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2014年好光景之后 2015年A股市场将如何演变
17:24:33来源：21世纪经济报道编辑：fangbiao
摘要：A股的2014年又是一场出其不意的奇幻之旅——上证指数全年涨幅高达52.87%，走出一轮波澜壮阔的牛市行情，与此同时，2013年疯涨的创业板指数，在2014年仍实现12.83%的涨幅。
的2014年又是一场出其不意的奇幻之旅&&全年涨幅高达52.87%，走出一轮波澜壮阔的行情，与此同时，2013年疯涨的指数，在2014年仍实现12.83%的涨幅。
&好光景只会带来坏经验：投资很容易，你已经了解投资的秘密，你不必担心风险。最有价值的经验是在困难时期学到的。&霍华德&马克斯在《投资最重要的事》中的提醒，无疑颇契合当下。
2014年好光景之后，2015年A场将如何演变?大多数人所期待的大牛市，是否会继续呈现?复杂市场中，新的投资机会在哪里?21世纪经济报道记者采访了4位中长期业绩优秀的明星基金经理，分享他们的投资思路。这4位基金经理是：招商蓝筹基金经理陈玉辉、融通动力先锋基金经理丁经纬、鹏华新兴产业基金经理梁浩、宝盈策略增长基金经理彭敢。
宏观经济态势整体往下走
《21世纪》：中国2014年GDP同比增长7.4%，是过去24年的最低值，经济基本面持续走弱。怎么看待2015年经济基本面，及流动性的走势?
梁浩：今年市场比去年更加复杂，市场的复杂性主要在于宏观经济。现在很多人判断下半年宏观经济会平稳下来，底部会夯实;但另外一种看法认为，宏观经济所谓的U形底部时间会比较长，看不到什么时候会向上。我的观点是目前这种情况下宏观经济不乐观，未来可能需要等各种经济数据出来后，再根据数据做判断。
总体来看，现在宏观经济整体是一个往下走的态势，这种往下走的态势最根本原因在于这些年我们经济中的结构性矛盾，到今天演绎到一个比较极致的状态。宏观经济增速对于投资过度依赖。宏观经济中长期来看并不乐观，不支撑市场大幅往上走。最大的变数就是中国经济内部的韧性到底有多强。如果我们经济韧性能够保证我们经济潜在增长率保持在6%-7%之间，很多公司仍然有机会。
丁经纬：2015年经济基本面不会太好，还是一个探底的过程。但现在市场不用太看经济基本面的情况，因为现在股票上涨的动力是改革的预期。
至于流动性，央行在2014年第四季度货币政策执行报告中曾指出，下一阶段要继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。所以可以预计2015年流动性不会差，但释放流动性不是为了放水，不是为了走刺激经济增长的老路，政策的对冲是在为改革托底。
陈玉辉：受国内、国际经济周期的影响，预计2015年国内实体经济和虚拟经济仍将处于通缩式调整通道中。投资者需要深刻理解经济&新常态&，当下中国处于经济增长换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期以及劳动人口总量进入负增长阶段的叠加时期，GDP增速下台阶是生产函数主要参数变化决定的。
短期内中国货币政策将面临内外部环境诸多因素制约，但经济基本面的要求使降息和降准成为主流趋势。近年来人民币跟随美元被动大幅升值已经严重影响国内制造业竞争力和出口增长，但主动大幅贬值又会导致内外资金流动异常，影响基础货币供应体系稳定。不过考虑到大宗商品价格跌幅较大，实体经济其实已经处于相当宽松的货币环境;由于实体经济投资回报预期下降，交易性需求下降产生的过剩货币将转向虚拟经济内寻求高收益。
《21世纪》：本届政府大力推进改革是目前的一致预期。你怎么看待本届政府大力推进改革对某个产业即将带来的影响，其中有什么投资机会?
陈玉辉：央企和地方国企改革加速，将使相关领域标的存在整体上市或经营效率提高的预期。但改革的方向和策略与前期不同，这是市场需要重点关注的。如前期中国石化加油站混合所有制改革，不是完全放开垄断行业牌照任由民资进入，而是让民资通过出资参股的方式进入到垄断行业。这种改革是增加国有资产控制力、改善国有资产负债状况、解决历史存量问题所必须的增量改革方式，因此未来涉及垄断行业的国有企业改革将有更大投资吸引力。
央企改革的典型如中国铁路总公司，作为资产规模最大的央企，除继续改革原有普通货运和客运业务外，公司正在凭借全球最大的路网优势大力开拓进入电商专列、跨国铁路集装箱、危化品和冷链物流等现代物流业。以电商快递为例，电商的发展创造了巨大的&一夜达&快运需求，航空货运市场承接了这一高端业务。在国内高铁路网全面开通后，主要一二线物流节点城市间基本可以实现一日通达，但高铁货运的综合成本将较空运节省一半以上，边际成本更低，最大的优势还在于其较空运、汽运方式的碳排大幅下降，环保品牌效应显著。
丁经纬：国企改革就是个好例子，去年中国国企负债66.5万亿，但国企利润率仅为5%。在原有的制度下，国企不重视投资回报率，监督也不到位，EPS就很差。但是改革推进之后，国企的机制会变化，做投资的人最关心的EPS也会改善。
金融改革的意义比国企改革还大，核心是两条主线&&利率市场化，汇率国际化。实际上金融改革的目标就是银行的二次改革。在金融改革推进的过程中，有人担心银行的未来。但我认为，只要我们国家不会像2008年美国那样崩塌式的硬着陆，银行就不会死。现在银行被余额宝等逼着改革，虽然息差下降，但是资产周转加快，类似ABS等改革也会推进，所以银行并没有那么悲观。银行现在一万亿的净利润，未来可能降到五千亿左右，其它除了息差之外的收入还会提升，银行的整体估值水平也会提升。
基建类的投资机会也是改革带来的。这类纯劳务型公司，原本几乎没有任何理由去买&&增速低，低，技术含量低。虽然这类公司的估值一直都很低，但便宜不是买入的理由，改革预期才是，人民币国际化、&一带一路&等是国家基于争取更多地缘政治话语权的高度去做的一件事情，即便有困难也要往前推，所以带来了投资机会。
市场走势将再次偏离一致判断?
《21世纪》：经历了&大象起舞&的2014年之后，2015年A股市场的牛市行情是否继续?预计会呈现什么特点?以&沪深300&为代表的大股票与以创业板为代表的小股票，分别如何走向?
丁经纬：2015年不一定是大牛市，但应该机会挺多。市场不会像大家想的那样一路涨上去那么简单，而是反复震荡。这样的市场会挺难应对，板块轮动也很难预测。但是大票和小票都有机会，具体要看风吹到哪里。我对大票和小票没有偏向，去年12月还是大票多，但随着市场变化进行了调仓。
陈玉辉：中期内看，出于对未来降息通道和类债估值行情的预期，低估值票的行情在经历快速上涨后振荡整固的压力加大，但大趋势相对向好。创业板等所谓中小市值经历了2012年以来持续轮番炒作，很多市值已经由几十亿变成几百亿，超越诸多主板公司市值规模。但根据历史经验，大部分公司股价的巨幅上涨和高启的估值水平很难由单纯的利润增长来消化，未来面临较大调整压力。
因此未来投资目标将从主要注重进攻性转向攻守相对均衡。如果2014年选股主题是低估值，则2015年选股主题倾向于低涨幅。
梁浩：我对于2015年A股市场持不乐观态度，基于以下两个原因：1. 降息以及国家发改委批复了许多项目，但经济形势仍不见好转;2.经济有自身运行的规律，政府可以通过自身力量将经济上下波幅缩短一些，但改变不了经济运行基本规律。主要下行的原因包括：产业结构不合理、新成长力量还没有起来、产业升级难度要比预期高，产业升级的基础不够扎实。
但我对市场整体的不乐观，并不代表市场不存在赚钱的机会。事实上，我并不认为过去几年是，创业板上涨有合理的成分，尽管创业板中有很多垃圾公司，但还是有很多有活力的优质公司，对股东贡献相当可观。过去几年可能是银行、地产的熊市，是中国经济的熊市，但在大的悲观的环境下，还是有一些优质的公司可以走出周期。中国社会需求结构已经发生了变化，这个过程中会有新的产业出来，例如现在的传媒行业以及后面的健康服务行业。
去年11、12月处于经济差、货币宽松的状态，而且开启了降息的起点，一些周期股，如银行、，处于低估值，每次市场的转换都是这些股票会涨。12月最后一周，全球前十大券商中有三四家是中国的券商，这已经是很明显的价值偏离。目前时点来看，我认为周期股的机会不会太大，希望市场真正回归精选个股的氛围中。
彭敢：目前，股票市场的盈利效应已经成为共识，社会资金跑步奔向股市。2014年的首次利率下降，让投资者憧憬央行会持续降息和降准，市场普遍预期主板有较大的上涨空间，而中小板和创业板会显著下跌。
但从行为金融学来看，2015年市场的走势可能依然会显著偏离一致判断，正如2014年的走势与年初市场在幅度和结构上的判断都有显著偏差一样。我们在检视目前市场一些共识的时候，更需要考察这些共识的基础和条件，而通过反复研究发现，市场的一些共识并不是那么靠得住。我们不全面看空创业板，因为大量公司正处在政策鼓励创业创新风口，业绩有实在的增速。但是，创业板更需要对股票进行自下而上的精挑细选，系统性的整体大机会难再。
因此，2015年，虽然蓝筹股指数超越中小板和创业板指数的概率较大，但市场更可能呈现优质蓝筹和优质成长&双轮驱动&、蓝筹股和成长股&双分化&的格局。今年的市场表现并不会那么极端，可能出现主板、中小板、创业板轮换交替的现象，蓝筹股或成长股的拉锯战将会是明显的交易特征，分化主要在于板块内部，这种博弈的基础是新增资金的进入。
《21世纪》：注册制会给2015年的市场带来什么影响?
陈玉辉：注册制实施和年内发行速度的加快将导致中小市值股票供应量快速增加，可能在一定时期加速中小市值高估值泡沫的破裂。
梁浩：鹏华新兴产业基金跌得最惨的是2012年初，2012年初那个时候谈注册制改革，很多公司发行很低都没有人要，但是当年这些股票价格都回来了。
所以每个公司都有合理价值，合理价值短期会偏离，但是这种偏离往往是大家要有耐心、要发掘机会的时候。我觉得注册制出来后很有可能再现2012年的情况，这个时候是挑好品种、好标的的时候。
丁经纬：注册制短期预计不会对市场有太大的影响。注册制改革要看实效，目前仍不确定中国的注册制会是什么样子。IPO审核权下放给交易所之后，审核会很简便还是像原来一样很繁琐，需要观察，因此对市场的影响也要边走边看。
最大变量在于改革进程、降息降准
《21世纪》：从行业、主题配置的角度，2015年相对看好哪些板块?
丁经纬：我最看好的逻辑是改革。板块方面，我主要看好移动互联网、军工、国企改革、金融、医疗服务、传媒、新能源汽车。
国企改革的标的需要自下而上去选，得一个个去看，不像互联网金融那么好买，并不好选;通常我比较喜欢从医药等好的行业里边，去找基本面差的个股，或者从化工这类大家不太关注的行业里边去选择国企改革的标的。
陈玉辉：2015年重点会关注三个方向：第一，从未来一年政策角度分析，货币政策的降准降息周期开启，最受益的是银行等低估值蓝筹股;财政政策将因实体经济困难而更加积极，主要关注估值相对低位且产业整合和并购预期强烈的水泥板块。
第二，经济转型受益行业，未来发展空间十分巨大。典型的如中国制造业仅存的未进入全球领先水平的航空制造业，其发展过程中需要的铝锂合金等新材料产业具备爆发式增长机会。其它如电动汽车用动力电池材料、铁路现代物流、新型医疗服务等均处于行业高速增长期。
第三，主题类机会相对较多，但重点关注国企改革主题，同时&一带一路&、长江经济带、京津冀一体化三个国策级的主题将持续多年，另外如新疆自治区成立60周年等局部区域性主题事件也会存在阶段性机会。
梁浩：互联网还是持续看好。我对A股很多伪互联网公司不看好，但是对有些个别真正有互联网基因而且按互联网逻辑做事情的公司是看好的，互联网仍然会是市场一个长期热点。
其实，2002年的科网泡沫破灭了吗?对于资本市场&人造&的科网是这样的，但对产业界却不是。这些年产业界仍在沿着当年的轨迹踏踏实实推进行业的演进。在现在互联网发生的变化，在1995年比尔&盖茨《未来之路》这本书里面大部分都预见到了。最近几年最大差异是：以前桌面互联网接入的人群就是那些特定人群，但移动互联网出来后，很多新的人群接入了互联网，导致互联网规模比以前大很多，带来的规模经济比以前强很多，所以互联网出现新的繁荣、新的行业性机会。此外，通过手机接入互联网的都是普通老百姓比较多，就是大家所说的屌丝经济。
互联网对各个产业的渗透会对现有的社会结构、产业结构做出很大改变。它会降低社会平均利润率，比如小米手机，乐视做的电视机，就是成本价销售，硬件不赚你的钱，而要在服务上赚钱。还会侵蚀一些由于信息不对称而产生的不合理盈利，比如家装、旅游等。
彭敢：谈到中国经济的转型和发展方向，未来看好几大投资机会：移动互联网相关行业，包括大数据、信息安全、电商和移动支付、农业信息化、互联网教育、新型广告等;医疗服务产业，包括医院体制改革、移动医疗、医疗器械、创新型药品等。此外，军工、智能机器人、环保等领域也颇为看好。对于去年我看好的新能源行业，在油价不断下调的冲击下，还需要等待更好的时机。
《21世纪》：2015年的A股市场，有哪些变量最需要关注?
陈玉辉：2015年的变量主要就是财政政策和货币政策，预计政策力度会超出市场预期，主要由于今年实体经济受内、外部不利因素影响超预期，需要更多和更大力度政策对冲。
　　梁浩：第一是降息。政策上变量比较大，这种变量对市场有一些扰动。油价也是一个变量，这个时点我不想在这上面下太多注。
我们期望市场更为理性一些，不要过度偏离基本面，因为终归会回归。
丁经纬：去年经济数据并不好看，GDP增长仅7.4%，创24年最低值，但是股票持续走高。而过去五年，经济数据一直不错，但股票持续走低，这实际上是同一个问题。2014年A股行情不是简单的估值修复，而是改革预期升温。中国的国企改革、经济转型，包括金融的利率市场化和汇率国际化，讲了很多年，但都推不动，因为这是牵一发而动全身的改革。但现在大家对新一届政府的执行力、改革魄力都有信心，整体信心指数在增强。
2015年的变量要看政策改革的进程。主要的改革，比如利率市场化、人民币汇率国际化、国企改革等，都是有节点的，要观察改革的变化。另外，有些文件很重要，比如国资委关于国企改革指导意见这样顶层设计的文件，推动银行混业经营的文件等，这些也需要观察。
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2015年股市十大猜想 看股市会如何演变
新一年的到来，总会给人们带来无限遐想与希望。已经过去的2014年，也是股指摆脱“熊市”的一年。那么，2015年股市会如何演变呢？为此，我们特带给大家2015年股市十大猜想。
猜想一：深港通开通 实现概率：90%
伴随着沪港通稳定运行，有关深港通启动的呼声也越来越高，虽然官方回应目前深港通仍在讨论阶段，但根据目前市场上发布的公开消息，机构普遍认为深港通最快或将在今年上半年开启。
平安证券指出，预计2015年四季度深港通可能也会开通，这或带来国内深市股票估值的国际化，对中小板与创业板影响较大，深港两地互为稀缺的资产将会受益，而高估值的品种可能会有负面冲击。
如深港通仿照沪港通，试点初期选股范围取自深证100、深证300的成分股，那么深市中的低估值、高成长白马股则值得重点关注。
猜想二：创业板出现首例退市公司
实现概率：90%
日，被誉为“史上最严退市制度”的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。目前，已有天龙光电(300029)、宝德股份(300023)、万福生科(300268) 等连续亏损的创业板个股相继发布可能被暂停上市的风险警示。从目前情况来看，2015年很大可能出现第一家退市的创业板公司。
除了连续三年亏损，创业板暂停上市还有其他引发条件，包括最近一年净资产为负值；两年审计报告为否定或拒绝表示意见；非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，四个月内未改正的等。
猜想三：股票期权推出
实现概率：80%
日，证监会发布的《股票期权交易试点管理办法》和《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》开始公开征求意见；征求意见截止日期为日。记者最新获悉，近来监管层在开展两融业务检查的同时，也分批对各家券商股票期权的筹备情况进行摸底。广发证券分析认为，预计今年股票期权(预计ETF期权优先推出)有望上线，A股市场即将进入期权时代。
申银万国证券分析称，股票期权的推出对现货市场及各类投资者将产生深远影响，将推动我国资本市场进入立体化交易时代。
猜想四：注册制实行
实现概率：80%
日，证监会副主席姚刚透露，证监会已经按照中央要求于11月底将发行注册制改革方案上报国务院，将在讨论完善后发布。证券业协会副会长王旻近日也表示，11月底注册制度改革方案已经上报到国务院，注册制推出只是时间问题。
记者注意到，目前市场普遍预期《证券法》修改至少要等到2015年6月才能走完全国人大常委会的三审程序，再加上注册制征求意见的时间，真正推出可能要到2015年下半年。
值得一提的是，虽然分析普遍认为，注册制在2015年推出是基本可以确定的事情，但大多数人表示，出于谨慎的考虑，管理层并不会一开始就在整个市场全面推行。而更大的可能是分层次、分市场逐步推开。
猜想五：上看3600点
实现概率：80%
在点位预测上，去年12月左右集中发布的券商研报多数跑偏，多数券商预测2015年A股点位在点之间，仅有少数机构预测点位上看至3500点，其中，信达证券更是看高到3600点。
偏保守的光大证券策略报告认为，对于后市，看到今年上半年之前将在3000点左右。招商证券观点相对大胆，其指出常规的货币宽松状态会成为常态，将支持资本市场的持续繁荣，沪指2015年合理区间为点。安信证券认为，2015年A股市场的整体波动在点之间。
猜想六：新三板转板制度推出
实现概率：70%
在做市商制度推出之后，新三板转板制度的制订也被正式纳入议程。去年8月，证监会首次在会议中具体提出完善创业板制度，支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。2个多月后，证监会出台关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见，强调积极研究制订方案，推动转板制度建设。
有机构人士告诉记者，之前有不少新三板的企业成功登陆主板，这在严格意义上并不能称之为“转板”。过去，这些挂牌企业转至中小板、创业板仍是通过IPO。目前A股IPO市场相对饱和，监管政策严格，上市门槛较高。此外，转板制度的推出也为机构提供除IPO以外更多元化的退出方式。
猜想七：“T+0”重返舞台
实现概率：60%
日，上交所在沪港通新闻发布会上表示，回转交易(俗称“T+0”)机制一直是该所重点研究推进的创新，沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。我国股票市场已发生根本性的变化，已经具备了恢复“T+0”的条件。
目前，全球范围内几乎所有股票交易所均在执行“T+0回转交易”，且国内股市也曾有过此段历史。国内A股市场曾在日一日执行过“T+0回转交易”制度，但在当时各项监管制度不完备的情况下，为了降低市场的投机风险，从日开始，A股和基金交易停止了“T+0回转交易”。
分析认为，“T+0”机制可以减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。此外，随着资本市场的完善，未来金融衍生品市场仍会不断发展。如果未来个股期权等衍生品陆续推出，期权市场“T+0”而股票市场采取“T+1”制度也会阻碍一些对冲交易的进行。
猜想八：A股纳入MSCI指数
实现概率：60%
沪港通正式通车，为A股纳入国际市场指数MSCI新兴市场指数扫除了一些障碍，也让A股被纳入MSCI指数更进一步。平安证券研报指出，沪港通实施增强A股对外放度，与人民币汇率波动放宽带来资本流动规模的增加，这将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题，预计2015年6月A股可能将纳入MSCI新兴市场指数。MSCI亚太区股票研究主管前不久表示，MSCI明年有可能宣布将A股纳入指数。
此前，证监会新闻发言人在回答记者提问时表示，随着资本市场对外开放广度和深度的不断扩大，境外机构投资者对我国A股市场表现出较强的投资愿望。中国资本市场近年来的改革开放措施也将为A股纳入国际著名指数奠定了基础。
猜想九： 解决B股问题
实现概率：50%
自2001年2月B股市场对境内自然人开放以后，管理层再无重大举措。B股市场沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。对于B股市场的未来发展方向，虽然也受到一定的关注，但相对而言，“声音”较弱。分析认为，B股市场作为历史遗留问题最终必将得到解决，从目前情况看，2015年有可能会有进展。
业内专家指出，B股市场是人民币资本项目下不可兑换的历史条件下的产物，其出路不外乎有两条：一条是作为历史遗留问题看待，在其完成历史使命后让它逐步消亡。这包括采取回购的或并入A股，以及等待人民币完全可自由兑换时“水到渠成”等。 另一出路是给B股市场重新定位。
猜想十：下探2100点
实现概率：40%
2014年年末骤然刮起的旋风，让投资者切实感觉到市场已是牛市，对2015年行情更是满怀期待。不过，对于上证综指运行区间的下限，中银国际看到了2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧。
“上半年受宏观经济下行以及债市分流效应影响，预计难以出现持续上涨行情，下半年在经济增速企稳、政策面催化的情况下有望出现突破向上走势。”中银国际的投资策略报告指出，虽然货币政策定向宽松基调大概率延续，但信用创造体系重建仍需时日，宏观流动性总量扩张存在一定的难度，这将制约市场上行空间。判断2015年上证综指运行区间为点。
在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。 本报综合投资快报等消息
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2015年下半年该如何投资？在2015年下半年里，投资收益高于股市的投资方式比比皆是，比如存款类、比如说宝宝类理财产品、银行理财产品。今日小编就整理了2015年下半年最佳理财方式如下：利用季末锁定银行理财中长期收益，普通投资者投资P2P应选大型平台，调整期可考虑买黄金 　　回望今年整个上半年，股市的火爆，使得市场上其他理财方式都默默做了陪衬。而沪指却在走过5000点后变得让人捉摸不透，是走是留，还是试试其他理财产品？随着银行年中考核到来，部分银行理财产品收益也水涨船高；近期银行大额存单推出，利率市场化步伐进一步加快；反观宝宝类产品却风光不再，余额宝更是年化收益率跌到4%以下。下半年的理财市场走势怎样？存款利率会进一步放开吗？理财产品收益会不会提升？P2P市场火爆，要不要从股市转向P2P？接下来是不是买入黄金的好时候？本期专题将为你解答这些理财疑惑。 　　存款类 　　风险指数：★ 　　大额存单吸引力大吗？ 　　存款是最为安全的投资品种，而存款利率跟货币政策最直接挂钩。 　　“随着利率市场化进程进一步加快，存款利率完全放开指日可待，虽然有降息预期，但各家银行存款争夺战激烈，存款利率应该不会大幅下降。”一位银行人士表示。 　　此外，6月15日开始发行的大额存单有望成为高净值人群在不影响流动性的前提下，规避风险的好选择。 　　在大额存单发行首日，由于其一年期最高3.15%的年利率与个人30万元起购的门槛，相对于利率更高门槛更低的理财优势不显，在发行近一周以来交易清淡。但中国银行财富管理与私人银行部宏观策略分析师蔡喜洋认为，大额存单的实质是一款存款产品，用于流动性管理的意义要大于其理财收益意义，因此其发展前景仍然非常广阔。 　　蔡喜洋表示，作为利率市场化的进程之一，大额存单的出台，其意义在于形成一个连续梯度的金融产品选择列表。大额存单的收益与流动性介于理财和活期存款之间，为高净值高流动性客户提供了一个选择，增加金融产品市场的差异化，使投资者不同的风险偏好，都有对应的不同梯度的金融产品可供选择。 　　“目前的大额存单仍然处于增量阶段，交易平台尚未活跃起来，因此重要性尚未显现，但随着未来居民储蓄存款比例的降低，大额存单的替代效应将不可或缺。”蔡喜洋说。 　　此前有多位金融业人士表示，利率市场化最早可能在今年年底实现，因此下半年大额存单的利率将维持在一个较为稳定的水平。 　　【投资建议】 　　中国银行财富管理与私人银行部宏观策略分析师蔡喜洋表示，大额存单和定期存款的风险定价不高，相对于其他收益类产品竞争力不强。大额存单市场在下半年将呈现稳步上升趋势，主要目标客户是对流动性和安全性要求高的200万以上资产的高净值投资者。定期存款作为传统金融产品，虽然市场规模在进一步缩小，但以其稳定的收益及安全性，和低于大额存单的门槛，会继续受风险厌恶程度较高与年纪偏大的投资者偏爱。 　　收益水平：3%-4% 　　宝宝类 　　风险指数：★★ 　　宝宝收益率会越来越低？ 　　6月17日，支付宝钱包当中的余额宝显示前一日(6月16日)的七日年化收益率为3.98%，这是余额宝推出两年以来首次跌破4%的七日年化收益率关口。 　　截至目前(6月22日)余额宝七日年化收益率继续在4%以下。众多业内人士指出，股市火爆加上银行资金面的持续宽松，许多宝宝类理财产品收益率均出现下滑现象，短时间内这一下跌趋势难以得到逆转。 　　不过有些活动期间的货币基金收益还比较诱人。比如平安橙子与去哪儿网合推的鹏华安盈宝货币基金，从6月25日起3个月内其年化收益率最高可超10%。 　　民生银行理财客户经理邢泽浩指出，利率市场化的进一步推进，宝宝类理财产品受到的冲击增大。央行实行宽松货币政策，货币基金收益率随之下降，这与宝宝军团刚出世时候环境已经完全不同。伴随着银行大额存单的发行，以及利率市场化的进一步加速，“宝宝”类理财产品收益和规模也会慢慢降低。 　　邢泽浩建议，投资者在资产配置上，不要把过多闲置资金放在宝宝类账户中，可进行分散投资。 　　济安金信基金评价中心主任王群航认为，货币市场基金的收益和基础市场货币挂钩，货币市场基金主要投资工具就是协议存款，随着降息同步下降，收益率总体往下走是正常的。 　　“宝宝类理财产品收益率的回落是正常的，收益也回落到一个正常的水平，且逐步趋于理性。”王群航认为，宝宝类理财产品本质是货币基金，一般而言货币基金的收益率在4%左右徘徊。 　　【投资建议】 　　济安金信基金评价中心主任王群航建议，对于高风险产品的配置可以选择一些权益类产品；而在低风险产品方面，唯一不变的选择就是货币基金。货币市场基金本身就是一种现金管理工具，更重要的是盯着货币市场基金，在货币市场基金里面挑好的品种进行投资。　收益水平：约4% 银行理财风险指数：★★★ 　　季末是买理财产品好时机？ 　　银行理财是各家商业银行大力发展的业务之一，而银行理财产品作为一种渐进的存款利率市场化的“推手”，也需要随着利率市场化改革的步伐逐步转型。 　　一家股份制银行的理财经理向记者解释，2015年上半年银行理财产品的总体特点是，收益率保持稳中有降的趋势，而且流动性较弱，对投资者的吸引力有所减弱。另外受到今年上半年股市火爆的影响，确实很多存款搬家了，直接投入到了股市。自己手里的好几个客户，都不再配置理财产品。 　　普益财富统计的数据显示，5月共有133家银行发行了5639款个人理财产品，产品发行数量环比降幅为3.19%。 　　据融360监测的数据显示，2015年5月银行理财产品的平均预期年化收益率为5.22%，较4月份略降0.02个百分点，平均投资周期为3.8个月。 　　不过，银行理财产品往往在月末、季末会出现季节性的上涨。上述理财经理称，目前自己所在银行的理财产品预期年化收益率在3.8%-5.5%之间。因为存款任务没有降，受存款偏离度影响，再加上半年度考核到了，6月底银行理财产品平均预期收益率略高一些，但幅度不会差很大，建议喜欢配置理财产品的客户关注。 　　“因6月份季末效应，银行理财产品略有升高，部分城商行的理财产品收益超过6%，投资者可以趁机购买一些中期理财产品，锁定相当一段时间里的高收益。”一家银行理财经理说。 　　银率网金融研究中心主任殷燕敏称，银行的理财产品以固定收益类的配置为主，受到货币政策的影响，利率一直在下行，其收益一直在往下走，预计下半年银行理财产品的收益将有所下降，但是幅度应该不大。 　　【投资建议】 　　银率网金融研究中心主任殷燕敏称，银行理财上半年可能做股票投资的业务比较多，来维持高收益。下半年随着市场震荡加剧，配置可能还会有，但可能会相对减少。所以理财收益可能会有所下降，但是不会出现大幅下降。 　　收益水平：5%-6% 　　黄金 　　风险指数：★★★★ 　　下半年适不适合炒黄金？ 　　黄金投资通常是世界上最常用的投资保值方式，但也并非毫无风险，炒黄金的收益与国际实时金价有关，中国大妈就出现过购买实物金条被套牢的现象。 　　过去的一周，与沪指大跌相反，黄金显露出了逐渐走出熊市的苗头，金价周四(6月18日)升破1200美元/盎司，在上周创下一个多月来单周最大涨幅。 　　长期以来，黄金和美元作为两种重要的避险资产，价格通常呈负相关。近期，欧元对美元如期走高，英镑对美元也连续大涨，美元腹背受敌。此外，上周美联储会议下调了加息预期，多位分析人士表示，美联储推迟加息，这成为金价上升催化剂。 　　不过也有分析机构称黄金后市难乐观。国泰君安期货分析师指出，美联储加息预期会随着美国经济扩张大势而走强，一旦美联储的加息政策明朗，金市较为乐观的态度很可能再次面临修正。 　　那么近来黄金频传利好，套牢两年之久的中国大妈是否有望解套？日至15日那场暴跌，金价直接从1550美元/盎司(约合人民币307元/克)下探到了1321美元/盎司(约合人民币261元/克)。正是在此时，很多内地投资者认为金价已经探底，疯狂买入。 　　中国大妈当时购金的价格在点之间。中国黄金集团市场部总经理凌丰田表示，黄金在今年彻底走出低谷可能性不大，会在点之间震荡。离中国大妈两年前的买入价还有差距。 　　【投资建议】 　　中国黄金集团市场部总经理凌丰田表示，下半年可能是买入黄金较好的时候。作为长线投资，投资者可以在调整期买入，1150点以下或者1200点以下均是购入的好时机。同时，不能把鸡蛋放在一个篮子里，进行银行存款、基金股票、黄金的组合投资，其中黄金占闲散资金的比例在10%左右为宜。建议投资者可以在下半年逢低买入，可以用定投的方式，每年或每月分批买入，而不是某个时间点大量买入，这样可以避免下跌过程中误入。P2P 　　风险指数：★★★★ 　　P2P赚钱效应扩大？ 　　即使在股市“抽水机”效力迅猛、其他金融产品增长速度相对缓慢的今年上半年，P2P行业仍然维持了不错的增长规模。根据网贷之家统计，5月，P2P网贷行业整体成交量达609.62亿元，环比4月上升了10.55%。按照目前增长态势，预计2015年P2P网贷行业全年成交量将突破8000亿元。 　　P2P是从2012年兴起的一种投资方式，通过网络撮合想借钱的人和有闲钱的人，平台则在中间收取手续费获利。但这个行业良莠不齐，如今已有接近2000家的P2P平台，跑路潮和扩张潮并存，投资者需谨慎选择靠谱平台。 　　网贷之家创始人朱明春曾对新京报预测，如果股市持续震荡，未来很可能会有一部分投资者回流P2P投资。由于P2P投资和股市共同的高风险偏好与高收益回报特点，未来或将凭借相对固定的收益率吸引一大批新的投资者进入。 　　比起股市大幅震荡，P2P投资可以算得上稳打稳扎，网贷之家数据显示，2015年5月，P2P行业平均收益率为14.54%，平均借款期限为6.79月。 　　北京市网贷行业协会秘书长郭大刚预计，下半年大型P2P平台的收益率会下降。这是由于大型平台的资产质量提升，导致风险定价会持续下降，平均在8%至12%之间将是大型平台较为合理的收益率区间，如陆金所和宜信等行业领头羊或将普遍降到这个水平。 　　但中小P2P平台收益率将拉开差距。总的趋势是流动性越佳收益率越低，而越是大型的有背书的平台收益率则越低。 　　拍拍贷CEO张俊表示，拍拍贷在2013年-2014年平均收益率能达到14%左右，但在宽松货币政策下，资金利率逐步下降，同时行业拼收益的时代已经过去，P2P收益水平也在逐步回归正常。目前该平台的平均收益率为12%左右。 　　【投资建议】 　　北京市网贷行业协会秘书长郭大刚表示，普通投资者在投资P2P平台时，首先应选择大型平台，如陆金所、宜信等公司，收益率偏向平均收益，风险会比较小。其次，从资产角度来说，应该秉承小额分散的投资策略，可以偏重消费类的项目，其出问题的概率会小很多。如果对接企业融资类的项目，则要选择自己熟悉的行业，尽量避免不熟悉的行业。在平台筛选方面，要尽量选择透明度、公开度高的机构，其投资风险较低，问题暴露早。 　　收益水平：约12% 　　美元 　　风险指数：★★★★ 　　美元还能强多久？ 　　对于中国投资者，持有美元资产，比如美债，除了获取美债的利率收益外，还可以获得汇价波动带来的收益。 　　6月以来，美元对人民币小幅上涨，比率维持在6.20左右。美元指数本周一亚市盘初小幅回落至94关口附近。整个6月，美元指数在93到97之间徘徊，无力冲高。 　　近期多个利好消息助推美元走强。在6月16-17日的联邦公开市场委员会上，美联储没有加息，同时把2016年底的联邦基金利率预期中值由1.875%调降至1.625%，也调降了2017年的经济前景。据彭博期货数据显示，美联储9月加息的概率也由会议前的50%下降至32%。 　　“美联储在加息问题上有争议，下半年能否加息仍未知，甚至不排除推迟到明年的可能，这有利于美元的逐步升值，但空间不会很大，下半年美元走势比较平稳，”世元金行高级研究员肖磊表示。 　　美元的下半年走势也与其他货币有关。6月22日，欧元对美元比率为1.1，持续走软，日元贬值预期强烈；英镑走势平稳，而人民币比较坚挺。短期内美元会因欧元、日元疲软而走强，但向上走空间有限，整体上仍处于强势偏弱的位置。美国国债收益率周三(6月17日)下滑，指标10年期国债收益率从2.39%下跌至2.32%，低于人民币国债利率。 　　肖磊分析称，美国经济数据偏向于回升但不明显，美国对本国的美元市场有顾虑，随着下半年加息推迟的预期加强，更多投资者会抛售美元。另一方面，人民币国际化正在加紧，长期来看会有美元储备兑换成人民币，实现避险作用。 　　【投资建议】 　　世元金行高级研究员肖磊表示，相对于股票，美元市场波动不大，是一种避险性投资。因为有资本管制，在国内很难以美元进入原油、股票等风险投资，通过其他方式购买往往要承担多重风险。在各类美元资产中，肖磊比较推荐持有美国国债，因其流动性强、容量大。虽然美债利率较低，不及人民币国债，但投资者有机会享受美元汇率上升带来的收益。
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