智能汽车时代到来 14只概念股迎高增长(附股)
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&&&&编者按：随着荣之联(行情,问诊)、启明信息(行情,问诊)和四维图新(行情,问诊)等上市公司三季报披露，智能交通板块的发展轮廓逐步明朗。荣之联在三季报中公布，预计2014年度归属于上市公司股东的净利润变动区间1.38亿至1.72亿元，变动幅度20.00%至50.00%。借增发收购合正电子涉足炙手可热的车联网领域的盛路通信(行情,问诊)则公布，前三季归属于上市公司股东的净利润变动区间2100万元至2400万元，净利润变动幅度244.00%至293.00%。与此同时，牵手“腾讯”推出车联网产品的四维图新，前三季业绩也在稳定增长，归属于上市公司股东的净利润变动区间6286.37万元至8000.84万元，净利润变动幅度10.00%至40.00%。启明信息则公布，预计2014年度归属于上市公司股东的净利润变动区间800万元至1100万元，变动幅度5.10%至44.51%。上述数据表明，智能交通板块上市公司的业绩提升显著，在业内人士看来，该产业发展潜力巨大，距爆发期也不再遥远。从另一个层面来看，传统车企也在提出智能驾驶的新需求，他们不断与互联网、移动终端巨头合作，企图重新定义传统汽车行业。
&&&&智能汽车渐行渐近
&&&&如果想出游，车内显示屏会根据你日常驾车和消费行为的大数据智能推荐游玩目的地；车开到半路如果油不够了，油量智能提示器将告诉你附近最便宜加油站的位置；来到停车场，停车费可以采用“刷车付款”方式。这或许就是未来驾车出行的场景。
&&&&目前一众车企都在致力于研发和应用汽车智能互联。10月20日，由12个中国汽车及零部件出口基地、中国国际汽车商品交易会主办，盖世汽车网等承办的2014年全球汽车科技革命及产业变革高峰论坛在上海举行。互联网公司与汽车零部件企业及汽车主机厂商的合作成为最大看点。在汽车智能化成为大势所趋的背景下，业内预计汽车电子及车联网厂商将受益。
&&&&特斯拉的智能“基因”
&&&&特斯拉在大力发展纯电动汽车的同时，也正在逐步打开无人驾驶领域的神奇大门。10月10日，公司发布全新车型“D系列”，并装配了一套名为“AutoPilot”的自动驾驶系统，同时还配备雷达和照相机、系统自动识别路标等智能化设备。
&&&&特斯拉中国公共设施部门总监王昊据记者阐释了其新车型的智能互联“基因”。“作为硅谷公司，特斯拉其实更多地定位为一家互联网公司，而并非汽车企业。”王昊表示，在智能化方面，目前特斯拉新车之内都可以随时上网，而且拥有蓝牙功能，手机中所有通讯录和通话记录都可以和汽车设备共享，手机中APP应用中存储的歌曲也可以在汽车音响中直接播放。对于新车型的后视摄像头，“不仅在倒车时开启，在前进中广角后视摄像头也可以开启，可以随时观察后方和侧后方。因此，有人开玩笑说，驾驶特斯拉被跟踪的可能性就会变小。”
&&&&汽车底盘也成为特斯拉汽车智能化的一个细节。“底盘高低可以调节，以适应不同路况。尤其值得注意的是，这在特斯拉新一代GPS导航系统中会自动记忆，下次再过这条路时会自动进行抬升。”
&&&&目前特斯拉着重推进的领域是自动驾驶。“自动驾驶与无人驾驶不同，自动驾驶还是有人来随时干预汽车。”王昊解释说，比如特斯拉可以自动识别路标限速，如果想并线超车，还需要人来进行干预。对于未来的无人驾驶，“理想状态是，比如在驾车途中想喝一杯咖啡，特斯拉汽车自己自动开到充电站，充完后再开回来接我。”
&&&&实际上，互联网思维已经渗透到特斯拉的各个方面。以公司今年年中开放专利欢迎“抄袭”为例，王昊的解释是，知识产权的“地雷”会阻止整个产业的进步，专利放开就是以开放的思维推动整个电动汽车产业发展。
&&&&在这种互联网思维模式下，特斯拉除得到政府部门和不少企业的支持外，不少客户和车主也开始融入进来据记者透露，有特斯拉车主日前自费发起了“绿色新天路、传奇古道行”活动，驾驶特斯拉穿越丝绸之路，沿途开上青藏高原直到拉萨，同时在路上捐建了30多个充电桩，以方便今后再有车主驾驶特斯拉走过这条路。
&&&&汽车智能化提速
&&&&盖世汽车网总裁陈文凯据记者分析说，从种种迹象来看，汽车将不再是单纯的交通工具，而是发展成为智能终端。“这其实是一个很重要的变化。遥想2005年以前，当时苹果智能手机没有推出，诺基亚也在为未来的通讯工具进行研究，但是依然定位于通讯工具。而手机的发展趋势是智能终端，通讯功能已经大幅退后，结果诺基亚、摩托罗拉没有跟上时代潮流。”
&&&&今天的汽车已经不是昨天的汽车。从世界范围来看，在汽车智能互联领域走在第一阵营的美国，为汽车智能互联的发展提供了范例。JD&Power亚太公司中国区副总裁兼董事总经理梅松林介绍说，在美国汽车市场，内置蓝牙手机、安全报警系统、免提通讯设备、语音识别系统、导航系统目前普及率都已经超过45%。尤其是蓝牙手机，在高中低品牌市场已经全部普及。但他补充说，整体来看，一些新型智能技术比如自动停车系统，目前普及率只有3%，平视显示器也只有13%，普及率依然很低。“这其实是很大的市场机会。”
&&&&不少研究汽车智能互联的业内人士都在把汽车与手机做对比。梅松林介绍说，从美国消费者的购买和使用意愿来看，非智能手机在美国的拥有率已经从此前的80%下降到目前的20%，而智能手机的拥有率从2007年的20%上升到目前的70%。“可以断定，以后用汽车收听电台的人会越来越少，这也将成为一个新变化。”
&&&&电子厂商加速布局
&&&&今年10月17日，由东风汽车(行情,问诊)公司和华为技术有限公司主导的战略合作协议在武汉签署，双方将在汽车电子、智能汽车、IT/ICT信息化建设等领域展开跨界合作。东风汽车公司侧重产品的集成与应用，华为技术有限公司侧重于产品的开发和生产，共同推动汽车行业智能化变革。作为双方在车载领域合作的初步成果，华为技术有限公司开发的WindLink系统已成功搭载在即将上市的东风风神AX7车型上，借由高分辨率的9英寸触摸屏和强大的人机互动界面，通过有线和无线两种方式实现手机、车机的双屏互联。
&&&&实际上，汽车产品的智能互联从来不是汽车企业“一个人在战斗”，国内外互联网巨头都在加入。随着苹果、谷歌、腾讯、百度、360等通过并购、投资等多种方式完善生态系统，一场围绕汽车智能互联的竞速赛早已经开始。
&&&&汽车零部件公司也在这场竞赛中加速布局。博世中国投资有限公司汽车多媒体业务副总裁朱光伟据记者阐释了公司“一体化的车联网服务”的目标。“包括车辆诊断和车队管理、电动汽车和服务代理、360度停车管理、辅助驾驶和自动驾驶、互联化的信息娱乐和导航、安全和安保管理、远程测试和验证等多个方面。以车联网方案为例，目前在博世总部斯图加特，公司已经有多种联运解决方案。”
&&&&德尔福电子与安全事业部技术总监沈骏强也据记者表示，公司看好中国主动安全和驾驶辅助产品应用的发展，从2007年的前期调研和产品可行性研究开始，到2013年合资品牌推出本地化量产系统，再到2014年更多自主品牌、合资品牌推出量产系统，主动安全配置已经进入快速发展期。“目前几乎所有整机厂都在关注和开发主动安全相关系统，消费者也越来越关注车辆驾驶安全系统的配置。欧洲NCAP也在引导整机厂开发主动安全系统的方向，我们预计明年中国的C-NCAP也将出台，主动安全系统的应用将加速。”
&&&&银河证券相关分析师表示，如果说汽车电动化主要反映的是汽车和能源、环境之间的和谐发展，那么智能化作为汽车技术的另一发展趋势，主要反映的是车和人的和谐发展，它将使得人类驾驶汽车更加便捷、更加舒适、更加安全。
&&&&值得注意的是，美国人对自动驾驶技术的接受率并不高，2012年时的比例为20%，2014年达到24%。梅松林对此解释说，虽然上升幅度不大，但是自动驾驶已经成为趋势。“自动驾驶模式目前购买意愿相对较低，但是在缓慢增长。从品牌来看，奥迪和宝马车主更乐意为自动驾驶买单，某些半自动驾驶模式的系统会得到较快普及。以后到机场接朋友，也许只要汽车自己开过去接回来就可以了。”
&&&&在安全报警系统和导航系统的安装方面，中国市场的发展已经与美国非常接近。但在蓝牙、免提通讯设备方面，与美国市场还有很大差距。蓝牙设备渗透率美国达到92%，而中国只有38%。
&&&&数据显示，第一次购车的车主对安全报警系统尤为关注，在豪华车和SUV市场，安全报警系统已经成为标准配置，说明中国消费者对汽车行驶安全性的重视。中国豪华车和SUV两个细分市场的智能装置安装率明显高于其他细分市场。（中国证券报）#JRJ分页符#
&&&&首届中国智能汽车国际论坛举行
&&&&首届中国智能汽车国际论坛10月25日至26日在成都举行。来自国内外的多位专家和汽车制造商与会并达成初步共识，智能汽车已成为世界汽车工程领域的未来驱动力，汽车将是人、车、物相结合的智能系统。
&&&&首届中国智能汽车论坛就智能化的技术、市场应用、政策等问题开展研讨。“汽车智能化是国际趋势，”中国工程院院士、中国第一汽车集团技术中心主任李骏认为，目前，欧美日汽车智能技术联合发展的趋势已经初步形成。为此，中国发展智能汽车技术还需要研究制定中国汽车智能化战略与技术路线图，不断挖掘中国汽车智能化技术的潜在效益，开拓核心零部件的产业链，探索其商业模式和生态圈。
&&&&智能汽车作为高新技术综合体，已成为世界车辆工程领域研究的热点和汽车工业增长的新动力。目前汽车智能化小到智能雨刷器，大到自适应巡航系统，自动防撞系统等等，汽车的动力、驾驶、安全、舒适、信息服务等多个领域都体现了汽车的智能化。（新华网许茹）#JRJ分页符#
&&&&车企竞速智能汽车研发&无人驾驶计日可待？
&&&&无需再聚精会神关注路况，早高峰路上，作为驾驶员的你只需要坐在车里享用早餐、浏览新闻……近期有业内人士称，智能化无人驾驶汽车6年内可以上路；反对观点则认为，这样的汽车可能成为杀人武器。而刚刚结束的一届国际前瞻信息安全会议，更传出了智能汽车安全程序被黑客们破解的消息。智能汽车短期能否商用？是否安全？对此，记者进行了调查。
&&&&中外高科技车型扎堆长春车展
&&&&32岁的“汽车技术控”江旭最近很兴奋，他在长春汽博会上看到，我国自主品牌红旗展出的一辆轿车可以对车道偏离进行预警。在第11届中国（长春）国际汽车博览会上，来自全球的152个品牌带来1200余辆展车。其中，宝马、沃尔沃等跨国汽车品牌的高端车型均配置大量高科技智能系统。
&&&&装载着“iDrive”系统的X5占据了宝马展台最醒目的位置。长春市内一家宝马授权经销商的大客户经理桑磊介绍说，iDrive系统可实现语音控制导航；与智能手机的APP软件连接后，可利用手机对汽车远程控制。
&&&&类似的智能人车交互系统也出现在2015款的沃尔沃车型中。吉林省内一家沃尔沃授权经销商的销售部内训师杨光介绍说，新上市的一些车型还配有邮箱地址，用户可以将手机地图发送到车上来显示。
&&&&“秦”是比亚迪(行情,问诊)汽车推出的旗舰车型，其高端款配置全景泊车影像。比亚迪汽车电子事业部总工程师罗如忠介绍说：“智能汽车的目标就是让车更安全、更智慧、更舒适”。
&&&&智能化成为各国车企新竞技场
&&&&在经历了轻量化、混合动力的竞争之后，智能化是各大汽车企业拼抢的新方向。“目前，搭载自动驾驶技术的红旗乘用车成功完成了286公里的无人驾驶测试。”中国第一汽车集团副总工程师李骏在长春透露。
&&&&欧美地区早在上世纪50年代就已着手研发智能汽车。美国通用汽车研发中心汽车感知与控制系统实验室主任巴赫蒂亚尔在14日闭幕的2014中国（长春）国际汽车技术高层论坛上介绍，2007年，通用雪佛兰无人驾驶车型"Boss"在曾经在有众多十字路口、停车标志的城市路况下安全行驶。
&&&&中国汽车行业在智能汽车领域起步较晚，包括一汽、吉利等在内的自主品牌车企均表示要大力研发智能汽车，积极备战智能汽车市场争霸赛。来自收购了沃尔沃的浙江吉利控股集团的消息显示，其研发部门正在致力于智能汽车技术储备。有消息称，吉利将于今年末推出的GC9旗舰车型，会配置全景泊车、并线辅助、侧后方盲区提示等功能。
&&&&高智能短期难商用车联网存安全隐患
&&&&“人们在电影中看到的可以无人驾驶、装载各种高科技功能的汽车往往是对汽车发展的一种希望寄托”，大众汽车（中国）投资有限公司执行副总裁杜思凯在长春对新华社记者说，“虽然可能还有点遥远，但是最终那些科幻场景会实现的。”
&&&&巴赫蒂亚尔认为，成熟的高度智能化无人驾驶车辆的实现还需要几十年时间。“通用汽车研发的无人驾驶汽车目前可以在沙漠里自由行使，但是要处理城市的复杂路况还有不少困难。”
&&&&与智能化密切相关的车联网也存在安全隐患。“利用市面上随手可得的汽车诊断设备再加一款应用软件，就可以实现对智能汽车的攻击。”中国工程院院士郭孔辉说，目前智能汽车每天向车联网云端传输的数据据说可以达到100兆，涵盖汽车和驾驶者个人的各类信息。
&&&&黑客们通过远程遥控，可以让汽车在驾驶途中突然熄火，可以打开后备箱进行偷盗。郭孔辉说：“这种应用软件一旦放在网上发布下载，任何会使用手机的人都有可能成为汽车黑客，这将是灾难性的。因此相关防火墙的设计非常重要。”（新华网姚湜陈晨）#JRJ分页符#
&&&&中信证券(行情,问诊)智能汽车、车联网专题研究：汽车的智能革命
&&&&汽车电子化、智能化、网络化是大势所趋，结构性变迁可能带来数千亿的市场空间。TESLA、宝马i3的上市，引发消费者和投资人对于汽车革新的关注和讨论。我们认为，电子化、智能化、网络化是传统汽车未来必经的发展路径，且发展速度可能超预期。上述变化有望带来千亿级别新增市场空间：1）汽车电子&智能汽车，亿，2）车联网，2000亿，3）智能交通，1000亿。
&&&&汽车电子&智能汽车：电子设备大量使用，汽车有望成为四轮上的智能终端。汽车电子技术的飞速发展，驾驶者对安全、便利、娱乐等方面的需求日益提升，单车电子产品用量持续增加。电子产品在汽车中的应用，将逐渐从传统动力总成控制、汽车安全控制系统，逐渐转向智能导航、车载娱乐、信息处理、移动通信服务等。以单车电子件1.5-2万元平均用量测算，国内汽车电子&智能汽车市场空间可望接近亿元。
&&&&车联网：前装、后装市场并驾齐驱，后续持续服务费带来大且稳定的市场空间。车联网借助装载在车辆上的传感设备，收集车辆和车内乘员的信息，通过网络共享，实现驾驶员、车、行人、车联网平台、城市网络的互联，从而实现智能、安全驾驶，以及享受技术&生活服务等。车辆网服务主要参与方包括：1）汽车制造商，基于前装产品和服务，2）汽车经销商和运营商，基于后装产品和服务，3）操作系统和公共服务平台等。根据易观智库的预测，2020年国内车联网服务市场将突破2000亿元。
&&&&智能交通：大城市交通拥堵的一剂良方。在可用于拓展道路用地有限的情况下，城市智能交通系统可以从提高通行使用率方面减缓拥堵状况。城市智能交通体系投资分为：1）智能交通指挥中心，2）交通监控及诱导等系统，3）轨道智能管理系统，4）城市公交管理系统四个部分。预计智能交通整体市场空间将超过千亿元。
&&&&风险因素：经济低于预期导致企业和政府投资进程放缓，汽车电子和智能汽车不够完善带来安全性隐患，消费者认知程度偏低导致推广进程低于预期等，政府部门之间的协调不力导致智能交通推广进度低于预期等。
&&&&投资策略与推荐标的：汽车智能革命是一场空前“跨界”的盛宴，涉及汽车制造公司、汽车经销商、车联网运营公司、电子公司、软件公司、通信服务商等。由于未来市场空间广阔，可能给相关公司带来几倍乃至数十倍的增量。首次给予智能汽车、车联网行业“强于大市”评级。涉及到的相关公司主要包括：均胜电子(行情,问诊)、庞大集团(行情,问诊)、博通股份(行情,问诊)、润和软件(行情,问诊)、四维图新、荣之联、天泽信息(行情,问诊)、启明信息、金龙汽车(行情,问诊)、比亚迪、威孚高科(行情,问诊)等。（中信证券）#JRJ分页符#
&&&&智能汽车概念14股价值解析
&&&&个股点评：
&&&&海康威视(行情,问诊)三季报点评报告:增速超预期，调高盈利预测
&&&&类别：公司研究&机构：国联证券股份有限公司&研究员：韩星南&日期：
&&&&事件:
&&&&10&月15&日晚间海康威视发布2014&年三季报:2014&年1-9&月累计实现营业收入106.7&亿元，同比增长55.53%，归属上市公司股东的净利润27.10&亿元，同比增长53.95%。预计全年净利润增速为40-60%。
&&&&点评:
&&&&继续高速增长、高于市场预期公司半年报中预计前三季度归属于母公司所有者的净利润为23.76亿元~27.&28&亿元，较上年同期增长35%~55%，实际增长53.95%，接近预计范围的上限，扣非后的净利润增速也达到51.17%，超出市场预期。
&&&&扣除上半年业绩，三季度单季度营收增速为57.66%，净利润增速为53.67%，今年三个季度的净利润增速都在50%以上，和去年比较呈现加速增长的势头，验证了我们在之前的调研报告中的看法:即在数字高清化浪潮之中行业龙头竞争力提升、海外市场份额在基数低、布局完成的基础上高速发展。公司预计全年净利润增速为40-60%，也高于市场预期。
&&&&盈利能力和经营状况保持平稳三季度公司毛利率为45.6%，同比环比都有所降低，但三季度公司管理费用率和销售费用率分别为10.6%和8.6%，同比环比都有所降低，因此公司三季度的净利率25.6%，总体保持平稳。
&&&&同时公司还公告将以自筹资金22&亿在杭州桐庐经济开发区新建安防产业基地，提升产能和交付能力，满足快速增长的市场需求。
&&&&维持推荐
&&&&根据三季报调高盈利预测，预计14-16&年归属母公司净利润为45.3、63.8、86.5&亿元，同比增长47.9%、40.7%、35.6%，EPS&分别为1.13、1.59&和2.15&元，PE&分别为16.9、12、8.9&倍，给予14&年25&倍估值，目标价28&元，维持推荐。
&&&&风险因素:安防市场低于预期。#JRJ分页符#
&&&&信维通信(行情,问诊):前期布局效益渐现，未来发展值得期待
&&&&类别：公司研究&机构：华融证券股份有限公司&研究员：张彬&日期：
&&&&事件。
&&&&10月10日信维通信发布前三季度业绩预告。报告期内，由于公司经营计划有序开展，业务拓展逐见成效，销售额稳步上升。同时加强了预算管理和内部控制，前三季扭亏为盈，预计盈利约4700万-5100万元。
&&&&4G推动终端更新换代，LDS产能充分释放。
&&&&4G的建网和商用大大超过市场预期。新增用户屡创新高，即将井喷。用户需要更新终端才能体验4G业务，需要同时支持不同频段的TDD/FDD，3G/2G及WiFi、蓝牙、MIMO、GPS、NFC等技术，极大提升了终端天线市场空间，并充分释放了LDS产能。
&&&&一份耕耘一份收获:国际市场布局拓展成效卓越。
&&&&2012年通过收购英资莱尔德（北京）为契机，实施国际化布局，完成了北京、斯德哥尔摩、硅谷等五个分部的建设，成为国际客户核心供应商。上半年海外收入占比从2013年的48.4%进一步上升为60%。
&&&&产品线延伸新兴业务蓄势待发。
&&&&2012年组建的汽车电子团队，预计今年10月投产。今年6月收购收购亚力盛连接器20%股份，近三年按备考利润带来投资收益2500万元。精密连接器，可穿戴设备和无线充电也将带来新的增长点。
&&&&盈利预测及投资建议。
&&&&LDS的技术壁垒较高，4G有力支撑当期业绩，看好新兴业务和国际市场上前景，预计复合增长率超过80%，给予“推荐”评级。
&&&&风险提示。
&&&&FDD牌照发放延迟；4G商用进度放缓；新产品市场低于预期。#JRJ分页符#
&&&&歌尔声学(行情,问诊):2014年二季度业绩触底，挺进“大声学”，重申强力买入
&&&&类别：公司研究&机构：高盛高华证券有限责任公司&研究员：李哲人&日期：
&&&&最新事件
&&&&随着消费电子行业进入销售旺季，公司众多客户纷纷推出新产品，我们重新审视了歌尔声学的业务情况。公司将于10&月22&日发布2014&年前三季度业绩，我们预计前三季度收入/净利润同比增长30%/29%、三季度单季度收入/净利润则同比增长35%/32%。
&&&&潜在影响
&&&&总体而言我们认为当前价位是良好的介入点，并重申强力买入该股。我们预计盈利增速将从2014&年二季度的谷底水平开始逐步回升（2014&年二季度净利润仅同比增长21%，为2010&年以来的最小增幅），主要由于受到索尼游戏机配件需求、在苹果产品上麦克风/受话器器件中的份额增长、以及华为扬声器/耳机需求的支撑。更为重要的是，我们预计公司将向更加广阔的相关终端市场（歌尔称之为“大声学”）扩张，到2016/17&年这部分市场的总规模有望达到其当前所处微型声学器件市场的5&倍（见图表1）:1）&“扬声器+天线”已被瑞声声学科技证明为在智能手机OEM&厂商具有竞争力和吸引力的解决方案，我们认为歌尔该业务将在2014&年四季度上量。2）&我们预计2015&年歌尔还可能会利用其苹果Earpods&相关的丰富经验将中高端耳机扩展至其他客户，而耳机已成为智能手机同质化时代为数不多的高附加值配件之一。3）&对于可穿戴和更广泛的扬声器市场而言，尽管进展相对较缓慢并有赖于市场需求、产能扩张和并购活动，我们认为歌尔在长期内有望凭借其雄厚的客户基础和在ODM/电子配件业务领域的过往记录取得成功。
&&&&估值
&&&&我们将2015&年每股盈利预测上调了2%以计入电子配件业务毛利率假设的上调。
&&&&我们维持基于PEG&的12&个月目标价格人民币43.2&元不变。
&&&&主要风险
&&&&新业务上量慢于预期。#JRJ分页符#
&&&&京威股份(行情,问诊)并购事项过会点评:并购不确定性消除，打开公司成长空间
&&&&类别：公司研究&机构：广发证券(行情,问诊)股份有限公司&研究员：张乐&日期：
&&&&事件:公司发行股份并支付现金购买资产事项已过会，18日将复牌。
&&&&公司17日发布公告称，公司发行股份并支付现金购买资产事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件审核通过。经公司申请，公司股票将于9月18日开市起复牌。对此我们有如下点评:
&&&&并购不确定性消除，打开公司成长空间。
&&&&并购后京威股份和福尔达有望发挥“1+1大于2”的效果，此外，市场对公司本次收购标的福尔达的汽车电子业务认知仍很不充分。我们认为，福尔达的空调控制系统、车身控制系统、无钥匙进入系统、轮胎防爆预警系统等汽车电子产品技术已经成熟，随着中高端车型占比提升以及安全法规逐步升级，未来两年渗透率将大幅提升。公司通过收购福尔达进入汽车电子领域，打开新的成长空间。
&&&&公司原有业务拐点确立，未来增长斜率向上。
&&&&公司2季度毛利率同比提高2.9个百分点，结束公司单季度毛利率自12年来同比持续下滑的情况，与公司募投项目量产、内部成本控制能力提升有关。未来随着消费升级带来的高端车型、SUV车型占比提升，德系、美系车型选用铝合金外饰件比例提升，以及豪车国产化进程加快，铝合金外饰件渗透率将有所提升，市场空间扩大。公司作为铝合金外饰件行业龙头有望受益。
&&&&投资建议。
&&&&考虑收购带来的股本摊薄情况，我们预计公司14-16年EPS分别为0.64元、0.81元、1.04元，对应停牌前股价的PE分别为19.2倍、15.1倍、11.8倍，估值仍低于其他汽车电子类公司。公司收购福尔达后有望分享汽车电子行业的快速增长，业绩有望持续超预期，实现戴维斯双击，维持“买入”评级。
&&&&风险提示。
&&&&宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧。#JRJ分页符#
&&&&均胜电子:并购后的整合顺利
&&&&类别：公司研究&机构：财达证券有限责任公司&研究员：财达证券研究所&日期：
&&&&事件:
&&&&公司公布年报和一季报，2013年营业收入、净利润和扣非后净利润分别增长13.&g%、39.7和84.&86%；&2014&-季度分别同比增长21.&6%、31.&4%和27.&3%。
&&&&点评:
&&&&并购德国普瑞之后的整合顺利。营业收入国外部分同比增长9.&5%，主要受益于北美市场；国内部分同比增长35.1%。依靠德国普瑞原有渠道，公司在原有高端客户和车型获得新订单外，实现了向主流中低端车型的渗透，同时实现了功能件对宝马大众等客户的进入。
&&&&产品结构得到优化调整，电子件、功能键、自动化生产线全部实现毛利率提升。未来预计欧洲汽车业进一步好转，公司对相对较为封闭的日韩客户开发成功，将为公司带来明显的业务增量。并购之后公司具备了对供应链优化的条件。上述情况下成本有继续改善的空间。
&&&&公司将汽车智能化、新能源汽车和自动化生产线作为未来发展的主要方向，均为高技术含量且未来可持续高增长的领域。
&&&&公司在上述领域具备独特的竞争实力，且已经走在了行业前列，先发优势明显。
&&&&盈利预测:2013公司内外整合顺利、开拓市场为后续高增长建立了良好基础，预计2014将实现收入和盈利能力的较大幅提升。预测公司年每股收益分别达到0.86，1.17、1.&53元，较原有预测提高。公司具备持续高于行业增长的内外部条件，前期股价调整之后我们认为中短期风险己大为降低，强烈建议“买入”。
&&&&风险提示:海外业务恢复低于预期。#JRJ分页符#
&&&&荣之联:入围ITSS第一批18家单位名单，与辽源市签订智慧城市合作协议
&&&&类别：公司研究&机构：海通证券(行情,问诊)股份有限公司&研究员：陈美风&日期：
&&&&事件:
&&&&公司于8月8日公布2013年中报:公司2013年上半年实现收入48183万元，同比增长25.5%，归属上市公司股东净利润盈利4574万元，同比增长19.4%，其中非经常性损益29万元。经营活动产生的现金流为-16722万元，较去年同期-12987万元增加28.8%。
&&&&公司Q2单季度实现收入26942万元，同比增长20.5%，归属上市公司股东净利润盈利3177万元，同比增长15.1%。
&&&&公司同时预告:月归属于上市公司股东的净利润万元，同比增长10%~40%。
&&&&点评:
&&&&收入增长符合预期，技术服务增速较快。分产品来看，系统集成同比增长22.0%，技术服务增长53.8%，系统产品销售增长7.2%。三项业务毛利率均有一定下滑，其中系统集成毛利率19.5%，较2012H1下降0.9个百分点，技术服务毛利率43.7%，下降7.2个百分点，系统产品销售毛利率5.8%，下降1.5个百分点。毛利率相对较高的技术服务业务收入占比提高，部分减轻了毛利率的下滑趋势。
&&&&公司入围ITSS第一批18家符合性评估单位名单。近期工业和信息化部下发了《关于印发的通知》,30家申请公司中的18家企业通过了《信息技术服务运行维护第1部分:通用要求》的评估,成为ITSS第一批符合性评估单位,荣之联是其中之一。
&&&&政策扶持下IT运维市场进入整合期,公司技术服务业务有望保持快速增长。IT运维服务市场规模已达数百亿元,但集中度偏低,TOP10市场占有率不到25%,行业竞争激烈,欠缺标准化体系和资质门槛。ITSS标准推出后将有利于IT运维服务市场整合,提高行业进入门槛。一方面率先通过评估的企业将利用资质优势更易获得项目,另一方面获取ITSS资质的培训、平台建设、评估答辩成本可能需要50-100万元,将迫使一批小公司退出市场。荣之联作为首批通过ITSS评估的公司,未来几年技术服务业务有望继续保持快速增长。
&&&&进军智慧城市市场,参与辽源市智慧城市建设。7月26日,辽源市人民政府与荣之联、车网互联等15家企业达成合作协议,16亿元资金注入智慧城市相关项目,荣之联高级副总裁方勇代表15家签约企业在签约仪式上致辞。辽源地处吉林省中南部,是全国首批12个资源型城市经济转型试点城市之一,2011年后在数字辽源的基础上,围绕产业发展、城市管理、社会建设、民生服务、信息兴农五大领域,开始进行智慧城市建设。我们认为公司与辽源市的合作项目将主要涉及数据中心、车联网、IT运营维护等方面,公司未来有望参与更多城市的智慧城市建设,借助智慧城市建设东风,迎来高速增长契机。
&&&&整合能力强,协同效应好,外延式扩张提供更高增长潜力。另一方面荣之联与拟收购公司车网互联联合参与智慧辽源项目,显示了公司较强地整合能力,实现“1+1>2”的协同效应。公司上市后进行多起收购兼并,不断推动实现自身业务由后台服务向前台应用运营延伸,我们认为收购车网互联不是公司外延式扩张的终点,而此前一系列规模相对较小的收购在经过一定的培育期后也有望开花结果。
&&&&仍处于投入期,短期业绩平稳,目光需放长远。上半年,公司销售费用同比上涨33.7%,管理费用上涨56.8%,均高于收入增速。我们认为为实现未来几年的快速发展,公司目前处于战略投入期,费用增速较高。2013年,公司将结合智慧城市推进步伐,积极布局重点城市,扩建4个区域中心、5个地区办事处,新建5个地区办事处,并出资3000万元设立成都子公司。同时,公司内部IT部门将按计划升级改造CRM和ERP系统。我们认为在车网互联完全并表后,2014年后公司将逐步迎来业绩爆发期。
&&&&车网互联助力公司长期保持较高估值水平。我们认为车联网将是移动互联网之后下一个爆发式增长的新兴市场,前景毋庸置疑。但目前车联网市场尚未到爆发期,而一部分车联网相关上市公司近几年业绩表现较差,导致市场对车联网相关公司投资价值存在怀疑。而车网互联不同于以往车联网标的,其以软件运营为核心的发展战略思路清晰合理,业绩承诺较高4年CAGR达到34%以上,并与荣之联携手不断开拓新市场,是不同以往的稀缺优质标的。我们认为如收购车网互联能够如期完成,则荣之联受此影响将长期享受较高的估值水平。关于车联网市场,我们建议关注谷歌为首的自动驾驶技术,以及特斯拉为首的高档汽车电子产品的最新进展情况。
&&&&维持“增持”评级。我们维持公司年预测EPS（备考）,分别为0.37元、0.55元和0.74元,公司近期股价涨幅较大,已远超我们前次目标价16.50元,鉴于公司传统业务稳健发展,外延式扩张仍有动力,进军智慧城市、车联网等新兴市场有助于提升公司长期估值水平。我们维持公司“增持”评级,6个月目标价24.75元,对应2014年45倍市盈率。
&&&&主要不确定性。收购能否获得通过或完成时间落后预期；车网互联承诺业绩能否兑现；车联网市场处于起步阶段竞争激烈、商业模式不够清晰；管理团队融合能否成功；智慧城市中标项目与金额低于预期；外延式扩张能否取得成效。#JRJ分页符#
&&&&启明信息:加大研发投入,为十二五打下扎实基础
&&&&类别：公司研究&机构：安信证券股份有限公司&研究员：侯利,胡又文&日期：
&&&&报告摘要:
&&&&收入稳步增长,管理费用大幅增加拖累整体业绩。上半年公司实现收入5.46亿元,同比增长28.60%,归属母公司净利润3521.16万元,同比增长12.05%。综合来看,公司的汽车电子、管理软件和数据中心业务均呈现稳步增长的态势,管理费用和销售费用大幅增加则是利润增速低于收入的主要原因。研发费用增加导致管理费用大幅增加。上半年公司管理费用为5,118.45万元,同比增加58.09%。主要是由于研发投入加大,包括车载前装导航综合信息系统开发及产业化、年产100套汽车电子系列产品项目等,研发费用超过1000万元,同比增长139%。由于研发项目大多在上半年立项,下半年研发费用增速将放缓,管理费用大幅增加的情况也将有所缓解。汽车电子业务增长低于预期。上半年公司的汽车电子业务实现收入1.14亿元,同比增长39.24%,低于我们的预期。主要原因是车载导航产品仍处于推广期,上半年销量约5000台。虽然短期销量低于预期,但随着一汽自主车型如奔腾系列的陆续推出,以及新一代红旗轿车正式下线,作为一汽集团汽车电子业务的支撑平台,公司车载导航产品的发展前景依然光明。D-Partner二代服务平台已经开始运营。5月19日,公司公告一汽自主车型（奔腾B70）纳入D-Partner二代服务平台。目前,奔腾B70车主可以选用公司的部分车载信息服务,整个平台将于2012年正式投入使用。考虑到大众旗下尚没有相应的车载信息服务平台,公司有望成为一汽大众的服务提供商。十二五将是公司快速发展的阶段。按照一汽集团的十二五规划,到2015年,集团的汽车销量达到500万辆,其中自主车型超过250万辆,占比超过50%。我们预计,到2015年公司的车载导航系统（包括前装与准前装）在一汽自主车型中的占有率将接近100%,在合资车型中的占有率有望达到50%。据此测算,2015年末公司车载导航系统潜在的市场规模约为30亿元。
&&&&盈利预测与投资建议:我们下调公司年EPS至0.28和0.45元（最新股本摊薄后）。考虑到公司背靠一汽集团的强大后盾,以及未来汽车工业的发展更多地向电子技术倾斜的趋势,我们看好公司的长期投资价值,维持公司“买入-A”投资评级,给予2012年35倍PE,下调目标价至15.75元。
&&&&风险提示:车载导航产品销售未能达到预期的风险,技术竞争加剧的风险。#JRJ分页符#
&&&&天泽信息2014年一季报点评:业务领域拓宽,业绩预期改善
&&&&类别：公司研究&机构：东北证券(行情,问诊)股份有限公司&研究员：许祥&日期：
&&&&一季度公司实现主营业务收入4247.67万元,同比增长13.4%,实现归属母公司股东净利润315万元,同比增长9.42%,每股收益0.02元。&公司存量客户贡献稳定的收益,新增用户数量增多,订单数量、硬件出货量和服务用户量增多是收入增长的主要原因。
&&&&为开拓大客户,公司突破原有的业务模式和服务深度,新业务模式具有一定的标杆作用及可复制性。2013年公司硬件及软件销售量大幅提升,虽然因前期成本支出较大,制约短期业绩表现,但未来业绩增长预期转好。
&&&&2014年公司将继续巩固工程机械、商用车、行政执法等传统业务领域,拓展其他物联网应用新市场,开发和推广“智慧仓库”和“售后通”等新产品,布局汽车机械后市场、农用机械等行业。
&&&&公司通过支付现金及发行股份收购商友集团的重大资产重组项目正在推进中。收购商友集团,可增强公司软件开发实力,共享客户资源,增厚公司业绩。未来公司仍会利用资本合作方式,通过外延扩张提升产业链竞争力。
&&&&预计年公司营业收入分别增长25%、20%,归属母公司股东的净利润分别增长210%、26%,每股收益分别为0.13元、0.17元。
&&&&公司立足传统业务领域,积极开拓新产品、新业务领域,同时推进外延扩张,具有业务扩张及业绩改善的想象空间,给予增持的投资评级。
&&&&风险提示:业务开拓不及预期,业绩增长低于预期等。#JRJ分页符#
&&&&润和软件:外延扩张加速,拓宽客户范围
&&&&类别：公司研究&机构：国泰君安证券股份有限公司&研究员：张晓薇,袁煜明,熊昕&日期：
&&&&估值与评级:维持增持评级和28元目标价。因公司智能终端嵌入式软件业务增长低于预期,我们调整2014-16&年EPS&为0.57/0.64/0.75&元（2014/15年EPS&原0.77/0.99&元）。此次拟收购的捷科智诚2014-16&年业绩承诺为05&万元,若考虑收购,公司2014-16&年净利润将分别为1.35/1.61/1.83&亿元。我们认为:①传统三个领域的外包业务有望持续增长；②有望受益于南京智慧城市项目的推进,并有望以此为契机进入电子政务领域,实现业务范围扩张；③外延扩张加速,在增厚业绩的同时拓宽公司客户群,增强业务多样性。维持增持评级和28&元目标价,目标价对应2014&年动态PE&为49&倍（未考虑收购的情况下）。
&&&&收购捷科智诚将进入金融外包服务行业,拓宽客户群。
&&&&捷科智诚主要为银行客户提供大型应用软件的测试和测试管理服务,客户涵盖中行、农行、建行、民生、交行、大连银行等30&多家银行。2013&年收入/净利为1.46/0.32&亿元,营业利润率和净利润率为24.7/21.6%,较公司有更强的盈利能力。2011-13&年收入和净利复合增速为36.4/70.9%,增速高,按照业绩承诺,2014-16&年净利将继续保持复合29%的快速增长。
&&&&从收购价格来看,公司将支付2606.81&万股股票（按每10&股派现金股利4元,10&转5&后的总股本计算,按13.81&元/股发行价计算）以及3.6&亿现金,总作价7.2&亿元,对应标的公司2014&年承诺业绩的动态PE&为14.8x。同时将向公司董事长周红卫先生和海宁嘉慧非公开募集1.8/0.6&亿元作为配套资金,我们认为董事长的现金认购彰显了对公司发展的信心。
&&&&风险提示:收购终止风险；需求下滑；人力成本上升；毛利下滑。#JRJ分页符#
&&&&四维图新:业绩低于预期,毛利率和营业利润率稳健复苏,中性
&&&&类别：公司研究&机构：高盛高华证券有限责任公司&研究员：李哲人&日期：
&&&&与预测不一致的方面
&&&&四维图新公布2014年一季度收入/净利润分别为人民币2.01亿元/2,900万元（同比+30%/-28%）,较我们的预测低3%/15%。净利润主要受到政府补贴下降的影响。此外,公司预计2014年上半年净利润将同比增长10%-40%,低于我们此前预测的70%,我们认为主要原因在于季节性。
&&&&投资影响
&&&&整体而言,我们认为在经历了艰难的2013年之后公司的盈利能力正在复苏（EBIT&利润率环比上升3个百分点,同比上升13个百分点）。要点:1）&受车载导航系统业务的推动,公司收入同比强劲增长30%,意味着其市场份额提升（相较于中国一季度乘用车销量的同比增速为14.5%）；2）&公司一季度85%的毛利率（2013年四季度为77%,一季度为83%）进一步支撑了我们对其毛利率复苏的看法,而且我们认为这得益于高端客户。此外我们也看到公司加大了费用控制力度,一季度销售管理费用率为78%,而2013年一季度为89%。我们认为,以上均是显示公司业务在去年经历了激烈竞争后正从谷底复苏的积极迹象。3）&四维图新仍处于停牌之中,公司有意向一位战略投资者转让其11.28%的已发行股本。我们将密切追踪这方面的进展。
&&&&估值:计入2014年一季度业绩后,我们维持2014-16年的每股盈利预测。我们的12个月目标价格依然为人民币12.8元,仍基于1.71倍的PEG&比率和24.4%的2014-16年预期每股盈利年均复合增速。中性评级。主要风险:毛利率复苏,并购风险。#JRJ分页符#
&&&&海格通信(行情,问诊):业绩符合预期,军品及新增并表企业季节性影响显著
&&&&类别：公司研究&机构：中国银河证券股份有限公司&研究员：朱劲松&日期：
&&&&投资要点:
&&&&1.事件
&&&&海格通信4月25日晚发布一季报,一季度营业收入3.84亿元,同比增长76.04%,受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响,净利润同比增长15.64%,并预告2014年上半年净利润增长0%至30%。
&&&&2.我们的分析与判断:
&&&&（一）军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04%,低于营业成本112.97%的增长,综合毛利率同比下滑9.75个百分点,其主要原因是受新增并表企业影响,综合毛利率相对公司原军品业务偏低,而军品项目交付的季节性特性明显,军品业务收入在1季度贡献不足。
&&&&（二）北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长,连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来,公司连续收购四川承联和科立讯,通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力,实现“1+1>2”的整合效果，快速布局数字集群通信市场，有望和海能达(行情,问诊)形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件，习主席近期多次提“反恐”，未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通，构建的社会安全应急网络，将是不亚于三大运营商的全国第四张网，未来有足够大的市场成长空间。
&&&&3.投资建议
&&&&维持此前对公司2014~15年的盈利预测，预计包含怡创科技并表后，年的收入分别为31.03亿（+84.15%）、38.33亿（+23.54%），归属母公司股东的净利润分别为5.66亿（+76.88%）、7.24亿（+27.87%），年每股EPS分别为0.85、1.09元。
&&&&对公司中长期发展前景看好，维持“推荐”评级；基于公司历史估值水平，维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值，建议买入。#JRJ分页符#
&&&&上汽集团(行情,问诊):一季度持续稳定增长，具长期投资价值
&&&&类别：公司研究&机构：群益证券（香港）有限公司&研究员：韩伟琪&日期：
&&&&结论与建议:
&&&&上汽集团Q1继续保持稳定的特色，净利润YoY+12.6%，销量YoY+14.2%。
&&&&大众通用贡献之投资收益也十分稳定。集团14年推出新车仍以大众和通用品牌为主，不过荣威550插电版新能源车也为公司赚足了眼球。预计14年销量565万辆，YoY+11%。
&&&&预计公司2014、15年EPS分别为2.615元和3.019元，YoY分别增长16.22%和15.46%。目前14年P/E为5.6倍，主业稳定、估值低且股息率高达8.28%，维持买入投资建议，目标价为16.5元。
&&&&14年一季度净利增12.6%，投资收益增长较缓:上汽集团2014年一季度实现营业收入1684.11亿元，YoY+15.95%，净利润69.80亿元，YoY+12.61%，EPS为0.633元，继续保持平稳的增势。主营收入中，除了自主品牌和通用五菱增长理想外，利息收入YoY+50%至8.3亿元，增长快速，上汽汽车金融业务处在快速成长的通道中。投资收益确认70.5亿元，YoY+0.55%，低于预期。
&&&&毛利率稳中有升，销售费用增长较快:Q1综合毛利率为11.95%，YoY提高0.6个百分点。期内销售费用92.25亿元，YoY+30.4%，预计为荣威550等新车上市广告宣传费用增长较快；管理费用增长8.3%至48.1亿元，较为平稳。
&&&&预计14年销售565万辆:YoY+11%，14年Q1上汽集团累计销量达到152.33万辆，YoY+14.21%，其中大众增长25.3%，通用增长7.7%，通用五菱增长15%。集团14年计划推出3款SUV（通用两款，MG1款），一款大众A+级轿车，全新科鲁兹等新车，未来随着大众和通用产能放开，产销量有望再上一层楼。
&&&&现金股息率仍在8%以上:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏，考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定，巨大的资本性开支有所减少，集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年，集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元（含税），最新的股息率超过8%。我们认为随着公司盈利平稳增长，未来现金分红将继续维持在高位。
&&&&盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到6421.29亿元和7193.01亿元，YoY别增长13.49%和12.02%；实现净利润分别为288.27亿元和332.84亿元，YoY分别增长16.22%和15.46%；EPS分别为2.615元和3.019元。目前14年P/E为5.6倍，主业稳定、估值低且股息率高达8.28%，维持买入投资建议，目标价为16.5元。#JRJ分页符#
&&&&福田汽车(行情,问诊):2013年主营扭亏，投资收益成为未来业绩主要增长点
&&&&类别：公司研究&机构：华融证券股份有限公司&研究员：赵宇&日期：
&&&&事件
&&&&公司日前公布了2013年度业绩报告:全年实现营业收入:342亿元，同比下降16.6%；归属净利润7.63亿元，同比下降43.6%，扣非后实现扭亏。
&&&&欧曼彻底出表导致收入下降
&&&&由于与戴姆勒合资，欧曼业务从2012年下半年开始退出合并报表，导致公司2012年下半年和2013年上半年的收入下滑幅度较大。从2013年下半年起，公司并表收入恢复增长，三、四季度收入分别同比增长13.9%和6.4%。
&&&&分产品看，2013年轻微卡收入微降0.7%，轻客增长95.6%，大中客增长35.0%。展望2014年，公司一季度轻微卡销量下降6.4%，轻客和大中客则分别增长24.1%和134.9%，我们认为全年仍会保持轻微卡稳中有降，轻客和大中客大幅增长的局面，预计全年收入增长10%至375亿元。
&&&&主营业务盈利能力改善
&&&&由于盈利能力较差的重卡业务出表，以及原材料成本下降导致其他所有业务毛利率的改善，公司整体毛利率从2012年的10.7%上升至12.8%。2014年公司并表业务业绩的增长将继续依赖毛利率的提高和费用的控制。
&&&&投资收益成为未来业绩主要增长点
&&&&公司的两大合资公司福田康明斯和福田戴姆勒2013年分别贡献投资收益4550万元和1900万元，贡献增量分别为1350万元和1.48亿元。我们判断这两大合资公司将在未来贡献主要的业绩增量。
&&&&福田康明斯增加重卡发动机产品公司近日公告，合资公司福田康明斯与美国康明斯联合开发满足欧六排放标准的载重汽车用11升及12升发动机。
&&&&该系列发动机将在国内的福田康明斯国产。依靠福田、康明斯、戴姆勒的销售体系，该系列发动机将拥有稳定的客户需求，从而提高福田康明斯的收入规模和盈利能力。我们预计2014年福田康明斯贡献的投资收益将上升至1.8亿元。
&&&&福田戴姆勒业绩弹性较大资产评估增值导致福田戴姆勒的盈亏平衡点有所提高。我们认为2013年福田戴姆勒11万台的销量刚好处于盈利平衡点，此时的业绩弹性较大。根据公司的销量公告，福田戴姆勒2014年一季度销量增长在18%左右，我们预计全年至少达到11.6万台，贡献的投资收益增至7000万左右。
&&&&除了盈亏平衡点业绩弹性较大外，我们认为福田戴姆勒盈利提升的另一重要原因来自于福田康明斯投产重卡发动机。福田因此也将拥有上游发动机的配套能力，增强对原有供应商的话语权。
&&&&估值判断
&&&&我们预计福田汽车年分别实现营业收入376亿元、420亿元和473亿元，归属净利润8.22亿元、9.97亿元和10.69亿元，EPS分别为0.29元/股、0.35元/股和0.38元/股。目前股价对应2014年的市盈率为18.4倍，市净率不到1倍。
&&&&净利润增幅有限，主要是非经常性损益的影响。受未来投资收益大幅增长的带动，公司营业利润在未来三年的年均增速有望达到50%，具有一定吸引力，我们给予“推荐”评级。
&&&&风险提示
&&&&（1）商用车市场大幅下滑；
&&&&（2）新产品销量低于预期；
&&&&（3）原材料成本大幅上涨。#JRJ分页符#
&&&&金龙汽车:一季度盈利为全年低点，未来业绩将逐季走高
&&&&类别：公司研究&机构：申银万国证券股份有限公司&研究员：常璐&日期：
&&&&14&年首季净利润增长9.3%。14&年一季度公司客车销量增长3%，实现销售收入34.68&亿元，同比下降16.4%，环比下降43.3%，实现归属母公司净利润为0.14&亿元，相比去年同期增长9.30%，环比下降89%，实现每股收益0.03&元。
&&&&预计未来业绩将逐季走高。从惯性因素考虑，客车行业本身销量规模前低后高，同时每年年初都是公司财务集中计提生产营销费用的时点，所以近年来公司年度首季业绩都是全年低点。从个性因素考虑，今年春节过节较早，同时去年基数相对较高，所以一季度整体客车行业增速较低，而且销售结构有所下移，金龙也不例外。我们判断3&月份金龙整体经营状况相比1-2&月份已经出现改善，同时伴随后续季度销量走高，新能源客车订单逐步兑现，未来业绩也将逐季走高。
&&&&金龙改革的方向和动力非常确定。本次福建省入主金龙，同时省国资委出资11&亿参与定增，拿回控制权，对于实际控制人层面的动力和执行力也不用质疑，金龙的平台战略意义有所提升。当前金龙的盈利水平处于行业底部，我们判断福汽入主后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革，今年有望看到金龙在生产线，采购，渠道的协同逐步推进，以实现整体利润情况的改善。
&&&&维持盈利预测，买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进，未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间，同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。
&&&&维持公司14-15&年EPS&为0.75&元和1.19&元的盈利预测，对应PE&分别为12倍和7.6&倍，给予目标价17&元，维持买入评级。