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股指期货T+0股票市场T+1 会导致股票市场下跌吗？
股指期货“解疑释惑”系列之一 ——
新华网消息 自上市以来，沪深300股指期货市场运行平稳有序，产品日趋成熟，功能逐步发挥，对股票市场长期健康发展起到了积极作用。但是，由于与境外市场不同，境内股票市场仍然长期实行T+1的交易制度，导致市场中对股指期货T+0产生一些误解。股指期货T+0 股票市场T+1这一制度会导致股票市场下跌吗？答案是否定的。事实上，T+0仅仅是一项交易制度，不会影响股票市场的基本面，也不会影响股票市场涨跌。
一、境外市场经验表明T+0制度不会影响市场走势
以与境内市场较为相似的韩国和台湾地区为例，1996年5月至1997年1月期间，韩国市场刚刚推出Kospi200股指期货，此时其股票市场仍为T+1交易，与目前境内一样，都存在“Kospi200股指期货T+0，股票市场T+1”的制度安排。在这段时期，Kospi200指数的跌幅为19%。1997年1月之后，韩国市场实施了股票市场T+0的转变，成为“Kospi200股指期货T+0，股票市场T+0”，但是，Kospi200指数仍然维持跌势，在此后同期内（7个月）的跌幅略有扩大，达到24.9%。“股指期货T+0，股票市场T+0”没能改变股票市场的基本走势，T+0对股票市场走势并没有直接影响。此外，台湾市场于1994年重新实施T+0制度，推出前一年、后一年的涨幅分别为79%和17%，牛市趋势未改。
我国股市自高点之后，一直调整至今，已有7年多。股指期货2010年上市，刚好赶在了半山腰。股指期货T+0作为期货市场的一项交易制度,不会改变股市根本走势。股票市场价格难以在长时期内大幅偏离其价值中枢，股票市场长期低迷，背后的根本原因还是在于市场价值中枢的下移。
二、靠“T+0”玩转“压现货，赚期指”模式可行吗？
个别市场人士认为，在股指期货T+0 股票市场T+1 的制度安排下，可能出现“机构操纵股指，打压现货市场，并在期指上获利”的模式，但这可能只是一厢情愿的猜测，在实际操作中并不可行。
首先，沪深300指数是A股市场成熟行业蓝筹公司的代表，以规模和流动性作为选样的两个根本标准，并赋予流动性更大的权重，反映的是流动性强和规模较大的蓝筹企业股价的综合变动，是A股市场基础指数的代表。指数抗操纵性强，波动率低。想打压沪深300指数，谈何容易？
其次，操纵沪深300指数所需资金规模巨大，需要相应在期货市场上持有大量持仓弥补亏损，在目前的监管体系下并不具有可操作性。一方面，中金所采取了严格的持仓限额制度，单一投资者难以持有大量的股指期货持仓。同时，中金所与上证所、深交所密切配合，通过跨市场监控手段及时发现期现货市场的异动，从而有效防范“操纵指数，并在期货市场获利”的情形。
此外，股指期货市场还有包括《期货异常交易指引（试行）》在内的一系列严格监管措施，对十种异常交易行为实行严厉的监控和惩罚措施。在实际操作中，中金所对异常交易实行高效实时监控。
所以说，要真有人非得是利用打压现货，从而在股指期货上获利，一定是要付出极其巨大的成本，并冒着违法违规的风险，那很可能是“捡了芝麻，丢了西瓜”。至少从截至目前的股指期货表现来看，还没有谁能挑战成功这样的“高难度”。
三、境内股指期货没有分流A股市场资金
也有人说，“T+0”的市场会吸引分流走大量资金。事实情况是这样的吗？目前，“T+0”的沪深300股指期货市场对股票市场造成“挤出效应”的能力非常有限，没有分流股票市场资金，没有对股票市场发展造成不利影响。经历四年发展后，目前沪深300股指期货总交易保证金占用接近260亿，仍低于一个中型股票的总市值 。从自由流通市值占比来看，2014年7月中旬，股指期货交易占用保证金与全部A股的流通市值比值不到0.3%。虽然期货市场因为保证金制度、杠杆交易，显得成交额看上去挺大，但是实际占用的资金只是股票市场的“沧海一粟”。而且随着股指期货完善资本市场的避险体系，更多长线资金愿意配置到股市中来，从长期看还能够增加股市的资金量。（中金所研究小组）
[责任编辑：股市开放T+0为什么难过登天！
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股市开放T+0为什么难过登天！
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一提到股市恢复T+0，就重重障碍，说利机构、不利老人家投资者。那么股指期货、黄金白银T+D这些没有实物的虚拟品种，一推出就T+0交易了，如果按某高层的说法，T+0利机构，中小投资者就不应该参与股指期货、黄金白银T+D了？股指期货、黄金白银T+D是不是太投机了？股票论坛
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T0你认为是多还是空呢？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？
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T+0还需要双向配合。。。单T+0没多大意义，频繁操作不一定就能赚钱
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因为狗庄的利益被侵害了~
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T+0就不容易`！708`94B1了
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你以为T+0就好操作？
权证就是T+0，这么多年来，有多少散户在权证上赚了钱？
建议楼主的标题改为：
“做空机制”不设门槛，为什么难过登天？
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回复 6楼 深圳红岭2009 的帖子
按你的意思，股票上散户都赚钱了？ 2011年中国股民人均亏损4万
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是的 T+0 需要配合做空
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提到T+0就有人拿权证和期货来鼓噪，依个人愚见，这些人非庄即托。
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回复 9楼 乐天一派 的帖子
是庄的狗腿子~~~·
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尾盘拉高，次日低开快速出货
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是的，散户是赚不钱的。
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T+0能否让散户挣钱与否不重要，重要的是：楼主的题目问的好，为啥这么难？我觉得折中的方案：T+0，手续费上调3-5%，持股10天以上，免手续费！----也许才是最好的方案，参与者有了选择，也就多了些自由。这也不算什么天才的方案，不会没人想到，可现在死纠缠T+1，这里恐怕此地无银三百两。
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这都不明白，一天里，你买劵商就帮你抛，你抛劵商就帮你买，最后收盘时再平帐，交易所是很难监督的，总之把你散户一个个给消灭掉，做过权证的人就知道咯。
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引用:原帖由 深圳红岭2009 于
21:28 发表
你以为T+0就好操作？
权证就是T+0，这么多年来，有多少散户在权证上赚了钱？
建议楼主的标题改为：
“做空机制”不设门槛，为什么难过登天？ &&&&权证我赚到了,5.5万本,2年多时间,赚200万!不是那种暴利赚的，而是每天慢慢稳定赚来的!
从权证朋友中所知道的，从不到10万,赚上百万,甚至上千万的也大有人在!
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引用:原帖由 边走边投 于
17:19 发表
权证我赚到了,5.5万本,2年多时间,赚200万!不是那种暴利赚的，而是每天慢慢稳定赚来的!
从权证朋友中所知道的，从不到10万,赚上百万,甚至上千万的也大有人在! &&&&牛气
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历史资料查明 ：93年11月实行过T+0，实行后一路下跌，创下深圳综合指数94点的历史低位，虽然中间出过三大利好救市让股指快速反弹了一个多月，但随后又慢慢的回落，中间不知道是那个牛庄 硬把一只个股搞的日震幅一倍，当时没有设涨停板限制，此后管理层就修改方案设制T+1及涨停板限制，实施后大盘还盘了将近一年，到96年5月见真正大底106点 才起来一拨大行情，至今再也不没改T+0，在T+0的期间是没有过牛市的，倒是在相对一个低点盘了近三年。
[ 本帖最后由 琳ZZH 于
23:11 编辑 ]
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天天讨论T+0和T+1有意义吗？适应市场的人生，不适应市场的淘汰
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基于以上观点，综合当前情况，如果在这个点位搞T+0，估计还是逃为上策，等横盘两年养老基金低吸喝饱吸足了，再进不迟。呵呵。
[ 本帖最后由 琳ZZH 于
23:07 编辑 ]
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手机版本，改版说明股票交易制度缺陷“T+1”不合宜“T+0”呼之欲出·华西都市报·四川在线
第022版：证券周刊·观察
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证券周刊·观察
股票交易制度缺陷“T+1”不合宜“T+0”呼之欲出
受伤散户热盼股市T+0回归图据CFP
&&现货市场要早日开放T+0交易，使得投资者在“被做空”的时候，有更多的机会选择避险或抄底。而从稳定市场、维护投资者利益的角度出发，股指期货还要考虑放低身段，让风险管理工具能尽其可能地为大众所用。&&当“T+1”遭遇“T+0”&&我国新开张的股指期货和沪深股指的一起暴跌，当然有着深刻的基本面因素，但制度上的缺陷给予了股票现货持有者更大的伤害。这是不公平的。&&4月19日，股指期货正式上市后的第二天，IF期指即大跌6%，带动沪深300指数暴跌超过5%、上证指数跌近5%。股指期货的开市，恰巧得到外有美国高盛事件重创欧美股市、内有新“国十条”挤压楼市信贷泡沫两大超级重磅利空的配合，似乎想做多也难。但这只是事情的一个方面，还有其他原因。&&重要的是，股指期货本身在市场定位和功能配置上的缺陷，在很大程度上限制了其作为价格发现、规避风险工具的作用。特别是在基金等机构被暂时隔离在场外观望的情况下，不仅套期保值“英雄无用武之地”，就是作为股指期货合约标的的沪深300指数权重成份股的投资价值，也被不由分说地淹没在了套利投机的狂潮之中。&&而在交易机制上，股指期货交易实行T+0，和股票交易实行T+1之间的巨大差别，使得股指期货的投机者可以肆无忌惮地大玩其套利游戏。&&在T+0交易机制下，股指期货的超短线套利者可以在日内反复建仓平仓，积少成多扩大自己的赢利。这也是股指期货成交量远远超出当日最终持仓量的道理所在。&&有人说，股指期货没有方向，只有套利。此言可谓一语中的，揭示了目前这个有缺陷的股指期货市场机制的要害。那么，一边是股指期货在T+0赚大钱，一边却是现货市场只能做T+1，这公平吗？这显然是有悖于股指期货作为风险管理工具之功能定位的。&&被迫处在“被保护”状态的广大中小投资者以及暂时还需要等待入市交易准入令的机构投资者，在面临“被做空”风险的情况下却没有任何“新式武器”或市场工具可用来自卫反击；对于只能T+1的股票现货交易投资者来说，面对股指期货的助跌作用，只能被动挨打。&&无可否认，未来基金等机构投资者的加盟，或许将有效改变股指期货交易者队伍的结构，使得人们期待中的股指期货所应有的风险管理功能会有一定的表现机会。不过，在笔者看来，只要股指期货“小众化、高门槛”的市场定位不改变，不对称的市场交易机制不改变，即使有关方面尽其可能降低股指期货的杠杆性，也难以有效改变整体失衡的市场格局。&&两个市场的不对称博弈&&想象一下，有一场拳击赛，A拳击手被限制只能在擂台的半边活动，B拳击手则可以全场跑，最后谁会赢？&&相信小学生也知道，赢面大的肯定是那个可以全场跑、不受陈规限制的B拳击手，因为他可以在A拳击手要进攻时，躲到他够不着的那一边。&&如今，A股市场的现货市场和期货市场，正仿佛这样的比赛，现货市场的投资者们相当于A拳击手，由于现行的T+1和涨跌停板制度，他们被限制在当天买入股票后，第二天才能卖出，当然，如果遭遇跌停板，则干脆失去了立刻纠正错误的机会。而B拳击手则是股指期货市场的投资者们，他们有全场跑动的权利，随时可以纠正自己的错误。&&而当T+1的现货遭遇T+0的期货，则现货的节节败退似已成定局。&&这只是不对等博弈的一方面，另一方面，通过操纵现货市场，实现期货市场做空赚钱，可能是更大的隐患。&&由于目前现货市场上中石油和中石化的权重较大，而且对于指数以及投资者的心理影响极大，此前有不少投资者猜测，空头可能利用中石油中石化作为打压现货指数的工具。&&这种推测并非不可能，从4月16日迄今，A股市场共有四次大跌。分别是4月19日，沪深300指数下跌5.36%，5月6日跌4.6%，5月11月跌2.01%，5月17日跌5.35%。&&对应的是，中石油在这四个交易日的跌幅分别为4.22%、5.12%、0.9%和3.77%。而其每日成交额也不过5.24亿元、3.22亿元、3.13亿元和2.21亿元。中石化四个交易日的跌幅为5.22%、5.57%、1.54%以及4.57%，成交额分别为9.63亿元、5.74亿元、4.97亿&&元以及4.32亿元。&&那么，股指期货对应的成交额是多少呢，以IF1005合约为例，4月19日，其成交量为11万手，对应的成交金额是1056亿，按照15%的保证金比率及3倍的资金周转率计算（下同），则保证金为53亿元左右。5月6日，IF1005合约成交量为17万手，成交金额1516亿，保证金为76亿元左右。5月11日为22.5万手，成交金额1900亿元，保证金为95亿元。5月17日，成交量为11.8万手，成交金额966亿，保证金约48亿元。&&也就是说，如果在这四个交易日中，你甚至不需要持有中石油中石化当天卖出的全部筹码，只需要持有其中的50%，比如说5月17日，只要你持有中石油1.1亿筹码，中石化合计2.15亿元的筹码，就基本可以把中石化和中石油砸到当时的价位。总共不到4亿元的筹码，撬动的是另外一个十多倍的市场，只需要你在股指期货市场上开更多的空单，获得的收益远远超过你在现货市场的损失。然后次日，你还可以买入这些筹码，等待下一次砸盘的机会。&&而习惯了现货市场T+1交易法则的投资者们，只能等待反弹解套，不过一次次反弹的希望都很容易被空头们粉碎。&&当然了，这种指责针对的是股指期货的投机者，这些投机者到底有没有参与现货交易，这需要监管部门立刻做出查处，如果确实有类似的情况存在，亡羊补牢为时不晚。&&当T+1和涨跌停板遭遇T+0，当股指期货遭遇两桶油操纵，两个市场的不对称博弈已经开始伤害到了市场本身，如何解决这些问题，已成当务之急。&&?正方&&专家激辩A股T+0&&完善对冲机制&&股指期货时代，要求A股T+0是合理的。如果A股交易制度同样采取T+0的方式，能够使期货市场和现货市场更加配套，更加完善对冲机制。&&龙赢富泽资产管理有限公司童第轶：&&只有股票期货、现货两个市场匹配，市场的套利机制才能真正发挥；而股票期货、现货市场长期不匹配，反而会带来市场的失灵，使市场发生较大波动。国外成熟市场均采用T+0的制度，并没有使得市场相对A股更加剧烈。A股交易制度改为T+0，市场不一定剧烈波动；相反，投资者能够更加灵活地进出市场，能更好地控制自身投资风险。&&独立经济学家谢国忠：&&T+0不是个坏事情，T+0带来的最直接影响是能够使交易更加频繁，从而加快市场资金流动。同时，频繁的交易会为券商等中介带来更好的经济收益，减少资金占用，降低交割风险。对普通投资者而言，T+0也能够更好地实现期货市场、现货市场的匹配，实现风险对冲。&&信达证券研发中心副总经理刘景德：&&股指期货时代，要求A股T+0是合理的。如果A股交易制度同样采取T+0的方式，能够使期货市场和现货市场更加配套，更加完善对冲机制。举个例子来说，如果股指下跌，现货市场的股票当天却不能卖出，就不能很好地实现对冲。同时，成熟的资本市场，采取的也是T+0制度，这是一个方向。但是，A股短期实现T+0的可能性很小，监管层出于市场稳定的考虑，应该不会马上对交易制度进行改革。&&中原证券研究所策略部经理刘锋：&&A股交易制度如果能够实&&现T+0，对同时参与股指期货和A股市场的投资者，是非常有利的。一方面，能够更好地实现期货市场的套利功能；另一方面，能够更好地构建资产组合，使风险对冲更有效力，当市场发生改变时，更加灵活、迅速地进行投资调整。同时，对整个市场而言，T+0的制度也将更加有利于资金流动和价值发现。因此，股指期货推出后，对T+0的需求更加迫切。但是，市场是存在众多利益主体的，股指期货门槛现在比较高，对于不参与股指期货市场的投资者，T+0的改革对他们影响不会太大。&&安邦咨询公司资深研究员陈业：&&撇开技术性、公平性的问题不谈，从中国金融市场改革发展的角度来看，我认为A股市场的T+0是大势所趋。中国推出股指期货、融资融券等制度，本身就是完善国内金融市场、与国际金融市场接轨的重要步骤。现在上海正试图建设成为国际金融中心，就应该遵循国际惯例，放眼纽约、伦敦、中国香港，哪一个市场不可以做T+0？融券和股指期货的引入已经为A股市场提供了做空机制，也就是说增加了市场自我调节的手段和工具，放开T+0将更有助于市场自我调节的实现。股指期货实行的是T+0制度，投资者可以不断根据市场变化即时调整自己的仓位，达到“刮差价”的目的，同时还可以选择不持仓过夜，以规避休市期间的风险。而现货市场上的投资者由于T+1的制约，在应对市场变化时远没有这样灵活。一旦做错方向，再赶上次日的跳空开盘，就会陷入尴尬的境地。总之，A股市场T+0，既是健全微观市场机制的要求，也是完善宏观金融环境的需要。&&?反方&&加大炒作氛围&&在目前的市场条件下炒作气氛已经很浓重了，高股价需要回归理性，这时若推出T+0，很有可能使得中小散户的利益受到更大的损害。&&天弘基金经理刘佳章：&&虽然进入股指期货时代，但现在不适宜推出T+0。简单讲，股指期货是期货产品，A股是股票市场的投资标的，股指期货市场和股票市场不是一回事。抛开股指期货时代这个概念不谈，就目前的市场情况而言，也没有理由推出T+0，因为T+0是鼓励投机的，我们显然要鼓励投资。退一步讲，即便是为了活跃市场交易，可现在市场的成交量还需要用T+0再活跃吗？如果想推出T+0当然应该在市场低迷的条件下才更合适一些。换句话，市场越成熟，就越不应该&&鼓励投机，做任何事情都不能把事物的本质给忽略了。&&华安证券财富管理中心总经理张兆伟：&&现在A股市场推出T+0不太可能，或者说根本是不着边际的事情。即便最近一段时间市场暴跌，但是创业板的很多股票仍然是虚高的。现在市场已经很活跃了，而此时实行T+0只能使得市场更加活跃，投机意味更加浓重，虽然说T+0是完善资本市场的一种发展趋势，可以随时买随时卖，但显然在目前的市场条件下炒作气氛已经很浓重了，高股价需要回归理性，这时若推出T+0，很有可能使得中小散户的利益受到更大的损害。总之，我个人认为目前的市场条件下，A股市场不存在推出T+0的可能性。&&本报综合&>& > 正文
浅谈期货T+0及现货T+1交易机制与股市走势的关系
　　沪深300股指期货上市以来，市场功能逐步发挥，为市场中各类机构提供了重要的风险管理工具。但是，由于我国大陆股指期货市场发展的历史还较短，人们对其认识还不足，如近来就有市场人士错误地认为，股指期货T+0及现货T+1交易机制导致了股票市场下跌。这种错误观点主要源于对相关概念的不了解，需要进行合理的引导。　　首先，股指期货T+0不会加大市场波动，波动性与日内回转交易制度无关。对于T+0交易品种的日内波动是否比T+1交易品种的日内波动大，我们计算了IF1406合约和某沪深300ETF在日至6月19日5分钟高频数据的波动率，计算结果分别为0.028，T+0交易的沪深300股指期货的日内波动与T+1交易的沪深300指数现货工具无显著差异。　　其次，股票的T+0日内回转交易未必一定是投资者的最佳选择。有学者曾使用沪市允许日内回转交易期间的数据进行了实证研究，研究结果显示，日内回转交易的损失远低于非日内回转交易，但其日均盈利也小于非回转交易，说明日内回转交易有助于降低交易风险，减少投资损失，但不一定能增加盈利，也就是说T+0日内交易对投资者来说并不一定最有利。　　最后，T+0/T+1交易制度与股市长期走势没有必然联系。股市长期趋势并非由T+0/T+1交易制度决定，宏观经济等基本面因素才是其背后的主要推手。历史上，就有交易制度由T+0改为T+1后，股市依然上涨的实例；还有些市场实行期指T+0而股市T+1，但市场也没有出现持续下跌的情况。例如，我国大陆在1995年暂停股票市场T+0日内回转交易后，仍然经历了多个牛市行情。我国台湾市场1985年禁止当日冲销交易（T+0日内回转），1994年以“资券相抵冲销交易”方式仅允许通过信用交易账户进行当日冲销交易（资券相抵交割交易成交金额占市场成交金额的比重约为一成半左右），1998年起陆续推出多个股指期货品种，在股指期货推出后，股票市场仍然以T+1交易为主，在股指期货T+0、股票T+1制度共存的情况下，台湾股市并没有长期处于跌跌不休的状态。（华夏基金）
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