----> 货币资金交易性金融资产期末余额年初余额
货币资金交易性金融资产期末余额年初余额
&&&&&&&&&&&&
&&&&第7章&&&&&&&&资产负债表分析&&&&&&&&四川长虹披露的2006年年报显示公司2006年共实现主营业务收入187.57亿元，创下历史新高，同比增长24.54%；实现主营业务利润28.63亿元，净利润3.05亿元，分别比去年同期增长18.85%和7.32%，每股收益0.161元。日，四川长虹公布2007年年报，2007年公司营业收入创历史新高，达到230.47亿元，较上年同期增长21.99%，完成营业利润4.27亿元，较上年同期增长22.09%，实现归属于上市公司股东的净利润3.37亿元，较上年同期增长47.14%，而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则同比增长了128.2%。在如此骄人的业绩下，长虹的经营状况到底如何？&&&&&&&&主要内容&&&&第一节第二节第三节第四节第五节第六节资产负债表概述资产分析负债分析所有者权益分析企业偿债能力分析资产使用效率分析&&&&&&&&2&&&&&&&&第一节资产负债表概述&&&&一、资产负债表的概念及作用&&&&&&&&二、一般企业的资产负债表格式及内容&&&&&&&&3&&&&&&&&一、资产负债表的概念及作用&&&&?资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表，它综合反映了企业在某一日期的资产、负债及其所有者权益总额及其构成，可了解企业有关资产分布、资本结构、偿债能力是一张“静态”报表，反映结果。?理论基础----平衡理论――资产=负债+所有者权益计价基础――历史成本、公允价值、稳健性原则等?作用：用于评价企业的资产的流动性和短期偿债能力用于评价企业的资本结构和长期偿债能力用于评价企业的财务杠杆效应和财务风险&&&&4&&&&&&&&二、一般企业的资产负债表格式及内容&&&&&&&&资产负债表正表的列报格式一般有两种：报告式资产负债表和账户式资产负债表。报告式资产负债表是上下结构，账户式资产负债表是左右结构。&&&&&&&&5&&&&&&&&资产负债表&&&&资产&&&&流动资产：货币资金交易性金融资产期末余额年初余额&&&&&&&&负债和所有者权益&&&&流动负债：短期借款交易性金融负债&&&&&&&&期末余额&&&&&&&&年初余额&&&&&&&&应收票据&&&&应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款存货&&&&&&&&应付票据&&&&应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利&&&&&&&&一年内到期的非流动资产&&&&其他流动资产&&&&&&&&其他应付款&&&&一年内到期的非流动负债其他流动负债&&&&6&&&&&&&&流动资产合计&&&&&&&&流动负债合计&&&&&&&&资产&&&&非流动资产：&&&&可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程&&&&&&&&期末余额&&&&&&&&年初余额&&&&&&&&负债和所有者权益&&&&非流动负债：&&&&长期借款应付债券长期应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计&&&&&&&&期末余额&&&&&&&&年初余额&&&&&&&&固定资产清理&&&&无形资产开发支出商誉&&&&&&&&负债合计&&&&所有者权益(或股东权益)：实收资本(或股本)资本公积&&&&&&&&长期待摊费用&&&&递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计&&&&&&&&减：库存股&&&&盈余公积未分配利润所有者权益合计&&&&&&&&资产总计&&&&&&&&负债和所有者权益总计&&&&&&&&7&&&&&&&&第二节资产分析&&&&一、资产项目分析二、资产结构分析&&&&&&&&8&&&&&&&&一、资产项目分析&&&&货币资金的分析交易性金融资产的分析应收账款与应收票据的分析存货的分析长期投资的分析固定资产的分析无形资产的分析资产计提的各种减值准备&&&&9&&&&&&&&货币资金的分析&&&&?判断规模是否适当――满足生产经营的需求判断偿债能力判断货币资金内部控制制度是否完善占流动资产或总资产的比重是否合理真实性与受限制性&&&&&&&&10&&&&&&&&案例草原兴发（000780）&&&&?草原兴发是1993年赤峰大兴公司发起并设立的，后更名为“内蒙古草原兴发股份有限公司”，1997年5月并在深交所A股上市，1999年、2002年两次配股，配股后总股本40.91万股，流通股18.62万股。上市至2004年净资产收益率由11.67%下降至2.26%。?2005年禽流感爆发，不仅禽类养殖停业，还需要销毁大量禽类，向农户赔偿金额约3亿，截止日，因禽流感疫情政府已实际赔付33910万元。?仔细分析草原兴发的财务报告，我们发现它有以下怪异之处：&&&&11&&&&&&&&?现金比率极高，而且现金变化无几从下表公司的现金约占总资产（数据略）的1/4以上，现金比率非常高，而且95%以上的现金都集中在母公司。母公司为什么要囤积这么多现金，为何现金没有太多变化呢？是不是这些现金受到限制不能动用！&&&&货币资金（万元）&&&&&&&&2004年报107,&&&&&&&&2005年一季报108,中报120,三季报120,年报95,&&&&12&&&&&&&&合并报表&&&&母公司报表&&&&&&&&一般现金丰厚的公司都有大量利息收入，但草原兴发不是。草原兴发2005年上半年利息收入288万元，银行存款余额上半年都为11亿左右，以此推算草原兴发的银行存款获得的年收益率为0.48%，而工商银行的活期利率就为0.72%，明显不符合逻辑。假设草原兴发的银行存款都是利率最低的活期存款，以年利率0.72%、半年利息收入288万元计算，实际存款至多8亿元。2004年年报披露的银行存款就有10.46亿，2005半年报披露11.69亿，由此可推算银行存款有3.69亿缺口。&&&&13&&&&&&&&?流动资金不足，继续申请贷款&&&&草原兴发在拥有12亿现金的情况下，依旧资金紧张，2005年第4季度公司请大股东质押自己的股权申请贷款3.35亿元。第一大股东赤峰市银联投资有限责任公司已经质押87,154,840股（占总股本21.30%）给建设银行；第二大股东赤峰大兴经贸有限责任公司已经将27,476,480股（占总股本6.72%）质押给中国银行；第三大股东赤峰万顺食品有限责任公司已经将20,215,967（占总股本4.94%）股权押给中国银行，三大股东总共为草原兴发申请到3.35亿元授信额度，主要用于草原兴发主营业务的开展及经营性周转。试问草原兴发的高管，你们既然有12亿的现金在账上，为何还要麻烦大股东质押你们公司的股权来申请贷款；试问大股东们，你们旗下的公司这么有钱，还要14你们出面帮忙借钱，他们为何还要你们帮助它借钱？&&&&&&&&?四处举债，不惜花费巨额财务费用（万元）&&&&报告期2005年度2004年度2003年度2002年度2001年度2000年度短期借款155,123,,财务费用7,069.187,645.167,697.775,866.542,724.81908.8净利润-38,866.864,404.613,901.647,090.37,940.56,686.5&&&&&&&&公司的短期借款一直都在增长，债台高筑，因此付出了巨大代价。从上表看，自从2003年起财务费用就远远超过了净利润。&&&&15&&&&&&&&?从2004年起，这家著名农牧食品企业连续三年亏损，截至日，该公司累计经营性亏损达133,661万元。而且因为虚造销售收入、利润做假等违规行为而于2006年被证监会立案稽查，并在当年11月被实行退市风险警示，由此戴上了“*ST”的帽子。?“赤峰市政府不想让*ST兴发破产，为保住‘草原兴发’的品牌，同时实现赤峰当地国有煤炭企业的上市，便主导了这场资产重组。”上述ST平能证券事务部负责人说。?日，ST平能(平庄能源，000780.SZ)向内蒙古平庄煤业集团定向增发的4亿股正式上市。由此，ST平能的前身――草原兴发消失，一家煤炭资源型上市企业正式登场。&&&&16&&&&&&&&交易性金融资产的分析&&&&?关注短期投资的目的性?分析短期投资的计价方法－公允价值，该计价方法对财务报表的影响?关注与短期投资有关的股利、利息的处理&&&&&&&&17&&&&&&&&应收账款与应收票据的分析&&&&?关注其规模大小――经营方式、行业特点、贸易背景、信用政策?重点分析其质量账龄分析债务人结构分析――大部分集中于小部分客户债务人变化分析――稳定的客户相对风险较小分析分期应收款、应收款、应收票据的不同风险形成债权的内部经手人的构成分析?坏账准备的提取――提取标准及其变化&&&&18&&&&&&&&案例吉林化工&&&&?&&&&&&&&吉林化工的主要业务为生产和销售石油产品、石化及有机化工产品、合成橡胶、染料及染料中间体、化肥及无机化工产品等。2000年公司实现主营业务收入为人民币139亿元，与1999年同期相比上升26％，但净利润却为负的8.4亿元。公司年报业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，在月实现销售额与1999年同比上升16％的同时，应收账款却同比上升了67%，从126474万元上升为210798万元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，应收账款总量和增速均为最高。?从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元,是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流入不足的压力，该公司只有增加负债，从而使负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用则达到6亿元。?吉林化工2000年的业绩可谓险象环生，不仅是要承担19高额的财务费用，而高达30亿元的应收账款，其坏帐准备的计提将给业绩造成巨大的压力。&&&&&&&&吉林化工2000中报（万元）项目2000年中报1999年年报增长&&&&&&&&应收账款坏账准备&&&&应收账款净额存货净值长期投资固定资产净值总资产&&&&&&&&&&&&2??693576&&&&&&&&&&&&1587635&&&&&&&&59%3%&&&&67%15.0%2.4%3.2%6.7%&&&&&&&&短期借款&&&&长期借款&&&&&&&&382119&&&&110886&&&&&&&&228930&&&&123255&&&&&&&&67%&&&&-10%&&&&20&&&&&&&&吉林化工2000年报（万元）项目&&&&应收账款净额存货净值固定资产净值2000年年报1999年年报&&&&&&&&增长(％)112.&&&&&&&&1?034825&&&&&&&&1015555&&&&&&&&总资产主营业务收入&&&&&&&&亿&&&&&&&&亿&&&&&&&&11.5426.00&&&&21&&&&&&&&存货的分析&&&&?分析实物量――足量、完好无损、时效分析存货的存量规模及变化分析存货品种结构的构成分析日常管理分析计价――期末计价、跌价准备的计提&&&&&&&&22&&&&&&&&案例四川长虹（600893）&&&&存货及存货跌价准备&&&&百万&&&&10,07,04,01,0000&&&&&&&&存货存货跌价准备&&&&&&&&1994年12月&&&&&&&&1995年12月&&&&&&&&1996年12月&&&&&&&&1997年12月&&&&&&&&1998年12月&&&&&&&&1999年12月&&&&&&&&2000年12月&&&&&&&&2001年12月&&&&&&&&2002年12月&&&&&&&&2003年12月&&&&&&&&23&&&&&&&&长期股权的分析&&&&?长期投资规模分析――规模、比重、经营方针?长期股权投资分析投资规模、投资方向核算方法――成本法与权益法投资质量――投资收益、分配模式、投资风险对货币资金的影响&&&&&&&&24&&&&&&&&固定资产的分析&&&&?固定资产投资规模分析规模――数量、完整、成新率结构――各项资产结构、战略性与战术性?固定资产投资质量分析使用效率――开工率、投资收益率结构调整――结构变化与战略方向一致?固定资产折旧方法变更固定资产折旧政策是最常见的利润操作手法原因：价值比重大影响因素多，容易找到变更理由弹性较大，准确估计难?固定资产减值准备计提是否充分&&&&&&&&25&&&&&&&&案例东方航空（600115）&&&&?东方航空2002年上半年净利润为5370万元。该公司在其公布的2002年上半年报中披露：公司所使用的飞机及发动机的实际使用情况和维修情况足以使飞机及发动机保持持续、安全适航，同时结合国际上已投入运营的同类型号的飞机及发动机使用情况，公司董事会做出决议，决定从日起将公司飞机及发动机的折旧年限由原来的10～15年调整为20年，残值率由原来的飞机原值的3％调整为5％，备用发动机折旧年限随同飞机折旧年限确定。此项会计估计变更事项调增公司2002年上半年利润42835万元。&&&&26&&&&&&&&?政策依据：（1）财政部日发布的《运输企业财务制度》。该项制度规定了运输飞机的折旧年限：起飞全重小于100吨：8―10年；起飞全重大于(或等于)100吨：10～15年。（2）财政部在财建函[2002]24号文《关于同意调整航空公司部分资产折旧年限的复函》中，同意在飞机及发动机达到规定的适航标准，确保飞行安全的前提下，对飞机及发动机的折旧年限作适当调整：飞机最大起飞全重小于100吨，飞机、发动机(含备份发动机)折旧年限为8～15年；飞机最大起飞全重大于100吨，飞机、发动机(含备份发动机)折旧年限为10～20年。&&&&27&&&&&&&&?国外借鉴：美国西南航空公司的飞机折旧年限为25年。该公司的经营策略是争取平民阶层成为其乘客。亚洲新加坡航空公司的飞机折旧年限为15年。该公司的经营策略是吸引富有阶层成为其乘客。&&&&&&&&28&&&&&&&&29&&&&&&&&单位：万元&&&&年金额占收入比重2000年金额占收入比重&&&&&&&&报告期&&&&&&&&金额&&&&&&&&占收入比重&&&&&&&&主营业务收入&&&&主营业务成本利润总额净利润固定资产原价减：累计折旧固定资产净值&&&&&&&&1339065&&&&870.9&&&&&&&&1283934&&&&0.8&&&&&&&&1145357&&&&&&&&30&&&&&&&&0.2&&&&&&&&无形资产的分析&&&&?一般只计量了外购无形资产自创无形资产的计量－分研究和开发阶段无形资产的折余价值未充分的表现无形资产的价值无形资产的质量主要体现在企业内部利用价值和对外投资或转让的价值上&&&&31&&&&&&&&案例美尔雅（600107）&&&&单位：万元&&&&&&&&年份无形资产其中：土地使用权电力增容费科贸大楼使用权商标使用权净利润&&&&&&&&年&&&&&&&&43300(转出)&&&&&&&&年87&&&&32&&&&&&&&?1993年12月集团公司进行股份制改造，股份公司成立时，“美尔雅”商标未注入股份公司,而由集团公司所有；自本公司及下属企业成立以来一直采用有偿方式使用“美尔雅”商标，集团公司按照使用“美尔雅”商标的销售收入的1%收取商标使用费。股份公司每年向集团交大约400万的商标使用费?日，本公司与湖北美尔雅纺织服装实业（集团）公司签订了《商标转让合同》。本公司决定用自有资金1.2亿元受让”美尔雅”商标所有权。“美尔雅”商标经评估价值2.36亿元，本次商标转让本公司将支付现金1.2亿元，摊销年限十年。&&&&33&&&&&&&&?2002年年报披露：针对部分资产的现有状况及可收回金额，公司对存货、固定资产、无形资产计提了资产减值准备共计21330万元。存货跌价准备3514万元；固定资产减值准备12416万元；无形资产减值准备5400万元。&&&&&&&&34&&&&&&&&?2003年度年报披露据中国证监会2003年11月份下达责令整改通知书要求，公司对2002年度计提的坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备和无形资产减值准备进行了重新核实，并对2001年相关资产减值准备进行了追溯调整，共补提2001年度坏账准备919万元，存货跌价准备348万元，固定资产减值准备523万元，无形资产减值准备200万元。此项会计差错对本报告期期初的累积影响数为零。其中盈余公积-557万元，年初未分配利润557万元。&&&&35&&&&&&&&各项资产减值计提&&&&?企业应定期或至少每年年度终了时检查各项资产的账面价值，与资产可收回金额进行比较，来判断资产是否减值。?资产可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。并规定若企业按照资产公允价值减处置费用的净额估计方法仍然无法可靠估计的，应当以未来现金流量的现值作为其可收回金额。&&&&36&&&&&&&&?新会计准则规定了16种资产减值，均通过“资产减值损失”进行核算。具体有：“应收账款”、“其他应收款”“存货”、“长期股权投资”、“持有至到期投资”、投资性房地产（按成本模式计量）“固定资产”、“在建工程”、“工程物资”、“生产性生物资产”、“油气资产”、“无形资产”、“商誉”、“贷款”、“抵债资产”、“损余物资”。?“应收账款”、“其他应收款”“存货”、“长期股权投资”、“持有至到期投资”、“贷款”等减值准备计提后，相关资产的价值又得恢复，在原已计提的减值准备金额内，可以转回。其他减值准备，一经计提不得转回。&&&&37&&&&&&&&?资产预计未来现金流量现值的估计&&&&预计未来现金流量估计：?应当以企业管理层批准的最近财务预算或者预测数据为基础?通常最长不得超过5年，除非企业管理层能够证明更长的期间是合理的?以行业的长期平均增长率或资产所处市场的长期平均增长率折现率的估计：应当是反映当前市场货币时间价值和资产特定风险的税前利率。?市场利率&&&&&&&&?替代利率――加权平均资金成本、增量借款利率、其他相关市场借款利率&&&&38&&&&&&&&案例南方证券行政接管后减值确定&&&&&&&&?南方证券是经中国人民银行批准，财政部大力支持，由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和中国人民保险公司联合发起，由国内43家著名企业出资组建的全国性证券公司。1992年12月，在深圳经济特区正式成立，注册资本10亿元人民币，2002年增资扩股34.58亿元，并改制为南方证券股份有限公司(简称“南方证券”)。?日，中国证监会、深圳市政府宣布对南方证券实施行政接管，理由是该公司违法违规经营、管理混乱。&&&&39&&&&&&&&?根据国际经验，行政接管一般是在证券公司亏损巨大、无法摆脱财务危机的情况下，为维护市场稳定、保护投资者利益而被迫采取的一种措施。?根据《企业会计制度》和《投资准则》，如果由于被投资单位经营状况变化等原因导致其可收回金额低于投资的账面价值，应将可收回金额低于长期投资账面价值的差额，确认为当期投资损失，南方证券发生巨额亏损，其股东应计提长期投资减值准备。&&&&40&&&&&&&&2003年度对长期投资计提减值准备情况&&&&公司简称上海汽车万鸿集团华电B股邯郸钢铁路桥建设首创股份利润总额(万元)投资总额(万元)已计提金额(万元)计提比率&&&&&&&&165966&&&&-7987&&&&&&&&39600&&&&00&&&&&&&&39600&&&&1&&&&&&&&100%&&&&90%82%62%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6605940&&&&&&&&20%&&&&4115%&&&&&&&&二、资产结构分析&&&&?资产结构是指组成资产的各个类别在资产中所占的比重，资产结构反映了资产的组成情况。对资产结构的分析就是要证明和了解资产的分布与组成是否合理，能否满足生产经营对各类资产的需要。&&&&&&&&42&&&&&&&&相关行业固定资产占总资产比重&&&&行业&&&&畜牧业煤炭采选业石油和天然气开采业造纸及纸制品业计算机制造业计算机应用服务业电力生产和供应业固定资产占总资产的比例（2004年末数据）平均最高最低&&&&&&&&33.56&&&&49.14.&&&&&&&&40.33&&&&66.28.&&&&&&&&24.71&&&&34.3.300.7517.78&&&&&&&&航空运输业&&&&铁路运输业公路运输业房地产开发与经营业租赁服务业&&&&&&&&73.10&&&&54.0778.81&&&&&&&&76.39&&&&54.0791.55&&&&&&&&16.54&&&&54.0720.04&&&&&&&&9.22&&&&90.77&&&&&&&&63.08&&&&90.77&&&&&&&&0.08&&&&90.7743&&&&&&&&第三节负债分析&&&&&&&&一、负债项目分析二、负债结构分析&&&&&&&&44&&&&&&&&一、负债项目分析&&&&&&&&?流动负债分析?长期负债分析?表外负债与或有负债分析&&&&&&&&45&&&&&&&&流动负债分析&&&&?分析流动负债组成项目的性质和数额，判断企业流动负债来源方向，偿还紧迫程度。?与经营相联系，分析企业采购政策、付款政策、分利政策及其他经营特点。对于商业企业，正常情况下是流动负债和销售收入或实现利润都有所增长；而对于工业企业，常常是长期负债和实现利润都在增长，而流动负债变化不大。?与流动资产构成、实现利润相联系，来判断流动负债组成的变化是好转还是恶化。&&&&46&&&&&&&&长期负债分析&&&&&&&&?规模与效益分析考察长期负债的关键是借款适度，实现既能利用长期借款弥补资金缺口．获得杠杆收益，又不至于因此而使企业陷入财务困境。长期负债增长的同时，经济效益、实现利润明显提高，说明企业负债经营正确，企业财务状况发展良好。?负债结构分析长期负债与流动负债的结构――企业长期负债增加，流动负债减少，说明企业生产经营资金有长期保证，是扩大业务的好机会。如销售收入确实增长，则表明企业抓住了机会，经营有方；如果销售收入并未增长，有两种可能：一是企业通过增加在建工程进行结构性调整；二是表明企业通过恶化资金结构、用降低结构稳定性的办法，暂时回47避短期资金紧张。&&&&&&&&案例13&&&&&&&&秦池酒厂&&&&&&&&?秦池酒厂是山东临胞县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年临胞县人均收入低于山东省平均水平。?1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池酒厂销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。使得1996年秦池酒厂的销售也由1995年的7500万元一跃为9.5亿。?1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了次年中央电视台黄金时段广告。然而，好景不长，1998年便传出了秦池酒厂生产、经营陷入困境，出现大幅亏损的消息。&&&&&&&&48&&&&&&&&?秦池酒厂一方面在面临扩大生产规模、提高生产能力压&&&&&&&&力，面临流动资金增资的压力；另一方面，巨额广告支&&&&出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性，形成了“短贷长投”的资金缺口，形成较大的财务风险，由此陷入到期债务企业无偿债能力的财务困境。&&&&&&&&49&&&&&&&&?巨额广告支出使经营杠杆作用程度加大，给企业带来更大的经营风险?利润=销售量×(单价-单位变动成本)-固定成本总额?由利润的基本公式可以看出，产品单价由市场竞争决定，单位变动成本和固定成本总额在一定的生产能力范围内固定不变。因此，这三个要素基本属于常数性质，公式中唯一的变量实际上只有产品销售量。?巨额广告支出作为一项固定性期间费用，它本身不受企业产品销售量变动的影响，但巨额广告支出将改变企业原有的成本结构，使固定成本在产品成本中的比例增大，由此使企业的经营杠杆作用程度也随之增大。&&&&&&&&50&&&&&&&&案例16南方航空（600029）&&&&?飞机租赁是国际上航空公司通用的经营方式之一，我国的航空公司也普遍采用了这项财务策略，加快了业务的发展。?中国国家民航总局（CASC）的数据显示，中国航空公司的飞机在1998年以前主要是通过直接购买的方式取得的，航空公司自行向银行申请贷款购买飞机并自己拥有飞机的所有权。?1998年以后，中国飞机租赁业开始起步，到目前为止，全国航空公司的800余架飞机中约有60％以上靠租赁引进。?截止日，南方航空集团运营的机队有经营租赁飞机115架，其中波音飞机71架，空中客车飞机44架；融资租赁飞机74架，其中波音飞机15架，空中客车飞机52架，麦道飞机7架，详细见下表：&&&&&&&&51&&&&&&&&南方航空飞机架数&&&&&&&&单位：架&&&&&&&&波音&&&&空中客车麦道安博威其他合计&&&&&&&&3665309&&&&&&&&融资租赁经营租赁&&&&&&&&668261&&&&&&&&74&&&&&&&&115&&&&&&&&可见架飞机中120架飞机是自购的&&&&52&&&&&&&&南方航空2006年资产负债表主要项目（单位：万元）&&&&资产货币资金流动资产合计固定资产原价累计折旧固定资产净值在建工程固定资产合计其他长期资产长期资产合计金额(万元)比重(％)负债与股东权益短期借款金额(万元)比重(％)&&&&&&&&246,7,862,&&&&&&&&2,013,3,917,
,1000.61&&&&&&&&0.10一年内到期的长期负债&&&&流动负债合计长期负债&&&&&&&&5,713,300&&&&63,1,023,&&&&&&&&0.75长期应付款&&&&0.01其他长期负债0.76长期负债合计0.13负债合计0.89股东权益合计&&&&&&&&1,230,700&&&&172,6,395,&&&&&&&&0.5&&&&0.380.840.13&&&&&&&&资产总计&&&&&&&&7,619,600&&&&&&&&负债与股东权益合计7,619,600&&&&&&&&?截止2006年底资产负债率达84%，流动比率为0.19，2007年面临的财务风险较大。&&&&&&&&53&&&&&&&&二、负债结构分析&&&&?负债结构是指各负债项目占全部负债的比重，负债结构是否合理对企业来说是相当重要的。首先，负债结构影响财务风险。其次，负债结构影响资金成本。?负债结构变动分析可分解为对流动负债结构变动分析、长期负债结构变动分析和对全部负债结构变动分析。&&&&54&&&&&&&&二、负债结构分析&&&&四川长虹流动负债占总负债的比重&&&&项目&&&&&&&&四川长虹&&&&行业平均行业最高&&&&&&&&98.97&&&&97.97100&&&&&&&&98.53&&&&96.70100&&&&&&&&99.62&&&&97.98100&&&&&&&&99.67&&&&97.60100&&&&&&&&95.94&&&&96.05100&&&&&&&&行业最低&&&&&&&&92.36&&&&&&&&84&&&&&&&&91.41&&&&&&&&89.17&&&&&&&&80.15&&&&55&&&&&&&&案例14商业企业负债结构(万元)&&&&苏宁电器资产总额885,182占资产比重％鄂武商339,992占资产比重％&&&&&&&&流动资产合计货币资金&&&&存货&&&&&&&&817,&&&&349,463&&&&&&&&0.924&&&&&&&&151,&&&&15,132&&&&&&&&0.447&&&&&&&&预付账款负债合计流动负债&&&&短期借款应付帐款应付票据预收帐款其他应付款&&&&&&&&101,563,622&&&&27,318,,611&&&&&&&&16,&&&&占负债比重0.999占流动负债0.50.&&&&&&&&233,&&&&95,,,047&&&&&&&&0.687&&&&占负债比重0.934占流动负债0.430.10.129&&&&56&&&&&&&&股东权益合计&&&&&&&&308,437&&&&&&&&91,412&&&&&&&&&&&&&&&&比较综合商业与连锁超市的债务结构特点应付账款基本无成本一般票据的利率会低于贷款利率票据的限制少于贷款的限制&&&&&&&&57&&&&&&&&案例房地产企业的资本结构分析&&&&陆家嘴（600663）资产总额流动资产1,233,4,,482占资产比重0.20.375金融街（,121,235,,522占资产比重0.0.644&&&&&&&&固定资产&&&&其他长期资产负债流动负债短期借款应付帐款预收帐款预提费用营业收入&&&&&&&&458,240&&&&0&&&&&&&&占负债0.991&&&&占流动负债比重0&&&&&&&&599,301&&&&122,000&&&&&&&&占负债0.829&&&&占流动负债比重0.204&&&&&&&&40,327&&&&224,&&&&&&&&0.088&&&&0.490.353&&&&&&&&120,506&&&&128,,780&&&&&&&&0.201&&&&0.预收占收入580.451&&&&&&&&348,09预收占收入0.6450&&&&&&&&?比较房地产企业的债务结构特点?预收账款在房地产企业意味着什么？&&&&&&&&59&&&&&&&&第四节所有者权益分析&&&&&&&&一、所有者权益项目构成及其变动分析二、企业可持续增长分析&&&&&&&&60&&&&&&&&一、所有者权益项目构成及其变动分析&&&&?所有者权益的来源包括所有者投入的资产、直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益等。所有者权益可分为实收资本（或股本）、资本公积和留存收益，其中留存收益又包括了盈余公积和未分配利润。?分析四川长虹5年中所有者权益的变化&&&&&&&&61&&&&&&&&二、企业可持续增长分析&&&&?企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。?评价企业发展能力，从宏观角度讲，可促进国民经济总量的不断发展；从微观角度讲，可促进企业经营者重视企业的持续经营和经济实力的不断增强。&&&&&&&&62&&&&&&&&影响价值变动因素衡量企业发展能力&&&&?影响企业价值增长的因素主要有：销售收入；资产规模；净资产规模；资产使用效率；净收益；股利分配?这一分析思路能够对影响企业发展的因素进行比较全面的分析，能够得出对企业发展能力比较全面的看法，但对于各个因素的增长与企业发展的关系无法从数量上确定。?实务中，分析者常常采用这一思路分析企业的发展能力。&&&&63&&&&&&&&?不同时期企业采用的发展战略是不同的，因此运用该方法时，要结合企业发展战略进行分析。若采用的是资本扩张战略，企业将会有大量收购活动，资产规模迅速增长，但不一定带来净收益的快速增长，这类企业的分析重点应放在资产或资本的增长上；若采用低成本战略，企业会在现有资产规模基础上，充分挖掘内部潜力，采用积极的办法降低成本，保障产品质量，企业的资产或资本规模发展缓慢，净收益增长较快，因此这类企业的分析重点应放在净收益增长和资产使用效益上。&&&&64&&&&&&&&以价值衡量企业发展能力&&&&?企业发展能力衡量的核心是企业价值增长率，这是众多财务管理学者们达到共识的。但企业价值是一个抽象的概念，如何去描述企业价值是一个难题。在现有的财务理论中，有许多价值评估模型，而这些模型并未得到一致的认可，使企业价值的描述受各种不同评估模型的影响。?公司的可持续增长率就是对公司发展能力在理论上比较普遍使用的一种评价。可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。&&&&65&&&&&&&&?可持续增长率的假设条件为：（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；（2）公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去；（3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。&&&&66&&&&&&&&可持续增长率的方法为：&&&&E(1?g?OE或g?EOE?(1?DE)REOEDE)&&&&&&&&其中：g=可持续增长率ROE=净资产收益率（期初权益）D=每年的普通股股利和优先股股利E=本期净利润D/E=股利支付率（1-D/E）=留存比率OE=期初股东权益ΔRE=当年留存收益变化&&&&&&&&67&&&&&&&&?在实际运用中经常把净收益增长扩展成包括多个变量的表达式，其扩展式为：&&&&g?本期净利润本期销售收入?本期销售收入期末总资产?期末总资产期初股东权益?本期收益留存率&&&&&&&&?销售净利率?总资产周转率?收益留存率?期初权益期末总资产乘数&&&&&&&&?可持续增长率的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。&&&&&&&&68&&&&&&&&假定一个企业的留存比率为0.75，销售利润率为10%，资产周转率为1，财务杠杆为2，这时净收益增长率g为15%（0.75×10%×1×2）。当企业的实际增长率超过15%，达到20%时，它可以通过改变股利政策，将留存比率提高到1来满足增长率的需要；或将财务杠杆提高到2.67；也可以提高资产运用效率，资产周转率达到1.33；还可以将自己的获利能力提高到13.33%等。当然也可以几方面同时调整和改变。&&&&69&&&&&&&&?我们以四川长虹2006年底的数据来预测2007年的可持续增长率，并与实际的数据进行比较，以此来分析长虹的可持续发展能力。?我们假设长虹将在2007年维持2006年的资本结构，保持股利支付率不变，也没有发售新股的打算，增加债务是长虹惟一的外部筹资来源。2007年的销售净利率与2006持平，同时保持公司的资产周转率的不变。计算得到的2007年的可持续增长率为：&&&&g?.28%?(1?)&&&&&&&&?按照2006年的数据，四川长虹的可持续增长率在3.28%左右，根据已披露的2007年报数据，长虹的实际增长率为4.71%，高于预测的增长率。这样对于这个增长率是否适合长虹需要进一步分析。&&&&70&&&&&&&&每股收益成长率&&&&?每股收益可持续增长率：&&&&EPS&&&&t?1&&&&&&&&?EPS&&&&&&&&t&&&&&&&&?EPSt(b)(r)?EPSt(b)(D/E)(r?i)&&&&&&&&留存收益增量利润&&&&&&&&增量借贷资本的增量利润&&&&&&&&b=收益留存率；r=增量资产投资税后回报率D/E=产权比率（负债/权益）；i=税后利息率&&&&71&&&&&&&&第五节企业偿债能力分析&&&&&&&&一、短期偿债能力分析二、长期偿债能力分析&&&&&&&&72&&&&&&&&一、短期偿债能力分析&&&&?影响企业短期偿债能力的因素资产的流动性----资产的流动性越强,短期偿债能力就越强，尤其是流动资产中变现能力较强的资产比重越大，偿债能力越强企业的经营收益水平----利润是企业经营收益的集中体现，会使企业有持续和稳定的现金流入流动负债的结构----借款与自然融资，应付与预收&&&&73&&&&&&&&提高公司短期偿债能力的因素主要有：（1）公司可动用的银行贷款指标；（2）公司准备很快变现的长期资产；（3）公司偿债的信誉。降低公司短期偿债能力的因素主要有：（1）或有负债；（2）担保责任引起的负债。?单纯地分析公司的偿债能力指标不能完全反映公司实际的偿债能力的，而应该与公司的获利能力、信用状况结合来分析&&&&74&&&&&&&&短期偿债能力指标计算与分析&&&&?流动比率?速动比率&&&&&&&&?现金流动负债比率&&&&&&&&75&&&&&&&&流动比率&&&&?流动比率是企业一定时期流动资产同流动负债的比率&&&&流动比率?流动资产流动负债?100%&&&&&&&&?流动比率衡量企业资金流动性的大小，充分考虑流动资产规模与流动负债规模之间的关系?一般情况下，营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。?国际上公认经验标准为200%&&&&76&&&&&&&&?流动比率分析要点&&&&（1）从债权人角度来看，该指标越高，说明债权越有保障，&&&&&&&&企业的短期偿债能力越强。从企业和主权投资人的角度来看，该指标应控制在一个合理的范围内。（2）并不是衡量短期偿债能力的绝对标准。它忽视了管理者为偿还到期而采取办法的能力及由此产生的结果。（3）流动比率高，并不能保证有足够的现金偿还，而且还有时间上的匹配问题----流动资产构成角度（4）流动资产变现能力----流动资产的质量（5）应将该指标与行业的平均水平进行分析比较。我国参考值：汽车1.1房地产1.2制药1.25家电1.5计算机2商业1.65机械1.8（6）反映静态状况，容易操纵。西方称“橱窗粉饰”&&&&77&&&&&&&&速动比率&&&&?速动比率是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率&&&&速动比率?速动资产流动负债?100%&&&&&&&&?速动资产通常是指扣除存货后流动资产的数额?国际上公认的经验标准是100%&&&&&&&&78&&&&&&&&?速动比率分析要点（1）从债权人角度来看，该指标越高，说明债权越有保障，企业的短期偿债能力越强。从企业和主权投资人的角度来看，该指标应控制在一个合理的范围内。&&&&（2）弥补了流动比率的不足，如何进行扣除处理？（3）影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力，投资者在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策一起考虑。（4）应将该指标与行业的平均水平进行分析比较。我国部分行业速动比率为：汽车0.85房地产0.65制药0.9家电0.9商业0.45机械0.9&&&&79&&&&&&&&现金流动负债比率&&&&?现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流入同流动负债的比率。&&&&现金流动负债比率?年经营现金净流入年末流动负债?100%&&&&&&&&?现金流动负债比率是从现金流动角度来反映企业当期偿付短期负债的能力?从债权人的角度来看，它比流动比率、速动比率更真实、更准确地反映了企业短期偿债能力。&&&&&&&&80&&&&&&&&二、长期偿债能力分析&&&&?影响长期偿债能力的因素公司获利能力的高低资本结构积累及分配水平&&&&&&&&81&&&&&&&&长期偿债能力指标计算与分析&&&&?资产负债率利息保障倍数长期资产适合率有形净值债务率长期负债与营运资金的比率&&&&&&&&82&&&&&&&&资产负债率&&&&?资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率，也称负债比率&&&&资产负债率?负债总额资产总额?100%&&&&&&&&?资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债筹资的，是评价企业负债水平的综合指标。?是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准?资产负债率是公认的衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标，比较保守的经验判断一般为不高于50%，国际上一般公认60%比较好?西方常用产权比率，即负债/权益83&&&&&&&&?资产负债率指标的分析要点：&&&&（1）不同利益主体的衡量角度不同债权人的立场：资产负债率越低越好&&&&&&&&权益投资人（股东）：由于杠杆作用的存在，双重效应&&&&经营者：风险收益均衡，所以资产负债率应适度（2）负债比率高，企业独立性下降，债务压力大（3）通货膨胀时，举债经营可以将购买力的丧失转嫁给债权人（4）经验研究表明，资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。交通、电力一般为50％～55％，加工业65％，商贸业80％，金融90％&&&&&&&&（5）用该指标分析长期偿债能力时，应结合总体经济状况、行业发展趋势、所处市场环境等综合判断。&&&&（6）不能反映企业的清偿风险&&&&84&&&&&&&&已获利息倍数&&&&?已获利息倍数是企业一定时期息税前利润与利息支出的比值&&&&已获利息倍数?息税前利润利息支出&&&&&&&&?已获利息倍数反映了企业偿付债务利息的能力?利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用，还应包括资本化的利息费用?从偿债资金来源角度考察企业债务利息的偿还能力?国际上公认的已获利息倍数为3?从稳健性角度出发应通常选择连续5年中最低的已获利息倍数比率作为最基本的偿付利息能力指标&&&&85&&&&&&&&?已获利息倍数指标分析要点：（1）不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了盈利能力对偿还债务的保障程度（2）反映了企业支付固定财务费用的能力（3）作为企业支付利息的能力，体现举债的基本条件，不能反映债务本金的偿还（4）企业偿还借款的本金和利息，不是用利润来支付，而是用流动资产支付，不能反映是否有足够的流动资金支付（5）注意非付现的费用问题，有时小于1也能支付&&&&&&&&86&&&&&&&&长期资产适合率&&&&?长期资产适合率是企业所有者权益与长期负债之和同固定资产与长期投资之和的比率。&&&&长期资产适合率?所有者权益固定资产?长期负债?长期投资?100%&&&&&&&&?从企业资源配置结构方面反映了企业的偿债能力。&&&&&&&&87&&&&&&&&?长期资产适合率指标的分析要点（1）长期资产适合率从企业长期资产与长期资本的平衡性与协调性的角度出发，反映了企业财务结构的稳定程度和财务风险的大小。（2）该指标在充分反映企业偿债能力的同时，也反映了企业资金使用的合理性（3）从维护企业财务结构稳定和长期安全性角度出发，该指标数值较高比较好，但过高会导致融资成本的增加，理论上认为该指标≥100%较好。&&&&&&&&88&&&&&&&&有形净值债务率&&&&?有形净值债务率是负债与净资产减去无形资产的比率。&&&&有形净值债务率＝负债净资产－无形资产净值?100％&&&&&&&&?之所以将无形资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何资源。?主要说明债权人在企业破产时受保障的程度。?主要反映所有者权益对偿债风险的承受能力。&&&&&&&&89&&&&&&&&长期负债与营运资金的比率&&&&?长期负债与营运资金的比率反映长期负债与营运资金的比率关系&&&&长期负债与营运资金的＝长期负债流动资产－流动负债比率?100％&&&&&&&&?由于长期负债会随着时间推移不断地转化为流动负债，因此流动资产除了满足偿还流动负债的要求，还必须有能力偿还到期的长期负债。一般来说，如果长期负债不超过营运资金，长期债权人和短期债权人都将有安全保障。&&&&90&&&&&&&&?影响企业长期偿债能力的特别项目（1）长期租赁；（2）合资经营；（3）担保责任；（4）或有项目。&&&&&&&&91&&&&&&&&第六节资产使用效率分析&&&&&&&&一、短期资产运营能力分析二、长期资产营运能力分析&&&&&&&&92&&&&&&&&一、短期资产营运能力分析&&&&1、应收帐款营运能力分析2、存货营运能力分析3、流动资产周转率分析&&&&&&&&93&&&&&&&&1、应收帐款营运能力分析&&&&&&&&?应收帐款的质量分析?应收帐款周转率分析&&&&&&&&94&&&&&&&&应收帐款的质量分析&&&&对应收帐款的质量分析主要包括：（1）对债权的帐龄进行分析（2）对债务人的偿债信誉进行分析&&&&&&&&95&&&&&&&&应收帐款周转率分析&&&&?应收帐款周转率又叫应收帐款周转次数，是指企业一定时期内销售（营业）收入净额与平均应收帐款余额的比率，它表明年度内应收帐款转为现金的平均次数，说明应收帐款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数，也叫平均应收帐款回收期或平均收现期。&&&&应收帐款周转率(次)?销售(营业)收入净额平均应收帐款余额&&&&&&&&应收帐款周转天数&&&&&&&&?&&&&&&&&360应收帐款周转率&&&&&&&&?应收账款包括应收账款和应收票据?式中理论上应为赊销收入，而非销售收入&&&&&&&&96&&&&&&&&应收帐款周转率的分析：&&&&&&&&（1）一般而言，应收帐款周转率越高，平均收款期越短，说明企业的应收帐款回收得越快，企业资产流动性增强，企业短期清偿能力也强。（2）周转率高表明：收帐迅速，帐龄较短；资产流动性强、偿债能力强；可以减少收帐费用和坏帐损失。（3）应与企业信用期限比较（4）我国部分行业数值（天数）：汽车24化工61家电91食品50服装36&&&&&&&&97&&&&&&&&?应收帐款周转率指标的不足①不能准确地反映年度内收帐的进度及均衡情况②存在高估应收账款周转率的倾向③不易及时提供应收账款周转率的信息，年度指标④特殊情况下会影响该指标计算的正确性，包括：由于企业生产经营的季节性原因企业在产品销售中大量采用分期付款的方式大量地使用现金结算的销售企业年末大量销售或年末销售大幅度下降&&&&&&&&98&&&&&&&&2、存货营运能力分析&&&&?存货周转率是企业一定时期销售成本与平均存货的比率。它是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，其计算公式为：&&&&存货周转率(次)?销售成本平均存货&&&&360存货周转率&&&&99&&&&&&&&存货周转天数&&&&&&&&?&&&&&&&&?存货周转率的分析：&&&&（1）一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收帐款的速度越快。（2）由于对发出存货的计价处理存在着不同的会计方法，如先进先出法、后进先出法、加权平均法等，因此与其他企业进行比较时，应考虑到会计处理方法不同而产生的影响。（3）不同行业的存货周转率不同：我国存货周转天数汽车131制药356建材100化工101家电151日用品62商业30&&&&100&&&&&&&&流动资产周转率&&&&?流动资产周转率是指企业一定时期销售（营业）收入净额同平均流动资产总额的比值。流动资产周转率是评价企业资产利用效率的主要指标。其计算公式为：&&&&销售(营业)收入净额平均流动资产总额&&&&&&&&流动资产周转率&&&&&&&&(次)?&&&&&&&&流动资产周转天数&&&&&&&&?&&&&&&&&360流动资产周转率&&&&101&&&&&&&&?流动资产周转率指标的分析：（1）流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是对企业流动资产的利用效率进行分析，既反映流动资产的周转速度和使用效率，又体现每单位流动资产实现价值补偿及补偿速度&&&&&&&&（2）一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，其意义相当于流动资产投入的扩大，在某种程度上增强了企业的盈利能力。&&&&102&&&&&&&&二、长期资产营运能力分析&&&&?固定资产营运能力分析固定资产更新率固定资产利用效率分析?总资产营运能力分析资产的配置分析总资产营运效率分析&&&&103&&&&&&&&固定资产更新率&&&&?固定资产更新率是反映固定资产更新程度的指标，是指全年新增加的固定资产对现有固定资产的比率，其计算公式为：&&&&固定资产更新率?当年新增固定资产原价年初固定资产原价之和?100%&&&&&&&&?分子不应包括旧的固定资产的增加?该指标反映了固定资产更新的规模和速度，&&&&&&&&104&&&&&&&&固定资产利用效率分析&&&&&&&&?固定资产利用效率分析，主要是通过营业收入与固定资产的比例关系，分析固定资产的周转速度，评价固定资产的运用效率。&&&&固定资产周转率?销售收入固定资产净值&&&&360固定资产周转率&&&&&&&&固定资产周转天数&&&&&&&&?&&&&&&&&?一般来说，固定资产周转率越高，周转天数越少，说明固定资产的利用效率越高，固定资产的管理水平也就越高。&&&&105&&&&&&&&资产的配置分析&&&&?所谓资产的配置是指在资产结构体系中，固定资产和流动资产之间的结构比例&&&&&&&&106&&&&&&&&总资产营运效率分析&&&&?总资产的营运效率通常用资产周转速度来进行衡量，包括总资产周转率和周转天数，其计算公式为：&&&&总资产周转率?销售收入平均资产总额&&&&?360总资产周转率&&&&&&&&总资产周转天数&&&&&&&&?总资产周转率是反映企业全部资产综合使用效率的指标。该指标总是越高越好。该指标越高，说明同样的资产取得的收益越多，因而资产的管理水平越高，相应的企业的偿债能力就越强&&&&107&&&&&&&&?通常为总资产周转率。&&&&总资产周转率&&&&&&&&资产周转率的分解&&&&?销售收入总资产&&&&&&&&&&&&&&&&销售收入与现金比率（现金周转率）销售收入与应收账款比率（应收账款周转率）销售收入与存货比率（存货周转率）销售收入与固定资产比率（固定资产周转率）销售收入与流动资产比率（流动资产周转率）销售收入与流动负债比率（流动负债周转率）&&&&&&&&108&&&&&&&&周转天数的分解&&&&?总资产周转天数&&&&总资产周转天数?总资产销售收入/360&&&&&&&&?流动资产周转天数?存货周转天数----原材料周转天数、在产品周转天数、产成品周转天数&&&&原材料周转天数?平均原材料存货耗用原材料成本&&&&?平均在产品存货制造成本/360&&&&109&&&&&&&&/360&&&&&&&&在产品周转天数&&&&&&&&产成品周转天数&&&&&&&&?&&&&&&&&平均产成品存货产品销售成本/360&&&&&&&&?营业周期=存货周转天数+应收帐款周转天数?货币周转天数＝营业周期C应付账款周转天数&&&&&&&&110&&&&&&&&
分享给好友:
All Rights Reserved 图宝贝
本站声明：本站所转载之内容，无任何商业意图，如本网站转载稿件涉及版权、著作权等问题，请您来函与本站管理员取得联系,友情链接请加QQ,要求PR 或者 BR >=2（联系方式：QQ ）