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第三批11只新股将密集申购(名单)
　　第三批11只新股将于下周和再下周一密集申购，除了(,)周一申购以外，其他新股集中在周四周五申购。随着新股容量不断增加，打新边际效益也开始出现递减现象。就7月和6月发行的两批新股上市后的表现来看，尽管新股依旧遭到爆炒，但第二轮涨幅明显低于上轮涨幅。不过，由于新股依然是稀缺标的，因此资金分流作用不会减弱。
　　一、603306 华懋科技
　　(,)是国内目前主要的安全气囊布和安全气袋供应商之一。公司已进入国内外主流车型供应链体系，客户主要为、通用、、、菲亚特、欧宝等整车厂商。除了主营产品安全气囊外，公司目前凭借技术及产能优势，开始向下游安全气袋缝制价值链延伸。
　　又一汽车产业链的公司，不得不说中国这几年果然是汽车消费的大国，由于汽车行业这两年的高景气度，有很多汽车相关产业链的公司IPO。粗粗看看安全气囊这个行业非常不错，我很喜欢这种有隐形冠军属性的行业，仔细看看华懋科技。
　　1.是不是好生意？
　　安全气囊布的生产技术要求高、生产认证周期长、前期投入大，因此进入该产品市场的企业较少，市场集中度较高。
　　安全气囊行业的增长速度几乎完全复制汽车行业的增长速度，目前国内乘用车安全气囊配置率约70%，考虑未来随着安全气囊相关法规的完善，安全气囊的配置率有望提升到80%，靠拢发达国家，所以未来安全气囊行业增速可能会略比汽车行业高。同时，生产气囊的主要原材料锦纶工业丝的价格受国际影响较大，也是强周期属性，此外，材料供应商必须是经下游整车厂商认定企业，所以上游竞争格局很稳定，寡头垄断，对于安全气囊生产商来说这颗不是什么好事。
　　目前行业的核心竞争力还是集中在国外品牌里。目前国内有将近20家左右的安全气囊生产厂家，由Autoliv、
Takata、Plast、Delphi、TRW等跨国公司在中国投资的企业占据了90%以上的市场份额。华懋科技公司起步早，相比国内同行业在核心技术、客户资源、产品质量和公司管理、环境保护等方面有优势，在国内安全气囊行业中绝对是龙头，但在各方面距离国外巨头公司差距仍很大，近年由于国外竞争对手纷纷扩大在华产能，华懋科技未来压力越来越大。
　　个人结论：安全气囊行业发展是跟随着汽车行业的周期性行业，上游原材料受制于人，同时也是强周期行业，华懋虽然相比国内公司占有优势，但仍和国外巨头有很大差距，很难成为沙漠之花公司。因此生意属性一般。
　　2.是不是好公司？
　　年营业收入分别为2.75亿、2.97亿、3.96亿，净利润分别为0.71亿、0.51亿、0.89亿，ROE分别为31%、17.8%、24.8%，2014上半年营收1.1亿，净利润0.23亿。看得出来受到汽车行业周期影响很明显，2012年在经济下滑的时候利润大幅倒退。
　　公司毛利率平均在38%，不过锦纶长丝采购成本在公司生产成本中占比60%以上，对公司产品毛利率影响很大，年Q1锦纶长丝价格下降，公司汽车安全气囊布毛利率随之上升。未来随着涤纶工业丝的技术改进及配套气体配套技术的研发成功，未来涤纶工业替代锦纶市场的空间巨大（目前锦纶和涤纶价格相差近一倍，涤纶工业丝有巨大的成本优势）。
　　值得注意的是，2013年公司的安全气囊布销售单价为30.38元/米，较2012年的31.34元/米下降了3%，而单价的下跌在2014年的1-3月仍在持续，下降至30.24元。
　　华懋新材的股权结构：第一大控股股东是在英属维尔京群岛成立的离岸公司金威国际，拥有华懋新材80.5%的股权。金威国际完全是赖敏聪家族及其亲戚拥有的公司，即使其间经过错综复杂的股权转让。赖敏聪夫妻与其女儿、儿媳是实际控制人。对此，华懋新材在招股书中也明示，“不能排除在本次发行后，控股股东、实际控制人利用其绝对控股地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、经营决策等进行影响，进而有可能损害公司及公司中小股东的利益。”
　　此次募集资金用于：1.安全气囊布新建厂房项目3.3亿；2.补充流动现金1亿；3.新建工业布研发中心0.4亿。
　　看到募集项目，不免再回头去看看产能利用率，一看吓一跳，华懋目前产能利用率并不高，产销量逐年下降，2011年至2013年，安全气囊布的产能利用率分别为83.00%、87.00%、83.41%，产销率分别为99.16%、95.40%、85.40%，2013年产销率下降尤为明显。安全气囊布年占公司营业收入的比重逐年下降，分别为92.80%、87.57%和76.20%，2014年第一季度，安全气囊布占营业收入的比例更是下降到了63.14%。在此背景下，华懋继续募投要扩张一倍的产能，我都为他担忧。
　　申购建议：发行价还未知，不过按照之前逻辑，估值应该不会高，建议申购（下面10个新股一样）。长期并不是很看好公司，考虑要不要跟踪。
　　二、601016 节能风电
　　中(,)自成立以来一直专注于风力发电的项目开发、建设及运营，其所有的经营性资产和收入都与风力发电相关。此番上市可称得上A股首家风电运营商。截止日，公司实现风电累积装机容量1392MW，2013年上网电量25.29亿千瓦时，均排名国内风力发电企业前列。
　　中节能主营业务为风电项目开发、建设以及运营，此次拟发行5.33亿股，募资8.24亿元，其中6.24亿元用于投建两大风电发电开发项目，其余2亿元资金用于补充流动资金。
　　2011年到2013年，公司实现的营业收入分别为9.23亿元、10.08亿元和10.83亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为1.61亿元、1.92亿元和1.95亿元，呈现稳中有增的格局。不过值得注意的是公司业绩对税收优惠的依赖程度在不断上升。2011
年、2012 年和2013 年，公司享受的所得税优惠金额为3535.29 万元、4571.89 万元和7048.84
万元，分别占当期利润总额的13.55%、20.55%和25.16%，呈上升趋势。另外，这三年公司还享受了4545.84万元、5415.34万元和5263.00万元的政府补助(包括增值税即征即退、采购国产设备增值税退税、财政贴息等)
　　值得注意的是，截至2013年底，中节能长期借款总额共计65.1亿元，仅利息支出高达3.91亿元。在长期借款的65.1亿元中，一年内到期借款5.03亿元，非流动长期负债的长期借款为60.09亿元。2013年末，长期借款总额较2011年增加10.41亿元，年复合增长率为9.1%。2011年-2013年，其负债率分别为70.41%、69.31%、72.05%，巨额的利息支出已吞噬了中节能大部分利润。2011年-2013年，中节能利息支出分别为2.83亿元、3.86亿元、3.91亿元，目前金额已占营收的3成以上。
　　那么这家A股唯一的风电运营商对比的风电公司怎么样呢？
　　龙源电力、华能新能源和大唐新能源等多家风电运营商早已在港交所上市（(,)等旗下虽有风电场运营，但主营业务为风电设备制造）。根据已公布2013年年报的港股风电企业龙源电力、大唐新能源、华能新能源和华电福新的数据统计，2013年风电场运营公司营业收入均保持增长势头，四家企业营业总收入增速达23.56%;净利润总额同比增长7.85%;从净利润率来看，四家企业除龙源电力外，其余三家净利润率均有明显提升。而中节能风电2013年营业收入增速为7.4%，净利润增速仅为1.5%，明显逊色于其他风电企业。
　　更为重要的是，2011年-2013年公司在行业中的市场份额来看，在累积装机容量方面，公司2011年-2013年市场份额分别为1.86%、1.77%、1.61%;上网电量方面，2011年-2013年市场份额分别为2.60%、2.05%、1.86%。不难看出，行业快速发展背景下，公司并未乘胜追击，反而失去原本属于自己的市场份额。
　　招股书205页提到了“弃风限电”(指在风电发展初期，风机处于正常情况下，由于当地电网接纳能力不足、风电场建设工期不匹配和风电不稳定等自身特点导致的部分风电场风机暂停的现象)，中节能报告期内因“弃风限电”所损失的潜在发电量分别占当期全部可发电量的
14.01%、15.99% 和13.90%。据中节能招股书中透露，全国2012 年“弃风”率约为17.12%，其中蒙东地区 34.30%，蒙西地区
26.03%，那么企业此次的募投项目 -- 及建立的发电项目将面临每年缩减近20%利润。
　　长期来看风电肯定不是什么好生意，第一，受自然条件影响太大，第二，投资大、负债高、资金缺、财务费用高，回报率不如人意，第三，风电消纳是大问题，弃电现象严重。另外从发电地区运电也是难题，第四，受国家政策影响太大，风电行业的发展完全是根据国家政策执行，一个醒目往往需要多重审批，需要很长时间。
　　不过，风电行业还是站在风口的，短期爆炒是肯定的了，长期不关注。
　　三、603806 福斯特
　　杭州(,)光伏材料股份有限公司主要从事EVA太阳能电池胶膜、太阳能电池背板、共聚酰胺丝网状热熔胶膜等产品的研发、生产和销售，是世界光伏行业中EVA胶膜的主要生产厂商之一。
　　在光伏行业产业链中，EVA胶膜和背板主要应用于光伏组件的封装环节，是光伏组件的关键材料之一。光伏电池的封装过程具有不可逆性，尽管EVA胶膜、背板等膜材的绝对价值不高，却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。EVA胶膜作为太阳能电池组件封装关键材料，对光伏组件的发电效率、寿命起着关键性的作用。经过多年的自主研发，福斯特已经完全掌握了EVA胶膜的全套技术，产品的粘接强度、抗紫外线强度、收缩率等重要技术指标均达到客户要求。基于国内光伏组件产能的快速增长和国产EVA胶膜更高的性价比，国内光伏组件生产企业逐渐更多地选用公司的EVA胶膜。
　　根据EPIA公布的2012年全球光伏安装量数据(31.10GW)测算，2012年度公司EVA胶膜的国际市场占有率超过三分之一。自2008年起，在全球范围福斯特已经超过普利司通、Etimex，跻身世界EVA胶膜供应商的前三强。福斯特已经成为国际EVA胶膜最重要的生产企业之一。
　　不过这两年福斯特的业绩却不是很好看，特别是营收在持续下滑，年的营收分别为24.58亿、21.94亿、19.57亿，14年H1营收11.38亿，净利润分别为：6.11亿、5.02亿、5.96亿（13年的净利润上涨和基本面无关，很大程度上在于财务费用正收益、资产减值损失冲回和购买理财产品产生的投资收益），14年H1为2.16亿，利润和营收双双连续下滑。
　　2011年，EVA胶膜每平方米不含税的售价约16元，到了2012年和2013年则分别跌至12元和9元，价格快速下降困扰各家EVA胶膜公司。虽然福斯特具有规模优势，但仍难挡价格持续下降的趋势。年，其EVA胶膜单价均以超过20%的速度下跌，分别达到21.81%和27.44%。这和光伏行业的低迷不无关系，从公司资产质量上也可见一斑，2011年和2012年，公司的应收账款余额的增长幅度远高于营业收入的增幅（11年增长118.25%，12年增长42.35%，13年有所好转）。下游的光伏行业客户应收账款中逾期款项的比例分别为68.73%和44.28%。
　　福斯特本次发行所募集的资金，拟投入年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产等项目。此次募投项目建设期2年，达产期2年，达产后年新增产能18000万平方米EVA胶膜，而2013年其EVA胶膜产能为19000万平方米，新增产能接近翻番，消化如此大的产能在这样的市场环境下面临极大压力。
　　未来两年内，投资建设EVA胶膜的A股拟上市、已上市企业超过4家。可以预期未来EVA胶膜行业的产能将不断扩张，可能会加剧EVA胶膜产品的市场竞争，从而进一步迫使价格及毛利率不断下降。
　　不过，申购就是另外一码事了，行业龙头福斯特远甩(,)几条街，爱康站在了分布式光伏电站的风口股价暴涨，福斯特上市后会爆炒到哪里呢？至少爱康的市值是很好的一个标杆。
　　四、603188 亚邦股份
　　(,)专业从事纺织染料及染料中间体的研发、生产、销售及相关技术服务。
公司主要产品为蒽醌结构分散染料、还原染料及染料中间体。目前公司蒽醌结构纺织染料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平，2011
年、2012年和2013年，亚邦股份蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在35%左右。
　　这家公司是最近难得眼前一亮的上市公司，染料行业完全符合我所说的消费端在扩张，但需求端大幅缩减（环保淘汰落后产能）的“好生意”标准。
　　亚邦股份拟发行不超过7200万股A股，预计募集资金净额不超过13.55亿元，此次募集资金投资项目主要包括年产2万吨商品染料项目、年产8000吨还原染料技改项目、园区集中供热项目、危险废物焚烧处置项目和偿还银行贷款。
　　2012年公司主要产品蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在35%左右，居第一位。市场份额略大，扩张的速度会相对慢一些。不过通过本次IPO，亚邦染料将进一步充实企业资本，将进一步巩固企业行业龙头的地位。
　　年营业收入分别为16.6亿、16亿、19.1亿元；净利润分别为1.8亿、1.25亿、2.59亿元。ROE三年的分别是：26.69%、16.83%、30.76%，看得出来行业的周期性还是很明显的，12年在经济下滑厉害的时候，公司利润大幅下滑。2014上半年营收14.21亿，净利润3.95亿（行业结算周期在上半年），今年上半年的ROE达到了惊人的37.92%，今年行业景气度高可见一斑。
　　亚邦的主营产品蒽醌结构的分散染料与偶氮分散染料相比，蒽醌结构的分散染料生产周期长、价格高、色泽鲜艳，匀染性好，耐日晒、耐洗、
耐酸碱、耐汗渍，主要用于中高档织物的染色和印花，但占分散染料市场份额较少，约在25%左右。偶氮结构分散染料的国内主要生产企业有(,)、(,)、杭州吉华等；蒽醌结构分散染料的国内主要生产企业有亚邦股份、杭州帝凯、罗森化工、德欧化工等，只有亚邦是上市公司。
　　需要注意的是，公司主要原料为苯酐、三氯化铝、苯酚、纯苯等化工原料，连续三年原材料成本占生产成本的比重在67%以上。而这些化工原料基本上和石油价格相关，原材料价格波动对公司的影响很大（可以参考一下龙盛这几年的利润变化）。
　　另外，仔细看了看招股说明书，结合媒体的一些数据，发现亚邦还是有不少的问题。
　　亚邦染料在招股说明书中披露，公司的产能利用率较高，基本处于满负荷生产的状态，同时产品的产销率也保持在较高水平，呈现产销两旺的局面。产能瓶颈已经在一定程度上制约了公司的发展，公司急迫需要扩大产能以适应市场快速增长的需求。公司2011年分散染料产能为30000吨，产量为30835吨，产能利用率为102.78%；还原染料产能为8000吨，产量为7853吨，产能利用率为98.16%；染料中间体产能为50000吨，产量为45322吨，产有利用率为90.64%。
　　但是，亚邦染料控股股东在发行短期融资券时披露了集团染料板块的产能利用率数据显示：“分散染料的产能2011年开始扩大到35000.00吨/年；还原染料的产能2011年开始扩大到10000.00吨/年；中间体的产能2011年开始扩大到50000.00吨/年”(募集说明书第48页)。
　　亚邦集团染料板块是通过亚邦染料股份有限公司开展生产经营活动，因此二者关于同一时点或期间的数据应该一致。两个文件关于实际产量的披露数据完全一致也证明了这一点。但同样是分散染料和还原染料的产能，亚邦染料招股说明书的数据邦集团短期融资券募集说明书中的小了许多。
　　除了2011年的数据，其他年份关于亚邦染料在分散染料、还原染料等产品的产能，均低于亚邦集团发布的短期融资券募集书的数据。
　　很明显，亚邦染料刻意少报产能的可能性更大，这样可以提高产能利用率，变高负荷生产为超负荷生产，增强募集资金和产能扩张的必要性。毕竟亚邦染料为了上市不得不这样做，因为在募集资金投向中有两个项目是扩大产能的，分别为年产2万吨商品染料项目和年产8000吨还原染料技改项目，将使用募集资金5.3亿元。招股说明书中对这两个项目上马的必要性分析，就是“产能瓶颈已经在一定程度上制约了公司的发展，公司急迫需要扩大产能以适应市场快速增长的需求。”
　　但这不妨碍我长期看好亚邦染料，我不会选择上市日就投资，染料行业今年刚好处在景气度最高的时候，亚邦上市必然没有好价格，俗话说好股不怕等三年，我会耐心等待亚邦洗尽铅华，对这种行业的沙漠之花公司如果想要长期投资，买入时必须考虑出现极低的估值。
　　五、600917 燃气
　　重庆燃气集团主要业务包括城市燃气储、输、配、售，基础设施建设，燃气工程设计、安装、燃气计量检测、压缩天然气经营。截止2011年末，燃气集团资产总额已超52亿元，拥有全资子公司15家、分公司10家、参股公司2家、控股公司10家。天然气供应范围已覆盖重庆市23个区县，服务客户突破286万户，其中工业、商业、集体、锅炉、燃气空调和CNG加气站用户超过7.6万户，现有输气主干管网约1.3万多公里，储、输、配气站150余座，主要经济技术指标在全国城市天然气同行中名列前茅。
　　枯燥乏味的公共事业公司，和大多数已经上市的城市燃气公司类似，重庆燃气并没有多大的亮点。
　　此次募投项目只有一个：重庆市都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程项目，募资21.23亿。
　　年H1的营收分别为：54.2亿，59.3亿，28.4亿；净利润分别为：2.72亿，3.08亿，1.85亿，11-13年的加权ROE分别为11.87%、10.39%和11.46%。11-13年的毛利率分别为15.53%、12.77%、11.52%。
　　根据《重庆市统计年鉴》提供的数据，重庆市2012 年天然气消费量较2000
年增加201.49%，年均复合增长率接近10%。按照公司规划未来三年和十年的年均复合增长率分别为10.25%、8.54%。不过在重庆市，竞争对手既有实力雄厚的上游资源供应商企业因延伸产业链而投资兴办的城市燃气运营企业，也有近年来迅速崛起的民营企业。相比同行业的其他燃气公司，重庆燃气更面临更大竞争，但或许也正是这样的压力，能转化成动力。
　　之前有媒体质疑过重庆燃气，称其造假上市，其实 虚增的情况很普遍，但是重庆燃气显然手法不够高明。
　　旧版招股书中2011年第二大客户涪陵天成燃气有限责任公司在新版招股书中离奇消失，同时新版招股书披露的前五大客户销售总额数据比旧版招股书少2835万之多。旧版招股书显示，2011年重庆燃气对涪陵天成燃气有限责任公司的销售额为8175.54万元，是当年的第二大客户。新版招股书中，原本不在前五大客户之列的重庆施凯燃气动力有限公司赫然出现在名单上并位居第四，销售额为5340.71万元。哪份招股书披露的情况是真哪份是假，或者两份都不是其真实情况，令人真假难辨。
　　为什么会有旧版招股说明书呢？因为重庆燃气之前因董事长侯行知贪腐案而影响上市进程。侯行知于2009年初至2011年1月任该公司董事长，因涉嫌经济犯罪问题，侯于2011年9月被移送司法机关立案，终因受贿625万余元被判处无期徒刑。而此番上市，重庆燃气再次卷入原华润集团董事长遭调查的漩涡之中。招股书显示，华润燃气持股该公司25%股份。早在2010年，该公司就引进华润燃气作为战略投资者，其中重庆燃气中有多位董事、监事以及高管中来自华润燃气。
　　另外天然气下游终端也面临上游涨价的压力，重庆燃气的气源来自于中石化和中石油
　　公共事业股没有什么更多的亮点，高分红+低估值是最大的吸引力，这几年当然天然气的快速普及也是潜在高增长亮点。没什么关注的兴趣。
　　六、002729 好利来
　　主营熔断器、自复丝等电路保护元器件的研发、生产和销售，是中国电路保护元器件行业的领军企业，同时也是全球十大熔断器生产供应商之一。电路保护元器件应用领域广泛，如各类家用电器、家庭视听及数码产品等消费类电子产品、计算机及其周边、手机及其周边、照明、医疗电子、汽车电子、电力、工业设备等（公司在路演的时候还表示将利用在电力熔断器产品的技术优势，进一步开发电动汽车、智能电网、高铁、风力光伏等新能源发电设施等应用市场）。
　　计划募集资金约3.19亿元，其中约2.27亿元用于电路保护元器件的扩产建设项目，6129万元用于研究中心建设项目，其余3000余万元用于其他与主营业务相关的营运资金项目。
　　仅从财务数据上看，好利来资产质量、盈利、现金流非常牛逼，又是一家热点公司。
　　2011-13年的营收分别为1.79亿、1.57亿、2.06亿，净利润分别为3629万、2782万、3915万。
　　销售毛利率平均达到45%左右。资产负债率为12.63%、23.94%、28.5%，其中负债大主要是一些短期的流动负债。公司近三年来净资产利润分别高达22.68%、24.44%和22.68%。由于净利率很高，所以即便在极低的负债率情况下，依然创造了很好的ROE，公司这三年的ROE分别为28.47%、27.44%、24.77%。
　　根据Paumanok Publications
Inc.预测，2014年至2019年全球电路保护元器件行业将继续保持平稳的发展态势，年均复合增长率将达到3.3%。从财务数据上看公司显然属于低增速行业的高增长公司，又一个沙漠之花？不过欧美日企业控制着行业标准的制定权及绝大多数专利技术，除公司及少数几家较大型企业外，很少有企业能够进入该行业与欧美日企业形成有效竞争。
　　目前电力熔断器市场中，国际电路保护元器件生产商Cooper
Bussmann、Mersen（GCL）、Littelfuse占有全球电力熔断器市场的89%份额，因此电力熔断器市场属于寡头垄断市场，从而利润率较高。但好利来在中国处在垄断地位，所以产品毛利率这三年高达84.08%、81.99%、74.13%。相比国外巨头，哈利来的核心的竞争力来自低成本。
　　公司于2008年研发成功并实现电力熔断器的小批量生产，目前，公司已有13个电力熔断器系列获得了CCC、UL、CUL、UR、CUR、TüV、VDE认证。公司2011年、2012年及2013年公司电力熔断器产品的销售均价分别为9.2733元、7.9608元和6.6713元，而市场价格约为15.70美元。因此，相比国际电力熔断器市场价格，公司电力熔断器产品具有性价比高的优势，具有较强的竞争力。
　　好利来的这份财报在这几年的IPO以来绝对是首屈一指的，在看完这份亮瞎眼的财报后我本打算深入研究一番，但同时我又有一个疑问，既然公司财务状况良好，资产负债率很低，那为什么还要上市融资？用发企业债的话，本次融资的3.1亿元全后公司的资产负债率也只是达到60%左右，这样的负债率在市场也是比比皆是。公司放弃成本较低的负债类融资，反而追求时间长、融资成本更高的上市融资，到底是为什么呢？
　　带着这样的疑问，我开始仔细研究，同时差了一些相关数据。
　　1.招股说明书显示，好利来电子2012年被认定为高新技术企业，公司自2012年起连续3年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率计算所得税。
　　不过熔断器是属于典型的劳动密集型企业，按照我国对高新技术企业的认定标准，研发人员占企业当年职工总数需在10%以上，且具有大学专科以上学历的科技人员须占企业当年职工总数的30%以上。
　　再看好利来的员工构成，截至日，公司员工人数为1031人，其中劳务派遣人数708人，占比竟然高达70%！这样一想，想通了，因为如果全体员工1031人都与公司签订人事合同，那么需要至少103名研发人员，超过300位员工拥有大专以上学历，才能符合国家对高新技术企业的认证标准，而截至2013年年底，好利来技术人员仅60人，大专以上学历员工仅109人。
　　疑问一：那么如果按照一般企业所得税25%纳税，好利来的净利率还剩多少呢？2013年来说实行15%的税率直接带来453.20万元的优惠额，占企业净利润的10.89%。另外，2013年12月，人力资源社会保障部第21次部务会议审议通过的《劳务派遣暂行规定》，其中明确表示用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%。按照这一规定，好利来电子的用工存在严重的违规行为。显然，如果劳务派遣人员比例降至员工总量的10%，好利来所描述的上述劳动力成本上升的问题将更为严峻。
　　2.好利来科技的股权结构简单而集中。发行前，发行人总股本为5000万股，由四位法人股东持有，其中好利来控股和旭N投资所持有的股份为外资股，厦门衡明、厦门乔彰所持有的股份为社会法人股。
　　好利来的实际控制人是黄汉侨家族，成员包括黄汉侨、郑倩龄、黄舒婷。郑倩龄系黄汉侨的配偶，黄舒婷系黄汉侨夫妇的女儿。黄汉侨家族在本公司发行前间接共持有该公司98%股份，剩下的股权分别由厦门衡明和厦门乔彰各控股1%，控股份额远远比不上黄氏家族。
　　上市前那么高的控股比例，也是难得一见。疑问二：实际控制人的减持动力会不会很大？
　　3.电路保护元器件在全球范围内属于高技术产品，对制造设备、原材料、工艺技术均有较高的要求。为了适应下游产品的多功能、小型化、便携性等需要，生产厂商需要不断加大技术投入，开发新材料、新技术，生产新型产品。技术领先的厂商通过新产品的研制，可以获得较高的利润率水平，保证对研发和设备的持续投入，保持优势地位。
　　招股书中显示，在熔断器的部分细分领域里，好利来的产品在某些关键的性能指标已经达到了国际同行的先进水平。但是与Littelfuse、Bussmann等国际顶尖电路保护元器件厂商相比，发行人在生产规模、资金实力、研发能力、管理水平等方面还存在差距。
　　事实上差距确实很大，好利来仅拥有1项发明专利和20项实用新型专利。仅有的一项发明专利――锡锂系无铅焊锡是在日申请的，至今已经过去了4年时间。也就是说，在这四年时间里，好利来并没有新的发明专利。
　　4.好利来此次的募投项目为电路保护元器件扩产建设项目。其建成后，新增电路保护元器件年产能9.6亿只，其中管状熔断器产能将新增5.55亿只，这也预示着好利来的产能由2013年的5.87亿只猛增到11.42亿只，产能扩张接近1倍。但是，企业管状熔断器为公司的主打产品，其中2013年销售金额占比超过65.13%。从实际产能利用率情况来看，好利来企业的真正产能并没有充分利用。据其招股书披露，2011年、2012年、2013年好利来产能利用率分别为
88.52%、71.66%、78.26%，显然每年的产能比对产量都有一定程度上的富余，远非公司所描绘的那般产能不足。
　　疑问三：产能利用率仅71％，扩张一倍的产能消化得了吗？步子迈得那么大不怕扯到蛋吗？
　　看来IPO注水是不争的事实，好利来可以关注，但不能简单的当做沙漠之花公司，毕竟他在行业内只能算第二梯队，想要在技术上追上欧美企业，路还远得很（从募投项目看，公司竟然只用6129万投资研究中心，看来公司还是无法摆脱低劳动成本带来的竞争力，但问题是未来随着中国劳动成本的增高，没有了价格优势的好利来要拿什么和国外的产品竞争呢？不得不说公司管理层当下对未来行业的发展目光短浅）。
　　七、300397 天和防务
　　西安(,)技术股份有限公司(以下简称“公司”)是一家以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易为主营业务的高科技企业。公司属工电子行业中的指挥自动化领域，主要产品为TH-S311、TH-S216、TH-S711主要应用于便携式防空导弹作战指挥的武器系统级指挥控制平台，以及TH-G701、TH-G701A主要应用于协同作战指挥的战术级指挥控制平台。
　　说实话看到军工股，真的不想往下看了，一是我看不懂军工这个行业；二是实在不喜欢这个行业。随便列一点数据吧。
　　年营收分别为3亿、3.48亿、3亿，净利润分别为1.34亿、1.63亿、1.46亿，2014H1营收只有88W，净利润亏损1900万。看了眼资产质量，应收款和存货占比非常高，费用率一直很高，2014年高的吓人。
　　公司计划发行3000万股募集6.44亿元，用于建设年产80套便携式防空导弹指挥系统项目（3.68亿元）、技术研发中心（1.66亿元）和补充运营资金（1.1亿元）等。预计募投项目完成后，公司新增年销售收入7.26亿元，税后内部收益率41.53%。
　　总之，这样的公司在A股上市，必然爆炒，极有可能成为这批新股涨幅最多的，并且在涨停打开后可以继续上涨，因此强烈建议申购，至于要不要关注，各位自己看着办，我反正不会跟踪了。
　　八、300395 菲利华
　　湖北(,)石英玻璃股份有限公司始建于1966年。经过近五十年的发展，现已发展成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业，全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商。
　　好吧，又一个军工产概念的股票。不过他的主营我至少能看得懂。
　　仔细看了看招股说明书，试着了解这个行业和公司。
　　公司主营产品石英玻璃材料及制品目前主要应用于光通讯、半导体工业及航天领域，此前由于行业景气度原因将光伏领域大部分调整至光通讯及半导体领域，并且未来不再发展光伏领域产品。菲利华的石英产品，产品结构上主要是光纤用石英。2013年的产品结构上，光纤占60.79%，其次是半导体用石英材料，占38.95%，石英纤维和光伏占比很低，分别只有0.12%和0.14%。光纤用石英棒、管主要用于光纤预制棒制作和预制棒拉纤时的支撑材料，如把手棒、把手管、石英罩杯，主要客户为长飞光纤光缆和江苏(,)。公司的核心竞争力是技术上的优势，公司是(,)玻璃与工业玻璃协会副会长单位、国家高新技术企业、省高性能石英玻璃及石英纤维工程技术研究中心、湖北省企业技术中心、湖北省博士后产业基地、国家级创新型试点企业。公司致力于航空航天、半导体、太阳能、光纤通讯、光学等高新技术领域的配套服务。
　　年营业收入分别为：2.7亿、2.85亿、2.82亿，净利润分别为0.58亿、0.62亿、0.69亿，2014年H1营收1.35亿，净利0.31亿。净资产收益率持续下滑：11年31.65%，13年只剩下23.18%。
　　近三年，公司的应收账款从3302万元增加到4906万元，存货从4534万元上升至4968万元，应收账款周转率从9.71次降低至6.65次，存货周转率从3.61次下降至2.56次，现金流净增加额从正转为负，2013年为-1615万元，各项指标均在恶化，显然营收和净利润都是刻意调节的，为了上市嘛。
　　分产品看，这三年公司在光通讯领域预期平稳发展，半导体领域景气度较低，收入出现下滑，而在航天领域的收入增速较快，毛利率也高于其他领域（三年毛利率分别为73.64%、72.29%、69.23%）。
　　再查了一下相关的资料，发现公司竟然两次IPO被中止，似乎问题非常严重啊！
　　公司此次计划募资4.1亿，用于投资电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设项目。以下为疑问：
　　问题1：6月18日更新的招股书和5月21日披露的招股书对比，新的招股书在页数方面就大幅缩减了138页，其中包括大量关于募集资金运用方面的信息，对于投资者而言，想要在新的招股书上查阅关于募投项目市场的分析、工程与设备的详细方案等对投资者有用的信息已变得不可实现了。有媒体质疑，菲利华对募投项目的披露不详细，可能是出于修饰财报以满足上市规定的目的。
　　问题2：目前菲利华半导体和太阳能用的石英制品的营业收入已大幅缩水，航空航天及其他领域用石英纤维及制品成为公司业务新的增长点了，为什么公司还要募集大量资金用于行业发展不景气的项目呢？
　　菲利华目前的产能，光通讯类约340吨，半导体类约530吨，太阳能类1.8万台，产量则分别为416吨，229吨，567台。显然，除光通讯类产量超产能22%之外，其他类产能均过剩。光通讯似乎产能不足，但是销售反而没上去。2013年，光通讯类416吨的产量，销售只是353吨，比吨略有增加。另外，公司产能光通讯类加上半导体类，合计870吨，主要产品的产销率都不足，而募投项目拟投资4.11亿元，新增200吨合成石英碇、新增2400吨天然料石英玻璃碇，共计增加产能2600吨，如此大的募投产能如何消化，不能不让人对产能过剩、产品积压、产销率不足，影响经济效益存在极大的担忧。
　　问题3：菲利华的石英制品生产，实际上是来料加工方式，高纯度石英砂原料依赖进口；燃料依靠周边化工厂的副产品，从沙隆达、江汉盐化总厂等企业采购氢气；液态氧则从相关企业采购。
　　菲利华的高纯度石英砂主要从UNIMIN的代理商雅博采购，近三年采购金额分别为3382万元、3812万元、2453万元；公司采购江汉盐化工总厂的能源，分别为658万元、614万元、377万元；液态氧，主要采购自武钢，分别为712万元、513万元、314万元。所有采购量都显示，2013年采购量都是近三年的最低。2013年进口石英砂采购同比下降35.6%、来自江汉盐化工总厂氢气下降38.5%、采购武钢的液态氧下降39%。
　　如此多的下滑数据，2013年主营业务收入却增长0.39%，净利润增长11.58%？
　　另外发现公司2011年就宣称正式进入了LED蓝宝石晶体产业。并称2011年至2018年计划投资20亿元，进行LED蓝宝石晶体项目的扩建。到2020年项目全面达产后，将形成年产1600万片2.5英寸LED蓝宝石的生产规模。截至日已经累计投资3555万元，已经试生产出合格的蓝宝石晶体，但一直未能量产。公司此次说，目前蓝宝石市场较为低迷，项目能否顺利投产存在不确定性，发行人承诺如果日还未投产，发行人主要股东收购回去。
　　好吧，还有蓝宝石概念，加上军工概念，再按照A股的神逻辑，越是问题公司越是牛，上市之后必然是炒炒炒。
　　九、300393 中来股份
　　苏州中来光伏新材股份有限公司是一家专业从事太阳能电池背膜研发、生产与销售的国家级高新技术企业。太阳能光伏产业链从上向下依次是：上游原，包括生产电池片的硅料、硅片，生产背板的PET 基膜、氟材料等；中游包括电池片、EVA
胶膜、边框、玻璃、背板、接线盒及其组合而成的太阳能电池组件、安装系统支架、逆变器等；下游为应用系统环节。其产业链呈金字塔接头，越往上游，生产技术门槛越高，市场中参与企业数量也越少，盈利能力越强。
　　公司是国家火炬计划重点高新技术企业及国家科技型中小企业技术创新基金项目、国家火炬计划项目、江苏省科技支撑项目和江苏省科技成果转化专项资金项目的承担单位，是太阳能电池背膜国家标准的起草单位之一。公司自主开发的“中等表面能四氟型太阳电池背膜”被江苏省科学技术厅评为高新技术产品，目前，公司已取得专利28项，其中7项发明专利、21项实用新型专利。经常熟市科学技术局组织权威专家鉴定，公司产品在粘结性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国内领先、国际先进水平，并通过了美国UL、莱茵TUV、JET等国际认证和瑞士SGS、国家太阳能光伏产品质量监督检验中心、深圳电子产品质量检测中心和市食品药品包装材料测试所等机构的检测，是目前国内唯一一家通过德国莱茵TUV太阳能电池背膜认证的企业。
　　年营收分别为：1.39亿、2.46亿、3.45亿，净利润分别为：0.45亿、0.77亿、0.98亿。公司的主要产品为中等表面能四氟型太阳电池背膜。通过涂覆工艺将自主制备的氟碳涂料涂覆在
PET 基膜表面，无需使用胶粘剂，与复膜型背膜相比成本大大降低，产品成本约为TPT
复膜型背膜的50%，市场价格不到其三分之二，具有较高的产品性价比与市场竞争力。
年，公司主营业务增长良好，太阳能电池背膜的产量和销量年复合增长率分别达105.18%和109.60%。
　　不过，由于欧美的双反，光伏行业对欧美出口的大门关掉了四分之三。在这种情况下，光伏企业只能在寻求出路，但新兴市场的培育需要时间，相比之下，国内市场成为企业追逐的重点。但国内市场最大的问题是回款较慢，而且从去年开始越来越长。公司2013年、2012年和2011年的应收（包括应收票据和应收账款，下同）为1.90亿元、1.01亿元和0.54亿元。可以看到短短的两年时间内，应收从0.54亿元上升到1.90亿元，增长了251.5%。与此对应，公司2013年、2012年和2011年的应付（包括应收票据和应收账款，下同）为1.32亿元、0.98亿元和0.48亿元。两年增加了175%。而与此同时，销售收入在两年间的增长为150%。
　　2013年公司的太阳能电池背膜售价为每平方米23.33元，而2011年则为42.37元，虽然期间原材料价格也有较大幅度下降，但其毛利率还是从2011年的52.65%下滑至47.88%。我这里有一个非常大的疑问，光伏电池背膜的毛利率有那么高吗？果然查了一下同行业可比上市公司的毛利率11-13年的平均值仅为39.06%、22.09%、17.34%。在工艺水平和原材料价格都透明的情况下，中来光伏的毛利率达到了让人难以理解的高度。
　　2011年至2013年,中来光伏的资产负债率分别为51.41%、49.46%和44.76%。而同行业的平均资产负债率分别为21.56%、30.91%和39.18%。资产负债率远远高于行业平均水平。要知道光伏行业的高负债率意味着什么？
　　本次募投项目总投资额为3.9125亿元，主要投资于年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜项目和年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜项目和太阳能光伏新材料研发中心建设项目。
　　短期来看光伏行业站在了国家鼓励和补贴的风口，因此公司上市后会爆炒，建议申购，可以关注，毕竟公司也算是处在光伏行业中最好的细分子行业里了。
　　十、300396 迪瑞医疗
　　长春(,)科技股份有限公司位于长春市高新技术产业开发园区，属高新技术企业，是国家火炬计划承办单位、国家创新基金支持企业。公司业务范围涉及医疗器械、诊断试剂等产品的研发、生产及销售。自1992年成立以来，始终致力于高品质医疗检验产品(医疗仪器、诊断试剂、免疫试剂)的研发、生产及销售。产品荣获多项国家发明专利，试纸抗
V.C、液体尿液分析质控液技术是国内首创。率先在国内研制出品 CS-800 型全自动生化分析仪、H-800
型全自动尿液分析仪。BF系列全自动五分类血细胞分析仪、FUS系列全自动尿有形成分分析仪，技术指标达到国际先进水平，FUS-100全自动尿有形成分分析仪采用流式细胞技术及影像法进行尿有形成分的识别与分类，填补了国内空白。
　　公司大部分产品通过欧盟CE认证，部分产品通过美国FDA认证，销售价格仅为国外知名品牌同等性能产品的50%-70%，价格优势明显，自开拓国际市场以来，公司产品已销售到100多个国家或地区。公司曾表示是少数能与瑞士罗氏、美国贝克曼库尔特等国际知名公司竞争的自主品牌企业（很牛逼的样子，公司早在12年4月就在预披露了招股说明书，豪言力争到2014年收入达12亿元。年均复合增长率达50%，结果呢？看来公司管理层喜欢满嘴跑火车）。
　　根据最新的招股书，公司已获得专利158项（其中发明专利25项）、已登记的软件产品44项、软件著作权45项。截至2014年6月，公司共有研发人员294人（奇怪的是，研发人员竟然比12年的312人减少了）。
　　公司2011-13年的营业收入分别为3.58亿、4.14亿、4.64亿，净利润分别为0.76亿、0.84亿、0.94亿，营收和净利润增幅都保持10%-15%之间。2014年H1营收2.13亿，净利润0.44亿。ROE分别为35.75%、28.67%、24.46%，逐年下滑。
　　试剂和试纸的业务一直保持高毛利率。资产负债率保持较低水平，11-13年分别为34.71%、31.83%、26.88%。应收款万，保持不错的资产质量。
　　公司主要产品收入如下：
　　不过我也注意到，研发一直是体外诊断行业的核心竞争力，但迪瑞11-13年的研发费用分别只占营收的6.99%、8.24%、7.65%（这也能解释研发人员这几年来在减少的原因了）。
　　公司的控股股东为长春瑞发投资有限公司，持有公司71.7391%的股份。(,)持有4.8419%，董事长宋勇共持有股份11.54%，对高管我没有深入研究，不过除了董事丁家华之外，宋洁、顾小丰、宋勇都不是搞科研和技术出生的。
　　公司计划募集资金43012.8万元，用于年产6000台全自动临床检验设备及90000盒配套试剂规模化生产项目（24507.68万元）、研发工程中心建设项目（13291.3万元）、营销网络中心建设项目（5213.82万元）
　　此次募投项目主要为年产6000台全自动临床检验设备及90000盒配套试剂规模化生产项目，但对项目用地什么时间购得、全额合同款为多少，没有言及，甚至土地使用年限及权证号也没有披露。
　　查找资料的时候同样发现IPO注水的痕迹：
　　据招股书披露，迪瑞医疗报告期内医疗器械业务前5名销售客户销售总额分别为：万元，占医疗器械业务营业收入比例14.39%；万元，比例为13.13%；万元，比例为14.01%。通过上述比例，可算出迪瑞医疗医疗器械业务营业收入总额分别为：万元、万元、万元。此数据与其招股书第284页公布的同类数据差额分别为：.75元、2010年-23755.77元、.06元。
　　对此，资深会计师王荣表示，在会计学运算准则中，允许存在一定的误差，但是总体对比来看，上述误差呈现逐渐扩大趋势，从当初的差额几万元到如今的几十万元，尤其是2011年的数据已经明显是差异显著结果。王会计师推测，迪瑞医疗在财务数据方面可能存在人为修改痕迹。
　　另外，公司此前早就过会准备上市，但在财务大核查中被证监会抽中，不过现在已经安全度过。
　　公司属于最近热门的体外诊断概念，也是A股最正宗的体外诊断行业，因此，上市后将会被爆炒，但公司基本面不错，医疗器械的体外诊断行业是典型的好生意，处在高速发展的初期，而迪瑞在国内拥有一流的技术研发能力（与迈瑞、中生北控、科华属于一线），产品近4成销售国外市场，也进一步说明了公司的核心竞争力（国外市场主要竞争力还是价格），值得长期跟踪，只是短期一定没有好价格了。
　　十一、300392 腾信股份
　　腾信创新(原腾信互动)成立于2001年。作为国内最早涉足互联网营销领域的公司之一，十年来，腾信一直专注于该领域，并深刻的了解中国互联网的发展环境和中国互联网营销的演变趋势，以技术为内核，以创新为使命，为客户提供高效的互动整合解决方案。多年来，腾信的服务得到了客户和业内的广泛好评，屡获大奖。如今腾信已经形成以北京总部为中心，以上海、广州和深圳三地分公司为依托，辐射全国的服务格局。无论在规模和发展速度上，都稳居行业前列。目前服务客户涉及：游戏、网服、家电、IT、金融、汽车和快消等各个领域。
　　年公司应收分别为6.73亿、6.93亿、1.73亿，净利润分别为0.6亿、0.77亿、0.11亿，近三年来，公司的收入增长主要来源于伊利（2013年来自于伊利及其关联企业的收入占公司收入的比例43%），2012年收入与伊利新贡献的收入基本保持同步，2013年，剔除伊利的贡献，公司流失客户9370万。近三年新增的客户只有飞利浦和重庆海尔，其余都是2011年之前取得的客户。公司扩展能力较大的一个重要原因是公司无相关人员的增加。
　　公司近三年毛利率分别为16.11%，16.53%，18.04%，中国互联网营销服务商定价能力相对较弱，收费低，毛利率水平低。
　　不过近两年来公司互联网公关业务是亮点，保持了34%的平均增长速度，收入占比从3.93%增加到6.38%。且互联网公关业务毛利率比较高，平均达到将近50%。
　　公司拟募资34784万元，用于研发中心扩充改造项目、移动终端平台项目、互联网营销平台升级改造项目。公司募投项目更加注重在原有平台上进行整合，主要是进行互联网营销平台的升级。在互联网营销领域，公司更加重视技术平台的建设。其次还有移动端平台的建设，目标方向具有战略意义。
　　这个公司所处的行业确实不太了解，我也没办法评估未来会怎么样。不过短期看，腾信、腾讯？国人一定傻傻分不清，这种行业的这种名字的股票，不被爆炒是不可能的
（责任编辑：HN007）
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