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QQ/Email：首先，巴神是个天才。就是那种随便花点功夫就能干啥啥出彩的大神。巴神很喜欢打桥牌，他有个比他还有钱一点的牌友叫比尔盖茨。这两位打牌都只能算业余爱好，但是打着打着就到了世界级的水准了。巴神自己还打进过世锦赛的决赛。我们这样信奉价值投资的巴神信徒，平时跟邻居打斗地主都输多赢少，如何领悟巴神的投资真谛？&br&天才也就算了，巴神还是个官二代。巴神的老爸是共和党的国会议员，供职于金融委员会。类似于咱们中央金融工作委员会里面的国务委员。巴神的生活从小就是谈笑有鸿儒往来无白丁。巴神还是个正太的时候就对金融投资产生了兴趣，老巴对此很欣慰，让巴神去找他一个兄弟聊聊天感受一下金融行业。巴神聊完回来感觉收获颇多，大有听君一席话胜读十年书的感觉。那个鸿儒叔叔是高盛的董事长维恩伯格。我们这样信奉价值投资的巴神信徒，平时只能在微博上关注一下但斌李驰发的心灵鸡汤，如何领悟巴神的投资真谛？&br&天才官二代也就算了，巴神还是个视投资为生命的工作狂。投资是个体力活，再怎么长期投资持股待涨，公司调研年报分析企业估值这些工作总要做的。同为大神的彼得林奇玩了13年把头发全玩白之后坚决不玩了，抛下29%的年化收益神迹毅然选择回家享受life balance。巴神呢？投资对巴神来说就是电就是光就是唯一的神话。巴神26岁开始成立自己的第一家合伙基金，之后每年二十多个点的收益滚雪球，滚了50多年依然兴趣不减，八十多岁的老人达沃斯博鳌各地飞，奥马哈的朝圣会一年不落，平时还要和另外一位芒格大仙讨论GAAP和国际会计准则各有哪些利弊。我们这样信奉价值投资的巴神信徒，嘴上说生命不息投资不止，一付诸实际就把学习实践抛到脑后泡妞DOTA酒吧打牌玩的飞起，如何领悟巴神的投资真谛？
首先，巴神是个天才。就是那种随便花点功夫就能干啥啥出彩的大神。巴神很喜欢打桥牌，他有个比他还有钱一点的牌友叫比尔盖茨。这两位打牌都只能算业余爱好，但是打着打着就到了世界级的水准了。巴神自己还打进过世锦赛的决赛。我们这样信奉价值投资的巴神信…
&p&这本是一个寻常的下午，和往常一样，我坐在楼下沙县小吃店里吃东西，偶尔抬头看看电视里的财经新闻。&/p&&p&“租售比太高了，买套房靠月租几百年都回不了本，这畸形的房地产市场。”我一边嚼着馄饨，一边忍不住嘟囔。&/p&&br&&p&“纸上谈兵，小伙子，你不懂。”旁边传来一个苍老低沉的声音。&/p&&p&我侧头看过去，是店老板，他大概有六十多岁，左眼上方有道很深的刀痕。在我印象中，他一直都是默默的坐在店门口，这还是我第一次听到他说话。&/p&&p&虽然敬他是个老人家，但我心里可不服气，好歹是一个金融专业的科班生，哪轮得到一个餐饮老板来指指点点，我回问道，“你知道中国的房价相当于居民多少年的平均收入吗，知道比美国高多少倍吗？”&/p&&br&&p&面对我略带挑衅的态度，店老板并不生气，反而淡淡一笑，“所以我猜接下来你会分析房价和货币M2增速的关系是不是？”&/p&&p&我被镇住，微微一愣，“那你为什么觉得现在的房地产市场是正常的？”&/p&&br&&p&店老板反问我一句，“你是不是以为，当你租房子的时候，出租房的房东都是为了房价上涨而购房的投资客？其实不是，从来都没有炒房客，在中国，只有购房自住的人和一个庞大的组织，负责所有的出租房。”&/p&&p&“啊？你说什么？”我觉得自己快要反应不过来了。&/p&&br&&p&接下来店老板的一番话，彻底颠覆了我的世界观。&/p&&br&&p&“看过社会新闻吗，一个科级干部动辄名下有上百套房产，中国有多少公务员，哪怕每个人只是一百套房产，哪还剩得下多少套房产？这些公务员要这么多套房子做什么，如果说为了赚钱，他们就算卖了拿到钱也不能随便奢侈消费，那为什么还要花费大量的时间和精力奔波于开发商和房产局去办理这些手续？”&/p&&p&我瞠目结舌，“你的意思是...”&/p&&br&&p&店老板大手一挥，“中国从来就没有贪官，只有为了经济大战役忍辱负重的同志。有些同志负责将超量印刷的现金收集回笼，囤备起来，抑制物价上涨，直到通货紧缩的时候才会使用。剩下的同志则负责收购市面上除了自住以外的所有空置房屋，然后不计回报的投入到出租房市场。&/p&&p&要不然怎么会有那么多出租房都是直接签约给中介代租，房东从来不会到场。还有，北京这么多群租房，中介任意更改房屋框架，破坏墙体，房东却从不阻扰，就是因为，他们从来没有打算自住。”&/p&&br&&p&“组织太庞大了，偶尔也会犯错。”店老板停顿了一下，“你可能收到过自称是房东，要求打房款的短信吧，是不是以为是诈骗短信？”&/p&&p&我点了点头。&/p&&p&“不，其实这正是因为出租房都是统一由组织在打理，事务太多，负责发送短信的同志难免会将本来该发给租A房的房客的短信，用B房房东的手机号码发过去，为了掩饰，就只能假装是在诈骗了。”&/p&&br&&p&我不明白了，“可是，将事情变得这么麻烦，目的是...”&/p&&br&&p&“为了保持房价能够在高位持续运行，并且还能稳定上涨。”店老板狠狠的吸了一口刚点燃的烟，沉默了一会儿，徐徐吐出。&/p&&p&我更迷惑了，“我不明白，为什么一定要让房价涨，如果组织不买，房价在低位不行吗？难道是为了刺激经济？”&/p&&br&&p&店老板笑了，“那是经济学家自以为是的解释，刺激经济有很多种办法，哪需要采用这么复杂的战略。至于真实的战略目的嘛，我问你，美国是世界上最富有的国家，可为什么美国国债的发行量也是全球最大，美国这么有钱，为什么一定还要到处借钱，它的目的是什么？”&/p&&br&&p&我傻眼了，“这个还和美国国债有关系？”&/p&&p&店老板抖抖烟灰，“关系大了。美国借钱的目的，就是想要收购中国所有的不动产，妄图通过经济战争获得对中国的统治权，为了击败他们的阴谋，我们就必须让房价不断上涨，让他买不起。所以你看这十多年来，美国不断发国债，我们的房价也不断上涨，2008年的时候差点就让美国得逞了，幸好很快我们又稳住了房价，始终比他国债的发行速度快一拍。”&/p&&br&&p&“等等。”我使劲摇头整理思路，“为了狙击美国的收购战略，所以房价必须上涨，那不卖地不建房不也能防止收购吗？”&/p&&p&店老板摆摆手，“哪这么简单啊，不卖地的话，战略目的太明显了，就被美国识破了。所以组织安排这盘大棋，牺牲公务员的清誉暗地买房出租，既维持了房价，也确保了暂时买不起房的居民能够以低价租到房子住。”&/p&&br&&p&我不得不质疑，“可是我也租过房子啊，租客经常都在抱怨房东态度恶劣，乱涨房租，到期强行勒令搬走之类的啊，既然是组织统一安排的，何必这样做呢。”&/p&&p&“所以说小伙子你太年轻了嘛。”店老板呵呵一乐，“中国太大了，如果没有自住需求购房的话，就算是组织也不能确保房价一直不跌，所以组织上会给租房客时不时的施加压力，免得他们贪图租房安逸，经济实力达到了也不去买房。而且你仔细观察就会发现，那些抱怨被房东赶走的年轻人，往往很快就自购房了。他们的银行账务一直都在组织的监控下，只要凑够了首付，组织就会采取比较强硬的方式来推动他们购房的。”&/p&&br&&p&我现在算是彻底明白了房价上涨的逻辑了，但新的疑问随即产生，“我明白了这个战略，完全是无懈可击。但是我不明白，你为什么清楚这些机密。”&/p&&p&店老板的目光透着霸气，“不，你还没完全明白。实施这个战略，要随时和敌对势力做斗争，敌人也在不遗余力的破坏战略，我们沙县小吃，就是遍布全国的岗哨之一，随时观察敌人的举动。”&/p&&br&&p&“对战略的破坏...比如？怎么破坏？”我问。&/p&&p&店老板严肃的回答，“组织战略的实施，关键核心在于推动自住房需求的增加，而敌人也就针对此进行精准打击，他们以举国之力，将带着有害思想的毒草偷偷引进中国，试图影响年轻人的购房意愿。比如其中一种毒草，刻意美化年轻人合租生活，试图让人沉溺于合租，舍不得独自居住...”&/p&&br&&p&“！！！”我冷汗直冒，因为我已经明白他说的毒草是什么了——&/p&&p&“六人行！生活大爆炸！我明白了，难怪广电总局要禁...”&br&&/p&&p&店老板露出孺子可教的欣慰表情，“是的。敌人无孔不入，我们的防线也要全面保护。”&br&&/p&&br&&p&到现在，我已经彻底明白，自己之前完全误解了开发商、公务员和广电总局。&/p&&p&为自己曾经的狭隘而暗暗惭愧，我敬佩的问，“那沙县小吃具体对付的是哪些敌人呢？”&/p&&br&&p&“当然是和我们沙县小吃一样，在全国上下无处不在，随时妄图刺探情报的那几家...”&/p&&p&店老板的话戛然而止，他突然沉默下来，眼神直直的刺向马路对面，带着一股犀利的杀气。&/p&&br&&p&我顺着他的目光看去，不由得感叹自己的愚钝。&/p&&p&马路对面的肯德基门口，一个看起来好像是刚送外卖回来的小哥迅速收回了自己的目光，拉低帽檐，若无其事的踱进了侧门。&/p&&br&&p&店老板默默低吟，“战争，从未结束。”&/p&&p&我低头寻思，觉得自己得到了升华，今天的所见所闻，构成了一曲房地产的忠诚赞歌。&/p&&p&下意识的，我跟着默念，“战争，从未结束。”&/p&&br&&p&以上内容同步首发于个人微信公众号：weiheng42，欢迎订阅。&/p&&img src=&/20ba0ccb950aa_b.jpg& data-rawwidth=&200& data-rawheight=&200& class=&content_image& width=&200&&
这本是一个寻常的下午，和往常一样，我坐在楼下沙县小吃店里吃东西，偶尔抬头看看电视里的财经新闻。“租售比太高了，买套房靠月租几百年都回不了本，这畸形的房地产市场。”我一边嚼着馄饨，一边忍不住嘟囔。“纸上谈兵，小伙子，你不懂。”旁边传来一个苍…
1. 别人看起来简单的东西未必真简单。有多少人能准确的描述巴菲特的方法论呢？&br&&br&2. 这世界上简单的事情大家能做好的本来就不多。饭前饭后洗手，有多少人做的到呢？&br&&br&3. 你看到的结果是巴菲特把复杂的投资决策流程简化到一定程度，就像看到苹果把复杂的科技创新简化到一块3.6寸屏幕背后一样，这种被简化到极致的功夫是最难被复制的。&br&&br&接下来简单说一下巴菲特的行为有多难。&br&&br&a. 巴菲特的搭档芒格说的一句话很好：价值投资就像赌马，如果你赌的永远是赔率最高的马，那你没机会赚大钱，你唯一能做的是在别人标错赔率的情况下下重注。而巴菲特和芒格的能力，是在纷繁复杂的世界里，找到被标错赔率的马/好公司。这需要复杂的知识结构和极其好的判断力。仅这一点，多数人已经被排除在外了。&br&&br&b. 既然说下重注，就必须有资本下重注。巴菲特的资本是什么？是他控制的大量的保险公司的浮存金。Berkshire Hathaway 并非这世界上拥有现金最多的公司，但它是能够以较低成本获得大量资金的公司之一。这几乎是独一无二的。虽然这世界上有很多一流投资人，但都是管理资金，管理资金和管理自己的钱及低成本调动大量资金是完全不同的。&br&&br&c. 自控。这方面已经说过很多了，不赘述。2007 年我见巴菲特，问的唯一一个问题就是，你是怎么自控的，他自己也说，自控这东西一部分后天培养，一部分天生。&br&&br&d. 坚持。巴菲特从十岁把奥马哈图书馆里所有关于投资的书都读光，从二十岁遇到本·格雷姆，过去六十年在一条路径上衔枚疾走，又有多少人可以比？
1. 别人看起来简单的东西未必真简单。有多少人能准确的描述巴菲特的方法论呢？2. 这世界上简单的事情大家能做好的本来就不多。饭前饭后洗手，有多少人做的到呢？3. 你看到的结果是巴菲特把复杂的投资决策流程简化到一定程度，就像看到苹果把复杂的科技创新…
&b&【4月14日的更新】&/b&&br&感谢 &a data-hash=&b09ea18dcf0c0& href=&/people/b09ea18dcf0c0& class=&member_mention& data-tip=&p$b$b09ea18dcf0c0&&@chenqin&/a&老师对售租比数据取值范围的建议，我们前后各去除了2%之后，那些比较奇葩的售租比超过2000的值（估计是挂牌价错误或单位宿舍之类的）被剔除出去了。相应的部分图纸也进行了更新，其中那张散点图的趋势变得更为明显，售租比离散区从距市中心20km处即显现了出来。&br&-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------&br&&b&【4月12日的原文】&/b&&br&最近一直和一位师兄在研究上海的房价，有点初步的结果，拿出来跟大家讨论一下。内容有点长，先说结论吧：&br&&br&&b&就上海而言，观察所谓“房价泡沫”的问题，&u&房屋租售比在空间上的离散程度&/u&（而非其数值）有可能是一个更好的视角。&/b&&br&&br&具体内容如下：&br&&br&房屋租售比是什么？一般而言，“房屋租售比”= “每平方米建筑面积的月租金”/ “每平方米建筑面积的房价”。但为了便于理解，我们可以把这个概念颠倒一下，转变为“&b&房屋售租比&/b&”。 &br&&br&倒过来，“房屋售租比”=“每平方米建筑面积的房价”/“每平方米建筑面积的月租金”，其含义可以简单理解为：“&b&在保持当前的房价和租金条件不变的情况下，完全收回投资需要多少个月&/b&”。 &br&&br&一般而言，按照国际经验，在一个房产运行情况良好的区域，应该可以在200-300个月内完全回收投资。如果少于200个月（17年）就能收回投资，说明这个地区有较高的投资价值；如果一个地区需要高于300个月（25年），比如1200个月（100年）才能回收投资，则说明该地区有潜在的房产泡沫风险。 &br&&br&200~300个月的安全区间，这是怎么算出来的呢？ &br&&br&简单举个例子吧，我准备投资一套房产，不想占用太多现金流，怎么办？付个首付，问银行贷款呗，能贷多少贷多少，大不了租金全部用来还按揭。好的没问题，这样的话，假如房价和租金均保持不变，租金也必须能够跑赢贷款利率才行。所以，一般国际上所认为的合理的租售比本质上是一个与贷款利率挂钩的指标。 &br&&br&以上海为例，现行贷款利率差不多算是6%吧（新政前后有高有低），那么按照这套租金跑赢贷款利率的逻辑，合理的售租比应该是多少呢？粗算一下，就是差不多200个月。 &br&&br&那么，上海有多少房子的售租比能达到200呢？ &br&&br&我们搜集了上海4月份的37000余套住房的租金数据和34000余套住房的房价数据，并按照小区（约12000个）进行了匹配，将每一个小区的租售比汇总到了每一平方公里的城市空间当中，并以200个月为分界值制作出下图：&br&&img src=&/dea82966bdca9fc3e579ec43c303cb3c_b.jpg& data-rawwidth=&405& data-rawheight=&405& class=&content_image& width=&405&&&br&是的，你没有看错，上图中的红点表示了售租比高于200个月的栅格空间，而白点则表示了售租比在200个月以下的栅格空间。也就是说，现阶段上海几乎没有什么所有地区的房价租金是能跑赢房贷的。 &br&&br&真是痛（hao）心（bu）疾（yi）首（wai）的结果啊。 &br&&br&不要紧，痛定思痛，再来看一下，上海的售租比到底是一个什么水平呢？我们将所有小区的租售比数值进行了排序，求出了其中位数值： &br&&br&&b&522个月。 &/b&&br&&br&什么概念？假设我25岁研究生一毕业，就立刻全款买了一套房，然后放出去收租，那么，在我约69岁时，这44年来陆陆续续所收的租金总数就可以达到了25岁时买房所付的钱啦。（而且还不考虑什么净现值折算之类的）。 &br&&br&好开心啊。才44年，竟然没有超过房屋的70年产权期呢。 &br&&br&高兴归高兴，我们由这些数据暂时可以得到以下两个结论： &br&&br&&b&1、在不考虑房产增值的情况下，上海绝大多数地方的房子的房租收入都跑不赢当下的商业贷款利率的。如果房价不持续上涨的话，即使以市场价出租，也是买一个月亏一个月，亏的程度不同而已； &br&&br&2，如果仅靠租金收入的话，上海全市平均回收投资需要522个月，折算下来，只有约2.3%的收益。而这种格局的维持，必须有赖于购房者对上海的房价上升的持续预期。也就是说，在上海，投资房产绝不是利率收益，而是预期收益。 &/b&&br&&br&那么大家不禁要问了，参考国际惯例不是200到300个月么，那522个月的上海，仅靠预期收益，其房价是否有泡沫呢？ &br&&br&答案是：我不关心。 &br&&br&是的，即使租售比能够在某种程度上代表房产潜在的泡沫程度，这对于像我这样的一般购房者而言也毫无意义。为什么？很简单，买房是刚需啊。对于刚需购房者而言，他们需要做出的权衡并不是买不买房；而是怎么买一个泡沫小、风险低、收益预期高的房子。因此，我并不关心全上海的售租比包含多少绝对意义上的泡沫概念。我关心的问题是： &br&&br&&b&上海具体哪些房子的相对意义上的资产泡沫小一些？ &br&&/b&&br&我们先以户型分类，可以看到下图：
&br&&img src=&/32f59abba1ba9c67ddfd4a_b.jpg& data-rawwidth=&504& data-rawheight=&360& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&504& data-original=&/32f59abba1ba9c67ddfd4a_r.jpg&&&br&总体而言，售租比随着套型的增大而增大。其中一室户的租售比最低，中位数值为455个月，低于上海的全市值522个月，相对比较健康。而四室以上的豪宅则达到了590个月。 &br&&br&毫无疑问，这个结果令只买得起一室户的我十分欣喜（是的，这个分析毫无必要）。 &br&&br&那么，接下来的问题是，哪些区域售租比较低呢？ &br&&br&在看租售比的空间分布前，我们先研究一下房价和房租的空间分布。看下图。
&br&&img src=&/d8faa6fd13edf462ec37e85_b.jpg& data-rawwidth=&841& data-rawheight=&414& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&841& data-original=&/d8faa6fd13edf462ec37e85_r.jpg&&
左图是上海全市房价的空间分布，右图是上海房租的空间分布，可以发现，两者均表现为明显的向心性的圈层特征，而且分布的模式也基本一致。 &br&&br&那么租售比呢？再看下图。&br&&img src=&/008af026bcaf9a2f7ccb0c_b.jpg& data-rawwidth=&414& data-rawheight=&414& class=&content_image& width=&414&& 毫无疑问，既然房价和租金在空间上表现为同质的圈层模式，那么作为两者相除的结果，售租比自然抹去了向心性的圈层分布特征，呈现出相对均质的扁平化分布特征，基本上看不出什么明显的特征。 &br&&br&那么，在这张混乱斑驳的图纸下面，到底隐藏着哪些因素影响了售租比呢？ &br&&br&理论上说，在一个完全理性的房产市场上，租金更多体现功能性，因此，售租比应该与每个地块轨道交通可达性、是否学区房、就业密度、以及高学历人口比例、人口密度等空间因素有关。 &br&现实当中呢？是否如此？我们将这些因素分别代入到租售比模型当中，弄出一堆枯燥的统计学数字之后，结果出来了。请看下图：
&br&&img src=&/ca220dbbfe9d58e42f93482c7abaaecd_b.jpg& data-rawwidth=&163& data-rawheight=&145& class=&content_image& width=&163&&&br&这张表是什么意思？简单一句话来解释吧：&b&在上海全市层面，无论是学区房、轨交、就业密度还是人口，上述因素与售租比的关联均不显著&/b&。 &br&&br&这是什么结论？难道这些经典理论中谈到的空间因素都不影响房屋租售比？这不科学啊！ &br&&br&别着急，我们的研究精神是百折不挠的。既然结果不显著，那么必然是某种变量没有被控制住嘛。让我们找到它。会不会是空间距离的关系呢？ &br&&br&于是，我们又将每一个空间栅格的售租比按照距市中心的距离排序，制作出了下面这张散点图：&br&&img src=&/fafda18cd57feeceea67_b.jpg& data-rawwidth=&583& data-rawheight=&363& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&583& data-original=&/fafda18cd57feeceea67_r.jpg&&&br&在上图中，一个规律隐约地浮现出来：租售比的数值虽然并不随着空间距离增大或衰减，但其数值的离散程度却和空间距离有关。简单来说： &br&&br&&b&售租比越远离市中心越离散，越靠近市中心则越收敛。 &br&&/b&&br&其分界线大约是在20到30公里处，差不多就是上海中心城区和郊区的分野。是的，上海的租售比格局就是呈现这样一种“中心城区——郊区”分化特征的。 &br&&br&在获得这个认识后，我们再将轨交、学区、人口、就业等要素分为中心城区和郊区两个区间，分别代入到租售比模型中，便可以得到下表：
&br&&img src=&/6fb0b7e2ce8a16d8_b.jpg& data-rawwidth=&402& data-rawheight=&217& class=&content_image& width=&402&&&br&注：* p & 0.05
** p & 0.01&br&&br&一句话解释一下吧： &br&&br&&u&中心城区的餐饮价格&/u&、&u&就业岗位密度&/u&、&u&产业结构&/u&这三个指标与房屋售租比有显著的相关性。总体来说，&b&但在中心城区内部，人少岗位多、生产性服务业比例高、餐饮价格高的地方售租比会更低。但是这种关系在郊区并不成立。 &/b&&br&&br&这一结果说明了什么呢？ &br&&br&简单来说，中心城区的房产市场对空间因素的响应更加敏锐，而郊区则迟钝的多。这在某种程度上暗示着，在上海的郊区房产市场上，租金市场和住房市场可能是不重合的。 &br&&br&从理论上看，对于上海这个超大型城市，租金市场往往是本地化的，更注重房屋的功能性，因此就近的就业密度、产业结构、餐饮价格等等与之有紧密关联；但是，住房市场却是全市（国）的，包含了很强的投资性，而对于投资性购房者而言，他们看中的并非是租金收入而是预期收益，因而其选购房屋和就近的设施、就业密度、产业结构、餐饮价格等等的关联度就会较弱。 &br&&br&我们将这一理论假设回应到现实的结果中，就可以得出这样一个结论： &br&&br&&b&中心城区的房屋售租比的离散程度低，对空间因素的响应也更合理，说明该地区租房市场更成熟，房屋价格中包含的功能性价值也更强；而郊区的房产市场离散程度高，对空间因素无响应，说明该地区租房市场发育较弱，而房屋价格中包含的功能性也较弱，相应地更依赖投资性（或者叫预期性）价值。 &/b&&br&&br&在一栋房子所包含的价格中，究竟是功能性价值更安全，还是投资性（预期性）价值更安全呢？这个答案不言而喻了吧。 &br&&br&写到这里，我默默地在朋友圈里翻了一遍，发现在郊区买房的朋友其实不少。不止是我，大概每个漂在魔都的人都有那么几个在郊区置业的朋友、亲戚、或者同事吧。那些年，连夜排队、摇号购房的狂热景象刺激了很多买不起市中心的房子，但工资又没有房子涨的快的白领们。他们有些人选择在郊区买了房，也许目的并不是居住，而是在一轮风起云涌的大泡沫开始翻滚的时候，以正常人的理性选择来买一个泡沫而已。 &br&&br&那么现在呢？房价进入滞涨时代，他们是选择回归郊区的居住，还是卖掉郊区的房子然后努力置换到离工作岗位更近的市中心？我身边更多的案例往往是后者。 &br&&br&事实上，我并不知道上海的房地产市场是不是泡沫，这个问题需要更多的数据和更深入的探讨。我只知道，无论它是不是，我们这些漂在魔都的人也都会奋不顾身地去买一个泡沫。问题更多在于： &br&&br&你是希望选择一个可能会涨得更大的泡沫，还选择一个破了之后不会溅到自己一身一脸的泡沫呢？ &br&&br&换个问题可能就会是，你要选择郊区，还是市区呢？&br&&br&我想这是一个属于每一个人的自己的选择。 &br&&br&哦对了，很多北京的朋友总是向我咨询帝都的问题。说实在的，首都的问题高深莫测，一直无法摸到门径。但今天简单看了一眼，根据今年四月份的数据，帝都的全市售租比中位数是555个月，比上海还要多33个月。唉，上海总是赶不上北京啊，魔都加油吧，请把泡泡吹得更大一些。
【4月14日的更新】感谢 老师对售租比数据取值范围的建议，我们前后各去除了2%之后，那些比较奇葩的售租比超过2000的值（估计是挂牌价错误或单位宿舍之类的）被剔除出去了。相应的部分图纸也进行了更新，其中那张散点图的趋势变得更为明显，售租比离…
题主这个例子完全就是错的啊，这不是信息不对称，是你消费的自我选择问题&br&&br&在题主的例子里，一个移动电源，如果我在家乐福，它卖200元，我拿手机刷一下条码或者搜一下，发现天猫卖99，我有两个选择：图省事，急用，那就得承受200元的价格，或者不着急，我现场从京东下单，比如109，第二天早晨就送到了。&br&&br&题主的这个信息不对称本身就是有问题的，信息不对称指的是非公开披露的某信息被知情人知道之后拿来做交易，而不知情的人因此蒙受损失，这种损失是危害极大的。&br&而题主的例子里，超市报价，电商报价，都是公开披露信息，不存在不对称，只是你自己不会查而已。&br&&br&而金融上的内幕交易，是真正信息不对称导致的非公允，非道德交易，内幕信息知情人利用信息非公开化的特征赚取利润，这种行为将导致交易的非对称性，所以才会被严厉打击
题主这个例子完全就是错的啊，这不是信息不对称，是你消费的自我选择问题在题主的例子里，一个移动电源，如果我在家乐福，它卖200元，我拿手机刷一下条码或者搜一下，发现天猫卖99，我有两个选择：图省事，急用，那就得承受200元的价格，或者不着急，我现场…
楼主你的例子是错误的。这个例子确实是一种不对称信息情况，但是并不算利用非对称信息赚钱。利用非对称信息赚钱的定义是通过提供服务改变信息非对称。&br&&br&给你举几个利用信息不对称赚钱的例子：&br&1，风投（Venture capital）： 传统投资者（比如银行）是无法区分创业项目的优劣，原因是创业项目往往代表新科技，新模式。而风投大多在某一个领域拥有极强的专业知识，从而有能力挑选出最有优势的项目，进而获取超额收益。&br&2，留学中介：这个离我们的生活更近，很多留学生对于国外的教育制度，学校优劣缺乏认识，而中介可以利用机构的专业知识消除这种信息不对称，提高申请效率；当然收费也是不菲。&br&3，金融评级机构，专业评测机构（电子产品中的Zealer，Engadget) 等等.&br&&br&总结一下&br&1，利用信息不对称赚钱是指通过&b&消除信息不对称而赚钱，&/b&利用信息不对称赚钱不是诈骗。&br&2，消除信息不对称的关键点在于&b&专业知识（expertise）；&/b&&br&3，总体来说，以上这些行业都&b&增加了社会福利&/b&。如果没有风投，创业者是无法从银行手中拿到贷款的；如果没有出国中介，动手能力较差的同学便无缘出国; 没有各种评级机构，外行人便更难买到称心如意的电子产品）&br&&br&&br&&b&有些朋友认为只要是公开信息就不算信息不对称，这实际是个错误的观点，原因是忽略了人的精力是有限的。经济学是一门关于稀缺资源的学科，在人的时间有限的前提下，获取信息既可以通过投入自己时间精力，也可以通过上文所提的中介，当前者的成本大于后者时，理性的人自然会选择中介的服务。&/b&&br&&br&&br&在经典课本中，非对称信息经济学（asymmetric information ）所用的例子是高等教育。这个例子的前提假设是，教育对人的能力影响不大，但是，更高能力的人能够以更小的成本完成学业。对于雇主来说，每年都是拥有成千上万的应聘者，所以他并没有足够的时间精力去认真考察每个应聘者的真实能力。在这个例子中，雇主可以通过一个一个的面试获取关于应聘者能力的信息，但是成本过高。这时候，用学历刷人变成了雇主的最优决策--即使学历和能力没有什么关系。在这个例子里，学校同样是在利用不对称信息赚钱。&br&&br&有的朋友可能觉得上面的例子太过理论，但是在我的观察下，这个例子恰恰完美地解释了中国的高等教育问题。这个有点扯远了，在此不表。
楼主你的例子是错误的。这个例子确实是一种不对称信息情况，但是并不算利用非对称信息赚钱。利用非对称信息赚钱的定义是通过提供服务改变信息非对称。给你举几个利用信息不对称赚钱的例子：1，风投（Venture capital）： 传统投资者（比如银行）是无法区分…
排名第一的答案太学术了，对实务没有价值，作为一个入行一段时间的trader，我想从期货角度谈一谈对于这两方面的看法。&br&&br&首先，从问题本身来讲，这个问题涉及到交易的两大流派，&b&基本面分析&/b&和&b&技术分析&/b&。在机构的交易中，一般是两者都要关注的，但比例不同。比如我司可能看基本面看到80%，技术面上看的就少一些，甚至单纯基于技术面上的机会我司是不做的（仅限于农产品）。而像fund那边的同行他们就更灵活一些。&b&两种方法是都可以盈利的，采用哪种，取决于投资者的比较优势。&/b&&br&&br&&br&作为机构来讲，他们获得的消息是更为准确的，因为有亲身调研在背后做支撑。比如今年夏末秋初传言东三省暴雨，洪涝灾害导致临秋收的玉米大量减产，然而如果投资者知道这个消息就乐颠颠的去做多了，那么亏钱无疑。因为事实上虽然平原玉米有一定减产，山区玉米却因为降水量的增大而出现了增产，今年最后的产量出来还增了几个点。再比如每年都会被USDA玩一回的美豆产量报告，被坑的人都一把一把的。&br&&br&机构采用基本面分析的优势还在于，像我司和上下游都有联系，了解上下游心态，所以哪个价格会有大量套保盘进来封住趋势，还是在某种程度上有一定了解的。以及当价格暂时背离基本面时，机构那是真金白银的往里填保证金啊。小散户绝对当不起陪练，到时保证金不足强制平仓之后再看着价格蹦跶蹦跶蹦回了自己的预期，说起来就都是眼泪啊。&br&&br&技术分析上，我始终存在的concern就是现有技术分析框架到底适不适合我国A股市场。归根结底，技术分析的源头事实上是期货，基于保证金交易和T+0；股票交易一来不需要保证金，二来我国还是T+1，市场参与者的心态与期货市场有很大的区别。但期货市场来看，技术分析的框架还是十分有价值的。&br&&br&所以&b&&u&结论&/u&&/b&是，在期货市场中，对于散户来说，基本面信息可以作为大方向上的参考，但不足以作为交易依据，技术分析在交易上更为实用。
排名第一的答案太学术了，对实务没有价值，作为一个入行一段时间的trader，我想从期货角度谈一谈对于这两方面的看法。首先，从问题本身来讲，这个问题涉及到交易的两大流派，基本面分析和技术分析。在机构的交易中，一般是两者都要关注的，但比例不同。比如…
大家都太理想化了...&br&&br&在我理解，目前所谓的价值投资，其实是很多Trade-off的集合体。为什么这么说呢？我们先看看各位对“价值投资”的期待吧：&br&&br&1. 低价格&br&2. 优质资产&br&3. 行业龙头&br&4. 低风险&br&5. 行业前景好&br&6. 长期投资&br&&br&但这些条件其实是自相矛盾的，不是么？自巴菲特成名以来，无数的投资者在“价值投资”的大旗下拼杀，他们每个人都知道这些金科玉律，为了符合这些条件的公司在彼此争夺，当年的价值投资蓝海早已染得血红了。那么今天，摆在你眼前的问题是：看好的投资标的价格便宜但资产质量一般，要么是超好前景的公司市盈率高的吓人，或者是自认安全边际高的标的却无人问津，等等。让你能够踏踏实实地应用这全部“公式”的机会简直凤毛麟角。&br&&br&但其实各位都被误导了：上面所谓的“价值投资Value investing”，其实根本是“成长投资Growth investing”甚至是“质量投资Quality investing”：任何依据已公布的数据、新闻、动向，或是使用类似于常识一样的计算方法，所能够得到的“分析结果”，对于价值投资都是毫无意义的。&br&因为价值投资的&b&本质&/b&（或者说&b&核心&/b&）在于&b&发现标的的潜在价值&/b&（Intrinsic Value），并且评估标的的市场价值----也就是价格。&b&当且仅当潜在价值大于价格时，这一标的才具备投资价值。&/b&所以当我们看到这些所谓的高质量资产和高质量公司时，无论是Boeing、IBM、ICBC、Apple、Toyota这些行业巨头，还是市场公认的Facebook、Popcap、Zynga这些高增长公司，亦或是巴老爷子自己的Berkshire Hathaway，他们的资产质量、成长预期都已经反应在当前的价格上了：任何非潜在的价值，都会被市场的价值发现作用折算成价格。&br&&br&那么如果我们真的要做一个&b&严肃的&/b&价值投资者，我们该怎么做？去发现潜在价值？但什么是潜在价值？如何发现？&br&这就说回了我开篇中提到的Trade-off。我们有这么多用来衡量所谓“价值投资”的公式，然而每个人在选择投资标的时，都会从个人的眼光（Vision）出发，来评价各家公司是否价格高估，是否行业有前途，是否公司有潜力...我们认为这些是潜在价值，所以我们永远是在考虑相对的“低估”，而不是绝对的“便宜”。所以你必须选择牺牲：牺牲目前的高市盈率来押注未来的高成长，牺牲目前的财务紧张来押注未来的高现金流，牺牲目前行业的惨淡背景来押注未来的技术突破，...但这真的不是价值投资。&br&&br&为了定义&b&潜在价值&/b&和&b&价值投资&/b&，我建议来把价值投资获利的过程再梳理一下：&br&&br&潜在价值发现 -〉 买入 -〉等待市场发现潜在价值 -〉 潜在价值转化为价格 -〉 卖出&br&&br&于是在这个过程中，如果“潜在价值”不能被市场发现，那么盈利也就无从谈起。其实我的意思已经很明白了：&b&发掘潜在价值的过程，必须要结合对市场偏好的未来趋势的判断&/b&。反过来，&b&被发现的潜在价值，是必须能得到市场认可的&/b&。也就是说我们有两条路可以选择：&br&1. 由上至下的发现： 先明白市场和产业链可能会产生什么样的需求，然后再去寻找具备相关资源相关技术的企业，并且持续观察它的动向。&br&2. 由下至上的发现： 研究目标企业的资产、发展现状和发展规划，评价其未来的产品或服务的市场回应如何，产业链会产生什么样的需求。&br&&br&但无论哪条路，都需要真真正正地研究市场、行业、企业，了解它们从哪里来，现状如何，又要往哪里去。并不是谁都可以做出准确的判断，但正因为如此，价值投资的胜者数量才如此&b&少&/b&，获利才如此&b&丰厚&/b& -------- 他们赚了大多数庸才的钱。
大家都太理想化了...在我理解，目前所谓的价值投资，其实是很多Trade-off的集合体。为什么这么说呢？我们先看看各位对“价值投资”的期待吧：1. 低价格2. 优质资产3. 行业龙头4. 低风险5. 行业前景好6. 长期投资但这些条件其实是自相矛盾的，不是么？自巴菲…
&img data-rawheight=&373& data-rawwidth=&941& src=&/af037a4eb036dfa1cf6f32a342bd9404_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&941& data-original=&/af037a4eb036dfa1cf6f32a342bd9404_r.jpg&&这一张图就可以回答楼主关于价值投资者的问题了。 &br&&br&&p&上图：越往左边的，越看重价值；越往右边的，越看重成长。&/p&&p&下面挑大家比较熟悉的几个人分析下。&/p&&br&&p&&b&【塞斯卡拉曼】&/b&&/p&&p&他位于最左边，他的包普斯特基金，也有超过300亿的市值，他是怎么稳守深度价值呢？&/p&&p&相比巴菲特，他采取的不是转变风格，而是拓展狩猎范围，他走到一些少有人参与的地方，即破产债券。&/p&&p&破产债权是很难的一种投资，一般投资者的精力、能力、学识等远远不够，而且破产债券规模够大，所以塞斯卡拉曼可以在那里尽情的狩猎。&/p&&br&&p&PS：2天前刚看了 &b&&u&2013&/u&&/b&&b&&u&年塞斯.卡拉曼致股东信&/u&&/b&
题目叫《楚门的世界》，对的，你没看错，就是金凯利演的那个电影，《楚门的世界》，用脚趾头也想得出来他想说什么了。他把矛头直接指向美联储前主席伯南克和欧洲央行行长德拉吉，说他们为全球观众导演了一出虚幻大戏。&/p&&p&太牛逼了，塞斯.卡拉曼真是一位不折不扣的价值投资者！ 不过这份 2013年塞斯.卡拉曼致股东信 是英文的，我们正在翻译，国内对这些著名价值投资者的关注还是太少了。&/p&&br&&br&&p&&b&【乔尔格林布拉特】&/b&&/p&&p&他也算是拓展狩猎范围的典范。&/p&&p&他关注特殊情况投资；&/p&&p&他还关注特殊的投资工具，用来最大化每次投资的收益。&br&&br&&/p&&p&&b&【Donald Yacktman】&/b&&/p&&p&他和其他几位相比更注重公司的质量，他的投资组合主要都是沃尔玛等蓝筹公司。&/p&&p&相比巴菲特，他也更灵活：特殊情况投资（当年的英国石油）、特殊投资工具（看涨看跌期权）等他都参与。&/p&&p&所以他尽管250亿的资金，也能获得15%以上的回报。&/p&&br&&p&&b&【巴菲特】&/b&&/p&&p&巴菲特其实是从这条线的左边，也就是格雷厄姆的位置，移到右边现在的位置。&/p&&br&&p&着重解释一下巴菲特的位置问题&/p&&br&&p&很多中国的“价值投资者”的都认为：这是因为他的思想成熟了，随着巴菲特年龄和投资经验上升，他认识到成长比价值更重要。这基本就是狗屁认识。&/p&&p&可惜很多中国的“价值投资者”都不明白，或者说不愿意明白的道理是：&u&随着巴菲特年龄上升，他的财富飞速上升，他只能去做成长方向。&/u&&/p&&br&&p&&b&不是成长胜过价值，而是巴菲特无奈的选择。&/b&&/p&&br&&p&例：XX公司，市值1亿，属于深度价值股。如果价值投资之神偷偷告诉你，未来三年这个公司可以翻10倍，够爽了吧。但是对巴菲特基本没有意义。因为他资金太大，一买就得涨停了。按照一般投资者的规矩，只能投资公司的10%，所以巴菲特的投资金额也就是1千万，那3年翻10倍，也就是说，巴菲特可以3年赚9千万。9千万对于我们来说是很多了，但是对于巴菲特的伯克希尔，1600亿的身价来说是沧海一粟。&/p&&p&大市值公司，出现深度价值的可能性变低，因为每一块石头都被几千个人翻过。所以巴菲特好几次感慨说，如果他现在的本金只有100万美金，他的投资业绩就会好很多。&/p&&p&巴菲特，如果能做价值投资的话，他肯定优先选择价值投资。证据就是他投资通用电气、高盛和美洲银行这几次。这三家公司，很难说有什么成长性，也只能说是大公司。巴菲特凭借自己充沛的现金，获得了一个极为有利的买入价格。这种投资我们是学不来的。&/p&&br&&p&至于投资准则的问题，无论是股市动荡还是股市大跌，我始终信奉价值投资的理念。&/p&
这一张图就可以回答楼主关于价值投资者的问题了。 上图：越往左边的，越看重价值；越往右边的，越看重成长。下面挑大家比较熟悉的几个人分析下。【塞斯卡拉曼】他位于最左边，他的包普斯特基金，也有超过300亿的市值，他是怎么稳守深度价值呢？相比巴菲特，…
&p&不建议问这种问题的人炒股&/p&
不建议问这种问题的人炒股
谢邀&br&根据题设的几点：&br&1，有实效性：得马上实施。&br&2，自己实力不足：无法迅速实现想法。&br&3，有潜力：未被证明是真的需要。&br&综上所述：我会把这个想法直接送给有实力有眼光的人。&br&（兵法有云：以退为进，以小搏大）&br&我失去：一个无法实现的空中阁楼。&br&我得到：一个朋友，一份资源，一点认可，一些感激。&br&此答案想必会有争议，仅代表个人想法。
谢邀根据题设的几点：1，有实效性：得马上实施。2，自己实力不足：无法迅速实现想法。3，有潜力：未被证明是真的需要。综上所述：我会把这个想法直接送给有实力有眼光的人。（兵法有云：以退为进，以小搏大）我失去：一个无法实现的空中阁楼。我得到：一个…
这句话就是告诉你，price和value是不同的。&br&&br&理论上，price由于有各种短期投机因素，是在大幅度波动的，而value相对稳定。假设一个苹果price可以跌到1元，可以涨到50元，你如果知道，这个苹果的价值5元，那么只要这个苹果没有本质上的变化，比如放坏了，被虫咬了，那么无论你是在什么价格买的苹果，你得到的真正价值都是5元。&br&&br&至于启示，就是在苹果价格在5元下的时候买了苹果，你就赚了，即使短期价格低于5元，你有信心价格终究会到5元的，因为你知道这个苹果值这个价。超过5元买，你就吃亏了，除非你能找到更二的人以更高的price从你手上接下这个烂苹果。至于为什么5元是价值，而不是3元，15元？这个叫估值，是个很邪乎的技术，100个人有100种估值方式，而且这个世界上没有正确估值方式一说。你赚的钱是别人估值“错误”的钱，大家都不是傻子，真有完全正确的估值方式，你就会看到苹果价格恒定5元了。
这句话就是告诉你，price和value是不同的。理论上，price由于有各种短期投机因素，是在大幅度波动的，而value相对稳定。假设一个苹果price可以跌到1元，可以涨到50元，你如果知道，这个苹果的价值5元，那么只要这个苹果没有本质上的变化，比如放坏了，被虫…
谢邀请。这个答起来可以很长。我就简单讲几点体会最深的，以后有时间再补充。&ol&&li&价值投资不是价格投资。就是说不能只看便宜，市盈率低。就像买家具，你是要买便宜的，只用两年就散架，还是买个贵些的，能坚持至少十年？从价值角度，后者更具有价值。所以质量永远是第一位，价格永远是第二位。&/li&&li&高质量的公司股价一般都不菲。什么样的股价才有价值投资的潜力呢？或在说，又好货又便宜，这种好事到哪里去找？如果从长期投资的角度考虑，就会发现这些问题都不再是问题。长期投资是价值投资的影子，两者不可独立存在。千里马只有行千里才展现其才能，一里地的冲刺是看不出来的。长期至少是指三五年。当你认定一个公司的业绩在三年后至少会翻番，它的股价也应该相应水涨船高的时候，它现在的股价多20％还是少20％就不那么至关重要了。正像巴菲特说的：I'd rather buy a good company at a fair price, than a fair company at good price（我宁愿平价买优质公司，也不愿优惠价买平平公司）。&/li&&li&高质量对我来讲就是行业的龙头老大。无论是大行业还是小行业，新兴行业还是成熟行业，一定要老大，不要二流货。IT的B2B就是IBM，企业软件就是Oracle，CPU就是英特，智能手机、Tablet就是苹果，包包就是Coach，运动鞋就是Nike，靴子就是UGG，美式快餐就是麦当劳，墨式快餐就是Chipotle，软饮就是可口可乐，Energy Drink就是Monster。行业细分起来有上千个，有足够的龙头老大可以选择。宁可投一个小地盘的国王，也不投一个大地盘的宰相。&/li&&li&要有耐心，要保守。宁可象狙击手一样不出手则已，一出手一个准。不要象机枪扫射，人没看清，先一梭子打出去再说。巴菲特第一定律是“不要输钱（Don't Lose Money）”，第二定律是“千万遵守第一定律”。就是讲要保守。不要片面地被成长率所迷惑。不仅要看公司盈利，还要看资产，负债，现金流，Capex用在什么地方，管理层报酬是否合理、可信度是否高，股票发放是否保守，等等。一切从保守的角度来看。不仅要考虑理想情况，也要考虑负面情况下，比如经济萧条，国际竞争激烈，原料价格攀升，公司是否仍然能保持健康地运行，仍然保持其龙头老大的地位。这些因素，加上如果股价低于一个保守的价格估值，就真正拥有了巴菲特的老师Benjamin Graham所说的Margin Of Safety。&/li&&li&宁精勿烂。买十来个公司的股票，对每个公司和它们的行业了如指掌，就能受用很多年。用知识来降低风险，而不是持有公司的数量。持有公司越多，越会受到大数定理的限制，收益趋于平均。当然如果只有三五个，统计波动的风险也太大。宁精勿烂也是和长期投资相辅相成。投资的每家公司都应该有三五年翻数番的潜力，而不是只有三五个月成长20％、30％的潜力。试问即使你三五个月内短期炒一家股票赚个30％，你盈利的钱下一次投在哪里？频繁地买掉一个赢家，势必意味着要频繁地寻找下一个赢家。还不如安心地找一个赢家，让它长期增长，充分体现它的价值。&/li&&li&不要把输不起的钱拿来投资。因为价值投资必定是长期的，不适于用短期的钱来作。输不起的钱会对你产生无形的压力，影响你的判断。&/li&&li&长期坚持价值投资，不要因短期的波动而放弃。形成对股市和商业的直觉。研究表明在复杂的情况下，人脑长期形成的直觉往往比刻意论证能作出更好的决定。巴菲特为什么看个几分钟报表就能决定一家公司是否可买？就是因为几十年的经验已经转化成了他的直觉。他已经不需要去画一个表，把所有因素罗列出来，按权重打分，最后算个总分来看是否一家公司值得去投。天王Federer也不会在发球时去想手应该怎样，脚应该怎样。如果你有了一定的直觉，你就会觉得投资是一件很愉快的事情，很轻松的事情。&/li&&/ol&
谢邀请。这个答起来可以很长。我就简单讲几点体会最深的，以后有时间再补充。价值投资不是价格投资。就是说不能只看便宜，市盈率低。就像买家具，你是要买便宜的，只用两年就散架，还是买个贵些的，能坚持至少十年？从价值角度，后者更具有价值。所以质量永…
我能稍微反驳下上面那个分类么。。&br&&br&
“价值投资”的意思是基于能够体现“Value“的这一类投资因素来选择股票。而“Value”这个投资因素的平行概念应该是 “Growth” 以及“Momentum”等。所以更好的分类方式如下。&br&&br&传统的投资组合选股票的主流策略主要分为以：&br&&b&1&/b&&b&）&/b&&b&Value Investing&/b&&br&顾名思义按照股票的应有价值投资，按照某些反应价值的比率选择便宜的股票。比如，市净率=股票价格/每股净资产（净资产值的账面价值）。市盈率小的说明这个股票便宜，值得投资。&br&&b&2&/b&&b&）&/b&&b&Growth
Investing&/b&&br&按股票一年的增长率来投资。比如某个公司一年的盈利增长率，或者预测的未来增长率，买入增长率高的股票，卖出增长率低的股票。&br&&b&3&/b&&b&）&/b&&b&Momentum
Investing&/b&&br&按照短期的趋势来投资，比如有的股票连着连三个月，每个月都上涨，就持有这种股票，而卖出每个月都下跌的股票。当然后来发展的也有更短的。&br&&br&而巴菲特老人家支持的价值投资其实和传统的不大一样，算是（1）和（2）理念的合体和改良吧。。即根据“内在价值”投资。这个“内在价值”的估计方法各有差异，但主流的方法有一个核心，就是“现在的价值”=“&b&未来每年的现金流的现值&/b&&b&”&/b&的总和。其实这可以说是所有资产估值的核心。&br&&br&&b&巴菲特策略难点：&/b&&br&这个策略的难点至少有一个难点在于预测。预测什么的真的很难啊！一般股民根本难以预测，而分析师们分析得再全面，其实有时也不及跟CEO讲讲话。。Wall Street Journal提到过今年的一篇论文
&br&“Inside the ‘Black Box’
of Sell-Side FinancialAnalysts”&br&（&a href=&/access/Library/_Brown-Call-Clement-Sharp.pdf& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/ac&/span&&span class=&invisible&&cess/Library/_Brown-Call-Clement-Sharp.pdf&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）&br&其中有两点很有意思：&br&1）分析师承认和高管打电话是盈利预测的重要来源，能接触到高管的分析师更受欢迎&br&2）如果某个分析师给出的预测远低于华尔街平均水平，会失去接触到高管的机会（。。。）&br&&br&这种带调查性质的论文我还是持保留态度的（所以欢迎真人现身拍砖），但不管怎么说，都出现了这样的论文，至少表面这种情况还是普遍存在的。&br&&br&就算有了较为准确的预测，还要考虑如何得到调整后的稳定值，考虑用什么折现率折现等等，何况就历史数据来看预测误差还很大，&b&所以更多人用的，其实还是根据比率来&/b&。。又回到上面说的第一种value investing了。另一个热门比率的是市盈率，既股票价格/每股盈利（每股盈利大约等于公司盈利），这个值越小一般回报率越高。我知道的价值投资的基金，一般是在创立的时候根据现有的价值指数（比如这个：&a href=&/indexes/data/fact_sheets/us/russell_1000_value_index.asp& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Russell 1000 Value Index&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）的权重作为参考，定下投资组合以及每个股票的基准权重，再定期根据一些因素来调整现有股票的权重，或者增减股票。&br&（以上一段来自我那混业界的教授，算二手信息，所以欢迎拍砖）&br&&br&说道市盈率，差点忘记丢出这张图了！&br&&img src=&/fb23adcdf00c6_b.jpg& data-rawwidth=&431& data-rawheight=&332& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&431& data-original=&/fb23adcdf00c6_r.jpg&&纵轴是市盈率，横轴是来年的收益率。简单的说就是“低市盈率的股票很可能来年的收益率高”这一现象的历史数据支持。当然这真只是个简单粗暴的分析，仅供观赏。。拒绝拍砖。。&br&&br&---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------&br&在传统分类之外的：&br&&b&High Frequency Trading&/b&&br&既高频交易。高频交易纯碎是靠速度取胜。这种快速的买入卖出，靠人肯定是做不到的，所以高频交易又叫算法交易（更准确的说法应该是算法交易下面的一种），靠的是计算机，还是计算性能超级高的大型计算机，通过程序来执行快速的买入和卖出。高频交易是一大类，其中的策略是各种各样的，上面有人提到的利用bid-ask
spread赚钱只是一种。而各种算法具体是怎样的，赚钱的策略到底是怎样的，大家都是不会告诉别人的，都自己闷头赚钱去了。。反正现在最新的应该是程序读新闻吧，这也是为什么现在street上喜欢招计算机牛人特别是machine
learning这一块的牛人吧。&br&（趣闻一则，之前Twitter上有个假新闻说白宫被炸，结果不到一分钟股市狂跌140点，请戳这里：&a href=&n.com//twitter-stock-market-crash/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Tweet Retreat: Did high frequency reading crash the
market?&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）&br&&br&那个什么，国内特热门的技术分析。。我觉得在美国好像不算主流，但是不排除这个可以和High
Frequency Trading结合起来用但我等土人不知道。至于Information Trading，这个明文上是禁止的，但是。。还是有的。&br&---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------&br&&b&数据：&/b&&br&关于数据，实在找不到价值投资的数据，如果问到了再来update吧。但是价值投资更多是一种理念，应该很难找到具体数据。&br&&br&High Frequency Trading的数据倒可以找到，2009年占股票总交易量的66%，慢慢在下降，今年的数据是50%，同时回报率也下降了。（请戳这里：&a href=&/news/high-frequency-trading-less-profitable-prevalent-.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&High-Frequency Trading Less Profitable, Less Prevalent&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）因为是高频交易，其实交易量的比率没有太大意义。但至少说明了，之前的高频交易更热门，但是金融危机之后没那么热门了，而且高频交易这事，干的人多了就会没那么赚钱。&br&&br&
PS：曾经有个很流行的说法把high divided
stock叫做widow-and-orphan stock。。也就是说很多不喜欢高风险的股民会选一些发很多股利的股票。至于另外的普通股民，应该也和中国的一样，有自己的千奇百怪的投资标准吧。。&br&&br&PS2：我觉得看巴菲特写的书对投资没太大用处。。他说的都是对的，也都是他一直坚持的，但是太空了。要是高频交易的牛人出来写一个“那些年我们用过的算法”，估计我还会买一本。&br&&br&PS3：其实我讲了这么多废话，可总结为上面&a class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@garhom& data-hash=&941eeab5c19fcc7f0ff24& href=&/people/941eeab5c19fcc7f0ff24& data-tip=&p$b$941eeab5c19fcc7f0ff24&&@garhom&/a&的一句话，哈哈哈，不好意思最后才指出来。
我能稍微反驳下上面那个分类么。。
“价值投资”的意思是基于能够体现“Value“的这一类投资因素来选择股票。而“Value”这个投资因素的平行概念应该是 “Growth” 以及“Momentum”等。所以更好的分类方式如下。传统的投资组合选股票的主流策略主要分为以：1…
安然的例子确实非常典型。&br&同样是一份财务报表，有人看出了问题，有人没看出问题，没看出问题的人也不乏资深投资者、资本市场的老狐狸、财务专家、行业专家，这是为什么？&br&&br&我理解财务报表基本上是这样的：&br&1、有的问题不会在财务报表上反映&br&比如市场形势的潜在变化，企业内部的组织冲突，新业务的发展前景等等。&br&&br&2、有的问题会反映得很清楚&br&比如应收账款不正常的增长，现金流危险的降低，不合理的坏账计提比例等等。&br&&br&3、还有一些问题若有若无，似有似无&br&安然的问题就是典型。那段话好像是有问题，但是又说不出来是什么问题。有的人看得很重，觉得这是企业崩溃的前兆，也有人认为无所谓，小小的瑕疵而已。&br&&br&我不懂医学，但是我感觉看财务报表和医生做检查有类似之处。一次X光检查可以把某些病症一目了然的看出来，而有的病则完全没有任何显示，还有一些病例能看出点征兆但无法确认。&br&财务报表也是一样，能看出一些比较常规的、严重的问题，可能忽视一些不太重要的、不明显的问题，除此之外，还可能看出一些若有若无的瑕疵。如果你会从其他方面对企业做更深入的调研，那么非常好，财务报表能为调研提供重要指导。如果你不从其他方面继续深入研究企业，那么它就只是一张很常见的X光片而已。&br&&br&如果针对问题回答的话，我相信价值投资需要特别深入的了解企业和行业，而看财务报表是了解企业的第一步，必不可少，但又远远不够。&br&从一张财务报表预测股票的发展方向，对于一个严肃的投资人来说那就差得太远了。
安然的例子确实非常典型。同样是一份财务报表，有人看出了问题，有人没看出问题，没看出问题的人也不乏资深投资者、资本市场的老狐狸、财务专家、行业专家，这是为什么？我理解财务报表基本上是这样的：1、有的问题不会在财务报表上反映比如市场形势的潜在…
举当年安然的例子。&br&&br&
出事前的安然的1999年的年报中，有这么一段话：&br&&blockquote&在1999年6月，ENRON进行了一系列涉及第三方和LJM合伙的交易。LJM合伙是一家主要从事与能源相关的投资的私人投资实体。ENRON的‘一名高级经理人员’担任了LJM合伙的一般合伙人的管理职务。这些交易使得（1）ENRON与参与交易的第三方对某些用于购买ENRON普通股的远期合同进行了修改，从而使得ENRON能够以市场价在特定时日购买ENRON普通股；（2）取决于一定的限制条件下，LJM合伙获得了680万股ENRON普通股；（3）ENRON获得一笔应收商业票据和某些融资工具以对ENRON的一项投资进行套期。ENRON已将获得和资产和发行的股权以估算的公平价格入帐。LJM合伙同意那名ENRON的高级经理人员不得从与这些交易相关的ENRON普通股中获得钱财利益，而且不得参与涉及这些普通股的事务的投票。LJM合伙在1999年12月偿还了该笔应收商业票据。&/blockquote&
就是报表里边轻描淡写的这一段，隐藏着令安然日后倒台的大危机。&br&&br&
而KYNOKOS－ASSOCIATES公司的查诺斯正是发现了报表中的这一点，在安然大涨的日子里，他开始做空安然。到了丑闻揭发，安然轰然倒塌时，股价从近100美元跌到了6毛多。这笔做空无疑是交易史上传奇的一笔，比你买多少年茅台的股票都赚得多。而正是对报表的研读，为这次做空提供了决策基础。&br&&br&
在安然倒台后的采访中，查诺斯表示在阅读ENRON1999年的年报时，他读到了那一段有关ENRON与LJM合伙之间的关联交易的话（见上文）。事后查诺斯先生承认，虽然他当时把这段话读了好几遍也没有能理解这段话的意思，但是他敏锐地感觉到那段话存在问题，尤其是“ENRON的一名高级经理人员担任了LJM合伙的一般合伙人的管理职务”这句话显得有些可疑，查诺斯先生用笔在这句话下面画了一道着重线，并且在边上打了一个问号。（顺便提一句，查诺斯先生在ENRON1999年年报上画的这条着重线和这个问号，后来被制成照片上了《华尔街日报》。）&br&&br&这，就是看报表对预测股市的力量。
举当年安然的例子。 出事前的安然的1999年的年报中，有这么一段话：在1999年6月，ENRON进行了一系列涉及第三方和LJM合伙的交易。LJM合伙是一家主要从事与能源相关的投资的私人投资实体。ENRON的‘一名高级经理人员’担任了LJM合伙的一般合伙人的管理职务。…
在投资领域，最主要的两类投资方式为fundamental analysis和technical analysis， 前者是分析公司的财务报表，金融状况和相关公开信息从而得出所谓的股票真实价格，如果一旦发现现行的股票价格高于或低于计算得出的真实价格，采取相应的投资手段，例如买入或抛售，long或者short。后者是指研究某股票的历史表现，从而在某些程度上预测将来的股票价格变化，进行投资。&br&没有绝对的理论给出明确的判断这两者哪一个更优，在选择fundamental或者technical的时候，更重要的是考虑所谓的市场有效性（market efficiency）。Fama (1970) 提出了三种有效市场假设，weak，semi-strong和strong。如果市场是weak form efficiency，资产价格反映了过去所有的历史信息，在这样的假设下，technical analysis不能创造任何利润。但是fundamental analysis可以创造价值；而在semi strong的假设下，资产价格反映了所有公开的信息包括历史信息，在此类假设下，fundamental analysis会失去作用，因为现行价格反映了所有的公开信息，只有内部交易(inside trading)能够带来价值。选择哪种投资方式是由市场有效性所决定的，如果投资者认为市场连weak form都达不到，那两种投资选择都能创造价值。
在投资领域，最主要的两类投资方式为fundamental analysis和technical analysis， 前者是分析公司的财务报表，金融状况和相关公开信息从而得出所谓的股票真实价格，如果一旦发现现行的股票价格高于或低于计算得出的真实价格，采取相应的投资手段，例如买入…
谢邀。。。&br&&br&简单回答：不！荒！谬！&br&&br&============================补充========================&br&&br&什么叫预测?&br&&br&&img src=&/3c17b5da10_b.jpg& data-rawwidth=&824& data-rawheight=&587& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&824& data-original=&/3c17b5da10_r.jpg&&&img src=&/3ed8f6cbddceb_b.jpg& data-rawwidth=&597& data-rawheight=&545& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&597& data-original=&/3ed8f6cbddceb_r.jpg&&&img src=&/78fcae11430_b.jpg& data-rawwidth=&596& data-rawheight=&548& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&596& data-original=&/78fcae11430_r.jpg&&这就叫预测，多套方案准备。每个方案，都算好需要达到的条件，触发条件就干。任何情况都有可能，无论历史概率是多少。&br&============================天降案例=========================&br&&br&&img src=&/4da9f78ce3fe5f950363cef_b.jpg& data-rawwidth=&1672& data-rawheight=&961& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1672& data-original=&/4da9f78ce3fe5f950363cef_r.jpg&&&br&美瑞月图。预测，事前准备的重要性，不然秒秒钟爆仓&br&&br&当今最高大上的炼金术——基因测序。&br&&br&股市、期市、现货、菜市场……只要有价格并能自由交易的东西，都可以预测，包括天气、地震、洪水等自然灾害。人与人交流，察言观色，都是预测。好，那么问题来了……&br&&br&人们对预测理解的最大误区，就是认为预测一定会准。这句话，最直白的表明了人的一大特性——贪。既想获得最大利益，又不想受损，所以就想尽一切办法，猜测事情会怎么发展而对自己有利。造成的结果，就是人们通常所做的推断，是猜测，而不是预测。&br&&br&预测没有感情色彩，中性的，可好可坏，因为预测的基础和方法是客观的，符合自然规律的。反对预测的朋友，最好先查下字典，看看书上是怎么对预测定义的，完事再想想自己是怎么理解的。&br&&br&做预测，一定要认清标的本质。合理利用分析方法，做出推断，之后跟上对策，这才是一个完整的过程。因为预测是中性的，所以结论是三个——好、坏，或者不好不坏。针对每个结论，制定相应的对策，以减少损失，扩大收益，后市出现哪个情况，就用哪个对策。&br&&br&预测的结论，是理论上可能发生的事，但最终结果怎么样不知道，但好、坏两个极值可以知道，这不就行了。还想要什么。&br&&br&事先把可能发生的结果都想到了，自然就能从容应对，盈亏都在心理承受范围内。这样就能避免自身情绪受影响。头脑冷静，不冲动，才能做正确的事，才能NO ZUO NO……！&br&&br&最后，借某经济学家的话：预测还是要做的，万一对了呢……
谢邀。。。简单回答：不！荒！谬！============================补充========================什么叫预测?这就叫预测，多套方案准备。每个方案，都算好需要达到的条件，触发条件就干。任何情况都有可能，无论历史概率是多少。====================…
&b&只要有一个人实践成功了，并且长期牛逼，就不是伪命题。&/b&&br&巴菲特绝对是值得所有市场参与者尊敬的成功者之一，这么大的资金如此辉煌的战绩，绝对是大牛！以及去网上看都能搜到几个中国的价值投资者赚翻的例子，当然不是伪命题了&br&&br&&b&不过说到价值投资，我觉得是被中国的这帮人乱解释，解释成了伪命题！！！&/b&&br&&br&当然中国的这帮人一天吼着分散投资，长期持股，基本就不用看他们了。&br&价值投资的核心是选股，选未来的好股，选未来有发展力的好股来买，绝对不是随便这个废物股票照那方法拿一辈子。&br&&br&&b&股市的核心：买的是未来，卖的是现实。&/b&&br&&br&&br&&b&巴菲特为什么牛？个人总结接个点：&/b&&br&&b&首先：能洞悉未来的产业发展趋势。&/b&&br&&b&其次：能选到好的产业中的好的公司。&/b&&br&&b&再次：源源不断的现金流。&/b&&br&&b&以及：非常强大的执行力和耐心。&/b&&br&&br&你照着那些人吼的，5000点的时候买，拿到现在，不管你怎么分散，除非买到几个大牛，不然都是废话。。。当然，中国的这帮伪价值投资，天天用万科来举例，听这倒是挺屌：&br&请打开随便一个股票软件，你可以举出10倍多的反例，如果价值投资是他们说的那样，那价值投资和赌博无异。&b&无论什么投资方法，核心一定是在选股和买入，剩下那些什么长期持股，分散投资等等，没有前面的基础都是废话。&/b&&br&&br&&b&！！！！！以及，他的方法，挺起牛逼，其实大部分人学不来的，那是要多么牛逼的团队和多么屌的知识储备啊！！你觉得华尔街这么多人，失败者也是一箩筐，你以为他们都是废物咩？？？会不知道分散投资长期持股咩？？？？？？？&/b&&br&&br&&br&&b&吾师曾经告诉我，市场绝对是有天才的，可千万别当自己是天才。。。中国的无数现在套到妈都不认识的伪价值投资着们，似乎有一种与生俱来的优越感，以及半毛钱没赚到自认为天才的勇气。&/b&
只要有一个人实践成功了，并且长期牛逼，就不是伪命题。巴菲特绝对是值得所有市场参与者尊敬的成功者之一，这么大的资金如此辉煌的战绩，绝对是大牛！以及去网上看都能搜到几个中国的价值投资者赚翻的例子，当然不是伪命题了不过说到价值投资，我觉得是被中…