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借力高铁建设春风 钢企有望化解产能过剩
文章来源：证券日报&&更新时间：
&&&&据年报显示，公司大功率机车轮通过认证并实现批量使用，250km/h动车组车轮装车试运行，350km/h高铁动车组车轮试制达到技术标准&&&&■本报记者 杨萌&&&&&一带一路&战略出台后，中国高铁作为走出去的排头兵，将中国的高端装备制造展现在世界面前，和的名字也随之名扬海外。&&&&近日，有消息称，中国准备向俄罗斯首条高速铁路&莫斯科至喀山高铁建设投资3000亿卢布（约合320亿人民币），其中500亿卢布作为公司法定资本投入，它将用于落实项目，另外2500亿卢布以中国各银行贷款的形式提供。&&&&2015年势必是中国铁路忙碌的一年。我国高速铁路的快速发展离不开钢铁工业的支撑。&&&&马钢转型靠向高铁&&&&去年，马钢集团公司副总经理蒋育翔曾表示，公司目前主要集中做动车组轮轴，高铁方面仍在试验阶段。他还表示，虽然中国发展高铁的时间比较短，但发展速度惊人，引领了世界新一轮的快速发展。而公司往后的重心亦会偏向高铁上。公司收购了法国SASVALDUNES，以引进技术及品牌国。&&&&去年6月份，马钢曾发出公告称，拟收购法国SASVALDUNES全部资产，收购价格为1300万欧元。该公司主要有两个生产基地，分别位于敦刻尔克和瓦朗西亚，主营业务为设计、制造及销售应用于铁路运输、城市交通等领域的工业产品及附属机械，主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。&&&&3月25日，马钢股份发布了2014年年报，据报告显示，公司去年实现营业收入约598.21亿元，同比下降19%；归属于母公司净利润2.21亿元，同比增长40.32%；基本每股收益0.029元，同比上升40.2%；加权平均净资产收益率0.95%，比上年增加0.27%。&&&&同时，在年报中公司还表示，2014年，公司在开局不利的情况下，大力稳定生产秩序，优化产线分工和组产模式，高效调配资源，快速推进结构调整，去年全年公司开发新品150万吨，大功率机车轮通过CRCC（中铁检验认证中心）认证并实现批量使用，250km/h动车组车轮装车试运行，350km/h高铁动车组车轮试制达到技术标准。&&&&另据公告显示，目前，马钢股份的车轮产销量均已达到18.8万吨，排名在板材、型材、线棒等传统产品之后。&&&&公司方面表示，今年将围绕七大战略多元化产业，而这七大战略分别为生产精益化，产品高端化，产业板块化，矿业经营市场化，服务终端化，降本系统化和流程高效化。未来将继续推动推动大功率机车轮、重载车轮实现大批量使用；构建新型服务营销模式，通过直供、分销、加工配送、电子商务相结合的方式提高直供比。&&&&有业内分析师表示：&今年钢铁行业市场形势仍然十分严峻，但公司去年收购法国公司SASVALDUNES全部资产，有助提高高铁车轮技术及开拓国际化销售渠道；计划增加毛利较高的汽车底盘及钢片等业务，并将业务重心移向高铁，将有助提升毛利能力；受益于铁矿石进口均价持续下滑以及煤炭价格低迷，节省成本支出，提升盈利表现；受益于&一带一路&以及中央鼓励淘汰落后产能等政策。&&&&&高铁出海将化解钢铁产能过剩&&&&据记者了解，除马钢股份外，其它借力高铁发展的钢铁行业还有，攀钢、鞍钢、包钢和武钢，而这几家公司的产能分别为120万吨、78万吨、150万吨、84万吨。&&&&而据记者了解，作为中国三大钢轨生产基地之一，在高速钢轨市场占有率达到30%以上。为了满足我国高速铁路的钢轨需求，公司先后引进国外先进技术和设备，投资完成了重轨生产线。公司目前拥有两条钢轨生产线，生产能力分别是60万吨和90万吨。公司已形成1000万吨以上铁、钢、材配套能力，是世界最大的钢轨生产基地、品种规格齐全的无缝钢管生产基地之一、西北地区最大的板材生产基地。&&&&不过，目前，包钢股份并未发布2014年年报，只是在3月11日发布了公司去年的业绩预告。公司预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.88亿元&2.63亿元，预计变动幅度为上年同期的75%-105%，与上年同期相比无重大变化。&&&&有分析人士认为，随着高铁出海，我国产能过剩的问题也将随之减轻。&高铁建设以及后续服务涉及的钢铁、铝、玻璃、水泥都处在产能过剩领域，但若高铁在海外建设顺利，这部分过剩产能就能够随着高铁出海而消化。&该分析人士表示。&&&&另外，据记者了解2012年中国的铁路运输设备制造业销售产值大约为3000亿元人民币，数百亿元人民币的铁路设备输出，尽管对整体上化解产能过剩力度有限，但对缓解特定行业的产能过剩作用比较显著。&&&&而上述分析人士还表示：&单从基建来看，中国企业在国外建高铁也许只是微薄的盈利甚至是亏损的。但在国外建铁路工程，不能只看着基建这点事，还应该考虑后续的运营、车辆购置、设备更新维修、周边土地开发，甚至考虑中国高铁品牌营销、中国在海外的投资布局这些更宏大和长远的利益。&
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公司名称：北京鼎汉技术股份有限公司
注册资本：52299万元
上市日期：
发行价：37.00元
更名历史：
注册地：北京市丰台区南四环西路188号十八区2号楼
法人代表：顾庆伟
总经理：黎东荣
董秘：万卿
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电子信箱：
联系电话：010-
中国中车8日首登资本市场 高铁概念股迎升机(附股)(图)
　　金融界网站6月5日讯：周五午盘，中国中车即将复牌，受此消息高铁午后飙涨。截止发稿，涨停，涨9.01%，、、等均上拉明显。　　日前发布公告称，与的合并换股实施工作已经完成，公司股票简称将由“”变更为“中国中车”，变更日期为日；根据相关规定，经申请，公司股票也将于日开市起复牌。　　分析人士表示，中国高铁在造价、工期、质量、性价比方面的优势十分明显，中国中车成立后，将大大提升我国高铁产业的国际竞争力，此外，中国高铁通过吸收消化，比较好地掌握了多种标准的生产能力，积累应对复杂多样环境的高铁建设的运营环境，从长远来看，中国高铁有非常好的“走出去”前景，这也给相关上市公司带来长足发展空间。　　正是投资者基于对高铁产业未来发展良好预期以及中国中车复牌这一事件性利好对板块刺激，昨日有10只高铁概念股处于大单资金净流入状态，其中，(28.34亿元)、(2.78亿元)、(1.39亿元)、(1.38亿元)和(1.18亿元)等5只个股大单资金净流入均超亿元，在资金的热捧下，上述个股有望继续走高。　　从行业发展来看，据悉，国家铁路局初拟“十三五”期间建设铁路新线2.3万公里，总投资2.8万亿元。而中国铁路总公司相关人士表示，“十三五”期间铁路投资2.8万亿元仅是目前初拟数字，最终投资额极有可能超过该预算。在国务院加快推进铁路建设的大背景下，“十三五”期间铁路完成4万亿元投资仍极有可能，这显示了未来几年以高铁为代表的我国基建投资增速将有所加快，有利于相关公司业绩增厚。　　目前A股市场高铁概念股较多，统计显示，从细分子行业来看，包括：1.铁路施工商及材料供应商：、、、等；2.铁路运输企业：、、等；3.铁路整车：、中国中车；4.信号控制系统：、、、、等；5.各零部件及外部材料供应商：、、、、、等；6.客运服务：、、等。　　投资策略上，在其最新研报中表示，看好未来发展，公司公告称，正式收购持有的马晋公司50%股权，以扩张其车轮产业链。本次收购完成后，公司将进一步增强车轮及相关铁路产品的技术力量。特别是在中国高铁“走出去”步伐加快的背景下，对公司打造轨道交通装备制造平台具有重要意义。　　值得一提的是，“2015北京国际城市轨道交通展览会”将于日至18日在中国国际展览中心(北京三元桥馆)举办，届时，高铁概念股将迎来新一轮上涨契机。　　:海外并购落定，期待整合成效　　预计海外并购完成将带来公司业务重大转变　　已于近期完成了并购德国采埃孚集团下属橡胶与塑料业务(BOGE业务)。详细合并财务数据尚未披露，但我们预计公司资产和业务结构将发生重大转变:1)15年总资产将较并购前增长122%，资产负债率由44%升至61%；2)海外收入占比由17%升至50%以上；3)由集中于轨道交通市场进一步拓展至汽车橡胶制品，汽车相关产品收入占比从11%升至60%以上。　　我们认同公司战略转型方向，尽管整合挑战重重　　轨道交通是橡胶制品领域的细分市场，容量有限且下游最大的市场是汽车市场，市场集中度非常低。我们认同公司通过并购优势品牌来迅速拓展至汽车市场的战略方向，且看好其在中国市场的发展。但我们同时也认为管理层需要在未来应对整合的挑战:7个国家地区的生产销售、研发资源的利用、风险管理等，预计2015-17年间公司将面临较大的财务费用和管理费用的压力。　　盈利预测调整　　我们大幅下调2014-16年EPS预测至0.18/0.20/0.31元，主要由于:新并购BOGE业务扩大收入规模但盈利不如公司原有业务导致综合毛利率下调；并购带来的费用大幅增加；定向增发2015起产生的摊薄效应。　　估值:目标价从15.30元调整至15.93元，评级从“买入”下调至“中性”　　我们新的目标价基于2015年预测每股帐面价值5.90元和2.7x目标PB。我们原来基于现金流贴现进行估值。鉴于并购所带来的公司业务结构的根本转变，且要进行定向增发，我们认为现金流贴现估值目前暂时不适用于公司。　　公司目前股价对应2015年PB2.6X，可比公司平均2.8X，我们认为估值不具吸引力，且整合成效体现还有待时日，下调评级至“中性”。 　　:优先受益于商业模式变革下的智慧城市“第二春”　　报告要点　　事件描述　　我们看好在定增资金的助力下，转型智慧城市运营的价值，持续跟踪并重申推荐!　　事件评论　　银江正从项目型公司，向平台型运营公司质变，业绩&估值双轮驱动助推市值稳增长。我们认为，正处于业绩和估值双提升的战略入局点位:1、智慧城市总包落地带来业绩稳增长，公司作为智慧城市总包龙头，已与数十个城市签订了高达127亿的智慧城市框架协议，仍将继续跑马圈地，力争囊括100个智慧城市总包，先入为主的优势加速了智慧城市项目落地，如签订协议之后，青岛中标1个多亿的订单，莱西中标2.3亿，我们预计后续过亿大订单的落地进度将超出市场预期，未来3年有望落地30%，即可支持公司业绩高速增长；2、智慧城市运营为C 端提供互联网服务，估值亟待提升，公司正积极引进互联网人才，发力健康管理、养老服务、交通信息服务等运营领域，目前公司的“交通宝”、“健康宝”、“养老宝”等众多运营类业务正蓄势待发，实现B2G2C 业务的延伸，具备估值提升要素。另外，定增过会，公司股价最大压制因素解除，在资金及大概率战投引入的支持下，“互联网+智慧城市”产业生态圈将加速构建。　　聚焦发力智能交通、互联网医疗两大优势行业，潍坊“潍V”树立标杆案例，有望实现异地复制。银江将内生外延并举，重点发力交通、医疗两大优势行业，目前:1、智能交通方面，公司推出“交通宝”app，为出行者提供交通信息、汽车后市场服务，目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域迅速推广，应用前景广阔；2、互联网医疗方面，以“云平台+移动端/可穿戴设备”的服务体系，通过健康宝、养老宝APP，为C 端提供健康教育、预防、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O 服务，已与浙江省内外50多家医疗机构、养老社区战略合作。而在智慧城市总体运营方面，银江为潍坊市设计了“潍V”城市宝集大成产品，共包括民生、政务、商务三大功能，具体如政务大厅、同城购物、农资电商、掌中宝、即时社交、云支付、慧行天下、养老宝、健康宝等，在潍坊市政府自上而下推广下，向当地960万人口普及，未来的盈利点包括广告发布、政府购买服务、平台运营、电商通道收益等，有望打造成标杆案例，实现异地复制。　　商业模式变革下的智慧城市“第二春”已然来临，作为龙头将优先受益，后续在交通、医疗优势领域的资源整合值得期待，维持推荐评级! 　　:现金流有所好转，海外订单爆发可期　　核心观点:　　业绩持续较快增长，现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润.7亿元，YOY+6.8%/14.0%；扣非后归母净利YOY+13.4%；每股收益0.10元。综合毛利率10.40%，同比略降0.07pct；净利率0.32%，同比略升0.02pct。期间费用率5.48%，同比略升0.04pct，主要是由于管理费用略升0.18pct 所致。现金流有所好转，2015Q1经营性现金流-46.0亿元，较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%；收现比116.23%，同比略升0.17pct，我们判断主要得益于较好的运营资金管理(营运资本周转率同比提高0.02pct；应收账款YOY+15.3% ， 应付账款YOY+22.7% ； 预付账款YOY-5.2%；存货YOY+4.4%；其他应收款YOY+12.6%，其他应付款YOY+10.5%)。　　新签订单受招标影响有所下降，海外、工业及设计新签订单增长较快，期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响，公司新签订单1，569.4亿元，YOY-22.1%。其中基建板块1，352.6亿元(铁路工程331.6亿元，YOY-37.8%；公路工程231.8亿元，YOY-20.7 %；市政及其他工程789.2亿元，YOY-8.4 %)，YOY-19.8 %；勘察设计板块41.5亿元，YOY+16.1 %；工业板块47.5亿元，YOY+40.4%。国内新签合同额1，453.4亿元，YOY-25.1%；海外新签合同额116亿元，YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18，389亿元，YOY+2.1%，合同收入比3倍。　　“一带一路”基建先行，海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工，中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即，我们判断公司海外高铁爆发增长可期，2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。　　创新融资模式、启动定增助力持续增长。日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元，向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股，定增有助于公司优化资本结构，降低资产负债率，提升公司资金实力，保障业绩持续快速增长。　　风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。　　盈利预测与估值:结合公司发展趋势，预计公司年EPS分别为0.54/0.60/0.67元，给予16年35-40倍PE，对应目标价为21.0-24.0元，维持“推荐”评级。 　　:充分受益于铁路投资增长　　投资建议:　　受益于未来几年我国铁路投资的增加，我们预计公司年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。　　投资要点:　　2014年延续较高增速:公司近日发布2014年业绩快报。2014年，公司录得营业收入5.25亿，同比增长35.6%；录得营业利润0.91亿，同比增长142%；实现归属于上市公司股东净利润0.99亿，同比增长40.9%；实现EPS0.263元。　　公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长:公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场，在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定，公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购，公司未来出现超越市场增速的增长可能性较校由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资，以及各梳城市对地铁建设投资巨大，公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿，较2013年低的4.71亿，增加1.1亿。　　估值和投资评级:我们预计公司年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，给予公司“推荐”投资评级。　　风险提示:我国铁路投资建设进度低于预期。 　　:业绩持续高增长符合预期；“互联网+”、汽车后市场打开成长空间　　投资要点:　　1.事件。　　公司发布2015年一季报，2015第一季度年实现收入14.45亿元，同比增长35.61%；净利润1.88亿元，同比增长36.9%；EPS 为0.16元。　　2.我们的分析与判断。　　(一)业绩高增长符合预期，盈利能力继续提升。　　公司2014年成功收购欧洲密封件领军企业德国KACO 公司，2015年第一季度公司业务增长及并表效应带来业绩持续高速增长。公司盈利能力继续提升，综合毛利率和净利率分别较2014年底增长1.12pct、1.33pct。我们预计公司未来几个季度业绩将逐渐提升。　　公司积极调整产业产品结构，加大新能源环保汽车、航空航天、石化、关键装备用高端密封件产品市场开拓力度；通过技术革新、配方优化、成本挖潜、节能降耗、产业整合等有效措施，不断提升公司的营利水平。我们预计公司业绩将继续高速增长，盈利能力将不断提升。　　(二)“互联网+”，打造汽车后市场电商服务平台。　　公司拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台，主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S 连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分。　　其中，建立新能源汽车智能充电O2O 运营模式是利用车联网技术，构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后，充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色，整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP +充电运营平台+线下充电终端”的O2O 服务，实现人、车、桩有机地串联，构建新能源汽车充电服务新型业态，突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端，这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。　　根据方案，该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托，整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源，以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向，打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。　　此次定增发力“O2O”意义重大。集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术，通过构建O2O 商业模式，实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合，将成功突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈，为公司持续发展提供强劲后动力。公司2014年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司；新公司注册资本为人民币1000万元，甲乙双方出资比例分别为55%和45%，主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业，获得“全球电动汽车服务专业运营资质”，是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一；在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务；计划以O2O 模式，建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络，同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台，为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。　　(三)拟收购德国WEGU:抗震降噪技术的领跑者。　　德国WEGU 是欧洲抗震降噪技术方面的主要领跑者之一，在抗震降噪技术方面具有世界领先技术水平；并能为汽车总成、电动汽车提供智能解决方案，目前客户均为国际顶级的汽车品牌(宝马、奔驰、奥迪、路虎等世界顶级主机商)。德国WEGU 2013年收入4852万欧元，EBITDA 为977万欧元，净利润577万欧元；2014年上半年营业收入2671万欧元，EBITDA 为619万欧元，净利润378万欧元。收购价为9500万欧元。　　我们认为抗震降噪技术是未来汽车发展大趋势，市场前景看好。考虑自然增长及入主带来的增量，我们预计2015年德国WEGU 净利润有望大幅超过1000万欧元。　　(四)将持续整合全球优质资源，完善延生产业链。　　发展战略为:(1)产品由零件向部件升级；(2)产品从汽车向多元化发展；(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展；(4)从产品向服务拓展；(5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司，不断整合国内外优势资源，不断完善延伸产业链及产品应用领域。　　公司此前连续收购5家美国公司和德国KACO，本次收购将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU 世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新，提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平，未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外，德国WEGU 的客户均为国际顶级汽车品牌，将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。　　(五)战略转型打开成长空间，未来将打造“千亿中鼎”。　　2014年公司跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第36位，名次较上年提高4位)。“十三五”期间将力争进入全球前15强。在中鼎集团2015年供应商年会上，公司提出了“千亿中鼎、百年中鼎”的宏伟蓝图公司战略转型节能环保、新能源汽车领域，进军核电、军工等高密封件领域，环保发动机、充电桩等打开成长空间。参股公司中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品，可省油15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理；与特斯拉齐名，预计2015年实现产业化。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩，预计年业绩将高速增长。　　3.投资建议。　　不考虑本次增发，预计15-17年EPS 为0.80/1.03/1.24元，PE 为30/23/19倍。考虑本次增发，预计15-17年EPS为0.74/1.03/1.24元，PE 为32/23/18倍。预计未来业绩仍具上调潜力，持续推荐。风险提示:OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。　　作者：佚名以下是热门股票
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销售毛利率
路网清算及其他运输服务
其他（补充）
平均折/溢价
成交量(万)
总余额(万)
公司名称：广深铁路股份有限公司
注册资本：708354万元
上市日期：
发行价：3.76元
更名历史：
注册地：广东省深圳市和平路1052号
法人代表：武勇
总经理：申毅
董秘：郭向东
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中国中车8日首登资本市场 高铁概念股迎升机(附股)(图)
　　金融界网站6月5日讯：周五午盘，中国中车即将复牌，受此消息高铁午后飙涨。截止发稿，涨停，涨9.01%，、、等均上拉明显。　　日前发布公告称，与的合并换股实施工作已经完成，公司股票简称将由“”变更为“中国中车”，变更日期为日；根据相关规定，经申请，公司股票也将于日开市起复牌。　　分析人士表示，中国高铁在造价、工期、质量、性价比方面的优势十分明显，中国中车成立后，将大大提升我国高铁产业的国际竞争力，此外，中国高铁通过吸收消化，比较好地掌握了多种标准的生产能力，积累应对复杂多样环境的高铁建设的运营环境，从长远来看，中国高铁有非常好的“走出去”前景，这也给相关上市公司带来长足发展空间。　　正是投资者基于对高铁产业未来发展良好预期以及中国中车复牌这一事件性利好对板块刺激，昨日有10只高铁概念股处于大单资金净流入状态，其中，(28.34亿元)、(2.78亿元)、(1.39亿元)、(1.38亿元)和(1.18亿元)等5只个股大单资金净流入均超亿元，在资金的热捧下，上述个股有望继续走高。　　从行业发展来看，据悉，国家铁路局初拟“十三五”期间建设铁路新线2.3万公里，总投资2.8万亿元。而中国铁路总公司相关人士表示，“十三五”期间铁路投资2.8万亿元仅是目前初拟数字，最终投资额极有可能超过该预算。在国务院加快推进铁路建设的大背景下，“十三五”期间铁路完成4万亿元投资仍极有可能，这显示了未来几年以高铁为代表的我国基建投资增速将有所加快，有利于相关公司业绩增厚。　　目前A股市场高铁概念股较多，统计显示，从细分子行业来看，包括：1.铁路施工商及材料供应商：、、、等；2.铁路运输企业：、、等；3.铁路整车：、中国中车；4.信号控制系统：、、、、等；5.各零部件及外部材料供应商：、、、、、等；6.客运服务：、、等。　　投资策略上，在其最新研报中表示，看好未来发展，公司公告称，正式收购持有的马晋公司50%股权，以扩张其车轮产业链。本次收购完成后，公司将进一步增强车轮及相关铁路产品的技术力量。特别是在中国高铁“走出去”步伐加快的背景下，对公司打造轨道交通装备制造平台具有重要意义。　　值得一提的是，“2015北京国际城市轨道交通展览会”将于日至18日在中国国际展览中心(北京三元桥馆)举办，届时，高铁概念股将迎来新一轮上涨契机。　　:海外并购落定，期待整合成效　　预计海外并购完成将带来公司业务重大转变　　已于近期完成了并购德国采埃孚集团下属橡胶与塑料业务(BOGE业务)。详细合并财务数据尚未披露，但我们预计公司资产和业务结构将发生重大转变:1)15年总资产将较并购前增长122%，资产负债率由44%升至61%；2)海外收入占比由17%升至50%以上；3)由集中于轨道交通市场进一步拓展至汽车橡胶制品，汽车相关产品收入占比从11%升至60%以上。　　我们认同公司战略转型方向，尽管整合挑战重重　　轨道交通是橡胶制品领域的细分市场，容量有限且下游最大的市场是汽车市场，市场集中度非常低。我们认同公司通过并购优势品牌来迅速拓展至汽车市场的战略方向，且看好其在中国市场的发展。但我们同时也认为管理层需要在未来应对整合的挑战:7个国家地区的生产销售、研发资源的利用、风险管理等，预计2015-17年间公司将面临较大的财务费用和管理费用的压力。　　盈利预测调整　　我们大幅下调2014-16年EPS预测至0.18/0.20/0.31元，主要由于:新并购BOGE业务扩大收入规模但盈利不如公司原有业务导致综合毛利率下调；并购带来的费用大幅增加；定向增发2015起产生的摊薄效应。　　估值:目标价从15.30元调整至15.93元，评级从“买入”下调至“中性”　　我们新的目标价基于2015年预测每股帐面价值5.90元和2.7x目标PB。我们原来基于现金流贴现进行估值。鉴于并购所带来的公司业务结构的根本转变，且要进行定向增发，我们认为现金流贴现估值目前暂时不适用于公司。　　公司目前股价对应2015年PB2.6X，可比公司平均2.8X，我们认为估值不具吸引力，且整合成效体现还有待时日，下调评级至“中性”。 　　:优先受益于商业模式变革下的智慧城市“第二春”　　报告要点　　事件描述　　我们看好在定增资金的助力下，转型智慧城市运营的价值，持续跟踪并重申推荐!　　事件评论　　银江正从项目型公司，向平台型运营公司质变，业绩&估值双轮驱动助推市值稳增长。我们认为，正处于业绩和估值双提升的战略入局点位:1、智慧城市总包落地带来业绩稳增长，公司作为智慧城市总包龙头，已与数十个城市签订了高达127亿的智慧城市框架协议，仍将继续跑马圈地，力争囊括100个智慧城市总包，先入为主的优势加速了智慧城市项目落地，如签订协议之后，青岛中标1个多亿的订单，莱西中标2.3亿，我们预计后续过亿大订单的落地进度将超出市场预期，未来3年有望落地30%，即可支持公司业绩高速增长；2、智慧城市运营为C 端提供互联网服务，估值亟待提升，公司正积极引进互联网人才，发力健康管理、养老服务、交通信息服务等运营领域，目前公司的“交通宝”、“健康宝”、“养老宝”等众多运营类业务正蓄势待发，实现B2G2C 业务的延伸，具备估值提升要素。另外，定增过会，公司股价最大压制因素解除，在资金及大概率战投引入的支持下，“互联网+智慧城市”产业生态圈将加速构建。　　聚焦发力智能交通、互联网医疗两大优势行业，潍坊“潍V”树立标杆案例，有望实现异地复制。银江将内生外延并举，重点发力交通、医疗两大优势行业，目前:1、智能交通方面，公司推出“交通宝”app，为出行者提供交通信息、汽车后市场服务，目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域迅速推广，应用前景广阔；2、互联网医疗方面，以“云平台+移动端/可穿戴设备”的服务体系，通过健康宝、养老宝APP，为C 端提供健康教育、预防、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O 服务，已与浙江省内外50多家医疗机构、养老社区战略合作。而在智慧城市总体运营方面，银江为潍坊市设计了“潍V”城市宝集大成产品，共包括民生、政务、商务三大功能，具体如政务大厅、同城购物、农资电商、掌中宝、即时社交、云支付、慧行天下、养老宝、健康宝等，在潍坊市政府自上而下推广下，向当地960万人口普及，未来的盈利点包括广告发布、政府购买服务、平台运营、电商通道收益等，有望打造成标杆案例，实现异地复制。　　商业模式变革下的智慧城市“第二春”已然来临，作为龙头将优先受益，后续在交通、医疗优势领域的资源整合值得期待，维持推荐评级! 　　:现金流有所好转，海外订单爆发可期　　核心观点:　　业绩持续较快增长，现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润.7亿元，YOY+6.8%/14.0%；扣非后归母净利YOY+13.4%；每股收益0.10元。综合毛利率10.40%，同比略降0.07pct；净利率0.32%，同比略升0.02pct。期间费用率5.48%，同比略升0.04pct，主要是由于管理费用略升0.18pct 所致。现金流有所好转，2015Q1经营性现金流-46.0亿元，较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%；收现比116.23%，同比略升0.17pct，我们判断主要得益于较好的运营资金管理(营运资本周转率同比提高0.02pct；应收账款YOY+15.3% ， 应付账款YOY+22.7% ； 预付账款YOY-5.2%；存货YOY+4.4%；其他应收款YOY+12.6%，其他应付款YOY+10.5%)。　　新签订单受招标影响有所下降，海外、工业及设计新签订单增长较快，期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响，公司新签订单1，569.4亿元，YOY-22.1%。其中基建板块1，352.6亿元(铁路工程331.6亿元，YOY-37.8%；公路工程231.8亿元，YOY-20.7 %；市政及其他工程789.2亿元，YOY-8.4 %)，YOY-19.8 %；勘察设计板块41.5亿元，YOY+16.1 %；工业板块47.5亿元，YOY+40.4%。国内新签合同额1，453.4亿元，YOY-25.1%；海外新签合同额116亿元，YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18，389亿元，YOY+2.1%，合同收入比3倍。　　“一带一路”基建先行，海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工，中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即，我们判断公司海外高铁爆发增长可期，2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。　　创新融资模式、启动定增助力持续增长。日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元，向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股，定增有助于公司优化资本结构，降低资产负债率，提升公司资金实力，保障业绩持续快速增长。　　风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。　　盈利预测与估值:结合公司发展趋势，预计公司年EPS分别为0.54/0.60/0.67元，给予16年35-40倍PE，对应目标价为21.0-24.0元，维持“推荐”评级。 　　:充分受益于铁路投资增长　　投资建议:　　受益于未来几年我国铁路投资的增加，我们预计公司年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。　　投资要点:　　2014年延续较高增速:公司近日发布2014年业绩快报。2014年，公司录得营业收入5.25亿，同比增长35.6%；录得营业利润0.91亿，同比增长142%；实现归属于上市公司股东净利润0.99亿，同比增长40.9%；实现EPS0.263元。　　公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长:公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场，在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定，公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购，公司未来出现超越市场增速的增长可能性较校由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资，以及各梳城市对地铁建设投资巨大，公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿，较2013年低的4.71亿，增加1.1亿。　　估值和投资评级:我们预计公司年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，给予公司“推荐”投资评级。　　风险提示:我国铁路投资建设进度低于预期。 　　:业绩持续高增长符合预期；“互联网+”、汽车后市场打开成长空间　　投资要点:　　1.事件。　　公司发布2015年一季报，2015第一季度年实现收入14.45亿元，同比增长35.61%；净利润1.88亿元，同比增长36.9%；EPS 为0.16元。　　2.我们的分析与判断。　　(一)业绩高增长符合预期，盈利能力继续提升。　　公司2014年成功收购欧洲密封件领军企业德国KACO 公司，2015年第一季度公司业务增长及并表效应带来业绩持续高速增长。公司盈利能力继续提升，综合毛利率和净利率分别较2014年底增长1.12pct、1.33pct。我们预计公司未来几个季度业绩将逐渐提升。　　公司积极调整产业产品结构，加大新能源环保汽车、航空航天、石化、关键装备用高端密封件产品市场开拓力度；通过技术革新、配方优化、成本挖潜、节能降耗、产业整合等有效措施，不断提升公司的营利水平。我们预计公司业绩将继续高速增长，盈利能力将不断提升。　　(二)“互联网+”，打造汽车后市场电商服务平台。　　公司拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台，主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S 连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分。　　其中，建立新能源汽车智能充电O2O 运营模式是利用车联网技术，构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后，充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色，整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP +充电运营平台+线下充电终端”的O2O 服务，实现人、车、桩有机地串联，构建新能源汽车充电服务新型业态，突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端，这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。　　根据方案，该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托，整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源，以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向，打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。　　此次定增发力“O2O”意义重大。集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术，通过构建O2O 商业模式，实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合，将成功突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈，为公司持续发展提供强劲后动力。公司2014年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司；新公司注册资本为人民币1000万元，甲乙双方出资比例分别为55%和45%，主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业，获得“全球电动汽车服务专业运营资质”，是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一；在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务；计划以O2O 模式，建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络，同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台，为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。　　(三)拟收购德国WEGU:抗震降噪技术的领跑者。　　德国WEGU 是欧洲抗震降噪技术方面的主要领跑者之一，在抗震降噪技术方面具有世界领先技术水平；并能为汽车总成、电动汽车提供智能解决方案，目前客户均为国际顶级的汽车品牌(宝马、奔驰、奥迪、路虎等世界顶级主机商)。德国WEGU 2013年收入4852万欧元，EBITDA 为977万欧元，净利润577万欧元；2014年上半年营业收入2671万欧元，EBITDA 为619万欧元，净利润378万欧元。收购价为9500万欧元。　　我们认为抗震降噪技术是未来汽车发展大趋势，市场前景看好。考虑自然增长及入主带来的增量，我们预计2015年德国WEGU 净利润有望大幅超过1000万欧元。　　(四)将持续整合全球优质资源，完善延生产业链。　　发展战略为:(1)产品由零件向部件升级；(2)产品从汽车向多元化发展；(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展；(4)从产品向服务拓展；(5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司，不断整合国内外优势资源，不断完善延伸产业链及产品应用领域。　　公司此前连续收购5家美国公司和德国KACO，本次收购将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU 世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新，提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平，未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外，德国WEGU 的客户均为国际顶级汽车品牌，将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。　　(五)战略转型打开成长空间，未来将打造“千亿中鼎”。　　2014年公司跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第36位，名次较上年提高4位)。“十三五”期间将力争进入全球前15强。在中鼎集团2015年供应商年会上，公司提出了“千亿中鼎、百年中鼎”的宏伟蓝图公司战略转型节能环保、新能源汽车领域，进军核电、军工等高密封件领域，环保发动机、充电桩等打开成长空间。参股公司中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品，可省油15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理；与特斯拉齐名，预计2015年实现产业化。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩，预计年业绩将高速增长。　　3.投资建议。　　不考虑本次增发，预计15-17年EPS 为0.80/1.03/1.24元，PE 为30/23/19倍。考虑本次增发，预计15-17年EPS为0.74/1.03/1.24元，PE 为32/23/18倍。预计未来业绩仍具上调潜力，持续推荐。风险提示:OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。　　作者：佚名