目前中国为什么没有正真的“蓝筹股”和“拉圾股”——藏宝堂:愿所有人以诚相侍、和蔼共享……——东方财富网博客
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目前中国为什么没有正真的“蓝筹股”和“拉圾股”
近一年半的迎奥运大牛市行情中在本人耳朵里听到最多的，报纸上看到最多的是各个不同的层次“炒股”群体对“优质蓝筹股”和“低价拉圾股”喋喋不休的争论，当然这些不同层次的“炒股”群体为“优质蓝筹股”“低价拉圾股”争名夺利的目的无非是为有己的投资在股市上得到更大的利润机会。关于目前中国股市上的“优质蓝筹股”和“低价拉圾股”这个概念本人在很久以前就在思考和收集相关资料……
首先我们要明确在国际金融市埸上所谓“优质蓝筹股”和“低价拉圾股”的本质特征。本人根据在国内外工作、生活所积累的金融方面的知识和经验总结了国际上关於“优质蓝筹股”“低价拉圾股”的概念和近十六年中国股市中“优质蓝筹股”和“低价拉圾股”的概念。
在国际金融股市中所谓“优质蓝筹股”必定具备：该股在公众心目中有一定名牌效应、在股市中市值占比权重大、连续几十年收益稳定并年年对投资人派送红利（所谓高收益是同比银行利息高5至10个百分点）这几个基本共同点。例证：如香港的汇丰银行，该股至所以能连续十几年股价稳定在100港圆左右是由于该股的每年收益和红利派送总比同期银行利息高5个百分点而且连续几十年保持公司的平稳发展，当然汇丰银行也同时具有在众民心目中知识名牌效应和在当地股市中市值占比权重大的共同特征。国际基金投资人总是把该类“优质蓝筹股”作为首选目标，汇丰银行的股价至所以能长期稳定在100港圆左右虽经97年国际金融危机也能守住50圆左右主要还是该类股票能长期稳定的每年给投资人派送高於同期银行利息的红利。同样在国际市埸上所谓“低价拉圾股”必定是：该公司长期收益很差，投资人每年几乎没有红利收益，所从事行业收益极差不能维持该公司正常营运而几乎每年要向投资人配股融资以维持其正常营运等共同点。其股价在国际股市上往往很低廉，并随时有连续亏损而摘牌的可能。
同样作为只有十六年股票历史的中国股市在“优质蓝筹股”和“低价拉圾股”这两个概念上很难同有一百多年历史的国际股市的概念相类比。本人经过各方面客观比较始终认为作为只有十六年股票发展史的中国股票市场没有正真意义上的“优质蓝筹股”和“低价拉圾股”。例：中国早期被当时内地股民共认的“优质蓝筹股”：春兰、银广厦等“高价优质蓝筹股”无不因为连续几年大比例股权送配的高速扩张，使公司实际生产效益远远跟不上所送配出的高额股权而从几十、上百元的高价股沦为只有1元多的ST“低价拉圾股”，这几个ST“低价拉圾股”同中国特点的其它几百个亏损ST股一样在经过当地政府的重组股改后又“乌鸡变凤凰”在注入一个个优质资产后又成为一个个高价的“优质蓝筹股”。
这就是中国股市的基本特点：对每一个上市的国有资产的公司都负责任，为了维护广大投资人老百姓的利益对亏损的上市公司各地都成立了资产重组办来解决好亏损公司的资产重组和正常营运。同样那些原本上市就非常优质的“优质蓝筹股”由于各方面利益群体的需求在每年不断高比例的股权送配后几乎都在上市5年后都变成“普通股”或“低价拉圾股”，本人在中国股市投资十六年来几乎找不到一家每年都有比同期银行利息高5至10个百分点而稳定发展的上市公司，疯狂的逐利效应迫使原本优质的上市公司在每年高比例的送配股权下变成“平价股”。由于中国近二十几年的经济高速发展中始终存在“在经挤发展的局部方面存在不确定性和不可持续性…”的特点，而这个特点在中国近十六年的股市发展中尤其明显，并将影响今后较长时期的中国股市。可能在2020年后中国的经济也又高速增长渐渐着陆到平稳发展时中国的股市也经过不断的磨练后才能形成一批同国际概念相接轨的“优质蓝筹股”和“低价拉圾股”……
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　　日 16:34　钱经　
到底什么是蓝筹股
寻找蓝筹股，就要先知道什么是蓝筹股。其实，“蓝筹”一词并非是从股市中派生出来的，而是来源于西方博彩业。在西方赌场中，筹码分蓝色、红色和白色三种颜色，其中蓝色筹码最为值钱。后来“蓝筹”一词在英文社会里演化成一流、最好之意。
那么，“蓝筹股”是不是就是一流、最好的股票？有点意思，也不尽然。美国证券交易所网站对蓝筹股的定义是：所谓蓝筹股是指那些以其产品或服务的品质和超越经济景气好坏的盈利能力和盈利可靠性而赢得全国声誉的企业的股票。听起来好绕口，但能从中发现几个关键的字眼：知名的大公司、稳定的盈利记录、红利增长、管理素质和产品品质等。大致有个模糊的概念了吧，其实蓝筹股本来就没有惟一准确的定义，它存在于一些指数中，存在于证券分析师的报告中，也存在于一些消费者的心中。下面，我们来给蓝筹股的概念加一个框框吧，可能会与你心目中的蓝筹定义有很大的不同呢。
大型公司的股票不一定是蓝筹股，蓝筹股却一定是大型公司的股票
大的公司不一定是好的公司，但规模大却是成为蓝筹公司的必要条件。蓝筹公司在资本市场上受到大宗资本和主流资本的长期关注和青睐，以资产规模、营业收入和公司市值等指标来衡量，企业规模是巨大的。
就市值论，2004年2月道指30成份股公司总市值3万多亿美元，平均市值超过1千亿美元，差不多相当于芬兰这类中等国家一年的国内生产总值；就资产论，花旗集团、JP摩根、GE、GM等公司都高达几千亿美元，花旗集团竟达1万多亿美元；就营业收入论，道指30公司2002年的销售收入约1.8万亿美元，超过同年中国国内生产总值1.25万亿美元。所以，说蓝筹股公司富可敌国一点也不夸张。
表一：道琼斯30指数公司的基本情况
国民经济支柱行业里的公司股票不一定是蓝筹股，蓝筹股却一定不会诞生在边缘行业里
对蓝筹股的认识可不能仅仅局限在“股”字上，它承载的是“产业与民生”甚至“国家的光荣与梦想”。所以但凡是蓝筹股一般都出现在国家的支柱产业中，蓝筹公司也都是行业龙头企业。
有些公司经营得很好，业绩也很优良，比如“小商品城”，但是从其所处的行业属性来看，绝对称不上蓝筹股。而像“宝钢股份”，“中国国航”这样的上市公司处在钢铁、航天这些国计民生的支柱产业中，就具备蓝筹公司的特质。特别的，中国还处在工业化的初级阶段，所以制造业更容易诞生蓝筹，而在零售业或餐饮服务业，在国外能看到沃尔玛、麦当劳等蓝筹公司，国内却很难发掘到。
蓝筹公司也一定担当着产业领袖的角色，是产业价值链和产业配套分工体系的主干和统摄力量。不仅在规模上，在技术水平、管理水平上都是这个行业的代表。比如宝钢，它在原材料铁矿石价格的谈判上，在行业里就有相当的分量。而其板材产品，也会成为这个行业的一个标准。(在表一中，我们可以看到道指30成份股公司所处的行业和在行业里的排名)。
全国性甚至世界性的公司股票不一定是蓝筹股，但蓝筹股一定不是地方性公司的股票
沃尔玛、麦当劳、可口可乐，你能说这些公司是美国公司吗？这些知名的蓝筹公司都是跨国公司帝国。在全球经济一体化的今天，优秀的公司都会将人力资源、原材料、技术力量这些生产要素全球配置。偏居一隅的公司既使经营出色，很受当地人尊敬，但绝对称不上蓝筹公司。中国的企业“走出去”的还不多，但一些企业已经跨出了这一步，全球化经营是公司成长的必经之路。(在表一中，我们可以看到部分跨国蓝筹公司国外资产占总资产的比重)。
投资蓝筹股不一定会获得高收益，但买蓝筹股一定会获得长期稳定的收益
蓝筹公司都尽量维持一个稳定的、连续的和市场认可的红利支付水平。他们往往按季度或者按年度定期给股东派发红利，当预期业绩不足以支持的时候，它们则可能考虑用派发过去未分配利润的方法来维持红利分配的稳定性和连续性，以保持公司股票的市场形象。
在投资者的心目中，蓝筹股往往是与稳定的红利收益联系在一起的。但红利稳定并不意味着它现金红利回报率很高。事实上，道指成份股的现金收益率并不很出色，同时其红利稳定并不意味着其在短期内具有最高的投资价值。
蓝筹公司盈利能力相对于各自行业的公司来说是比较强的，但其增长能力方面在各自行业内部并不是令人满意的。作为蓝筹公司，一个重要的特征就是能够有效抵御市场波动的风险，而这些蓝筹公司抵御风险和财务危机的重要手段是通过管理债务结构和资产结构来实现。(在表一中，我们可以看到部分道指30成份股的流动比率数据，大部分公司都低于行业平均水平)。
国内具有蓝筹特质的公司同样也是抗风险能力强的公司。比如航空业，在经历了油价上涨，行业不景气，以及重组整合后，中国国航依然能保证盈利，而东航、南航则经历了长时间的亏损。房地产业经过宏观调控，很多公司出现亏损，而万科一直保持稳定的利润增长。正是由于蓝筹公司有极强的抗市场风险的能力，这对于投资者来说是长期投资策略的可靠保证。
管理好的公司的股票不一定是蓝筹股，但管理差的公司股票一定不是蓝筹股
蓝筹公司不是靠拥有一项技术和占有一种资源而一夜暴富的公司，而是经过历史考验的稳健发展的公司，因而他们必须有完善的管理制度和先进的管理方法。世界级的蓝筹公司大多都是企业管理的标杆和典范，比如，福特生产线的科学管理；通用汽车的斯隆革命；财务分析和决策方面的杜邦分析树；IBM和惠普的流程再造；GE的六西格码；沃尔玛的过站式物流；宝洁的品类经理制和品牌营销等。可见，没有不断的进行管理改进和变革，企业不可能持续稳定发展，也就不可能成为蓝筹公司。
国内的企业以前大多忽视管理，公司不透明就无法形成公信力，也就不能成为真正意义上的蓝筹公司。目前国内企业在这方面改进了很多，比如华能国际，在香港和美国市场都上市，管理能力在电力行业里是翘楚。尽管有国电电力这种规模更大的电力行业公司，但华能国际更具蓝筹潜质。
今天的蓝筹股未必是明天的蓝筹股，但明天的蓝筹股一定能在今天找到
寻找蓝筹股的过程中，最后不要忘了一点，蓝筹股不是一成不变的。蓝筹股总是伴随着产业的兴衰而兴衰，今天的蓝筹股可能在几十年后就消失了，而未来的蓝筹股一定在今天就露出了其潜质。所以蓝筹股投资也不是一劳永逸的。
表二：最初12家进入道指的企业的命运
筛出你期望的蓝筹股
文/本刊记者 张曦元 李江南
在大部分资深证券从业者眼中，“蓝筹”更适合定性分析。记者的每一位采访对象都能说出不下十只蓝筹股，中国石化、宝钢、茅台、中国移动、同仁堂等等，但到底哪些股票才算蓝筹股呢？市盈率在什么范围、流通市值规模高于哪个标准、企业成长速度的比率应该高于哪个数值、分发红利的标准差应该落在哪个区间……几乎没有定论。
不妨从投资者的角度来揣摩，一位本本份份的个人投资者会希望一只标准的蓝筹股给他带来什么呢？
陈生是个专门研究网络安全的高级工程师，他对股票的了解程度可能还比不上他们家的宝贝古牧piggy，要命的是(陈太太语)，他的压箱底投资是十多万的贵州茅台(G茅台)，是的，仅仅一只股票而已，除此之外，陈生与证券市场再没有一点联系。在证券人士看来，贵州茅台这只股票“太贵且估值过高”，但陈生执拗的研究思维起了作用，他认为贵州茅台岂非中国的独一份，这口味和名气，如果相信中国的经济增长和消费水平，也应该买贵州茅台。笔者问陈生将会持有这只股票多少年，陈生极其“业余”的说，反正我买了就不打算卖的，涨跌也好，分红也好，我觉得这是个值得收藏的东西。
当然，大部分个人投资者不会像陈生这么极端，他们拜求的一只好股票最好能稳定增长，比如下图中GE(通用电气)的走势，从1965年到现在，不动声色的上涨了60倍，无怪乎在一部荒诞电影中，一个人翻出几十年前象废纸一样的股票，居然摇身一变成了百万富翁。
图说：图中蓝线为通用电气的增长轨迹，红线为道琼斯指数，如果将图中非等比例的纵轴(股价增长%)还原，按照60倍的大小舒展开来，可能我们要从天坛走到地安门才能完成这条直线。
除了股价增长，最好有稳定的红利年年收入袋中，如通用电气1998年到现在稳定增长的分红，到现在为止，始终保持在2.5%的每股分红的水平上。
寻找GE行动
抽文：以GE这支神话级的蓝筹股为鉴，我们设定了四只筛子把值得投资的蓝筹股找出来。
循着这个思路，我们大概能设置一些筛选指标来寻找理性中的“GE”。在定性分析中，目标股票所代表的蓝筹公司必然有超大型的企业规模和卓越的管理，GE之所以成为GE，经历了1892年爱迪生电灯公司的天才创业时代、1947年-1978年的组织变革时代、传奇CEO杰克?韦尔奇代言的公司重组阶段以及1990至今的全球全方位争霸赛。灵活的大象需要有久经考验的生存和发展能力，它们最好是行业龙头和产品领袖、领导着产业走向。除此之外，我们可以从公司财务和资本市场两方面来筛选。
筛子一：稳定的现金红利
上文中的GE依靠非常稳定的经营业绩和分红政策确认了超级蓝筹股的形象。在最近四年，公司每个季度分红0.22美元左右。
在绝对收益水平上，道指30股票的现金红利年收益率平均水平是2.34%，在于同行业比较的相对水平上，道指30成分股年的红利收益率同各自行业的平均红利收益率的比较结果显示，蓝筹股公司中超过半数(17家)的红利收益率超过自身行业的平均水平1.1倍，6家持平，7家低于行业平均水平。在投资者心态上，一般把红利收益率高于同期银行存款利率的分红，视为市场认可的分红表现。
值得注意的是部分公司即使在每股收益(EPS)小于零的时候，还会继续派发红利，比如AT&T、国际纸业等。在清华大学朱武祥教授对道琼斯成分股年财务特征分析中，我们发现在此段时间中道指成分股每年的红利标准差大部分都小于0.2，由此可见，我们的目标蓝筹股公司的红利派发是比较稳定的，波动性不大，可以为投资者提供相对稳定的股利回报。
可参考指标：现金红利收益率dividend yield，现金红利支付率payout ratio，股利标准差
筛子二：良好的盈利能力
在对香港恒生指数成分股和道琼斯指数的分析中，我们可以发现蓝筹公司盈利能力相对于各自行业的公司来说是比较强的。将近有半数的公司超过行业平均水平的1.1倍，另有将近1/3的公司和行业平均水平持平。
而在盈利持续性方面，蓝筹股公司凭借自身雄厚的资本实力、先进的研发力量、稳定的市场占有率，能够在10年或者更长的时间里保持利润的稳定性和持续性。
众所周知，蓝筹股更像一头“现金牛”，有良好的盈利能力，但因为规模比较大，多处于发展的成熟阶段，公司增长已进入边际效益递减的阶段，所以蓝筹公司的实际成长性普遍表现不出色。但研究揭示，近年来，资本市场看好蓝筹公司的成长性，在股票定价上包含着相当比重的成长机会价值。
我们可以借助ROE------净资产收益率来估测企业的盈利能力。
图：18个细分行业近6年中期净资产收益率ROE数据统计
图说：在这张貌似色盲测试的图中，我们可以通过对曲线的下意识判断找到一些规律，比如，一直不屈不挠往上增长的曲线，如银行、食品饮料行业和房地产行业与交通设施行业都维持着非常好的成长性。如果我们将触觉探索到这些领域的代表性的龙头企业，找到心目中的理想蓝筹并非难事。
可参考指标：资产收益率ROA，净资产收益率ROE，每股收益EPS以及增长率，净利率net profit margin
筛子三：投资风险低
与那些新兴企业的股票相比，蓝筹股拥有良好的抗跌能力。新兴企业可能由于持续的经营历史不够长，商业模式和生存能力未能经受足够长的时间考验，未来不确定性大，既可能高成长也可能大风险，股价容易暴涨暴跌。
而我们的目标蓝筹股需求相对稳定的股价，在经济萧条、股市低迷的时期，蓝筹股的抗跌性就表现得尤为重要。当然，我们并不排除市场危机和市场走熊的时候，蓝筹股也会跟着下跌，甚至在市场暴跌或崩盘的时候蓝筹股往往还领跌，但往往优秀的蓝筹股会在行情好转时有强大的复原能力。
图说：上图数据截至2002年，当年的美国股市经历一次不小的波折，
从图中可以看出，优秀的蓝筹股相对其他股票在市场不景气的时段有较强的抗跌性，而在市场好转的时候，也能给投资者有吸引力的回报。
可参考指标：β值
筛子四：估值合理
在选择股票时我们常常能听到“价值低估”四个字，价值低估也就是说该股票具有投资价值，巴菲特的原则是买低于实际价值的股票而非买了以后期待它能涨过其价值的。
从价值低估和杠杆效率最大化的角度考虑，总市值规模越大、业绩增长越稳定、估值水平越低的大盘蓝筹公司，将越发受到A 股市场投资者的钟爱，看看A股与其它国家指数(可以理解为我国的蓝筹股和其他国家蓝筹股的比较)，考虑到中国大陆GDP年均增长速度远远高于其他国家，因为，无论从PE角度估值水平、还是从PB角度估值水平分析，中线A股市场估值都存在向上的空间。理论上，沪深300指数PE水平与PB水平上限分别可达到25倍和2.5倍。
资料来源：Bloomberg
图：不同国家指数的估值水平
参考指标：市盈率
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巴菲特投资中石油对于当下投资中国蓝筹股的启示
　　作者：徐志
　　一、巴菲特买入中石油的核心逻辑
　　(1)国际间相似公司估值间的差异是巴菲特买入中石油的逻辑之一
　　巴菲特于年分批完成对于中石油H股的建仓，平均成本价格大约在1.62港元/股，而2003年的中石油的EPS是0.40元，2002年的EPS是0.27元，估算下来2002年的PE是6.36倍，对应2003年的PE是4.3倍。而同期查了美国几家石油公司例如康菲、美孚、雪佛龙等的PE在8~10倍，据统计世界平均水平大概在17倍PE左右。同时2003年的每股净资产为2.06元，2002年的每股净资产为1.83元，对应2002年的PB为0.94倍，对应2003年的PB为0.83倍，而同期几家美国的石油公司大概在2-4倍的水平。
　　通过国际间的比较，我们发现了当时的估值差所在，而巴菲特买入中石油的逻辑之一便是如此，也就是足够的便宜以及丰厚的股息率。我们通过当时以及后期的采访可窥探一二：日巴菲特曾经在沃顿商学院上课时说过："要在中国获利，你在任何一方面都不能出现闪失。我们之所以购买中石油，只是因为它便宜而已。"；日央视对话，巴菲特在节目上说："在我阅读中石油年报的时候，我认为这家公司当时价值1000亿美元，我再看看市值，它当时的核心业务的股票市值只是350亿美元，所以我觉得很值，我就买入了。"；日的伯克希尔年度股东大会上，巴菲特说："几年前，我读了这家公司的年报之后就买进了，这是我们持有的第一只中国股票。这家公司的石油产量占全球的3%，这是很大的数量。中石油的市值相当于艾克森美孚的80%。去年中石油的盈利为120亿美元。2003年在财富500强公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润。当我们买这个公司时候，它的市值为350亿美元，所以我们是以相当于2003年盈利(每股收益0.59港元)的3倍的价钱买入的。中石油没有使用那些财务杆杆。它派发盈利的45%作为股息。所以基于我们的购买成本，我们获得了15%的现金股息收益率。"
　　所以，以上的启示很有意义，那么对于现时，是否有操作意义呢？齐鲁证券最近统计了国际间的估值差的比较，对于我们寻找类似的机会很有参照意义。
　　(2)对于未来油价的看涨，也就是当时贡献中石油内在价值最重要的自变量，是巴菲特买入的逻辑之二
　　中石油属于国有企业，2002年时管理、体制等都算不得优秀公司行列。究其经营而言，2002年之前，中石油的原油储量基本维持原状，天然气是在国家2002年正式开工西气东输之后才出现较快增长的。2002年之前，中石油在处理98年石化行业大重组的事的时候干得最有意义的就两件事情：一个是处置一些小的非盈利资产，但是像化工和炼油这种长期亏损的资产是根本没办法处理的。另一个便是裁员，从上市的48万人裁减到2002年的42万，整整6万人被裁掉，每年节省的人员开支有20个亿。从上市到2002年，制定的节约成本的目标是90亿元，截止2002年基本实现了。最后一点，开采成本从上市时的4.76美元/桶下降到2002年的4.34美元/桶，幅度挺大的。从以上三点可以看出来，上市后管理得到了一些改善，但是节约的成本的那点钱微乎其微，管理相比于一般的国企也只是好一点，但是离优秀有很大的距离。所以，核心的投资逻辑并不是投资中石油的管理上的。
　　很多片面理解巴菲特投资体系的"伪价值"投资人会对这样的投资嗤之以鼻，以简单的自以为是的"定性"分析来将其排出在外，其实是忽略了买入持有一个投资标的前搞清楚其核心变量的错误。我们依然可以通过当时巴菲特的只言片语来窥探一二：2007年10月，巴菲特接受央视经济半小时采访时说："石油公司利润主要是依赖于油价，如果原油在30美元一桶的时候，我们对未来盈利前景很乐观。……中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年原油的价格，不过30美元一桶的时候我非常肯定。"巴菲特的另一个投资行为也证实了这一点：巴菲特曾经在年期间建立过4570万桶的原油期货合约。2003年的原油销售价格为27.2美元/桶，比2002年大涨21%，而2002年较2001年是下跌5%的。
　　而如果拆分中石油的损益表，会发现整个公司的利润贡献由90%以上都是勘探和生产贡献的，主要就是卖原油，有的年份甚至能达到100%的比例。所以，一个关键的企业模型的关键自变量便找到了。
　　随着关键自变量原油的价格一路走高，中石油的盈利能力也一路走高：
　　所以，除了第一条中石油的估值便宜以及分红率极高之外，便是中石油当时的利润主要贡献是原油价格波动，巴菲特看好原油的未来价格即中石油当时贡献内在价值的最重要的变量。
　　二、巴菲特卖出的逻辑
　　巴菲特于月分批卖出中石油，中石油2006年和2007年的每股收益为0.79和0.81元/股，市盈率分别为15.82和15.43倍，而同期美国的几家石油公司的平均PE为8~12倍，2006年和2007年的每股净资产为4.87和5.79元/股，市净率分别为2.57和2.16倍，而美国同行在1~4倍。这里我们就可以看到买入时估值低于国际间同行的水平，而卖出则高于国际同行。之后，我们看内在价值的走势，ROE也是随着原油价格波动，在2007年达到历史新高，随后回落，而巴菲特正是在80-100美元/桶的时候进行清仓操作，显然巴菲特觉得原油价格过热了。
　　综上，一定程度上是巴菲特投资伙伴芒格的"产物"，也就是说中石油基本是巴菲特唯一在中国市场的杰作，其操作手法并非简单地长期持有，但是年化收益率却达到了惊人的50%，就连主张忽略估值波动选择成长股的芒格也感慨："要是一直有这样的机会该多美妙！"所以，我们可以从巴菲特对于中石油的买卖中得到很多启示：
　　(1)很多时候，我们可以通过国际间的估值比较来发现市场错误定价；
　　(2)关于估算内在价值时，最关键的便是找到一家企业在这段时间内最为关键的自变量；(3)对待估值波动要遵行"低买高卖"原则；
　　(4)按照年化收益率来看，中石油的一买一卖达到了50%左右的水平，是巴菲特投资案例中最高的几笔之一，所以"价值投资"不适合A股的言论基本被证伪；
　　(5)投资并不需要过于复杂化的数学模型：据报道：巴菲特当时用极短的时间(传说：几分钟-几小时) 阅读了中石油的近几年的财务报表，就估算出中石油当时的大概估值在1000亿美元左右，而依据有可能便是中石油的市场PE与国际石油公司整体平均PE间的差距。由此可以看出，巴菲特对能源行业业务板块深刻细致的了解，也同样可以推测出，估值完全用不到复杂的数学模型。
　　(6)对于当下寻找和投资类似的低估值、高股息率以及可持续的高ROE的A股股票具备参考价值。
　　(7)A股的估值波动率相比于成熟市场更大，更利于我们"低买高卖"。
　　笔者借鉴巴菲特的投资思路对目前的A股进行检视，发现以下标的具备符合此类特征，可以作为候选标的物：
　　以上的标的物的估值都低于国际间其他市场相似标的的水平，同时内在价值走势保持向上的趋势且股息率丰厚。(来自摩尔金融)
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