证券行业:券商投行迎利好,公司债再扩容
证监会发布《公司债券发行试点办法》。
中国证监会1月16日宣布,《公司债券发行试点办法》经修订后更名为《公司债券发行与交易管理办法》,自公布之日起实施。
主要观点:公司债扩容助推实体经济发展。
《管理办法》将公开发行公司债券的交易场所由上海、深圳证券交易所拓展至全国中小企业股份转让系统;非公开发行公司债券的交易场所由上海、深圳证券交易所拓展至全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统和证券公司柜台。
在简化发行审核流程方面,《管理办法》取消公司债券公开发行的保荐制和发审委制度,以简化审核流程。
我们认为,此次修订扩大发行主体范围和丰富债券发行方式是主要亮点。在扩大发行主体范围层面,《管理办法》将原来限于境内证券交易所、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司的发行范围扩大至所有公司制法人。而对于丰富债券发行方式层面,《管理办法》在总结中小企业私募债试点经验的基础上,对非公开发行以专门章节做出规定,全面建立非公开发行制度。
投资建议。
未来十二个月内,维持证券行业“增持”评级。
受益于摆脱“816事件”的负面影响后,有望从前期的底部中迎来全面的反弹,其四季度利润同比增速将有望超过220%。四季度收益于交易量的大涨,其经济业务将出现显著上升,我们预计其四季度利润增速将达到150%。
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短债基金再掀扩容潮 市场避险需求较大
晨报记者 李锐(基金主笔)
　　股市近期的迅猛反弹，并未阻止短期理财债基(以下简称“短债”)的扩容大潮。延续上周五的强势上涨，昨日A股收盘再次飘红。不过，即使股市如此给力，也无法阻挡短债基金的扩容步伐。继上半年正式推出后，短期理财债基迅速受到基金公司青睐，下半年伊始就再次掀起一波扩容潮，甚至连国内排名前十位的基金公司几乎都加入这场扩容大战之中。
　　短债基金蜂拥而出
　　这一次，短债基金真的是扎堆发行。昨日，来自大成基金(微博)的消息显示，旗下首只短期理财债基――大成月添利债基开始正式发行，而这也标志着大成基金正式加入“短债”基金阵营之中。很显然，从名称就能看出，大成月添利债基是以月份为运作周期。与此同时，继上半年首批推出短债基金后，汇添富理财28天基金也于近日获批，这也是汇添富旗下第四只短期理财产品，秉承了“汇添富”模式理财产品的优点，具有定期开放、封闭运作、天天可买等突出特点。由此可见，之前尝到甜头的汇添富基金，下半年推出短债基金新产品的步伐并未放缓。
　　而在此前不久，作为业内首只同时也是当前市场上唯一一只6个月短期理财基金――国泰6个月理财债券型基金，目前已经处于正式发售之中。来自同花顺的统计数据显示，今年以来共有16只短债基金(分类单独计算)正式成立，而下半年成立势头依然迅猛，尚有10多只短债基金排队待批。
　　“短债”首募多为巨无霸
　　而从首发结果来看，“短债”基金普遍首发规模较大，甚至成为市场的“巨无霸”级产品。
　　同样是来自同花顺的统计数据显示，就在今年以来正式成[1]
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两市资金流向
中国平安82.192795827万
中国中车19.462409380万
中信证券27.721986775万
中国银行5.531819468万
民生银行10.411579631万
XD农业银3.941375005万
招商银行18.991374691万
两市涨幅个股排行
梅雁吉祥4.0210.14%
华泰股份5.3410.1%
内蒙华电5.3410.1%
北辰实业5.7810.1%
营口港5.8910.09%
安源煤业6.3310.09%
连云港6.3310.09%债市扩容利券种选择&短债基优于银行理财
日& 来源：上海证券报
　　王 &昉 华泰联合证券基金研究中心分析师
　　刘亦千 上海证券基金评价研究中心分析师
首先，货币基金是现金管理工具，强调流动性，重点投资货币市场；其次，管理方法不同，短期理财债的放大比例高于货币基金；第三，投资范围和组合久期限制可能不同。
基金短期理财产品相对透明，实现的收益明确。银行理财产品因背靠银行，在运作上具备优势，但其认购清算期会吞噬收益，其收益与实际收益存在差异，其最终收益不一定比基金短期理财产品更强。
债市仍看好
问：近期货币基金收益率开始走低，这是否意味着短期债券理财产品收益率也不会很高？还有哪些类似风险的产品可以投资？
　　刘亦千：近期银行间流动性好转，货币市场利率开始走低，货币基金收益率逐渐下滑，这也必然影响短期债券理财产品收益，特别是其中票据类理财产品的收益，但当前货币市场的收益率仍然高于历史平均水平。该类型产品仍然值得关注。
　　王昉：货币市场利率走低会对短期债券市场形成一定传导作用，但是货币市场与债券市场是两个市场，定价原则不同。货币市场利率如果持续走低，将有利于债券市场差价收益形成。
问投资理财产品需要择时吗？今年的市场适合投资债券品种吗？
　　刘亦千：一般而言，投资理财产品注重的是资金的安全性、流动性和收益性，无需择时。今年债券市场利率中枢下滑是大概率时间，对债券市场是利好，但短期理财产品反而将面临收益率下滑的尴尬局面，相对长期的理财产品可锁定收益，具备优势。
问：与债券基金相比，股基今年的机会是否更大？
　　刘亦千：今年经济下滑、债券市场利率中枢下行是大概率事件，股票市场波动将加大，债券型基金风险收益交换效率或将比股票型基金更大。
　　王昉：对于投资者而言，有大类资产配置的需求。但是，股票基金与债券基金的配置机会并不是依据“股债跷跷板”的规律来进行的，首先取决于投资者对宏观经济的整体判断，其次要根据已持有资产的分类占比进行调整。“股债跷跷板”只是现象，不是规律，2011年就是“股债双杀”。
问：今年债券市场行情如何？您认为债券基金今年投资风险高么？
　　刘亦千：今年经济下滑、债券市场利率中枢下行是大概率事件，债券市场投资机会大于风险，但需警惕经济下滑超预期导致信用息差加大给信用债带来的风险。
　　王昉：我们认为，今年是一个较好的债券配置时期。从债券投资的两大收益来源看，债券市场扩容有利于挑选出票息率符合配置需求的品种，但是从差价收益看，还需要进一步观测经济与通胀走势。
新产品适合谁
问 ：请问相关产品适合什么类型的投资者？
　　王昉：第一类是不满足与银行1年期定存收益的客户，第二类是有定投需求的客户。
问：最近分级债基走势整体比较好。目前该类产品整体折价率如何？是否适合现在入场？两种份额哪类更适合投资？
　　刘亦千：目前可以合并套利的分级债基仍然保持较为理性的位置，折溢价率大都在2%以内，套利空间较少。不存在合并套利的分级债基整体出现一定幅度的折价，其中折价幅度较大的产品整体折价幅度已经超过13%。在债券市场利率中枢下行的背景下，分级杠杆份额值得关注，但该类份额更加适合能够承担一定风险且期望获取超额收益的投资者。
　　对于稳健份额，不能承担市场波动风险的投资者可以投资于非上市稳健份额，对于可以承担一定市场风险的投资者，可以从市场中折价买入其中的稳健份额，在获取约定收益的同时享受折价来临时价格回归带来的收益，当然由于部分稳健份额类似于永续债券，部分稳健份额则相当于有期限债券，请投资者根据自己的具体情况甄别购买。
问：近期货币基金收益率开始走低，这是否意味着短期债券理财产品收益率也不会很高？还有哪些类似风险的产品可以投资？
　　刘亦千：近期银行间流动性好转，货币市场利率开始走低，货币基金收益率逐渐下滑，这也必然影响短期债券理财产品收益，特别是其中票据类理财产品的收益，但当前货币市场的收益率仍然高于历史平均水平。该类型产品仍然值得关注。
问：目前申报的短期理财债券基金预期收益率在5%，您觉得这种收益率可信度高吗？
　　刘亦千：如果该类产品大量投资于银行承兑汇票、经过银行背书的商业承兑汇票等金融工具，这样收益完全可以达到，甚至可以超过。
优势在何处
问：基金短期理财产品和银行理财产品相比有优势吗？
　　刘亦千：基金短期理财产品或类似于银行的货币市场票据类理财产品和前期出现的信托融资类产品的综合体类似，但基金短期理财产品相对透明，实现的收益明确。银行理财产品因背靠银行，在运作上具备优势，但其认购清算期会吞噬收益，其收益与实际收益存在差异，其最终收益不一定比基金短期理财产品更强。
　　王昉：一是信息披露上，基金提供每日净值数据、定期组合报告和管理人未来投资规划等信息；二是收益分配上，基金无论收益高低，或者在分红中体现、或者在净值中体现。
问：请问基金投资短期债券产品和银行理财产品有什么区别？
　　王昉：从市场准入的角度看，二者没有本质区别，关键在于各产品所确定的投资范围。但是，银行作为我国债券市场最大的投资者，同时存在自营户和理财户，这两类账户的管理是否分开，各家银行的做法并不一样，而基金只能运用基金资产进行投资。
问：这种短期理财债基和普通的债券基金有何分别？
　　刘亦千：货币市场票据类短期理财债基主要投资大额存单、即将到期的央票以及其他高等级债券，或还可能投资于银行承兑汇票、经过银行背书的商业承兑汇票等金融工具，整体风险较小，收益相对稳定。普通债券型基金可以广泛投资于交易所和银行间市场交易的全部债券，具备一定市场风险，当然收益性也更高。一些普通债券型基金甚至可以在一级市场申购股票乃至二级市场买卖股票，风险更大。
　　王昉：我们认为最大的区别就是：强化分红，因为强调短期，所以要通过定期分红的形式加以体现。
问：有人预测，类似银行理财产品的债基投资时间比较短，很可能投资标的与货币基金相似，您觉得这种产品和货币基金区别大吗？
　　刘亦千：货币市场基金仅可以投资货币市场工具，包括银行存款、大额存单、短期债券、央票、债券回购等产品，个人认为类似银行理财产品的债基的投资范围可能更为广泛，其投资对象可能还包括银行承兑汇票、经过银行背书的商业承兑汇票等金融工具，其收益性更高。
　　王昉：首先，货币基金是现金管理工具，强调流动性，重点投资货币市场；其次，管理方法不同，短期理财债的放大比例高于货币基金；第三，投资范围和组合久期限制可能不同。
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民生证券：关注利好莫忘扩容压力
作者：葛春晖 整理来源：中国证券报?中证网
　　新政对于同业业务规范，将制约企业通过非标途径融资，整体利好债市。但是目前存量非标多投向地产和地方融资平台，期限错配现象仍然普遍，存量非标仍然需要时间来消化和对接，因此政策上也并未封死同业资金开展类信贷业务的其他路径，金融创新与金融监管的博弈仍将继续。年初以来同业监管已经趋严，市场对该政策已经有所反映，新政对债市利好的幅度最终取决于实体经济融资需求下降幅度。未来比较确定的一点就是融资压力将转向表内信贷以及债市，其中表内信贷受到信贷额度限制，因此融资压力将主要集中在债市，关注利好的同时，亦需关注债市扩容压力。（葛春晖 整理）　　&
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