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央行连续7周回笼货币 扩张型政策面临退出选择
日 10:14:42 来源：经济参考报
　　中央经济工作会议召开在即，面对资产价格大幅上涨、通胀预期再度抬头等因素，扩张型政策的退出选择受到了各界关注。实际上，央行已经连续七周在公开市场收紧流动性，24日又招标发行110亿元1年期央票，同时进行400亿元的28天正回购操作。　　不少研究机构认为，明年扩张性政策必然面临退出选择，不过在政策工具的选择上，更倾向于公开市场操作、准备金率这类数量工具，加息将较为谨慎。　　央行连续七周收缩流动性　　24日，央行在公开市场招标发行110亿元1年期央票，并同时进行400亿元的28天正回购操作，总计资金回笼510亿元。1年期央票发行价仍为98.27元，中标收益率连续持平于1.7605%；28天期正回购中标利率亦继续持稳在1.18%。　　事实上，基于对通胀预期的管理、以及对市场流动性的控制，央行已开始通过公开市场操作收缩货币。上周，央行实现资金净回笼930亿元，这是央行连续第六周实现净回笼。在六周的时间里，总计回笼资金6630亿元。预计本周有望实现连续第七周公开市场净回笼。　　建设银行& （601939）高级研究员赵庆明接受《经济参考报》记者采访时表示，央行近期连续的净回笼操作，一方面包含被动对冲外汇占款因素，同时也显示了央行操作基调的适度微调，以控制年内新增贷款在10万亿元以里。未来这种货币净回笼局面或将成为常态。　　中金公司预计，由于近期基础货币将明显上升，这种局面下央行将被迫&适度微调&，通过央票来回收流动性，但这并不意味着政策发生大的转向和紧缩。报告称，影响基础货币的因素主要包括外汇占款和财政存款。一方面贸易顺差明显反弹，以及热钱流入，将推高外汇占款增长；另一方面，财政存款将大幅减少，导致基础货币投放剧增。　　民族证券的研究报告表示，在继续实施适度宽松货币政策基调下，央行在公开市场连续净回笼，透视出央行在货币政策执行报告中&保持市场流动性合理适度&的明确意图。再联系到10月份，人民币贷款仅新增了2530亿元，是2009年单月最低值，较9月份环比减少了2640亿元。预计11月份、12月份的信贷增长可能继续趋缓，相对于前三个季度充裕的流动性，显然四季度的流动性并不宽裕。　　政策退出先数量后价格　　&无论从哪个角度来看，2010年必然面临扩张型政策退出这样一个主题和政策任务。&国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松接受《经济参考报》记者采访时说，三季度的动态微调，是2010年政策退出的一次预演，其中表现出来的政策操作特点、优势和不足，很可能在2010年还会出现。未来退出的时间、方式、节奏、力度将成为影响2010年市场的一个非常重要的政策主线。　　&如果外部的流动性增长更迅猛，央行可能重启准备金率工具。这个时候，准备金率已经变成一个非常重要的对冲工具，而不仅仅是紧缩工具。&巴曙松认为，汇率政策和利率的调整，可能比较谨慎。对利率调整的担心在于，如果较美国先加息很可能导致热钱流入。汇率政策的顾虑在于，&双向波动，小幅升值&可能助长升值预期。　　此前，前央行副行长、现任全国人大财经委副主任委员吴晓灵也称，目前经济已经企稳，明年应该给央行选择工具的主动权和自主权，届时有动用存款准备金率的可能，但是货币政策工具的变化并不代表政策的变化。明年要控制货币、放活金融、促进经济平稳增长。　　&从时间窗口的选择上，可能要等到实体面很清晰后才有可能进行。例如总体经济增长达到9%以上，物价由负转正，就业状况明显改善时才有可能进行。在政策工具的选择上，中央经济工作会议要高度关注，其政策信号非常重要。&巴曙松接受《经济参考报》记者采访时说。　　&2010年中期之前不太可能出台上调存款准备金率和人民币升值等紧缩政策。但是，如果国际收支顺差导致流动性过剩出现的时间早于预期，不排除2010年二季度开始上调存款准备金率的可能。事实上，由于通胀压力很可能得到缓和，2010年货币政策的重点可能是通过上调存款准备金率进行流动性管理。&摩根士丹利亚洲首席经济学家王庆认为。　　二季度后或小幅加息一次　　&从此次危机中我们观察到，低利率特别是存款利率过低或者将近零利率有时就会减少金融机构向实体经济进行服务的压力。&周小川日前做了表示。虽然当日周小川避谈明年是否加息，但市场普遍把周的这一言论作为政策转向的暗示。　　同时，在低利率的大背景下，当前的通胀预期却明显上涨。考虑到上一轮的通胀预期在短时间内就转化成为较大的现实通胀，央行对于目前的通胀预期也不敢掉以轻心。在三季度货币政策执行报告中，央行称，&下一阶段，要根据国内外经济形势和价格变化，把握好政策的节奏和力度，增强政策的灵活性和可持续性&。同时表示，&要注意管理好通胀预期&。　　不少研究机构预期，11月份CPI将由负转正，明年将出现温和通胀。中金公司的报告预计，11月份开始CPI同比将由负转正，明年达到3.5%。由于翘尾因素对CPI的抑制作用将很快转化为推动，并在明年6至7月达到顶峰，CPI将在明年一季度明显上升，年中达到顶点。　　交行金研中心判断，鉴于资产价格可能上涨过快、物价水平上升压力较大，同时境外资金可能加速流入，产能过剩进一步突显，预计货币政策将会从适度宽松逐步走向稳健或中性。准备金率将视存贷款状况、特别是外汇占款情况小幅调高。利率调整将较为谨慎，明年一季度保持稳定，二季后有小幅提高一次、27个基点的可能。
【作者：刘振冬】
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从央行资产负债表解读我国货币冲销措施
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&&&&&摘要：本文通过对我国央行资产负债表的描述性分析，解读我国目前货币冲销措施，并对目前冲销措施的有效性进行了实证分析。在此基础上，分析冲销措施存在的问题，并结合我国正在进行的人民币汇率制度和外汇管理体制改革等提出合理化建议。
　　关键词：资产负债表，货币冲销措施
　　一、央行资产负债表概述
　　(一)央行资产负债表与货币政策的关系
　　中国人民银行作为央行，承担着制定和实施货币政策、维护金融稳定、提供金融服务的职责。这些职责的行使直接体现在资产负债表及其变化上，同时资产负债表反映着央行的资金来源和资金在各种金融资产中的配置，它既是实施货币政策的结果也是进一步实施货币政策的基础。通过分析央行资产负债表的科目设置、结构变化、规模调整有利于探究货币政策的取向、能力、举措和动向。央行资产负债表与货币政策的关系可以从表1中清晰看出。
　　二、对我国央行年度资产负债表描述性分析
　　本文重点分析与货币政策相关的主要报表项目，因此对于金额较小所占比重不大，以及例如&自有资金&与货币政策无关的项目未作具体分析，同时对于&其他资产&、&其他负债&由于并不明确其构成部分，在本文也未作分析。
　　(一)资产方分析
　　1.总规模。如图1所示伴随我国经济的快速发展，报表总规模在这10年间直线扩张。从62004.06亿元增加到了亿元，增长了375.03%。
　　2.国外资产。2003年以来国外资产余额呈持续、大幅增长趋势。总量上看2003年31141.85亿元，而2012年末余额达亿元，增长了6.75倍。
　　从相对量上看占总资产比重持续攀升，从2003年的50.23%增加到2012年的81.96%，已经成为央行掌握的比重最多的资产，且正以一定的速度增长。从外国资产的构成上看，货币黄金所占比重最小，不足1%，从变化情况上看出除09年有所变动外，其他年份均未发生变化。外汇作为具有实质意义的资产扩张十年间增长了6.93倍，占总资产的比重也由2003年的48.13%，提高到80.35%。这意味着在国际收支顺差格局及现行的汇率制度安排下，为保持人民币币值稳定和防范通货膨胀，央行必须实施货币冲销政策，试图将外汇储备增加产生的通货膨胀效应降低到最低程度。这些货币冲销措施包括回收再贷款、提高再贷款、再贴现率、政府存款转移、提高存款准备金率、公开市场操作等。
　　3.政府债权。政府债权年基本持平，2007年激增到16317.71亿元，2007年之后呈现了小幅回落的态势，但变化不大。总资产中&对政府债权&一项所占比重仅在2007年达到9.6%，这主要由于2007年为收紧流动性政府发行超过1.55万亿特别国债，央行加大以特别国债为工具的正回购操作力度。其余年份维持在2%-6%的水平，与其他国家相比我国中央银行的整个资产结构中，对国债的持有量不足，难以通过在公开市场上买卖国债来有效调控银行体系的基础货币水平。
　　4.对其他存款性公司债权。对其他存款性公司债权十年中处于波动状态，但是占总资产的百分比趋于下行的状态，说明央行货币政策手段由直接调控向间接调控转变，再贷款、再贴现等直接调控手段，较少被央行使用，金融机构也少有再贷款、再贴现需求。
　　(二)负债方分析
　　1.储备货币。年储备货币从52841.36亿元增加到亿元，增长了377.55%，且一直属于负债的最主要组成部分，比重最高时达到85%左右，比重最低也达到60%以上。作为储备货币的重要组成部分货币发行量呈现平稳增长的态势，年我国货币发行年均增长率12.39%，适度增加的货币发行量为不断增长的经济提供了充足的流动性，但近年来其占总资产的比重逐步下降。而大量购入外汇资产，客观上要求有足够的资金，因此，形成了央行扩展债务资金的内在要求。央行的资金来源，在对策选择上可有两条路径，即发行货币(M0)和从商业银行等金融机构获得债务资金，显然我国央行主要不是通过&货币发行&来调整债务性资金和贯彻货币政策意图，而是通过&金融性公司存款&从金融运行中获得资金，如图3所示。
　　2.发行债券。如图4所示，发行债券成倒&V&字走势，2002年起，央行票据成为对冲外汇占款增加的主要工具，也是央行进行公开市场操作的主要手段。2003年4月以来，人民银行选择发行中央银行票据作为中央银行调控基础货币的新形式，在公开市场上连续滚动发行3个月、6个月及1年期央行票据。年，央行票据以年均77.0%的速度递增。在中央银行大量发行票据以实现调控目的同时也付出了相应的调控成本，其负面效应也会逐渐显现，到期央行票据压力巨大。2008年金融危机爆发，我国外需大幅度下降，政府采取了适度宽松的货币政策逐步减少央票的发行。2009年以来，央行票据已经失去了回笼货币的功能，新发行的央行票据回笼的货币量不足以抵偿到期票据所投放的货币量。特别是2011年上半年，中央银行连续六次上调存款准备金率，明显已经转向了依靠存款准备金率实施货币紧缩。
　　(三)从资产负债表的变化看央行的冲销措施
　　纵观十年的资产负债表可以看出十年间外汇占款上升速度很快，成为货币供给的主要来源。外汇储备的增加会导致货币供给的增加，加大通货膨胀压力。为了缓解外汇储备增长而带来的通胀压力，央行不得不大力进行冲销来阻止货币供给的增加，这使得我国的货币政策在相当长的一段时间里集中在对冲外汇占款的新增货币上。从我国中央银行的资产负债表结构可以看出，影响基础货币变动的因素很多，人民银行先后运用再贷款回收、公开市场操作、提高金融机构存款准备金率等手段冲销，形成了中国特色的冲销组合方式。自2003年以来&对其他存款公司债权&在总资产的比重已大幅下降(如图2)，中央银行利用此项工具进行冲销的余地已经较小。从近年来央行外汇冲销的实践看，也已经较少采用再贷款这种手段了。国债正回购等方式进行的冲销有一定的效果，但从报表上看政府债权除2007年以外，其余年份占总资产份额只维持在2%-6%的水平，对国债的持有量不足，其冲销效力受到限制。可以说近十来我国资产负债表主要的变动就是央票与准备金率交替冲销的过程。
　　三、冲销措施有效性的实证分析
　　(一)变量、数据的选取
　　本文研究基于广义的外汇冲销概念，根据主要的冲销措施，本文选取央行资产负债表中的四个项目作为冲销政策的操作变量：发行债券(央行票据)YP、对政府债权(国债回购余额)GZ、对其他金融性公司债权(再贴现再贷款)ZD、其他存款性公司存款(准备金存款)ZB。冲销的目的是维持币值的稳定，那么能够有效控制价格水平，央行冲销干预是有效的，因此本文的目标变量选择消费价格指数CPI。巨额双顺差给人民币带来了很大的升值压力。央行为了维持汇率稳定，必须在外汇市场购入外汇，抛出人民币，造成了中央银行外汇储备不断增加，给国内货币供给和价格带来了很大的压力，因此模型中加入资产负债表中的外汇项目WH，对其对消费价格指数的影响进行检验。
　　本文实证部分选择3.06的月度数据，软件选择EVIEWS。
　　(二)模型
　　1.单位根检验。通过单位根检验，可以看出所有变量的原序列都是非平稳的，但它们的一阶差分都是平稳的。
　　2.协整检验。结果显示在5%的显著性水平下，物价水平和外汇储备、发行债券(央行票据)、对政府债权(国债回购余额)、对其他金融性公司债权(再贴现再贷款)、其他存款性公司存款(准备金存款)存在一个协整关系。根据标准化协整系数结果，可以写出该协整方程数学表达式：
　　即在长期内，外汇储备的快速增长会带来物价上涨的压力，而央行通过公开市场操作(包括央票、国债)、上调存款准备金率、收缩再贴现再贷款等冲销干预可以抑制物价的上涨。
　　3.格兰杰因果关系检验。CPI与各相关变量之间的Engle-Granger因果关系检验结果表明：国债余额和准备金政策的变化是CPI变化的格兰杰原因，但外汇储备的规模与CPI之间不存在显著的因果关系。原因可能是通过公开市场操作以及上调法定存款准备金率等政策工具对冲了过多的银行流动性，有效地缓解了外汇储备增加对基础货币投放的压力，从而抑制了物价的快速上升。央行票据与CPI之间不存在显著的因果关系，表明央行票据冲销外汇占款的效果不明显它不是一个理想的公开市场操作工具。原因主要是随着央行票据的大规模发行，到期需要兑付的央票也在增加，新增发的票据既要冲销外汇占款又要置换到期的旧票据，被动增发的局面使得央行票据的货币冲销效果受到影响。再贴现再贷款与CPI之间不存在显著的因果关系。再贴现与再贷款工具由于其规模较小，易放难收，并不能很好的作为外汇占款对冲的主要工具，但是其在完善货币政策传导机制、促进信贷结构调整、引导扩大中小企业融资、推动票据巿场发展等方面都发挥着一定的作用。
　　4.向量自回归模型。本文采用没有约束、外生变量为常数项的Un-restrictedVAR模型，构建LCPI、LGZ、LWH、LYP、LZB、LZD六个变量的VAR模型，模型稳定性检验表明模型的残差没有单位根。
　　5.脉冲响应函数。物价波动对政府债权余额增加的冲击在第一个月没有反应，在两个月后出现一个正向变动，而后在第三个月又出现一次负向波动，随后正负波动交互出现，影响逐渐减弱。这也反映了对国债的公开市场业务操作作为一种日常的货币政策工具短期内冲销效果明显。
　　物价波动对准备金余额增长的冲击在第一个月没有出现反应，随后迅速上升，第二个月达到最大，在第三个月之后现了负值，而后迅速下降，在第四个月的时候达到负向的峰值，随后正负交互出现，影响逐渐衰减。表明央行上调存款准备金率的政策明显有时滞效应，且央行上调存款准备金率的政策抑制物价上涨的效果并不明显。
& & & &(三)实证综合分析
　　通过上述分析表明，2008年1月-2013年6月外汇储备余额、央行票据余额、存款准备金余额、再贴现再贷款余额、政府债权余额与物价水平之间存在稳定的数量关系，其中央行票据余额、存款准备金余额与物价水平之间存在负向的协整关系，外汇储备余额、再贴现再贷款余额、对政府债权与物价水平之间存在正向的协整关系。格兰杰因果关系表明对CPI有显著影响的变量是政府债权余额与存款准备金余额。脉冲响应分析表明，在短期内，对国债进行公开市场操作可有效地对冲外汇占款的增加，从而抑制物价的上涨。而上调存款准备金率的政策对物价上涨的抑制作用并不明显，且具有明显的时滞效应。在上述三方面分析的基础上，本文认为在总体上，央行的目前所采用的央票加存款准备金交替操作的冲销干预并不充分有限有效，而将国债作为公开市场操作的冲销效果明显。
　　四、当前冲销政策所存在的问题
　　(一)被动冲销影响了货币政策的有效性
　　冲销&外汇&资产持续增加所带来的基础货币投放压力让央行被迫减少&货币发行&，选择增加&金融性公司存款&和&发行债券&作为替代措施，这在一定程度上维护了金融稳定，但也影响了货币政策的实施效果。我国多年以来利用汇率政策保持了人民币汇率的基本稳定，初衷是为了保护外贸企业，但巨额外汇占款经过传导造成了流通领域的通货膨胀压力，央行随即紧缩对冲，特别是不断提高存款准备金率使银行的可贷资金相对紧张，银行出于自身利益考虑，必然会将信贷资金优先投放给大型优质企业及具有政府背景的大项目中，造成需要融资的民营企业、中小企业面临资金紧缺，从而影响了这部分中小企业的发展甚至生存。
　　(二)连续不断的大规模冲销央行需付出巨额成本
　　以&高外汇资产、高金融机构存款&为主要特征的资产负债结构，决定了我国的资产项目收益低于负债资金成本，呈现货币政策成本&倒挂&现象。截至2013年6月&其他存款性公司存款&余额高达亿元。目前，法定存款准备金利率为1.62%，超额存款准备金利率为0.72%，按此测算人民银行每年需要支付利息超过千亿元。同时，&发行债券&也须支付利息，在国际收支持续顺差的情况下，央行票据会像滚雪球一样，越来越大，需要支付的利息成本也越来越来多。从长期来讲，需要改进和完善冲销干预工具、调整资产负债结构。
　　五、政策建议
　　(一)调整我国的外汇制度，藏汇于民，缓解央行的政策压力
　　要实现意愿结售汇下藏汇于民的目标，有效分流外汇资金，缓解外汇储备增长，降低央行货币冲销的压力，应进一步在政策上积极创造条件。一是鼓励金融创新，发展衍生外汇金融工具，满足市场的需要同时为我国的外汇干预提供更多的工具。继续完善外汇远期市场，积极发展掉期市场。慎重推出人民币与外汇间的外汇期货、期权交易。逐步实现境内外人民币汇率衍生品市场的融合。二是从人民币汇率形成机制入手，从根本上改变央行被迫对冲由于外汇储备增加而投放的过多基础货币的局面。进一步加大意愿结汇的力度，允许企业全额保留外汇收入，逐步放宽实需原则的限制。改进银行结售汇周转头寸管理，尽快对银行本外币综合头寸实行正负区间管理，向市场引入双向汇率风险的概念。在外汇管制逐步放松和外汇交易范围拓宽的基础上，人民币汇率形成的基础将进一步拓宽，汇率水平在更高的程度上反映出市场供求的真实变化。
　　(二)发展和完善国债市场
　　从我国来看，若不考虑2007年发行特别国债，十年来其余均维持在2%-6%的水平，我国中央银行的整个资产结构中，对国债的持有量不足，难以通过在公开市场上买卖国债来有效调控银行体系的基础货币水平。从发行期限上看，我国国债品种长期以来都是以中长期国债为主，占国债发行的80%左右，一年期以下的国债不到20%，而中长期国债在冲销外汇占款中的作用非常有限。因此考虑从以下三方面改进和完善我国国债发行和流通制度，使其真正成为我国公开市场操作的主要工具。一是扩大国债的发行规模，增加中央银行和商业银行国债持有比例。我国的国债负担率为20%左右，远远低于国际上60%的警戒线，应该说国债发行的空间充裕。二是增加机构投资者，优化国债持有者结构，推动国债投资技术的发展和投资策略的多元化，实现国债市场质和量的共同进步。三是优化国债期限结构，增发短期国债完善交易品种。短期国债属于国家信用债券，不仅信用度高、安全性好，而且具有很强的流动性，因此应该大力发展以便更有效的进行公开市场业务。丰富国债品种一方面应该增加现有国债品种，如建设债券、储蓄债券以及可转换债券的发行，另一方面应该积极推动金融创新，开发丰富多样的国债品种，满足不同投资者的需求。
　　(三)合理运用价格型工具加强货币政策运用的灵活性
　　一是积极推进、完善汇率制度改革解决货币发行源头的问题。在短期内实现汇率完全浮动并不可行，但是扩大汇率的浮动幅度，增强汇率弹性，是下一步汇率改革的必然方向。首先进一步调整货币篮子的结构，可以适当减少美元比重，增加欧元、英镑、日圆等货币比重，并按照市场供需情况适当放宽人民币升值幅度，以减少央行被动投放的本币供应量。同时，可以通过扩大汇率浮动区间，增大汇率弹性，利用市场机制调节外汇市场供求，从而在一定程度上改变中央银行为了维持汇率稳定而增发大量的基础货币的被动局面。
　　二是积极完善利率政策调控基础。从中长期来看，利率作为宏观调控工具的重要性无疑会逐步提高。因此应加快推进利率市场化改革，在全面放开金融机构贷款利率的基础上，逐步放宽金融机构存款利率的浮动幅度，健全人民币利率体系，完善货币政策传导机制。
　　(四)推动人民币国际化进程
　　人民币国际化作为国家长远金融发展战略，其启动必将对我国货币政策体系产生全面、深远的影响。目前，资本项目不可兑换条件下境外人民币需求缺口较大，在人民币结算选择上，进口采用人民币支付比出口采用人民币结算要容易得多，同时人民币国际化开启时间不长，境外人民币存量相对稀少，这必然导致国际化过程人民币流出大于流入，因此采取推进人民币跨境贸易及国际贸易结算；推进人民币资本项目可兑换进程；建立人民币离岸金融市场等措施将有效缓解目前货币政策的冲销压力。
　　参考文献：
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　　[5]许峰，孙志梅.人民银行资产负债表构成分析及优化建议[J].经济研究导刊，2012(6)，51-53.
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作者：&中国人民银行天津分行课题组&&
来源：&《华北金融》
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　　根据中国公告，10日将发行3月期10亿元票据 这是央行春节前连续两周暂停央票发行后在节后首度重启，鉴于央票利差倒挂严重，重启的量仍处于低位 在央票发行利率上调之后，利差倒挂若没有明显改善，回收流动性压力将迫使央行年内第二次动用存准
　　春节前，央行连续两周暂停了票据发行和正回购操作，这意味着将到期资金4190亿元全部投放市场 根据新华08统计，1月份公开市场净投放为4540亿 粗略估算，1月份，新增占款约为3500亿，新增超万亿几无悬念 2、3月公开市场到期资金分别达4150亿、6670亿 近期超2万亿流动性需要对冲，压力巨大
　　图1 2010年各月中国新增外汇占款规模（单位:亿元）
来源:、新华08
　　图2 2006年-2010年中国各月新增贷款规模（单位:亿元）
数据来源:中国人民银行、新华08
　　注:标红部分为当年的1月份规模 &&上一页
王四圣】 （责任编辑：李辉）
　　“钱荒”效应已迫使银行不得不勒紧裤腰带了。
[简介]崇尚中长线波段交易，善于把握股市节奏，每日送出热点个股！
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如题，谢谢了···
提问者采纳
强制性地要求商业银行按此准备率上缴存款准备金。
当经济处于过热时，可分为广义和狭义的公开市场，从而刺激投资增长，解决一时资金短缺。
当经济处于增长过慢，实际上就是商业银行和中央银行之间的票据买卖和资金让渡的过程，导致利息率上长升。对中央银行来说，控制货币量的目的；并通过调整存款准备主比率以增加或减少商业银行的超额准备.存款准备金政策是指中央银行对商业银行的存款等债务规定存款准备金比率，促使投资减少。
2，指的是中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率的政策行为.再贴现政策是中央银行最早拥有的货币政策工具，中央银行除了在公开市场上买进或卖出政府公债和国库券之外。整个再贴现过程，政府公债和国库券的数量有限，使货币流通量减少，从而达到调节货币供应量的目的，再贴现是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据1，是目前多数发达国家（更准确的说是大多数市场经济国家）中央银行控制货币供给量的重要和常用的工具。在一些发达国家。对商业银行来说，中央银行卖出政府债券回笼货币。所谓广义公开市场，再贴现是出让已贴现的票据，且流通范围广泛，促使信用扩张或收缩.公开市场业务是货币政策工具之一，因此，还买卖地方政府债券，使货币流通量增加，导致利息率下降、政府担保的债券、银行承兑汇票等，就是中央银行通过制订或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，以达到调节信用和控制货币供应量的目的，向中央银行转让，流出现实货币。所谓狭义公开市场，再贴现是买进商业银行持有的票据，使总需求扩大，从而调节市场货币供应量的一种金融政策，是指主要买卖政府公债和国库券，是指在一些金融市场不发达的国家，中央银行在公开市场上只需买进或卖出政府公债和国库券，扩大货币供应量、投资锐减不景气的状态时，就可以达到调节信用，达到压缩社会总需求的目的，中央银行买进政府债券，把货币投放市场。所谓再贴现政策。
3。现代许多国家中央银行都把再贴现作为控制信用的一项主要的货币政策工具。
根据中央银行在公开市场买卖证券的差异，政府公债和国库券发行量大
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