东吴新产业精选(580008)基金费率 _ 基金档案 _ 天天基金网
&>&&>&东吴新产业精选
（）盘中估算：2.62750.52%单位净值（04-17）：2.5760（-1.45%）成立日期：基金经理：&&&&类型：股票型管理人：资产规模：1.22亿元（截止至：12-31）
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注：M代表金额，Y代表年限
基金申购费用计算公式：
前端申购费用＝申购金额-申购金额 /（1＋申购费率）
后端申购费用＝赎回份额×申购日基金份额净值（基金份额面值）×后端申购（认购）费率
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基金赎回费用＝赎回金额×赎回费率
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&&网友评论（）
　　头顶国内“最大手机渠道商”光环的(,)（000829.SZ），无奈陷入卖子求生的窘境。
　　10月24日，天音控股公告披露，公司拟将旗下两家全资子公司祥源地产和星宇置业的51%股权转让给福丰置业和景顺科技，预计两项资产转让可为公司带来税前利润4.77亿元。
迅速了解个股压力支撑位，买卖点…
　　天音控股2012年、月分别亏损2261万元、5021万元，如今年下半年不能扭亏，公司将被ST处理。此次公司转让子公司股权，或为规避ST粉饰财报。
　　天音控股主业为手机销售，近年来业绩连续下滑，为扭转颓势，公司在移动互联网领域“衔枚疾进”：欧朋手机浏览器、移动转售牌照、手机游戏，俨然成为移动互联网 “新贵”。而公司股价也因诸多市场热点而遭爆炒，从今年6月至今，短短四个多月飙涨超120%。
　　“受电商渠道挤压以及手机品牌商绕道直供的影响，天音控股手机销售业务难有突破；而公司手游业务现在还在亏损；至于欧朋手机浏览器，可能面临盈利模式不明和难以本土化的问题。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉逐一剖析天音控股业务“硬伤”。
　　“卖子”求生
　　天音控股主业为手机销售，2011年、2012年、月，公司营收分别为242亿元、326亿元、132亿元，成为国内最大手机渠道商。
　　不过，尽管营收动辄过百亿，但公司却陷入无利可图的尴尬。2011年至2013年上半年，公司净利润分别为5066万元、-2261万元、-5021万元，同比下滑幅度分别为83.69%、144.63%、206.74%。
　　“现在电商企业纷纷进军手机销售领域，而大的手机生产商又绕过渠道商建立自己的直销体系，双重挤压下，类似天音控股权这样的传统渠道商，未来优势会越来越弱，业务拓展已经触及‘天花板’。”刘亚辉如是分析天音控股手机销售业务下滑原因。
　　连续两个财季亏损，如果天音控股不能在2013年下半年扭亏，公司股票将被ST处理。而公司2013年半年报显示，公司通信业务和酒业分别营收129亿元和1.07亿元，同比分别下滑23.03%、61.63%，公司要在下半年依靠主业经营扭亏几无可能。
　　关键时刻，天音控股决定卖子求生。公告披露，公司拟将祥源地产49%、2%股权分别转让给福丰置业、景顺科技，价格分别为2.32亿元、945万元，同时将星宇置业49%、2%股权分别转让给福丰置业、景顺科技，价格分别为2.35亿元、958万元。
　　转让之后，天音控股将失去两家公司的绝对控制权，但这一交易令公司获益匪浅：两笔交易合计可为公司带来4.77亿元税前利润。扣除上半年5021万元的亏损后，公司可望获得4亿元左右现金流，今年扭亏为盈毫无问题，可免公司被ST之虞。
　　而天音控股转让的这两块资产盈利能力并不算好，但在公司一句“土地使用权大幅增值”的解释下，其转让价格却轻松溢价数十倍，巨大反差令市场对其交易过程心存疑虑。
　　财报显示，祥源地产、星宇置业分别成立于2010年4月、2007年4月，注册资本分别为850万元、800万元。2010年，祥源地产没有收入，星宇置业尚在开展前期工作，亦没有收入。2012年，祥源地产和星宇置业分别亏损2万元和15万元。
　　然而就是这两家公司，截至日的净资产账面值分别为830万元、750万元，但其评估值分别高达2.66亿元、2.59亿元，评估增值率分别为3103%、3358%。
　　10月24日下午，记者试图联系天音控股采访资产转让事宜，但公司电话一直无人接听。
　　新业务“硬伤”
　　手机销售主业衣食无忧的日子不再，经营举步维艰，天音控股试图转型，进军移动互联网业务，并初步确定了手机浏览器、手机阅读和手机游戏三大业务板块。
　　2011年3月，天音控股与挪威欧普拉软件公司出资1.35亿元成立合资公司，并于当年8月推出了欧朋手机浏览器。
　　今年6月5日，天音控股公告称，拟对旗下中外合资公司北界创想增持1.05亿元，用于推动其欧朋手机浏览器业务。上述增资完成后，其对北界创想持股比例将由66.67%增至70.91%。
　　此前互联网流量监测机构StatCounter统计显示，今年7月末，欧朋浏览器市场份额陡升，达到34.38%，超过安卓自带浏览器以及UC，位居中国市场第一。
　　不过，机构对此利好持谨慎乐观态度。(,)研究员陈炫如分析，手机浏览器最合理的市场占有率概念应该是基于“活跃用户”进行统计，但是目前只能对“激活用户”进行精确统计，对“活跃用户”的统计难以精确。因此StatCounter的数据结论并不一定代表价值意义上的“市场占有率”。
　　“此次市占率上升，主要来自‘省流量送话费’活动，但使用赠送话费的营销活动毕竟难以持续，活动结束后，新客户有多少会继续使用欧朋浏览器，仍有待进一步观察。”陈炫如直言。
　　经营业绩是最好的说明。财务数据显示，北界创想2012年、2013年一季度净资产分别为366万元、-3428万元；2012年和2013年一季度分别亏损1.1亿元和3673万元。
　　在刘亚辉看来，欧朋尽管技术强大，但本土化较差、个性化少，“相比有自己固定忠实用户群的UC来说，欧朋公司以后在版本改进上是否能更迎合中国用户，存在疑问”。
　　而天音控股的手游业务同样不如人意。数据显示，操盘公司手游业务的九九乐游公司，截至目前仍处亏损状态，2012年和2013年一季度的营业收入分别为200万元和93万元，亏损额分别为1972万元和472万元。
　　“欧朋试图通过浏览器达到整合手机游戏的宏大目标，但这要求企业具有较强的互联网基础，而天音控股本身缺乏互联网基因，因此实现的可能性需要打很大的问号。”刘亚辉直言天音控股转型互联网只是一厢情愿。
夏晓柏 彭立国】 （责任编辑：郭艳艳）
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东吴证券(601555)主办推荐兴港包装(430586)进入全国中小企业股份转让系统挂牌的报告
全国中小企业股份转让系统　
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　　东吴证券股份有限公司关于推荐无锡市兴港包装股份有限公司进入全国中小企业股份转让系统挂牌的报告　
　　根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司(以下简称“全国股份转让系
　　统公司”)下发的《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》(以下简称
　　“系统业务规则”)、《全国中小企业股份转让系统主办券商推荐业务规定(试
　　行)》(以下简称“推荐业务规定”)、《全国中小企业股份转让系统主办券商
　　尽职调查工作指引》(以下简称“调查指引”)，无锡市兴港包装股份有限公司
　　(以下简称“兴港包装”或“公司”)就其股份进入全国中小企业股份转让系统
　　挂牌事宜已经召开了股东大会，并通过了相关决议。同时，我公司对其财务状况、
　　持续经营能力、公司治理和合法合规等事项进行了尽职调查，对兴港包装本次申
　　请进入全国中小企业股份转让系统挂牌出具本报告。　
　　一、尽职调查情况　
　　东吴证券股份有限公司(以下简称“东吴证券”)推荐兴港包装进入全国中
　　小企业股份转让系统挂牌项目小组(以下简称“项目小组”)根据《调查指引》
　　的要求，对兴港包装进行了尽职调查，了解的主要事项包括公司的基本情况、历
　　史沿革、独立性、关联交易、同业竞争、规范运作、持续经营、财务状况、发展
　　前景、重大事项等。　
　　项目小组与兴港包装经理、财务总监及部分董事、监事、员工进行了交谈；
　　查阅了公司章程、三会(股东大会、董事会、监事会)会议记录、公司各项规章
　　制度、会计凭证、会计帐薄、审计报告、工商行政管理部门年度检验文件、纳税
　　凭证等；了解了公司的生产经营状况、内控制度、规范运作情况和发展计划。通
　　过上述尽职调查，项目小组出具了《东吴证券股份有限公司关于无锡市兴港包装
　　股份有限公司尽职调查报告》，对兴港包装的财务状况、持续经营能力、公司治
　　理和合法合规等事项发表了意见。　
　　东吴证券股份有限公司
主办券商推荐报告
　　二、内核意见　
　　东吴证券推荐挂牌项目内核小组(以下简称“内核小组”)在对兴港包装拟
　　申请在全国中小企业股份转让系统挂牌的备案文件进行了认真查阅，并于2013
　　年11月14日召开了内核会议，参加内核会议的委员包括戴亮、余晓瑛、陈强、杨
　　庆林、李永伟、于晓琳、谈建忠七人，其中陈强为行业分析师，余晓瑛为律师、
　　谈建忠为注册会计师。上述内核成员不存在近三年内有违法、违规记录的情形；
　　不存在担任项目小组成员的情形；不存在持有拟推荐公司股份，或在该公司中任
　　职以及存在其他可能影响其公正履行职责的情形。　
　　根据《推荐业务规定》等对内核审核的要求，参会内核委员经过讨论，对兴
　　港包装本次挂牌出具如下审核意见：　
　　(一)项目小组已按照《调查指引》的要求对公司进行了实地考察、资料核
　　查等工作；项目小组中的注册会计师、律师、行业分析师已就尽职调查中涉及的
　　财务会计事项、法律事项、业务技术事项出具了调查报告。项目小组已按照《调
　　查指引》的要求对公司进行了尽职调查。　
　　(二)公司已按《 全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则(试
　　行)》及《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书内容与格式指引(试行)》
　　的要求，制作了《无锡市兴港包装股份有限公司公开转让说明书》，挂牌前拟披
　　露的信息符合信息披露的要求。　
　　(三)日，公司获无锡市工商行政管理局确认整体变更为股份
　　有限公司；兴港包装设立已满两年；业务明确，具有持续经营能力；公司治理机
　　制健全，合法规范经营；股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；主办券商推
　　荐并持续督导。　
　　按《推荐业务规定》的要求，内核会议就是否推荐兴港包装在全国中小企业
　　股份转让系统挂牌进行了表决。表决采用记名投票方式，一人一票。表决结果为：
　　同意票7票，反对票0票。会议有条件同意推荐兴港包装股份进入全国中小企业股
　　份转让系统挂牌。　
　　东吴证券股份有限公司
主办券商推荐报告
　　三、推荐意见　
　　根据项目小组对兴港包装的尽职调查情况，我公司认为兴港包装符合进入全
　　国中小企业股份转让系统挂牌的条件：　
　　(一)依法设立且存续满两年　
　　公司成立于日。日，公司召开了无锡市兴港包装
　　股份有限公司创立大会暨2013年第一次临时股东大会，通过决议变更为股份有限
　　公司，并根据瑞华会计师事务所出具的瑞华审字[2013]第号《审计报
　　告》，将公司截至日的净资产20,488,430.93元，折合成5,000,000
　　股股份，每股面值人民币1元，公司注册资本为5,000,000.00元人民币，其余
　　15,488,430.93元记入资本公积。公司于日完成了工商登记。公司
　　整体变更符合规定，存续期间可以从有限责任公司成立起计算。　
　　(二)业务明确，具有持续经营能力　
　　1、公司成立于 1998年 1 月 20 日，主营业务为瓦楞纸箱(板)的生产及销
　　售。公司主营业务最近二年未发生重大变化。　
　　2、根据瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)出具的的瑞华审字[2013]第
　　 号《审计报告》确认，2011 年度、2012 年度和 2013 年 1-8 月，公司
　　的主营业务收入分别占收入总额的 99.71%、99.65%和 99.72%，公司主营业务突
　　出。　
　　3、通过询问公司管理层、会计人员，查阅公司工商行政管理部门年度检验
　　文件等，公司近二年持续经营，不存在终止经营的情况。　
　　综上，公司近二年来主营业务为瓦楞纸箱(板)的生产及销售，主营业务未
　　发生重大变化。　
　　(三)公司治理结构健全、合法规范经营　
　　公司整体变更为股份公司后，制定了股份公司章程，选举董事，组成董事会；
　　选举股东代表监事，与职工代表监事共同组成监事会；通过了《股东大会议事规
　　则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》三会议事规则；制定了《关联
　　交易管理制度》、《对外担保管理制度》等一系列内控制度。　
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　　股份公司成立以来，公司管理层不断加强公司的规范治理，不断加强各项内
　　部控制制度的完整性及制度执行的有效性，严格按照《公司法》、《公司章程》
　　和三会议事规则等规章制度规范运行，未发生损害公司股东、债权人及第三人合
　　法权益的情形。　
　　综上，公司治理结构健全、合法规范经营。　
　　(四)公司股份发行和转让行为合法合规　
　　根据对公司的调查，公司股权明晰，其股票发行和历次股权转让和增资行为
　　合法合规。　
　　(五)主办券商推荐并持续督导　
　　公司与东吴证券股份有限公司签订了《推荐挂牌并持续督导协议》，协议合
　　法、合规有效。　
　　四、 提请投资者关注的事项　
　　(一)公司治理的风险　
　　股份公司设立前，公司的法人治理结构不完善，内部控制有欠缺。公司在2013
　　年10月17日整体变更为股份有限公司。股份公司设立后，逐步建立健全了法人治
　　理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系。但是由于股份有限公司和
　　有限责任公司在公司治理上存在较大的不同，特别是公司股份进入公开转让系统
　　后，新的制度对公司治理提出了更高的要求。而公司管理层对于新制度仍在学习
　　和理解之中，对于新制度的贯彻、执行水平仍需进一步的提高。随着公司的快速
　　发展，经营规模不断扩大，业务范围不断扩展，人员不断增加，对公司治理将会
　　提出更高的要求。因此，公司未来经营中存在因内部管理不适应发展需要，而影
　　响公司持续、稳定、健康发展的风险。　
　　(二)实际控制人不当控制的风险　
　　截至本推荐报告出具之日，曹敏丰、俞春霞夫妇为公司实际控制人, 此二人
　　合计持有公司100%股份，同时曹敏丰为公司董事长、经理，俞春霞为公司董事、
　　董事会秘书。若其利用实际控制人的特殊地位，通过行使表决权或其他方式对公
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　　司的经营决策、利润分配、对外投资等进行控制，可能对公司及公司其他股东的
　　利益产生不利影响。　
　　(三)行业依赖风险　
　　本公司所属行业为包装业，细分行业为瓦楞纸箱行业，从整个行业产业链
　　来看，处于中游位置，公司生产的瓦楞纸箱产品具有明显的中间产品属性。因
　　此，与上游尤其是造纸行业和下游制造业具有极强的联动性。若上游行业不能
　　够供给充足的原料或下游行业的不能持续快速的发展，公司的未来发展将受到
　　相应的制约。　
　　(四)市场竞争风险　
　　经过持续二十多年的高速发展，我国已经发展成为全球仅次于美国的第二
　　大瓦楞纸箱生产国。截止2006年年底，年产值超过500万元的规模以上工厂达到
　　1,732 家，市场总规模达到892.15亿元。　
　　随着全球制造业产能向中国持续转移，且欧美发达国家对绿色包装的要求
　　趋严，产品出口型制造商对瓦楞纸箱需求呈持续增长趋势。同时，随着国内消
　　费能力快速提升，特别是在连锁商业的推动下，内销产品制造商对瓦楞纸箱的
　　需求逐渐增大。在纸箱供应方面，节能环保的社会共识将推动产品结构向低克
　　重、高强度、真色彩的中高档纸箱倾斜；下游客户随着规模扩大、管理升级将
　　增强对纸箱企业规模、设计研发能力、“及时交货”能力的需求。　
　　鉴于中国瓦楞纸箱行业，特别是大型先进企业面临较好的发展机遇，国外
　　大型纸箱企业纷纷在国内投资设厂；同时，部份国内企业也加大了技改、市场
　　扩张力度。预计未来3～5年内，业内大型企业仍将维持积极发展策略，这将加
　　大行业的市场竞争。　
　　(五)销售市场集中的风险　
　　瓦楞纸箱主要为消费及轻工领域制造商配套，必须满足客户的“及时交货”
　　需求；同时，瓦楞纸箱单价较低，对运输成本较为敏感，因此，纸箱厂的经济服
　　务半径不超过100～150公里，不同地区市场间相互独立，互不竞争。　
　　月、2012年度、2011年度，江苏地区销售额占主营业务收入比例
　　分别为95.01%、93.25%、94.18%。销售区域集中，主要原因为根据公司所处行业
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　　特性，客户需求对产品价格敏感度较高，致使运费对市场需求产生较大影响，从
　　而使该行业企业普遍具有销售区域以生产地为中心的集中特性。公司所在地为无
　　锡，制造业与物流业发达，市场需求旺盛，报告期内公司销售稳定。　
　　(六)生产用地租赁风险　
　　公司租赁的土地用作为公司的生产用地，土地性质为集体土地。上述土地虽
　　系从集体土地所有者处直接租用，并与其直接签署了租期20年的《集体土地有偿
　　使用协议书》，但不符合《土地管理法》及《无锡市集体建设用地使用权流转管
　　理暂行办法》的要求。公司存在因土地违规使用被收回、租赁到期或出租方中途
　　违约收回土地、而本公司又未能及时重新选择经营场所影响正常生产经营的风
　　险。　
　　(七)对外担保风险　
　　公司对外担保情况如下表所示：　
　　关联单位名称
担保金额(万元)
　　无锡中江彩印包装
保证(连带责 日至
　　银行借款
　　有限公司
2014年 7月17 日　
　　固定资产抵 日至
　　俞春霞
信用卡分期借款
2015年 3月27 日　
　　无锡旭峰门业制造
保证(连带责 2013 年 10 月 10 日
　　银行借款
　　有限公司
至 2016 年7月 7 日　
　　截至本推荐报告出具之日，公司对外提供的担保尚有人民币 550.00 万元在
　　有效期内，存在到期日被担保人无法偿还债务公司依据担保协议承担担保责任的
　　风险。　
　　(八)短期偿债能力风险　
　　截至日、日和日,公司流动比率分别
　　为1.14、1.23和1.27，速动比率分别为0.85、1.01和1.08。报告期内公司流动比
　　率和速动比率逐年有所提升，主要原因为原材料价格下降以及销售减少导致的流
　　动负债中应付账款的减少。但整体来看，公司短期变现能力较弱，公司流动资产
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　　中应收账款、存货所占比重较大，2011年度公司应收账款和存货占公司流动资产
　　比例分别为47.19%和25.36%，2012年度公司应收账款和存货占公司流动资产比例
　　分别为50.85%和18.27%，2012年度公司应收账款和存货占公司流动资产比例分别
　　为57.27%和15.01%，公司需要增强其变现能力，降低短期偿债风险。　
　　(九)现金流量风险　
　　公司2011年度、2012年度和月公司现金及现金等价物净增加额分
　　别为145.09万元、-44.82万元和-109.08万元，公司运营存在现金流量风险，具
　　体情况如下：　
　　公司2011年度、2012年度和月经营活动产生的现金流量分别为
　　630.05万元、149.10万元和197.96万元，经营活动产生的现金为净流入，主要原
　　因是公司产品市场销售状况较好，能够形成稳定的收入；主要客户都经过严格的
　　筛选，信用良好，不良债权能够控制在极低水平。公司2012年度较2011年度经营
　　活动产生的现金净流入的减少主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加和
　　收到的税费返还减少所致。　
　　公司2011年度、2012年度和月投资活动产生的现金流量分别为
　　-281.25万元、-141.13万元和-183.87万元，主要系公司对厂房改造工程及其他
　　固定资产的购建投入现金所致。　
　　公司2011年度、2012年度和月筹资活动产生的现金流量分别为
　　-203.71万元、—52.79万元和-123.17万元，报告期内公司筹资活动产生的现金
　　流量为负，主要系支付借款本金与利息所致。　
　　整体而言，公司2012年度与月现金净增加额为负，主要系投资活
　　动与筹资活动对现金流产生压力所致。公司运营存在现金流量风险。　
　　(十)原材料价格波动风险　
　　公司毛利率波动受原材料价格波动影响较大，报告期内公司毛利率逐年上
　　升，与报告期内公司原材料价格下降趋势相符。公司毛利率上升主要受到原材料
　　价格下降影响，而产品销售价格保持相对稳定，对毛利率变动影响不大，主要原
　　因为公司产品为纸包装产品，公司主要下游客户为电子、IT、家电等厂商，对公
　　司客户而言，该类产品采购金额在其总体采购金额中占极小比例，且单笔采购金
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　　额较小，因而公司客户对该产品成本市场关注程度较低，原材料价格下降基本不
　　会在销售价格中得到体现，公司产品销售相对稳定。公司存在未来原材料采购价
　　格上升导致毛利率降低的风险。　
　　(以下无正文)　
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