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『普通』主题： 股指期货
&&发表日期： 17:15:32
头衔：白银用户积分：6455
& 明天A股就将步入股指期货时代了，实际上就双边时代。在这个时代里，做多和做空都能赚钱，但是扩大了收益也同步放大了风险。在这个时代里，指数将成为大主力资金手中的工具，盘中波动很多时候会超过投资者的想象。近几个交易日的走势，只是预演。那么对于无法从事股指期货的中小投资者，不能运用对冲工具了如何将成为摆在面前的问题。
&&& 对于中小投资者来说，坚持价值投资是最主要策略，而对于个股该怎么炒还怎么炒，但要注意一定要看个股是否与基本面相符。因为做空也能赚钱，因此，严重脱离基本面的恶炒品种最终会跌回原形，而且会超过投资者的想象。过于投机，风险太大。
&&&&&只有低估品种，才会有上涨空间。以目前市场为例，今天走强的品种，除了基本面较好的个股外，权重蓝筹表现明显，之所以表现，一是控盘需要；另一个就是估值较低。对于政策面受益的品种，今天的调整影响不大后市仍然还会有所表现。
&&& 但这不等于说权重就有机会了，题材就从此没戏了，不是这样的，而是说市场会有一个价值回归的过程。因为股指期货推出初期试点性质，这个过程还不会十分明显。等股指期货稳步上市走向正常轨道之后，投资者就会场发现市场的分化会超过大家的想象：强者更强弱者更弱。&&
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&对于明天走势，因下午又进行了一波跳水，后权重上攻基本收复的失地但收出一根星线，明天走势存在不确定性。但从风释快速释放、权重股走强以及股指期货稳定推出的需要，明天大盘走强应是合理预期。今天下午的下跌，有很多个股属于跟风恐慌杀跌性质，明天会有恢复性的反弹，因此，投资者不必因盘中震荡过于恐慌，这只是为了股指期货推出需要对跟风资金的有目的绞杀。大盘60日均线已经开始走平，大盘形态上属于更强范畴，向上的总趋势不变。
股指期货有可能改变股市的短期运行轨迹，不会改变市场长期运行趋势
股指期货正式推出，对大盘总体而言不会有太大的影响，只不过在某一时间阶段会有所加强，比如本周和下周会引发的大震荡。
期指无非是个套利工具，决定大盘走势的依然是市场内部原因以及外部的经济环境，所以无需过于担心。
希望如尚主席所言：股指期货可以增加市场弹性。
单边市的&最后一天&
显然有纪念意义
　一、沪深300股指期货挂盘基准价3399点
　　中金所今日公告称，明日上市的沪深300股指期货IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合约的挂盘基准价为3399点。
　　根据此前公告，上市当日涨跌停板幅度方面，IF1005、IF1006合约为挂盘基准价的&10%，IF1009、IF1012合约为挂盘基准价的&20%。
　　二、沪深300股指期货交易时间
　　一般交易日 上午 9：15-11：30 下午 13：00-15：15
　　最后交易日 上午 9：15-11：30 下午 13：00-15：00
　　股指期货推出之后，相应在上午的时候比证券市场时间要早一些。收盘的时间比证券市场晚一些，对应于期货市场与证券市场来比，一天多交易30分钟左右。
　　另外沪深300股指期货合约集合竞价在交易日9:10-9:15进行，其中9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间。
　　三、了解股指期货与股票的区别
　　（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
　　（2）股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。
　　（3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。
　　（4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金余额不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。
　　四、根据股指期货变化判断趋势
　　一、关注多空双方持仓量变化。股指期货的功能是价值发现，对大盘趋势有导向作用。因为是&T+0&交易，参考成交量数据意义不大，而反映多空双方对比的持仓量则值得关注。一旦发现前期多头主力持仓量突然大幅减少，相反空头主力持仓量突然大增，就是大盘即将变盘的征兆。
　　二、紧盯盘中异动。以往是看大盘&天气&炒A股，现在可能演变为要看股指期货的&脸色&了。如果市场遇上突发利好或利空，主力机构会率先利用股指期货做多与做空，这为散户操作提供了参考。
　　三、注重期货到期日效应。当期指套利者在最后两个小时交割结算时，有大量股票被沽出，直接影响到现货市场。对散户而言，应考虑在最后交易日前，卖出所持有的相关股票避免股价剧烈波动。当然，如有筹码大量抛出，对看好未来趋势的散户来说，则是提供了绝佳的建仓时机。
　　五、投资者需平常心对待 认真学习后再参与
　　对于股指期货对股市的影响，东海证券王凡认为，股指期货实际上对蓝筹股走势还是有作用，13日蓝筹动了一下以后，今明两天蓝筹股仍可能有一些行情。但成功运行以后，具体作用怎样目前还无法断言。但国泰君安策略分析师时伟翔接受中新网访问时则认为，由于整体规模小，股指期货对股市影响也不大。
　　股指期货不仅需要较高的资金门槛，更是对投资者判断市场的能力、承受风险的能力等都有很高的要求，尽管中国股民很多都有较丰富的股市投资经验，但面临新的做空时代，投资者仍需加强学习，时伟翔建议，投资者需用平常心对待这一新业务，融资融券也好、股指期货也好，普通投资者最好等到市场成熟、有了更深刻认识后再参与其中。（
明天是A股市场股指期货首个交易日,对于这个新生事物,其具体走势及相应操作都存在不确定性，很多人会不知道如何下手。但因为其以沪深300指数为标的，而主导指数的几只权重走势的趋势可以通过分析进行判断，因此，制定相应的操作策略并不难。
&&&对于明天参与股指期货的投资者来说，操作上应注意以下几点：
&&&<span style=
"color: #、基准价已经公布：3399点。而今天沪深300指数收盘价位在3394点，有5个点左右的空间，因此，明天会高开。
&&&<span style=
"color: #、权重股需要关注与指数相关性最强的个股。综合来看，双雄走势是最值得参考，其次是平安人寿以及工行和招行走势。工行和招行今天没有发力，但明天应该会有表现。从以双雄形态来看，三个交易日构筑明显的多方炮形态，而且前期底部特征明显。因此，投资者操作中线放空单风险较大。但对于盘中，会因为双雄冲高产生背离，在高点放空单卖出合约再在低点买入合约，估计当天会有不错的收益。另外,地产利空需要消化,盘中会有下探动作,也会给投资者埋空单提供了机会.下单要看早盘开盘后是拐头向上还是向下，挂单要快。总体策略是中期应做多，市场初期波动会较大，盘中会有波段性的做空或做多的&T+0&获利机会。
&&&<span style="color: #、注意基金指数走势。
&&&<span style="color: #、<span style=
"color: #85点是重要操作线。
&&&对于大多数无法参与股指期货的投资者来说，操作上要注意以下几点：
&&&<span style=
"color: #、股指期货提前15分钟开盘，对大盘走势有一定参考作用。
&&&<span style=
"color: #、沪深300高开5个左右，沪指应该能高开3、4个左右。今天大盘收盘在3164点，再加上3、4个点正好实现3167点的突破。因此，早盘要关注这一点位的争夺。实际上这几个点,相对今天指数就产生了套利空间。
&&&<span style="color: #、注意个股分化，及时调仓。
&&&<span style="color: #、相应可能出现的机会如下：
&&&一是股指期货给权重蓝筹带来的交易性机会，这个机会今天就已经明显表现；
&&&二是数据公布后复苏主线有望走强，主要是港口、航运、化工等板块。
&&&三是资金避险个股价值回归分化，会给防御低估品种带来补涨机会。
&&&四是长期受益政策支撑的实质题材的低吸机会。
&&&五是人民币升值概念。
&&&总体操作上要注意个股估值，前期炒作过高严重背离基本面品种，宜注意回避。而新热点则不必在意短线震荡借机吸纳为好。
&&&明天走势存在明显不确定性，投资者宜顺势而为。既不要把股指期货上市看得过重，又要重视其给两市带来的相关影响和操作手法的改变，以实盘走势为准，稳健操作即可
明天是A股市场股指期货首个交易日,对于这个新生事物,其具体走势及相应操作都存在不确定性，很多人会不知道如何下手。但因为其以沪深300指数为标的，而主导指数的几只权重走势的趋势可以通过分析进行判断，因此，制定相应的操作策略并不难。
&&&对于明天参与股指期货的投资者来说，操作上应注意以下几点：
&&&<span style=
"color: #、基准价已经公布：3399点。而今天沪深300指数收盘价位在3394点，有5个点左右的空间，因此，明天会高开。
&&&<span style=
"color: #、权重股需要关注与指数相关性最强的个股。综合来看，双雄走势是最值得参考，其次是平安人寿以及工行和招行走势。工行和招行今天没有发力，但明天应该会有表现。从以双雄形态来看，三个交易日构筑明显的多方炮形态，而且前期底部特征明显。因此，投资者操作中线放空单风险较大。但对于盘中，会因为双雄冲高产生背离，在高点放空单卖出合约再在低点买入合约，估计当天会有不错的收益。另外,地产利空需要消化,盘中会有下探动作,也会给投资者埋空单提供了机会.下单要看早盘开盘后是拐头向上还是向下，挂单要快。总体策略是中期应做多，市场初期波动会较大，盘中会有波段性的做空或做多的&T+0&获利机会。
&&&<span style="color: #、注意基金指数走势。
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"color: #85点是重要操作线。
&&&对于大多数无法参与股指期货的投资者来说，操作上要注意以下几点：
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"color: #、股指期货提前15分钟开盘，对大盘走势有一定参考作用。
&&&<span style=
"color: #、沪深300高开5个左右，沪指应该能高开3、4个左右。今天大盘收盘在3164点，再加上3、4个点正好实现3167点的突破。因此，早盘要关注这一点位的争夺。实际上这几个点,相对今天指数就产生了套利空间。
&&&<span style="color: #、注意个股分化，及时调仓。
&&&<span style="color: #、相应可能出现的机会如下：
&&&一是股指期货给权重蓝筹带来的交易性机会，这个机会今天就已经明显表现；
&&&二是数据公布后复苏主线有望走强，主要是港口、航运、化工等板块。
&&&三是资金避险个股价值回归分化，会给防御低估品种带来补涨机会。
&&&四是长期受益政策支撑的实质题材的低吸机会。
&&&五是人民币升值概念。
&&&总体操作上要注意个股估值，前期炒作过高严重背离基本面品种，宜注意回避。而新热点则不必在意短线震荡借机吸纳为好。
&&&明天走势存在明显不确定性，投资者宜顺势而为。既不要把股指期货上市看得过重，又要重视其给两市带来的相关影响和操作手法的改变，以实盘走势为准，稳健操作即可
股指期货今日正式交易，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂盘基准价均为3399点。
IF1005开盘报3450点，IF1006开盘报3470点，IF1009开盘报3600点，IF1012开盘报3618点。
5月：3433.6
6月：3472.0
9月：3576.0
12月：3576.0
　　为满足股指期货和融资融券投资者对该软件的新的投资需求，新浪通达信行情终端集中了股指期货实时行情、消息资讯和技术分析等多种功能于一体，新浪用户可登录后浏览最新最全面的期指信息。
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& 首日股指期货与现货背离的五大主因
今日两市指数和沪深300指数,与股指期货出现明显的背离。这个背离在上午更加明显，下午14：00前后才开始耦合，走势趋向一致，但最终期货合约都高开收红，尤其是远期合约如1012更是大涨4。65%，而泸深300指数却下跌1。13%，总体背离明显。这里面存在现货和期货的套利空间,但股指期货并非引领现货走势,这种背离并非正常。之所以如此,应是如下原因所致：
&&&一是因基金等大机构未能参与，所以选择了利用权重砸盘，继续进行创业板和题材的投机。当然，这只是一种猜测。没有基金参与的股指期货，其与现货背离实际上是两股资金的分歧所致:参与股指期货的只是部分资金更主要的少了基金这个大主力,所以期货的走势与其无关,基金只管现货。
&&&二是股指期货抽离主板资金，从而导致主板暂时失血。
&&&三是周末效应，市场观望所致。
&&&四是股指期货是新生事物，投资者还需要一个适应过程。现货和期货之间也需要进行必要的耦合，最后实现联动效应。
&&&五是政策对产生调控，市场需要通过震荡消化利空。同时，题材的分化风险仍然需要继续释放。
&&&股指期货与现货的背离都是暂时的，尤其是临近交割日，二者最终将趋向一致。但首日如此明显背离，基金等主力未能参与应是主因。这是初期出现的现象，等以后基金参与股指期货，再加门槛放开，相信股指期货与现货之间的联动效应会更加明显。
&&&总体来看，股指期货今日运行较为平稳。虽然大盘震荡收阴，但盘中热点仍然不少。如果不是下午14：00以权重下跌，大盘在收复5日均线应不是问题。操作上投资者个股该怎么炒还得怎么炒，但要注意回避市场个股价值回归的风险。技术上大盘下周一二需要及时收阳修复今天走坏的形态，否则市场调整时间会延长。从今天大盘缩量的角度来看，今天大盘震荡仍属洗盘性质。关注周末消息面变化，股指期货成功推出之后政策面的取向成为影响市场短期的重要因素。
从图二来看，由于点的回落并非推动模式，因此这里下跌幅度不会很深，3383点起若运行时间对称的一组回调，那么周一下午或周二早盘即可在盘中观察对应的下跌衰竭信号。
　1.股指期货可以进行卖空交易。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。
　　2.交易成本较低。相对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。
　　3.较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28：1。
　　4.市场的流动性较高。有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。
　　5.股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现&挤市&的现象。
　　6.一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。
　　境外经验表明，股指期货的流动性明显好于证券市场，高杠杆交易更使得风险被放大，加之与证券市场的联动，交易风险具有多样性、广泛性、复杂性。因此，风险控制是各方关注重点。
标准.普尔500指数
　　标准.普尔500指数是由标准?普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为
10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。与道.琼斯工业平均股票指数相比，标准.普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。
　　道.琼斯平均价格指数
　　道.琼斯平均价格指数简称道.琼斯平均指数，是目前人们最熟悉、历史最悠久、最具权威性的一种股票指数，其基期为1928年10月l日，基期指数为100。道.琼斯股票指数的计算方法几经调整，现在采用的是除数修正法，即不是直接用基期的股票指数作除数，而是先根据成份股的变动情况计算出一个新除数，然后用该除数除报告期股价总额，得出新的股票指数。目前，道.琼斯工业平均股票指数共分四组：第一类是工业平均数，由30种具有代表性的大工业公司的股票组成；第二组是运输业20家铁路公司的股票价格指数；第三组是15家公用事业公司的股票指数；第四组为综合指数，是用前三组的65种股票加总计算得出的指数。人们常说的道.琼斯股票指数通常是指第一组，即道?琼斯工业平均数。
　　英国金融时报股票指数
　　金融时报股票指数是由伦敦证券交易所编制，并在《金融时报》上发布的股票指数。根据样本股票的种数，金融时报股票指数分为30种股票指数、100种股票指数和500种股票指数等三种指数。目前常用的是金融时报工业普通股票指数，其成份股由30种代表性的工业公司的股票构成，最初以1935年7月l日为基期，后来调整为以日为基期，基期指数为100，采用几何平均法计算。而作为股票指数期货合约标的的金融时报指数则是以市场上交易较频繁的100种股票为样本编制的指数，其基期为日，基期指数为1000。
　　日经股票平均指数
　　日经股票平均指数的编制始于1949年，它是由东京股票交易所第一组挂牌的225种股票的价格所组成．这个由日本经济新闻有限公司(ＮＫＳ)计算和管理的指数，通过主要国际价格报道媒体加以传播，并且被各国广泛用来作为代表日本股市的参照物。
　　１９８６年９月，新加坡国际金融交易所(SIMEX)推出日经２２５股票指数期货，成为一个重大的历史性发展里程碑。此后，日经225股票指数期货及期权的交易，也成为了许多日本证券商投资策略的组成部分。
　　香港恒生指数
　　恒生指数是由香港恒生银行于日开始编制的用以反映香港股市行情的一种股票指数。该指数的成份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票构成，其中金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他行业14种。恒生指数最初以
日为基期，基期指数为100，以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法计算。后由于技术原因改为以日为基期，基期指数定为975．47。恒生指数现已成为反映香港政治、经济和社会状况的主要风向标。
　　1. 股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征
　　合约标准化。期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期货合约进行。
　　交易集中化。期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所内集中完成。
　　对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。
　　每日无负债结算制度。每日交易结束后，交易所根据当日结算价对每一会员的保证金帐户进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后，投资者就须追加保证金，如果保证金不足，投资者的头寸就可能被强制平仓。
　　杠杆效应。股指期货采用保证金交易。由于需交纳的保证金数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
　　2. 股指期货自身的独特特征
　　股指期货的标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计。
　　合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。
　　股指期货的交割采用现金交割，不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
　　股指期货与商品期货交易的区别
　　标的指数不同。股指期货的标的物为特定的股价指数，不是真实的标的资产；而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。
　　交割方式不同。股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸；而商品期货则采用实物交割，在交割日通过实物所有权的转让进行清算。
　　合约到期日的标准化程度不同。股指期货合约到期日都是标准化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等几种；而商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。
　　持有成本不同。股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益；而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。
　　投机性能不同。股指期货对外部因素的反应比商品期货更敏感，价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。
　　股票指数期货一有价格发现功能。期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜,因此流动性极好。一旦有信息影响大家对市场的预期,会很快地在期货市场上反映出来。并且可以快速地传递到现货市场,从而使现货市场价格达到均衡。
　　股票指数期货二有风险转移功能。股指期货的引入,为市场提供了对冲风险的途径,期货的风险转移是通过套期保值来实现的。如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票,为防止未来下跌造成损失,他可以卖出股票指数期货合约,即股票指数期货空头与股票多头相配合时,投资者就避免了总头寸的风险。
　　股指期货有利于投资人合理配置资产。如果投资者只想获得股票市场的平均收益,或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货,则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数,达到分享市场利润的目的。而且股指期货的期限短(一般为三个月),流动性强,这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置。
　　另外,股指期货为市场提供了新的投资和投机品种;股指期货还有套利作用,当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时,就会出现股票指数期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在证券市场上直接融资;股指期货可以减缓基金套现对股票市场造成的冲击。
　　股票指数期货为证券投资风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式。一方面,投资者拥有了直接的风险管理手段,通过指数期货可以把投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面,指数期货保证了投资者可以把握入市时机,以准确实施其投资策略。以基金为例,当市场出现短暂不景气时,基金可以借助指数期货,把握离场时机,而不必放弃准备长期投资的股票。同样,当市场出现新的投资方向时,基金既可以把握时机,又可以从容选择个别股票。正因为股票指数期货在主动管理风险策略方面所发挥的作用日益被市场所接受,所以近二十年来世界各地证券交易所纷纷推出了这一交易品种,供投资者选择。
　　股票指数期货的功能可以概括为四点。1.规避系统风险。2.活跃股票市场。3.分散投资风险。4.可进行套期保值。
　　与进行股指所包括的股票的交易相比，股票指数期货还有重要的优势，主要表现在如下几个方面:
　　1、提供较方便的卖空交易
　　卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于卖空交易的进行没有较严格的条件，这就使得在金融市场上，并非所有的投资者都能很方便地完成卖空交易。例如在英国只有证券做市商才有中能借到英国股票；而美国证券交易委员会规则10A-1规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行，还得交纳一定数量的相关费用。因此，卖空交易也并非人人可做。而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。
　　2、交易成本较低
　　相对现货交易，指数期货交易的成本是相当低的。指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。如在英国，期货合约是不用支付印花税的，并且购买指数期货只进行一笔交易，而想购买多种(如100种或者500种)股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。有人认为指数期货交易成本仅为股票交易成本的十分之一。
　　3、较高的杠杆比率
　　在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说，它可以进行的金融时报100种指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28:1。由于保证金交纳的数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
　　4、市场的流动性较高
　　有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于现货股票市场。如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。
　　从国外股指期货市场发展的情况来看，使用指数期货最多的投资人当属各类基金(如各类共同基金、养老基金、保险基金)的投资经理。另外其他市场参与者主要有:承销商、做市商、股票发行公司。
　　经济学中有个基本定律称为&一价定律&。意思是说两份相同的资产在两个市场中报价必然相同,否则一个市场参与者可以进行所谓无风险套利,即在一个市场中低价买进,同时在另一个市场中高价卖出。最终原来定价低的市场中因对该资产需求增加而使其价格上涨,而原来定价高的市场中该资产价格会下跌直至最后两个报价相等。因此供求力量会产生一个公平而有竞争力的价格以使套利者无从获得无风险利润。
　　我们简单介绍一下远期和期货价格的持仓成本定价模型。该模型有以下假设:
　　期货和远期合约是相同的;
　　对应的资产是可分的,也就是说股票可以是零股或分数;
　　现金股息是确定的;
　　借入和贷出的资金利率是相同的而且是已知的;
　　卖空现货没有限制,而且马上可以得到对应货款;
　　没有税收和交易成本;
　　现货价格已知;
　　对应现货资产有足够的流动性。
　　这个定价模型是基于这样一个假设:期货合约是一个以后对应现货资产交易的临时替代物。期货合约不是真实的资产而是买卖双方之间的协议,双方同意在以后的某个时间进行现货交易,因此该协议开始的时候没有资金的易手。期货合约的卖方要以后才能交付对应现货得到现金,因此必须得到补偿来弥补因持有对应现货而放弃的马上到手资金所带来的收益。相反,期货合约的买方要以后才付出现金交收现货,必须支付使用资金头寸推迟现货支付的费用,因此期货价格必然要高于现货价格以反映这些融资或持仓成本(这个融资成本一般用这段时间的无风险利率表示)。&
　　期货价格=现货价格+融资成本
　　如果对应资产是一个支付现金股息的股票组合,那么购买期货合约的一方因没有马上持有这个股票组合而没有收到股息。相反,mz卖方因持有对应股票组合收到了股息,因而减少了其持仓成本。因此期货价格要向下调整相当于股息的幅度。结果期货价格是净持仓成本即融资成本减去对应资产收益的函数。即有:
　　期货价格=现货价格+融资成本-股息收益
　　一般地,当融资成本和股息收益用连续复利表示时,指数期货定价公式为:
　　F=Se(r-q)(T-t)
　　F=期货合约在时间t时的价值;
　　S=期货合约标的资产在时间t时的价值;
　　r=对时刻T到期的一项投资,时刻t是以连续复利计算的无风险利率(％);
　　q=股息收益率,以连续复利计(％);
　　T=期货合约到期时间(年)
　　t=现在的时间(年)
　　考虑一个标准普尔500指数的3个月期货合约。假设用来计算指数的股票股息收益率换算为连续复利每年3％,标普500指数现值为400,连续复利的无风险利率为每年8％。这里r=0.08,S=400,T-t=0.25,q=0.03,期货价格F为:
　　F=400e(0.05)(0.25)=405.03
　　我们将这个均衡期货价格叫理论期货价格,实际中由于模型假设的条件不能完全满足,因此可能偏离理论价格。但如果将这些因素考虑进去,那么实证分析已经证明实际的期货价格和理论期货价格没有显著差异。
股票抛空机制与股指期货
　　股票抛空机制在发达市场如美国历史悠久，投资者如看空某股票，可通过股票经纪人从他人手中借入此股票在市场抛售，希望稍后股价下跌后再买回并归还，以此赚取差价。显然抛空机制实际上相当于引进了股票期货买卖，风险管理上难度要大很多，因此很多国家和地区对此都持谨慎态度，相信我国在一段时间内还不会引进抛空机制。有些专家因而担心一旦股指期货在我国开始交易，因为抛空机制的缺乏而造成股指期货与股指价格的持续偏离，出现操纵行为等。
　　理论上讲，这种担忧不无道理。股指期货的合理价格与股指价格之间应维持在一个套利理论所界定的范围内，两者的价格一旦偏离此范围，套利者即可入市进行无风险（或低风险）套利交易。例如在股指期货高于合理价格时，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成份股，在期货到期日结算则可获取套利利润。而当此种套利已无利可图的时候，股指期货的价格已被拉回合理范围之内，市场有效性因而得到体现。另一方面，在股指期货低于合理价格时，套利交易要求买入期货并按比例抛空指数成份股，显然缺乏抛空机制将使这种套利交易无法进行，期货价格因而有可能长时间地偏低。
　　在实际运作中，按照股指期货套利定价理论，以合理价格买入股指期货，同时再买入短期债券（或存入银行）其结果相等于买入指数基金。因此如果股指期货价格低于合理水平，指数基金完全可以按比例卖出指数成份股将资金转入短期债券，同时买入相应量的期货，其综合回报将跑赢指数，而风险则相同，这种无风险套利对指数基金显然是极具吸引力的。开放式基金尽管不是指数基金，但其持有的股票往往是大盘蓝筹股，因此与指数的相关性极高，因而开放式基金也完全可以利用这一交易策略进行套利。
　　我国目前的封闭式基金中已有指数基金的方式，过去一年的回报非常可观。而开放式基金也将在股指期货之前出台。因此股指期货推出时市场将不会缺乏套利交易投资者，因此也不可能出现长时间价格扭曲。
　　股市指数期货投资策略有很多种,但基本上不外乎投机、减低或避免风险三类。
　　对那些寻求市场风险的人士,股市指数期货提供了很高风险的机会。其中一个简单的投机策略是利用股市指数期货预测市场走势以获取利润。若预期市场价格回升,投资者便购入期货合约并预期期货合约价格将上升,相对于投资股票,其低交易成本及高杠杆比率使股票指数期货更加吸引投资者。他们亦可考虑购入那个交易月份的合约或投资于恒生指数或分类指数期货合约。
　　另一个较保守的投机方法是利用两个指数间的差价来套戥,若投资者预期地产市道将回升,但同时希望减低市场风险,他们便可以利用地产分类指数及恒生指数来套戥,持有地产好仓而恒生指数淡仓来进行套戥。
　　类似的方法亦可利用同一指数但不同合约月份来达到。通常远期合约对市场的反应是较短期合约和指数为大的。若投机者相信市场指数将上升但却不愿承受估计错误的后果,他可购入远期合约而同时沽出现月合约;但需留意远期合约可能受交投薄弱的影响而面对低变现机会的风险。
　　利用不同指数作分散投资,可以减低风险但亦同时减低了回报率。一项保守的投资策略,最后结果可能是在完全避免风险之时得不到任何的回报。
　　股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险,即是该对冲可将价格风险从对冲者转移到投机者身上。这便是期货市场的一种经济功能。对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值。若在该组合内的股票价格的升跌跟随着价格的变动,投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲。若获利和损失相等,该类对冲叫作完全对冲。在股市指数期货市场中,完全对冲会带来无风险的回报率。
　　事实上,对冲并不是那么简单;若要取得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率。
　　因此,对冲的效用受以下因素决定:
　　(1)该投资股票组合回报率的波动与股市期货合约回报率之间的关系,这是指股票组合的风险系数(beta)。
　　(2)指数的现货价格及期货价格的差距,该差距叫作基点。在对冲的期间,该基点可能是很大或是很小,若基点改变(这是常见的情况),便不可能出现完全对冲,越大的基点改变,完全对冲的机会便越小。
　　现时并没有为任何股票提供期货合约,唯一市场现行提供的是指定股市指数期货。投资者手持的股票组合的价格是否跟随指数与基点差距的变动是会影响对冲的成功率的。
　　基本上有两类对冲交易:沽出(卖出)对冲和揸入(购入)对冲。
　　沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下,对冲者出售期货合约,这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。
　　进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌,但投资者却不顾出售手上持有的股票;他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。
　　购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下,对冲者购入期货合约),例如基金经理预测市场将会上升,于是他希望购入股票;但若用作购入股票的基金未能即时有所供应,他便可以购入期货指数,当有足够基金时便出售该期货并购入股票,期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。
　　以下的例子可帮助读者明白投机、差价、沽出对冲及购入对冲。
　　(1)投机:投资者甲预期市场将于一个月后上升,而投资者乙则预期市场将下跌。
　　结果:投资者甲于4,500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙于4,500点沽出同样合约。若于月底结算点高于4,500点,投资者甲便会获利而乙则亏损。但若结算点低于4,500点,结果则相反。
　　必须留意的是投资者不必等到结算时才平仓,他们能随时买卖合约以改变持仓或空仓的情况。
　　(2)差价:现考虑两个连续日的一月及二月恒生指数期货价格。
　　合组月份
　　日期 一月 二月 差价
　　12月10日 4,000 4,020 +20
　　12月11日 4,010 4,040 +30
　　因此，投资者于十二月十日购入二月份合约并同时沽出一月份合约及于十二月十一日投资者买入一月份的合约及售出二月份的合约。
　　他便获得20&1=20（从好仓中获得），并损失10&1=10(从淡仓中损失)，净收益20-10=10。
　　（3）、沽出对冲：假定投资者持有一股票组合，其风险系数（beta）为1.5，而现值一千万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果，若谈判达不成协议则将会对市场不利,因此，他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值。举例来说，若期货合约价格为4000点，每张期货合约价值为,000,而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5&1000
万=1500万，因此，1500
万&200,000=75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2%，投资者的股票市值便应下跌1.5&2%=3%或300,000.恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%&4000=80点或80&50=每张合约4000元。当投资者于此时平仓购回75张合约，便可取得
75&，刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌，亦即是说该风险系数准确无误，此外，亦假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。
　　分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理，因为投资者可控制指定部分市场风险，这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。
　　（4）购入对冲；基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前，他预料未来数周将出现&牛市&，在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的，若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点，而基金经理预期将于三星期后收到100万的投资基金，他便可以于现时购入1,000,000&(4000&50
)=5张合约。若他预料正确，市场上升5%至4200点，他于此时平仓的收益为（）&50&5张合约=50,000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失。换句话说，他相当于以三星期前的股价来购入股票。
　　股票指数期货可以用来降低或消除系统性风险。股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者（如投资者、承销商、基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值，买期保值是指准备持有股票的个人或机构（如打算通过认股及兼并另一家企业的公司等）为避免股份上升而在期货市场买进所进行的保值。利用股指期货进行保值的步骤如下：
　　第一， 计算出持有股票的市值总和。
　　第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。例如，当日持有20种股票，总市值为129000美元，到期日期货合约的价格为130．40，一个期货合约的金额为130．40X500=
65200美元，因此，需要出售两个期货合约。
　　第三， 在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。
股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。
股指期货令投资者双向赚钱
股指期货推出的主要作用基本分为投机、套利、套期保值等功能。
就现阶段而言，推出股指期货比较理想，因为大盘处于中间地带，对做空者来说，无疑需要增加权重股的配置，以取得在指数定位上的话语权。根据目前市值情况看，金融股和&两桶油&的权重最大，如果股指期货马上推出，主力资金必然要增加这些基本筹码的配置，假如这些资金要做空获利，则会在未来一个时期进行砸盘卖空，反之则应该不断吸纳权重股和指标股。
中国股市和别国股市都有不同，那就是政策面强于技术面和基本面。同样，在股指期货推出以后，这些大资金仍然会要顺从政策面，不可能出现盲目的做空和做多。因此，恶意砸盘和拉高肯定是不现实的。
从目前的大资金仓位配置情况看，机构主力的持股比例已经超过50%，因此，无论做空和做多，都得看大资金的脸色！
为了确保市场稳定，管理层还将努力培养扩大机构投资者的队伍和力量，以减少市场大起大落的可能性，特别是国际资本的过境干扰。
对中小投资者来说，以后的投资之路会更为宽广，一是顺应上升趋势可以持股赚钱，二是在下跌趋势里，可以买进同类期货产品做空赚钱。
应该肯定的是，市场中任何一类新鲜事物的出现，总会带来某些短期波动，作为现在来看，股指期货的推出，必然会带来大市值个股筹码的需求，这个需求的增加就会使以往呆滞的大盘股开始活跃，但，这个活跃中的上升，并不意味着这些股票的实际投资价值的提高；而与之相反的问题就是小盘，小市值股票的地位被削弱，除了少数优质成长股外，其他品种的活跃程度会大大降低。
个人认为，股指期货推出初期，可能会对市场投机气氛有所助长，指数的波动幅度会变大，而对长线价值投资者来说，长期影响不会很大。因此，建议投资者加强对大趋势的操作判断，加强对国家产业政策的研究，加强对长期基本面向好的垄断型上市公司股票的布局，必定能够争取投资收益最大化。
& 股指期货是勇者的游戏，同时也是勇者的坟墓。
&&& 如果你没有充足的资金和过硬的投资本领，请不要随意参与股指期货。因为期货投资是利用杠杆将你的投资行为放大，只要你看错了方向，将会让你一输到底，直到你再也翻不了身。而股票，即便你套牢了，至少你还可以等待解套，只要股票的价值在，你总有解套的一天，但期货不一样，你等待只会被强行平仓。
&&& 万众期待的股指期货今日将上市交易，沪深300股指期货挂牌基准价为3399，与现货点位相对较为接近（3394.57点），这样的定价也拉近了两者的联动性，有利于投资者进行相互的影响预判。在这一历史性时候，专注于二级股票市场的投资者该如何应对呢？我觉得大家还是要保持冷静，先看清楚形势再说。
&&& 1.股市单边市将会结束，短期股指期货上市后上还是下？有待观察，现在指数处于半年线的关键点位，站稳了主力能来一波期货行情，站不稳还要防大鳄们做空。现在这个点位，多空都没有绝对的把握，所以需要观察一下外部因素，主要是周边市场及政策预期，比如现在地产政策出来，会不会影响地产股？再传导到大盘？
&&& 2.中小市值股票还有机会吗？很多人应为股指期货出来后，机会都会到大蓝筹上面，我到不这样认为。因为权重股是标的股且控制指数，即便权重股跌了，主力可能在做空期货合约上赚更多，但小市值个股不影响指数，做空主力赚不到钱，还是只有做多才能赚钱。
&&& 3.主题投资还能不能热？主题投资就是炒题炒，其实按我的思维，主题都不叫投资，叫主题投机。既然是投资，无论什么时候都有机会，就看你怎么抓。当股指期货出来后，指数单边市时代结束，那么更多时候是主力们博奕形成的反复震荡，越是震荡，则题材个股机会越多。
&&& 因此，步入股指期货的第一天，让我们保持冷静，少动多看，摒住呼吸，见证这一历史时候。
&&& 关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知
　　中金所办字【2010】36号
　　各会员单位：
　　中国证监会(证监函［2010］74号)已批准同意在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约。为确保沪深300股指期货合约上市后的平稳运行，现将沪深300股指期货合约上市交易有关事项通知如下：
　　一、上市交易时间
　　沪深300股指期货合约自日起上市交易。
　　二、上市交易合约
　　沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。
　　三、挂盘基准价
　　沪深300股指期货合约的挂盘基准价由中国金融期货交易所在合约上市交易前一工作日公布。
　　四、交易保证金和涨跌停板幅度
　　沪深300股指期货合约交易保证金，5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。
　　上市当日涨跌停板幅度，5月、6月合约为挂盘基准价的&10%，9月、12月合约为挂盘基准价的&20%。
　　五、手续费
　　沪深300股指期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五，交割手续费标准为交割金额的万分之一。
　　六、持仓公布
　　每个交易日结束后，交易所发布单边持仓达到1万手以上和当月(5月)合约前20名结算会员的成交量、持仓量。
　　沪深300股指期货合约上市交易其他事项另行公布。
　　各会员单位要认真做好沪深300股指期货合约上市交易的各项准备工作，严控市场风险，确保沪深300股指期货平稳推出和安全运行。
　　特此通知。
　　中国金融期货交易所
　　二〇一〇年三月二十六日
___________________________________________________________________________
1.股指期货不改变市场原来运动的趋势，但会加快往原运动方向的运动速度；
2.股指期货有价值发现的功能，对低估的股票有往上提振的作用，对高估的股票有往下的牵引力量；
3.对新兴市场，有放大市场上冲下突的影响，但长期有减少市场震荡幅度的功能，有让市盈率波动区间收窄的功能。&
通过对国外和我国香港、台湾地区的市场分析，发现在股指期货推出之初，各个市场的期指对现指具有较强的领先作用。今日期货的四个合约品种均呈现上涨局面，越是远期合约涨幅越大。据此我们还是认为通过短期的震荡后，长期来看市场还将呈现向上的格局。
股指期货的上市前后，市场憧憬无限，大盘萎靡不振。道理很简单，股指期货来了，但是股指期货时代没来。管理层给机构做期设的门槛和散户不作为注定了股制期货上市初期的冷落，也就不存在一些想当然者所说的权重股行情的到来。
既然股指期货波澜不惊，市场也就会按照自身节奏走。
IF1005合约5分钟K线图
IF1006合约5分钟K线图
IF1009合约5分钟K线图
IF1012合约5分钟K线图
　根据券商公布的费率，融资利率为7.86%，融券费率为9.86%。该投资者表示，与其向券商融资，还不如找银行，或者从民间借贷。
对于资金量比较大的散户，股指期货和融资融券等对冲工具的运用将会产生更多无风险套利的机会。&
融资融券投资策略主要体现在套利策略上，包括杠杆策略、不完全对冲策略、完全对冲策略，以及增强策略等方面。其中，套利方式包括可转换债券套利、权证套利、指数期货套利等。
　融资融券套利三大途径
　　A、H股跨市套利空间可观
　　摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶：在融资融券和股指期货推出之后，A、H股溢价中存在大量投资机会。由于两地上市股中，A股相对H股都有溢价，理论上单方面做空A股(同时做多H股)能获得跨市套利空间仍相当可观。李晶指出，融资融券、股指期货的推出将拉动蓝筹H股上扬，长期来看，股指期货对内地大盘蓝筹股形成实质利好，从而香港市场也将因此受益。
　　权证与正股之间存在套利机会
　　申银万国研究员杨国平：对出现负溢价的权证，投资者可以通过买入权证、卖空标的股票，来锁定其负溢价作为收益。以江铜权证为例，江铜权证溢价率长期处于折价状态，经常大幅波动。大幅折价且波动意味着存在套利机会。具体套利手法是，在江铜权证溢价率小于-10%时，卖出1股正股买入4份权证(江铜权证行权比例是0.25)；当江铜权证溢价率大于-3%时，卖出4份权证买入1股正股结束套利。根据杨国平统计，从日到日期间三次套利机会可以实现21%的收益。
对冲（hedge）
期货市场的对冲交易
　期货市场的对冲交易大致有四种。
其一是期货和现货的对冲交易，即同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是期货对冲交易的最基本的形式，与其他几种对冲交易有明显的区别。首先，这种对冲交易不仅是在期货市场上进行，同时还要在现货市场上进行交易，而其他对冲交易都是期货交易。其次，这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险，而放弃价格变化可能产生的收益，一般被称为套期保值。而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中投机套利，一般被称为套期图利。当然，期货与现货的对冲也不仅限于套期保值，当期货与现货的价格相差太大或太小时也存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中要进行现货交易，成本较单纯做期货高，且要求具备做现货的一些条件，因此一般多用于套期保值。
其二是不同交割月份的同一期货品种的对冲交易。因为价格是随着时间而变化的，同一种期货品种在不同的交割月份价格的不同形成价差，这种价差也是变化的。除去相对固定的商品储存费用，这种价差决定于供求关系的变化。通过买入某一月份交割的期货品种，卖出另一月份交割的期货品种，到一定的时点再分别平仓或交割。因价差的变化，两笔方向相反的交易盈亏相抵后可能产生收益。这种对冲交易简称跨期套利。
　其三是不同期货市场的同一期货品种的对冲交易。因为地域和制度环境不同，同一种期货品种在不同市场的同一时间的价格很可能是不一样的，并且也是在不断变化的。这样在一个市场做多头买进，同时在另一个市场做空头卖出，经过一段时间再同时平仓或交割，就完成了在不同市场的对冲交易。这样的对冲交易简称跨市套利。
　其四是不同的期货品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的期货品种之间存在某种关联性，如两种商品是上下游产品，或可以相互替代等。品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下，买进某一期货品种，卖出另一期货品种，在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易，简称跨品种套利。
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