全民争相参与中石化混改红利 A35-财经-新闻晨报
& A35：财经
嘉实元和认购火爆首日即售罄
全民争相参与中石化混改红利
日 & A35 ：财经 &
稿件来源：新闻晨报 &
&&&&□晨报记者　曹西京　陈重博　　阿里巴巴的新股盛宴还令人意犹未尽，中石化的混改大餐又来撩动资本市场心弦。昨日，参与中石化混改的嘉实元和基金正式发行，出现了首日售罄的火爆场面。这也是近5年来混合型基金再现一日售罄。　　90后小伙看好混改　　昨天，首单参与中石化混合所有制改革的嘉实元和开卖。在主承销商招商证券位于深圳的车公庙营业部，9:30，一位90后个人投资者黄晓旭就成功下单申购15万份，分享央企混改红利。据悉，两小时后仅该营业部网上认购已达3500万，还预约了1亿元左右大单。到上午11点半收盘，招商证券一家就销售50多亿元，加上其他券商代销和直销，首日认购200亿元左右，最后配售比例约50%。对此业内人士直呼：“半天就超募，太火了！”主承销商只好按比例配售。　　黄晓旭大学毕业工作才两年多，在一家物流公司上班。“因为上班的地方离车公庙营业部很近，前天听了投顾介绍我就准备买。”他说，自己在招商证券开有资金账户，但从来没炒过股，以前买过基金定投。“炒股风险大。这次申购嘉实元和基金的15万元，一部分是自己的积蓄，一部分来自父母。之前也跟他们商量过，父母支持自己投资。”黄晓旭表示，这段时间一直在关注有关央企混改和嘉实元和的新闻，申购后将持有一段时间，因为他看好中石化混改前景，可能等其销售公司上市后再退出，至少等元和封闭期过后上市了再看看。　　“一些客户一认购就是好几百万，我们都没想到。”一位券商营业部投顾说，总体上机构资金多，机构主要分布在北上广深等一线城市；　而昨天参与认购的散户则多来自二三线城市。“毕竟大城市投资渠道多，而小城市选择面小。”招商证券人士说，“此前营业部还有指标压力，但后来周围不少熟人都来问，我们就知道肯定卖得不错。”　　门槛低，可交易性强　　按照嘉实元和披露的细节：其一半资金参与中石化混改，另一半资金资金购买固定收益。在参与中石化混改方面，嘉实元和的年化收益有着较高的不确定性。但不少券商研究报告预计，如果中石化销售公司顺利上市，其给原始股股东带来10%的收益还是大有希望的。在投资固定收益市场方面，嘉实元和执行持有到期策略。据嘉实基金内部测算，3年到期信用债的平均回报大概为5.3%，加上80%的杠杆，扣除融资成本和管理成本，预计年化收益在6%左右。如果按照中石化销售公司一年后上市至少获利10%估算，嘉实元和的平均年化收益至少约在8%左右。　　“相比那些动辄100万起的专户产品，这款封基除了门槛低至10万元之外，最吸引我的就是作为封基的可交易性。”一位参与嘉实元和认购的投资者对记者说，畅销的嘉实元和供不应求会引发比例配售，那么其上市后很可能会像“炒新”一样引发市场的疯炒，1元净值的基金可能将出现溢价交易。这种情况下，认购该基金的投资者甚至可以选择提前抛售部分锁定利润。虽然这样操作的收益不高，但胜在时间短，年化收益高。　　认购未成可上市后买入　　半天超募很多人没想到，不过投资者除了可以直接认购嘉实元和外，还可以待其上市后再买入。嘉实元和成立3个月内将在上交所挂牌，其上市后表现也令人关注。“发行这么火，刚上市应该有溢价。”一位分析师称。　　另一位机构投资者称，公司或在嘉实元和上市后看其走势先抛售一部分，余下的看中石化混改或销售公司上市进展而定。“中石化销售公司股权那么抢手,小股民只能通过买这个基金小小地参与一把。”　　相关链接　　中石化销售混改增资　　混合所有制改革是新一轮国资国企改革的核心，也是当前资本市场最重要的制度红利。中石化混改引资方案今年6月底发布，在重组旗下中国石化销售公司的基础之上，向社会和民营资本出售销售公司不超过30%的股份，通过增资扩股的方式引入社会和民营资本。　　可以说，中国石化销售公司以中石化最优质的资产，打响了混合所有制改革的第一枪。
友情链接：
解放网版权所有 未经许可不得转载银行理财布局中石化混改 探秘光大工行等先锋产品 _ 银行频道 _ 东方财富网()
||||||||||||||||||||||
九台农商行临商银行恒生银行广东华兴银行苍南农合行新韩银行(中国)慈溪农合行太仓农商行韩亚中国菏泽牡丹区农联社珠海农商银行攀枝花市商业银行丹东银行赣州银行东营银行洛阳银行华融湘江银行遵义市商业银行紫金农商银行中国银行香港无锡农商银行乌鲁木齐市商业银行苏皇中国盛京银行瑞丰银行内蒙古银行辽阳银行莱商银行昆仑银行揭阳农村商业银行江都农村商业银行湖州银行德州银行长春农商银行广东南粤银行泰安市商业银行南海农村商业银行珠海华润银行余杭农合银行重庆农村商业银行昆山农商行杭州联合银行成都农商银行晋商银行滨海银行澳新银行天津银行湖北银行兰州银行营口银行上饶银行中国银行工商银行农业银行建设银行交通银行招商银行深圳发展银行浦发银行湛江商行鄞州银行进出口银行农业发展银行国家开发银行富滇银行深圳农村商业银行柳州银行吉林银行上海农商银行齐商银行绍兴银行民生银行华夏银行兴业银行中信银行北京银行上海银行光大银行浙商银行东亚银行恒生银行(中国)汇丰银行渣打银行广发银行花旗银行星展银行徽商银行南京银行恒丰银行平安银行广州银行厦门国际银行荷兰银行华侨银行德银中国杭州银行宁波银行渤海银行永亨银行南洋商业银行友利银行中国中信国际巴黎银行中国三菱东京日联银行瑞穗银行北京农商银行邮政储蓄银行东莞银行汉口银行法兴银行泉州银行成都银行厦门银行福建海峡银行包商银行大连银行张家港农商行江苏银行哈尔滨银行贵阳银行德阳银行重庆三峡银行齐鲁银行大华银行成都银行天津农村银行台州商行九江银行长安银行嘉兴银行广州农村商业银行龙江银行日照银行黄河农村商业银行乐山商行长沙银行晋城银行郑州银行苏州银行阜新银行泰隆商行稠州商业银行吴江农村商业银行威海市商业银行南充市商业银行北部湾银行顺德农商银行锦州银行东营市商业银行东莞农村商业银行常熟农商行华一银行桂林银行宁夏银行南昌银行西安银行温州银行河北银行青岛银行重庆银行浙江民泰商行
银行卡种类
银联MasterCardVISA运通JCB
银行理财查询
九台农商行临商银行恒生银行广东华兴银行苍南农合行新韩银行(中国)慈溪农合行太仓农商行韩亚中国菏泽牡丹区农联社珠海农商银行攀枝花市商业银行丹东银行赣州银行东营银行洛阳银行华融湘江银行遵义市商业银行紫金农商银行中国银行香港无锡农商银行乌鲁木齐市商业银行苏皇中国盛京银行瑞丰银行内蒙古银行辽阳银行莱商银行昆仑银行揭阳农村商业银行江都农村商业银行湖州银行德州银行长春农商银行广东南粤银行泰安市商业银行南海农村商业银行珠海华润银行余杭农合银行重庆农村商业银行昆山农商行杭州联合银行成都农商银行晋商银行滨海银行澳新银行天津银行湖北银行兰州银行营口银行上饶银行中国银行工商银行农业银行建设银行交通银行招商银行深圳发展银行浦发银行湛江商行鄞州银行进出口银行农业发展银行国家开发银行富滇银行深圳农村商业银行柳州银行吉林银行上海农商银行齐商银行绍兴银行民生银行华夏银行兴业银行中信银行北京银行上海银行光大银行浙商银行东亚银行恒生银行(中国)汇丰银行渣打银行广发银行花旗银行星展银行徽商银行南京银行恒丰银行平安银行广州银行厦门国际银行荷兰银行华侨银行德银中国杭州银行宁波银行渤海银行永亨银行南洋商业银行友利银行中国中信国际巴黎银行中国三菱东京日联银行瑞穗银行北京农商银行邮政储蓄银行东莞银行汉口银行法兴银行泉州银行成都银行厦门银行福建海峡银行包商银行大连银行张家港农商行江苏银行哈尔滨银行贵阳银行德阳银行重庆三峡银行齐鲁银行大华银行成都银行天津农村银行台州商行九江银行长安银行嘉兴银行广州农村商业银行龙江银行日照银行黄河农村商业银行乐山商行长沙银行晋城银行郑州银行苏州银行阜新银行泰隆商行稠州商业银行吴江农村商业银行威海市商业银行南充市商业银行北部湾银行顺德农商银行锦州银行东营市商业银行东莞农村商业银行常熟农商行华一银行桂林银行宁夏银行南昌银行西安银行温州银行河北银行青岛银行重庆银行浙江民泰商行
银行理财布局中石化混改 探秘光大工行等先锋产品
　　企业混合所有制改革，也吸引来了资金的加入。据记者从各家银行资产管理部负责人处了解，包括工行、农行、交行、招行、光大等多家银行理财资金，“借道”公募基金等，加入了1000多亿元的中石化混合所有制改革，近期拟对外推出产品，初略来看可能募集资金的规模达数十亿元。　　风险偏好相对较低的银行理财，是如何看待其中风险，又是怎么安排流动性？
　　中国资产管理部总经理张旭阳告诉21世纪经济报道记者，混改期限可能相对比较长，但是选择好的行业、好的基础资产，风险会基本可控，银行理财应该可以为投资者带来一个持续的稳定回报。现在，好的混合所有制改革项目、管理层并购项目，包括未来的PPP项目、地方基础设施资产证券化项目、产业基金类型的项目等，也符合理财的投资方向。　　架构解析　　日，中石化发布《化工股份有限公司关于子公司销售有限公司增资引进投资者的公告》，宣布拟由25家境内外投资者以现金1070.94亿元，认购销售公司29.99%的股权。　　作为混合所制改革第一单，项目备受市场关注，不少资金跃跃欲试。其中，嘉实的直投封闭式混合基金更是募集100亿元参与，公募基金首次获准投资非上市公司股权正式落地。　　在多家机构投资者的背后，不为外界所知的是，包括工行、农行、交行、招行、光大等多家银行的数十亿银行理财资金，也纷纷加入进来“分一杯羹”。　　据一位工行资管部人士介绍，目前即将发行一款叫“博股通金”的结构化理财产品，用于参与中石化混改。　　根据产品材料，在此次中石化混改中，管理有限公司竞得20亿元认购额度。“博股通金”将通过投资工银瑞投-中石化“天元一号”专项资产管理计划，进而投资中石化销售公司股权(如图).　　据21世纪经济报道记者记者了解，光大银行理财资金参与中石化混改，则是走的管理有限公司的“通道”。　　某股份行资管部总经理解释，受限于监管要求，目前银行理财资金都只能“走通道”介入，尚不能直接投资中石化销售公司股权。但是，15万亿规模的银行理财，已经成为了国内规模巨大的投资者，越来越成为混改、优先股发行、资本市场新股发行等的重要询价对象，同时从拓宽理财资金投资渠道角度来说，也存在放开直接投资限制的实际需求。　　“博股通金”产品介绍材料指出，本产品所投资项目属于Pre-IPO项目，预计可在未来一年至两年内上市，上市一年锁定期之后，管理人将逐步实施项目退出，并实现股权溢价收益。　　值得注意的是，产品进行了结构化设计。　　其中，A份额认购门槛为10万元，具有门槛收益且有机会享受超额收益，相当于优先级；B份额认购门槛则为50万元，相当于劣后级，当项目收益较低时，要以部分本金补偿A份额本金及门槛收益。　　不过，这一产品尚只限于面向私人银行客户销售。21世纪经济报道记者记者从光大资管部获悉，产品也是只面向私人银行客户销售，门槛初步定在几十万元水平。　　某国有大行资管部资本市场处人士解释，按照监管层规定，参与中石化混改属于股权投资，所以这类产品只能面向私人银行客户发行。　　对银行自身而言，也能从中分享超额收益。　　据21世纪经济报道记者记者了解，和普通大众银行理财产品有所区别，参与中石化混改的上述产品，收费模式基本采用了基金的模式，管理费为1%-1.5%，同时会享有20%的超额收益分成。　　风险考量与流动性安排　　投资与否，市场总是会有所分化。此次中石化混改，估值是否过高，引发不少讨论。　　中石化销售公司此次对外引资，按照1070.94亿元认购29.99%的股权简单折算，对应公司总估值约3571亿元，对应2013年底业绩的市盈率(P/E)为14倍，略高于市场预期的10-12倍。　　纷纷加入的银行理财资金，又是如何看待这一估值？　　张旭阳认为，“中石化混改背后，实际上是中石化销售系统的再造、整个产业链的变迁，我认为估值是相对合理的。同时，作为落实中央关于混合所有制改革相关意见的标志性事件，外部政策不确定性相对较小。”　　具体而言，混改引入投资者只是第一步，资产的注入重组、产业链的扩充是第二步，而资本市场运作是第三步。由于政策的不确定性相对较小，后两步的进展将相对顺利。　　张旭阳告诉本报记者，从权益投资角度，不是静态看目前的情况，而是要结合后两步去看这笔投资，也就是混改完成后，资本结构变化带来的企业治理结构的变化、新战略的提出与实施、新技术和产业链引入、企业执行力和工作效率提升等情况。“这就是把资管投行概念运用到混改、管理层收购等过程中，和资产管理与产业密切结合，通过混改或为管理层收购提供资金融资支持，完成后为企业带来新的利润增长点，且盈利增长是可持续、可预期的，能形成对股价的支持等。看清楚了这些，对风险就有另外的认识。”　　工行“博股通金”产品资料也介绍，中石化销售公司作为中国最大的便利店运营商，其平台价值远未体现，未来目标公司将利用现有网点拓展大数据挖掘等新兴业务。　　除了本身投资风险，由于项目上市、投资退出等需要两三年不等的时间，产品流动性安排也成为重要考量。　　以工行“博股通金”为例，除了投资中石化混改外，还有一部分资金债券、货币市场等资产，保证投资者可以每年开放赎回一次。　　张旭阳介绍，初步打算是由存续的资本市场投资组合理财产品来投资，和公募基金一样的开放式净值型产品，可以定期申购赎回。产品采用组合投资，相当一部分是投资债券等固定收益类资产，少部分投资波动率比较小的资本市场品种，包括打新股等。组合投资也包括一个组合的久期控制，投资资产中用于日常申购赎回的流动性资产、中长期、长期资产的比例有一定安排。“目前，银行理财也在通过组合投资，不断尝试权益类资产投资，慢慢通过低风险、低波动性的品种，比如混改、优先股、券商结构化组合投资等，使得银行理财逐步去适应资本市场。”　　据介绍，上述产品还参与了优先股投资。同时，光大银行还在准备发一款并购-混改基金产品，目前正在走流程，面向私人银行客户发行。　　不过，济安金信基金评价中心主任王群航此前曾针对参与混改的产品指出，混改有时间进度，在此期间，这个投资应该是暂时不会显示收益。部分资金投资债券等，其间的收益被全部资产分摊之后，收益率或将不会高。　　张旭阳则认为，银行参与中石化混改，可能周期相对比较长，但是企业每年都有现金分红，这些分红也能为投资者带来持续稳定回报，符合目前银行理财相对中低风险偏好特征。　　混改并购布局背后逻辑　　拓宽投资渠道，特别是进入更高收益的资本市场，正成为不少银行理财的布局范围。　　张旭阳认为，推动中国经济转型升级，要提高生产效率。企业是一个基本的“发动机”，提高效率很大程度上依赖于更好的制度安排，比如组织架构的变革、资本机构的关系等。具体而言，对国有企业主要是混改，引入民营资本，包括管理层、员工持股等；对于民营企业，随着“接班”问题的到来，管理层、员工会有成为新的控股股东的需求。“所以，下一步，围绕资本市场和企业生产效率提升的并购，包括混改、管理层收购等，将成为中国资本市场的重要部分。而在这背后，金融工具的创设就尤为重要了。”　　与此同时，从银行理财的角度来讲，也有现实需求。　　张旭阳认为，以前银行理财规模小，还面对流动性压力，所以不得已偏向于投资中短期资产，现在已经是中国最大机构投资者。因此，要担负起与实体经济更好地结合的责任，把资金更多向中长期、权益性资产引导，现在整个中国实体经济缺少中长期资金、缺少资本金，而不缺债务性融资工具，银行理财可以通过资金支持与实体经济进行更加紧密的结合；另一方面，从投资者回报角度来讲，布局一些能够穿越信用风险周期波动的中长期限优良资产，力保投资者收益是持续稳定的。　　他同时指出，银行理财需要逐步探索，在能力范围内去做一些安排，比如初期可以选择投资优先股。“光大目前已经参与了混改、管理层收购、优先股投资等，PPP也会参与，但具体的参与模式正在酝酿。”　　风险又该如何考量？　　张旭阳称，如果在资本市场，有一定的缓冲垫和防护措施，风险基本上可控。资本市场强调风险传递，其中分“投行-资管-财富管理”三层。　　第一层，通过投资银行把一个不可交易的基础资产，比如一块地、企业应收账款、、矿产等，通过工具创设把它证券化，可以进行份额化、投资、转让等，由不同的投资者认购，实际上银行理财的“非标”也是一个资产证券化创造过程；　　第二层，通过资产管理的组合投资，包括不同类别、不同久期的资产，实现对市场风险、信用风险、流动性风险的组合管理，投资者的流动性风险则可以通过认购赎回来解决；　　第三层，通过财富管理或者私人银行，构建一个包括 、信托等的资产配置组合，与投资者的风险偏好、生命周期相适应。
(责任编辑：DF073)
东方财富网(&&或&&)
建议及投诉热线：021-　值班热线：021-5
东方财富产品下载专区
网友点击排行
&&&&&|&&&&|&&&&&&
博鳌亚洲论坛有望成为“一带一路”对外宣示的重要窗口[]
郑重声明：东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。【】【】【】
| 当前位置： >>
中石化今日兑现混改第一步油改概念或被刺激拉升
09:10:19&&作者：&&
中石化今日兑现混改第一步 油改概念或被刺激拉升4月1日晚间公告，截至公告披露日，公司已将所属油品销售业务资产整体移交给公司全资子公司销售有限公司拥有、管理和控制。中石化同时称，公司拟将所属油品销售业务资产注入销售公司，具体事宜以与销售公司签署的相关重组文件约定为准。对此，市场分析人士表示，作为十八届三中全会后，首例央企破除垄断的案例，中石化启动油品销售业务重组、引入社会和民营资本参与、实现混合所有制经营，引爆了热议已久的油气改革概念。面对箭在弦上的国资企业启动混合所有制改革，不少民企巨头迅速瞄准这一机会，力求参与国企油气零售业务，获得平等竞争的发展机会。什么是油改?&油改&指中石化率先开放下游加油站允许民资参与，拉开改革的序幕。受益于&油改&的概念，石油、石化看涨。舆论认为，市场信心的乐观积极，是对向民营资本开放销售业务的嘉许。中央企业率先破冰，不仅将三中全会&积极发展混合所有制经济&的改革承诺落到实处，也为国企进一步完善现代企业制度提供了外力推动，更为实现国企与民企的共进、共赢推开了一扇公平之门。国企携手民企卖油，被媒体称作&慷慨割肉&。的确，作为中国最大、全球第二的成品油供应商，拥有完备的成品油销售网络，自营加油(气)站已达30532座。就拿2012年经营收益427亿元来说，即便参股比例不超过30%，社会与民营资本的红利分享也相当值得期待。人们常说的触动利益、啃硬骨头，不正是如此吗?行政化的垄断体制让少数国企染上了大企业病，安于现状、暮气沉沉。相比内部治理的优化、运营效率的提升，混合所有制更有利于市场公平正义。由于政企不分，有的国企一边尽享信贷、土地上的父爱主义，一边又挟垄断之威与民争利。比如一些通信企业，因结算纠纷降低互联互通质量，令用户承受了过高资费，难以尽享本应由充分竞争带来的舒适体验。而无论&上海20条&还是这次的混业经营，无不指向&统一开放、竞争有序&的改革主题词，令社会对市场化的方向积累更多信心、达成更多共识。一片褒扬声中也有怀疑：民资参股是不是只有财务权没有话语权，会不会让其进了玻璃门又入旋转门?从过往经验看，这样的担忧并非多虑。当年，民企光宇在衢常铁路持股34%，但很快就不再投资，随后全部退出，原因便是同股不同权，经营上处处受制。再比如，国家层面早已放开上游的原油进口权，民企虽有配额，却还需央企出具排产证明，主管部门才肯放行。也因此，一些民企对今天的混业能否结出明天的硕果，仍有顾虑，仍在观望。油改投资机会有哪些?对于油改概念股投资机会，瑞信按改革价值重估为基准，给出由高到低的排名分别是中石化、中海油、中石油，其在发给本网的中指出：&短期内，中石油重组难以带来价值重估。&安迅思研究与策略中心总监李莉指出，在这轮改革中，中石化无疑更激进一点。但厦门大学中国研究中心主任林伯强则指出，两桶油改革切入点不同也是节奏快慢的关键。对于中石化，从销售开始重组，从非油开始试点，当然要容易一些。而中石油如果想拿出一些资源区块招标，从上游入手，在甄别合作伙伴时，门槛会更高。知名人秦洪日前曾表示，改革是必然趋势，也是未来经济领域最令人瞩目的一个热点，所以，不宜对油改等改革概念股持有过于谨慎的目光。今日在其研报中表示，对于石油化工可以关注三条投资主线：油气变革组合&++&，其中、、被看好。市场人士指出，油气改革的目的是破除高度集中的垄断体制，向社会开放，引入市场竞争，利好油气全产业链，鉴于油气改革不是一蹴而就的，需要一定时间加以布置和实施，因此二级市场上油气改革概念受益改革红利，有望在未来较长时间内成为市场持续性热点。油改相关概念股有望在持续的利好刺激下走强。油改概念股汇总1、中石化下属公司：、、2、加油站：、、3、油品贸易：广州发展、、龙宇燃油、、、4、油品生产：、、广汇5、原油进口：6、常规油气开采：、、、7、非常规油气开采：、8、油气管网：、、金鸿9、原油仓储基地：、广汇、10、石化企业：恒逸石化、龙宇燃油、石油化工：油改气改贯穿投资预期 荐4股研究机构：日期：日据百川资讯，上周全产品涨幅排名前20位中化工占据13个，其它为有色、农业、纸品。涨幅排列：液氯25.00%，蛋6.04%，R22为4.45%，天然橡胶4.04%，苯乙烯2.97%，裂解C9为2.61%，白板纸2.57%，醋酸2.05%，金1.83%，花生油1.68%，镍板1.67%，草甘膦1.53%，硫酸1.51%，电解镍1.47%，裂解C5为1.36%，黄磷1.29%，GPPS为1.24%，环氧丙烷1.15%，甲醛1.12%，棕榈油1.08%。上周上证大盘涨2.60%，我们组合收益大跌5.41%，分别为：-14%，-3.49%，-1.21，-2.96%。而我们上周重点跟踪的里，大涨14.93%、5.68%。上周传闻阿里入主中石化销售，如果打造这一合作平台，预计阿里将打造类似&余额宝&的&油宝&，实现网上操作，并将充分利用3万多座加油站的平台进行合作。以前中石化想仿照国外通过打造&易捷&超市来实现利润的大幅叠加，但由于定位及高估了消费，结果并不显著。中石化率先&国退民进&，随后我们认为中石油也将步之后尘，拿出有吸引力的资源(资产)向社会开放。继续保持对该的投资重视。油气改革路线图主要包含以下内容：1、油气主要管网对民企放开(这在几年前就已成真，但一般民企即使有资金也难进入)；2、页岩油气对民企放开(已经做到，目前投入没产出)；3、石油股权国退民进(中石化宣布拿出销售部门最多30%股权可与民企分享，造就中石化两周大涨，并带动等销售大涨)；4、上游油气资源的放开(有些区域在试点做，并取得巨大成果)；5、税收完善及相对稳定。上周草甘膦三大公司：、、相比其它子公司有较好的涨幅。理由仍是前几周一周在提及的：1、供应商数量大幅减少；2、主流企业排单到4-5月，报价跳至3万6甚至不报价；3、环保效力显现，个别厂家开工率下降；4、甘氨酸供应紧张。进入3-4月，1、环保核查名单要披露，2、有关水处理的可能有进一步明确，3、环保第一案结果可能出炉。环保收紧是大概率事件。草甘膦预计今年再次上涨。本周组合：、、、。油气改革专题研究：寻找市场化的竞争研究机构： 日期：日国内将经历一个由&全产业链的国家石油公司&向&部分环节开放竞争&的转变。在破除垄断的过程中油气的盈利很难提高，首次覆盖给予&中性&评级，同时关注市场化过程中的受益环节。全球石油，分为国家石油公司和国际石油公司两类，前者以石油输出国为主，体现了国家利益，代表为挪威、俄罗斯、中东等国家石油公司；后者以技术为核心竞争力参与全球竞争，代表BP、美孚、壳牌。除了中国外，我们并没有发现对外依存度高的国家石油公司。从安全的角度，面对对外依存度的逐年上升，无论地质条件、开发成本如何，陆上勘探环节和深海油服领域的投资先行，前者主要引进民资、后者引进外资技术。相关公司、、、、、。油气打破垄断的方向在于引入新的竞争者，主要集中于非常规的开发和油气资源的重组上市。国内常规油气资源被中石油、中石化、中海油瓜分完毕，存量市场的进入和利益再分配阻力较大。我们认为在油气改革的大背景下，新进入油气的生产商的转型进程很可能加快，相关公司包括、华西股份、、、、恒逸石化、、广汇、。油气资源的进口权和定价权的放开，带来油气贸易领域预期ROE的提高。油气贸易商上游受到垄断油气商的供给量控制，下游受发改委油气定价的制约，ROE水平2008年之后大幅降低。油气贸易的核心竞争力在于资源整合和运营管理，我们更关注具备长期贸易经验、资源优势或上下游一体化协同效应的企业，相关公司、龙宇燃油、广汇、、。：重组与重估，改善空间大 研究机构：中国国际 日期：日投资建议中石化启动销售业务重组，计划引入不超过30%的社会资本，实现混合所有制。分析师认为销售资产潜力，特别是开拓非油业务的潜力，仍然巨大。中石化选择下游核心资产来落实混合所有制，既向社会资本展示极大的诚意，也寄希望于新合资股东能帮助开拓资产利用空间，在取得资金的同时，进一步创造增长机会。同时，分析师认为，出让板部分块权益所获得的资金，公司还可考虑投资于回报率更高的勘探开发项目或者回购公司，最终提升股东估值。分析师重申A股和港股&推荐&的投资评级，A股目标价6元人民币，港股目标价7.5港币。理由出让价格可望显著高于账面值。中石化销售2012年底净资产约1，739亿元，分析师预计2013年底净资产约1900亿元，整体公司占比约22%；2013年营业利润可能达370亿元，对全公司贡献占比约35%；2013年境内成品油销售量可望达到1.65亿吨，国内市场份额约60%。销售拥有30，682座加油站，约20，000家易捷便利店。如果按照国际可比公司的估值，分析师预计公司销售估值可望较目前账面净资产产生显著溢价。目前中石化市值约5，500亿元，市盈率约7倍，市净率不到1倍。股权出让后将可能提升中石化的价值。出让权益所获资金用途，有望提升股东回报。分析师判断中石化未来可能将所获取得的资金，用于开拓非油业务等新增长点，或者用于回报率可能更高的上游勘探开发项目，和用于回购公司。这些安排，都可能提高股东价值。国企改革的&组合拳&。降本增效、国企管理体制改革，以及业务重组等组合拳，可能使得大油央企们盈利继续回升。2014年部分国企股的改革&红利&，可能更垂手可得。盈利预测与估值分析师预计年的每股盈利分别为0.59、0.66和0.68元人民币，分别对应A股和港股8倍、7倍和7倍的年市盈率。风险、和利率的大幅波动；市场化改革超预期；产能过剩。：业绩预喜，2014年更值得期待研究机构： 日期：日发布业绩预盈公告，2013年归属于母公司股东的约20亿元人民币，同比扭亏为盈。考虑到公司在12月5日，将部分闲臵码头和油库资产出售带来的4亿元人民币的一次性收益，2013年经营性约16亿元人民币，其中第四季度经营性约6亿元人民币，符合我们预期。评论受益于炼油改造工程。炼油改造工程在2012年底完成后，公司原油加工能力和加工深度得以提升。原油加工能力提高到1，600万吨，同时加工高硫原油能力大幅增加，原油采购成本下降，能耗和现金加工费降低到平均水平的2/3。此外，原油加工深度的提升，使得汽油收率从18％提高到26％，产品结构优化增强了盈利能力。化工业务逐步复苏。2013年第四季度，化工业务已经开逐步复苏，特别是聚乙烯等产品的盈利能力有所提升，我们预计化工业务在2014年可能继续温和回升。与此同时，公司不断开拓精细化工业务，如碳纤维和EVA等，形成未来盈利增长点。成品油&优质优价&仍是最大看点。完成炼油改造工程以后，生产的汽油100％达到国V标准，国IV和国V标准的柴油各占50％。2014/15年，国内汽油和柴格分别开始实施&优质优价&，将持续增厚炼油的盈利。估值建议我们将2013/14年每股盈利预测分别上调22％和7％至0.19和0.21元人民币，预计2015年每股盈利为0.25元人民币。重申港股&推荐&评级，将目标价从2.5港币上调至2.7港币，对应10倍的2014年市盈率；维持A股&中性&的评级，目标价3.1元人民币，对应15倍的2014年市盈率。风险政府放开油品进口，可能冲击国内批、零市场，但在现行定价机制下对炼油业务可能影响有限；明年可能出现的大修季节；国际大幅波动；成品油和化工产品需求下滑；煤化工的冲击等。：收购影响公司2013年业绩研究机构： 日期：点评：1.2013年业绩下滑根据业绩预告，公司2013年实现归属范围为3.90万元，同比下降35~55％，据此测算，4Q2013公司实现-879.87~315.17万元，EPS为-0.037~0.013元。导致公司2013年业绩下滑的原因主要有以下4点：受部分油田客户2013年下半年工作量变化的影响，公司射孔销售业务同比下降较大。2013年内，公司控股股东、实际控制人张国桉及配偶蒋芙蓉通过共同投资设立的西安华程石油技术服务有限公司与本公司联合对美国安德森射孔有限合伙企业的收购已完成，为此并购业务产生较大的交易费用和中介费用。公司钻井业务和水平井分段压裂业务、快钻桥塞-泵送簇式射孔业务等新业务在国内各油田开展顺利，已取得一定成效，但受市场因素影响，未能实现2013年初的设定目标。2013年内，预计非经常性损益对公司的影响金额约为1400万元。2.未来公司仍具备广阔成长空间收购油服公司。对公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节：与华程石油联合收购资产、对华程石油进行定向增发购买其持有的资产。目前收购股权交割环节已顺利完成。根据前期公告，华程石油与已于日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购，共同持有安德森服务公司67.5％股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。对大股东的定向增发未来将继续推进。日发布公告，公司受到陕西省证监局立案调查，因公司涉嫌违反证券法律法规。公司被调查是因为公司内部监管存在一定问题，信息披露违反了相关法律法规的规定，我们认为公司主业不会受到影响，经营将正常进行。由于公司处于被立案调查期间，公司撤回了发行股份购买资产暨关联交易申请文件，对大股东的定向增发进展受到一定影响。我们认为在对公司的调查结束后，公司将再次递交申请文件，对大股东的定向增发将继续推进。对大股东的定向增发是进行本次收购的最后步骤，交易完成后，总将增加至25310.59万股，将持有通源油服100％股权，进而持有安德森服务公司67.5％的股权。安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务，其中射孔服务收入占其营业总收入的75％左右。根据瑞华会计师事务所出具的《安德森有限合伙企业审计》，2011年安德森有限合伙企业实现4827万元，2012年为10097万元，同比增长109.20％，率达到17.55％，同比提高2.16个百分点，企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响，安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下滑，但2014年以后会继续保持高增长。打开广阔的市场发展空间。由于与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务，对安德森有限合伙企业的收购有助于实现区域交叉销售，降低采购成本，增强协同效应，打开市场空间：可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场；可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备，直接打入美国油气开发市场，增强国际影响力；可以向安德森服务公司销售自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材，提升其产品优势。目前的钻井、压裂业务已取得成效，在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下，我们认为国内以煤层气、页岩气为代表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术，同时收购正在有序推进，公司具备长期投资价值。3.盈利预测与投资评级对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破，同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长，公司的综合服务能力不断增强。我们预计年EPS分别为0.15、0.42、0.72元。按照2014年EPS以及50倍PE，我们给予公司21.00元的6个月目标价，维持&买入&评级。4.风险提示原油生产企业投资的不确定性；定向增发进度不达预期的风险；业务拓展不达预期的风险。:协同效应可期,盈利模式进化 300157研究机构： 分析师：王明德 撰写日期：关注1:中石油反腐短空长多 油改信号积极中石油反腐短期对市场需求有负面影响,存在项目推迟的情况,但估计经过大约半年的时间形势会出现积极的变化,需求应会逐渐恢复。中长期来看,在大的战略背景下,需求刚性存在,当下只不过是需求延后。通过反腐以及油气改革,市场环境会逐渐规范, 有利于民营油服企业公平参与竞争。目前三大油已经释放了一些开放的积极信号,但油改是持久战,艰巨复杂,公司会&谋定而后动&。关注2:战略收购搭平台、补能力,协同效应可期公司正搭建油服产业链一体化平台,目前主要手段是收购,12年以来通过收购廊坊新赛浦、西油联合、博达瑞恒,参股加拿大Spartek、安泰瑞进入仪器设备、油田工程、油气资源等领域,形成了&软件+仪器设备+工程技术服务+资源&四个。公司的收购并不是为了收购而收购,主要目的是核心能力的打造,收购的都是具有战略意义的公司。至于收购后的协同效应,目前公司主要对收购公司进行资源支持和协调,对具体业务基本不干涉,帮忙而不添乱。比如刚刚收购的做数字油田的孙公司中盈安信,擅长油田库管理,公司可将自己擅长的经验提供给中盈安信,充实、优化产品。此外, 除了Spartek以外,收购的公司都有3年以上的对赌协议,自身的动力都很强,我们认为超出业绩承诺是大概率事件。在对赌期结束后, 利益完全一致,我们认为届时并购公司之间的协同效应体现会更显著。对于未来的收购,公司会坚持既定的&三加&战略,仍采用现金+股权相结合的方式,资金的使用更加多元化。关注3:市场能发挥公司的独特优势市场的空间大、透明度高,对于有技术实力的民营企业来讲, 大订单的获取易于国内市场。虽然市场竞争比较激烈,大的国际油服公司与石油巨头的沟通能力更强,但中国油服企业仍可以找到适合自己的利基市场。大油服企业致力于争夺优质油田项目,对质地相对较差的油田并不热衷。中国的油服企业在国内艰苦的环境下已经锻炼出来了独特的能力和优势,比如贫瘠油田的增产能力。公司通过利用国内积累的技术经验,在开发这类油田时,从投产产出比来看具备较高的吸引力。此外,虽然油田普通施工工程利润率不高,但透明规范,利润和收款可以保障,技术含量高的项目可获得更高的利润率。关注4:打造安泰瑞油田样板,实现滚动发展公司业务主要在美洲和中东,其中美洲占的比重最高。参股加拿大安泰瑞是公司资源和工程服务战略的重要一步棋。安泰瑞的油田区块位于加拿大西部盆地,主要生产区块为&布莱顿&,&卡丁姆&,&双溪& 和&斯摩尔&。公司打算将安泰瑞的油田做成一个样板工程,对安泰瑞油田储量资产深入、系统的地质综合研究,增加油田区块的技术支持和保障力度,通过对有利区块的勘探、开发、增产、改造,提升油田区块的储量、产量水平,将油田区块勘探开发一体化的技术服务流程化、成熟化,并加大推广力度,进而为大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务做好准备,开拓对美、加油公司的油服市场。此外,我们认为通过实施增产安泰瑞的储量提升是大概率事件,这也会显著提升安泰瑞的估值,进而提升安泰瑞的扩张能力,在这一过程中,作为安泰瑞的重要股东,公司可持续受益于安泰瑞的成长以及带来的油田工程业务量的提升。关注5:盈利模式的进化:比肩大公司,收益更大更持续从油服的盈利模式上来看,公司以前主要是承担项目,即&纯服务模式&,按照工作量收费,这种模式下承包商不承担风险,但利润空间有限。而现在公司盈利模式开始多元化,采用如&产量分成&的模式 ,在收取服务费的同时参与产量分成,这种模式对油服公司要求更高,潜在收益也更高。虽然公司采取这种模式的规模还比较小,但却意味着公司已经初步具备了比肩大公司的能力,也意味着公司可能在未来取得更大、更持续的收益。从具体项目安排上,公司会根据风险收益比去选择合作模式。结论:我们认为公司对油服的理解深厚、目标清晰、执行力强,看好公司的多平台建设。公司14 年的业绩增长主要通过收购公司并表和收购公司的增长,整合协同效应会逐步体现,工程服务业务和业务如南美等地区开拓可能超预期。我们预计公司 年的EPS 分别为0.35 元、0.61 元、0.81 元,动态市盈率分别为66 倍、38 倍、28 倍。维持公司&推荐&的投资评级。