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增财日报日
◆【5月1.46万亿资金涌入A股券商看至7000点】
5月份，场外资金继续凶猛入市，新增资金规模达1.46万亿。其中，从银证转账渠道净流入9235亿元，通过新发行公、私募基金流入2975.67亿元，通过&两融&渠道流入2396.82亿元。另一方面，光大证券6月3日召开中期投资策略会，公司策略分析师赵扬表示，如果市场能够维持目前新增&天量&资金的态势，那么下半年上证综指可能达到7000点，创业板预计达到8000点。不过，牛市并非一条直线，遇到震荡是正常的。
1.7万亿，资金流出略有上升，但也不过3000亿；新增资金的主要来源是个人投资者和公募基金，资金流出的主要方向是融资和减持。新增资金&天量&能否持续有待进一步观察。
资讯统计，5月份新成立25只股票型基金，合计规模为388.97亿份，平均发行15.56亿份；新成立64只混合型基金，规模为2388.70亿份，平均发行37.32亿份。因此，5月份通过新发行公募基金入市的资金约为2777.67亿元，较上月的2547.18亿元增加230.49亿元。同时，5月共发行805只阳光私募产品，合计规模为180亿元，基本与4月份持平，但较3月份增加近70亿元。此外，Wind数据显示，截至5月最后一个交易日，沪深两市融资融券余额为20795.47亿元，较上月末的18398.65亿元增加2396.82亿元。
银河证券认为，股市场外资金入市仍然较为积极，两融余额突破两万亿元大关，基金发行热度升温，阳光私募发行力度也很大。场外资金的持续流入推动了股指的大幅攀升。同时，券商通过降低折算率和约束配资等方式来控制两融和其他杠杆资金的快速扩大，可能对资金入市的积极性产生一定影响。
◆【房地产金融等三行业营改增一揽子方案或7月出台】
7月份向社会公布。
6月份能上国务院常务会，准备工作也要好几个月，所以正式实施最快也要今年下半年末期。
至于为何要三个行业一起出一揽子方案，该人士称，增值税抵扣涉及上下游的链条，各个行业间并不是完全独立、完全割裂的，按行业改革可能造成更多人为的扭曲，所以多个行业一起改革更为科学。
6月底7月初，目前争议环节就是对利息收入部分征税是否要抵扣进项。
11%，金融业税率和生活服务业的一般征收税率或为6%。
9000亿到1万亿元。
◆【中国核电等11只新股中签率出炉总计冻结资金近3.3万亿】
月3日晚间，中国核电、蓝黛传动、星徽精密、汇洁股份等11只新股公布中签率。其中，备受关注的中国核电网上发行中签率约为1.6319%，为11只新股中最高，总计冻结资金则近1.69万亿元。本次11只新股冻结资金总量接近3.3万亿元。
1.6319%总计冻结资金近1.69万亿
1.%，网上发行有效申购户数为7301309户，有效申购股数为股，网上冻结资金量为元；本次网下有效申购股数为万股，有效申购资金总额为万元。
16850.79亿，创去年IPO重启以来单只新股冻结资金纪录。
0.2883%冻结资金约1439亿元
0.%，网上发行有效申购户数为2231163户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为252720万股，有效申购资金总额为万元。本次发行网上网下合计冻结资金约1438.93亿元。
0.2816%冻结资金约812亿元
0.%，网上发行有效申购户数为1,287,742户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为135,000万股，有效申购资金总额为1,377,000万元。本次发行网上网下合计冻结资金约811.61亿元。
0.295%冻结资金约3534亿元
0.%，网上发行有效申购户数为3,915,681户，有效申购股数为万股，网上冻结资金量为287,913,402,970元；本次网下有效申购股数为1,018,710万股，有效申购资金总额为6,550,305.3万元。
0.3665%冻结资金约2093亿元
0.%，网上发行有效申购户数为1,603,768户，有效申购股数为1326064万股；本次网下有效申购股数为271,470万股，有效申购资金总额为3,556,257万元。本次发行网上网下合计冻结资金约2092.77亿元。
0.2948%冻结资金约1615亿元
0.%，网上发行有效申购户数为1,316,065户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为102,000万股，有效申购资金总额为2,652,000万元。本次发行网上网下合计冻结资金约1614.71亿元。
0.2364%冻结资金约1228亿元
0.%，网上发行有效申购户数为1,635,611户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为167,169万股，有效申购资金总额为1,773,663.09万元。本次发行网上网下合计冻结资金约1227.52亿元。
0.2278%冻结资金约983亿元
0.%，网上发行有效申购户数为2,205,862户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为165,600万股，有效申购资金总额为1,205,568万元。本次发行网上网下合计冻结资金约983.44亿元。
0.2734%冻结资金约1720亿元
0.%，网上发行有效申购户数为1,837,854户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为309,000万股，有效申购资金总额为2,719,200万元。本次发行网上网下合计冻结资金约1720.13亿元。
0.271%冻结资金约983亿元
0.%，网上发行有效申购户数为1,409,557户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为108,900万股，有效申购资金总额为1,616,076万元。本次发行网上网下合计冻结资金约983.17亿元。
0.3336%冻结资金约1492亿元
0.%，网上发行有效申购户数为981,742户，有效申购股数为万股；本次网下有效申购股数为71,280万股，有效申购资金总额为2,466,288万元。本次发行网上网下合计冻结资金约1491.91亿元。
◆【股市保证金日均余额逼近3万亿】
3日发布的数据显示，上周（5月25日至29日）期末证券市场交易结算资金余额为2.86万亿元，投资者银证转账/银衍转账引起的资金变动为净流出1274亿元。数据显示，上周证券交易结算资金余额日平均数为2.88万亿元，投资者银证转账/银衍转账引起的资金变动增加额为1.22万亿元，减少额为1.35万亿元，其中5月29日净转入69.97亿元。
◆【美元大跌只是&假摔&中长期强势难改】
2日暴涨，推动美元指数重挫1.5%，创2013年7月以来最大单日跌幅。不过机构普遍认为，美元的大跌是个&假摔&，美国经济数据将好转，美联储仍可能在9月率先启动加息，美元中长期强势未改。
◆【A股的海外热度】
A股，让海外资金坐不住了：&赶集&中国股市。美国资产管理巨擘先锋集团2日宣布，旗下资产规模达690亿美元的新兴市场指数基金（ETF）将纳入中国A股，成为美国首只对中国A股有直接敞口的整体新兴市场ETF。与此同时，海外媒体披露称，阿布扎比投资局也已经获批新的合格境外机构投资者（QFII）额度。机构及散户投资者在以各种方式借道投资中国A股市场，无论是离岸中国股基还是与A股相关的ETF，正吸引到越来越多资金涌入。
◆【机构密集调研食品饮料行业】
在市场不断上行之时，一部分低估蓝筹股并未跟上市场上行节奏，其行业也正处于变化的关键时点。华南一部分机构投资人士认为，市场中一些发生变化的低估蓝筹行业如食品饮料，已经成为市场估值洼地，在行业触网进入实质性实施阶段，同时上半年业绩锁定能力较强的情况下，其下半年估值提升空间较大，因此具备较好的配置价值。
5月最后一周，包括瑞银证券、高华证券、惠理基金在内的多家机构，对五粮液、洋河股份、泸州老窖、青青稞酒、双汇发展、金字火腿等一系列食品饮料公司进行了集中调研。其中细分领域白酒公司五粮液、泸州老窖被惠理基金、高华证券在5月下旬集中调研。
◆【中国量子通信先声夺人&京沪干线&明年建成】
2016年前后建成。量子通信因其具有信息传输的绝对保密性，初步估计国内的市场规模在千亿以上。量子通信是指利用量子纠缠效应进行信息传递的一种新型的通讯方式，是近二十年发展起来的新型交叉学科，是量子论和信息论相结合的新的研究领域。据中国科学技术大学教授彭承志介绍，&量子通信可以从根本上解决国防、金融、政务、商业等领域的信息安全问题。&&京沪干线&是世界第一条量子通信保密干线，传输距离达2000多公里，途经北京至上海多个城市，主要承载重要信息的保密传输。
◆【重磅经济数据9日公布机构预测5月CPI增长1.6%】
等经济重磅数据将于6月9日公布。据《证券日报》记者调查，多家机构预测5月份消费者物价指数（CPI）同比增速均值为1.6%，较国家统计局公布的4月份CPI同比增速1.5%略高。平安证券宏观分析师魏伟称，4月份CPI同比略有回升，环比跌幅有所缩窄。大部分生鲜食品价格受到气温转暖、供给增加的影响而环比继续下滑，但猪肉价格同比环比均有明显改善，显示本轮猪周期底部已经确立，但蔬菜价格的季节性下跌将拉低食品价格。
◆【3省份取消楼市限购北上广深限购难放松】
4个一线城市和三亚外，各地已全部取消限购措施，楼市迎来政策宽松时期。
◆【住房公积金信披爽约背后正在谋划一局更大的棋】
一不留神，住建部站在了舆论的风口浪尖上，皆因全国住房公积金信息披露的&爽约&。其实，在细究其&爽约&的原因之后，事关全国住房公积金的一局更大的棋就已浮现：近看，住房公积金管理条例年内就将修订完成；远看，以住房公积金制度为基础，设立政策性住宅金融机构的设想已处于研究论证阶段。由此观之，&爽约&似情有可原。
◆【投资者入市热情高涨各项指标均创历史新高】
443.5万户，环比大增69%，同时新增投资者数量达到164.44万，环比激增82%。自去年11月以来，除了在今年2月份有所下行外，A股的期末持仓账户数在不断上涨。除了股票账户外，基金账户的激增同样不可小觑。根据中国结算统计，上一周新增基金开户数为202.14万户，环比大增81.63%。和去年11月20日当周新增的20.08万户相比，增长超过9倍。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，在强大的赚钱效应之下，各路资金、散户入市的积极性很高，从每周的A股新增开户数据来看，资金入场仍在加速。本轮牛市属于资金推动的行情，只要A股新增开户数不断创出新高，不断有新的增量资金进入股市，牛市的脚步就不会停止，后市也还将有进一步上涨的机会。
全球市场信息
◆【周三全球股市多数上涨道指涨0.36%】
6月3日）全球股市多数上涨。美国股市收高。投资者正在评估ADP私营部门就业人数以及贸易逆差等经济数据。欧洲主要股指普遍上涨，欧洲央行行长德拉吉称将保持政策的稳定。亚太股市全线下跌，日经225指数跌0.34%。
& 美国方面
ADP私营部门就业人数以及贸易逆差等经济数据。美联储褐皮书称美国经济在疲软的第一季度之后并未迅速反弹。
500指数收盘上涨4.47点，涨幅0.21%，报2114.07点；纳斯达克指数收盘上涨22.71点，涨幅0.45%，报5099.23点；道琼斯工业平均指数收盘上涨64.33点，涨幅0.36%，报18076.27点。
4月早期至5月后期继续扩大，并预计经济增速将会继续温和扩张。褐皮书认为，美国制造业活动持稳或增长，部分地区的就业市场略微上升，大部分地区报告称薪资涨幅略微增长，物价稳定，或略微上涨。
ADP报告称，美国5月ADP私营部门就业人数增加20.1万。接受道琼斯新闻调查的经济学家预期值为21.5万。经济学家通常将ADP就业数据用作评估美国劳工部非农就业数据的参考指标。
5月非农就业数据，接受MarketWatch调查的经济学家平均预期该数字将增加21万。
4月贸易赤字减少19.2%、下降至409亿美元。3月份的贸易赤字创7年新高。此前接受MW调查的经济学家平均预期4月贸易赤字将为435亿美元。
(ISM)周三发布的报告显示，美国5月ISM非制造业指数从4月的57.8降至55.7，创13个月新低，低于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的57，但仍处在50分水岭上方。
(CharlesEvans)周三表示，全世界有巨量的流动性；美联储政策对美国国债收益率的影响一直很小；美国经济更加接近强劲状态；正处于讨论美联储将在2015年加息可能性的阶段；所有人都在密切留意经济重返常态的进度；让联邦基金利率重返更加正常的水平很重要；美联储达成2%的通胀目标十分重要。
& 欧洲方面
周三欧洲主要股指普遍上涨，之前欧洲央行行长德拉吉称将保持政策的稳定，并将忽略债券市场的波动。
100指数收涨0.32%，上涨22.19点，报6950.46点；法国CAC指数收高0.59%，上涨29.71点，报5034.17点；德国DAX指数上扬0.8%，上涨90.82点，收报11419.62点。
欧洲央行行长德拉吉周三重申央行实施量化宽松政策的决心，但市场更为关注的是欧洲央行上调了今年通胀预估。
0.05%的纪录低点不变，并上调今年通胀预估至0.3%，之前预估为零，称其规模逾万亿欧元的资产购买计划正在奏效，但必须贯彻实施。
DAX指数和法国CAC指数等都从日内高位回落。投资者称德拉吉的通胀立场原本可能会更温和。分析师表示，德拉吉的讲话听上去好像不想在短期内采取更多行动，这让市场有些失望。另外，欧元上扬将重压股市。
(Ahold)和Delhaize上涨支撑了大盘，之前媒体报道称，两家公司的合并磋商可能最早在6月成功结束。阿霍德和Delhaize分别劲扬5.9%和7.4%。
1.2%，之前国际足联主席布拉特辞职。阿迪达斯是国际足联的赞助商，专家称布拉特辞职将大大缓解该公司面临的压力。
& 亚太方面
30年来最长连涨之后开始回落，日经225指数跌0.34%；因投资者信心不足，台股走低0.60%。
225指数跌69.68点或0.34%，报20437.51点。日本股市在经历了30年来最长连涨之后开始回落，全球债券收益率普遍上涨，投资者大幅卖出利率敏感性股票，获利了结。
57.74点或0.60%，报9556.52点。台股收盘走低，因投资者信心低迷。
15.48点或0.74%，报2063.16点。韩国MERS疫情扩散，拖累旅游业。
200指数跌52.4点或0.9%，报5583.6点。
NZ50指数跌5.04点或0.09%，报点。
◆【A股下挫0.01%守住4900点国防军工板块领跌】
6月3日），A股市场经历连续上涨后，震荡加剧。上证综指继续高开，盘初围绕4900点展开激烈震荡，创业板一举攻上4000点大关，再创历史新高。11点过后，各主要股指出现快速跳水，上证综指一度下挫近2%失守4900点，创业板跌幅也超过了1%；午后，在传媒、银行、房地产等板块活跃的带动下，股指震荡走高，上证综指收复4900点，创业板指涨超2%。
0.55点或0.01%报4909.98点，深证成指涨52.92点或0.30%报17538.50点。两市全天成交约1.98万亿元人民币，上日为1.93万亿元。中小板指收盘跌0.91%，创业板指收盘涨2.07%。
3%，钢铁、公用事业、食品饮料、非银金融等板块走势疲弱。概念股方面，合同能源管理、次新股、宽带提速、高铁、充电桩、网络安全等表现活跃，航母、通用航空、冷链物流、上海本地重组、3D打印、中日韩自贸区等回调，跌幅居前。
300股指期货主力合约IF1506收盘跌84.4点或1.60%，报5182.6点，升水39.01点。全天成交185.20万手，持仓17.79万手，增仓3348手。现货方面，沪深300指数收盘跌18.28点或0.35%，报5143.59点。
4.30政治局会议以来，政府稳增长政策频出、不断加码。 国办发[2015]40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款；财库[号文开启地方债定向置换；国发[2015]25号文暂停税收等优惠政策专项清理，继续实施减税；4月财政支出增长高达33.2%。
年11月21日启动降息周期以来，半年的时间已是3次降息2次降准，平均每月1次，考虑到6.8%的1年期加权贷款利率高于5.8%的名义GDP增速意味着宏观加杠杆，预计2015年还有 2次降息、 3 次降准。国务院新增5000亿元信贷资产证券化试点规模；发改委5月18-20 日3 天密集批复4500亿基建项目，并拟降低企业发债门槛支持七大重点投资工程，表明政府持续向市场注入流动性以稳定经济增长。
如此充裕的流动性之下，必将推升资产价格，房市起不来，各路资金在赚钱效应下加速流入股市，改革牛转型牛叠加水牛。预计房市分化特征更加凸显，但不会出现系统性上涨。在经济基本面未市场性企稳之前，成长板块将持续领跑周期板块，未来密切观察中国经济增速换挡的最后一跌及可能的板块风格切换。政策和资金驱动的牛市最大不确定性短期来自监管，长期来自经济基本面。此轮牛市尚未完成注册制、国企改革、去杠杆、促转型创新等历史使命，政策友好，但预计会有控制节奏的措施。经济不起宽松不已，改革不停牛市不止。海拔已高，风大慢走。
2025、军工、互联网++、银行、地产。
&弱经济、宽货币、争转型&的宏观环境出现根本性变化前，市场风格不会明显转变。新经济下的主题投资、资本支持下的跨界并购、传统产业向新兴产业的积极转型、互联网+对社会各个层面的重构，将使市场延续目前的成长和概念投资风格。上周五，在沪指早盘跌幅达到4%后，创业板 、中小盘股的奋力反击竟然令A股骤然翻红，创业板指收盘更是逆市大涨逾3%，市场对于新经济的追捧依然强劲。
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外资上市对我国证券市场的影响
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　　近期，周小川主席在“wto与中国资本市 场国际研讨会”上描绘了21世纪初期我国证券市场的发展前景。他指出，“将要按wto谈判的承诺，允许外国证券机构在交易所设立的特别席位直接进行b股交易，允许设立中外合资的证券公司和基金管理公司;积极鼓励更多的中国优秀企业到境外上市，并随着条件的成熟，允许外国符合标准的企业到中国上市;积极研究引进国外机构投资者的政策，允许外资有步骤、有限额地进入a股市场。”　　这是证券监管部门对外企在国内证券市场上市的问题作出的明确表态。显示了我国证券市场正朝着市场化、国际化方向大步迈进。种种迹象表明，无论是政府部门还是证券管理层，对外资企业在国内上市的政策“绿灯”已经亮起，外企进军国内证券市场的帷幕将徐徐拉开。　　已上市的外资股的基本情况　　长期以来，国内证券市场的对外开放程度十分有限，对外资企业更是大门紧闭。因此，包括h股在内的1000多家国内上市公司，很少出现外资控股的情况。尽管如此，随着国内经济对外开放步伐的加快和经济的持续高速发展，国内企业和证券市场对外资的吸引力越来越大，证券市场的坚冰不断地被这种趋势所融化。不仅在h股、b股企业中出现了外资做第一或第二大股东的情况，甚至在a股市场，也时常可隐隐约约地看到外资大股东的身影。　　从目前在a、b股市场上被外资控股或持股比例较大的10多家上市公司的情况看，外资企业介入这些公司的过程，大致可以分为两种：　　第一种是上市公司本身是由中外合资企业发展而来。这类企业大多属于台商或港商在内地投资的独资或合资企业改制而来，而且上市时间基本上都在1993年以前，其中又以深圳和福建公司居多，显示出当时政策的宽松。如闽灿坤b，其前身为厦门灿坤电器有限公司,是1988年由台商吴灿坤先生和蔡渊松先生合资在中国成立的外商独资企业，1993年3月优柏工业有限公司、福驰发展有限公司和侨民投资有限公司作为发起人，改制为一间股份有限公司，1993年6月以b股在国内上市。st豪盛前身为一中外合资企业，由泉州经济开发公司、谊盛石琳(香港)有限公司三方合资经营，1993年12月改制上市后，豪盛石琳(香港)有限公司持股44.84%为第一大股东。联华合纤的前身中外合资上海联华合纤有限公司，1992年4月改制为上海联华合纤股份有限公司，成为上海最先实行股份制试点的中外合资企业之一。上市后外方投资者香港佳运集团持股17.08%为第一大股东。类似的还有新都酒店、深康佳等。　　1993年至1997年的几年时间里，外资股直接上市明显减少。直到1997年6月海南航空发行b股，使人们再次看到外资股的身影。1995年尚未公开上市的海南航空向境外极具影响力的索罗斯旗下“量子基金”控股的美国航空有限公司(americanaviationldc)发行外资股, 1997年6月b股发行与上市后，美国航空有限公司持有海南航空1.0004亿非流通外资股，以21.23%的比例成为第一大股东;1999年11月a 股上市时，美国航空有限公司持股比例减少至14.8%，但仍稳居第一大股东的宝座。而近期上市的北方股份更成为目前沪深a股市场中第一家以中外合资企业作为发起人股东的上市公司。该公司的前身为成立于1988年的北方重型汽车有限责任公司, 由原内蒙古第二机械制造总厂(现更名为北方重工业集团有限公司)和英国特雷克斯设备有限公司共同投资设立。上市后，英国特雷克斯设备有限公司以发起人身份为公司第二大股东，持股比例为25.1%。这两个案例显示我国对外资控股或持股企业的上市政策，再次趋于宽松。　　第二种是通过受让股权或以战略投资者的身份介入，成为上市公司大股东。这种情况比较多地出现在b股公司中，典型的是通过参与b股的认购和配售，成为国内上市公司的大股东。1995年9月st江铃发行17400万股b股，其中世界最大的货车生产商美国福特公司以4000万美元认购了13864万股，占发行总额的80%，使这两个著名的汽车制造商结成了战略伙伴关系。目前，福特公司共持有股份为25864.3万股，占江铃汽车总股本的29.96%，为st江铃的第二大股东。与此类似的是华新水泥1999年1月向目前全球最大的水泥制造商“holderbank”financiereglarisltd间接拥有的全资子公司holchin bv定向增发7700万股b股(占增资发行后总股本的23.4%)，由此引入了一个国际型的战略伙伴。　　但目前上市公司中类似st江铃和华新水泥这样，外资以战略投资者的身份持有股份并且与上市公司结成密切合作关系的却不多见。更多的情况是，外资以普通投资者身份而被动持股，由于没有对上市公司的股权结构产生根本性的改变，也没有带来业务上的关系，这种持股可能是短期的，对上市公司不会造成大的影响。　　如果说，福特公司和holchin bv介入国内上市公司的方式更加国际化，那么，韩资的三星康宁公司的做法则更加中国化。1998年8月韩国三星康宁株式会社以协议方式受让了深业(集团)有限公司全资子公司深业腾美有限公司所持有的赛格三星(原赛格中康)的股份16795.77万股，占总股本的21.37%，三星康宁公司由此成为赛格三星的第二大股东。尽管是第二大股东，但三星康宁公司的持股比例与第一大股东赛格集团的持股比例仅相差7.12个百分点，并且其副社长鱼庆健出任了赛格三星的总经理，使得赛格三星成为真正意义上的中外合资上市公司。　　从经营业绩上看，大部分有外资持股的上市公司经营状况与其它公司的区别不大，同样出现业绩参差的情况。其中的闽灿坤b、海欣股份、海南航空、茉织华b等都显示了外资持股所带来的优势。但也有相当一部分公司出现业绩滑坡的现象，尤其是最早的一批外商参与改制上市的公司，大都属于纺织等以出口产品生产经营为主的企业，近年来随着国际市场的变化，这些企业业绩持续下滑，甚至亏损。典型的包括st中华、联华合纤、st豪盛等。而且，这些公司中的大多数并不是外商作为大股东，即使是外商控股，由于这些公司在国内注册与经营，难免出现本地化特征，因而整体经营上没有与国内控股上市公司形成明显的区别。　　政策上的紧与松　　从上述分析可以发现，我国证券市场上外资企业的进入虽然没有出现群体效应，但进入的步伐从来没有停止。从法律上看，《公司法》在第七十五条中规定“设立股份有限公司，应当有5人以上为发起人，其中至少有过半数的发起人在中国境内有住所”;第八十五条规定“经国务院证券管理部门批准，股份公司可以向境外公开募集股份，具体办法由国务院作出特别规定。”显然，这些条款都没有对外资持股进行特别的限制。而且，中国证监会在执行过程中也没有对外资企业境内上市设定什么限制，对一些外资介入上市公司采取了默认。　　但也必须承认，国内证券市场在发展初期承担的最主要职责是满足国有大中型企业迫切的融资需求，所以一直以来，以上市额度制与审批制对上市公司进行把关，在向国有大中型企业倾斜的政策驱动下，外资企业或中外合资企业在国内证券市场上市自然存在巨大障碍。这种情况与外资企业在国内经济活动中所占的比例，以及对国内经济的推动作用是十分不相称的。而且，我们发现，在已经上市的部分合资企业中，许多本身就具备明显的外向型经济的特征，如联华合纤、海欣股份、茉织华b等纺织类公司，外资的参股对维持产品在国际市场的销售发挥了巨大的作用。因而，随着我国经济对外开放步伐的加快，尤其是加入wto的日益临近，对外资企业上市的政策限制显然已不合时宜，越来越多的外资企业提出上市要求，横在外资企业进入国内证券市场的栅栏必将拆除。　　今年4月底出台的《上市公司向社会公开募集资金股份暂行办法》，规定对有b股或境外上市外资股的公司，可增发a股，表明过去对一家公司发行股票种类的政策限制已有所松动。今年7月，中国证监会秘书长屠光绍表示，鼓励境外上市企业在国内市场上市，试行允许中外合资企业和外资企业在国内市场上市。8月中旬，国家计委副主任李子彬在外交部召开的新闻发布会上表示，我国将再次出台包括允许外资企业在国内a、b股市场上市的一系列新举措，以促进吸收外国直接投资。9月8日，外经贸部部长石广生在第四届中国投资贸易洽谈会国际投资论坛的专题演讲中，列举了中国政府在鼓励外商投资方面的一系列新举措，其中包括允许符合条件的外商投资企业在中国a股、b股市场上市等。　　这一系列政策举措是我国证券市场朝着市场化、国际化方向迈进的有力体现。它充分表明了，无论是政府部门还是证券管理层，对外资企业在国内上市的政策“绿灯”已经亮起，外企进军国内证券市场不再是遥不可及。　　外资股介入给我国证券市场带来的积极意义　　实际上，无论是国内企业在境外上市，还是以b股的方式发行股票，都吸引了外资股东介入国内企业。但显然，与外资企业直接在a、b股市场上市有着明显的区别。外资企业以控股股东身份在国内证券市场上市，或以非控股股东及战略投资者身份参与国内上市公司经营，将是国内证券市场及我国经济进一步全球化的重要标志，尤其是对于尚处于封闭状况的国内证券市场来说，其积极意义更非同一般。首先，外资控股企业进入a、b股市场，对改善目前我国上市公司股权结构，丰富投资品种，具有明显的促进作用。由于历史的原因，我国上市公司的股权结构十分不合理，一方面，体现在存在可流通股与不可流通股两大部分，另一方面，接近70%的不可流通的股本是以国有股、国有法人股的方式存在。这种局面对于建立现代企业制度、发挥证券市场资源配置功能，以及丰富投资品种等方面都造成巨大的制约。显然，这种局面产生是与在股市建立之初将其定位为为国有大中型企业改制与融资的场所有很大关系。从海南航空的上市后股权结构看，不仅由于外资持股比例大，而且股权结构中，第一、二大股东持股为14.79%和7.28%，其余股东的持股比例均不超过5%，股权分散所带来的所有权与经营权的分离、股东之间的控制权的制约等现代企业特征得到了充分的体现。这正是我们目前正在展开的国有股减持所要达到的目标之一。我们相信，随着外资股加快在国内上市的步伐，可以大大改善目前我国上市公司的股权结构现状。　　其次，外资企业在国内上市，对推动经济全球化、促进企业及股权之间的相互融合具有明显的积极意义。美国纳斯达克交易所之所以成为近几十年来全球发展最快的证券市场，其中一个主要因素就是其对美国以外的企业形成巨大的吸引力。目前它在上市公司数量方面超过纽约证券交易所，尤其是在外国公司的上市数量上，已超过纽约和美国证券交易所的总和。纳斯达克以其巨大的适应能力，将业务范围和服务方式做了极大的调整，不断地赢取主动，也推动了金融全球化的进程。在这一全球性趋势下，我国吸引外资企业在国内证券市场上市也将成为一种必然的潮流。以福特公司进入st江铃和holchin bv介入华新水泥的事例看，其战略性介入的运作方式与国内上市公司中出现的财务性并购有着明显的差距。虽然这些公司的介入，短期内没有给上市公司带来明显的变化，但从实际上运作过程及已经产生的效果看，中长期将会对这些公司带来根本性的转变。　　更重要的是，外资股带进来的国际上市公司经营管理模式将使国内公司受益匪浅。虽然在目前1100多家上市公司中，以外资作为发起人的公司极少，外资控股的上市公司更是凤毛麟角。但从这些具有外资背景的上市公司的经营状况看，许多方面都显示了国内企业不具备的优势。以台资企业闽灿坤b为例，93年6月以b股在国内上市后至今的8年内，公司主营业务、净利润等各项经营指标都呈稳步增长势头。作为一家以家电产品生产为主的企业，能够保持这种增长，以及规范运作，是许多国内上市公司无法做到的。同样，以中外合资企业身份上市的深康佳，92年3月a、b股上市时，港资的港华公司持股34.83%，为第二大股东。虽然经过几年来的资本运作，目前港华公司的持股比例已经下降到1.1%，但其合资企业的运作模式却始终贯穿于公司的经营过程。尤其是在经营管理和股权运作方面，显示了相当高的国际化水平。如99年9月深康佳与国际知名的麦肯锡公司合作，导入了国际先进模式，建立了市场导向型管理体系，可以适应公司未来十年高科技、国际化、现代化发展的需要。三星康宁公司成为赛格三星的第二大股东后，由韩方出任总经理，给公司的经营带来了一系列的变化。今年初，耗时一年多的冷修改扩建工程全部完成，赛格三星已经具备了年产800万套cdt(计算机显像管用玻壳)和cpt(电视机显像管用玻壳)两大系列彩玻的生产能力，由此公司顺利完成了产品结构由小尺寸向cdt的过渡，在国内外市场的竞争能力大大增强。　　在股权运作和对待股东的态度方面，外资股也给国内公司树立了很好的榜样。主要从事城市基础设施项目建设和海峡经贸设施项目建设及经营的运盛实业，其大股东为香港运盛有限公司，96年底上市以来充分利用资本运作来调控经营战略和产品结构。98年11月公司实施配股时，香港运盛公司以运盛(上海)公司67.8%的股权认购1000万股的运盛实业配股，12月底公司进一步收购运盛(上海)公司27.2%股权和收购苏州运盛公司95%股权。至此，运盛实业已拥上述两公司几乎100%股权。利用上述两公司雄厚的资源优势，为公司创造了长期稳定的利润来源。　　在分红派息方面，盈利情况较好的这些外资持股的公司大多能够按时分红，这一点与国内其它上市公司形成了明显的区别。闽灿坤b上市8年来公司年年以送红股及现金的方式分红。深康佳、联合化纤、深基地b等上市后的几年间，也每年都以送股或送现金的方式进行分红，成为难得的规范运作的上市公司。而且，由于是按照国际通行的做法，在分红过程中，一般是以现金为主，满足了境外投资者需求，也为国内上市公司提供了国际化运作的榜样。　　四、未来外资企业进入a、b股市场的可能方式　　截至2000年7月底，全国累计批准外商投资企业35.37万个，合同外资金额6417.04亿美元，实际使用外资金额3277.46亿美元。而且，出现了许多类似美国柯达公司收购多家国内彩卷企业的案例。如此庞大的外资企业群体和外资对国内企业十分强烈的并购欲望，都将成为我国证券市场重要的资源。预计这些外资企业进入我国证券市场将会有多种模式。第一种是类似于闽灿坤b，以外商独资企业的身份直接上市。当然这些企业必须是在国内注册并在内地经营。目前已有香港的东亚银行及联合利华(中国)公司等发出了这种信息。相信只要政策允许，会有许多已在国内投资的国际著名企业提出这种要求。第二种是作为发起人，参与国内企业的改制与上市。如今年上市的北方股份，其前身就是由内蒙古第二机械制造总厂与英国特雷克斯设备有限公司共同投资设立的内蒙古北方重工业集团有限公司，英国特雷克斯设备有限公司参与了公司的改制与上市。由于中方一般会作为第一大股东，因而这种企业将在上市申请方面获得与国内企业同样的待遇。显然，这种方式将成为主流。由此，将使目前市场上的外资股队伍得到相当大的扩充。第三种是外资以收购国内上市公司股份成为大股东。江铃汽车、华新水泥、赛格三星等都是以这种方式实现外资的参与。由于目前国内证券市场上的“壳”资源丰富，更由于未来几年国内上市公司的国有股减持行动将大规模展开，这将吸引外资企业以收购法人股的方式持有国内上市公司股权，甚至完成借壳上市的过程。由于这种方式可以吸引许多国际上的著名企业，因而可能为我国证券市场资产重组带来全新的变化。　　当然，从目前的政策环境看，由于我国资本市场尚未完全开放，人民币也没有实行完全自由兑换，外资企业在国内上市，短期内还难以成规模。但随着政策的放宽，特别是加入wto之后的3-5年，我国将逐步放开资本市场，到时，外资企业登陆国内证券市场的速度将大大加快，这将极大地丰富我国证券市场的内涵。※
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