同业存单作为银行的负债业务，如何明确与同业存款的差异。同业存款目前一般不处理为一般存款，无法计算贷存比和缴纳准备金。同业存单作为银行的负债，是否处理为一般存款，是否缴纳准备金暂无明确规定。2、同业存单有类债券属性，如何明确与金融债的差异。商业银行发行的普通金融债可以在计算贷存比时予以抵扣，（今年发行的普通金融债金融债皆为中小微金融债，是国家扶持中小微企业的特殊优惠政策），NCD的发行，如果用于发放中小微贷款，是否在计算贷存比指标时予以抵扣？这点尚未能确定。此外，NCD是否会像金融债一样每日提供市场净价估值？政策性银行发行的NCD是否会开创类“上清所利率债”的先河？我们还要拭目以待。3、同业存单是否纳入M2的计算。如果是银行购买银行发行的同业存单，那么同业之间的债权债务关系理论上不应纳入M2。而如果是非银行金融机构投资同业存单，则这部分是否纳入M2计算，目前并不是很明确。4、会计科目设置：从《办法》来看，同业存单在会计上单独设立科目进行管理核算；在统计上单独设立存单发行及投资统计指标进行反映。这使得同业存单与传统的同业存款、同业拆借、回购以及债券都有所区别，成为一类单独的资产类别。但具体如何设置该二级科目，目前各机构间尚存在分歧，目前来看，市面上某些将NCD置入同业往来的同业存单科目下，而另一些机构将NCD至于买入返售金融资产科目下的二级子科目，而这将直接影响该工具在二级市场的流动性。二．同业存单对市场的重要影响1、推进利率市场化进程，强化shibor利率基准。同业存单的利率基准明确为上海同业拆放利率，有利于强化shibor利率的定价基准及有效性。短期货币市场利率因为有短期回购市场和拆借市场，1-3个月的shibor利率具有较强的参考价值，而由于缺乏3个月以上的货币市场工具，3个月以上SHIBOR利率的报价往往缺乏参考，造成shibor利率基准曲线的失效和传导失灵。推出同业存单，有利于弥补货币市场的期限品种不足的局面，提高shibor利率曲线的基准意义。此外，推出同业存单可以为推出一般存单做好实践准备。但是，实现这一效力，从目前的规模、价格和市场反响来看是不具备成熟条件的。因为首发的NCD在价格上并不具有较强的竞争力，而中小型银行的发行额度还未可知。2、规范银行同业业务。同业存单可以替代线下的同业存款业务，一方面使得利率和交易更透明，一方面可以改善中小银行的同业负债业务，特别是利用同业存单的流动性便利，可以有效提高银行进行短期流动性管理的水平，降低金融市场流动性风险。另一方面，目前没有看到线下同业存放在政策上给予限制，如果不靠钢铁手腕进行挤出的话，NCD的前途恐怕难逃“电票”的“形式大于意义”结局。3、丰富货币市场短期交易工具。作为新的品种无疑会增强货币市场的交易活跃度，特别是在央行票据余额较小的背景下，不排除大型银行的同业存单成为央行的操作标的。当然，银行同业存单的推出可能对证券公司的短融会造成冲击，因大型银行有更多的替代品选择。特别是银行机构缺乏主动负债的能力和选择，NCD的出台无疑填补了这块空白。4、负债结构以及是否会提升银行的负债端成本。撇开经济基本面和央行货币政策不谈，同业存单是否会导致银行负债成本上升取决于同业存单的发展速度和其便利性。进一步说，就是监管机构的推行力度和意志力。一、目前推出的是同业存单，而非一般存单，暂时不会冲击银行体系的居民存款和企业存款；二、预计推出之后，发行需求较大的是中小银行，而目前对于中小银行而言，同业负债比例较大，而其同业负债的成本相对来说较高，如果NCD得以顺利推行，则起流动性优势将会降低利率，形成成本优势；但如以上所言，NCD能否形成规模，中小型银行是否会获得充量的发行额度尚未可知。且成本的降低也意味着收益的下降，机构投资者是否愿意接受这种形式的资产？流动性是否拥有足够的吸引力，还需以观后效。三、shibor报价重估可能会造成成本短期提升，但银行发行同业存单会依经济周期和政策周期适时调整，且考虑到1年以上存款在银行存款中的比例并不是很高，长端存款利率的提高对银行综合资金成本的冲击相对有限，影响不会超过10bp，报价重估对银行负债成本的冲击并不大。5、对债券市场的冲击。心理方面的冲击重于实质影响，同业存单的推出步伐快于市场预期，这意味着利率市场化的进程目前仍在加快，银行资金成本的提升可能会继续加速；但是短期来看，银行同业存单的推出暂时不会造成银行负债端的剧烈恶化，甚至可以理解为监管机构规范同业业务的措施，因此债券市场不用太过于悲观，而NCD推出有利于中长端SHIBOR利率的重估，将提升SHIBOR浮息债票息率，产生溢价，基于shibor重估的shibor浮息债在短期内可能利多。无论如何，NCD能否实现修复Shibor曲线尚未可知。且最重要的一点，政府是否真的可以接受长短负债成本的上扬？非标负债方、实业能否承受如此高的成本？甚至直接说，房地产如果发生松动，是否有新的池子可以容纳现有的流动性？三．同业存单的背景与未来发展方向（以下大部分内容转自、）3.1 同业存单的海外环境
额可转让定期存单诞生于20世纪60年代的美国。存款利率管制以及货币市场工具的蓬勃发展导致金融"脱媒"现象大量产生。银行为增强货币市场竞争力、扩大资金吸收能力,开始谋求新的筹资渠道。1961年2月,纽约的城市国民银行(现花旗银行的前身)推出了第一张10万美元以上、可在二级市场上转卖的大额可转让定期存单。大额存单按标准单位发行,面额较大,不记名,不能提前支取,可以在二级市场上转让。而在此之前,美国所有的存单都是记名的且不可以转让。为了保证存单在二级市场上的流动性,城市国民银行特地请专门办理政府债券的贴现公司第一波士顿公司为大额存单的二级市场提供交易服务。大额存单一面世,便可同时在二级市场上转让,由于存单流动性极好,既满足了存款人的流动性需求,又提高了实际利率水平:这种存单的利率比同期存款利率高出1.25-1.75个百分点,因此一经发行就受到投资者的热烈欢迎。 在利率管制的政策红利推动下,大额可转让定期存单市场发展迅猛。1963年底,大额可转让定期存单引入不到两年,业务量已增长到100亿美元。到1967年,美国大型银行发行的大额可转让定期存单额已经超过了当时的大宗商业票据发行额,达到185亿美元。但到了1969年末,因为当时公开市场利率超过美联储规定的大额可转让定期存单利率上限,大额可转让定期存单发行一度受挫,银行转而借助欧洲美元和商业票据市场融资。1970年,美联储取消了对10万美元以上、90天以内的大额可转让定期存单的利率限制。1973年,美联储进一步解除了所有大额可转让定期存单的利率上限。由于小额的定期和储蓄存款利率仍然受到管制,小额储户开始投资货币市场基金博取市场利率,货币市场基金增长迅速,其投资的主要资产就是大额可转让定期存单。大额可转让定期存单利率管制的取消以及货币市场基金的兴起进一步推动了大额可转让定期存单市场的发展。 类似的,日本、韩国等也是在利率市场化中期,分别于1979年和1984年引入CDs,取得了利率市场化的成功,而拉美、东南亚国家,如阿根廷、智利、印尼、泰国等国,试图通过快速利率市场化,结果导致利率飙升,企业倒闭,尤其是低成本的外债激增,而出现了金融危机。 从海外利率市场化和大额存单的发展经验来看，一个国家的金融脱媒化程度越高，市场对大额可转让存单的需求也会越高。但大额存单的推进还需要配合存款保险制度。因此，在我国尚未建立存款保险制度之前，存款端的利率市场化步伐不宜迈的过快。3.2 我国同业存单的发行背景与环境与其它西方国家相比，我国的大额可转让存单业务发展比较晚。中国银行的大额存单业务随着相关政策的变化经历了曲折的发展历程。我国曾经与1986年发行CDs，后由于诸多不规范于1997年暂停审批银行的大额存单发行申请，大额存单业务因而实际上被完全暂停。其后，大额存单再次淡出人们的视野。而本次国内同业存单试点期间的主要发行人是大型国有银行，大型国有银行在国内的信用评级均为AAA级（若采用上清所托管的债券的评级机制则为A-1）。同业存单的主要发行期限为3到6个月，投资者主体为金融机构，主要是商业银行、保险、基金等。从性质上说，同业存单是可以交易的同业存款，也类似于银行向金融机构发行的短期债券。理论上同业存单单一发行规模更大，且具有流动性，其收益率水平会低于同期限的同业存款。此外，从债券的角度来看，由于同业存单是银行发行，评级为AAA，而且银行投资这类存单，风险权重按照25%计提而不是100%，因此理论上，同业存单的利率也会略低于AAA评级的短融。3.3 我国同业存单的发展与趋势同业存单在初期以大型国有银行作为试点发行人，未来可能会逐步推广到其他银行。但同业存单会以多快的速度增长，仍有待观察。银行同业负债的发展速度、与同业存款的可替代性、政府审批节奏和政策限制、同业存单是否享有某些便利条件、同业存单的顺周期特性等因素会影响同业存单的发展速度。无论同业存单以多快的速度发展，但其推出会有利于利率市场化的进一步发展，尤其是有利于推动3个月以上期限Shibor利率的报价更市场化以及更灵敏反映市场波动。相对于同业存单（NCD）的发展，更大的影响应该还是中短端存款利率的放开，即普通大额可转让存单(CD)在未来的推出。但中短端存款利率市场化可能还不会一撮而就，而是会配合存款保险制度逐步放开，因此短期内还不会看到利率市场化改革对银行资金成本有很大冲击。在没有建立存款保险制度情况下，我国的存款端利率市场化改革会循序渐进，遵循先大额后小额，先长期后短期，先同业后普通的顺序。国内同业存单的推行，可以为普通存款的大额存单积累经验，从而为日后大额可转让存单的重启提供指引。3.4 利率市场化与市场预期
目前来看，金融改革不断超预期，同业存单的发行无疑是利率市场化重要的一步。未来利率市场化可能步骤：存款保险制度建立→大额可转让定期存单利率市场化（CD）→CD面额缩小→存款利率上限提高→存款利率上限完全取消，信贷市场利率市场化完成。而进一步的利率市场化是否会明显推高银行资金成本还需要分析未来经济、通胀和货币政策形势对利率水平的影响。从海外利率市场化的经验来看，出现市场化后利率水平大幅提升的国家，也主要是出现了较高的通胀水平或则较明显的资金外流。如果经济和通胀形势稳定，则利率市场化对银行成本的冲击会相对可控。对于金融类机构而言，同业存单作为流动性较好且信用风险较低的产品，将成为重要的货币市场投资工具，随着货币市场基金以及类似的现金管理产品规模的扩大，预计货币市场基金对此类产品有较强的投资需求。事实上，目前同业存款已经成为货币市场基金的重要投资品种。以上观点部分参考引用自新华社、经济参考报、中金固定收益部、国泰君安固定收益部、海通证券。如有异议，请联系本人。以下为转载文献列表：———————————————————答疑探讨区：留白
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