发表于： [ 19:30:21]
楼主： [] [] [] []
等级：...&&积分：...
　　正新手需要看明白收益和风险点以后再操作,以下是实例详解，其余需要学习的内容在回复里发表，这样方便阅读。　　一、以100万资金买成300万，放大2倍为例：
　　1、标的债券基本信息：10楚雄债122883，票息6.08%，现全价98元（净价97.7元，利息0.3元），折算率0.9，期限5年；
　　2、交易所对于债券回购账户的基本规则：1、杠杆不能超过5倍；2、标准券使用比例不能超过90%；
　　二、 者于11月1日进入债券回购交易，具体各项交易情况如下（暂不考虑交易佣金）：
　　第一步：100万全价98元买入122883债券，总计买入10200张，剩余400元现金；
　　第二步：10200张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=10200张*折算率0.9=9180张；
　　第三步：根据交易所对于标准券使用的规定，不能超过90%，库内可使用的标准券=62张，由于回购交易10万一个单位，即1000张起，所以可用最大为8000张，通过204001，质押8000张标准券，以3%的价格融到80万现金，另客户标准券剩余262/0.9=291张；
　　第四步：融资后账户现金==800400元，继续全价98元买入122883债券，总计买入8100张，剩余6600元现金；
　　第五步：8100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=8100张*折算率0.9=7290张，加上之前剩余的291张，总计7581张；第六步：根据交易所对于标准券使用的规定，不能操作90%，库内可使用的标准券=22张，由于回购交易10万一个单位，即1000张起，所以可用最大为6000张，通过204001，质押6000张标准券，以3%的价格融到60万现金，另客户标准券剩余822/0.9=913张；
　　第七步：融资后账户现金=0=606600元，继续全价98元买入122883债券，总计买入6100张，剩余8800元现金；
　　第八步：6100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=6100张*折算率0.9=5490张，加上之前剩余的913张，总计6403张；
　　第九步：库内可使用的标准券=62张，可用最大为5000张，通过%的价格融到50万现金，另客户标准券剩余762/0.9=846张；
　　第十步：融资后账户现金=0=508800元，继续全价98元买入122883债券，总计买入5100张，剩余9000元现金；
　　第十一步：5100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=5100张*折算率0.9=4590张，加上之前剩余的846张，总计5436张；
　　第十二步：库内可使用的标准券=92张，可用最大为4000张，通过%的价格融到10万现金，另客户标准券剩余=4324张；
　　第十三步：融资后账户现金=0=109000元，继续全价98元买入500张122883债券，剩余60000元现金；
　　第十四步：500张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=500张*折算率0.9=450张，加上之前剩余的4324张，总计4774张；通过以上14个步骤后（可一天内完成），账户情况如下：
　　1、账户资产100万现金总计买入债券=+0=30000张；融资额=80+60+50+10=200万，杠杆=融资额/客户资产=200万/100万=2倍，即100万买成了300万债券；
　　2、账户剩余现金=60000元；库内总计标准券=90+00张（即30000张*0.9），其中未质押的可用的标准券数量为4774张（即/0.9=4777张）；
　　3、11月1日买完后，投资者持有300万债券（其中有200万是204001借的钱），每日进行200万的204001融资借款就可持续；
　　预期收益率计算：（以净价97.7元买入122883，到期收益率为6.64%）该产品中：100万为投资者自有资金，无成本，收益即为6.64%；另外200万为市场借贷资金，资金成本为3%，收益为（6.64%-3%），所以：产品理论的年化收益率=6.64%+（6.64%-3%）*杠杆2倍=13.92%
　　三、债券回购风险测算：
　　假如持有该产品两个月后即明年1月1日：
　　a. 债券交易价格下跌到了95.7元，下跌了2元，则客户情况如下：
　　1、持有两月利息=票息6.08/12*2=1.01元，1月1日全价=98元-2元+1.01元=97.01元；
　　2、实际全价下跌了1元，折算率相应下调1%，即折算率变为0.89；则库内总计标准券=30000张*0.89=26700张，未质押的可用标准券数量=/0.9=4477张；即全价下跌了1元，下跌幅度1%，300万债券相当于下跌了3万，标准券减少了差不多300张（）；
　　结论：对于100万买成300万122883债券的回购产品，可抵抗债券下跌的幅度为万=16%（由于持有期有利息收入进账，实际可抵抗债券下跌风险会更高）；只要债券全价调整幅度不超过16%，中间的债券下跌可认为是账面浮亏，只要持有到期或者等到债券平稳上涨后，都可获得理论上13.92%的年化收益率。
　　b. 债券交易价格未变，仍为97.7元，则客户情况如下：
　　1、持有两月利息=票息6.08/12*2=1.01元，1月1日全价=98元+1.01元=99.01元；
　　2、实际全价上涨了1元，折算率相应上调1%，即折算率变为0.91；则库内总计标准券=30000张*0.91=27300张，未质押的可用标准券数量=/0.9=5070张；即全价上涨了1元，上涨幅度1%，300万债券相当于上涨了3万，标准券增加了差不多300张（）
　　结论：随着持有期的推移，因利息的收入增加，债券回购产品的抵抗下跌风险会越高。
将本文分享至：||||||
-5-4-3-2-1&0&1&2&3&4&5
1楼： 发表于：[ 19:33:46]
[] [] [] []
　　正购操作技巧与交易风险　　　　正操作需要知道的几点：
　　1. 正回购后获得的回报要确保远高于所付出的利息。这是做回购的出发点也是对正回购的基本要求。
　　2. 回购到期，可以用现金还款，也可以出库卖出还钱。比如1日回购，则T+1日收盘前准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。（同一种债券不能在同一天出库后再入库）
　　3. 回购可以续作。续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购（建议做一日回购），如此循环。这样就无需用现金或卖出债券还款。有的券商不允许续作，要求回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，上交所并没有这样要求，我们券商是可以续作的。
　　4. 回购可以套作。套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。目前套作不允许超过5倍，这是交易所的规定，券商出于规避风险的考虑，会对标准券打折，这是规避风险，也是保护投资者，风控意识越高的券商正回购业务越成熟。有的券商风险意识太淡薄，导致交易所取消正回购资格，从而导致守规矩的投资者也被强制停止正回购。
　　5.回购打新股，虽然目前不做，以后新股放开了会用上。回购打新股T+2日一般不用再做。由于T+2日晚间打新股的资金会回到账户上，这笔资金刚好可以用来归还上一日融入的资金(1日回购)。但要切记在账户要提前预留好中签的资金。在T+1日晚上新股中签率公布，根据中签率和申购数量就可算出需要预留的资金，至少要留足可能多种两签的资金才安全，比如申购6个号就要准备可能中两签的资金，因为有时不足1%的中签率也会出现中两签的可能。否则若欠资就会违约，会遭到处罚的。
2楼： 发表于：[ 19:34:29]
[] [] [] []
　　正网上具体操作流程：　　　　买之前首先要知道自己要买的债能否质押，F10资料里有注明，有折算比例的就是可以质押的债券。交易所网站也可以查询能否质押以及质押代码。
　　1. 债券质押入库。在交易界面选择“卖出(即提交质押券)”，输入质押代码，价格是自动显示的，一般是1。请晓得：这里是质押代码而不是交易代码。质押代码以090(国债)104(公司债)105(分离债纯债、企业债)106(地方债)开头。此操作叫债券质押入库。债券质押的数量没有限制，最低1手即10张。
　　2. 标准券的使用。债券质押入库后，系统会根据最新的折算率自动换成标准券(账户上出现标准券一览，代码为888880)。可以用来质押的债券必须是1000张标准券的整数倍，所以你有1020张和1200张都只能按1000张标准券融资10万元。多余的债券可以直接出库。
　　3. 可回购日期。经过n久的等待，沪深市终于相同，当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易。
　　4. 回购交易。在交易界面，选择“买入”，输入代码。沪市1日回购为204001;融资价格可以修改为你愿意融入资金的利率，但是要注意能否成交;可用资金不管显示多少都不影响操作;最大可融也不用管(是系统计算股票时用的，一般显示为0)，融资数量须填1000的整数倍，比如你有2500张标准券，那么你可以输入 ，表示你愿意借入10万或20万元资金。交易完成后你的账户上就出现借入的现金，同时减少你的标准券数量。借入的资金可以买入其他证券，也可以第二天转出资金（请注意：当天融入资金可用不可取），有的券商不允许转出融入的资金，券商是允许的。
　　5. 回购交易后的结算。做完回购后就要注意到期在账户上准备足够的资金以备扣款(是自动扣款，不用做任何操作)。比如1日回购，当天晚上10点以后标准券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额(如果原来资金已用完，那么就显示负数)。T+1日收盘前账户上要准备足够的扣款本金及利息以还掉借款。
　　6. 质押债券出库(又称解除债券质押)。债券质押到期后(标志就是标准券回到了账户上)就可申请出库。方法与入库时相反，即在交易界面选择“买入(即转回质押券)”，输入质押代码和出库数量即可。注意：出库的目的一般是为了卖出，否则没有必要出库，这样下次回购时就非常方便。
　　7. 债券可卖出日期，当日出库的债券当日可卖出，沪深市相同。
　　8. 标准券与融入资金的关系。这两个是相互对应的就像买卖股票和手头现金的关系一样，是一个问题的两个方面。当标准券数量大于1000时，就可融入资金。融入后，标准券消失(实际上是质押给了登记结算公司)账户上可用资金减少。当质押到期标准券回来时，账户上可用现金减少相
3楼： 发表于：[ 19:36:52]
[] [] [] []
　　在牛市中，因放大操作获取的实际利差不断扩大，并且资本利得为正，因此操作策略上具有很强的自由性。机构可以根据自身的流动性要求和风险承受能力去配置套利品种：如果对流动性要求较高，则可以选择中短期利率品种，虽然资本利得和利差都比较有限，但可以随时获利了结; 如果对流动性要求较低，则可以选择中长期利率品种或短期信用品种，获取较多的资本利得和更高的利差收益。　　　
　　在熊市当中，放大操作的难度会有所加大，策略上需要相对谨慎。可以选择的策略包括：一是以短久期的品种作为套利对象，可以是剩余期限处于考核期内的短期信用品种，因其能够规避下跌的风险，只要保证在持有期利差为正即可获取超额收益; 也可以是利率风险较低的浮息债，其票面利率不断跟随市场情况调整， 能够基本锁定利差。二是结合融资和利率掉期操作，买入对应的浮息，基本锁定利差。
4楼： 发表于：[ 19:37:23]
[] [] [] []
　　正交易的风险：
　　在正回购交易中最大的风险是欠库和欠资。所谓欠库就是指当债券折算率降低后，没能及时补足债券，致使标准券可融资的资金量小于直接融入到资金量。所谓欠资就是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资的资金及应付的利息。当出现欠库或欠资时，会被罚款甚至收回回购交易的权利。
　　防止欠库或欠资的方法：标准券折算率发布时间以及适用时间从日开始调整:标准券折算率调整周期由“每周”改为“每日”，每个交易日（T日）计算和发布，公布之日后第二个交易日（T+2日）适用。 所以要每日查看沪深交易所最新的标准券折算率，如果折算率降低，要补足债券。如果账户没有要再次买入债券质押入库，再次买入也只需买入要求的数量(比如100张)就行了，而没有必要再买入1000张入库。做融资方在到期前一定要在账户上存入足够的资金，比如1日回购，则T+1日收市前账户上就要有足够的资金，来源可以是新转入的资金，可以是卖出证券或者债券出库后卖出债券获得的资金。
　　债券回购交易的风险补充 　　
　　第一， 对使用信用债来说，收益其实是来自于对违约风险的把握，做多则承担了违约风险加大的风险，做空则承担了违约风险变小的风险，这需要找准时间点来进行操作，而这对者（或机构）对经济的把握能力有较高的要求。
　　第二，由于杠杆的实际作用是成倍的增加久期，一旦实际走势与预期走势相反， 会导致巨大的亏损。极端情况下，当利用杠杆正回购时头寸受到非常大亏损时，可能导致流动资产枯竭。还有一种情况就是头寸亏损导致信用受到冲击。在利用质押式杠杆正回购放大时，头寸亏损可能导致需要补充质押物。这时，选择保持杠杆率不变，需要用流动资产来补充质押物，这对流动资产有较大的冲击。选择低杠杆率，则需要出售债券，而债券的流动性不佳就会导致无法售出或较大幅度折价售出，这将再次的打击自身的多头头寸，甚至导致连锁反应。实际操作中，需要做足够的压力测试来了解风险暴露的大小。
　　第三，价格冲击。正回购放大需要通过买卖债券来完成放大的过程，而若标的债券本身流动性不佳，则会造成正回购买入债券的成本过高，侵蚀杠杆。当回购到期时，正回购债券的卖出价过低，侵蚀最终的浮盈。
5楼： 发表于：[ 19:38:09]
[] [] [] []
　　交易常识　　　　在债券回购交易中，需具备哪些条件才能进行交易，交易的规则和制度是怎样的，对于者而言是至关重要的。
　　一、债券回购条件
　　1、在债券回购交易过程中，以券融资方应确保在回购成交至购回日期间其在登记结算机构保留存放的标准券的数量应等于回购抵押的债券量，否则将按卖空债券的规定予以处罚。回购期满时，如融资方未按规定将资金划拨到位，其抵押的标准券将用于平仓交割。
　　2、在债券回购交易过程中，以资融券方在初始交易前必须将足够的资金存入所委托的证券经营机构的证券清算帐户。在回购期内不得动用抵押债券。
　　二、债券回购的报价
　　1、报价方式
　　债券回购交易是以年收益率报价的。在交易所行情显示中，只即时显示交易的到期购回价格，而成交量、成交金额，分别显示的是当日成交手数和当日实际成交金额。
　　债券回购到期购回价的计算：借贷成本以100 元面额债券予以固定，即，购回价格=100 元+ 利息=100 元+100 元* 年收益率* 回购天数/360 天
　　其中，年收益率即是初始成交日由交易双方竞价产生的某一回购品种的场内挂牌“价格”。
　　2、报价规定
　　在回购交易报价时，直接输入资金的年收益率的数值。上海证券交易所债券回购交易最小报价变动为0.005 或其整数倍； 证券交易所债券回购交易的最小报价变动为0.01 或其整数倍。
　　3、债券回购的交易单位
　　证券交易所对回购交易双方参与回购交易委托买卖的进行了数量规定，上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为：交易数量必须是100 手（1 手为1000 元面额债券），即10 万元面值及其整数倍。不符合交易数量要求的申报为无效申报。
　　深圳证券交易所债券回购的交易单位规定为：以合计面额1000 元（即1 手）及其整数倍为交易单位。
　　三、债券回购的质押库制度与标准券制度
　　1、质押库制度
　　融资方应在回购申报前，通过交易所交易系统申报提交相应的债券作质押。按照中国结算公司的相关规定，用于质押的债券需要转移至专用的质押账户（即进入“质押库”）。
　　当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易；当日出库的债券当日卖出。
　　2、标准券制度
　　标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度，标准券折算率每个交易日（T日）计算和发布，公布之日后第二个交易日（T+2日）适用。
　　回购标准券使用率不得超过90%。回购标准券使用率计算公式为：
　　回购标准券使用率 = 融资回购交易未到期余额 / 质押券对应的标准券总量
　　标准券折算率是债券现券折算成债券回购业务标准券的比率。
　　标准券折算率 = 一单位债券所能折成的标准券代表的金额 / 一单位债券的面值
　　例如：
　　12 兴荣债，折算率为1.01，即意味着100 张12 兴荣债可以折算成101 张标准券。
　　标准券折算率的高低主要受到以下几个因素影响，规律总结如下：
　　首先，评级越高，担保越强，抵押品越多，折算率越高；
　　其次，债券的价格越高，折算率越高；
　　最后，债券价格波动率越大，折算率越低。
　　3、回购放大倍数
　　回购放大倍数是融资回购交易未到期余额与投资者账户净资产的比值，最大不得超过5 倍。
　　回购放大倍数 = 融资回购交易未到期余额 / 投资者账户净资产。
　　例如：投资者投资100 万元买债券，通过正回购融资400 万，即总资产500。回购放大倍数为4 倍（400 万/100 万）。
　　四、交易术语
　　1、正回购：是指融资方以持有的债券做足额质押，获得一定期限的资金使用权的回购交易行为。
　　2、逆回购：是指融券方暂时放弃资金的使用权，并与回购到期时收回融出资金并获得相应利息的回购交易行为。
　　3、质押券：是指融资方申报提交给登记结算公司作为债券回购交易质押物的债券。
　　4、标准券：是指由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可利用回购交易进行融资的额度。
　　5、欠库：指参与融资回购交易的证券账户在回购交易期间质押券对应的标准券余额小于未到期回购融资余额。标准券折算比例下调或质押券到期均可能导致欠库。
　　6、资金透支：是指融资账户在回购到期日日中可用资金不能全额支付购回所需资金，导致清算后客户保证金账户资金余额小于零。
　　7、回购套作：是指融资方使用回购融入的资金买入债券并质押后再进行正回购交易。
　　8、回购续作：是指在回购到期日以当日到期回购相应质押券再次进行融资回购，或以当日到期的回购资金再次进行融券回购。
6楼： 发表于：[ 19:42:08]
[] [] [] []
　　如果您正在做正，请珍惜您的正回购权限！　　　　前段时间，跟其他券商的朋友也是原来的同事聊天，朋友告诉我说他的证券公司开始严格控制正回购开hu了，原因是他公司的正回购客hu们去年发生了几起欠资后，营业部被处罚了。所以，他的券商要求1000万资金才能开通正回购权限。就在之前几周，有个券商已经被交易所取消了回购资格，因为风控问题。还有的券商可以开通正回购，但是柜台懂得甚少，好多业务都是听者的旨意去做，风控意识淡薄，结果――被停掉了。所以一定要找一家做业务熟练的券商开通正回购，以免后面麻烦太多。 　　举例说明，提醒正在回购的投资者：假如某投资者的回购没有续借成功，收市后1小时内又不能补足金额，那么会有两个后果。每天需要交千一的罚金，如果欠100万交1000元，再交当天的罚息，以回购利息3%计算要欠100万交82元。罚一千元款是必须的也是最轻的处罚，券商还会重新评估客户的资质，弄不好这位投资者正回购权限会被停掉。就算不被停掉，也要向你的券商交事件报告，配合券商向交易所做报告。券商因客户欠资被罚款也是最轻的处罚，严重的话会整个券商被交易所停掉正回购，导致那家券商所有客户都不能继续做正回购，这就是好多券商对正回购这项业务非常谨慎的原因，比如审核通过后才会放开自己网上操作，比如转资金时需要申请……请投资者朋友们给些理解吧，其实我们券商还是很为所有投资者利益考虑的，是顾全大局的，不要因为自己某项业务非常成熟，却还要被券商限制一部分，某一项业务没有放开手脚给客户而抱怨，其实，正回顾这项业务对券商来讲不是那么简单就能得到这块利润的，牵扯很多精力在里面的，包括客户经理和投资顾问也一样，需要花费大量的精力，当然，作为投资者的大家也一样，需要投入许多精力才会做得更好。既然如此，让我们互相理解吧！ 　　再举个大家不愿意自己券商发生的例子，但是的确有的券商已经经历过的：有一天，你的券商告诉你，正回购被停了，而这时你100万的本金加了杠杆买了300万的，其中有的是流动性较差的债，有的还在浮亏中，你怎么办？有人会说，那我转户。Sorry,转户前必须保证没有杠杆，这时只有2条路可走：一、卖掉200多万债券，使杠杆倍数为0；二、借200万资金转入账户，去掉杠杆，完后才可以转户。在短时间借几百万资金对多数人来说应该不是件容易的事情，就算借到了，这么大的资金，利息总会有的吧？在短时间内，对于有浮亏的债券，现价卖掉本来就有损失，更何况卖掉大量债券，很可能不得不低于正常价几毛钱才可能卖出去，造成更大的损失。 　　鉴于以上种种，我们知道，欠资是很严重的事情。奉劝新入正回购的投资者，不要为了省不到年化1%的利息，最后半小时做正回购，可能短时间不出问题，但时间长了，谁又会保证不会发生欠资呢？常在河边走，哪有不湿鞋呢？谁能保证每天收市前最后半小时永远不停电，网络永远畅通，电脑正常运行，软件从不出问题......断网断电的问题谁又没有遇见过呢？实际发生欠资的，好多是我们没想到的原因，尾盘做正回购有风险，切记切记！ 　　对券商来说，正回购是像有风险业务，带来的收益不高，但风险却很大，因此很多券商都不愿意做这项业务。投资者已经开通了正回购权限的，请大家一定要珍惜稀缺资源。做正回购的投资者是幸福的，我们可以较低成本融资，随借随还，可以加杠杆赚息差，我们不要为了少百分之零点几的利息，非要等到最后半小时才续作。 　　事实上，做其他事情也一样，有太多的时候，我们为了节约很小的一点成本，带来的却是更大的损失；而我们多付出那么一点点，却迎来了更多的机会和自由。
7楼： 发表于：[ 21:35:37]
[] [] [] []
　　学习完了，讲得很清楚了，我看懂了98
8楼： 发表于：[ 10:02:05]
[] [] [] []
　　lsyljn 在
21:35 写道：学习完了，讲得很清楚了，我看懂了98我们可以网上交易、手机交易。
9楼： 发表于：[ 18:07:02]
[] [] [] []
　　正_秦楠 在
10:02 写道：我们可以网上交易、手机交易。　　网上，上门都可以开hu，　　个人者开通正回购条件
　　需要最低50万资产，10笔交易，逆回购也算，部分成的也算。
10楼： 发表于：[ 21:58:17]
[] [] [] []
　　谢谢 不错 非常全面
11楼： 发表于：[ 09:50:23]
[] [] [] []
　　YIN1977 在
21:58 写道：谢谢 不错 非常全面不客气，如果想开zhang户，正账hu请小纸条我，我们可以网上开hu。
12楼： 发表于：[ 10:21:16]
[] [] [] []
　　正也可以网上吗？
13楼： 发表于：[ 11:01:32]
[] [] [] []
　　小虾米 在
10:21 写道：正也可以网上吗？可以，去到您附近的我们营业部签一下正回购协议就可以了。
14楼： 发表于：[ 16:36:22]
[] [] [] []
　　做债就找最专业的券商！有想开通正的请小纸条联系我！
15楼： 发表于：[ 12:07:51]
[] [] [] []
　　近期公布的宏观经济数据继续超预期下滑，如1-2月社会消费品零售总额同比名义增长11.8%，增速比去年全年回落1.3个百分点；全国固定资产同比名义增长17.9%，增速比去年全年回落1.7个百分点；规模以上工业增加值同比实际增长8.6 %，增速比去年全年回落1.1个百分点。尽管季节性及春节因素对2月宏观经济数据影响较大，但经济下行风险隐现，引发的忧虑情绪及对未来政策的预期，短期看仍对市场构成利好。 继上周央行以28天期正替代7天及14天期正回购以来，本周在公开市场仅有780亿元正回购到期的背景下，周二央行通过公开市场进行了1000亿元28天期正回购操作，中标利率仍维持在4%。央行回笼力度加大，7天期SHIBOR利率出现小幅上行，但仍位于偏低水平。临近月末，叠加季末因素影响，当前资金极度宽松的态势或难维系，资金利率仍存在时点性冲高的可能。但考虑到当前宏观经济存在下行风险、人民币贬值预期引发流出等因素影响，当前央行也难更大幅度的收紧流动性，短期资金面对债券市场仍构成支撑。 债券市场方面，11超日债违约对低等级、民企的公司债影响较大，个券表现分化；城投债由于隐含政府信用，整体表现优于产业债，当前AA-/AA城投债收益率中枢在7.90%， AA/AA城投债中枢维持在7.30%， AA/AA+收益中枢升至7.20%。近日，兴润置业因经营不善和高利贷导致资金链断裂、资不抵债，行业景气下行，年内逾6000亿房地产信托到期，信托产品仍存在违约兑付的可能。可以预见，年内违约预期仍将对信用债产生冲击，风险溢价将真实第反映在信用利差中。 操作策略上，建议投资者关注资质较好的中高等级城投及担保较为充分的中高等级产业债。此外，尽管资金面最为宽松的时点或将渐渐过去，后续宏观经济将成为我们观察的重点，但当前市场风险偏好较低，仍将利于债券市场。
16楼： 发表于：[ 16:32:01]
[] [] [] []
　　周末可以开hu，有需要的PM我,
17楼： 发表于：[ 09:01:23]
[] [] [] []
　　优先股办法出台降低部分转债转股的可能。
18楼： 发表于：[ 10:42:05]
[] [] [] []
　　李克强主持召开国务院常务会议报告提出方面的内容有：要规范发展债券市场，发展适合不同者群体的多样化债券品种，促进债券跨市场顺畅流转，强化信用监管。
19楼： 发表于：[ 13:48:25]
[] [] [] []
20楼： 发表于：[ 08:44:36]
[] [] [] []
　　上海银行间同业拆放利率
　　期限 Shibor(%) 涨跌(BP)
　　O/N 2.
21楼： 发表于：[ 18:11:14]
[] [] [] []
　　二季度利率债发行井喷
22楼： 发表于：[ 09:37:06]
[] [] [] []
　　上海银行间同业拆放利率
　　期限 Shibor(%) 涨跌(BP)
　　O/N 2.
23楼： 发表于：[ 17:09:01]
[] [] [] []
　　稳增长难掩风险，城投债攻守兼备
24楼： 发表于：[ 09:05:17]
[] [] [] []
　　　　分析周报：央行明里中性,暗含维稳后手
　　国金证券　　央行4月3日发出新闻，报道了货币政策委员会第一季度例会主要内容：
　　总体来看，我们认为虽然央行并没有公开、主动改变立场开始宽松，明里中性，但对于经济下行、金融和资本流动风险的评估已经有所加强，暗含维稳后手，这样暧昧的表态下，央行其实完全占据了政策主动性。一方面，央行需要2季度的数据确认经济的趋势，所以不会主动先发放松货币；另一方面，央行对于货币政策的态度其实较为暧昧，如果后续经济、金融、资本流动不利，央行必然采取对冲性措施维稳。具体内容有：
　　第一，对经济形势判断更为谨慎，其实已经承认经济下行：虽然表述为“经济运行仍处在合理区间”，但比起2013年Q4中预期的“仍有望保持平稳向好、稳中有进的态势”评估还是显得底气不足。
　　第二，对物价判断继续打酱油，虽然“物价基本稳定”，实质承认“基本没有风险”，但表述继续利益倾向性的指出“所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存”（除非通缩明显，央行习惯于谈物价压力，因为这样有利于减轻其货币放水的压力，对经济表述总体会偏乐观也是这一原因）。
　　第三，对海外形势的判断，更为强调结构性，并关注资本流动对中国的影响：“美欧等发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓”，并在前瞻中着重强调“密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化”，比起2013Q4评估来看（“部分新兴仍面临资本外流风险”）似乎在暗示央行正在关注资本流出中国的信号，与14Q1人民币贬值相呼应。
　　第四，货币政策前瞻似乎没有变化，目前的表述与13Q4完全一致“继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实币信贷及社会融资规模合理增长…”，并没有显示宽松立场，以观望和维持为主。
　　市场乐观预期需要修正。此前市场认为经济下行明显、央行降准放水近在眼前，央行此番言论对市场而言应该是偏负面；不过对于我们而言，我们原本即认为Q2经济强于预期、货币不会很快步入显性宽松节奏，因此符合我们预期。Q2市场可能首先面临国内和海外发达经济体超预期（强）的经济和金融形势，货币政策没有放松必要，对债市的预期而言是一个打压和修正。
　　上周数据事件：国内经济数据略有走强、政策刺激预期升温。3月中采PMI回升0.1点至50.3；政策刺激经济预期明显增强，15省区市固定资产规模总计18万亿，集中在交通能源水利环保等领域；央行回笼620亿；节点性因素导致资金价格先扬后抑R001、R007分别下行1BP、120BP至2.73%、3.02%；4月份将有6060亿资金到期投放，预期央行将继续回笼资金，即使资本流出也没必要降准。海外方面，美国3月非农就业增长19.2万人，失业率维持在6.7%不变，不及预期，美股先涨后；欧洲央行开展1万亿QE模拟，放松预期进一步增强，欧洲国家国债收益率频创新低；欧元/美元连续三周下跌，看空欧元的力量不断增强。
25楼： 发表于：[ 16:33:10]
[] [] [] []
　　本周（4月12日-4月18日），央行公开有2260亿元正到期，无逆回购及央票到期。若不进行其他操作，央行当周形成自然净投放2260亿元。
　　上周央行公开市场共计释放550亿元流动性，这是春节后央行首次实现净投放，从而结束连续八周的净回笼格局。此前八周，央行公开市场分别净回笼620亿、980亿元、480亿元、400亿元、700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元，共计净回笼10360亿元。
26楼： 发表于：[ 08:42:59]
[] [] [] []
　　周策略　　从近期公布的3月宏观经济数据来看，当前总需求增长乏力，业整体扩张势头疲弱，经济下行压力依然较大。3月同比增长2.4%，增幅较2月提高0.4个百分点，增幅提高主要由于去年同期的低基数所致，而受猪肉价格低迷及季节性因素等影响，价格上行动力不强，通胀短期无忧。人民币信贷新增1.05万亿，略好于预期。但M2同比增速意外下滑至12.1%，创出了20多年以来的新低，主要受高基数、占款减少和银行同业业务收缩所致，也表明当前资金需求减少，企业未来投资意愿不强，同时经济活力也处于衰退状态。周末周小川在博鳌论坛表示，若经济增速偏离目标央行或采取微调措施，若出现任何金融不稳定有可能再次动用非常规货币政策加以应对，向传递暖意。经济下行与货币政策存在微调可能，仍将对市场形成利好影响。
　　上周公开市场净投放550亿，为春节后连续8周净回笼后的首周净投放。本周公开市场将有2260亿正到期，未来仍有较大规模正回购到期，央行对冲力度值得关注。周二央行进行790亿元14天和930亿元28天期正回购操作，中标利率与前期持平，同日央行还进行了500亿元国库现金定存的招标发行，当日实现净投放280亿元。在央行公开市场操作较为积极的背景下，货币市场利率持续下行，但21天期跨月资金利率则大幅走高，表明月底资金面压力仍存。此外，本月财政存款上缴压力较大，预计央行仍将延续小规模净投放的操作思路，短期资金面较为宽松对债券市场仍构成支撑。
　　从债券市场表现看，信用风险快速释放后，受资金面宽松支持，上周公司债收益率快速下行，包括存在暂停上市风险个券（如12中富01）也出现较大涨幅。对此，我们认为当前市场投机氛围虽然较重，但后续回调压力依然较大，主要原因在于4月起上市公司1季报密集公布、评级机构对个券信用评级开始陆续调整、信用风险依然将在各个层面隐现、信用利差扩大等。城投表现坚挺，到期收益率小幅下行，交易所资金面较为宽松，套利空间依然存在，投资胜于投机。
　　操作策略上，在宏观经济下行、市场利率相对宽松的背景下，建议投资者继续关注正回购的套利机会，杠杠倍数2倍左右为宜。同时，随着年报及1季报的陆续公布，剩余期限1年以内公司债的风险较易把握，配置型及理财型投资者可继续关注债券池内短券。鉴于收益率的快速下行，高收益债的投机者可考虑择机获利了结。
27楼： 发表于：[ 17:22:51]
[] [] [] []
　　二季度交易机会可能比较少，更多的是吃息和套利的机会
28楼： 发表于：[ 14:01:31]
[] [] [] []
　　交易所新债上市：14渝中债（124534）、14欧菲债（112198）、14三聚债（112200）、14涪陵债（124595）、14嘉杰债（112202）　　以下4月23日付息扣税：12凉国投（122668）、13长轨交（124290）、12亿利01（122143）、12宝塔01（118090）、13恩龙债（125218）、11鹿港债（122142）、12长安债（112079）、12鑫城债（122637）
29楼： 发表于：[ 17:52:18]
[] [] [] []
　　【每日观察】正延续。昨日央行公开操作继续大量正回购操作，在月底资金趋紧的背景下继续流动性净回笼，全周亦实现 420 亿元的资金净回笼，全月预计回笼资金 400-500 亿元（下周正回购操作或继续），与 2011 年以来 4 月份的资金大量净投放相背离，加之今日暂停 14D 正回购，资金锁定长期化，均显示央行暂时未有实施总量货币政策放松的意向，定向降准之后需要等待新的信号。 加之经济基本面先行指标在财政微刺激政策的作用下有改善迹象，前期市场的政策放松预期或面临调整，预期差仍需修复，经历前期较大幅度下行的利率产品或继续进行处于调整区间。 随着政府微刺激政策的持续进行和起作用，者风险偏好将继续上升，高收益信用产品仍有较大机会延续上涨势头。
30楼： 发表于：[ 15:09:49]
[] [] [] []
31楼： 发表于：[ 14:58:42]
[] [] [] []
32楼： 发表于：[ 16:48:08]
[] [] [] []
　　【12正邦债点评】正邦近日发布13年年报和14年1季报分别亏损0.30亿元和0.69亿元，并预计2014年上半年净利润为-1.8至-1.3亿元。其亏损的主要原因在于快速的规模扩张遭遇下行猪周期，以及非经常性损益的调整。目前，12正邦债主体评级为AA,折算率为0.55，13年及14年1季度业绩亏损，14年上半年业绩预亏，且猪价未见回升，公司基本面得到改善概率较低，需预期展望调整和评级调整的可能。从信用风险角度看，14年正邦科技拟通过定向增发补充流动资金、一季度长期借款增加近6亿元，融资尚存空间、资产周转率较高、变现能力较强，仍具有偿还债务本息的能力。但考虑其盈利前景不佳及流动性风险隐患，当前收益率仍未现安全边际。
33楼： 发表于：[ 15:59:52]
[] [] [] []
未登录用户请在此登录：
插入股票行情图
插入基金行情图