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　　每次大盘接近或是冲过一个重要的整数关口，创出历史新之后，市场总是把相当的注意力放到了市盈率方面。目前5000点后，市盈率水平究竟高不高？在频频的新高面前，市场热点是否着力在发掘相对市盈率低的投资品种？　　随着大盘逼近5000点，两市平均市盈率也在提高：　　根据深沪交易所的统计数据，两市平均市盈率已经达到56.47倍，接近2001年的最高位。其中：剔除掉亏损股，沪市A股市盈率达到了55.41倍，&深市A股更是高达65.49倍。而从已经公布中报的上市公司来看，据统计，截至8月21日，剔除新股、亏损股后的775家平均市盈率为43.83倍，而一季度它们的市盈率平均仅为27.7倍，上升了约59%。可以说，上市公司持续稳定的业绩增长对高烧不止的A股市盈率并没有产生降温作用，两市上市公司的动态市盈率明显在提速。而数据也显示，A股市场的动态估值水平在一些业内人士看来，约为香港市场的3倍，美国市场的3-4倍，新兴市场的2-3倍。　　我们看到，从已经公布中报的这些上市公司来看，总体来看业绩是实现了继续高速增长。但是，另一方面，不容忽视的是，不管是根据06年年报算出来的静态市盈率，还是根据近800家已经公布中报的数据来计算的动态市盈率，可以说都是在上升的，这些数据放到全球视野来看，也确实是高。　　问题1：对于当前的市盈率水平怎么看？从两个市场目前整体的估值来看，推动向前的潜力还有多大？　　问题2：从市场情绪来看，是否反映了目前的市场已经不太在意市盈率了，资金的投机性推动成为推动行情的主导因素？　　大盘到了高位，最近也看到在热点方面，造纸板块持续走强，这在一些市场人士眼里，是继煤炭股、钢铁股之后的有一个估值洼地，因为主要的一些纸类股市盈率相对整个市场来讲比较的低，具体来了解一下：　　纸类股的市盈类水平&&&&&&&&&&&&&&&&&（截止昨天收盘）　　代码&&&&名称&&&&&&市盈率(倍)　　600966&博汇纸业&&&&&25.07　　600069&银鸽投资&&&&&28.76　　000488&晨鸣纸业&&&&&29.91　　002078&太阳纸业&&&&&38.81　　002067&景兴纸业&&&&&45.28　　600308&华泰股份&&&&&45.56　　000910&大亚科技&&&&&52.94　　600567&山鹰纸业&&&&&58.74　　000815&美利纸业&&&&&59.66　　000820&金城股份&&&&&85.95　　600433&冠豪高新&&&&&97.14　　600356&恒丰纸业&&&&119.65　　600103&青山纸业&&&&176.96　　600963&岳阳纸业&&&&191.74　　600419&ST天宏&&&&&&314.66　　600163&福建南纸&&&&322.04　　600235&民丰特纸&&&&514.41　　002012&凯恩股份&&&&&&---&　　600793&宜宾纸业&&&&&&---&　　600462&*ST石岘&&&&&&&&---&　　问题3：博汇纸业、晨鸣纸业这一些纸类股，市盈率确实较整个市场来讲，是低的。对于类似纸类股这种持续走强的板块，一些人把它们归于估值洼低，你们是怎么来看的？类似这样的板块里面的后市机会呢？　　另外看到，公布半年报的82家中小板上市公司整体市盈率达到了67.96倍，一季度的市盈率它们平均为39.84倍，上涨幅度是70%。比主板还要高出不少。这一点表现的最突出的就是，中小板新股上市首日就遭爆炒，6月份以来，大多数中小板新股的上市地一天的涨幅，很多都达到了300%以上，具体来了解一下：　　6月以来上市首日涨幅超300%的新股　　新股名称&&&&上市首日涨幅　　远望谷&&&&&358.647%　　常铝股份&357.736%　　三特索道&430.81%　　汉钟精机&319.493%　　正邦科技&309.378%　　辰州矿业&402.00%　　北斗星通&369.171%　　石基信息&305.907%　　广电运通&355.569%　　西部材料&422.642%　　荣盛发展&316.667%　　方圆支承&491.133%　　中核钛白&458.244%　　宏达经编&466.943%　　拓邦电子&422.424%　　问题4：这里面的拓邦电子，中核钛白，盘中的涨幅还一度超过500%，可以说非常惊人。这些新上市的中小板公司，股价是普遍遭到剥炒，市盈率当然也是更高高在上了。对于这样一种现象，怎么看？评论该主题
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意见反馈回到顶部[转载]【见仁见智】：洪榕：我眼中的市盈率——扬韬：券商股的估值高不高？
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扬韬：券商股的估值高不高？
申万宏源首日亮相，市值直奔3000亿元，网上不少人大呼高估了。对此，扬韬颇不以为然。申万是否高估，要等过几年才能知道。不过，有一点是肯定的，那就是它即便有泡沫，也没法跟中石油当年相比。何以故？
申万宏源上市，竟然有人说是第二个中石油。荒谬。中石油上市前一年，股市涨幅超过200%，迭创历史新高。按照A股股本计算的当时市值逾7万亿元，A股时价比H股高200%。那真叫一个疯狂。申万上市前股市只涨了半年，涨幅60%多，市值不过3000亿元，甚至不如中信证券，很多人胆战心惊怕跌，完全是两种情况啊。
扬韬现在要回答很多人的疑问：为什么券商股不算高估呢?
首先，宏源证券最早是新宏信，或者叫宏源信托。2000年9月完成改制后，更名为宏源证券，是国内最早的上市券商。另一家上市的券商是中信证券，是3年后才在上证所上市的。
好了，2000年完成改制的宏源证券，当年底的市值是82亿元。同期，民生银行的市值恰好是300亿元。记住，此时，民生银行的市值是宏源证券的3.66倍。
3年后，2003年底，宏源证券的市值是40亿元，没错，比高峰期下降了一半多。而民生银行的市值是340亿元，反而增加了10%多。此时，民生银行的市值是宏源证券的8.5倍。
3年时间，究竟发生了什么事情，使得民生银行小步前进而宏源证券跌去了一半呢？老股民知道，新股民不知道。
中间风云变幻，又过了10年，2013年10月底，宏源证券停牌前的市值是320亿元。此时，民生银行的市值是2500亿元，仍然是宏源证券的8倍。
现在的问题是：为什么经过13年的发展，民生银行的市值增长了750%而宏源证券的市值只增长了300%？
如果你熟悉中国股市的历史，还可以回头去问：2000年之前的券商和银行发展就是合理的吗？
你可以不知道答案。我们再看另一组数据：
2001年，中信证券（与宏源证券相比，它是一家真正的全国性券商）的净利润是11.3亿元。2013年，它的净利润是52.4亿元。12年时间，增速360%。你知道它的年化增长是多少吗？是13.6%。
可是，中国的GDP在此期间从10.9万亿元增长到56.8万亿元，增长420%，年化14.7%。
啥意思？所谓现代经济的重中之重，金融行业的龙头，中信证券的净利润增速竟然不及国家GDP的增速，这是为什么呢？
好了，我们还是用民生银行来对比，虽然相比当初的中信证券，民生银行只是一个二三级银行。2001年，民生银行净利润增长170%，达到6.46亿元。2013年，民生银行净利润422.8亿元。
看看，民生银行12年，利润增长64.5倍！
一个大券商，12年利润增长3.6倍；一个不算大的银行，12年利润增长64.5倍。说明什么呢？
类似现象，我们只要随意拿出几家银行和券商来对比，都能发现同样的现象。从2001年到2013年，中国的证券业失去了整整12年！在2001年前后的证监会管理时期，从香港聘请了类似梁定邦、史美伦等一批所谓高手，对中国证券业进行了史无前例的残酷打压。这种打压的结果，就是中国证券商的第一代领导人几乎只有两个去处：监狱或者国外。据估算，当时稍微有点名气的券商老总，大约只有屈指可数的几个人（比如当时湘财证券的老总）幸免遇难。几乎所有券商都进行了一轮大洗牌，而这种洗牌的代价是发展的步伐几乎完全停滞。
一个可列举的现象其实是证券投资咨询行业。1998年规范的时候，还有110家机构。后来被严厉打压，到2005年的时候勉强发展到150-200家机构。到2013年，可笑的是竟然不足100家机构。15年时间，一个行业的公司数量竟然是缩水的，这叫管理吗？这还是证券行业吗？
所以，肖钢现在所做的一切，放松管制、取消审批、简政放权、扩大机构活动自主权，其实只是对过去12年证券市场管理乱像的一次拨乱反正，是早期的修复性工作而已。或者说，如果没有那荒唐的12年管制，中国的证券业本来应该跟现在的银行业并驾齐驱！
那么，当坚冰消融，券商逐渐获得了经营自主权，并得到了政策上的扶持，如融资融券、期权、做市商等，券商未来的发展速度应该是怎样的？
好，此时我们再看中信证券、申万宏源、海通证券这些大券商，他们的动态市盈率不过区区30倍，估值很高么？
好吧，让历史告诉我们：2001年底，民生银行的市盈率是50倍。而今天，它的市盈率是8倍。你说2001年高估了还是现在低估了？
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洪榕：我眼中的市盈率
市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。
1、个股之间比较市盈率高低毫无意义，低不一定好，高也不一定不好，所以不要简单用市盈率高低去挑选个股。
2、选择个股时，我一般不看静态市盈率，但会考虑它的动态市盈率，比如，这个股票在2015年、2016年可能的市盈率区间，是否会落在合理范围？这里主要考虑其业绩增长潜力，包括可能的内延及外延增长。这就需要了解行业及公司发展潜力，以及行业市盈率合理区间。比如考虑一个券商股有没有投资价值，若一家券商2014年利润0.5元，2015年可以达到0.8元，2016年可望达到1.2元，如果我给券商板块市盈率区间在15-30倍，那这个券商股的价格2016年前就可以达到18-36元，若现在低于18元，我会认为买入比较安全，股价弹性也值得去买。
3、有两类公司根本没必要看它的市盈率，一类是主业不突出的；另一类是处于快速发展的行业或快速发展阶段的公司。
4、平均市盈率是非常有意义的，比如某个板块的平均市盈率，基数越大意义越大，同一口径下若平均市盈率出现严重偏离是需要引起重视的。比如A股整体市盈率，创业板整体平均市盈率，银行板块整体市盈率。但比较时一定要有统一的计算口径，否则谬之千里，比如，亏损不计算市盈率，微利公司市盈率可达几千倍，用它来平均可能会得出平均市盈率很高的情况。
A股市盈率和海外成熟市场市盈率比较，往往因为分类不同，计算口径不一、历史阶段不同，却在那做简单的比较，然后得出A股市盈率不合理或严重低估的结论，害人不浅。
本文作者简介：
上海大智慧股份有限公司执行总裁；
中国证券业协会分析师及投资顾问专业委员会副主任委员；
曾任证券之星董事长总经理；
证券公司资产管理总部总经理、研究所副所长
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