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作者：，欢迎留言专题研究：中证500指基投资价值分析
　　报告摘要：　　中证500指数行业分布均匀，成长性好。中证500指数综合反映了沪深证券市场内小市值公司的整体状况，其成分股覆盖了除之外的27个申万一级行业，行业覆盖范围广泛，且各行业的成分股市值分布较为均匀。其前三大行业市值占比和前五大行业市值占比分别为25.96%和37.96%。在中证500指数覆盖的行业中不乏医药生物、电子、计算机、传媒、机械设备等新兴产业，这些行业代表了中国经济未来的发展方向，受政策扶持力度较大，具有广阔的发展潜力和巨大的长期投资价值。　　指数的收益水平高于A股市场平均。近五年中证500指数累计上涨16.86%，而同期中证100指数、上证指数、深证成指和沪深300指数则分别累计下跌26.54%、22.55%、27.28%和21.86%。与A股平均水平相比，中证500指数的累计涨跌幅表现具有明显优势。近五年来中证500的平均单月回报、夏普指数、索丁诺比率、正收益月份占比均明显高于中证100、上证指数、深证成指以及沪深300指数，显示出其平均收益水平和风险调整后收益水平较高。而其最低单月回报较高，且在95%置信水平下的ES(期望损失)与其他指数相比较小，显示出其极端损失风险较小。　　中证500推荐：南方中证、广发中证5、南方中证联接()、(LOF)。　　一、 中证500指数分析　　1、 中证500指数简介　　中证500指数由中证指数公司编制发布，该指数以2004 年12月31 日为基日，基日指数定为1000。其编制方法为：样本空间内股票扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。计算指数时根据对每只样本股采用自由流通市值加权，并在计算自由流通股本时采用分级靠档的方法确保计算指数的股本保持相对稳定。中证500指数综合反映了沪深证券市场内小市值公司的整体状况。　　2、 指数的市场代表性及估值水平　　我们以中证全指的市值代表沪深证券交易所上市的所有A股的市值，截至日，中证500指数的流通市值和总市值分别占中证全指的15.11%和13.88%。可以看到由于中证500指数样本股均为中小市值上市公司股票，因此在总市值和流通市值占比上明显低于中证100和沪深300等大盘蓝筹指数。从估值水平上来看，中证500指数的市盈率(TTM)为28.20，高于中证100、沪深300和中证全指的市盈率，但远低于指54.42的市盈率。可以看到中证500指数虽具备一定的成长特性，但其估值风险远低于创业板指数。　　表格 1: 中证500、创业板指、中证100、沪深300和中证全指的市值与估值水平比较指数名称流通市值(亿元)总市值(亿元)市盈率(TTM)中证50029885.3637185.5928.20创业板指5849.139119.6554.42中证10093547.247.05沪深3008.21中证全指11.73中证500占中证全指比例15.11%13.88%　　数据来源：、天天中心，截止日期：　　3、 成分股结构分析　　中证500指数的成分股覆盖了除银行之外的27个申万一级行业，行业覆盖范围广泛，且各行业的成分股市值分布较为均匀。截至日收盘，其前三大行业(医药生物、、化工)市值占比和前五大行业(医药生物、房地产、化工、电子、计算机)市值占比分别为25.96%和37.96%。在中证500指数覆盖的行业中不乏医药生物、电子、计算机、传媒、机械设备等新兴产业，这些行业代表了中国经济未来的发展方向，受政策扶持力度较大，具有广阔的发展潜力和巨大的长期投资价值。其中医药生物板块的市值占比(10.54%)最高可有效提升指数的防御性。同时注意到在中证500指数的成分股中无银行板块的股票，且非银金融板块的股票市值占比也仅有1.39%，这与上证指数、沪深300等金融股市值占比较高的大盘蓝筹指数有显著区别。(数据来源：)　　从板块分布来看，中证500指数成分股中共有109只深证主板股票，市值占比20.08%；有135只股票，市值占比29.48%；256只上证主板股票，市值占比50.43%。(数据来源：)　　4、 与其他主要市场指数的相关性　　以日(创业板指的基日)到日的日收益率数据计算，中证500指数与中证100、创业板指、上证指数、深证成指和沪深300指数表现的相关性均未超过0.90。由于其与中证100指数分别代表了不同市值规模股票的表现情况，且成分股无交集，因此其与中证100指数的相关性最低(0.80)。而由于其成分股中不含创业板股票，因此其与创业板指表现的相关性也相对较低。而与上证指数、深证成指和沪深300指数相比，中证500指数均匀的行业分布使之与这三大市场基准指数的表现在具有相关性的同时均存在一定的差异性。　　表格 2: 中证500与其他市场主要指数的相关性中证100创业板指上证指数深证成指沪深300中证5000.800.840.890.880.88　　数据来源：、天天基金研究中心，数据区间：-　　5、 指数的风险收益特征分析　　从指数累计收益率来看，我们考察截至的近五年(日-日)中证500指数、中证100指数、上证指数、深证成指和沪深300指数的累计涨跌幅。近五年中证500指数累计上涨16.86%，而同期中证100指数、上证指数、深证成指和沪深300指数则分别累计下跌26.54%、22.55%、27.28%和21.86%。与A股平均水平相比，中证500指数的累计涨跌幅表现具有明显优势。(数据来源：)　　从指数的风险收益指标来看，近五年来中证500的平均单月回报、夏普指数、索丁诺比率、正收益月份占比均明显高于中证100、上证指数、深证成指以及沪深300指数，显示出其平均收益水平和风险调整后收益水平较高。而其最低单月回报较高，且在95%置信水平下的ES(期望损失)与其他指数相比较小，显示出其极端损失风险较小。　　表格 3: 近五年中证500与中证100、上证指数、深证成指以及沪深300的风险收益指标中证500中证100上证指数深证成指沪深300平均单月回报0.57%-0.20%-0.20%-0.18%-0.12%标准差7.94%7.85%6.67%8.08%7.67%夏普指数0.0405-0.0579-0.0678-0.0538-0.0479下行标准差5.43%5.69%4.96%5.80%5.50%索丁诺比率0.0592-0.0799-0.0911-0.0750-0.0668最低单月回报-16.56%-25.73%-21.81%-22.57%-24.22%最高单月回报16.30%18.30%15.30%18.19%17.94%正收益月份占比55.00%45.00%48.33%48.33%45.00%最大回撤70.02%65.80%54.42%64.28%57.79%VaR(95%)-14.48%-12.08%-9.70%-11.41%-10.39%ES(95%)-15.60%-17.85%-15.16%-16.96%-16.72%　　数据来源：、天天基金研究中心，截止日期：　　二、 中证500指基业绩盘点　　1、 被动　　中证500指基中成立一年以上的被动基金共有13只。我们考察每只基金在近一年的跟踪效果以判定其业绩表现，得到的结果如下(按照年化跟踪误差升序排列)：　　表格 4: 成立一年以上的中证500被动指数型基金在近一年的跟踪效果证券代码证券简称日均跟踪偏离度绝对值(%)年化跟踪误差(%)基金规模(亿元)159922.OF0.01050.24082.11510500.OF0.00800.295249.01510510.OF0.01580.376426.08164809.OF工银中证500指数0.05711.19080.60160119.OF(LOF)0.05751.227544.24660011.OF指数0.06171.29361.19162711.OF广发中证500联接(LOF)0.06991.563426.92000008.OF0.07471.60370.65162107.OF0.08561.93040.17160616.OF指数(LOF)0.10022.09255.75162216.OF泰达宏利500指数分级0.11952.55620.14165511.OF信诚中证500指数分级0.14432.970512.22166301.OF华商中证500指数分级0.15483.95860.15　　数据来源：、天天基金研究中心，截止日期：　　可以看到ETF指数基金的跟踪效果明显强于其他类型的指数基金。其中嘉实中证500ETF的年化跟踪误差最小(仅为0.2408%)，且日均跟踪偏离度绝对值仅仅大于南方中证500ETF，然而其基金规模仅为2.11亿元，远小于南方中证500ETF和广发中证500ETF，在面临巨额申赎时难以维持其资产配置的稳定性，影响其长期跟踪的稳定性。在非ETF指数基金中，工银中证500指数和农银中证500指数的跟踪效果较好，然而其基金规模亦过小。因此，综合了跟踪误差指标和基金规模因素的影响，我们认为具有较高投资价值的中证500被动指数型基金为南方中证500ETF、广发中证500ETF、南方中证500ETF联接(LOF)、广发中证500ETF联接(LOF)。(数据来源：)　　2、 增强指数型基金　　中证500指基中成立一年以上的增强指数型基金只有指数增强(LOF)。通过近一年的日复权单位净值增长率计算可以得到其在近一年的信息比率为0.0220，对中证500指数的增强效果较弱。从累计收益率来看，富国中证500指数增强在近一年的累计收益率为1.04%，仅跑赢中证500指数1.35个百分点。并且本基金的基金规模较小，仅为1.61亿元，在面临巨额申赎时基金资产的配置会受到较大影响。(数据来源：)　　三、 中证500指基推荐　　根据上一节中的业绩分析结果，我们推荐如下几只中证500指数基金供投资者参考：　　表格 5: 中证500指基推荐表证券代码证券简称基金类型基金规模(亿元)510500.OF南方中证500ETF被动指数型49.01510510.OF广发中证500ETF被动指数型26.08160119.OF南方中证500ETF联接(LOF)被动指数型44.24162711.OF广发中证500ETF联接(LOF)被动指数型26.92　　数据来源：、天天基金研究中心 　　免责声明：　　本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
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