电力板块念涨5.06% 内蒙华电(600863)等8股涨停
网易财经6月17日讯&截至14点37分，电力板块念涨5.06%，涨幅居前。个股方面，中国核电、内蒙华电、华电能源、华电国际、闽东电力、湖南发展、国投电力、宝新能源8股涨停，国电电力涨9.67%。
消息面上，据媒体报道，能源局相关负责人透露，国电电力或将获得首个售电牌照，成为率先开放售电的电改企业。有分析认为，售电牌照的下发，意味着电改有了突破性的进展。
值得一提的是，此前发改委已召集电网、电力等企业，讨论了《关于推进售电侧体制改革的实施意见》。该文件是此轮电改中关注度最高的配套文件。据了解，经过讨论并完善修改后，文件将很快公布。
按照规划，售电侧改革将在2015年、2016年选择2-3个省份进行试点，放开110千伏及以上电压等级存量工商业用户和35千伏及以上电压等级新增工商业用户，具备条件的试点地区则开放35千伏及以上电压等级存量工商业用户和10千伏及以上电压等级新增工商业用户。
业内普遍认为，售电侧市场开放后的总收入是万亿级别，净利润将是千亿级别，因此，A股上市公司中，除了直接相关的国电电力外，其他相关个股也有望迎来历史性发展机遇。
国泰君安认为改革先行的央企和五省三市地方国企、大股东有明确资产注入承诺、外延空间较大的电企将率先受益，推荐上市公司包括：国电电力、华电国际、大唐发电、豫能控股、皖能电力、华能国际、长江电力、内蒙华电等，另外宝新能源、文山电力，金山股份、赣能股份值得关注。
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电力涨跌幅榜
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稳重赢家 : #华电能源600726#周五游资涉及23股，6涨停，5大阳，3小阳，2小阴，1大阴，6跌停，罕见游资这样少的涉及个股，更是罕见的胜率低下，市场亏钱的不是你一个人，全中国的著名游资与你同在，春节以后第一次见到游资如此。就连老徐的席位基本都遍体鳞伤000667美好集团这样的多翻空猎杀不少游资，最好的看的游资进攻股是600726
06-20 17:38来自新浪
稳重赢家 : #华电能源600726#"600726 华电能源 资金净介入 8447万 一家机构买入 两家著名游资净介入 三日累计20%龙虎" "600777 新潮实业 资金净介入 1.58亿 一家著名游资净介入 三日累计20%龙虎" "600896 中海海盛 资金净介入 1530万 一家机构买入 两家著名游资净介入" "601968 宝钢包装 资金净介入 102万"
06-20 02:42来自新浪
短线波段股票推荐 : #华电能源600726#今日大盘跌成狗，手里的华电能源玩命上涨5个点。靖远煤电缩量跌停，应该会很快反弹。福能股份还算强势，大盘跌6个多点，它只跌1个多点，也是蛮拼了。赣能股份同样不堪蹂躏，趴下了。最后，还是周末愉快[拜拜][拜拜]
06-19 18:37来自新浪
老古珉 : #华电能源600726#下周【中国好股票●精英赛】参赛股是 600726 华电能源 。比赛娱乐而已，切勿盲目介入。@老古珉 @胡斐-戊午 @股市精英田园
06-19 17:14来自新浪
证劵资讯老牛宝 : #华电能源600726#果然，央企改革再度扮演反攻角色，瑞泰科技率先封停，华电能源、中粮地产、中粮屯河、东方能源、中粮生化等纷纷大涨。
06-19 11:23来自新浪
证劵资讯老牛宝 : #华电能源600726#央企改革死灰复燃，华电能源揭竿而起，瑞泰科技、国统股份、天坛生物纷纷响应。密切关注其他个股动态。
06-19 10:16来自新浪
短线波段股票推荐 : #华电能源600726#今日沪指暴跌近两百点，手中个股表现还算强势，华电能源上涨3.34%，福能股份收平，靖远煤电跟赣能股份则下跌，行情震荡一直持续，建议将赣能跟福能获利或保本情况下先出局观望
06-18 18:57来自新浪
小马快跑--随原 : #华电能源600726#昨天集体大涨的央企改革股，今天上午果然冲高回落。两个国投，三个中粮，两个国药，一个中航，一个华电。只有华电能源暂时还高冲8%，可能电改的还是比较强。其他央企混合所有制改革的，都是冲高回落。没让大家追，对了。
06-18 11:43来自新浪
证劵资讯老牛宝 : #华电能源600726#中粮屯河再次封板，中粮生化、中粮地产也要冲板了。国投新集、华电能源大涨逾6%。恭喜跟上的朋友。
06-18 09:57来自新浪
和讯网 : #华电能源600726#【国企改革方案呼之欲出 11家央企成反弹“带头大哥”】央企改革概念股当天领涨各板块，也是带领大盘翻红的重要力量，成为反弹“带头大哥”。华电能源、华电国际、中粮屯河、洛阳玻璃、国药股份、中粮生化、中粮地产、瑞泰科技、中成股份、国投电力、国投新集，共计11股涨停。http://t.cn/R2EN3rz
06-18 09:20来自新浪
股知道团队 : #华电能源600726#发表了博文《假如大盘还是下跌究竟选择什么品种什么龙头是避风港湾电力改革》假如大盘还是下跌究竟选择什么品种什么龙头是避风港湾电力改革--国投电力内蒙华电闽东电力华电能源华电国际!国投电力今天精准临界爆发http://t.cn/R2E0ice
06-18 09:09来自新浪
土豪朱七七 : #华电能源600726#【热点板块归类】 市场炒作部分概念板块和热点个股—— 1.央企改革：瑞泰科技、国投新集、中成股份、国投电力、中粮屯河、中粮生化、中粮地产、洛阳玻璃、华电国际、华电能源、国电电力、国药股份 2.电力：闽东电力、宝新能源、内蒙华电、湖南发展、川投能源、深圳能源、京能电力
06-18 08:57来自新浪
益盟好股 : #华电能源600726##盘面回顾#电改（华电能源、华电国际、内蒙华电、闽东电力、川投能源、宝新能源、国投电力、国电电力、京能电力）涨停，随着国企改革政策密集出台，市场将不断向纵深推进，国企改革是今年市场一条重要主线，围绕这条主线的主题投资将反复活跃。此外，创业板强劲反弹，
06-18 08:48来自新浪
遂昌快活林 : #华电能源600726#600886,国投电力,央改,电力,有的事情,你懂我懂大家懂的,电力,呵,平台做了好久了,6/18跟随央改和电力板块拉板,主力资金介入明显,形态良好,可以继续关注, 同时关注其它几只拉板的电力票,如600726华电能源(多头势),华电国际600027(这两只是央改),600795国电电力,600863内蒙华电,600674川投能源等,板块联动
06-17 23:22来自新浪
土豪朱七七 : #华电能源600726#6.17日盘中【国企改革】：中成股份、中粮屯河、中粮地产、中联生化、号百控股、国投电力、中煤能源、洛阳玻璃、国药股份、国投新集、瑞泰科技 【电力】：内蒙华电、华电能源、华电国际、闽东电力、川投能源、宝新能源、国电电力、国投电力、京能电力。控制人变更:中海海盛。。
06-17 20:31来自新浪
A股雷达 : #华电能源600726#【看盘：电力板块午后大涨 8只个股涨停】今日午后，电力板块后来居上，领涨沪深两市行业板块。相关个股大面积异动，其中，中国核电、内蒙华电、华电能源、华电国际、闽东电力、湖南发展、国投电力、宝新能源等8只个股涨停，行业内超半数个股涨幅超过4%。http://t.cn/R2R8DoP
06-17 17:39来自新浪
赢在爱股网 : #华电能源600726#涨幅榜 > 华电能源(600726)收盘价：10.18，涨跌额：0.93，涨跌幅：10.05%。华电能源基本面报告见：http://t.cn/zj6G2MB
06-17 15:51来自新浪
短线波段股票推荐 : #华电能源600726#今日大盘果然强势反弹了，手中的华电能源涨停，其它个股，靖远煤电、赣能股份、福能股份也都有4个点左右的上涨，明日大盘依然走强概率大，个股继续持有跟踪
06-17 15:37来自新浪
网易股票 : #华电能源600726#【电力板块涨5.27% 内蒙华电等11股涨停】截至收盘，电力板块涨5.27%，午后盘中个股强势拉升，涨幅居前。个股方面，中国核电、内蒙华电、华电能源、华电国际、闽东电力、川投能源、湖南发展、深圳能源、国投电力、宝新能源、国电电力等11股涨停。 http://t.cn/R2RNkQi
06-17 15:17来自新浪
未分配利润趋势(未分配利润/万元)
盈利趋势(每股收益/元)
利润趋势(净利润/万元)
预案公布日
方案进展说明
方案分红说明
股权登记日
股权除息日
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10派0.4元（含税）
10派0.4(含税)
10派0.7元（含税）
10派0.7元（含税）
10股派1.0元（含税）
10派1.2元(含税)
10转增6股派1.2元（含税）
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10送2转增3股
最近一次配股
最近一次增发
配股比例(10配)
非公开发行
实际配股数(万股)
预计增发股数(万股)
募资总额(万元)
实际增发股数(万股)
配股价格(元)
增发价格(元)
股权登记日
除权除息日
募资总额(万元)
缴款起始日
原股东优先申购日
缴款截止日
增发上市日
配股上市日
近三个月累计涨跌幅
近三个月最高涨幅
近三个月最大跌幅电改狼来了：华电集团董事长承认电力过剩(附股)
来源：搜狐证券
作者：综合
“电改十多年，这次狼是真的来了。”在创造最佳业绩的年份，这是最令人不安的呼声。
“过剩”成为“狼真来了”的主要原因。华电集团董事长在其2015年工作会上着重提到电力现在是过剩经济。
其描述是，过去电力是短缺经济，上项目、扩规模是关键，对发展的布
相关公司股票走势
局、领域、边界条件不是十分关注。现在是过剩经济，设备利用小时数大幅下降是最直接的体现，电力和煤炭的供需日趋平稳，国内电力增长空间已经有限，清洁能源发展的浪潮十分迅猛，对煤炭的清洁高效利用也大大超出预期。
装机排名第二的发电企业国电集团也判断，电力产能过剩问题突出，全国电力装机已经相对过剩。其董事长乔保平说，国有企业正在经历五个趋势性转变：增长速度由快向稳转变，发展方式由规模扩张型向质量效益型转变，产业结构布局由大而全向专而精转变，增长动力由要素推动向改革和创新驱动转变，市场空间由国内为主向内外兼修转变。这是企业发展阶段性特征的必然反映，是适应新常态和未来竞争的必然要求。
另一家发电集团中电投判断，2015年的用电量增长继续放缓。国内经济增速放缓的新常态，也必将使电量增长进入较低水平的新常态。同时全国电力装机仍在以每年8%以上的速度增长，而发电利用小时数普遍下降，电力过剩凸显，市场竞争将日趋激烈。
产能过剩，加之增速放缓，华能集团总经理曹培玺提出“能源电力市场进入新常态”的概念。电力市场新常态的特征主要是电力需求增速放缓，市场竞争加剧，产业需转型升级。
因为拥有较大的煤炭和电解铝产业，电力市场的新常态对中电投集团的考验可能更多。在经济下行、产能过剩的双重压力下，大宗商品价格短期内难以走出低谷，预计煤、铝两大板块市场低迷的状况还将延续，中电投经营压力仍然较大。
中电投集团对电力市场新常态也做了深入的剖析，一位副总经理在总结发言时则提出了“三期叠加”，即电力增长速度放缓期、产业结构升级攻坚期、煤铝价格周期性低谷期。除了三期以外，可能还存在过剩产业消化期。
电力富余时期是推进改革的最佳窗口期。真正市场竞争的来临，则是发电企业要面对的第二只“狼”。
就近期来说，在目前相对宽松的电力供需形势下，市场交易电量的增加将导致电量计划的缩减，进而影响电价和机组利用率，市场化将让问题更加突出。
过去，电力的计划色彩很浓，主要靠争取电量计划来增发增收，市场交易电量占比很小。随着电力市场化改革的推进，市场电量占比将越来越高，竞争只会更加激烈，电量主体将由计划电量向市场电量转变。电量争取将由原来的找政府向找市场、找用户转变，市场竞争的要素将由电量计划竞争向成本、环保和安全等要素的综合竞争转变。对于在计划体制生存太久的发电企业来说，这是一个相对陌生的课题。
就长期来说，未来充满更多不确定性。电力改革对发电集团的影响尤为重大而深远，发电企业将被推到市场的最前沿，特别是火电的竞争将更加激烈。
国电集团判断，电力体制改革将推动发电企业完全走向市场。改革总的思路是管住中间，放开两头。电量计划将会放开，火电企业将进入直接交易市场，企业必须要面向市场找电量，必将引发电价“血拼”。电价定价权也要下放，输配电价地方来定，上网电价市场来定，地方政府必然把电力作为经济杠杆，通过降低电价拉动当地经济增长。
尽管狼来了，但是这两年依然是电力行业升级转型的重要机遇期。现在的最大悬念是，谁能活下去，并抓住了这一轮机遇，在未来的竞争中活好。
.南.方.能.源.观.察
电改概念股12只个股价值解析
个股点评：
:直购电显著提升企业竞争力
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：
公司公告,经过与相关发电企业及电网公司协商,在政府确定的交易平台下,公司用电机制由原来执行云南省发改委核定的大工业类电价转变为常态化的以直接交易为主的市场化用电机制。预计采用新机制后用电成本大约下降0.05元/千瓦时,全年准确的综合电价要等到全年电力交易结束后才能最终确定。
直购电大幅节约企业生产成本。新机制实施后,公司购电成本与执行目录电价相比明显下降,预计下降幅度为0.05元/千瓦时左右,电力供应的保障得以提高,依托云南省丰富的清洁水电发展水电铝产业更具优势,将对公司经营业绩的改善和提高整体竞争力产生积极的影响。
云南水电弃电严重,存在持续扩大直供电动力。云南是水电大省,2013年水力发电站弃电200多亿度。当地政府非常有动力促进富余水电消纳、支持省内重点企业恢复和扩大生产,缓解发、供、用矛盾,继续扩大直供电范围和力度。
电力成本是电解铝成本重要构成,直购电显著提升公司竞争力。根据国内电解铝企业网电与自备电占比,可以大致的匡算电解铝生产成本构成如下:电力成本占比最大,高达37%;氧化铝其次,为34%。新疆电力成本最低,因此其电力成本仅占总成本的23.58%,而比重最高的则是江苏为52.22%,可以说电价的高低从根本上决定了铝厂的成本。公司虽然是云南第一用电大户,但是其往年平均用电成本仍高达0.512元/度,高于国内平均水平。本次直供电方案将极大降低公司电解铝生产成本,按照2013年公司用电130亿度计算,每度电下调0.05元/度将节省6.5亿元的成本!
氧化铝价格长期看涨,公司自给率不断提升优势日渐突出。根据最新中营网的数据,国产现货氧化铝价格元/吨,月环比上涨3.6%。从9月生产情况来看,由于贵州全部停产,中铝河南、森泽煤铝以及信发在晋桂两地的频繁改造检修,继续考虑氧化铝较上月大幅增加一倍,供应相对短缺的格局仍将持续。从长期来看,我国铝土矿对外依存度超过60%,进口矿中印尼占70%左右,随着印尼禁矿和国内库存的消耗,从澳洲进口的原矿成本将增加每吨20美金运费,所以氧化铝价格长期看涨。
公司文山氧化铝项目在2013年7月正式投产,当年产量60万吨,预计2014年将达到80万吨设计产能;文山近期新建60万吨氧化铝产能,建成投产后将合计拥有氧化铝产能140万吨,公司将实现氧化铝100%自给,成本优势在原料价格逐步上升的背景下逐步突出。
增发提高预焙阳极炭素保障、增加铝加工产品品种、降低财务成本。公司拟向包括冶金集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行募集资金,用于购买冶金投资持有的源鑫炭素100%股权,购买冶金集团、阿鲁国际持有的浩鑫铝箔86.92%股权,投资源鑫炭素60万吨炭素项目二期35万吨工程,同时补充流动资金。本次非公开发行股份数量不超过5.3亿股,发行价格不低于4.51元/股,冶金集团拟认购不低于本次发行股份总数的40%(含本数)。
首次给予公司"买入"的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,拥有电解铝产能100万吨左右,在文山铝业现有年产80万吨氧化铝产能的基础上,通过技术升级提产增效,新增年产60万吨氧化铝产能,进一步构建"水电-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工"一体化产业链,有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本,实现效益最大化,企业竞争力得到显著提高。根据本次电价假设,我们预计公司年EPS分别为0.04元、0.08元和0.09元,考虑到公司产业链完整,在氧化铝价格上涨背景下优势突出,直购电有望继续降低用电成本,业绩弹性最大,我们给予公司目标价6.40元,对应2015年80倍PE,首次给予"买入"的投资评级。
风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
:上半年来水较好,集团进一步加大支持力度
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张鹏,刘斐 日期：
关注1:上半年来水情况较好,盈利提升。
上半年文山州来水情况较好,地方小水电发电增加,推动公司购电成本下降。公司1-6月完成售电量219409万千瓦时,比上年同期增长1.8%;实现营业收入10.01亿元,同比增长6.58%,实现营业利润1.24亿元,同比增长20.91%,实现1亿元,同比增长19.6%。
关注2:售电结构变化导致毛利率下降
上半年公司实现毛利率24.46%,较去年同期下降1.21个百分点,主要源于直供电量134620万千瓦时,比上年同期减少7.9%;趸售电量84789万千瓦时,比上年同期增长22.2%。趸售电毛利率相对较低,拉低了公司的平均毛利率。
公司趸售比例的提高与公司售电结构变化密切相关。报告期内,公司向大工业售电占比为33.67%,较去年同期下降约10个百分点,而趸售电量占比则从32.2%提高至38.64%,导致公司毛利率有所下降。
关注3:集团进一步加大对公司的扶持力度
公司近期发布公告,公司大股东云南电网公司与文山州人民政府之间签订框架协议:制定战略目标,实现共同发展,积极理顺文山州电力体制,支持文山电力多领域参与文山州经济发展建设,加快马关、麻栗坡、广南三县整合。马关等三县电网归民营所有,近年来公司一直努力将其整合,但遇到障碍,我们预计在集团云南电网的支持下,未来这一障碍有望得到解决。
关注4:开发月亮湖民族文化旅游区
同时根据框架协议,公司有望涉足月亮湖民族文化旅游休闲度假区的开发,标志着业务拓展至其他领域,开拓公司成长空间。
公司是南网云南电网下属唯一的上市公司,长期来看,受益于大股东和当地政府的支持,以及文山州未来的快速发展,公司有望涉及更多的优质非供电业务,我们预计公司年EPS0.27、0.33元、0.38元,PE23、19、16倍。首次关于给予"推荐"的评级。
:区位优势明显,期待外延式增长
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹序元,周然 日期：
1.事件
公司公布2014年三季度业绩。公司2014年前三季度实现营业收入507.31亿元,同比增长2.9%;归属净利润42.51亿元,同比增长45.6%;扣非归属净利润41.9亿元,同比增长33.4%;实现0.547元。
2.我们的分析与判断
(一)区位优势推动电量增长
公司电量增长主要受益于所在区域电力需求较旺盛以及新机组投产所致。公司前三季度发电量为1,348.31亿千瓦时,同比增长约3.79%;上网电量完成1,263.16亿千瓦时,同比增长约3.84%。公司所在服务区主要集中在山东及宁夏地区,当地电力供需形势较好,促使机组利用率提升电量增长。
(二)对煤价敏感度高
公司主要资产为火电机组,燃料成本下降对于公司业绩敏感度较高。山东前几年煤炭价格居高不下,进入2014年,省内煤价下降幅度高于全国平均水平。10月24日,兖州混煤报价408元/吨,较去年同期下跌15%。据我们测算,前三季度公司标煤单价较去年全年660元下降约8%左右。
(三)盈利能力提升
受益于燃料成本大幅下降以及电量增长,公司盈利能力持续提升。公司前三季度毛利率达到25.3%,第三季度达到26.7%,较去年同期增加1.8个百分点;公司前三季度净利率达到10.7%,第三季度11.9%,较去年同期提升2个百分点。
(四)大股东承诺注入优质资产
公司做为大股东整合常规能源发电资产的最终整合平台,华电集团承诺将在2014年3月起3年左右时间,将符合上市条件的资产(包括煤电和水电业务)注入公司。华电集团目前拥有约5600万千瓦的装机规模未注入到上市公司里,其中有近2000万千瓦是水电资产,包括金沙江中游水电项目。
3.投资建议
公司机组所处区位优势明显,电量有保障,且燃料成本下降明显提升公司盈利能力。在不考虑的情境下,我们预计公司年EPS分别为0.62元和0.65元,对应PE为6.3x和5.9x,对应PB为1.1x和1x。按40%的分红比例计算(保持2013年的分红比例水平),股息收益率分别为6.6%和7%。
公司估值低,股息收益率高,负债率持续降低。此外,大股东注入优质资产推动公司外延式增长。我们维持"推荐"评级。
三季报点评:业绩小幅增长,拟收购母公司电力资产
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：
结论与建议:
公司前三季度实现收入946.27亿元(YOY-4.65%),净利润99.96亿元(YOY+8.80%),EPS0.71元,扣非後实现净利润100.25亿元(YOY+0.61%)。单季度来看,公司3Q实现收入300.22亿元(YOY-14.65%),净利润32.93亿元(YOY-0.03%),净利润下降主要是因为3Q发电量同比减少,营业收入减少。
预计14年、15年净利润114.76亿元(YOY+9.08%)、130.66亿元(YOY+13.86%),EPS0.82、0.93元,当前A股股价对应14年、15年动态PE为7.5X,H股8.5X。考虑业绩增长的确定性,且公司作为发电企业龙头,将受益於沪港通,当前动态估值有修复机会,维持A、H股"买入"建议;A股目标价7.5元(对应14年动态PE 9X),H股目标价10.5HK$(对应14年动态PE 10X)n 发电量负增长,营收同比下降4.65%:公司1-3Q实现收入946.27亿元,同比下降4.65%,主要是由於发电量减少所致。公司1-3Q累计完成发电量2230.42亿千瓦时(YOY-4.66%)。1-3Q全社会用电量虽增长缓慢,但仍同比增长3.9%,而公司发电量增速为负,主要是公司火电机组的发电量受到西电东送以及核电、水电机组发电量的挤压。但燃料成本下降(1-3Q单位燃料成本同比下降6.25%),1-3Q公司毛利率为25.6%,比去年同期提高1.6%,费用率为8.4%,同比上升0.3个PPT。
净利润小幅增长,同比增长8.8%:公司1-3Q实现净利润99.96亿元,同比增长8.80%。公司营业收入负增长的情况下,净利仍能实现小幅增长,主要受益于国内燃料成本下降,以及公司资产减值损失较上年同期下降36.59%,同时投资收益同比上升了77.50%。
上网电价下调2%,燃料成本略有上涨:上网电价调整自日开始执行,公司平均上网电价下降9.44元/兆瓦时,下调幅度约为2%。因电价是从9月份才开始下调,对2014年全年利润影响不大,预计将使14年净利润减少5亿左右。由於四大煤企提价以及进口煤关税恢复,四季度燃料成本会有所上涨,但涨幅可控,预计四季度业绩仍能实现同比增长。
收购母公司电力资产,增容约10%:公司与华能集团、华能开发签署资产转让协定,拟以93亿元收购10个电力资产。交易完成後,可增加公司权益运营装机容量600万千瓦左右,大概占了公司现有权益装机容量的10%左右,目前在建的机组也将于明年三季度初前全部投产。而公司作为母公司常规能源业务最终整合的唯一平台,未来资产继续注入仍可期。
沪港通提升高股息率蓝筹股估值:自沪港通意见发布以来,公司明显受资金青睐,引发一波估值修复行情,自4月份至昨日股价累计上涨约20%。展望未来,我们认为公司作为高股息率的公用事业股,目前股价对应15年动态PE 仅8X,估值仍具有安全边际,且股息率达5%,沪港通正式开通後公司仍有望是境外资金的重要配置品种,估值有继续提升的空间。
盈利预测:预计14年、15年净利润114.76亿元(YOY+9.08%)、130.66亿元(YOY+13.86%),EPS0.82、0.93元,当前A股股价对应14年、15年动态PE为7.5X,H股8.5X。考虑业绩增长的确定性,且公司作为发电企业龙头,将受益於沪港通,当前动态估值有修复机会,维持A、H股"买入"建议;A股目标价7.5元(对应14年动态PE 9X),H股目标价10.5HK$(对应14年动态PE 10X)
:新能源转型顺利推进,经营拐点即将到来
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青,徐强 日期：
东北地区"窝电"拖累公司业绩,热、电业务经营环境正在改善
东北地区电源装机过剩,使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位,但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转:1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力,通过竞价采购等手段,燃料成本已经出现下降;2)国家制定"北电南用"和"西电东送"电力输送战略,未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性,公司机组利用小时数有望提升;3)吉林省逐步推进供热按量计价改革,市政供热价格存在提升预期。
公司装机结构不断改善,15-16年将迎来新能源项目达产高峰
目前公司电源结构仍以火电为主,新能源占比仅为20%,未来随着在手项目逐渐达产,公司的电源结构将逐渐优化。至"十二五"末期,公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦,新能源装机占比提升至30%;按照公司已经达成意向的新能源项目计算,至"十三五"初期,公司新能源装机规模将达到290万千瓦,占比提升至49%,初步达成电源结构转型的目标。
首次收购中电投风电资产,带来打造新能源平台的想象空间
公司于4月22日公告,将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权,此次收购一方面推进公司电源结构调整;另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同,而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换,未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦,待公司完成江西项目收购,后续行动值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司年EPS 分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元,目前股价对应动态分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到:1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去,吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力;2)电源结构快速向新能源转换,风电+光伏装机占比将超过50%,作为A 股市场上难得的弹性明显的新能源电企,经营拐点将至;3)公司收购大股东中电投江西风电资产,带来持续收购想象空间;4)公司管理层优秀,精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因,我首次给予公司"谨慎推荐"的投资评级。
:盈利有望持续改善,规模成长可期
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：
投资要点:
公司基本情况。公司目前控股的装机容量597.9万千瓦,权益装机容量564.0万千瓦。其中,塔山发电、同华发电、王坪发电、同煤热电为向同煤集团发行股份购买的电力资产。
煤价持续低迷,2014年盈利有望环比回升。在煤炭市场疲软的环境下,公司目前采取市场价的模式,煤炭价格的下跌公司将直接受益。截止目前看2014年的大同南郊动力煤均价408.02元/吨,较2013年均价下跌了-9.85%,如果按照目前的煤炭均价看,公司2014年盈利能力进一步提升。
发电小时持续恶化。山西省电力需求增速持续低迷,1-5月用电需求累计增速下滑到0.74%。火电发电小时也持续下滑,1-5月份发电小时增速同比下滑-4.56%,进一步恶化。目前看山西省以能源原材料为主的产业结构,用电需求在能源需求及价格持续下滑的背景下,短期难以出现大幅好转。上半年公司发电小时较为低迷,根据历史经验,3、4季度公司由于夏季空调降温及冬季取暖影响用电需求相对较好,预计3、4季度公司发电量有所好转。
电价下调预期再起。目前煤炭价格较2014年有约10%的下降,煤电联动预期又起。但由于煤电联动以年为周期,我们预计近期煤电联动不会出台,预计如若煤炭价格持续下跌态势,煤电联动有望在2014年底启动。上次煤电联动,山西省降低0.9分/千瓦时,低于全国平均水平的1分/千瓦时。根据煤价下跌幅度预计这次煤炭价格下调1分/千瓦时左右。
后期储备项目丰富,装机规模有望翻番。公司目前在建装机容量250万千瓦,权益装机容量250万千瓦。公司集团建成的电力资产有大唐热电二期2*33万千瓦及山阴织女泉风电4*4.95万千瓦,集团承诺建成后注入上市公司,预计有望在近期启动注入。此外,公司集团层面储备的塔山2期2*60万千瓦机组以及朔南热电2*35机组,未来可能采取集团建设后注入上市公司的模式,也可能采取直接由上市公司主体建设的模式。综合看,公司层面及集团层面合计储备火电装机容量500万千瓦,风电装机容量19.8万千瓦,储备权益装机容量基本接近公司目前的权益装机容量564.0万千瓦。
资产注入值得期待。(一)承诺电力资产近期有望注入。我们预计大唐二期2*33万千瓦和山阴织女泉风电有望率先注入上市公司,预计采取现金收购或者向同煤集团增发的方式进行收购。但注入资产整体体量较公司目前资产较小,预计对增厚公司每股收益影响较弱。(二)承诺煤炭资源注入受煤炭盈利恶化预计可能暂时搁浅。
盈利预测及投资评级。我们预计公司年每股收益分别为0.23、0.26元,对应目前市盈率分别为12倍、11倍,考虑到公司目前在建装机容量较多,在火电公司中装机规模成长性较好,此外公司背靠同煤集团,未来煤炭盈利能力好转后有望注入部分优质煤炭资源,保证公司煤电一体化经营,降低经营风险,综合考虑给予"增持"的投资评级。
投资风险。1、电价超预期下调;2、山西省宏观经济持续低迷,发电小时持续下滑;3、煤炭价格超预期上涨。
:开拓海外市场和新能源项目非常活跃
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：朱立民 日期：
公司公告
3月25日上海电力发布2013年年报告,公司合并营业收入为151.32亿元,较上年同期上升0.53%;营业成本为118.27亿元,较上年同期下降4.84%;利润总额为20.96亿元,较上年同期增长54.68%;归属于母公司所有者的净利润为11.81亿元,较上年同期增长33.69%,每股收益为0.55元,较上年同期增加0.14元。
公告点评
公司2013年因动力煤价格下降,毛利率上升
至2013年底,公司权益装机容量846.97万千瓦,同比增加130.78万千瓦。其中:煤电602.53万千瓦,占比71.14%,同比增加33万千瓦;气电224.23万千瓦,占比26.47%,同比增加78.58万千瓦;新能源20.21万千瓦,占比2.39%,同比增加19.20万千瓦。
2013年,公司完成合并口径发电量311.19亿千瓦时,同比增长1.70%;完成售电量295.41亿千瓦时,同比上升1.75%;售电单价(不含税)404.34元/千千瓦时,同比下降1.02元/千千瓦时
2013年,公司煤折标煤价完成845.78元/吨(含税),同比下降145.48元/吨(比全国平均水平多下降了2.02个百分点,比上海地区平均水平多下降了0.24个百分点),减少燃料成本9.90亿元。
我们预计2014年环渤海动力煤价格继续下跌,有利于公司火力发电继续降低成本
低碳高效清洁能源发展高效推进,将在2014年贡献业绩
由公司与淮南矿业集团共同投资,负责建设的淮沪煤电有限公司田集电厂二期工程首台机组于日圆满完成168小时满负荷试运行,比计划提前5个月投产。该项目是国际上首台(套)采用再热汽温623℃Π型锅炉的66万千瓦超超临界燃煤发电机组,其设计供电煤耗仅280克/千瓦时,发电效率高、降本增效显著。
田集电厂二期工程第二台机组也将于2014年建成投产,一并贡献业绩。
新能源产能超计划增长
2013年,公司新能源项目建设加速推进,取得显著成效,风电新增投产12.2万千瓦、太阳能发电投产15.88万千瓦。从目前的运行情况看,大部分新能源项目的效益均好于预期。新能源项目开拓遍布上海、江苏、浙江、安徽及山东等地区,项目储备规模超过1000兆瓦。
海外发展取得实质性进展,项目陆续建成投产
公司加快实施"走出去"战略,积极开拓海外项目,海外发展取得实质性进展。目前,公司海外业务涉及资源开发、海外投资和电力服务,产业涉及火电、气电、新能源、水电和煤炭等,海外布局遍及日本、澳大利亚、坦桑尼亚、伊拉克、印度尼西亚、土耳其等国家,为2020年前在海外再造一个上海电力打下了扎实的基础。
6个日本光伏项目获得国家发改委核准,并取得较为有利的上网电价,有1-2个光伏项目计划于2014年内投产。
2014年公司资产经营目标发电量增长16.92%
2014年公司资产经营目标发电量为363.85亿千瓦时,比2013年的311.19亿千瓦时增长16.92%。
投资建议公司2013年业绩显示了在主营业务收入基本持平的同时由于动力煤价格下降给公司带来的丰厚收益。我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。公司现有产能贡献的业绩将不会大幅波动。
公司所在的长三角受《大气污染防治计划》的约束,火电新增机组受到严格限制,因此公司在开拓海外市场和开拓新能源项目方面非常活跃,这为公司业绩长期稳定增长打下基础。
我们认为随着中国经济稳增长的措施陆续出台,公司的估值将修复,因而上调公司评级至"增持"。
:能源结构优化,资产注入可期
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：
结论与建议:
公司能源结构不断优化,水电未来三年将迎投产高峰,电力改革背景下水电电价有望提升。且集团战略明确,公司外延式成长空间广阔。
公司年分别实现净利润57.57亿元(YOY-8.31%)、66.79亿元(YOY+16.01%),EPS0.33、0.39元,当前股价对应年动态PE分别为11X、9X,公司未来资产注入预期强烈,维持"买入"建议,目标价4.20元(对应15年11.0X)。
清洁能源占比提升,能源结构优化:公司不断优化火电结构布局和水电战略布局,加快风电专案开发。目前,公司控股装机容量4067万千瓦,其中火电2920万千瓦,水电800万千瓦,风电326万千瓦,太阳能光伏21万千瓦。未来三年公司装机容量将以每年10-20%的速度增长。2015年公司风电装机规模将达到500万千瓦以上,在十三五期间将以每年150万千瓦的规模增长,火电装机规模将达到3300万千瓦,水电将达到1150万千瓦。2017年上述装机容量将分别达到800万、3800万、1300万千瓦。火电占比下降,清洁能源占比提升。
大渡河水电将迎投产高峰:公司下属大渡河公司的枕头坝一级(72万千瓦)、大岗山(260万千瓦)项目明年将进入投产期,猴子岩(170万千瓦)和沙坪二期(34.8万千瓦)也有望于2017年投产,公司将迎来新的投产高峰,水电装机占比将进一步提升,预计年水电将占到公司总装机的23%、22%。目前电改方案基本确定,随着发电侧和销售侧电价市场化的推进,水电竞价上网优势明显,电价水准有望得到提升。目前我国水电上网平均电价在0.25-0.30元/千瓦时之间,较火电低0.1-0.2元/千瓦时,假设水电上网电价在电价市场化的推动下提升至0.35元/千瓦时,将使公司电力业务营收增长6%左右。
前三季度发电量减少,业绩略有下滑:由于机组停工检修以及市场需求下降,发电量同比减少0.40%,公司前三季度营业收入有所下降,实现收入462.40亿元(YOY-6.33%),实现净利润51.16亿元(YOY-4.73%)。由于神华等煤炭企业煤价上涨,进口煤关税恢复的影响,4Q煤炭价格有小幅增长,涨幅在30-40元之间,明年煤炭价格可能也会有所上浮,大概到550元/吨的水准,相对于今年均价涨幅在4%-6%。今年公司电力毛利率大概为30%,比去年提升了2个ppt左右。在上网电价下调以及煤价上涨的背景下,我们预计明年毛利率将下降2个ppt左右。随着新增机组的投产,明年公司发电量将有所改善,预计将同比提升7%左右,2015年营收增速将在5%左右。
盈利预测:公司年分别实现净利润59.03亿元(YOY-12.09%)、61.65亿元(YOY+4.44%),EPS0.34、0.36元,当前股价对应年动态PE分别为11X、10X,公司作为中国国电集团常规能源的整合平台,未来资产注入预期强烈,我们维持"买入"建议,目标价4.20元。
:看好长期发展
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：
业绩同比上升:2013 年实现营业收入121.5 亿元,同比上升9.9%,实现归属于母公司所有者的净利润13.8 亿元,同比上升6.2%,实现基本每股收益0.36 元,拟每10 股派发现金红利3 元(含税),每10股转增5 股。2014 年第一季度实现营业收入25.0 亿元,同比上升7.2%,实现归属于母公司所有者的净利润1.8 亿元,同比上升10.6%,实现基本每股收益0.045 元。
业绩变动主要原因:(1)煤价同比下降:2013 年标煤单价同比下降8.4%;(2)利用小时上升:上网电量同比增加7.8%,平均发电利用小时同比增加7.0%;(3)电价下降:由于2013 年下半年上网电价调整和电价结构变化,平均上网电价同比下降1.4%;(4)财务费用:同比减少1.0 亿元,下降9.3%,主要原因在于部分存量贷款和新增贷款利率出现下调;(5)资产减值损失:同比增加1.7 亿元,上升2257%,主要原因在于控股海一公司(关停机组资产处置市场情况发生变化)和上都第二发电公司(脱硫增容及脱销改造,拆去原有部分环保设施)计提了资产减值损失。
投资建议:公司电价下调风险相对较小,业绩短期内有望受益于利用小时提升和煤价下降。从中长期来看,目前拥有4 个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目建成后盈利突出。预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.67 元,"增持-A"投资评级,6 个月目标价4.1 元。
风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时上升幅度低于预期、后续项目投产时间推迟、电价下调等。
:三季报符合预期
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真,郁威 日期：
前三季度经常性净利润36亿元
公司三季度单季经常性净利润17亿元,同比下降6%;前三季度累计经常性净利润36亿元,同比持平。公司尚未就资产剥离计划披露新进展。
前三季度盈利占我们全年预测的77%
公司前三季度盈利分别占我们全年预测和市场一致预期的77%/83%(去年同期为79%)。目前我们没有准确的收入拆分数据,但基于公司前三季度煤电利用率同比仅小幅降低2%,我们估算电力业务盈利同比应有较好增长,但可能被煤化工业务拖累。我们估算1-9月煤化工板块亏损额同比可能扩大6亿元(去年1-9月亏损6亿元),而电力板块盈利同比增速约14%。
资产注入具体方案未定,维持"买入"
大唐集团承诺在2015年10月前完成注入河北省火电资产,并于2018年10月前注入剩余火电资产,但具体方案未定。我们认为公司目前估值相比其他全国性的上市电力公司仍然偏高,但看好公司战略调整带来的长期盈利能力提升,因此维持"买入"评级。
估值:目标价4.90元
我们基于贴现现金流估值方法(假设WACC为6.6%)得到目标价4.90元。
:水火共促业绩增长,清洁能源发展后劲足
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：郑川江 日期：
投资事件:国投电力10月27日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为46.42亿元,较上年同期增88.72%;营业收入为255.32亿元,较上年同期增24.94%;基本每股收益为0.684元,较上年同期增69.85%。 投资建议:维持对公司年0.82/0.92/0.93元的盈利预测,目前股价对应P/E为7.8/7.0/6.9倍。随着公司2014 年大火电项目有望陆续核准并成为2016 年后利润增长点,业绩发展后续强劲,暂给予2014年10倍P/E,对应目标价8.20元,维持"强烈推荐"评级。
业绩符合预期,水火共促业绩大幅增长:业绩同比增长88.72%,对应EPS0.68,就盈利增长的主要来源看,雅砻江水电受益锦屏一、二级新机组投产以及来水偏丰影响,水电发电量同比增53.7%,为业绩增长的主要来源。火电方面,一是受益于煤炭价格下行,火电发电标煤单价同比下降;二是部分火电项目去年受检修影响,机组利用小时基数较低,本期发电量同比提高。
汛期雅砻江来水持续偏好,蓄水增加枯期电量助推来年业绩增长:汛期雅砻江来水持续偏好,较好的汛期来水有望推动2014年业绩大幅增长。此外,锦屏一级水库已于8月24日蓄水至1880米设计水位,40.1亿立方米的调节库容将增加今明两年枯期发电量,加之锦屏二级2台机组有望或于今年年底投产,有望共促2015年业绩实现较快增长,雅砻江中游龙头水库两河口电站已获得核准,预计2020年开始陆续投产。
积极发展新能源,打造新增长点:构建新能源发展平台,改善公司项目股权结构,其中,公司以持有的11个新能源项目的股权出资,占股比64.89%,协力以9.9 亿元货币出资,占股比35.11%的股权,为公司新能源项目融通建设资金,有利于推动公司新能源项目的可持续发展。
建设三大火电基地,为后续发展添动力:公司积极推进大火电基地建设,火电发展以大容量、高参数机组为方向,钦州二期(2*1000MW)/国投北疆(2*1000MW)以及宣城二期(1*600MW)获得核准,预计2016年开始投产,为公司未来业绩发展提供新动力。
风险提示:电价调整超预期、煤价超预期上行、水电工程进度不达预期等。
:业绩符合预期,看好公司电网及光伏业务发展,增持
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：
EPS 0.134 元/股,符合申万预期。14 年前三季度公司完成营业收入10.84 亿元,同比增长7.6%,实现归属(上市公司股东)净利润4678.5 万元,较上年同期大幅增长193.7%,主要为售电业务利润增加以及转让沫凤能源股权取得投资收益所致。对应EPS 0.134 元/股(按最本摊薄后为0.087 元/股),同比增幅173.5%,符合申万预期。
定增改善负债结构,大股东变更为天津国资委:公司定向增发2.12 亿股,募集资金16.0 亿元,用于偿还公司借款和补充流动资金。增发后将明显改善公司资产结构,资产负债率由90.3%降低至51.3%,大幅减少财务费用的支出。
此外本次非公开发行后,天津市国资委分别通过中环集团(14.76%)和渤海基金(14.76%)合计持有公司股权29.52%,将成为公司第一大股东。
年报关注业务及光伏项目进展:1)自12 年以来多晶硅业务停产亏损是影响公司盈利的重要因素,公司与保定天威保变已就其所持乐电天威49%股权转让进行协商。公告称不排除进入破产程序的可能,届时公司将对相关资产进行计提减值准备;2)公司参股四川晟天新能源发展公司(21.6%),希望借中环集团的产业和技术优势,参与川西地区光伏电站的开发运营业务(预计17 年3GW),光伏项目进展顺利与否决定公司后期成长空间。建议首先关注预计年底并网的示范项目进展。
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(责任编辑：桑国锋)
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
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