中概股想回归A股需折腾：拆解VIE结构成本高时间不可控
& 　A股牛冠全球
　　【封面故事】，欢迎回家
　　2015年前5个月，中国的A股究竟有多牛？
　　Wind资讯显示，今年初至5月20日，上证综指涨幅为39%、综指的涨幅竟高达144%。而全球其他地区的主要指数，涨幅最高的是RTS指数，也仅为30.51%。A股涨幅独领风骚，不仅诞生了市值高达360亿元的(,)（300431.SZ），更使得在海外上市的中概股们羡慕不已。
　　一边是A股动辄上百倍的市盈率，一边是自己在海外被严重低估的市值；看着“别人家的”（暴风科技）连续三十几个涨停，早就回家心切的中概股们有些坐不住了。5月20日，(,)（002211.SZ）的一纸，宣布分众传媒成功从海外归来。与此同时盛大游戏（GAME.O）、完美世界（PWRD.O）、世纪佳缘（DATE.O）等上市公司也被报道称有意私有化。
　　在中概股酝酿回流潮的同时，5月19日上交所副总经理刘世安对外透露，上交所正在筹建的战略新兴板将采用更具包容性的上市条件，首先淡化盈利要求，允许暂时达不到要求的企业、创新型企业上市融资。
　　这一条无疑是最受市场关注的，这意味着A股将为不少尚未盈利的互联网公司上市开了绿灯，也为海外上市的中国股票回国上市建立了通道。
　　Wind资讯数据显示，目前在境外市场上市交易的（指主要业务在中国大陆，但在境外交易所上市的公司股票）共有380家，总市值约为19744亿美元。这其中不乏增长力强、增长迅速，对维护国家安全具有战略性意义的优质企业。
　　中概股，欢迎回家！
　　《中国经济周刊》 记者 刘永刚|北京报道
　　今年A股牛冠全球，暴风科技市值为迅雷8倍
　　先来看一组国内、国外的股市数据。
　　Wind资讯数据显示，今年初至5月20日，道工业指数、纳斯达克指数、的涨幅均为个位数。CAC40、DAX、富时100等欧洲三大指数的涨幅也仅在20%左右。而受日本持续宽松政策影响，一度被认为将大幅上涨的日经225的涨幅仅为16%。此外，香港前5个月的表现也是中规中矩，涨幅仅为16.8%。道琼斯中国海外50指数（长期跟踪主要业务在中国大陆但在香港和美国证券交易所上市交易的股票指数）的涨幅仅为14.61%（见图表1）。
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　　再看中国的A股，年初至5月20日，上证综指涨幅为39%、创业板综指的涨幅竟高达144%。与之相对应的是，本轮牛市牛股迭出。《中国经济周刊》旗下智囊中国经济研究院通过Wind资讯数据统计和对专业人士的采访发现，有862家公司股价涨幅超过100%，占A股上市公司数量三分之一。涨幅前十的公司均来自和创业板（见图表2）。
这十只股票的涨幅均超过500%，其中，涨幅超过1000%的有三只。
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　　注：涨幅截至今年5 月20 日 数据来源：Wind资讯 编辑制表：《中国经济周刊》采制中心
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　　注1：代码后缀.A 指在美国证券交易所上市；代码后缀.O指在纳斯达克上市；代码后缀.N 指在纽约证券交易所上市
　　注2：涨幅截至今年5 月20 日 数据来源：Wind资讯 编辑制表：《中国经济周刊》采制中心
　　排名第一的暴风科技，其股价涨幅高达2560%。暴风科技于今年3月24日在创业板上市，该股拉出了36个涨停板，股价由发行价7.14元暴涨到300元（5月20日），股票市值高达360.97亿元，是同样提供互联网服务的中概股迅雷（XNET.O）市值（45.65亿元）的7.8倍，优酷土豆（272亿元）的1.3倍。
　　在受访人士看来，今年以来涨幅最大的50只中，多数来自互联网板块，其余多来自科技、传媒、交通运输、、医药生物以及轻工制造板块。
　　从这些高涨幅的股票来看，呈现出三大概念特征。其一是互联网概念，这从互联网类股占据最多席位便可见一斑。其二是并购重组概念，这是资本市场上永不落幕的题材。其三是高送转（即分红、送股、赠股）概念，4月份正值上市公司发布期，高送转成为市场的关注焦点。
　　除此之外，机构对于互联网传媒公司的偏好，也让公司股价大幅上涨。一度以474元问鼎A股最高价股的(,)（300380.SZ）2015年一披露，十大流通股股东中有5家机构投资者均来自公司旗下基金，合计持股约8.3%，其中有3只汇添富基金为新进股东。今年以来安硕信息的股价累计上涨501.9%。
　　另一家2015年一季度末的前十大流通股东全部被机构所包揽的股票――(,)（002280.SZ），今年以来涨幅高达452.5%（截至5月20日）。其中包括、富国基金(,)在内的9只基金今年一季度新进加入。
　　被低估的中概股市盈率和市值与A股相差悬殊
　　同样是网公司，选择在海外上市的公司们的股价涨幅却没有在国内上市的同行们那么迅猛。今年至今（5月20日），Wind资讯数据显示，中概股中涨幅最大的公司奥星药业（AXN.A）也仅仅涨了425.82%（见图表2）。
　　同时，上半年牛市让A股公司的估值都上升了一个台阶。沪市上市公司平均市盈率（股价与每股净利润之比，估值越高表明对公司发展越看好）为21.1倍，深市上市公司平均市盈率为57.6倍，中小板平均市盈率为77.39倍，创业板平均市盈率为132倍。
　　面对A股同类公司动辄上百倍甚至数百倍的市盈率，目前市盈率57.6倍的、市盈率为48倍的腾讯，以及市盈率32倍的百度等中概股，自然很眼馋。
　　(,)高级分析师王学恒长期追踪中概股的估值，在他眼中，中概股同行业公司估值远不及A股。以中概股和A股行业龙头市场表现比较看，不同领域的龙头市值差距很明显。截至5月21日，云计算领域的中概股蓝汛（CCIH.O）和
A股的(,)（300017.SZ），前者市值才 24.54亿元，后者市值 381.31亿元，网宿科技是蓝汛的
15.5倍；互联网信息服务领域的(,)（300059.SZ）市值为1309.03亿元，是金融界（JOJC.O） 7亿元市值的187倍；户外传媒领域的(,)市值（002181.SZ）
174.67亿元，是航美传媒22亿元市值的8倍。
　　事实上，去年在美国IPO的14家中国互联网企业中，已经有7家股价跌破发行价。尽管中国电商巨头阿里巴巴（BABA.N）不在其中，但其股价也较去年11月的高点下跌近28%。今年以来，这14家中国互联网企业股价平均下跌了3.1%，而纳斯达克指数上涨了6.1%。
　　尽管暴风影音的市值相当于8个迅雷，但是今年一季度暴风科技净利润亏损320.85万元，同比下降146.72%。而迅雷今年一季度净利润高达240万美元。游戏公司(,)（300418.SZ）停牌前市值437亿元，而在美国上市的游戏公司中，市值最高的盛大游戏只有113亿元，昆仑万维的市值超过盛大游戏、完美世界、畅游（CYOU.O）等中概股游戏公司的市值总和。从财报看，昆仑万维的远不如这几家老牌游戏公司（见图表3）。
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　　注1：代码后缀.A 指在美国证券交易所上市；代码后缀.O 指在纳斯达克上市；代码后缀.N 指在纽约证券交易所上市
　　注2：涨幅以及总市值截至今年5 月20 日 数据来源：Wind资讯 编辑制表：《中国经济周刊》采制中心
　　王学恒认为,中概股估值低与中美两国交易机制、投资逻辑不同有关。
　　他介绍说，由于美国资本市场的交易制度不同于 A
股。美国具有做空机制，在做多做空都能盈利的市场上，空头们常常借力打力，刻意营造市场恐慌情绪，让投资者和市场来帮自己砸盘。中概股往往被恶意做空。
　　王学恒认为,投资逻辑的差异主要体现在，例如美国人追捧的科技是那种可以改变世界的科技，中国人看重科技更多是相对于传统行业而言的。王学恒认为，目前对于中概股公司而言，至少有四种策略面对低估值：一是继续留在美国坚守阵地，反击美国资本市场上各类做空机构；二是引入知名战略投资者；三是选择两地上市，企业除了在美国上市外，还可以再选择在
A股或 H 股上市；四是选择私有化退市之后，重新在 A股上市。
　　政策东风扫清中概股 “回家”阻力
　　上交所筹备“战略新兴板”
　　赴美上市，赴港上市，曾被视为中国互联网公司在资本市场的最佳路径。现在，在A股热浪的影响下，这一观念已不再那么“正确”。早年间成功出海IPO，被视作成功者的中概股们，如今被直逼涨停板的一条条红色K线拨弄得心里痒痒的。
　　现在，他们想要回来了。
　　宏达新材（002211.SZ）5月20日公告称，公司已初步确定拟通过资产置换、发行股份及支付现金购买分众多媒体技术（上海）有限公司
100%股权。由于在纳斯达克上市的分众传媒控股有限公司的全部资产，已经装入分众多媒体技术(上海)有限公司。这意味着，两年前从纳斯达克退市的分众传媒A股借壳上市的消息终于成真。
　　这并非个案，今年4月，盛大游戏完成私有化并将从纳斯达克退市。完美世界、世纪佳缘、久邦数码、学大教育等也在提议私有化，也被外界认为是在为回归A股铺路。一场A股牛市盛宴，似乎也触动了大洋彼岸中概股们的“思乡情切”。
　　就在海外中概股纷纷行动之际，政策面暖风正好吹来。
　　5月19日，在上海举行的“上证2015中国股权投资论坛”上，上海证券交易所副总经理刘世安提出上交所要打造战略新兴产业板，助力中国经济转型升级，上交所战略新兴板建设方案主要有三大核心内容，包括定位、上市条件、制度安排等。
　　刘世安解释说，战略新兴板采用更具包容性的上市条件。首先淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；在传统的“净利润+收入”的标准之外，引入以市值为核心的财务指标组合，增加“市值+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值+权益”等多种多套财务标准，形成多元化上市标准体系，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。
　　此外，刘世安透露战略新兴板也为股权架构或公司治理方面存在特殊性的公司，预留了上市空间。
　　这一条无疑是最受市场关注的，相当于提出了没有财务指标的硬性要求，为不少尚未盈利的互联网公司上市开了绿灯。此外，也为海外上市的中国股票回国上市建立了通道。
　　与交易所的表态相应，国家层面的布局也已开始。5月7日，国务院发布了《国务院关于大力发展电子商务加快培育经济(,)的意见》，尤其指出，研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。
　　一些业内人士猜测，或许真正刺激中概股回归A股敏感神经的是，就是暴风科技的36个涨停板。
　　“暴风科技是第一个解除VIE结构，回A股上市的互联网公司，这给其他海外上市公司带了头。”IDG亚洲区总裁表示，“4年前，我们决定让暴风影音在A股上市，今天暴风成功站在了这里。我希望以后优秀的公司不一定非要在国外上市。”
　　在武汉科技大学金融证券所长看来，中概股当初走出去，主要是A股上市门槛较高，排队时间长，且多在2009年创业板尚未推出之前。如今，创业板、中小板市场火爆，监管层也高调表达了接纳之意，A股市场必将迎来中概股回归浪潮。
　　中概股或采用借壳方式登陆A股
　　公开资料显示，目前在美国资本市场上市的中概股有200多家。有媒体报道称，去年下半年以来，已有14家中概股公司拆除VIE的项目，计划回归A股。5月19日，上交所副总经理刘世安也透露，据他了解一批优质中概股以及原计划在境外上市的中国企业，正在研究如何更快地在A股上市。
　　正如当初远赴美国上市融资一样，这些海外上市公司要想回归，尚需一番折腾。
　　“要拆解VIE架构并进行私有化，成本很高且时间不可控。”香颂资本执行董事沈萌告诉《中国经济周刊》记者，拆除VIE架构后，还得按市场监管规则重新架构，无论是选择直接IPO上市还是借壳，都有一段长路要走。
　　“不少互联网企业为尽早获取美元投资，在启动A轮融资甚至更早前就开启了VIE架构的搭建。因此，VIE架构的拆除是企业重回A股的关键性问题。”熟悉证券事务的律伙伴APP创始人计静怡告诉记者，2012年5月，暴风科技历时一年半的VIE架构拆除工作全部完成，没有留下任何债权、债务后患，也成为了VIE架构成功拆除的标杆。
　　记者了解到，从私有化退市到回归A股需经历私有化、解除红筹架构、借壳A股等步骤。从目前完成私有化的中概股情况来看，很少有公司能在短期内完成，通常要耗时近一年，甚至更长时间。
　　“拆除VIE的难度主要在于内地企业收购境外SPV进行私有化时，收购成本难以控制，虽然中概股可能股价很低、交易量也很少，但一旦实施私有化，那么股价就会快速提升。”计静怡说，如果中概股明确要回归以及A股巨大的增值潜能，很可能会遭遇美国投资者哄抬股价，或以集体诉讼名义讨要补偿的问题。
　　“对于目前一些企业的红筹架构，相关部门在研究是否可以借用的特殊地位逐渐把这些企业引入国内上市。”上交所上市发行部副总监周大勇在4月中旬召开的“互联网+”资本市场培训研讨会上透露，在注册制出台之后，和沪深交易所应该还会出台相关的上市管理条例，核心大趋势是降低上市门槛。对于大量在美国上市的企业，特别是很多公司存在的VIE架构，相关部门针对其中的互联网企业有可能采取一些特殊的政策，把他们引入国内上市。
　　除了私有化和拆VIE外，A股IPO也需一个漫长的时间。的分析认为，中概股在A股排队肯定是等不及的，筹备私有化的公司更多的还是采用借壳或产业并购的方式回归，如(,)（300144.SZ）的产业并购等。
　　3月18日，创业板公司宋城演艺发布公告称，以26.02亿元购在线视频网站六间房。六间房也是一家具备VIE架构的互联网公司。
　　国泰君安在今年2月发布的研报曾预计，监管层可能将在创业板建立单独层次来推行注册制，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板上市。种种迹象表明，已有VIE架构的中资企业有可能不需要付出高昂的成本拆除VIE就能够登陆国内资本市场。
　　名词解释
　　VIE与红筹架构
　　所谓的红筹架构，也叫红筹模式，是指中国境内的公司（不包含港澳台）在境外设立离岸公司，然后将境内公司的资产注入或转移至境外公司，实现境外控股公司海外上市融资的目的。VIE模式是红筹架构的一种演变。VIE（Variable
Entity)，即可变利益实体，又称协议控制，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIE。
　　通常情况下，使用红筹架构的中概公司回归A股的方式有以下三种路径。一是“私有化退市+独立上市”；二是“私有化退市+借壳上市”；三是A股公司收购境外公司部分股权。为避开回归门槛高和回归进程费时等阻碍，目前中概公司主要选择第二种路径回归国内资本市场。
（责任编辑：HN025）
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&&网友评论（）
　　涉及协议控制（VIE）结构的中概股曾经备受创投追捧，如今却成为麻烦的发源地。围绕VIE模式衍生出来的各种不信任、不规范或财务诚信问题，使其日益成为创投投资当中的一个高风险点，让一些创投开始敬而远之。
迅速了解个股压力支撑位，买卖点…
　　VIE通道变得不稳定
　　VIE模式最大的便利本是应对政策监管的通道，现在这条通道正在变得很不稳定。
　　一方面，美国证交会（SEC）对一些涉及VIE模式的问题公司穷追不舍；另一方面，中国也正对VIE模式开刀。近期已故香港富婆龚如心的VIE控制权合约争端案，最终判决结果是龚如心的VIE合约无效。最高法院认为，“VIE目的显然是要绕过中国对外资投资的限制，企图用合法形式掩盖非法目的”。
　　近日，中国证监会首次向SEC提供审计工作底稿，这被认为对五大会计师事务所产生有利或不利的影响，对在美上市或即将赴美上市的中概股将产生影响。
　　最近在美国成功上市并获得良好表现的电商公司兰亭集势，就在其中招股说明书中提示风险称，VIE结构是公司上市一个带有不确定性的风险，如果中国政府认为它不符合法规，它会失去牌照并被关闭。
　　科技教育股偏爱VIE
　　VIE结构曾帮助大批创新型企业引入风投、创投资金并成功上市。但过去一段时间以来，支付宝事件、双威教育退市、新东方遭浑水做空、安博教育遭遇连环官司等中概股事件让一度风行海外市场的VIE结构遭重新审视。
　　在美上市的教育培训机构安博教育的VIE结构正面临重大考验。近期，开曼群岛法院响应安博教育主要股东之一、创投GL亚洲的要求发出临时托管通知，要求保全财产并进行调查。安博事件牵涉到海外投资方和中国公司管理层关于公司控制权争夺，以及并购资产过程中为绕过监管而产生的所有权纠纷，再次引发业界对VIE模式风险的反思。目前，各路创投公司正想尽办法加入安博公司控制权争夺中。近日，GL亚洲公司再度开火称，作为投资机构，自安博上市5年前算起，给安博累计投资约7000万，寻求托管是因为没有其他办法来使公司恢复盈利和实现股东价值。
　　据统计，在美国纽交所、纳斯达克上市的几百家中概股企业主要涉及以下行业：互联网、新能源、教育、医疗；其中，互联网和教育企业几乎全是通过VIE结构上市。目前在美国上市的中概股市值排名前50位的企业大部分是通过VIE上市的互联网和教育培训企业。
　　借VIE模式境外上市，主要是为避开我国的政策监管。比如，《外商投资产业指导目录》明确限制经营增值电信业务的外资比例，互联网公司为了获取移动互联网内容服务商（SP）牌照而往往会采取VIE模式。教育行业也是如此，《外商投资产业指导目录》明确限制了外商投资教育行业。新能源、酒店等行业则不需要通过VIE绕道去海外上市。
　　政策终需走向明朗
　　中资概念股的VIE模式始于2000年在美国上市的新浪。随后十几年间，到境外上市的互联网、传媒、教育、、广电类企业纷纷采纳这一模式。由于从未有政府部门明文禁止VIE形式，在这种“默认”的态度下VIE模式一度风行。
　　去年开始，与VIE相关的负面新闻层出不穷，创投界对VIE的态度变得疑虑重重。安博教育危机、双威教育内斗导致高管“掏空”公司等事件，VIE结构本身未必是导致这些事件发生的原因，但引起了业界对VIE结构的不安。其中最麻烦的是，VIE结构里的海外公司只是一个壳，靠拥有一份与内资公司的长期协议而有价值；如果协议出现问题，壳一文不值，这对海外上市以及还没上市的企业股东来说，是灾难性的。
　　包括互联网、教育等在内的中国企业广泛借VIE结构上市，本质上是绕开监管高门槛的曲线上市，目前国内“降低创业板门槛，让中概股回归”的呼声日渐高涨，让一些创投看到了曙光。但分析人士称，中概股要回归，并不是解决业绩门槛那么简单的事情。
　　据业内人士透露，近期一条真伪难辨的消息在创投界引起不安。该消息称，中国资本市场监管部门内部报告在研究消除VIE的不利影响。这一消息并无权威出处，但引发了业界高度关注。汉坤律师事务所律师刘冬撰文说，目前政府部门并未对VIE合法性做出任何评价，VIE结构的诞生主要源于境内经营实体对资金的需求，以及由此形成的交易双方规避中国政府监管措施的需求；作为一种规避政府监管的手段，VIE最大的风险就来自于政策层面的不确定性，VIE最可能面对的结果是监管层继续保持沉默，既不反对也不支持，直到出现VIE的替代产物，由此带来的弊端是司法机关无从决定对VIE相关案件的立场和态度，从而对VIE案件保持沉默，最终的受害者将是投资人。
罗峰】 （责任编辑：王立广）
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核心提示：7月1日，中文百科网站互动百科在媒体沟通会上宣布已经拆除VIE架构，准备于今年年底前在新三板挂牌。
　　7月1日，中文百科网站互动百科在媒体沟通会上宣布已经拆除VIE架构，准备于今年年底前在新三板挂牌。
　　7月1日，中文百科网站互动百科在媒体沟通会上宣布已经拆除VIE架构，准备于今年年底前在新三板挂牌。
　　互动百科只是这波拆VIE回归国内资本市场的众多互联网+企业中的一个。近一个季度，甚至连奇虎360、陌陌、世纪互联这样已经在美股上市的互联网+企业也决定私有化回归。如果它们要登陆国内资本市场，则不可避免地要拆除VIE架构。
　　盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强表示，国内有超过1000家企业拿过美元基金，未来五年，用新型经济替代传统产业，中国资本市场会掀起一个全球资本市场的大替换、大迁移，VIE回归将是潮流所趋。
　　盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强
　　他的最初的估计是，年非上市中国企业将集体拆除VIE，2017年之后海外上市中国企业将掀起拆VIE回归的热潮。不过，随着奇虎360等发起私有化邀约，这个进程明显加快了。
　　拆VIE:最好全力、全速、全仓
　　&虽然讲拆除VIE过程用了6个月，但是实际动手是2个月把事情做完。&互动百科创始人潘海东在接受媒体群访时表示。相比于暴风科技18个月拆除VIE架构的速度，互动百科的速度无疑是坐上了火箭。
　　互动百科创始人潘海东
　　其实，不少投资人都建议接受过境外风险投资基金的创业企业在条件允许的情况下尽可能加快拆除VIE。用彭志强的话说，既然下定决心拆VIE回来，就要&全力、全速、全仓&。
　　他逻辑是，现在的A股市场出现了明显的泡沫，而要与股市泡沫破裂赛跑，就必须在创新公司批量、快速上市方向找突破口，几乎唯一的选择就是全速全仓全力推动VIE架构回归，只有数千家VIE架构创新公司集体回归，才能快速夯实股市根基与基本面，才能避免股市泡沫破裂。
　　&中国大量的创新公司还是VIE架构的，如果我们不能把大量的VIE架构公司迅速回到中国的资本市场，中国的资本市场就会陷入一个空转的阵地，就是不断在炒股指。&彭志强说。他也把VIE企业集体回归这件事情看做是整个中国资本市场是不是能够首度大规模拥抱创新的历史性关口。
　　创业企业系统性拆VIE的潮流也推动机构在基金策略上做出了相应的调整。创业邦记者了解到，目前超过半数以上的美元一线基金都已经在全面设立人民币基金；而在人民币基金里面，基本上没有基金不涉及拆VIE主题。
　　彭志强估计，未来非上市公司的拆VIE的规模大概在千亿人民币级别，如果把中概股的拆VIE加进来的话，应该是三到五千亿的概念&&这光是人民币基金接盘要设立的规模。
　　关键：要平衡好新老投资人利益
　　尽管大量企业都在拆VIE，但并不是所有的企业都能像互动百科一样拆得酣畅淋漓。晨晖基金创始管理合伙人晏小平表示，在他目前经手的几个案子中，大部分企业拆解VIE的过程都是很曲折的。对很多企业来说，最大的挑战是怎么样在比较短的时间，把原来的投资人和新的投资人的利益平衡好。
　　晨晖基金创始管理合伙人晏小平
　　互动百科之前曾接受了DCM、DFJDragon、北极光、磐谷创投等数家美元基金机构的投资，这一次拆V，它直接退掉了原来这几家机构的美元基金，与其&协议离婚&；与此同时，它接受了晨晖和盛景嘉成的人民币基金，与之&结婚&。
　　晏小平说，对于创业企业而言，最好的拆VIE的方式就是像互动百科这样直接退掉美元基金接受人民币基金。这会拆得比较干净，不容易带来遗留问题。
　　当然，对于电商企业而言，如今即便不拆VIE也可以登陆国内资本市场。工信部6月19日颁布了196号通告，其中提到，&在全国范围内放开在线数据处理与交易处理业务的外资股比限制，外资持股比例可至100%。&
　　回归：可以首先考虑新三板
　　拆VIE后，企业往哪走？目前，回归的出路主要有4条：主板、创业板、新三板，以及即将推出的战略新兴板。
　　尽管国务院最近鼓励上海证券交易所积极兴办战略新兴板，上交所也选定蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺和商飞作为战略新兴板首批挂牌企业，寄希望于通过这四家优质企业树立示范效应，但毕竟战略新兴板靴子还未落地，这四家企业也尚未对此消息置评。主板、创业板则存在IPO门槛较高的问题。新证券法有可能开放IPO注册制，但这也是一个悬而未决的问题。
　　相比之下，新三板的政策确定性就大得多，不仅不用担心是不是股市一跌，注册制就要推迟，IPO就要暂缓的问题，而且它快速、灵活、低成本，融资功能也已经彰显出来：今年全年的融资额有望超过创业板，突破1000亿人民币大关。
　　如果考虑到转板的可能性，新三板对很多企业来说，就是一个&进可攻、退可守&的资本市场。
　　既然新三板这么好，是不是所有企业都应该拆了VIE涌上新三板？
　　彭志强的建议是，如果业务市场在海外，没有必要凑热闹回国；如果主要业务市场在国内，则无论现在国内是熊市还是牛市，成熟还是不成熟，都应该考虑回国，走国内的资本市场。而那些非上市、非估值体量在10亿以上的企业回归应该首选新三板。晏小平说，体量比较大的企业回归后的优先选择还应该是创业板和主板，毕竟新三板的交易量和流动量还是比较小的。
　　股市回调：&排雷&带来更好的机会
　　截至7月2日收盘，上证指数跌回4000点以内，较之前近5200点的最高点回落超过20%。近期已经宣布收到私有化要约的人人公司也首度发声回应海外退市，公司COO刘建称，&如果A股牛市没了，大家就不回了&。
　　那么，这一波股市的调整会不会影响中国企业拆VIE回归的热情？彭志强对此表示乐观，他说，现在的振荡对于拆VIE的企业没有任何影响，完全是心理上的干扰，今天开始调整回归到正常的状况，是有利于我们进入一个长期的结构化牛市，用新型经济替代传统产业的结构化牛市。这也是一个挤泡沫的过程，对想拆VIE的企业来说是一个好机会，因为经过排雷，可预见的大风险其实已经提前化解掉了。
来源：东方财富网
关键词：股市 泡沫 全速 VIE
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