两融将触“天花板” 余下额度最多2.5个月就耗尽
大队长(菠菜二段)
两融将触“天花板” 余下额度最多2.5个月就耗尽
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　　导读：
　　两融将触天花板 余下额度只可用2.5个月
　　两融额度再告急 兴业证券暂停中信平安融资买入　　
　　券商两融风控进入精细化时代　
　　券商两融业务频触天花板 出局标的股投资价值凸显　
　　两融将触天花板 余下额度只可用2.5个月
　　中国平安被申万宏源证券高调调出两融标的，该股也由此成为被“拉黑”的两融第一标的股。
　　毋庸置疑，市场对此事件高度关注，其实并非中国平安被“拉黑”本身，而是“拉黑”两融交易巨无霸背后的深层次寓意——两融规模已触“天花板”。
　　两融额度将触顶
　　最多2.5个月就耗尽
　　真相到底如何？先看一组数据：
　　截至目前，在审计年报中披露了2014年年底净资本的券商共有79家，这79家券商的净资本总额为6038.21亿元。
　　按照证金公司总经理聂庆平此前 “两融余额不得超过券商净资本4倍”的建议，拟定的两融“天花板”规模为24152.84亿元。
　　与此对应的一组数据是，截至4月末，上述79家券商的融资融券余额为17176.46亿元，两者的差额仅仅只有6976.38亿元。
　　这意味着，上述79家券商两融整体规模距离4倍净资本的“天花板”规模，现仅有6976.38亿元空间！
　　如何理解6976.38亿元的两融规模？
　　2015年1月底时，沪深两市融资融券余额为11318.53亿元，3个月后，也即4月份这一规模已经飙升至18398.65亿元，净增两融余额达7080.12亿元。
　　随着A股行情向好，两融规模增长还在加速，5月份单月净增两融规模已达到2396.82亿元。
　　根据业内人士预测，如果照此增速继续，上述6976.38亿元两融额度最多不会超过2.5个月就可消耗完毕。
　　如此可见，申万宏源无论是“拉黑”中国平安也好，还是将61只个股踢出融券标的也罢，其实都因两融额度触及了“天花板”。
　　部分券商比值高达6倍
　　数据显示，上述79家券商4月底两融余额与对应的净资本的比例已达到了2.84倍，与聂庆平建议限定的4倍已距离不远。
　　不过，这项建议并未被全部默认执行，目前已有不止一家证券公司两融规模与净资本的比值已达到或超过6倍。
　　据记者统计数据显示，截至4月底，上述79家券商两融余额与净资本的比值超过4的多达10家。
　　这10家证券公司分别为：华福证券、中信证券(浙江)、华泰证券、安信证券、齐鲁证券、银河证券、国信证券、招商证券、中信证券(山东)和广发证券，对应的上述比值分别为5.99倍、5.54倍、5.42倍、5.10倍、5.10倍、4.64倍、4.42倍、4.35倍、4.13倍和4倍。
　　上述79家券商两融规模与净资本最高比值最低的还仅为华金证券，仅0.24倍。
　　类似华金证券这类两融余额与净资本比值低于1的证券公司也不在少数，共有12家。
　　除华金证券外，还包括红塔证券、太平洋证券、五矿证券、开源证券、中天证券、爱建证券、德邦证券、瑞银证券、中邮证券、川财证券和国开证券，比值分别为0.94倍、0.92倍、0.91倍、0.89倍、0.88倍、0.85倍、0.83倍、0.81倍、0.54倍、0.37倍和0.27倍。
　　需要特别注意的是，中国`8BC1`7、D1`4，1A和中国证券业协会一直鼓励证券公司多渠道提升净资本，各家证券公司今年以来都在通过不同手段补充净资本，随着净资本规模的提升，两融额度也将有提升空间。
　　由于各证券公司最新净资本数据并未及时披露，记者所选取的净资本数据均为2014年末数据。(证.券.时.报.网.)股票论坛
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大队长(菠菜二段)
　　两融额度再告急 暂停中信平安融资买入
　　编者按
　　有句股谚叫“五穷六绝七翻身”。从历史数据来看，A股6月也是下跌行情居多。而此次“5.28”大跌似乎更预示着6月行情的不确定性。从股指期货来看，今天的“开门红”仍未阻止空头加码的力度。
　　与此同时，成长股在上半年的飙涨，市场都认为存在相当的泡沫，退潮之后到底是谁在裸泳？6月或许会是个分水岭。资金也在寻找相对安全的估值洼地，前期“滞胀”品种是诸多机构在6月份的选择。
　　今年以来，融资融券业务增速持续超预期。数据表明，截至5月29日，A股融资融券余额为20795.47亿元，较前一交易日的20757.41亿元增加38.06亿元，再创历史新高。
　　随着融资融券余额不断创出新高，市场出现了对于券商净资本是否足以支撑业务发展的担忧。对此，有券商分析师直言，由于部分券商自身的资金储备不充分，快速增长的两融资金需求使得不少券商陷入资金短缺的困境，甚至部分中小券商已陷入了无钱可融的尴尬局面。
　　5月29日，(000166.SZ)公告称，该公司于5月29日收盘后，将(601318.SH)调出融资标的证券范围。这也是融资融券业务推出以来，首次出现证券公司将单一个股暂停融资买入。
　　对此，相关业务人士称，此次将调出融资标的，主要是的融资额度已超公司净资本的限制，出于风险考虑，不得已需要调整部分标的证券的买入。
　　就行业数据而言，2014年末证券行业净资产为9205亿元，净资本为6792亿元。另据2014年年报数据显示，截至2014年年底净资本总额为212.28亿元。不过，在今年一季度报并没有详细披露公司净资本规模。
　　而从今年4月券商两融余额排名来看，合并后的期末融资融券余额为亿元，在全部券商排名中位居第四位。前三甲分别为、、，其融资融券余额分别为亿元、亿元和亿元。
　　此前，为了补充资本金，于5月5日公告称，公司拟发行的145亿元短期券已获上交所同意分期挂牌转让。
　　6月1日，广州一家私募机构人士告诉记者，其所在营业部即日起也已暂停(600030.SH)和两只标的股进行融资买入。
　　记者查询官网发现，其当天发布的公告称，根据融资融券证券管理规则，为控制单一证券融资规模集中度风险，即日起暂停、融资买入。待融资集中度风险平缓后，公司将恢复其融资买入功能。
　　此前一天，还将融资融券标的证券融资比例整体上调5%。
　　当天，记者在采访中还获悉，由于目前市场环境下客户融资需求仍十分旺盛，导致融资额度告紧。有部分券商的融资客户需每个交易日早上“抢额度”，抢到多少才能融入多少资金。
　　对此，一位投资顾问称，“虽然公司目前没有暂停融资买入和，但以后会不会停，还不好说。现在每天融资额度都很紧张。客户如想融到资金，必须早上开盘时就下单，而且只能下小单，比如1000股或2000股不等，下大单的话，可能会融不到资金。从两融客户开户情况来看，营业部今年以来新开融资账户的客户数量已经超过了前几年的总和。”
　　统计表明，2015年1季度末，我国信用账户数共645万户，其中个人644万户，机构户仅1.1万户。
　　当天，另一家中型券商人士则表示，目前该公司不会跟进类似申万暂停平安的融资买入。“我们两融有一个风险控制模型，模型会从标的市盈率、财务状况、风险因素等各个角度综合考量，然后每个月调整标的范围或暂停一些标的的买入。这个调整是动态的，每家券商风控模型不一样，调整的范围也不一样。”该人士称，“目前，尽管公司两融额度还相对宽松，但从全行业趋势来说，已经开始逐步降低杠杆，包括股票折算率也在逐步降低。”
　　另据统计数据表明，截至5月29日，沪深两市融资余额位居前十大的标的股分别为、、(600837.SH)、(601166.SH)、(601989.SH)、(600000.SH)、(601668.SH)、京东方A (000725.SZ)、(601988.SH)、(601688.SH)，其融资余额分别高达491.17亿元、399.38亿元、212.27亿元、198.55亿元、181.62亿元、174.14亿元、145.17亿元、138.85亿元、132.19亿元、119.50亿元。
　　净资本制约
　　上述券商人士称，“根据我们了解，业内很多券商已开通融资融券的客户数仅为符合两融开户标准(资券规模50万以上)客户数的30%-50%。因此从客户覆盖率提升的角度，融资融券业务还有继续增长的空间。但现在净资本规模却成为了最大的制约因素。”
　　根据现行`8BC1`7、D1`4，1A《证券公司风险控制指标管理办法》，券商开展融资融券业务需要扣减净资本并计提风险资本准备，各项风险资本准备之和与净资本的比例不得低于100%。
　　其中，A类、B类、C类券商计提比例分别是6%、8%和10%，若连续3年为A类的话，其计提比例降至4%。此外，融出资金、融出证券均需按5%的比例扣减净资本，净资本与净资产的比例不得低于40%，警戒线为48%。
　　值得一提的是，为了扩充净资本，券商普遍采取了债务融资以及股权融资等多种手段来增加资金储备。
　　“目前，公司两融额度已逼近上限。为了增加资本金，进一步提升两融规模，公司已经启动了H股融资计划。”前述投资顾问表示。
　　5月16日，宣布计划在香港上市发行股票，发行股数不超过发行后总股本的15%(即10.26亿新股，未计入可能额外发行15%H股的超额配售权).
　　对此，高华证券分析师李南称，截至4月底，两融业务余额在业内排名第三，总规模为人民币1108亿元(市场份额为6.0%)，相当于净资本的2.9倍。若按今年一季度数据计算，的总资产负债杠杆和主动杠杆(不包括客户存款)分别为5.6倍和3.9倍，均已超过行业平均水平，行业均值分别为5.1倍和3.4倍。
　　“假设发行价较A股上一交易日股价折让20%-40%(中国两地上市券商H/A股折让均值为28%)，我们估算将募集约人民币210亿-280亿元。”李南预计。
　　补充资本规模的远不止招商一家。数据表明，2015年以来，共有55家证券公司进行了债务融资共募资4031亿元。同时，国信(002736.SZ)、东方(600958.SH)、东兴(601198.SH)已登陆A股；广发(000776.SZ)、华泰(601699.SH)也已完成H股IPO；中信、光大(601788.SH)等已发布H股融资计划；国信公告拟配股再融资。
　　随着资本金的逐步到位，部分券商也相继调高融资融券业务总额度。4月8日，广发将融资融券业务总规模由不超过1200元提高至不超过1600亿元。4月14日，招商、海通同时发布公告提高融资类业务上限规模，招商规模上限从1000亿元增加到1500亿元，海通总规模由1500亿元上调至2500亿元。
　　4月18日，也公告将公司融资融券业务规模上限由目前的公司上一年度经审计的净资产值(合并口径)提高至公司上一年度经审计的净资产值(合并口径)的3倍(公司2014年净资产为1011亿元)。（.2.1.世.纪.经.济.报.道）
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大队长(菠菜二段)
　　券商两融风控进入精细化时代
　　证券公司正在逐步加强自身风险管理。在上周举行的证券公司两融业务风险管理培训班上，中信、银河等大型券商分享了两融的风控举措，多家券商表示将借鉴风控做法，适当收缩杠杆，以促进两融业务的平稳发展。
　　加强集中度管理
　　证券业协会上周四、周五在杭州举行了证券公司融资融券业务管理培训班。证金公司、中国`8BC1`7、D1`4，1A以及中国证券业协会相关领导分别介绍了两融现状、主要风险以及流动性管理等。中信、国信、银河、国泰君安等多家大型综合型证券公司分享了两融风险管理的举措。
　　据悉，在该会议上，除上提保证金比例、下调担保证券折算率、调整标的券范围等常规风险管理举措以外，多数券商还提出，要对客户负债的集中程度做出限制。
　　有券商认为，“单一客户单一股票融资余额占保证金市值的比例”无法体现信用账户持仓集中度风险，建议设立如“单一客户单一担保证券市值占信用总资产”等监控指标。
　　某券商两融业务相关负责人表示，公司旗下不少年轻客户投资风格较为激进。例如，投资者会在本金满仓中国银行的背景下，继续融资买入中国银行。一旦中国银行股价出现大的震荡，投资者与券商均面临极高的风险。
　　据证金公司介绍，截至5月15日，两市有融资融券负债的客户合计125.3万人，其中单一担保证券市值集中度超过90%的客户达到20万人，占近16%。
　　“此次会议与5月初有关会议的精神和内容基本一致，一些券商采取的精细化调整策略值得借鉴。未来，我们会对照其他券商的风控标准，对两融杠杆进行动态适时的预调微调。”某沪上两融业务负责人表示。
　　华泰证券第一时间做出积极响应，将自6月4日起对客户信用账户持仓集中度进行分级限制。具体举措包括，信用账户维持担保比例不高于180%的，买入证券委托成交后客户所持有的该证券市值占信用账户总资产的比例不得高于40%；维持担保比例高于180%但不高于240%的，不高于50%；维持担保比例高于240%但不高于300%的，不高于70%；维持担保比例高于300%的，可达到100%。
　　银河证券也表示，将根据账户集中度的不同，实行差异化的维持担保比例。而目前两市最常见的维持担保比例为130%。
　　此前，南京证券曾公布投资者持有的单一证券市值占信用账户证券总市值的比例不得超过70%。
　　对投资者实行分类分级管理
　　此外，多数券商还认为应进一步加强投资者管理，对投资者进行分类分级管理。
　　某券商两融人士介绍，在监测数据时发现一些“90后”投资者，没有工作，没有稳定收入，但赌性较强，他们转入的资金量比较大，同时加杠杆的力度也比较猛，且往往集中资金主攻一只股票。这样的大额资金流入，会对市场尤其是流动性偏弱的小股票产生较大影响。
　　该人士称，未来该公司会在进一步了解客户资质并判断其投资经验、抗风险能力的基础上，作出是否限制其授信额度的决定。
　　事实上，伴随大盘持续上涨，证券公司调杠杆的举措正在持续推进中。多数券商也认为，证券公司应主动对融资融券业务规模进行总量管理，并密切关注市场行情的变化，适时对融资融券业务进行总量和结构调整。其次，在当前市场条件下，有必要对客户融资融券杠杆倍数做出进一步限制，限制高市盈率、高涨幅、高风险股票作为标的券，并降低高市盈率股票的折算比率以及将风险过高的证券调出标的证券。
　　此外，建立两融财务缓冲能力、增加坏账准备、增加标的券主动预警机制等也在本次会议谈论之列。
　　此前，中信、海通、华泰等多家证券公司已率先行动，相继上提两融保证金比例，并下调了部分“三高”股票的折算率。广发证券在5月底连续两次上调保证金比例至0.8.（.上.证.）
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　　券商两融业务频触天花板 出局标的股投资价值凸显
　　随着两融余额不断攀升，券商对自身两融业务的约束逐渐增多
　　日前，有关申万宏源和齐鲁证券相继将中国平安调出融资标的物的消息不胫而走，而两家券商的举动，在近日市场上演V形反转的背景下，也显得格外引人注目。
　　“日前两家券商将中国平安调出标的股的举动属于被动调整。”华泰证券高级策略分析师姚卫巍在接受记者采访时表示，根据相关规定，若券商对单一客户融资业务规模超过净资本的5%，那么该标的就必须进行相应的调出。
　　根据`8BC1`7、D1`4，1A发布的《证券公司风险控制指标管理办法》规定，证券公司经营融资融券业务的，对单一客户融资/融券业务规模不得超过净资本的5%，接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的20%等。
　　记者统计发现，截至5月29日，中国平安融资余额达到491.17亿元，同时截至4月末，申万宏源的融资余额占全市场的比例为4.23%。若以该比例估算，那么申万宏源所持有的中国平安的融资余额约为20.78亿元。此外，申万宏源发布的4月份财务数据显示，公司4月30日的净资产为428.22亿元，那么申万宏源持有的中国平安融资余额占净资产的比重为4.85%，考虑到净资本小于净资产的因素，那么申万宏源限制买入中国平安确实是“触及了天花板”。
　　随着两融余额的不断攀升，券商对自身两融业务的约束逐渐增多。近一周以来，已有不少券商开始主动控制两融业务，包括上调保证金比例、对部分担保证券折算率及标的证券范围调整等。
　　姚卫巍表示，中国平安被调出融资标的股，也代表了市场对保险板块的看好。目前保险板块基本面较好，今年以来整体涨幅偏小，处于价值洼地，具有较大的投资潜力。
　　截至昨日收盘，保险板块大涨3.42%，新华保险、中国太保、中国人寿和中国平安四大险企的平均动态市盈率仅为15.01倍，而沪市平均市盈率已达20.4倍。（.证.券.日.报）
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&中国平安被申万宏源证券高调调出两融标的，该股也由此成为被&拉黑&的两融第一标的股。市场对此事件高度关注，其实并非中国平安被&拉黑&本身，而是&拉黑&两融交易巨无霸背后的深层次寓意&&两融规模已触&天花板&。
&&&&截至目前，在审计年报中披露了2014年年底净资本的券商共有79家，这79家券商的净资本总额为6038.21亿元。
&&&&按照证金公司总经理聂庆平此前&两融余额不得超过券商净资本4倍&的建议，拟定的两融&天花板&规模为24152.84亿元。
&&&&与此对应的一组数据是，截至4月末，上述79家券商的融资融券余额为17176.46亿元，两者的差额仅仅只有6976.38亿元。
&&&&这意味着，上述79家券商两融整体规模距离4倍净资本的&天花板&规模，现仅有6976.38亿元空间！
&&&&如何理解6976.38亿元的两融规模？
&&&&2015年1月底时，沪深两市融资融券余额为11318.53亿元，3个月后，也即4月份这一规模已经飙升至18398.65亿元，净增两融余额达7080.12亿元。
&&&&随着A股行情向好，两融规模增长还在加速，5月份单月净增两融规模已达到2396.82亿元。
&&&&根据业内人士预测，如果照此增速继续，上述6976.38亿元两融额度最多不会超过2.5个月就可消耗完毕。
&&&&据《证券时报》
编辑：徐晨冰
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All Right Reserved.融资余额逼近1.4万亿元
　　深圳商报记者 陈燕青
　　随着市场的不断走高，两市融资余额也在继续上升。WIND数据显示，截至本周一，两市融资融券余额高达1.4万亿元，其中融资余额1.392万亿元，均创出历史新高。记者昨日了解到，由于融资余额近期加速上升，部分券商融资额度出现了紧张的情况。
　　融资余额节后持续攀升
　　融资资金一直都是的活跃力量。虽然出于规范市场、防范投资风险目的，证监会曾对券商两融业务展开整顿，一度令融资余额增速有所放缓，但羊年春节过后，融资余额增速重新提升。
　　数据显示，从羊年开市的第二个交易日起，两融余额就开始小幅攀升，当日大涨近70点，两融余额也攀升至1.153万亿元，较开市首日涨1.14%。
　　此后的2月27日~3月11日，两融余额均每日小幅攀升。3月12日起，开始大幅攀升。3月12日~23日的8个交易日，是两融余额突破1.3万亿的8天，也使得A股连续走高，昨日沪指盘中一度突破3700点。
　　WIND数据显示，截至本周一，两市融资余额为13924.29亿元，逼近1.4万亿，再创历史新高，其中，当日融资买入额为1889.97亿元，融资偿还额为1735.46亿元，当日净买入154.41亿元。
　　首席策略分析师杨德龙表示，目前两融余额占两市流通总市值约3.8%、成交额占市场总成交额的15%左右。从海外市场看，这两个比例比较合理。这说明A股杠杆率不是太高，风险可控。
　　部分券商额度告急
　　记者昨日在采访时了解到，随着的火爆以及融资余额的不断增长，部分融资客想通过融资买入却发现没有额度。
　　对此，一家大型券商营业部总经理对记者表示，公司的融资余额最近一直处于历史高位，盘中一度出现了融资额度吃紧的情况。一家营业部客户经理告诉记者，“不过我们公司目前仍有额度可以提供给客户，由于融资的客户较多，融资额度会随时变化，建议客户经常刷新融资数据。”
　　英大证券经纪部总经理黄树明对记者表示，由于融资余额增长太快，一些券商一时间出现资金不足的情况实属正常。目前一些券商通过发行短融债、中期票据、定增、转让融资融券业务收益权等方式进行融资，以缓解资金紧张的问题。
　　对于融资余额变动与市场的关系，南方基金首席策略分析师杨德龙表示，“A股近期赚钱效应明显，场外资金通过各种渠道入市，部分投资者通过融资买入来加杠杆，融资余额的增长推动上涨，两者是相辅相成的关系。”
　　同信证券分析师胡红伟分析称，“融资余额影响有两方面，一方面对市场利多的是融资余额的增速，增速越快，市场上涨动力越强。另一方面巨量的融资余额是潜在的做空力量，但是这个力量不一定会马上爆发，如果融资额度用尽代表增速可能下滑，那么买入力量下降，市场很容易产生调整。”
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