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第一上海：中石化冠德评级买入 看7.84港元
期租船大幅减亏，净利润增长42.4%期内公司录得收入192.2亿港元，同比下降17.7%，原因为原油贸易收入上半年显著下降，但此项业务对利润几无贡献，因此收入下降对公司业绩并无影响。归属母公司净利润增长42.4%至7亿港元，主要原因有两点，第一是期租船业务下半年仅剩一条船，且市场有所好转，其经营溢利大幅减亏约1.26亿；第二是2013年公司一次性计提了部分项目过往几年的红利税，导致当时所得税大幅提升，2014年恢复正常，所得税下降约9000万。全年派息5港仙，派息率17.8%，与2013年基本持平。华德受新油库建成影响成本增加，成为业绩低于预期主因：公司并表的华德码头期内接卸量恢复正常（2013年受广石化大修影响），但经营溢利率较正常年度下降约5%。主要由于南边灶油库14年初开始试运营，暂无收益贡献但已产生折旧与电费等成本，此外加上华德码头本身修理费增加较多等原因，导致该项目的开支较以往增加约3000万。联营与合营六家码头接卸量略低于预期2%，但均步入正轨，无碍正常发展期内公司联营与合营的6个码头项目共贡献5.9亿港元盈利，同比增长4.9%；接卸量共为1.52亿吨，同比增长5.5%，低于我们预期约2%。2014年根据国家海关统计，全国原油量进口量增长9.4%，因此我们之前对冠德的预期也较以往有所提高。但公司旗下码头的实际增速明显低于行业，一方面由于各个码头对应的炼厂规模比较固定；另一方面油价仍在下跌，下游提前加大进口量可能导致后期的亏损，因此该些码头总体并未大力提高进口速度。据此情况，结合国家GDP增速有所放缓的趋势（原油进口增速多年来与GDP增速关系密切），我们暂时保守预计15-16年六家码头接卸量增速为4.0%与6.4%，未来依然保持稳步正常发展。榆济线注入正待国家相关部门审批，依然有望年中完成，维持买入评级1月5日的更新报告，我们假设公司以现金与债务融资收购榆济线，预计2016年全面并表后可为公司带来1.8亿港元的利润增长。目前该收购正在进行中，有待国家商务部等部门的审批，今年年中依然有望完成。公司正在按照亚洲一流仓储物流平台的定位继续前行，时间较为漫长，但方向从未改变。维持12个月目标价7.84港元，对应注入完成后15/16年15.7/11.7倍PE，维持买入评级。
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两市资金流向
中国平安77.441867721万
中国中车18.261821775万
中信证券26.031244594万
中国重工15.87954089万
兴业银行16.33939232万
国电电力6.65866122万
中国银行4.53784239万
两市涨幅个股排行
金鹰股份14.9310.02%
新农开发18.7710.02%
石化油服11.6510.01%
浪潮软件32.389.99%
城投控股7.739.96%
大连控股9.059.96%
节能风电33.779.71%日10：21&&&&&&&&
陈华&&&&&&&&来源：金融时报
　　第二十一届全国企业管理现代化创新成果名单揭晓，中国石化财务有限责任公司选送的《企业集团财务公司客户信用评级体系建设》荣获全国二等奖。
　　近年来，中石化财务公司立足石化集团产业背景和财务公司行业特点，兼顾实用性和成本效益原则，采取定量分析与定性分析相结合的方法，自主研发了具有中石化特色的客户信用评级模型和评级信息系统，对客户经营和资信状况进行综合评价并确定客户信用等级，为提高财务公司信贷决策的科学性提供了重要依据。该评级体系的实施应用，进一步提升了中石化财务公司的信用风险管控能力。
　　此次成果评审由中国企业联合会、国务院国资委企业改革局、工信部产业政策司和中小企业司共同主办，共评选出“国家级企业管理现代化创新成果”186项，其中一等奖29项，二等奖157项。
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李珮&&&&&&&&来源：金融时报
　　编者按&2014年5月，一年一度的中国财务公司协会年会在湖北武汉召开。针对发展已具备一定规模的财务公司的行业评级体系建设已渐行渐近，中国财务公司协会将行业评级指引讨论稿提请大会讨论。同时，在今年的财务公司年会上，监管层提出希望财务公司在产业链延伸、跨境资金集中管理方面进一步推动企业集团适应市场竞争。就此两大核心问题，各公司代表、监管部门领导以及业内专家与学者进行了深入探讨，本期财务公司版为此组织了两篇报道，敬请关注。
　　致力于为企业集团提供金融服务的财务公司即将正式引入行业评级体系？答案毫无疑问：是。
　　在近期举行的中国财务公司协会2014年年会，行业评级的组织与牵头方——中国财务公司协会将《企业集团财务公司行业评级指引（讨论稿）》（以下简称行业评级指引讨论稿）提请大会讨论，并向业内各方人士征求意见与建议。从2009年财协牵头设立“财务公司行业评价体系”课题组，到起草并经多次研究与修改的行业评级指引讨论稿在2014年面世，可以看出，针对发展已具备一定规模的财务公司的行业评级体系建设已渐行渐近。
　　促行业规范健康发展
　　与西方国家拥有成熟、完善的评级体系不同，国内各行业的评级体系建设处于各自摸索与推进阶段。例如山东、重庆于2011年开始尝试对辖下的小额贷款公司进行分类评级工作。而财务公司的行业评级由财务公司协会负责组织，将遵循全面性、客观性、公正性和公开性原则，由协会牵头组建的行业评级委员会具体实施。评级将由信息收集、初评、复评、终评和发布等具体环节组成。
　　行业评级体系具体由评级指标体系、评级方法体系和评级结果运用体系组成。其中，行业评级指标体系将由价值性、安全性、流动性、盈利性、管理水平与集团支持这6大模块构成，各模块下还设置了22项评级要素。另外，各要素下共有65个评级指标，其中定量指标18个，加权后占比54%；定性指标48个，加权后占比46%.定量指标主要通过信息系统获取，设定了具体的计算公式，而定性指标则由财务公司提供相关证明材料。
　　在加权汇总各评级模块得分后，综合评级结果按得分高低分别设置了5个等级：90分（含）以上为A级，表示公司符合财务公司功能定位，经营业绩优秀，管理水平很高，取得集团支持力度很大，能够很好地为集团提供金融服务；75分（含）至90分是B级，表示公司较符合财务公司功能定位，经营业绩良好，管理水平较高，取得集团支持力度较大，较好地为集团提供金融服务；60分（含）至75分为C级，表示该公司基本符合财务公司功能定位，经营业绩一般，管理水平尚可，取得集团支持力度一般，在一定程度上满足了集团金融服务需求；而40分（含）至60分是D级，表示公司不符合财务公司功能定位，经营业绩和管理水平较差，工作上存在一定缺陷和不足，缺乏集团支持，不能满足集团金融服务需求；最后一个等级是E级，为40分以下，表示公司的经营业绩很差，管理水平落后，工作上存在很多缺陷和不足，需要进行全面的整顿和梳理。
　　行业评级体系的建设不仅能够对企业集团财务公司的经营管理情况作出全面、客观的评价，同时还有助于促进财务公司发挥核心功能、提升经营管理水平以及加强集团支持力度，进而引导行业的进一步规范健康发展。通过量化的评级结果，能够帮助公司更准确地了解自身的优势与不足。武汉大学经济管理学院副院长叶永刚表示，通过行业内的比较，财务公司会更加了解自身的整体经营水平在行业所处的位置。同时，这样一种激励机制，也能够调动起财务公司的积极性，加强风险控制能力、完善内部治理结构，提高自身经营管理水平，帮助企业集团做大做强。
　　充分考虑公司功能定位
　　那么，公司的各项能力水平如何通过评级反映出来？有哪些考核指标被纳入到了评级体系中？具体来看，在此次公开的行业评级指引讨论稿中，评级指标体系的6大模块在分值分布与权重方面有所差异。价值性模块权重最高，达到了30%，其次是管理水平模块，权重达到了25%.安全性、流动性与盈利性这三个模块的权重均为10%，而集团支持这一模块的权重比上述三个稍高，为15%.此外，各模块下指标分值情况也各不相同，评级体系分值设置最高是40分，最低1分。在全部的65个评级指标中，分值最高的是资金集中度、备付率与资本充足率三项指标，分值均为40分，这充分体现出了财务公司资金集中管理和提高集团资金使用效率能力、货币资金保证正常支付能力以及在风险、损失发生后自有资本承担损失能力对于财务公司日常经营的重要性。
　　通过观察评级体系这六大模块的设置与权重配比不难发现，行业评级指标的设立充分考虑了财务公司的功能定位，既体现了财务公司依托集团、服务集团的行业特色，同时也兼顾了财务公司的金融属性和企业属性以及行业共性和机构个性。评级体系的设计与运用是一个动态的过程，而非一成不变。叶永刚表示，行业的考评体系在实践过程中还要根据实际情况来进行适当调整。
　　推动财务公司评级体系的实施对行业发展至关重要。行业评级结果，一方面是财务公司行业内各机构对标分析、学习先进和调研交流的参考依据。另一方面，也是财务公司行业强化市场监督、提高市场管理规范水平和优化交易对手选择机制的参考依据，同时也是行业内部各类奖项评选活动的参考依据。叶永刚对此也表示，考评体系不论是对财务公司自身还是企业集团的发展都具有积极意义，应受到鼓励。
　　完善体系非一日之功
　　此次公开《企业集团财务公司行业评级指引（讨论稿）》是否预示着财务公司具体的评级工作已进入倒计数阶段？财协方面表示，仍有大量后续工作需要完成。首先是对行业评级指引的细化与完善。起草小组将对在今年财务公司年会上及会后各方的意见与反馈进行收集整理，此外还将进行数据测算、确定定量指标标准值和区间、确定定性指标评级要点等细化工作。在上述工作基础之上，再选取几家有代表性的公司进行试评级，依据试评结果对行业评级指引作出进一步修改完善。另外，负责具体实施评级工作的行业评级专家委员会将会组建起来，还将草拟《评级操作规则》和《评级操作流程》等规范性文件，为评级工作顺利进行做好组织制度保障。
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多公司信用评级遭下调
|经济|投资|行业_新浪财经_新浪网
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财务数据难看
多公司信用评级遭下调
　　⊙记者 黄世瑾 ○编辑 孙放
　　随着上市公司年报数据披露完毕，相关公司债的年度跟踪评级报告也开始陆续亮相。上证报记者不完全统计发现，在*违约前后，又有8家上市公司主体及相关债项遭评级下调或展望下调（见附表）；其中包括已转至央企旗下的和主体债项评级均为AAA的。市场人士认为，虽然宏观资金面压力不大，但信用债的风险正在逐步显现。
　　财务状况恶化遭降级
　　5月7日，东方锆业公告，鹏元资信评估有限公司在对公司2012年发行的“12东锆债”的跟踪评级中，将债券信用等级和主体长期信用等级纷纷下调为AA-，评级展望为稳定。值得注意的是，东方锆业已不是过去的民营企业。去年，公司的控股股东已变更为实力强大的央企――中国核工业集团公司。鹏元评估认为，这将有利于公司整体实力的进一步提升。
　　但是，东方锆业近三年的财务状况却不容乐观。有息债务从2011年末的4.90亿元，提升至2012年末的13.09亿元，和2013年末的15.04亿元；资产负债率同样大幅上升，从2011年的不到40%，渐次升至2013年的56%；流动比率也从2011年的2.26大幅下降至2013年的0.85。同时，公司经营情况也不容乐观，年利润总额分别为1.08亿、1703.89万元和-9937.91万元，大幅下滑。市场人士认为，财务数据显示，2013年末公司有息债务规模大，债务保障能力有所下滑，偿债压力明显加大。
　　财务状况不佳，主营产品竞争激烈，导致债务评级下调属意料之中；而正在进行中的重组，也成为拖累公司评级的重要因素。鹏元评估表示，公司由于正在筹划与海南文盛新材料科技股份有限公司和浙江锆谷科技有限公司的重组事项，目前正停牌中。公司的股权并购后续能否顺利完成，并有效整合，从而充分发挥协同作用，存在不确定性；而公司近年产能扩张较快且后续拟建项目规模较大，整体资金及销售压力相对较大。
　　近期，另一家债券评级遭下调的公司是。鹏元评估将“11软控债”信用等级和公司主体长期信用等级下调为AA-，评级展望为负面。其给出的理由为，虽然2013年国内轮胎制造行业投资增速回暖，但公司主营业务毛利率下滑较多，营业利润为负；同时，公司期间费用率较高，利润较依赖于税收返还收入，公司盈利质量一般。资产方面的情况显示，公司应收账款和存货占总资产的比重较大，对营运资金的占用较大。此外，存货存在一定的跌价风险，存在出现资产减值的风险。
　　雪上加霜的是，“11软控债”还面临回售。投资者参与回售等同于以100元/张（不含利息）卖出持有的“11软控债”，由于回售期间“11软控债”价格始终低于100元，因此发行人选择上调票面利率100个基点至6.48%，并在债券存续期后两年固定不变，以减轻回售压力。
　　信用风险或持续发酵
　　前景暗淡的还有徐工机械。作为国内工程机械行业龙头，外加母公司徐工有限提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保，“11徐工01”、“11徐工02”和徐工转债长期享受着AAA评级。然而，工程机械行业的持续不景气，压缩了企业的盈利空间，且使公司此前新建产能无法有效释放。在评级机构中诚信看来，公司应收账款规模大（截至2013年底为207.92亿元），同比持续增长且短期内无法改善。
　　中金公司债券分析师姬江帆认为，工程机械、基建设施、建筑建材等行业垫资较严重，导致企业现金流先于盈利显著恶化，需要重点关注其行业风险。除此以外，处在下列行业的企业的公司债需要关注：前期大幅扩张产能，而短期需求受经济周期影响急剧萎缩，导致盈利持续恶化，并且短期看不到明显改善迹象的行业，如光伏、风电设备等；产能过剩现象一直存在、需求放缓加剧盈利恶化，且开始侵蚀到净资产和流动性的行业，如钢铁、电解铝等；下游需求恶化传导，致行业盈利和现金流开始恶化的行业，如煤炭等；行业景气持续低迷的行业，前期预收透支的现金流难以为继，持续亏损也开始侵蚀净资产，如航运和造船。
　　整体而言，姬江帆表示，仍然维持二季度信用风险将继续发酵的判断，且不能排除风险从民营领域扩散到国有领域的可能。
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